产业并购基金模式与案例分析
并购基金的操作模式和案例分析
并购基金的操作模式和案例分析温馨提示：并购基金属于私募股权投资的两种业务形态之一，对应于创业投资基金。
二者的区别主要在于风险投资主要投资于创业型企业，并购基金选择的对象是成熟企业。
并购基金经常出现在MBO和MBI中。
以下推文详细介绍了并购基金的操作模式，并通过案例进行分析。
目录一、并购基金的两种运作模式(一)控股型并购基金(二)参股型并购基金二、【举例】四个并购基金的投资策略(一)弘毅投资(二)中信产业投资基金(三)建银国际(四)KKR公司三、并购基金的六种盈利模式(一)打包收购+并购转让(二)弘毅模式：整合上市(三)中信产业基金模式：协助产业资本并购，实现完整进入退出过程。
(四)建银国际模式：并购借壳。
(五)收购整合+换股转让(六)并购狙击模式四、并购基金的支付模式五、我国市场上活跃的并购基金六、并购基金之于物流行业【案例】中联重科、金融资本四方联合收购CIFA(一)案例的亮点(二)各方的背景(三)财团中金融资本方的作用(四)对价的资金来源(五)收购的具体过程(六)交易结果与各方收益1.对产业资本方的影响2.金融资本方的收益3.被收购方的收益(七)评述四方联合收购方式的优点一、并购基金的两种运作模式一般意义上，并购基金的运作模式一般是通过收购目标企业股权，获得对目标企业的控制权，然后对其进行一定的重组改造，持有一定时期后再出售。
从并购基金的投资策略来看，并购基金主要分为控股型并购基金模式和参股型并购基金模式。
控股型并购基金能最大限度地提高并购效率和资金使用效率，是美国并购基金的主流模式。
(一) 控股型并购基金控股型并购基金的运作模式强调获得并购标的控制权，并以此主导目标企业的整合、重组及运营。
控股型并购基金能最大限度地提高并购效率和资金使用效率，是美国并购基金的主流模式。
控股型并购基金具有三个重要特征：Ø以获得并购标的企业控制权为投资前提并购人较易获得目标企业的控制权，也才拥有实施并购后整合的决策力。
产业并购基金案例
产业并购基金案例
你知道腾讯吧，那可是互联网界的大佬。
永辉超市呢，在零售行业也是相当有分量的。
这俩凑一块儿可就有戏看了。
腾讯当时就想啊，自己在互联网这块儿虽然玩得溜，但是零售这块儿还得找个靠谱的伙伴来拓展业务版图。
永辉超市呢，也面临着要和那些线上电商竞争的压力，得有点新的玩法，来点互联网思维。
于是呢，他们就搞了个产业并购基金。
这个基金就像是一个大钱包，大家往里面放钱，然后用这些钱去做一些并购之类的事儿。
腾讯把自己的钱放进这个钱包，就相当于给永辉超市注入了强大的资金支持和技术资源。
比如说腾讯的大数据啊、线上流量啊，这些对永辉超市来说就像宝藏一样。
永辉超市就可以利用这些资源来优化自己的供应链，更好地了解顾客的喜好。
有了这个产业并购基金，永辉超市就像是开了挂一样。
它可以去收购一些小的零售企业或者相关的产业链企业。
比如说，可能有一些做生鲜配送的小公司，永辉超市就可以把它收购了，然后整合到自己的体系里，这样就能把自己的业务做得更大更全。
而且啊，腾讯在背后支持着，永辉超市的知名度也更高了。
消费者一听，哟，永辉超市和腾讯有关系呢，感觉就更靠谱了，说不定就更愿意去永辉超市买东西了。
这就像是一个双赢的局面，腾讯在零售领域有了自己的布局，永辉超市也在市场竞争中更有底气了。
你看，这就是产业并购基金的魅力所在，就像两个超级英雄联手，打遍天下无敌手的感觉呢！。
并购基金设立模式及相关典型案例
