谈高管股权激励对公司财务行为的影响--基于股票期权与限制性股票的对比
上市公司高管股权激励对财务绩效的影响
上市公司高管股权激励对财务绩效的影响作者：候晓红来源：《合作经济与科技》2016年第11期[提要] 企业所有权和经营权的相互分离导致一系列委托代理问题的产生，为减少委托代理成本，就产生了股权激励这种激励方式。
从现代公司治理中的激励—约束机制来看，高管股权激励是企业重要的薪酬激励模式之一，能够解决企业经营者与所有者之间的利益冲突问题。
高管是企业的经营者，是一切经营活动的决策者，能够提升企业的营运能力以及未来发展能力，能够合理安排企业一切有效资源实现既定目标。
高管股权激励与财务绩效之间是相互联系的，所以进行上市公司高管股权激励与财务绩效关系的实证研究有着重要的理论价值和现实意义。
关键词：上市公司；高管股权激励；财务绩效中图分类号：F27 文献标识码：A收录日期：2016年3月30日一、高管股权激励与财务绩效相关概述（一）高管的界定。
高管，即高级管理人员。
本文所指的高管是对上市公司的持续发展、对公司重大经营活动有经营权和决策权、对公司财务绩效有直接影响的高级管理人员。
（二）高管股权激励模式。
2005年12月31日我国证监会颁布的《上市公司股权激励管理办法（试行）》里对股票期权和限制性股票这两种股权激励模式着重给予肯定，对上市公司实施其他股权激励工具没有限制。
但综合我国上市公司高管股权激励模式，一般有股票期权、限制性股票、股票增值权这三种。
（三）公司财务绩效评价方法。
需要准确反映一定时期内上市公司的财务状况或者绩效水平，就必须运用正确的方法来评价财务绩效。
较常用的财务绩效评价方法有杜邦分析法和经济增加值（EVA）评价法。
1、杜邦分析法。
简称杜邦体系，主体是公司的主要财务指标，是利用它们之间的内在联系来评价公司财务状况和经济效益的方法，并以此做出综合系统分析。
财务指标有三个：净资产收益率、总资产净利率（总资产净利率=销售净利率×总资产周转率）和权益乘数。
2、经济增加值评价法。
经济增加值（EVA），就是指公司经营所得的净利润在扣除全部投入要素成本之后的剩余部分，也是评价公司财务绩效的一种重要方法之一。
股权激励对企业投资行为的影响
2024（5）总第1498期财政金融股权激励对企业投资行为的影响范克严安徽安粮兴业有限公司摘要：本文旨在探讨股权激励对企业投资行为的影响机制。
通过实证研究方法，本文选取了A股上市公司作为样本，利用描述性统计、相关性分析和回归分析等手段对研究假设进行了验证。
关键词：股权激励；企业投资行为；投资决策；投资规模；投资效率一、股权激励理论概述（一）股权激励的定义股权激励是指公司为了激发员工的工作积极性和归属感，通过授予其一定数量的公司股权，使员工成为公司的股东，从而与公司形成利益共同体的一种激励方式[1]。
通过股权激励，员工可以分享公司的经营成果和增值收益，同时也需要承担公司经营风险。
这种激励方式有助于将员工的个人目标与公司的长期发展目标相结合，促进员工更加关注公司的整体利益和长期发展。
（二）股权激励的主要形式股权激励的形式多种多样，主要包括以下几种：一是股票期权。
公司授予员工在未来某一特定日期以特定价格购买公司股票的权利。
员工可以在行权期内选择是否行权，以此赚取行权价与市场价之间的差价[2]。
二是限制性股票。
公司向员工出售或以奖励形式发放的股票，但这些股票在一段时间内受到限制，不能在市场上自由交易。
只有当员工满足特定条件（如工作年限、业绩目标等）后，股票才能解锁并在市场上交易。
三是股票增值权。
员工获得与公司股票价格增值部分相对应的收益，但不实际拥有股票。
