北大光华管理学院“企业价值评估”案例
【538】从价值链增值策略中,窥视“绿盛”的成功之道
北京大学光华管理学院案例大赛企业管理组题目名称：从价值链增值策略中，窥视“绿盛”的成功之道案例介绍综述：本案例以绿盛脱颖而出为题，第一部分运用swot分析法，价值链分析，波士顿矩阵等理论工具着重从微观环境出发，分析影响和推动绿盛发展的内部策略选择。
第二部分在明晰绿盛优劣势的基础上，通过核心竞争力分析、品牌策略分析分析，详述了绿盛能够脱颖而出的原因。
每一个案例的背后，都有值得深思的地方。
故而第三部分我们以绿盛的崛起作为其他国产品牌效法的蓝本，以推动民族企业的发展成为研究的重点，提出了一些思考与建议。
关键词：绿盛、核心竞争力、R&V非竞争性战略联盟、品牌形象研究方法：波士顿矩阵分析，swot分析法，核心竞争力分析等研究方法。
概览：绿盛，全球第一个把传统食品与网络经济做到完美的企业；绿盛，全球第一个提出“R&V非竞争性战略联盟”的理论并予以实践的企业。
在改革开放20年间，休闲食品市场逐渐得到了人们的关注，并且是近几十年来中国市场增长速度最快的行业之一。
据统计，目前中国休闲食品销量在200-300亿元左右，未来几年估计将维持在每年增幅在15%左右。
高幅度的增长率使吸引了很多的休闲食品业的新进入者，以至于当前市场上的休闲食品供应量已经超过了人民在当今生活水平下对休闲食品的需求。
但是，企业数量的激增却不能说明整个产业的趋势已达成熟，目前国内休闲食品企业依然处于发展的初级阶段，在新品研发、口味多样化、包装个性化等方面都存在不足，同质化现象也十分严重。
此外，产品品种相对单一，单个产品品种的优势较弱。
也是我国休闲食品生产商存在的普遍问题。
可见，要在这样的初级休闲食品市场中要打拼出走向国际休闲食品高端市场的企业，无疑是困难重重的。
而在这样的市场环境下，一家名为绿盛的牛肉干生产公司为我国的休闲式拼民族企业打开了欧洲的国门，并在与其它几家大型牛肉干生产公司的共同努力下，让牛肉干产业走在了休闲食品产业的前端。
北大光华管理学院MBA会计学案例库
北大MBA会计学案例库成本与市价孰低法某公司采用成本与市价孰低发对短期投资进行计价。
该公司1992年12月31日短期投资余额未400，000元，证券跌价准备余额未20，000元。
1991年12月31日短期投资种类及相关资料如下：成本市价证券跌价准备A公司股票200,000.00190,000.0010,000.00B公司股票100,000.0090,000.0010,000.00C公司股票200,000.00204,000.000.00合计500,000.0020,000.001992年B公司股票以91,000元售出，售家和按市价调整后的账面数之差被计入"证券出售利得"。
1992年12月31日的市价情况如下：市价 A公司 199,000.00C公司 205,000.00问题：（1）该公司运用成本与市价孰低法对短期投资计价，是以单个证券为基础还是以总价为基础？（2）运用成本与市价孰低法的主要理论基础是什么？该公司运用这一规则合理吗？（3）该公司对出售C公司股票的会计处理正确吗？（4）该公司于1992年12月31日还需要做什么分录，以反映有价证券市价的变化？阳澄湖公司以下是阳澄湖公司1996年发生的部分经济业务：（1）因为火灾物品贱卖（fire sale ），价值140，000元的设备以110，000元的价格购入。
所作分录为：借：机器设备140，000贷：现金110，000收入30，000（2）预计销售价格减去估计的销售成本（销售费用）后，成本为380，000元的商品存货在资产负债表中确认的金额为460，000元。
记录商品存货增值的会计分录是：借：商品存货80，000贷：收入80，000（3）公司总裁使用他自己的钱购买小帆船自用，所作会计分录如下：借：杂项费用80，000贷：收入80，000（4）1996年度房屋折旧为23，000元，因为房屋市价上涨过大，所以年底所作的计提折旧分录为：借：留存收益23，000贷：累计折旧--房屋23，000（5）以股票换入设备，股票总面值为70，000元，公平市价为300，000元，设备的公平市价不详，交换时所作的会计分录是：借：机器设备：70，000贷：股本70，000（6）收到顾客的购货定单，购买本公司商品16，000元。
北大光华管理学院国际商务资产评估
北京大学光华管理学院一、北大光华管理金融硕士就业北京大学光华管理学院可谓是金融黄埔，学术氛围、师资力量都是顶尖的，更重要的是北大光华的这个平台，出国机会也多，在现在金融硕士的大潮流下独领风骚。