并购基金设立模式及相关典型案例文章标题：深度探讨并购基金设立模式及相关典型案例一、引言在当今全球化经济的大环境下，企业并购活动愈发频繁，随之而来的并购基金也成为了市场上备受瞩目的投资方式之一。
本文将从并购基金设立模式及相关典型案例进行全面评估和深度探讨，并结合个人观点和理解，为读者呈现一份高质量的文章。
二、并购基金设立模式1. 公开募集型并购基金在公开募集型并购基金中，基金管理公司以设立基金的形式向社会公众募集资金，然后运用这些资金进行并购投资活动。
这种模式的优势在于资金来源广泛，而且投资者可以通过基金份额的方式参与并购活动，降低了单一投资者的风险。
2. 天使投资型并购基金天使投资型并购基金是由一些富裕的天使投资者组成的私募基金，主要投资于初创企业的并购活动。
这种模式的优势在于能够提供更灵活的资金支持，促进初创企业的发展。
3. 合作共建型并购基金合作共建型并购基金是行业内的企业或金融机构合作设立的一种并购基金，通过共同出资设立基金，从而实现并购投资活动。
这种模式的优势在于可以整合各方资源，提高资金利用效率，降低了单一主体的风险。
三、相关典型案例1. 美国乔治·罗伯茨基金美国乔治·罗伯茨基金是一家知名的公开募集型并购基金，该基金通过对亚太地区的高增长企业进行并购投资，取得了良好的投资回报。
这个案例充分展现了公开募集型并购基金的资金来源广泛、分散风险的特点。
2. 我国顺为资本我国顺为资本是一家知名的合作共建型并购基金，该基金是由我国国内多家知名企业和金融机构合作共建而成，成功地进行了多次行业内企业的并购投资活动。
这个案例充分展现了合作共建型并购基金整合资源、降低风险的特点。
四、个人观点和理解从以上并购基金设立模式和相关典型案例可以看出，并购基金作为一种重要的投资方式，其设立模式多样化，每种模式都有其独特的优势和适用范围。
在选择并购基金进行投资时，需要根据自身的风险偏好和投资目标来进行选择。
医药行业 并购基金 案例
医药行业并购基金案例
医药行业并购基金案例：锦圣基金并购金城医药
锦圣基金是一家专注于医药行业的并购基金，其在医药行业的投资策略主要是寻找具有成长潜力和市场前景的标的，通过并购实现其价值的提升。
锦圣基金在医药行业的投资中，最为引人注目的是其对金城医药的并购。
锦圣基金以亿元的价格成功将朗依制药注入金城医药。
此次并购完成后，锦圣基金持有金城医药%股份，成为其重要的股东之一。
并购的原因是朗依制药在2016年面临GMP认证停产问题，相比2015年锦圣基金取得的价格折价了6%。
尽管如此，锦圣基金仍然认为朗依制药具有巨大的市场潜力和成长空间，因此决定将其注入金城医药。
在并购完成后，金城医药的股价为元/股，其持有市值约亿元，相比锦圣基金取得朗依制药80%股份的并购对价16亿元，浮盈%。
这说明锦圣基金的并购决策得到了市场的认可，实现了良好的投资回报。
此外，锦圣基金在并购过程中采用了分期支付的方式，通过多次增资募集到了对应的全部股权支付款，避免了资金压力，也降低了投资风险。
这种分期
支付的方式也有利于锦圣基金更好地控制并购后的整合风险，实现更好的投资效果。
综上所述，锦圣基金在医药行业的投资中，通过并购金城医药实现了良好的投资回报。
此次并购案例的顺利完成，不仅体现了锦圣基金对市场的敏锐洞察力和出色的投资策略，也为其在医药行业的投资领域树立了良好的口碑和信誉。
国有背景基金的案例分析20191019
国有背景的产业基金案例总结吴冬寒2019年国有背景的产业基金可以为平层产业基金和结构化产业基金两类。
