资本资产定价模型论文：资本资产定价模型研究与应用
资本资产定价模型理论及其应用探讨
收稿日期:2002205210 作者简介:郝晓雁(1970-),女,河南孟州人,硕士,讲师. 第13卷第4期中原工学院学报V ol.13 N o.42002年12月JOURNA L OF ZH ONG YUAN INSTITUTE OF TECHN OLOG Y Dec.,2002 文章编号:167126906(2002)0420043204资本资产定价模型理论及其应用探讨郝晓雁(山西财经大学会计学院,山西太原 030006)摘要: 资本资产定价模型是近几十年来西方金融理论中用来解决资产定价问题的一种经济模型.该模型在资本市场上得到广泛的应用,同时也接受着实证检验.本文试对资本资产定价模型的基本理论、主要应用、实证检验所显示其面临的挑战及其发展进行探讨.关 键 词: 资本资产定价模型;套利定价模型;理论和应用;挑战和发展中图分类号: F830.91 文献标识码: A 资产定价问题是近几十年来西方金融理论中发展最快的一个领域.继马科维茨提出投资组合理论后,美国两位经济学家夏普(W.F.Sharpe )和特纳(J.T reynor )等学者再据以发展,提出了资本资产定价的经济模型,称之为资本资产定价模型(The Capital Assets Pricing M odel ,简称(C APM ).由于股票等资本资产未来收益的不确定性,资本资产定价基本模型(C APM )的实质是讨论资本风险与收益的关系,即:高风险伴随着高收益.它是在一定的假设条件基础上导出的.资本资产模型是以一定的基本假设为基础进行构建的.主要包括以下几个方面:①投资者都是力图回避风险的,并且都是为了追求(单一期间内)财富预期效用的最大化;②投资者都是价格接受者,且对具有正态分布的资产报酬都有同质的预期;③存在无风险资产,投资者可以按照无风险利率任意借入或贷出资本;④资产数量是固定的,所有资产都是可以上市的,且都是完全可以分散的;⑤资产市场有效,市场信息是免费的(或者说投资的交易成本很小,可以忽略不计),且投资者都可以同时获得各种信息[1].这些基本假定可能与现实经济生活并不符合,但采用这些简化的形式,有助于进行基本的理论分析.且资本资产定价模型的实际应用可以不受这些基本假设的严格限制.1 资本资产定价模型的基本思路资本资产定价模型的构建与“资本市场线”有着直接的关系.资本市场线是连接无风险资产与市场投资组合的直线.若市场均衡存在,所有资产价格将自动地调整,直到全部资产被投资者购买为止,没有过剩要求,因而,在均衡状态,市场组合由投资者按照一定比例持有的各种可上市资产构成.根据投资组合理论市场均衡表现为资本市场线(C M L )且资本市场线与投资机会曲线相交于M 点.资本市场线的公式为:E (R P )=R f +E (R m )-R fσmσ(R P ),其斜率为:E (R m )-R fσm 式中:E (R P )代表市场投资组合的预期报酬率;R f 代表无风险利率;σm 代表市场投资组合报酬率的标准差;σ(R P )代表效率投资组合报酬率的标准差.\;上式使投资者能据以预计出资本市场线上的所有多种投资组合的期望报酬.但这一结论仅适用于资本市场线上无风险资产与市场组合之间多种完全相关的组合,却不能用于预计落在投资组合机会集合内部的各种非效率证券的报酬.如下图1所示:根据夏普和特纳的观点,M 点的均衡价格即为风险均衡价格.在这一点上,资本资产定价模型曲线的斜图1 资本市场线率与资本市场线的斜率相等,进而推导出:E (R i )=R f +E (R m -R f)σim σm2=R f +E (R m -R f )βi 式中:E (R i )=R f +E (R m -R f )βi ;E (R i )代表第i 种风险资产的预期(事前)报酬率;R f 代表无风险资产的报酬率;E (R m )代表市场组合的预期报酬率;βi =σim Πσ2m 代表第i 种证券的不可分散风险(其中σim 代表资产I 与市场组合的协方差,σ2m 代表市场组合的方差).上式即为资本资产定价模型(C APM ),表现在坐标图上为一条直线,称证券市场线(Security Market Line ,简称S M L ).如下图2所示:图2 证券市场线其经济含义是,任何资产的最低报酬率E (R i )等于无风险报酬加上风险溢酬,风险溢酬等于风险价格乘以风险量,风险价格就是证券市场曲线的斜率,即市场组合的预期报酬率与无风险报酬率的差额,风险量通过β系数表示βi =σim Πσ2m .无风险资产的β系数为零,因为它与市场组合的协方差为零.市场组合的β系数为1,因为它与市场投资组合的协方差等同于其方差.即:βm =σim Πσ2m =σmm Πσ2m =1从模型公式还可以看出,一种股票的收益与其β系数是成正比例关系的.β系数是某种证券的收益的协方差与市场组合收益的方差的比率,可看作股票收益变动对市场组合收益变动的敏感度.