这种方式使员工能够分享公司股价上涨带来的收益，同时避免了直接持股的风险。
四是虚拟股票。
公司授予员工一种虚拟的股票单位，员工可以据此享受分红和股价增值的收益，但不具有实际股票的投票权和所有权。
二、企业投资行为理论概述（一）企业投资行为的定义企业投资行为是指企业在经营过程中，为了获取未来收益而进行的资金投入活动。
这些资金主要用于购买固定资产、无形资产、股权、债权等，以扩大生产规模、提高生产效率、增强企业竞争力或实现其他战略目标。
企业投资行为是企业发展的重要驱动力，对于企业的长期发展和价值创造具有重要意义。
高管团队股权激励与公司业绩关联性分析
高管团队股权激励与公司业绩关联性分析一、高管团队股权激励概述高管团队股权激励是指公司通过向其高级管理人员提供公司股份或股权，以激励高管团队更好地为公司服务，提高公司业绩。
这种激励机制旨在将高管的利益与公司利益紧密绑定，从而激发高管的积极性和创造性，推动公司长期发展。
高管团队股权激励的核心在于通过股权的授予，使高管团队成员能够分享公司成长的成果，同时也承担相应的风险。
1.1 高管团队股权激励的核心特性高管团队股权激励的核心特性主要体现在以下几个方面：首先是激励与约束并重，股权激励不仅仅是对高管的一种奖励，同时也是一种约束，要求高管必须为公司的长期发展负责；其次是风险与收益的对称性，高管通过持有公司股份，既能分享公司盈利带来的收益，也要承担公司经营不善带来的风险；最后是长期性，股权激励通常与高管的任期挂钩，鼓励高管进行长期规划和。
1.2 高管团队股权激励的应用场景高管团队股权激励的应用场景十分广泛，包括但不限于以下几个方面：- 企业上市前：为了吸引和留住核心高管团队，企业在上市前往往会实施股权激励计划。
- 企业转型期：在企业面临重大转型或重组时，通过股权激励可以稳定高管团队，确保转型顺利进行。
- 业绩提升：为了提升公司业绩，通过股权激励可以激发高管团队的积极性，推动业绩增长。
二、高管团队股权激励与公司业绩的关联性分析高管团队股权激励与公司业绩之间存在着密切的关联性。
股权激励作为一种有效的激励机制，能够直接影响高管的行为和决策，进而对公司的业绩产生影响。
2.1 高管团队股权激励对公司业绩的正面影响高管团队股权激励对公司业绩的正面影响主要体现在以下几个方面：- 提高高管的积极性：股权激励能够使高管团队成员的个人利益与公司利益保持一致，从而提高高管的积极性和工作热情。
- 促进长期规划：股权激励鼓励高管进行长期规划和，有助于公司实现可持续发展。
- 吸引和留住人才：股权激励作为一种非现金激励方式，能够有效吸引和留住核心高管人才，保持管理团队的稳定性。
股权激励计划对公司投资行为的影响
股权激励计划对公司投资行为的影响股权激励计划对公司投资行为的影响随着我国市场经济的发展，企业家精神逐渐被重视，股权激励计划成为吸引和留住人才的重要手段之一。
但是，股权激励计划对于公司投资行为的影响却存在争议。
本文旨在探讨股权激励计划对于公司投资行为的影响，以期为企业制定股权激励计划提供一定的参考。
第一部分：股权激励计划的概述股权激励计划是指公司通过赠送、购买或认购股票等方式将公司股份转移给员工，以激励员工团队的积极性、创造性和责任意识，提高企业业绩，增加股东的财富。
它是一种鼓励员工股份投资和与公司共同发展的制度与机制。
股权激励计划的形式分为股票期权计划、限制性股票计划和股票奖励计划。
其中，股票期权计划是指公司按照约定的价格，将股票购买权授予员工，使员工能够在特定时期内以约定的价格购买公司股票。
限制性股票计划是指公司让员工以股权形式获取公司股份，但在一定期限内不能交易，只有满足一定条件后才能行使股份权益。