一、平层产业基金平层产业的基金特点是，基金投资标的不确定，退出渠道也不确定，相对基金周期较长，参与的机构多为PE或VC及政府的产业引导基金，可承担较大的风险。
案例一：大连重工产业并购基金1、基金架构：2. 基金基本要素：案例二：SSSS股份有限公司军民融合产业园基金1、基金构架基金定位于服务滨州市军民融合产业园区产业发展，围绕“军转民、民参军”产品及项目，投资范围包括但不限于智能制造、新材料、新能源、电子信息、节能环保、生物医药、医疗健康、现代服务业等领域的优质企业孵化、具有1至3年内上市潜力的高成长的细分行业领袖和潜在龙头企业进行上市前的股权投资、上市公司等优质产业资产并购等。
不少于基金规模50%的资金投资于滨州军民融合产业园落地、孵化的高新技术企业。
30%的资金可以投资于国内符合滨化股份、北京工研或滨州军民融合产业园产业链的企业。
剩余资金可投向其余相关企业。
2、合伙人情况（1）中国五洲工程设计集团有限公司企业性质：国有独资主要股东：兵器集团总公司（2）北京工研科技孵化器有限公司（以下简称“北京工研”）企业性质：国有企业主要股东：北京清华工业开发研究院、北京水木华研投资管理有限公司。
（3）滨州市财金投资集团有限公司（以下简称“财金集团”）企业性质：有限责任公司(国有独资)主要股东：滨州市政府投融资管理中心（4）滨州市滨城区国有资产经营有限公司（以下简称“国有资产经营公司”）企业性质：国有企业主要股东：滨州市滨城区经济开发投资服务中心、中国农发重点建设基金有限公司（5）北京泰中合投资管理有限公司（以下简称“泰中合”）企业性质：民营企业（6）SSSS股份有限公司企业性质：上市公司3、基金要素案例三：湖北骆驼新能源汽车产业并购基金1、基金构架并购基金如在设立过程中或设立后，申请湖北省省级股权投资引导基金并获批准，则汉江控股可有权优先将持有的基金出资份额转让给湖北省省级股权投资引导基金。
爱尔眼科设立产业并购基金案例研究
摘 要自2012年证监会发起IPO自查运动后，IPO实质上暂停，私募股权基金退出渠道受到阻碍，同时证监会鼓励支持私募机构参与上市公司的并购重组活动，在此情况下，上市公司联合私募机构设立产业并购基金的模式开始兴起。
由于上市公司联合私募机构设立产业并购基金的模式在我国出现较晚，对于寻求并购的上市公司与日渐成熟的资本市场而言，都是一个不断探索与研究的过程。
因此本文选取爱尔眼科联合私募机构设立产业并购基金为研究案例，爱尔眼科不仅在医疗健康行业中具有代表性，且2017年爱尔眼科设立的产业并购基金完成了首批项目孵化落地，这对于研究上市公司设立产业并购基金的实施过程与效果具有实际意义。
本文运用案例研究、文献分析与对比分析的方法，对产业并购基金的相关研究现状与理论依据进行梳理，总结上市公司联合私募机构设立产业并购基金的相关背景。
其次，详细分析了案例中爱尔眼科设立产业并购基金的动因与该基金的实际运作情况。
然后在此基础上从设立产业并购基金的战略价值、实施并购后的效果分析产业并购基金在爱尔眼科实现外延扩张、完善分级连锁模式方面的作用。
本文主要得出了两个结论：第一，在战略价值方面，产业并购基金按照公司的发展战略进行投资，完善了爱尔眼科产业布局、提高了市场占有率；产业并购基金的资金按进度如期募集完成，对爱尔眼科进行外延扩张提供了资金支持，并为其后续收购提供了融资缓冲时间；在对项目进行投资后，产业并购基金对项目医院进行管理，待其达到一定规范性和具备盈利能力后由爱尔眼科进行收购，降低了并购风险。