通过对β进行分析,可以得出结论:在风险资产的定价中,那些只影响该证券的方差而不影响该股票与股票市场组合的协方差的因素在定价中不起作用,对定价唯一起作用的是该股票的β系数.由于收益的方差是风险大小的量度,可以说:与市场风险不相关的单个风险,在股票的定价中不起作用,起作用的是有规律的市场风险,这是C APM 的中心思想.2 资本资产定价基本模型的应用资本资产定价模型提供了有关证券的市场定价及期望报酬率测定的思想,它还可以广泛应用于投资管理和公司财务中.2.1 用于风险投资决策夏普等财务学家根据总风险由系统风险和非系统风险两大部分组成,除了和整个市场的变动相关的风险(即系统风险)无法分散掉外,其它风险都可以采用投资组合的方式来消除的原理,认为对任何证券而言,投资者通常不会将那些可以分散掉的风险视为风险,只有那些无法分散掉的市场风险才是真正的风险,此种风险的大小能够由个别证券报酬率随着市场投资组合报酬率的涨落而涨落的程度衡量出来.并据此研究出一种能描述在证券的供需达到平衡时,存在于证券的市场(系统)风险与预期报酬率之间的关系模型,即资本资产定价模型.资本资产定价模型提供了与投资组合理论相一致的单一证券风险的计量指标,有助于投资者预计单一资产的不可分散风险.如前所述,该模型可表述为:E (R i )=R f +[E (R m )-R f ]βi 该模型反映了风险与报酬的基本关系即风险越大要求的报酬率越高.还可以表述为:期望的投资报酬率=无风险报酬率+风险报酬率=无风险报酬率+风险报酬斜率风险程度其中风险程度用标准差或变异系数等计量.风险报酬斜率取决于全体投资者的风险回避态度,可以通过统计方法来测定.该模型用于风险投资项目的决策,最常用的方法是风险调整贴现率法.这种方法的基本思路是对于高风险的项目,采用较高的贴现率(风险调整贴现率)去计算净现值,然后根据净现值法的规则来选择方案.问・44・ 中原工学院学报 2002年 第13卷 题的关键是根据风险的大小,利用上述模型确定风险调整贴现率.该方法的理论依据是:贴现率或资本成本是投资者进行项目投资决策时所要求的最低报酬率,当项目投资的风险增大时,投资者要求得到的报酬也上升,反之,当项目投资的风险减少时,投资者要求得到的报酬也下降.所以风险越大,贴现率越高,风险越小,贴现率越低[2].2.2 用于投资组合决策资本资产定价模型来源于投资组合理论,又反过来用于投资组合决策.某一投资组合的β系数等于组合中个别证券的β系数的加权平均数之和,其计算公式为:βp =∑ni=1W iβi用于投资组合决策时,资本资产定价模型可以表述为:投资组合的报酬率=无风险报酬率+(市场平均的风险报酬率-无风险报酬率)投资组合的β系数即:RP=R f+[E(R m)-R f]βp利用该模型进行投资组合决策的基本方法是:(1)确定不同证券投资组合的系数;(2)计算各证券组合的风险收益率证券组合的风险收益率=(市场平均的风险报酬率-无风险报酬率)投资组合的β系数;(3)确定各投资组合的报酬率;(4)比较投资组合的报酬率,并结合投资者的风险态度和风险收益率来进行投资组合方案决策.2.3 用于筹资决策中普通股资本成本的计算普通股的资本成本率可以用投资者对发行企业的风险程度与股票投资承担的平均风险水平来评价.换句话说,普通股的资本成本可以用投资者要求的最低报酬率来表示.根据资本资产定价模型:普通股的资本成本率=无风险报酬率+(股票市场平均报酬率-无风险报酬率)×β系数.实证研究表明,股票市场平均报酬率通常比无风险报酬率高5%～7%[3].例如:万达技术公司普通股风险系数为2,政府长期债券利率为3%,股票市场平均报酬率为8%,则:万达公司普通股的资本成本率=3%+2(8%-3%)=13%这种方法在理论上是比较严密的,但是建立在一些假设基础上,因而有可能不切实际.其假设是风险与报酬率呈线性关系,投资者进行了高度多元化的投资组合.3 资本资产定价模型(CAMP)的实证检验及其面临的挑战3.1 西方学者对C AMP的检验从19世纪70年代以来,西方学者对C APM进行了大量的实证检验.这些检验大体包括三个方面:一是风险与收益关系的检验;二是时间序列的C AMP检验;三是横截面的C AMP检验.美国学者夏普(Sharpe)的研究是对风险与收益关系检验的第一例.他选择了美国34个共同基金作为样本,计算了各基金在1954年到1963年之间的年平均收益率与收益率的标准差,并对基金的年收益率与收益率的标准差进行了回归.他的主要结论是:在1954～1963年间,美国股票市场的收益率超过了无风险的收益率;基金的平均收益与其收益的标准差之间的相关系数大于0.8;风险与收益的关系是近似线性的.最著名的时间序列的C APM检验是Black,Jensen 与Scholes(1972)的研究,该研究简称为B JS方法.B JS 为了防止β的估计偏差,采用了指示变量的方法,成为时间序列C APM检验的标准模式.B JS对1931～1965年间美国纽约证券交易所所有上市公司的股票进行了研究,发现实际的回归结果与理论并不完全相同:低风险的股票获得了理论预期的收益,而高风险股票获得低于理论预测的收益.