就业非常好，薪资北大光华管理的预计在15-30万之间，金融硕士就业去向一般是金融机构，证券公司，投行，一行三会，国有大企业的投资金融部门，前景一片光明。
二、北大光华管理金融硕士学费北大光华管理金融硕士学费总额为12.8万元，奖学金：一等奖学金：12.8万元，二等奖学金：6.4万元。
金融硕士是高投入高产出的专业，没有一流的老师就没有一流的学生，请最好的老师培养金融硕士人才，这是行业需要。
三、北大光华管理金融硕士考研参考书431金融学综合：微观经济学、统计学、金融学（含证券投资学、公司财务、货币金融），每部分各75分，考生须任选两部分作答。
微观：《微观经济学：现代观点》范里安《微观经济学基本原理与扩展》尼克尔森《微观经济学十八讲》平新乔《博弈论与信息经济学》张维迎《高级微观经济学》蒋殿春统计：《概率论与数理统计》茆诗松《商务与经济统计》戴维安德森《计量经济学基础》伍德里奇《计量经济学导论》古扎拉蒂《应用回归分析》何晓群金融：罗斯《公司理财》米什金《货币金融学》博迪《投资学》《金融硕士大纲解析-考点与真题》团结出版社光华出版的《证券投资学》曹凤岐《货币银行学》姚长辉《公司财务》刘力等，与上三本类似。
四、北大光华管理金融硕士复试分数线光华金融硕士推免进复试人数录取人数分数线2015年5118114002014年5540163882013年5348254112012年504325374 2011484829405 2010535133390五、北大光华管理金融硕士专业课复习建议微观：范里安《现代观点》(打基础)-尼克尔森《微观原理》-《十八讲》做题：《十八讲》课后题很经典，尼的题也得做，再做一些中微或者真题做一下。
高微：蒋殿春和范里安（视情况而定）博弈论：张维迎（完全信息部分）吉本斯《博弈论》微观重思路，统计重数理。
【达芙妮】估值报告
北京大学光华管理学院案例大赛初赛案例分析报告案例介绍鞋类相对服装对人的修饰性稍弱，在服饰中扮演以“饰”为主的角色，因此女鞋消费觉醒较晚，直到近年女鞋市场才经历了高速发展。
而国内女鞋品牌大多定位于中高端市场，例如百丽国际、千百度、星期六等。
但在中低端女鞋市场中有较大影响力的只有达芙妮。
达芙妮通过更加灵活的街边店模式得以迅速扩张，成为中国女性喜爱的女鞋品牌，连续十六年保持同类产品全国销量第一。
此外，达芙妮作为高成长公司却保持每年30%的较高股利支付率，违背了成长型公司股利政策的一般规律，导致其现金流压力增大。
因此我们选择达芙妮国际控股有限公司对其进行详细的分析估值，为投资者挖掘投资机会。
本案例分析报告采用“瀑布流”方法对达芙妮国际进行估值。
我们首先介绍了达芙妮国际所处的宏观和行业环境，并分析了女鞋行业的市场前景与行业格局以及达芙妮公司在行业中的地位和其主要竞争对手。
接着我们分析达芙妮国际的公司概况和业务情况，在此基础上我们分析了达芙妮的主要财务比率和其盈利质量，并与其主要竞争对手百丽进行对比。
然后基于以上分析并结合公司最新发展动向，我们对达芙妮的同店增长率、销售点增长以及毛利率、销售分销费率等财务指标做出预测并为其股票估值。
最后从宏观环境、竞争威胁、行业消费结构变化和财务状况几个方面为投资者给出风险提示。
我们使用DDM和DCF模型对达芙妮股票进行估值。
估值思路如下：首先分析宏观环境和女鞋消费市场，结合达芙妮最近五年的业绩表现，得到达芙妮未来三年同店增长率和销售点增长率，进而得到达芙妮单店销售收入，从而估计其未来三年销售收入。
在预测达芙妮毛利率和销售费率等主要成本费率指标的基础上，预测其未来三年利润及相应的投资支出，并做出预期的财务报表。
我们用预期达芙妮长期净资产收益率乘以其再投资比率得到达芙妮的长期增长率。
考虑到达芙妮在香港上市，我们以一年期HIBOR利率作为无风险利率，并用最近25年恒生指数年平均收益率为市场预期收益率，以及Reuters提供的达芙妮β系数，用CAPM模型计算出贴现率。
MBA2000级投资银行3
工
3 000
31%
流出 结构
流入流 出比
27
北京大学光华管理学院MBA2000级教案
财务分析的应用
一、 流 经营活动 入 支付增值
税 支付所得
税 其它税费
其它现金 支出
流出小计
经营流量 净额
净流 流出 量
11 425 971 20 700 9 614 3 811
内部 结构
15%
10% 0% 8% 100%
与股数比较： 每股净资产=年末股东权益/年末普通股数 与市价比较：市净率=每股市价/每股净资产