第二，在实施并购后的效果方面，因产业并购基金前期对项目医院的管理改善了并购标的经营状况与盈利能力，所以爱尔眼科在实施并购后获得了协同效应，对公司的业绩增长贡献增加，成为新的业绩增长点；提高了公司的盈利能力，并且由于并购带来的资产总额增加，将对爱尔眼科的持续发展起积极作用；实施并购后由于爱尔眼科的价值创造能力得到提高，并购的项目医院估值远低于爱尔眼科自身估值，享受了一、二级市场溢价，从而大幅提升了公司市值。
并购基金设立模式及相关典型案例
并购基金设立模式及相关典型案例（实用版）目录一、什么是并购基金二、并购基金的设立模式1.控股型并购基金模式2.参股型并购基金模式三、典型案例分析1.案例一：某上市公司与第三方合作设立并购基金2.案例二：某上市公司独立发起并购基金四、并购基金的风险及防范措施正文一、什么是并购基金并购基金是一种专门用于实施企业并购行为的基金，其主要目的是通过设定特定的投资主体、选择专业化的投资团队、合理规避投资风险等手段，对企业进行兼并和重组，从而实现资本的增值。
二、并购基金的设立模式1.控股型并购基金模式控股型并购基金模式是美国并购基金的主流模式，强调获得并购标的的控制权，并以此主导目标企业的整合、重组及运营。
该模式在我国较为少见，主要是因为我国的 PE 市场还处于发展阶段，操作起来比较困难。
2.参股型并购基金模式参股型并购基金模式并不取得目标企业的控制权，而是通过提供债权融资或股权融资的方式，协助其他主导并购方参与对目标企业的整合重组。
这是我国目前并购基金的主要模式，通常有两种方式：（1）为并购企业提供融资支持，如过桥贷款，以较低的风险获得固定或浮动收益，同时可通过将一部分债务融资转变成权益性资本，实现长期股权投资收益。
（2）向标的企业进行适当股权投资，也可以联合其他有整合实力的产业投资者为主导投资者，共同对被并购企业进行股权投资、整合重组，在适当时候通过将所持股权转让等形式退出。
三、典型案例分析1.案例一：某上市公司与第三方合作设立并购基金某上市公司与第三方合作，以有限合伙人的身份投资基金，由第三方担任基金的普通合伙人。
这种模式可以帮助上市公司规避实际控制权的问题，同时在收购并购基金持有项目时也不会产生太大的风险。
2.案例二：某上市公司独立发起并购基金某上市公司独立发起并购基金，该基金与上市公司的自有资金一起对某一标的进行收购。
这种模式可以让上市公司对并购过程有更大的控制权，但同时也需要承担更大的风险。
四、并购基金的风险及防范措施并购基金的风险主要来自于投资的不确定性以及投资过程中的各种风险。
产业基金如何出表？出表动机、模式与案例
产业基⾦如何出表？出表动机、模式与案例 何为“产业基⾦”？ 产业基⾦“股+债”模式详解 图⽂解读《政府出资产业投资基⾦管理暂⾏办法》 ⼀、基⾦并表与出表:为何那么重要？ ⽬前国有企业或者上市公司在参与PPP、并购等项⽬时，往往会借助产业基⾦或者并购基⾦等私募基⾦对外进⾏融资。
在参与这些项⽬时，投资⽅基于调节财务报表等⽅⾯的考虑，会要求私募基⾦及被投企业不被纳⼊其合并报表作为前提条件。
因此，在设计这些项⽬的交易结构时，基⾦ “出表”还是“并表”是个不容忽视的问题。
在不同的情境下，私募基⾦的投资⽅对于基⾦出表还是并表的需求是不同的，⽽不同的选择将导致私募基⾦的交易结构将有“天壤之别”。
因此，事先明确投资⽅出表与并表的需求显得尤其重要。
笔者结合实践情况及相关规定对这⼀问题梳理如下： （⼀）改善资产负债结构，调节财务报表 在PPP项⽬中，项⽬承接⽅（或者社会资本⽅）通常为国有的⼤型基建企业，在向银⾏等⾦融机构申请融资时，⼀般会借助PPP基⾦等模式，国企往往在基⾦担任劣后⽅，在投资⽅式上⼀般也会采取股权或者股权+债权的模式。