最著名的横截面的C APM检验是Fama和Macbeth (FM)在1973年做的采用了横截面的数据进行分析的研究.FM结果表明:收益与β值成正向关系;其它非系统性风险在股票收益的定价中不起主要作用[4].3.2 资本资产定价模型面临的挑战20世纪80年代以来,资本资产定价模型(C APM)面临重大挑战.越来越多的财务学者认为,投资组合理论和资本资产定价模型不符合现实,无法完全解释资本资产的定价.近年来,大量的实证研究证明,资本资产定价模型是不完全的,β系数不能完全解释资本资产的定价,而能影响资本资产定价的异常因素又不断出现,且己经被证实的异常因素有规模效应、盈利市价比、每股现金流量与市价比、账面价值与市场价值比、日历效应等.其中对资本资产定价模型最具杀伤力的研究来自于法玛(Fama)和法兰奇(French)[5].1992年法玛和法兰奇(以下简称FF)在权威学术性杂志《财务学杂志》上发表了他们的研究成果“股票预期报酬的横截面分析”.FF的研究几乎覆盖了所有在纽约股票交易所、美国股票交易所和那斯达克上市・54・ 第4期 郝晓雁:资本资产定价模型理论及其应用探讨 交易的股票.他们的研究着重于股票的账面价值与市场价值比(BE ΠME )对股票报酬率的解释力.按照BE ΠME 的不同,他们从1963年年中开始将股票分为10个等级的投资组合,到1964年年中按照同样的方式分等级并将投资组合进行重构,这项工作一直重复进行到1990年.通过对10个组合报酬率的考察,发现高BE ΠME 股票的报酬率高于低BE ΠME 股票的报酬率.同时,FF 用同样的方式按照β系数将股票分为10个等级,考察了10个组合的BE ΠME ,发现高BE ΠME 股票的β系数小于低BE ΠME 股票的β系数,这意味着高BE ΠME 股票的风险较小,低BE ΠME 股票的风险较大.综合上述两种分类的考察,可得出了以下结论:低风险,高收益;高风险,低收益.BE ΠME 基本上能够解释股票报酬率的变化,解释力远大于β系数.β系数不能解释股票的报酬率.据此FF 宣称“β系数完蛋了”.我国学术界引进C APM 的概念的时间不太长,前些年一些学者对上海股市的风险与收益的关系做了一些定量的分析,但没有做过比较系统的检验.随着社会主义市场经济的不断发展,股份制企业特别是上市公司的增多,我国学者对资本资产定价模型(C APM )在中国股票市场上的适用性的检验也越来越多,越来越全面.新近的由2001年10月11日首都在线发布的《中国股票市场C APM 的实证研究》和蔡明超、刘波的《资本资产定价模式(C APM )在上海股市的实证检验》.研究结果表明无论是否存在无风险资产,都不能否定用以代表市场组合的市场综合指数的“均值-方差”有效性;但是,股票收益率不仅与β之外的因子有关,而且与β之间的关系也不是线性的.这说明C APM 并不适用于转型期的中国现实.4 结 语Richard ・R oll 于1976年对当时的实证检验提出了质疑.他认为:由于无法证明市场指数组合是有效市场组合,因而无法对C APM 模型进行检验.并针对C APM 所存在的风险性资产的报酬率仅仅与市场风险这一单一共同因素存在线性关系的缺点,促成了套利定价模型(APT )的产生[6].他认为:风险性资产的报酬率不只是同单一的共同因素之间有线性关系,从而从单因素模式发展成为多因素模式,认为风险性资产的报酬率与多个共同因素之间存在线性关系,以期能更好地适应现实经济生活的复杂情况.虽然该模型至今没得到全面验证,但是,正是由于罗尔的批评才使C APM 的检验由单纯的收益与系统性风险的关系的检验转向多变量的检验,并成为近期C APM 检验的主流.我们期待着套利定价模型的全面验证,也期待着更合理更实用的新的资本资产定价模型的产生.参考文献:[1] 王永海.公司财务通论[M].武汉:武汉大学出版社,1996.[2] 财政部注册会计师考试委员会办公室.财务成本管理(2001年注册会计师辅导教材)[M].北京:经济科学出版社,2002.[3] 赵德武.财务管理(面向21世纪课程教材)[M].北京:高等教育出版社,2001.[4] 蔡明超,刘波.资本资产定价模式在上海股市的实证检验[E B ΠO L ].Http :∥w w ,2001.[5] 小牛.中国股票市场的C AP M 实证研究[E B ΠO L ].Http :∥w w ,2001210211.[6] 葛家澍,余绪缨,侯文铿.理财学—会计大典(第九卷)[M].