股票奖励计划是指公司直接赠送股份或购买股份，赠送或购买的股票数量根据员工的贡献和职务而异，员工可以直接行使股份权益。
第二部分：股权激励计划对公司投资行为的影响股权激励计划对公司投资行为的影响具有复杂性和多样性。
有学者指出，股权激励计划可以影响企业资本开支、研发投入和并购收购等方面的投资行为。
1.影响企业资本开支股权激励计划对于企业资本开支的影响主要表现在资本预算和资本支出两个方面。
首先，在资本预算方面，股权激励计划可以促使企业更加谨慎地制定资本预算计划。
因为公司需要支付股权激励计划的费用，这将会影响公司的现金流量和财务状况，影响公司的资本开支决策。
因此，企业需要更加深入地分析项目的收益与风险，避免过度投资和不必要的投资，实现资本支出的优化配置。
其次，在资本支出方面，股权激励计划可以提高员工对于企业的归属感和责任感，从而促使员工更加关注公司的长期利益，实现现金流的优化管理。
比如，在日常运营中，员工会更加注意节约开支、提高效率，减少浪费和不必要的开支，从而为企业创造更多的利润。
股票期权与限制性股票的激励差异分析
股票期权与限制性股票的激励差异分析作者：郭景先杨化峰来源：《会计之友》2014年第03期【摘要】文章基于委托代理理论视角，以激励效果和激励成本为主线，分析了限制性股票和股票期权两种股权激励方式的激励作用以及对现金流的影响。
分析表明，股票期权更具有激励效果，对现金流的影响比较大，并且限制性股票的激励成本要高于股票期权，最后指出公司选择激励方式要考虑内外部环境和公司自身状况。
【关键词】股票期权；限制性股票；代理成本；激励企业所有权和经营权的分离产生了股东与管理者之间的委托代理问题，委托代理问题的存在必然带来相应的委托人与代理人之间的利益冲突。
随着2005年新公司法和证券法的出台，以及2006年我国证券交易委员会《上市公司回购社会公众股份管理办法》（试行）、《上市公司股权激励管理办法》（试行）和财政部、国资委联合发布的《国有控股上市公司（境内）实施股权激励试行办法》的相继出台，相关法规明确规定，完成股权分置改革的上市公司可以采用股票期权、限制性股票等方式进行股权激励。
上市公司选择股权激励方式以协调股东和管理层的利益冲突，降低代理成本，因此股票期权和限制性股票成为大量上市公司必然的选择。
股票期权与限制性股票均是将企业股票价格与管理者收入联系在一起的重要工具，管理者想要获得更多的薪酬，就必须提升企业价值。
股票期权与限制性股票均属于与股票挂钩的长期薪酬激励制度，两者在解决委托代理问题方面主要存在什么不同呢？本文主要从激励效果和代理成本方面进行分析。
一、股票期权与限制性股票产生激励效果不同委托人与代理人处于企业信息不对称状态，上市公司通过设计激励工具达到剩余索取权分享机制，使代理人在这种制度安排中能够自发努力，达到委托人与代理人效用目标均衡。
虽然股票期权和限制性股票都是激励工具，并且目的都是给予激励对象对剩余索取权的分享，但是所起到的激励作用是有差异的。
（一）股票期权和限制性股票导致的激励后果股票期权也称认股权证，实际上是一种看涨期权，也是代理人未来的一种选择权。
股权激励对企业财务绩效的影响研究
股权激励对企业财务绩效的影响研究股权激励是一种通过给予员工股权或股票期权作为激励手段的制度安排，旨在提高员工的工作动力和业绩表现。
近年来，许多研究对股权激励与企业财务绩效之间的关系进行了广泛的实证研究。
本文将综述最新的研究成果，探讨股权激励对企业财务绩效的影响。
股权激励机制对企业财务绩效的影响可以从不同的角度进行评估。
股权激励可以激发员工的积极性和创造力，进而提高企业的经营绩效。
许多研究表明，通过激励员工拥有和持有股权，员工更加关注企业的长期发展，努力实现企业的战略目标。