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北京大学光华管理学院MBA2000级教案
财务分析的应用
一、现金流量分析
1.现金流量表的主要作用 提供本期现金流量的实际数据 提供评价本期收益质量的信息 有助于评价企业的财务弹性 有助于评价企业的流动性 用于预测企业的未来现金流量
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北京大学光华管理学院MBA2000级教案
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北京大学光华管理学院MBA2000级教案
财务分析概述
4、比较基础问题
– 横向比较时使用同业标准。 – 趋势分析以本企业历史数据作比较基础。 – 实际与计划的差异分析，以计划预算作比较基础。 – 总之，对比较基础本身要准确理解，并且要在限
定意义上使用分析结论，避免简单化和绝对化。
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北京大学光华管理学院MBA2000级教案
基本的财务比率
• 一 、资产负债表、损益表、利润分配表
资产负债表
• 资产类：
– 流动资产：
• 货币资金 • 短期投资 • 应收票据 • 应收帐款 • 减：坏帐准备 • 应收帐款净额 • 预付帐款
年初数
25 12 11 200
北大光华财务管理 第二讲 价值提升
费用
息税前收益 所得税 税后净营业利润
投资到风险程度相近的项目上可以获得的 收益——债务和权益的加权成本
资本成本 = 投资资本 × 加权资本成本
EVA 与股价直接相关...
管理EVA就等于管理公司的价值
股价 股价
PV EVA C
PV NOPAT C
MVA
PV EVA2 PV EVA1
PV EVA3
第二章 投资决策与公司价值提升 ——美国E.G.公司案例分析
一、投资决策是公司财务管理的一个关键环节 二、公司价值的决定与价值驱动分析 三、公司风险的构成与投资决策 四、EVA与公司管理层激励 五、EG公司案例
一、投资决策是公司财务管理 的一个关键环节
• 核心：原有股东的价值最大
• 关键环节
– 投资 – 融资 – 资本成本 – 资本结构
公司价值的驱动
• 公司价值与权益资本收益率的关系 • 权益资本收益率（ROE）的计算 • ROE 分解为毛利率、周转率和财务杠杆 • 提升ROE的途径
三、公司风险的构成与投资决策
• 公司风险的划分
–营业风险 –财务风险 –项目投资的风险
–购并风险
• 风险直接决定公司价值
营业风险的决定因素
• 营业风险的定义 • 客观因素 • 主观因素 • 营业风险与道德风险的两难选择
如何对待营业风险 ——多元化经营的害处！
• 鸡蛋与金蛋、金鸡的比喻 • 转行的风险
• 购并中的营业风险
• 购并风险的两个比喻 • 多元化必须符合公司的战略 • 众多的实例：中远、光大、四通、海尔、可口可乐、 活力28、深圳报业集团等
如何对待营业风险
• 倾向于营业风险高的企业，还是营业风险低的企业？
基于sas软件——以北大光华管理学院教学评估为例
——以北大光华管理学院教学评估为例
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从中可以看出，第六、七组的样本量太小，因此盒状图中所表 现出的较高的平均教学评估成绩缺乏可信度，但是第一、二组的样 本量非常大，因此可以比较确信第一组和第二组之间确实存在着明 显的差异。
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从中我们可以看出，班级规模的主效应高度显著，其 P值为4.571e_05，在0.001的水平下高度显著，因此我们 再次确定了班级规模的重要性，只要该交互作用显著，或 者学生人数的主效应显著，我们就可以认为学生人数这个 因素很重要。
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数据来源和相关说明
Write some things about
数据来源：
本报告所使用的数据来自于北京
大学光华管理学院的教学评估记 录,共有340条有效记录,其中每
一条记录都对应于2002年至2004
年这三年间,在北京大学光华管 理学院开设的某一门课程.