北京:中国财政经济出版社,1999.Discussion of Theory and Applying of C apital Assets Pricing ModelsHAO X iao 2yan(Accounting C ollege ,Shanxi Finance and Economic University ,T aiyuan 030006,China ) Abstract : The problem of assets pricing has been one of the quickely developed fields in west finance theory in de 2cades.F ollowing the portfplio theory put forw ord by Markwitz ,W.F.Sharpe and J.T reynor come up with the capital assets pricing m ode (C APM ).C APM has been applied broadly and received dem onstration test in the capital market.The paper dis 2cusses the basic theory ,m ostly applying ,dem onstration test ,chellenge and development of the capital assets pricing m ode.K ey w ords : C APM ;profit pricing m odel ;theory and applying ;chellenge and development・64・ 中原工学院学报 2002年 第13卷 。
关于资本资产定价模型在中国证券市场的中的应用论文
关于资本资产定价模型在中国证券市场的中的应用论文资本资产定价模型（Capital Asset Pricing Model，CAPM）是金融领域的一种重要工具，旨在通过估计资产预期回报与风险之间的关系来确定资产的合理价格。
CAPM模型的应用在全球范围内都非常广泛，包括中国证券市场。
本文将探讨CAPM模型在中国证券市场中的应用，并分析其局限性。
首先，中国证券市场是全球最大的新兴市场之一，具有较高的市场波动性和风险。
CAPM模型的基本假设是市场是有效的，并且投资者是理性的。
这些假设在中国证券市场中并不完全成立。
中国证券市场的投资者普遍倾向于情绪驱动的投资决策，并且市场波动性较高，与资本市场的无风险利率存在较大差异。
这使得CAPM模型在中国证券市场中的应用受到一定的限制。
其次，CAPM模型的关键是估计资产的风险。
在中国证券市场中，由于市场信息不对称和透明度不高，风险估计存在挑战。
在中国，有关公司财务报表和数据的披露要求相对较低，这导致投资者难以准确估计股票的风险。
此外，与发达国家相比，中国证券市场的股票价格更容易受到政策干预和市场操纵的影响，使得风险估计更加复杂和不准确。
此外，CAPM模型的应用中需要估计市场的无风险利率。
然而，在中国证券市场中，由于银行体系的垄断性质和政府对利率的干预，无风险利率的确定较为困难。
无风险利率的不确定性进一步削弱了CAPM模型在中国证券市场中的应用。
尽管存在上述挑战和局限性，CAPM模型仍然可以在中国证券市场中提供有价值的参考。
首先，CAPM模型提供了一个框架来估计资产的风险，尽管不完美。
其次，尽管市场有时会受到政府政策和市场操纵的影响，但CAPM模型可以帮助投资者理解市场风险和收益之间的关系，并为投资决策提供依据。
再次，尽管无风险利率的确定存在困难，CAPM模型仍然可以辅助投资者理解资产预期回报与风险之间的关系，从而帮助制定投资策略。
综上所述，尽管CAPM模型在中国证券市场的应用存在一定的局限性，但仍可以为投资者提供有价值的参考。
资本资产定价模型(CAPM)理论及应用
资本资产定价模型(CAPM)理论及应用资本资产定价模型(CAPM)理论及应用引言资本资产定价模型（Capital Asset Pricing Model，简称CAPM）是一种用于定量分析风险与收益之间关系的理论模型。
该模型通过对资产收益的风险与市场整体风险的比较，来确定资产的预期收益率。
本文将对CAPM模型的原理和应用进行深入探讨，并分析其在实际投资决策中的应用效果。
一、资本资产定价模型的基本原理1.1 风险与收益的关系在金融领域，风险与收益被广泛认为是密切相关的。
一般来说，投资者对于收益越高的资产风险的承受愿意越低，而对于风险越大的资产，投资者要求的预期收益率也会更高。
1.2 市场组合的重要性CAPM模型假设了市场处于均衡状态，投资者能够以市场组合作为风险基准。
市场组合包含了所有可交易资产的组合，且每个资产的权重与其在整个市场中的市值成正比。
1.3 Beta系数的引入CAPM模型引入了Beta系数，用于度量某一资产相对于市场整体风险的波动程度。
Beta系数为正值，表示资产与市场整体风险具有正相关关系；为负值，则表示二者呈现负相关关系；若为0，则代表二者之间无关。
1.4 资本资产定价模型的公式表示CAPM模型的公式表示为:E(R_i) = R_f + β_i * [E(R_m) - R_f]其中，E(R_i)代表资产i的预期收益率，R_f代表无风险利率，E(R_m)代表市场的预期收益率，β_i代表资产i的Beta系数。
二、资本资产定价模型的应用2.1 风险管理与资产配置利用CAPM模型，投资者可以根据不同资产的预期收益率和风险度量，进行合理的资产配置。
