营运资本投资概述
财务管理之营运资本投资决策 ppt课件
❖ 例50：
存货模式
以下列假设为前提: (1)、企业所需要的现金可通过证券变现取得，
且证券变现的不确定性很小；
(2)、企业预算期内现金需要总量可以预测； (3)、现金的支出过程比较稳定、波动性较小，
而且每当现金余额降至零时，均通过部分 证券变现得以补足；
订货成本＝F1＋D/Q×K D为存货年需求量，Q为每次进货量 购置成本＝D×U U表示单价 进货成本：
TCa＝F1＋D/Q×K＋D×U
2、储存成本：企业为持有存货而发生的 的费用
按照与储存数额的关系分为： 变动性储存成本 固定性储存成本
变动性储存成本随着存货储存数额的增 减成正比变动关系
储存成本（ TCc ） TCc＝F2＋Kc×Q/2 Kc表示存储单位变动成本
❖ 3、缺货成本：由于存货供应中断而造 成的损失（ TCs ）
❖ 包括：
1、材料供应中断造成的停工损失 2、产成品库存短缺造成的拖欠发
货损失
3、丧失销售机会的损失
存货储备的总成本：
TC＝TCa＋TCc＋TCs ＝F1＋D/Q×K＋D×U＋F2＋
Kc×Q/2＋TCs
2、经济订货批量模型
定义：能够使一定时期存货的总成 本达到最低点的进货数量
优点：
缩短客户邮寄支票时间和 支票托收时间，缩短了现金从 客户到公司的中间周转时间。
缺点：
需要在多处设立收账中心， 从而增加了相应的费用支出。
33
(二)、现金支出的管理
❖ 延期支付帐款的方法： 1、合理利用浮游量 2、推迟支付应付款 3、采用汇票付款
第三节 应收帐款的管理 ❖ 一、应收帐款的作用
营运资本投资概述
例题：某公司持有有价证券的平均年利率为5％， 公司的现金最低持有量为1500元，现金余额的最 优返回线为8000元。如果公司现有现金20000元， 根据现金持有量随机模型，此时应当投资于有价 证券的金额是( )元。 A.0 B.6500 C.12000 D.18500 答案：A 解析：H=3R-2L=3*8000-2*1500=21000，根据现 金管理的随机模式，如果现金量在控制上下限之 间，不必进行现金与有价证券转换。由于现有现 金小于最高限，所以不需要投资。
例题1．根据“5C”系统原理，在确定信用标 准时，应掌握客户能力方面的信息。下列 各项中最能反映客户“能力”的是( )。 A.流动资产的数量、质量及与流动负债的 比例 B.获取现金流量的能力 C.财务状况 D.获利能力 答案：A
(四)现金折扣政策是企业对顾客在商品价格上所 做的扣减，向顾客提供这种价格上的优惠，主要 目的在于吸引顾会为享受优惠而提前付款，缩短 企业的平均收款期。另外，现金折扣也能招揽一 些视折扣为减价出售的顾客前来购货，借此扩大 销售量。 因为现金折扣是与信用期间结合采用的，所以确 定折扣程度的方法与过程与信用期间的确定一致 。只不过把提供延期付款时间和折扣综合起来， 看各方案的延期与折扣能取得多大的收益增加， 再计算各方案带来的成本变化，最终确定最佳方 案。 例题5
(2)计算各个方案实施信用政策成本： 第一:计算占用资金的应计利息 ①应收账款应计利息=应收账款占用资金* 资本成本 其中： 应收账款占用资金=应收账款平均余额*变 动成本率 应收账款平均余额=日销售额*平均收现期
②存货占用资金的应计利息=存货占用资金* 资本成本 其中： 存货占用资金=存货平均余额 =平均库存量*存货单位购置成本 =销售成本／存货的周转率
第十五章营运资本投资
2 720 000 100 120 000(元) 1%
每月有价证券交易次数 = 720 000/120 000 = 6(次) 公司每月现金持有量的总成本为：
TC (120 000/ 2) 1% (720 000/ 120 000) 100 600 600 1 200(元)
最佳现金持有量 图9- 1 成本分析模式
◑ 确定最佳现金持有量的具体步骤：
（1）根据不同的现金持有量测算并确定有关成本数值；