因变量：最终评估得分 解释型变量： 1.教员职称(助理教授,副教授,正 教授) 2.教员性别(男,女) 3.学生类别(MBA,本科生,研究生) 4.年份(2002,2003,2004) 5.学期(秋季,春季) 6.学生人数
北大光华管理学院80班高级管理人员工商管理硕士EMBA全套考试作业题及答案集锦
北大光华管理学院80班高级管理人员工商管理硕士EMBA全套考试作业题及答案集锦目录及简介………………………………………………………(1-9)一、企业估值与投资决策——（2学分课）（姜国华教授）…(10-16)(一)本作业是课程成绩的基础（100分）。
(二)请结合一个投资项目进行下列分析。
该投资项目可以是企业新建生产项目、收购兼并项目、拟融资（引入风投、私募资金）项目、拟上市项目，也可以是是个人拟购买上市公司股票的分析。
投资对象可匿名1、该项目背景介绍2、该项目预测树分析（选不少于3个对该项目影响重大的因素做完整的决策树分析）。
3、分别采用市盈率倍数法（初创、成长期项目或企业）或业绩预测与现金流法（成熟企业）对投资项目进行价值评估（业绩预测可以采用简单预测或参考专业机构预测）4、依据价值评估的投资额需求做出投资决策。
二、卓越的组织实践——（2学分课）（黄铁鹰教授）………(16-19)1作业要求：A）写出自己真实的管理困惑和难题，越详细越好（500字以上）；B)必须是真实的故事，有情节和人物；C)行业、公司和人名可以用假名，匿名化名和真名。
三、博弈与策略——（2学分课）（蔡洪滨教授）………………(20-25)开放性问题请从您的生活、工作经历中找出一个印象最深的博弈案例并进行分析。
要求：长度在两页纸左右；提示：描述当时的情境；写出参与人、策略和收益；结合课堂上介绍过的案例分析其博弈规则、信息结构和博弈的结果；结合实际谈谈您从中得到的感悟及智慧。
四、信息与企业战略——（2学分课）（苏萌教授）……………(25-31)一、大数据与企业战略（共25分）1、简述数据挖掘与商务智能的区别2、解释SaaS与PaaS商业模式3、简述大数据与云计算的关系二、个性化技术与商业应用（共25分）21、解释协同过滤法的逻辑2、简述个性化定价与促销的目的与方法三、数据驱动的精准营销与计算广告（共25分）1、什么是重定向（retargeting）？2、简单解释你对实时竞价广告（RTB）的理解四、客户价值的识别与挖掘（共25分）1、简述你对客户终身价值的理解2、简述RFM模型的含义五、品牌塑造与品牌升级——（1学分课）（江明华教授）……(31-39)讲述一个你亲身经历或听说的真实“品牌塑造与品牌升级”成功或失败的案例（可以是企业，也可以是组织或NGO），可以是对品牌塑造有着重大影响的直接相关方面：例如，品牌研发方面、定价方面、品牌名称和标志、品牌代言人选择方面等等；也可以是对品牌塑造有着重大影响的间接相关方面：例如，公司治理结构、企业文化、供应链管理、公司财务状况、人力资源管理和政府关系等等。
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北大光华管理学院“企业价值评估”案例
北大光华治理学院“企业价值评估”案例课堂
文·何风志
北大光华治理学院访咨询教授黄铁鹰戴着一顶太阳帽走进教室，帽子前面绣着一只展翅的雄鹰。
尽管课程安排在周末，然而座位间的过道也站满了人。
想想看，一位曾经担任过拥有300多亿元资产的华润创业公司总经理、参与收购兼并的企业价值总额达15亿美元的行家讲授收购实战案例，“票房”自然有保证。
“今天，我们以华润收购黄海啤酒厂为案例来探讨企业价值评估的咨询题。
”黄教授开门见山介绍道。
案例概况
黄海市是啤酒巨头必争之地，1995年，华润决定进军黄海市。