通过控制投资组合中不同资产的权重，投资者可以达到既满足风险可承受程度又能获得足够收益的目标。
2.2 测算资本成本CAPM模型可以用于测算企业的资本成本。
通过测算不同项目或投资的Beta系数，结合市场的预期收益率和无风险利率，可以得出不同项目的资本成本。
资本资产定价模型的含义及应用
资本资产定价模型的含义及应用资本资产定价模型（Capital Asset Pricing Model，CAPM）是现代金融学中一个重要的理论模型，用于估计资产的预期收益率。
它基于投资者对风险和预期回报之间的权衡关系，通过将资产的贝塔系数（Beta）与市场组合的贝塔系数相比较，来估计资产的预期收益率。
CAPM的含义：CAPM的核心思想是，资产的预期收益率与市场组合的预期收益率之间存在着正相关关系。
具体而言，当市场组合的收益率上升时，该投资组合的预期收益率也会相应上升；反之，当市场组合的收益率下降时，该投资组合的预期收益率也会相应下降。
这种相关性可以用以下公式表示：E(Ri) = Rf + βi * (E(RM) - Rf)其中，E(Ri)表示资产i的预期收益率，Rf表示无风险利率，βi表示资产i的贝塔系数，E(RM)表示市场组合的预期收益率。
CAPM的应用：1. 资产估值：CAPM可以用来估计资产的价值。
通过比较资产的贝塔系数和市场组合的贝塔系数，可以计算出资产的预期收益率。
根据这个预期收益率，投资者可以对资产进行估值。
例如，如果一个股票的贝塔系数为1.5，而市场组合的贝塔系数为1.2，那么该股票的预期收益率为3%。
根据这个预期收益率，投资者可以对该股票进行估值。
2. 资源配置：CAPM还可以用来指导资源的合理配置。
在投资决策中，投资者可以根据不同资产的贝塔系数和预期收益率来进行选择。
一般来说，贝塔系数较高的资产具有较高的风险，但预期收益率也较高；而贝塔系数较低的资产具有较低的风险，但预期收益率也较低。
投资者可以根据自己的风险承受能力和预期收益目标来选择合适的资产进行投资。
举例说明：假设某投资者想要购买一只股票A和一只债券B。
他希望在投资中获得一定的回报，并且希望分散风险。
为了确定这两只资产的预期收益率，可以使用CAPM进行计算。
首先，我们需要获取这两只资产的贝塔系数和市场组合的贝塔系数。
假设股票A的贝塔系数为1.8，债券B的贝塔系数为0.6，而市场组合的贝塔系数为1.4。
资本资产定价模型在我国的应用
资本资产定价模型在我国的应用资本资产定价模型（Capital Asset Pricing Model，简称CAPM）是现代金融学中最基础、应用最广泛的定价模型之一，它是投资组合理论的核心内容之一。
CAPM模型是由沃尔玛•夏普（William Sharpe）、约翰•林特纳（John Lintner）、詹姆斯•托布（Jan Mossin）联合提出的，是现代金融理论的重要组成部分，在金融实践中得到了广泛的应用，并对风险资产的定价和投资组合管理提供了理论基础。
本文将探讨CAPM在中国金融市场中的应用情况，从理论和实践角度进行综合分析。
CAPM模型的基本假设包括：投资者是理性的、风险厌恶的、信息完全竞争、无税收、无摩擦成本，以及所有投资者对同一风险资产的预期收益相同等。
在中国的金融市场中，这些基本假设并不完全成立。
在中国，由于市场信息不对称，以及市场交易的摩擦成本等因素，CAPM模型的理论条件并不完全符合中国金融市场的实际情况。
将CAPM模型直接应用于中国金融市场时需要充分考虑这些特点，适当修正和调整模型，以使其更符合中国金融市场的实际情况。
CAPM模型的应用需要有可靠的市场数据进行估计。
在中国金融市场中，由于上市公司披露信息的质量和完整性不高，以及市场交易的不规范性，市场数据的获取和准确性也存在一定的问题。
在应用CAPM模型时需要对市场数据进行充分的核实和验证，以保证模型估计的可靠性。
CAPM模型的应用还需要充分考虑中国金融市场的特点。
中国的金融市场经过多年的改革开放，已经逐渐与国际市场接轨，但与发达国家金融市场相比仍存在一定的差距。
中国金融市场中存在着大量的国有企业和政策性金融机构，以及政府对金融市场的干预和管理等情况，这些都会对CAPM模型的应用产生一定的影响。
在应用CAPM模型时需要充分考虑中国金融市场的特点，结合实际情况进行适当的修正和调整。
资产定价模型的理论与应用
资产定价模型的理论与应用资产的定价一直是金融学研究的焦点之一，有着重要的理论和实践意义。
随着金融市场的不断发展和完善，资产定价模型也在不断演化和改进。
本文将从资产定价模型的理论和应用两方面进行探讨。
一、资产定价模型的理论1.CAPM模型CAPM模型是资本资产定价模型的一种，它认为资产预期收益率与市场组合的预期收益率成正比例，与市场组合之外的因素无关。
CAPM模型由伴随贝塔系数衡量的风险和无风险利率两部分构成。
CAPM模型虽然在解释市场上的资产定价和风险很有用，但它却存在很多局限，例如没有充分考虑市场上资产供求关系的变化、没有考虑流动性和信息不对称等。