这一积极的动力对企业的财务绩效有着正面的影响。
股权激励还可以帮助企业吸引和留住高素质的人才。
有研究表明，股权激励可以成为吸引优秀人才的一个重要手段。
给予员工股权或股票期权，可以让他们意识到自己在企业中的价值和作用，从而提高员工的工作积极性和忠诚度。
优秀人才的留任将有助于企业更好地执行战略，并最终促进企业的财务绩效提升。
股权激励还有助于改善企业的治理结构。
研究表明，通过激励员工拥有一定比例的股权，可以对企业的内部管理和决策过程进行监督，规范企业的运营行为。
股权激励机制可以使企业避免过度自由或管理过度的情况，并提高企业的责任感和整体效率。
然而，股权激励对企业财务绩效的影响也存在一些挑战和限制。
股权激励机制可能导致公司财务状况的波动。
员工获得的股权价值与公司股票价格的波动密切相关，股票价格的下降可能导致员工收益减少，从而对员工的激励作用产生负面影响。
股权激励机制也可能导致员工过度关注短期股价表现，而忽视了企业的长期发展。
股权激励机制的实施和管理也需要企业付出一定的成本和资源。
员工获得股票期权或股权的行使可以对企业的财务状况和股东利益产生影响。
因此，企业需要进行精心的设计和管理，以确保股权激励机制能够实现预期的效果。
综上所述，股权激励对企业财务绩效有着积极的影响，可以提高员工的工作动力和业绩表现，吸引和留住高素质的人才，改善企业的治理结构。
股权激励计划中的股票期权与限制性股票的法律区别？
股权激励计划中的股票期权与限制性股票的法律区别？一、引言股权激励计划是公司为了激励员工，提高公司业绩和核心竞争力，将公司股权或股权收益分配给特定员工的一种激励方式。
在股权激励计划中，股票期权和限制性股票是两种常见的激励工具。
本文将分析股票期权与限制性股票的法律区别，并通过具体案例进行说明。
二、股票期权与限制性股票的法律区别1. 定义及性质股票期权：股票期权是指公司授予员工在未来一定期限内，以预先确定的价格购买公司一定数量股票的权利。
股票期权本身不具有价值，仅是一种权利，员工可以选择是否行使该权利。
限制性股票：限制性股票是指公司直接授予员工一定数量的股票，但股票的转让、出售等权利受到一定期限的限制。
在限制期内，员工不得转让、出售股票，限制期结束后，员工可以自由处置股票。
2. 授予条件股票期权：公司可以根据员工的职位、工作业绩、服务年限等因素，决定是否授予股票期权。
股票期权的授予通常需要满足一定的条件，如公司业绩、员工个人业绩等。
限制性股票：限制性股票的授予通常与员工的职位、工作业绩、服务年限等因素相关，但相较于股票期权，限制性股票的授予条件更为严格。
公司需要综合考虑员工的贡献、公司业绩等因素，以确保激励效果。
3. 行权价格股票期权：股票期权的行权价格通常为授予期权时的市场价格或低于市场价格的一定比例。
限制性股票：限制性股票的授予价格通常为授予时的市场价格或低于市场价格的一定比例。
4. 行权期限股票期权：股票期权的行权期限通常为授予后的3-5年，员工需在行权期限内行使权利，否则期权作废。
限制性股票：限制性股票的转让限制期限通常为授予后的1-3年，限制期结束后，员工可以自由转让、出售股票。
5. 税务处理股票期权：股票期权在行权时，员工需按照行权价格与市场价格之间的差额缴纳个人所得税。
限制性股票：限制性股票在授予时，员工需按照授予价格与市场价格之间的差额缴纳个人所得税。
三、案例分析案例1：某科技公司股票期权激励计划某科技公司为了激励核心技术人员，实施股票期权激励计划。
股票期权与限制性股票股权激励方式的比较研究
股票期权与限制性股票股权激励方式的比较研究概述股权激励是指通过向员工或管理层提供股票或股票期权作为激励计划的一种方式。