黄海市有两家大的啤酒厂，长江啤酒厂和黄海啤酒厂。
长江啤酒厂盈利状况良好，占全市啤酒市场70％的份额。
黄海啤酒厂连年亏损，资金周转不灵，占15％的份额。
华润收购黄海是双方不谋而合的选择。
截至1995年1月31日，黄海啤酒厂的总资产2.1亿，其中流淌资产0. 4亿；总负债1.5亿，其中长期负债1.1亿。
黄海啤酒厂经营状况不行的一个要紧缘故是生产能力不平稳。
工厂有正式职员699人，退休人员347人。
工厂从1985年到1996年十年间从未偿还过长期贷款。
因此长期负债中有近一半是滚动的利息。
“下面介绍我们所关注的企业价值运算。
”黄教授迅速切入核心咨询题，“收购那个厂的过程一波三折，费尽艰辛。
双方谈判过程中对企业的估值分了三个时期。
”
从1995年4月开始是第一时期。
双方通过谈判共同认可黄海的总资产估值为1.1亿元人民币，华润投入1.34亿现金，占55%，黄海占45%；第一任总经理由中方出任；华润派财务总监，并在5人的董事会中占3个席位。
董事会撤换和任命总经理只需出席董事会人数的3/5票通过即可。
1995年5月，第二时期开始。
外资公司BBI介入。
他们同黄海专门快签订了合资协议。
该公司同意黄海总资产估值1.3亿，并投入1.06亿的二手设备占合资公司的45%股份，黄海占55%；董事长和总经理均由中方出任。
华润承诺，外资公司不管提出什么条件，华润啤酒都奉陪到底。
从1995年11月，艰巨的第三时期开始。
黄海政府是黄海啤酒的股东。
通过多方努力，黄海政府主动提出将黄海啤酒100%卖给华润。
黄海市政府的出价为：总资产2.1亿，其中包括固定资产1.3亿（固定资产的账面价值为1.7亿），流淌资产0.4亿，商誉0.4亿。
华润啤酒对黄海啤酒厂的估值：黄海啤酒厂的总资产最多1.3亿，其中包括：固定资产0.9亿、流淌资产0. 3亿、商誉0.07亿。
“双方关于价值评估有着不同的观点，双方争辩的焦点在以下几个方面。
”黄教授条分缕析地介绍：
第一是固定资产的估值。
黄海啤酒厂账面的固定资产价值是1.7个亿，考虑到资产和设备的现状，黄海方只同意将固定资产价值降到1.3个亿。
由于黄海啤酒厂国营企业的性质，使用它所占用的土地不需缴纳土地租金。
华润啤酒接管黄海啤酒厂，总共需要缴纳4000万的土地使用费。
华润啤酒减去这部分的固定资产成本，采取资产重置的方法运算出黄海啤酒厂的固定资产价值，最多为0.91个亿。
其次是流淌资产的估值。
黄海方坚持，双方必须在签合同的同时确认流淌资产的账面值0.4亿。
而华润啤酒认为：1.啤酒的流淌资产中有专门大一部分是在销售渠道中流通的瓶箱包装物，因此流淌资产的最后价值必须通过交接日的盘点和对成新率的判定才能确定，不能事先定价。
2.黄海啤酒厂流淌资产中的应收账款和待摊费用按照国际通行的会计准则必须要大幅撇账，华润最多承认0.3亿。
第三个分歧是关于商誉的价值。
黄海啤酒关于商誉报价4000万。
华润对黄海啤酒厂商誉价值的评估参考了青啤和雪花啤酒的做法。
青岛啤酒19 93年上市时盈利1.9亿，销量33万吨，商标入账1亿。
此外，华润在199 3年与雪花啤酒合资时，沈阳雪花净资产1.1亿，盈利0.35亿，销量26万吨，合资作价2.1亿，其中包括商誉入账0.7亿。
而黄海啤酒厂1996年净
资产0.6亿，亏损0.02亿，销量2.6万吨，因此，华润啤酒认为，黄海的商誉最多值0.07亿。
“企业是活的，只有在市场上交易了，才会有一个合适的价值”
“在谈判过程中，仅仅六个月的时刻，啤酒厂依旧原先的啤酒厂，设备依旧原先的设备，人依旧原先的人，企业的价值何以显现这么大的变化呢？”黄老师启发同学们摸索。
“怎么讲啤酒厂的价值是多少钞票呢？如果你是华润啤酒CEO，你确实是当时的我，你讲我该不该买？如果该买，多少钞票合适呢？”