2.APT模型APT模型是另一种资本资产定价模型，它通过各种基本因素的变化来预测资产价值的变化。
基本因素是指市场和行业中的各种条件，如通货膨胀率、产量、租金等。
APT模型可以处理CAPM不适用的情况，适用范围更广。
在实践中，APT模型应用的广泛程度超过CAPM模型。
3.其他资产定价模型随着时间的推移，出现了许多其他类型的资产定价模型，例如Fama - French模型、Carhart四因素模型等。
这些模型有助于改进市场上的资产定价方案。
二、资产定价模型的应用1.股票定价股票是一种常见的被定价的资产。
研究者可以将几个不同因素用于各种模型，测定当前的定价是不是偏高或偏低。
这有助于判断适宜的投资标的和买卖点。
投资者在进行股票定价时可以运用标准模型，或结合各种因素（如企业财务状况、宏观经济环境等）进行较为准确的股票定价。
2.债券定价债券是另一种常见的被定价的资产。
在定价过程中，需采用不同的方法，包括各种不同的模型和机制。
债券价格的波动性更大，在这种情况下，定价可能更加困难。
但是，通过充分考虑各种因素，这也可以做到。
3.衍生品定价针对不同的交易产品，需采用不同的衍生品定价，并考虑了各种股票、汇率、商品等的价格变化情况。
常用的定价方法包括期权定价模型、合约定价模型。
资本资产定价模型在我国的应用
资本资产定价模型在我国的应用1. 引言1.1 背景介绍资本资产定价模型（Capital Asset Pricing Model，CAPM）是一种用来确定资产预期回报率的模型，是现代金融学中最具代表性的模型之一。
它是由美国学者Sharpe、Lintner和Mossin在20世纪60年代初提出的，被广泛应用于金融领域，成为资产定价的基础模型。
在我国，随着经济的快速发展和金融市场的逐步完善，资本资产定价模型也逐渐受到人们的关注和重视。
我国资本市场在改革开放以来取得了长足的发展，股票、债券、期货等金融产品的种类和规模不断扩大，市场的流动性和透明度也得到了显著提升。
在实际应用中，资本资产定价模型能够帮助投资者理性地配置资产组合，降低投资风险，提高投资收益。
我国的一些金融机构和投资者已经开始运用CAPM模型进行资产定价和风险评估，取得了一定的效果。
我国资本市场还存在许多问题和挑战，如信息不对称、市场操纵等，这些问题给CAPM模型的应用带来了一定的困难。
未来，我国资本市场仍将继续改革和完善，CAPM模型在我国的应用也将会不断深化和拓展。
1.2 研究意义资本资产定价模型（Capital Asset Pricing Model，CAPM）作为金融领域中的重要理论模型，对于我国资本市场的发展和优化具有重要的研究意义。
CAPM可以帮助投资者更好地理解资本市场的风险与回报的关系，为投资决策提供科学依据。
CAPM可以帮助我国资本市场的监管机构更好地规范市场行为，加强市场监管，提高市场透明度和健康发展水平。
通过研究CAPM在我国的应用，可以促进我国金融学研究的发展，提高我国金融学者的学术声誉和国际竞争力。
深入探讨资本资产定价模型在我国的应用具有重要的研究意义，对于我国资本市场的发展和健康稳定具有积极的推动作用。
2. 正文2.1 资本资产定价模型概述资本资产定价模型（Capital Asset Pricing Model，简称CAPM）是由美国学者夏普（William Sharpe）、林德纳（John Lintner）和莫西尼安尼（Jan Mossin）等人在20世纪60年代提出的。
资本资产定价模型理论研究
资本资产定价模型理论研究资本资产定价模型理论研究一、引言资本资产定价模型（Capital Asset Pricing Model，简称CAPM）是金融学中的重要理论之一，被广泛应用于证券市场的风险评估和资产定价。
本文将探讨CAPM的理论原理、假设前提、公式表达以及在实际应用中的优点和局限性。
二、理论原理CAPM是由沃兹（Sharpe）、莫森（Mossin）和利特纳（Lintner）等学者在1960年代提出的。
其基本原理是，每个资产的预期收益率与市场收益率之间存在一种线性关系，这种关系可以通过风险溢价来量化。
具体而言，资产的预期收益率等于无风险收益率加上该资产相对于市场组合的风险溢价，即：E(Ri) = Rf + βi(E(Rm) - Rf)其中，E(Ri)表示资产i的预期收益率，Rf表示无风险收益率，βi表示资产i相对于市场组合的系统风险系数，E(Rm)表示市场收益率。
三、假设前提CAPM的有效性建立在以下假设前提的基础上：1. 投资者是理性的：投资者在资产配置上追求最大效用，并建立投资组合来平衡风险和收益。
2. 无风险收益是确定的：CAPM假设存在一个无风险投资工具，其收益率是确定不变的。
3. 投资者具有相同的预期收益率和风险厌恶程度：CAPM假设所有投资者对于资产的预期收益率和风险厌恶程度完全一致。
4. 资产的收益率呈正态分布且存在线性关系：CAPM假设资产收益率符合正态分布，并且与市场收益率之间存在线性关系。