（2）按照不同的现金持有量及其有关成本资料编制最佳现金持有量预 测表；
（3）在测算表中找出相关总成本最低的现金持有量，即最佳现金持有 量。
◑ 评价： 优点：相对简单、易于理解。 缺点：要能够比较准确地确定相关成本与现金持有量的函数关系。
应收账款周转率 = 360÷60 = 6(次) 应收账款平均余额= 3 000 000÷6 = 500 000(元) 维持赊销业务所需要的资本 = 500 000×60% = 300 000(元) 应收账款的机会成本=300 000×10% =30 000(元)
（二） 管理成本 公司对应收账款进行管理所耗费的各种费用 主要包括：对客户的资信调查费用、应收账款账簿记录费用、收账 费用、收集相关信息的费用、其他相关费用。
（4）根据上述资料计算现金持有量上下限及回归点。
【例9-3】假设ASY公司根据现金流动性要求和有关补偿性余额的协 议，该公司的最低现金持有量为5 000元，每日现金流量的标准差为900 元，有价证券年利率为10%，每次证券转换的交易成本为72元，如果 一年按360天计算。 要求：计算随机模式下该公司最优现金返回线（R）、上限（H） 以及平均现金持有量。 解析：
一、持有现金的动机
营运资本投资
第一节营运资本投资概述一、营运资本的有关概念1.营运资本：投入日常经营活动（营业活动）的资本，是流动资产投资中运用长期资本（长期负债＋股东权益）支持的部分，即：营运资本＝流动资产－流动负债＝长期筹资－长期资产＝长期筹资净值2.经营性营运资本＝经营性流动资产－经营性流动负债1）经营性流动资产①经营现金：经营周转所必需的现金，不包括超过经营需要的金融资产（有价证券等）；②其他经营流动资产：存货、应收账款等经营活动中占用的非金融流动资产。
2）经营性流动负债（自发性负债）①应付职工薪酬、应付税费、应付账款等依据法规和惯例形成的负债；②在经营活动中自发形成，无息，亦称自发性负债；③具有不断继起，滚动存在的长期性经营负债，可视为长期资金来源，用于抵减公司对经营性流动资产的投资额。
3）经营性营运资本：经营性流动资产所需资金，由经营活动中自发产生的经营性流动负债满足一部分之后，剩余需要由净负债及股东权益（投资资本）来融资的部分。
3.短期净负债（短期净金融负债）＝短期金融负债－短期金融资产1）短期金融负债：以市场利率计息的短期应付票据、应付利息、应付优先股利和短期借款等一年内需要偿还的金融负债；2）短期金融资产：超额现金、以市场利率计息的短期应收票据、短期权益性投资、短期债权投资等一年内可以变现的金融资产。
3）若：短期净负债＜0，即：短期金融资产＞短期金融负债，即为短期净金融资产。
【例题1·单项选择题】（2012年）在其他因素不变的情况下，下列各项变化中，能够增加经营营运资本需求的是（）。
A.采用自动化流水生产线，减少存货投资B.原材料价格上涨，销售利润率降低C.市场需求减少，销售额减少D.发行长期债券，偿还短期借款『正确答案』B『答案解析』减少存货投资会减少经营性流动资产，减少经营营运资本需求，选项A排除；原材料价格上涨会导致存货占用资金增加，增加经营性流动资产，增加经营营运资本需求，选项B是答案；市场需求减少，销售额减少会减少存货投资，即减少经营性流动资产，减少经营营运资本需求，选项C排除；发行长期债券，偿还短期借款，不引起经营性流动资产和经营性流动负债的变化，不影响经营营运资本需求，选项D排除。
资本投资与运营管理
融资成本与风险
企业融资需要支付一定的成本，包括利息、股息和手续费等。同时，企业也需要承担一定的风险，如信用风险、市场风险和流动性风险等。因此，企业需要综合考虑融资成本和风险，选择合适的融资方式。
融资决策
企业融资决策需要考虑多个因素，如企业的战略目标、财务状况、市场环境和政策法规等。在决策过程中，企业需要评估不同融资方式的优缺点，并选择最符合企业利益的融资方式。
促进企业成长
优化资源配置