此时，国有企业基于不同的考虑会选择让基⾦并表或者出表,诸如有的国有企业为了增加销售收⼊会要求将基⾦并表，⽽有的国有企业因为⾃⾝负债率较⾼，或者为了满⾜国资委对新增负债的考核指标，会要求基⾦出表。
实践中，这类业务要求出表的较为常见。
在并购领项⽬当中，上市公司也会根据对并购标的资产状况的不同，对并购基⾦作并表处理或出表处理，如果并购标的是优质资产，资产负债率低，往往也会要求基⾦并表，以降低上市公司的资产负债率，优化调节财务报表；如果底层资产负债较⾼，或者说⽬前阶段不合适并表，上市公司⼀般会要求⽬标企业在外“培养”⼀段时间，在时间成熟时再并表处理。
（⼆）符合相关领域的监管规定 除了调节财务报表外，监管政策的规定也是影响基⾦“出表”或“并表”的⼀重⼤因素。
1、银监会“三三四检查” 2017年3⽉底银监会发布《关于开展银⾏业“监管套利、空转套利、关联套利” 专项治理⼯作的通知》（银监办发[2017]46号），对商业银⾏违反或规避并表管理的⾏为作出了规范，并将这⼀⾏为定性为“关联套利”。
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产业并购基金模式与案例分析
2016年1-3月，共有超过80家上市公司参与发起设立产业并购基金，其中30家基金规模超10亿元，基金总规模超过400亿元。
近两年，多数PE私募管理人，都在积极推进或已经落地与上市公司、政府产业引导基金成立产业并购基金。
与以往的私募基金单纯参与定增获取被动Alpha或者单方面募集资金发起并购基金辅助上市公司收购企业标的获取并购套利收益不同的是，私募通过参与发起设立产业并购基金，实现了定增基金的主动Alpha、解决并购基金募集资金难问题而专注专心从事行业研究、标的筛选工作、投后管理。
一、“公司制”产业并购基金PE私募管理人与上市公司成立并购基金管理公司作GP，上市公司做LP PE私募机构与上市公司直接成立并购基金管理公司，也被投行圈俗称为“专属FA”模式，上市公司在产业领域的投资、并购多数直接委托该私募机构去尽调、筛选、投管。
该模式下的产业并购基金，对PE私募机构在该领域的投资经验、行业资源实力、投后管理能力要求比较高。
此模式产业并购基金，是以公司制设立的，之所以PE私募占股51%达到控股比例，是因为在投资决策和对外投资过程中，由PE私募机构作为法人代表，产业并购基金管理公司仅仅是上市公司的参股公司。
此外，在后续
具体进行投资的合伙企业（具体项目的投资基金）中，由产业并购基金管理公司作为GP，上市公司直接出资做LP。
PE私募机构不以赚取短期的管理费和业绩报酬为核心，而是通过产业并购基金管理公司与上市公司长期战略成长协同。
二、“合伙企业制”产业并购基金PE私募管理人作管理人并募集LP，上市公司跟投做LP PE私募机构作为GP设立合伙企业，并募集LP资金作为上市公司产业战略布局的投资资金来源，同时，PE私募机构联合上市公司设立投资合伙企业（有限合伙），即产业并购基金主体，上市公司作为LP2跟投。
产业并购基金投资各类股权标的或项目公司标的，并签署业绩对赌承诺，但上市公司并不立即进行收购，一年后，标的企业完成业绩承诺，上市公司通过支付股票或支付现金或支付现金股票，对投资标的进行收购。
该产业并购基金或直接获得溢价现金实现退出，或者持有上市公司股票至未来上市公司用于支付的定增股票限售解除后进行变现退出。