股票期权是一种将股票价格的未来上涨潜力转化为员工或管理层个人收益的金融工具。
而限制性股票则是一种将公司股票授予员工，但在特定条件满足之前无法享受股权的方式。
本文将比较股票期权和限制性股票股权两种激励方式的优缺点。
一、股票期权激励方式股票期权是指向员工或管理层授予以特定价格购买公司股票的权利，称为行权权利。
行权权利最常见于公开交易的公司股票。
股票期权激励方式的主要特点如下：1. 激励效果强：股票期权激励方式主要通过将未来股价上涨的潜力转化为员工个人收益，从而提高员工积极性和工作动力。
2. 灵活性高：股票期权可以根据员工个人表现和公司业绩情况进行调整和发放，可以根据公司需要进行灵活的管理和激励。
3. 潜在风险：股票期权存在行权价格高于股票市价的风险，当员工行权购买股票后，如果股票价格下跌，员工可能会遭受损失。
4. 员工留存难度：一旦员工离职，在规定的行权期限内行权之前，股票期权会失去价值，这可能导致员工意欲离职或不愿再接受股票期权激励。
二、限制性股票股权激励方式限制性股票股权激励方式是指将公司的股票授予员工，但在特定条件满足之前，员工无法享受股权。
限制性股票股权激励方式的主要特点如下：1. 长期稳定性：限制性股票股权激励方式的最大优势是通过长期锁定期来确保员工稳定留任，在员工继续为公司发展做出贡献的同时享受股权收益。
2. 风险控制：限制性股票激励方式能够在员工获取股权之前规定一定的解除限制条件，可以有效控制员工行为风险。
3. 员工不确定性：员工无法在股票授予之后立即享受股权，需要等待解除限制条件，这可能导致员工对未来收益的不确定性，从而影响其积极性和激励效果。
4. 管理复杂性：限制性股票股权激励方式需要公司进行管理和监督，以确保员工满足限制条件后及时获得相应股权。
比较分析股票期权和限制性股票股权激励方式都有各自的优缺点，下面是对两种方式进行的比较分析：1. 激励效果：股票期权激励方式通过转化未来股价上涨潜力为个人收益，激励效果明显；而限制性股票股权激励方式在员工解除限制条件后才能享受股权，员工对未来收益的不确定性可能影响其激励效果。
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财务会计
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一、引言
股权激励制度在我国于20世纪90年代正式兴起。
截至2012年12月31日，我国A 股上市公司中公布股权激励方案的已达444家，占全部上市公司数量的17.80%。
可见越来越多的公司开始实行股权激励制度。
股权激励对高管起激励起作用的同时也会对公司财务行为产生影响，而公司财务行为的变化会直接影响股东的利益。
因此，研究股权激励制度对公司财务行为的影响有其重要性与必要性。
与此同时，股票期权和限制性股票作为现今最主流的两种股权激励方式，其对公司财务行为的影响是否存在较大差异，也是值得思考的问题。
本研究选择对公司影响业绩最大，且容易观测的两种财务行为，即投资行为、融资行为作为对象，分别研究股权激励对其的影响。
其中，投资行为用投资规模表示，融资行为通过负债水平表现。
二、文献回顾与研究假设
（一）高管股权激励对投资行为的影响
对于投资规模而言，辛清泉等（2007）通过研究得出经理薪酬过低会导致投资过度的结论，陈晓明和周伟贤（2008）也认为高管持股比例与投资负相关。
与之相反的是，罗富碧等（2008）、周绍妮
（2009）、通过实证研究发现股权激励对投资规模有显著的正影响。
根据委托代理理论，当所有权与经营权相分离时，高管往往会不顾公司整体利益而产生过度投资行为。