一位在资产治理公司工作过的同学第一表达了自己的观点。
她讲：“我觉得能够采纳以后收入现金流折现的方法进行运算。
按照公司的情形和市场的情形，估算出我们以后每年的收入现金流，并采纳一个合理的折现率。
通过这种方法运算的价值比运算账面价值要科学，因为你买这家公司，不是要买它的资产，而是看中的是资产的增值能力。
”
黄教授点头表示确信，“你讲的有一定道理。
然而，我给大伙儿讲一个小故事。
大伙儿明白全球最成功最闻名的投资人是巴菲特。
他2002年给股东的写一封信，讲明他对利润推测的看法。
他讲，我对我公司的利润不要讲下一年，确实是下一个季度能赚多少钞票我都不敢推测。
”
“我的意思是讲，一个公司的进展不管是内部依旧外部都有专门多不确定因素，改日的事谁能讲得准？治理再好的公司充其量也只能大致估算一个数，同时还必须加上一句：在政治经济市场和公司没有重大改变的前提下，我们公司在明年有可能实现N元利润。
但是在我们还有经历的过去十几年里，经营环境有哪几年是‘没有重大变化’呢？1993年的通货膨胀，1995年的宏观调控，1997年的金融风暴，2000年的科技泡沫，2001年的‘9·11’恐惧突击，2003年的‘非典’。
能预见这些‘重大变化’的只有上帝。
因此常人（包括公司CEO和财务董事）如能运算出企业改日能赚多少钞票的，更多的是靠幸运而不是科学。
”
这时，另外一位同学要求发言。
他讲，“企业的价值如果用现在的资产的价值来衡量不是专门科学，例如，两个公司资产差不多上100万，一家每年赚10万，另一家每年亏10万，价值确信不一样。
如果用企业的盈利
能力来衡量，也专门有咨询题。
正如您刚才所讲，专门难预料那个企业能不能挣钞票，能挣多少钞票。
这看起来是一个专门怪的咨询题。
不明白老师是如何看的？”
黄教授没有直截了当回答，而是抛出了另一个咨询题。
“企业的价值和一样商品的价值有什么区别呢？
“你要买一辆汽车，你交了钞票，就能开着车走了。
在交易的过程中，汽车依旧这辆汽车，它是没有发生变化的。
企业呢？你要记住企业是一个活的东西。
它是活的，而不是死的。
它每时每刻都在发生变化。
今天销售额增大了，那么应收账款就增大了，相应的坏账计提就增大了，企业的价值就有可能减少了。
例如讲，你今天签订了收购协议，改日一个工人上班有意损坏一个流水线上的关键设备。
如此，这条流水线要歇一周，企业的价值就比昨天的价钞票低了。
从另外一方面来讲，收购企业和我们在菜市场上买的萝卜和白菜也是一样的。
”
听了最后一句话，有位同学赶忙咨询：“是不是企业的价值是由市场决定的？是由供需双方讨价还价决定的？”
“对！你讲的专门对！”黄教授深表赞扬。
“企业的价值不是企业的所有者决定的，也不是由购买者决定的。
而是双方谈判协商的结果，是市场决定的。
企业只有在市场上交易了，它才有了一个合适的价值。
它如果不交易，你如何衡量它的价值呢？”
又有同学追咨询了一句：“是不是能够讲企业的价值是‘侃’出来的？”
“你总结得专门好！总结的专门经典。
企业的价值确实是双方侃价‘侃’出来的。
”看着学员在自己一步步的引导下触摸到咨询题的本质，黄教授显得有些兴奋，开始给大伙儿传授“心经”，“企业价值评估是一门独立的学咨询，评估方法就有十几种，不同的企业的价值要用不同的方法来算。
例如同一个行业里的亏损企业和赢利的企业的运算方法是完全不同的, 亏
损的企业可能按残值算，赢利的可能按市盈率算。
”
“我刚才讲了这么多企业价值的不确定性，不是讲不要企业价值评估了。
而是强调，实际企业的交易价格你要考虑更多的因素，不拘泥于数学方法算出来的数字。
”
“只有到了有鱼的地点才能钓到鱼。
”黄教授在终止时又讲了一句让学员们揣摩不已的话。