四、公式表达CAPM的核心公式为：E(Ri) = Rf + βi(E(Rm) - Rf)其中，E(Ri)表示资产i的预期收益率，Rf表示无风险收益率，βi表示资产i相对于市场组合的系统风险系数，E(Rm)表示市场收益率。
该公式揭示了资产预期收益率与市场收益率之间的关系。
当βi为正时，资产i的预期收益率随市场收益率的增加而增加；当βi为负时，资产i的预期收益率随市场收益率的增加而减少。
五、优点和局限性CAPM作为一种资产定价模型，在实际应用中存在以下优点：1. 简洁易用：CAPM通过简单的线性关系表达了资产预期收益率与市场收益率之间的关系，使得资产定价更加直观简洁。
资本资产定价模型在投资中的应用
资本资产定价模型在投资中的应用资本资产定价模型（Capital Asset Pricing Model，简称CAPM）是金融学中一个重要的理论模型，它在投资中起着至关重要的作用。
本文将探讨CAPM在投资中的应用，并分析其优缺点。
首先，我们来了解一下CAPM的基本原理。
CAPM是由美国学者威廉·夏普（William Sharpe）、约翰·林特纳（John Lintner）和贾尼·莫斯林（Jan Mossin）于1964年共同提出的。
该模型基于一种假设，即投资者在进行资产配置时，会考虑风险和收益之间的权衡关系。
CAPM通过计算资产的预期收益率，以及与市场整体风险相关的风险溢价，来评估资产的风险和收益。
CAPM的应用主要体现在投资组合的构建和资产定价上。
首先，投资者可以利用CAPM来构建一个有效的投资组合。
CAPM认为，投资者可以通过适当配置不同风险水平的资产，来实现收益最大化或风险最小化的目标。
通过计算资产的贝塔系数（Beta），投资者可以了解该资产相对于市场整体风险的敏感度。
在构建投资组合时，投资者可以选择不同贝塔系数的资产，以实现风险和收益的平衡。
其次，CAPM还可以用于资产的定价。
根据CAPM的理论，资产的预期收益率与市场整体风险相关。
在投资决策中，投资者可以通过计算资产的预期收益率，来判断该资产的定价是否合理。
如果资产的预期收益率高于其风险溢价，那么该资产被认为是被低估的，投资者可以考虑购买。
反之，如果资产的预期收益率低于其风险溢价，那么该资产被认为是被高估的，投资者可以考虑卖出。
然而，CAPM也存在一些缺点和局限性。
首先，CAPM的基本假设是市场是有效的，即所有投资者都具有相同的信息，并且能够理性地进行决策。
然而，实际情况往往并非如此，市场存在信息不对称和投资者行为偏差等问题，这可能导致CAPM的预测结果与实际情况存在偏差。
其次，CAPM只考虑了市场整体风险对资产收益率的影响，而未考虑其他因素，如公司内部因素、宏观经济因素等。
论资本资产定价模型及在我国证券市场中的应用
论资本资产定价模型及在我国证券市场中的应用【摘要】本文旨在探讨资本资产定价模型（CAPM）及其在我国证券市场中的应用。
首先介绍了CAPM的基本概念，然后分析了我国证券市场的现状。
接着通过案例分析展示了CAPM在我国证券市场中的具体应用效果，并探讨了其局限性和发展趋势。
结论部分评估了CAPM在我国证券市场中的有效性，并就未来研究方向提出展望。
本文旨在对CAPM在我国证券市场中的应用进行深入研究，为投资者提供更有效的资产定价参考，也为学者提供理论探讨的借鉴。
【关键词】资本资产定价模型，证券市场，应用案例，局限性，发展和改进，有效性，研究展望，结论总结。
1. 引言1.1 背景介绍资本资产定价模型（CAPM）作为金融领域的经典理论之一，自提出以来就受到广泛关注和研究。
它通过量化风险与收益之间的关系，为投资者提供了一种衡量资产定价合理性的标准。
CAPM的提出，标志着资产定价理论进入了一个崭新的阶段，成为了投资者、分析师和学者们研究资本市场的重要工具。
本文旨在探讨CAPM在我国证券市场中的应用情况，并分析其有效性及局限性，以期为我国投资者提供更加科学、合理的投资决策支持。
同时也为进一步完善CAPM理论、提高其在我国证券市场中的适用性提供参考。
1.2 研究意义研究意义在于，通过对CAPM在我国证券市场中的应用案例进行分析，可以深入了解我国证券市场的特点和规律，为投资者提供决策依据；探讨CAPM的局限性和改进，有助于提高资本市场风险管理的水平，减少投资风险；研究CAPM在我国证券市场的有效性，对于完善我国资本市场的制度和规范具有现实意义，有助于推动我国经济的健康发展。
本研究不仅具有理论意义，可以丰富和完善CAPM理论体系，还具有实践指导意义，有助于提高我国证券市场的有效性和稳定性，促进资本市场的发展和壮大。
1.3 研究目的研究目的是为了深入探讨资本资产定价模型在我国证券市场中的应用情况，分析该模型在中国实践中的有效性和局限性。
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资本资产定价模型论文：资本资产定价模型研究与应用摘要：该文从资本资产定价模型的由来开始介绍，分析其意义，最终阐述其核心意义和应用。
关键词：资本资产定价模型；核心思想；应用
一、资本资产定价模型的理论介绍
（一）资本资产定价模型的历史由来