实施高管股权
激励能够在一定程度上解决这一问题，使
投资规模降低。
若高管持有限制性股票，其权利与义务对称，具有惩罚性。
因此，实施限制性股票方案公司的高管会更加努力提高公司业绩，对投资规模的影响也越大。
基于以上分析，提出假设：
H1：公司实施高管股权激励后，投资规模下降
H2：股票期权与限制性股票相比，公司实施限制性股票对投资规模下降的影响更明显
（二）高管股权激励对融资行为的影响
融资行为方面近几年来研究并不多，主要侧重于高官持股比例与公司资本结构的关系，如于富生等（2008）发现高管持股与资产负债率显著负相关，而吴晓求和应展宇（2006）认为管理层持股与资本结构无关。
根据经理人的风险厌恶假说，高管受到股权激励后，面临的风险增大，就会产
生控制风险的动机，
而负债水平是决定公司财务风险的因素。
因此，高管会降低公司的负债比率。
基于高管持有股票期权
的风险高于限制性股票的风险，
所以实施股票期权方式对投资风险的影响也可能更大。
故提出假设：
H3：公司实施高管股权激励后，负债水平下降
H4：股票期权与限制性股票相比，公司实施股票期权对负债水平下降的影响更明显
三、样本与变量设计（一）样本选取与数据来源谈高管股权
激励对公司财务行为的影响
——基于股票期权与限制性股票的对比
乐映雪
摘 要 本文选取200家实施高管股权激励的主板和中小板上市公司作为
样本，实证分析实施高管股权激励之后对公司财务行为的影响，并将股票期权与限制性股票进行对比。
研究发现：公司实施高管股权激励后，投资规模将会下降，负债水平也会下降。
股票期权与限制性股票这两种方式相比，公司实施限制性股票对投资规模下降的影响更明显，实施股票期权对负债水平下降的影响更明显。
关键词 股权激励 股票期权 限制性股票 实证分析
度、健全外部监督机制
事业单位内部应健全内部控制制度，实行岗位分离、相互制衡机制；上级主管部门可成立财会管理中心，对所属单位实行会计委派制，会计人员与受派单位分离，可更好地履行监督职责；定期进行内审，以避免经费非法使用与挪用；加强考核制度与奖惩制度的结合，出现问题追究问责，奖罚分明；实行预算公开制，对经费的来源、安排、使用做出公示，接受公众监督；定期搜集公众监督、政府监督的内容，发现问题及时整改；财政、审计部门可运用互联网优势等信息技术手段，经过授权对事业单位财务信息系统实施强有力的外部监督。
（四）提升会计人员的综合素质会计人员素质的高低影响着事业单位会计工作质量。
因此，要加强对内部会计人员遵守职业道德的培养和警示教育，增强其责任感；综合治理会计秩序，建立会计准入制度，严格履行会计招聘与考试制度；鼓励会计人员钻研专业知识、提升技能，并作为组织考核、晋升、续聘和奖励的重要指标。
同时，外部执行会计监督的工作人员要加强自身建设，增强其使命感，恪守执业标准，不受执业环境影响，据实出具检查报告，有效发挥其监督职能作用。
（五）提高会计信息质量
事业单位应避免做事在前，事后检查。
在会计监督时，可以分别进行事前、事中、事后监督，领导以身作则，会计人员依着事业单位会计制度等相关规则，以会计核算为监督重点，时时履行对日常财务工作的监督职责。
政府审计、财政等部门及时对事业单位的财务状况的合理性和有效性进行分析和监督，坚决维护国家法律尊严，对发现的违法乱纪行为予以严肃追究、曝光和处理，绝不姑息，从而有效地规避会计工作中出现虚假信息的现象。
四、结束语
完善事业单位会计监督机制是事业单位的当务之急，事业单位会计监督已成为一个长期且不容忽视工作任务。
只有各个方面、各个层次协同一致，形成合力，采取行之有效的解决策略，才能将会计监督落到实处，遏制贪污腐败，确保国家和人民的利益不受侵害，最终实现事业单位健康、持续、长久发展，促进我国经济高效运行。