三、“契约式”产业并购基金PE作私募管理人做投资顾问，作为产业并购基金的管理人PE私募机构寻找商业银行优先级资金和劣后投资人资金，上市公司或大股东跟投劣后级资金，所有优先级委托人和劣后级委托人通过认购资管计划或信托计划优先级/劣后级份额，构成产业并购基金的所有资金来源。
其中，PE私募机构作为该资管计划
或信托计划的投资顾问，收取投资顾问费。
此模式下，资管计划或信托计划募集的资金通过认购该PE私募机构作为管理人的契约式基金的份额，即产业并购基金的份额，进而进行相关标的的投资。
四、“合资公司制”产业并购基金PE私募管理人联合多家上市公司成立合资公司，作为系列产业基金的GP，上市公司出资作劣后级LP，省级分行出资作优先级LP PE私募机构联合多家上市公司（注意：非同业竞争关系的上市公司），以及升级分行，发起设立产业并购基金管理公司。
尽管此模式与第一种模式的“公司制”产业并购基金相同，但该模式集合了多家上市公司，而非仅为一家上市公司服务。
省级分行直投的加入，是为了后续开展定增投资、并购投资的优先级资金锁定渠道和降低成本。
而多家上市公司的加入，也使得该产业并购基金管理公司的行业投资视野和资本运作平台实力更加宽广和雄厚。
显而易见，此模式对PE私募机构的募投管退的实力要求也极为高。
此模式下，产业并购基金管理公司通常作为GP管理各个投资具体标的或项目的合伙企业基金。
与之前的产业并购基金模式相同，投资期届满一年后，和自身产业相关的上市公司可以启动并购操作，对已投行业标的进行收购。
五、“深度绑定”产业并购基金PE管理人与上市公司战略合作，成立合资公司，联合其他机构发起产业基金，一年后
上市公司定向增发发行股票收购标的资产包该模式，无需多言，直接看图。
没有实力的PE私募机构，是无法实现的。
综合能力要求极高。
六、结构化基金与平层基金的对比
资金构成：结构化基金一般由劣后级资金、中间级（夹层）资金和优先级资金构成，非结构化基金一般由上市公司及其关联方或机构直接出资。
收益分配原则或顺序：结构化基金收益分配最先分配优先级资金本金及收益，剩余超额收益由劣后级资金、中间级资金和基金管理人按约定分配；非结构化基金收益分配一般按照满足出资人实缴出资及门槛收益后由LP和GP按约定分配。
风险：最极端情况下（基金全部亏损完毕），结构化基金的劣后级资金要对优先级资金的本金和收益兜底。
七、产业并购基金案例案例1：东湖高新（600133）与光大资本联合发起成立产业投资基金。
结构化基金，东湖高新出资3亿元作为劣后资金，光大资本出资3亿元作为中间级（夹层）资金，由光大浸辉投资负责募集18亿优先级资金。
由光大资本100%控股的光大浸辉投资作为基金GP。
基金规模：24亿。
存续期：3年（2年投资期，1年退出期）。
退出方式：IPO、并购、管理层回购、上市公司收购重组等。
收益分配：按照先回本后分利的原则，分配顺序如下：1）优先级资金到期一次
性收回投资本金，2）优先级资金获得固定收益：按投资本金不超过7.8%计算年化收益，3）夹层资金收回投资本金，4）劣后级资金收回投资本金，5）基金管理人收回投资本金，6）剩余的投资收益在劣后级资金、夹层资金之间按80%：20%的比例进行分配。
基金管理人不分享超额收益。
管理费：不超过市场平均水平。
出资形式：承诺出资制，投资人认缴的出资额度将根据基金投资进度，分期实缴到位。
案例2：暴风科技（300431）联合中信资本发起设立境外并购基金优先级为平安信托的产品，占基金总规模的75%，是主要的基金提供方，预期年化收益率为11%。
劣后级是暴风科技与淳信奋进，分别占基金总规模的10%和15%。