早在crammer(1728)和bemouli(1738)，那时就有对在不确定环境下如何进行投资决策的最初思考，已经提出投资者在最大化财富的同时，也要求最小化风险。
20世纪早期，fisher(1906),hicks(1934),kenyes(1936)等开始审视不确定环境下的投资决策问题。
1952年，马柯维茨(markowitz)在《金融杂志》(journalof finance)上发表题为《投资组合的选择》，该文中确定了最小方差资产组合集合的思想和方法，开创了对投资组合管理的先河，奠定了投资理论发展的基石。
（二）资本资产定价模型的意义
1.资本资产定价模型是现代金融理论的一块重要的基石，在证券投资、房地产投资与金融投资中都有重要的应用价值。
2.现代资本资产定价模型(capm)是第一个关于金融资
产定价的均衡模型，也是第一个可以进行计量检验的金融资产定价模型；同时，资本资产定价模型还是第一个在不确定
条件下，使投资者实现效用最大化的资产定价模型。
3.资本资产定价模型可以将风险区分为系统风险和非系统风险，提出非系统风险可以通过投资组合来消除，并且给予?系数来表示系统风险。
（三）资本资产定价模型的核心思想
capm的核心思想是在一个竞争均衡的资本市场中，非系统风险可以通过多元化加以消除，对期望收益产生影响的只能是无法分散的系统风险，期望收益与?系数线性相关。
在金融投资决策中，风险的度量和管理一直是理论界和实证界所关注的核心问题．
1964年，美国著名投资理论家夏普，提出了著名的资本资产定价公式：ri=rf+βi(rm-rf)
ri:第i种证券的预期收益率；
rf：无风险收益率，一般是一年期的国债利率；
rm：市场证券组合的预期收益率；
：第i种证券的系数。
根据这一定义，我们可以得到关于资本资产定价模型的一些结论：
(一)风险资产的收益组成有两种，一部分是无风险资产的收益由rf表示，另一部分是市场风险补偿，由βi(rm-rf)表示。
其中β系数表示系统风险的大小，这就意味着高风险资产必然伴随着高收益。
这样种将风险分为两类的方法简
单化了研究，提高了公式的可用度。
(二)区分系统风险与非系统风险可以有的放矢得降低风险。
并非风险资产承担的风险都需要补偿，需要补偿的只是系统风险。
由于系统风险不能由分散化而消除，必须伴随有相应的收益来吸引投资者投资，相反，非系统性风险由于可以分散掉，则无需补偿。
(三)市场组合是按照市场份额来安排投资者的市场组合。
资本资产定价模型指出最佳的组合就是市场组合，市场组合的非系统风险最小，所有的风险投资者都会持有市场组合。
二、套利定价理论
（一）套利定价理论是对资本资产定价模型的发展
套利定价理论(arbitrage pricing theory，简称apt)是在1976年由罗斯(steve ross)提出的。
套利定价模型是用套利概念定义均衡，不需要市场组合的存在性，而且所需要的假设前提比资本资产定价模型更少更合理，从而大大提高了可应用性。
（二）套利定价模型的假设条件和内容
1.所有的证券都具有有限的期望收益和方差。
2．可以构造出风险充分分散的资产组合
3．没有税收和交易成本。
根据上面的假设，资产的收益率可以用k个因素模型方
程式来表示:
ri=e(ri)+bikfk+……+bikfk+?着i
其中：
是任一资产i的收益;
f是i资产的预期收益;
是相对于第k个因素的敏感度;
是误差项，也可以认为是只对个别资产收益起作用的非系统因素;
对所有资产都起作用的共同因素，也是系统因素，比如通货膨胀、gdp增长率等。
由于已知的因素都已经包含在e(r;)中，所以f因素是不可测的，其发生纯属意外。
（三）套利定价理论与资本资产定价理论的比较
套利定价理论和资本资产定价理论两者的区别主要表
现在：
1.模型的假设条件不同
2.建立模型的出发点不同
3.描述形成均衡状态的机理不同
4.定价范围和精度不同
5.适用范围不同
三、资本资产定价模型在我国股票市场的实际应用
（一）资本资产定价模型在我国证券市场的功能：
1.计算资产的预期收益率。
2.有助于资产分类，优化资源配置。
3.为资产定价，指导投资者的投资行为。
4.有助于资产组合管理的业绩评估。
（二）资本资产定价模型在我国证券行业应用的限制因素：
1.资本资产定价模型前提假设的限制性因素
2.我国证券市场的自身缺陷限制资本资产定价模型的应用。
我国证券市场恢复时间尚短，面临着信息公开化程度太低、信息披露不完善，甚至出现财务报表弄虚作假；投资者结构不合理，投资观念不成熟；缺乏机构投资者；有关部门对证券市场的宏观调控随意性较大；政策法规尚不健全，已经颁布的法规也未能完全履行等问题，
（三）怎么让资本资产定价模型适应我国现在的股票市场
针对我国的实际情况，放松capm的一些假设，这样可以提高这一模型的应用范围；考虑证券投资者面临的除不确定收益以外的其他风险，这可以更多的从中国国情出发谈考虑投资者的资产组合问题。
参考文献：
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