（作者单位为鞍山市教育局财会管理中心）
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经营者
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本文以我国2006年~2012年实施（包括正在实施和实施结束）股权激励制度的主板和中小板上市公司为研究对象。
据Wind 数据库的统计和查阅上市公司年报，一共有200家上市公司符合要求以
这200个样本对高管股权激励与公司财务行为变化之间的关系进行配对样本T 检验。
从这200个样本中剔除同时实施两种股权激励方式的11个公司，除了东方锆业（002167）实施股票增值权模式之外，实施股票期权方式的有118个，实施限制性股票的有70个。
以这两个样本将股票期权和限制性股票分别与公司财务行为变化之间的关系进行配对样本T 检验，并对比影响程度是否具有差异。
（二）指标设计
对于投资规模指标，本文采用辛清泉等（2007）的方法，以公司现金流量表中“构建固定资产、无形资产和其他长期资产所支付的现金”作为投资总额的替代指标，为了使不同年份的数据具有可比性，将其比上资金总额。
负债水平用资产负债率表示。
四、实证分析
（一）描述性统计及分析表1、
表2和表3分别为实施股权激励
表1 实施股权激励公司指标变化的描述性统计表
（注：由于计算β系数需要之前较长一段时间的收益率，有5
个样本上市时间较短，不能计算。
）
表2
实施股票期权公司指标变化的描述性统计表
表3 实施限制性股票公司指标变化的描述性统计表
（注：由于计算β系数需要之前较长一段时间的收益率，有4
个样本上市时间较短，不能计算。
）
表4 指标变化的显著性检验结果
的公司（200个）、实施股票期权的公司（118个）和实施限制性股票（70个）的公司指标变化的描述性统计结果。
由表1可知，投资规模、负债水平的变化均值分别为-0.01、-2.70，表明从总体
上看实施股权激励使投资规模和负债水平变小。
比较表2和表3，可以发现投资
规模变化方向不同，负债水平变化方向相同。
由此可以推断，实施股票期权和实施限制性股票对于指标变化的影响存在差异。
（二）实证结果及分析
表4为实施股权激励的公司（200个）、实施股票期权的公司（118个）和实施限制性股票（70个）的公司指标变化的显著性检验结果。
由表4可知：公司实施高管股权激励后，投资规模下降，对于单独实施股票期权和限制性股票的公司亦是如此，符合假设H1。
股票期权与限制性股票相比，公司实施限制性股票对投资规模下降均不显著，但实施限制性股票的影响更为明显，符合假设H2。
公司实施高管股权激励后，负债水平降低，对于单独实施股票期权和限制性股票的公司亦是如此，验证了假设H3。
对比股票期权和限制性股票，前者导致的负债水平的变化在1%的水平上显著，后者则并不显著。
这表明公司实施股票期权对负债水平下降的影响更明显，符合假设H4。
五、结论与建议
本文通过实证研究得出以下结论：公司实施高管股权激励后，投资规模将会下降，负债水平也会下降。
股票期权与限制性股票这两种方式相比，公司实施限制性股票对投资规模下降的影响更明显，实施股票期权对负债水平下降的影响更明显。
鉴于上述结论，本文建议准备实施股权激励的上市公司深入了解股权激励，做好长期实施准备，并分析自身实际情况，选择合适激励方式，同时监督高管财务行为，保证公司长远利益。
（作者单位为对外经济贸易大学国际商学院）
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