收益分配中，优先级超额收益的90%归属于劣后级；暴风科技大股东冯鑫对基金整体进行最低收益担保；淳信奋进及中信资本（深圳）均属中信集团下属公司基金规模：6.84亿存续期：2年退出渠道：一是基金持有特定企业股权一年后，与暴风科技换股，在二级市场卖出股票或现金退出；二是待特定企业在美国资本市场上市后退出，预计未来两年内独立上市；第三种是通过协议转让形式出售股权。
基金收益分配顺序：1）优先级资金的本金及收益；2）超额收益中，优先级超额收益90%归属于劣后级，暴风科技和淳信奋进按出资比例，获取浮动收益。
交易安排：首先以有限合伙形式成立并购基金。
然后，资金出境
在避税区开曼群岛设立特殊目的载体（SPV），借此获得标的公司股权。
再由暴风科技向该基金发行股份或支付现金，购买基金所持有的标的公司股权。
最后，换股退出或者特定企业在美股上市退出。
案例3：苏宁云商（002024）发起设立产业并购基金
基金拟募集规模50亿元，首期20亿元，由苏宁电器和苏宁云商各认购14.8亿元和5亿元，GP苏宁鼎元投资认缴2000万。
后续将由基金的普通合伙人根据基金发展情况和潜在的项目投资进展向外部投资者募集资金，也可由公司在履行相应的审批程序后对该基金进行增资或者参与后续子基金的募集。
外部投资人参与的方式可以是直接对该基金进行增资也可以通过组建子基金的方式参与。
基金规模：50亿，首期20亿存续期：6 1年（4年投资期，2年退出期，经合伙人会议审议通过，基金续存期限可以延长1年）管理费：2% 基金收益分配机制：分配顺序如下1）向各合伙人进行分配，直至各合伙人取得其全部累计实缴出资额；2）向有限合伙人进行分配，使得各有限合伙人取得就其全部累计实缴出资额实现8%的年化收益率；3）基金投资年化收益率在8%以上10%以下的部分，分配给普通合伙人；4）上述分配完毕后的剩余部分，80%在有限合伙人之间按照其实际出资比例进行分配，20%向普通合伙人进行分配。
风险承担：各合伙人按照其认缴的出资比例承担基
金发生的亏损和产生的费用，有限合伙人以其认缴出资额为限对基金风险承担责任，普通合伙人对基金风险承担无限连带责任。
案例4：兴业银行-盛运环保并购基金案例基金设立：2015年7月，安徽盛运环保（集团）股份有限公司发布公告，宣布拟与兴业银行成立并购夹层基金。
基金总规模为6亿零1万元人民币，优先劣后的比例不高于
7:3，期限为两年。
基金普通合伙人为宁波梅山保税港区远晟投资管理有限公司，优先级有限合伙人为兴业银行，劣后级有限合伙人为安徽盛运环保（集团）股份有限公司，其中兴业银行通过西藏信托进行注资。
基金投资结构：基金GP和LP三方共同成立桐城兴晟运安投资合伙企业（有限合伙），通过股权增资（货币出资）的方式投资于招远、凯里、拉萨盛运环保电力有限公司、枣庄中科环保电力有限公司垃圾发电项目。
其中，招远有限公司注资金额为1亿元人民币，凯里为1.5亿人民币，拉萨为2亿人民币，枣庄为1.5亿人民币。
增资后，桐城兴晟将成为招远盛运、拉萨盛运、枣庄中科的第一大股东和凯里盛运的第二大股东，持股比例分别为45.45%、45.45%、60.33%和31.58%。
盛运集团除保持凯里盛运第一大股东外，在其他3家中则退至第二大股东的位置。
银行风险控制：兴业银行主要从三个方面进行风险控制：首先，盛运环保有限公司承诺按约定对产品每年的预期收益及到期的本金
收回进行补足和回购；其次，公司以全部持有的四个项目公司股权进行质押；最后，公司实际控制人开晓胜、安徽润达机械工程有限公司提供连带责任担保。