创造价值
通过资本投资，企业可以优化资源配置，提高资源利用效率。
资本投资是企业创造价值的重要途径，通过有效的投资实现企业价值的最大化。
03
02
01
固定资产投资、无形资产投资、股权投资、债权投资等。
稳健型、激进型、分散型、集中型等。
策略
种类
02
CHAPTER
资本运营管理
资本运营管理是指企业通过一系列的资本运作手段，对企业的资本进行有效的规划、配置、运用和管理，以实现企业价值最大化的过程。
资本结构定义
资本结构是指企业各种资本的构成及其比例关系。资本结构优化是指通过调整各种资本的构成比例，降低企业的综合资本成本，提高企业的财务状况和市场价值。
债务与股权比例
债务和股权是企业资本结构的两个主要组成部分。债务通常具有较低的资本成本，但会增加企业的财务风险；而股权则具有较高的资本成本，但风险较小。因此，企业需要根据自身情况和市场环境，合理配置债务和股权的比例。
投资策略
投资策略是提高资本运作效率的关键。企业需要根据市场环境、自身实力和战略目标等因素，制定合理的投资策略，包括投资方向、投资规模、投资时机等方面的决策。
并购与重组
并购与重组是资本运作的重要手段。通过并购与重组，企业可以实现规模扩张、市场份额提升、资源整合等目标，从而提高企业的竞争力和盈利能力。但并购与重组也存在一定的风险和挑战，需要企业进行充分的市场调研和风险评估。
营运资本投资概述
二、影响流动资产投资需求的因素
总流动资产投资=流动资产周转天数*每日 成本流转额
=流动资产周转天数*每日销售额*销
售成本率
1、流动资产周转天数
2、每日销售额
3、销售成本率
三、适中的流动资产投资政策 1.短缺成本 2.持有成本 3.最优投资规模 四、宽松的流动资产投资政策 五、紧缩的流动资产投资政策
营运资本投资概述
2020年4月19日星期日
从考试来看本章是财务管理中比较重要的 章节，主要介绍流动资产的管理，本章的 分数较多，在历年试题中，除客观题外， 一般都有计算题。从章节内容来看，重点 是存货的管理和应收账款的管理。
第一节营运资本投资政策
一、概念 1.营运资本=经营性流动资产-经营性流动负
答案：对
解析：因为管理成本是固定的非相关成本 ，所以实际上不必考虑它。
(二)存货模式 将存货经济订货批量模型用于确定目标
现金持有量。 存货模式下现金管理的相关成本:
1．机会成本：指企业因保留一定现金余额 而丧失的再投资收益。
机会成本=平均现金持有量*有价证券利息率
2．交易成本：指企业用现金购入有价证券以 及转让有价证券换取现金时付出的交易费 用。
第三节 应收账款管理
一、应收账款的功能与成本 功能：扩大销售规模 成本：机会成本、坏账成本、管理费用 二、应收账款信用政策的确定 (一)信用政策的构成：信用期间，信用标准 和现金折扣政策。
例题：企业赊销政策的内容不包括( )。 A.确定信用期间 B.确定信用标准 C.确定现金折扣政策 D.确定收账方法
生意外的支付。现金流量的不确定性越大 ，预防性现金的数额也越大；此外预防性 现金数额还与企业的借款能力有关。
营运资本投资策略
营运资本投资策略营运资本投资策略是指企业为了提高运营效益，通过对营运资本的合理配置和管理来实现的一种投资策略。
营运资本是企业日常运营所需的流动资金，包括现金、存货、应收账款和预付账款等。
营运资本投资策略的核心目标是实现资金的最优配置。
在企业经营过程中，流动资金的合理运用对于企业的运营效益至关重要。
通过制定科学合理的资金计划，企业可以避免出现资金紧张或资金闲置的情况，提高资金的使用效率。
营运资本投资策略需要根据企业的经营特点和行业特点来制定。
不同行业的企业在资金运作上存在一定的差异，需要根据企业的实际情况来确定合适的资金投资比例。
例如，制造业企业由于存货占用资金较多，可以通过加强供应链管理和优化库存管理来降低存货成本，提高资金周转率。
营运资本投资策略需要根据市场环境的变化进行动态调整。
市场需求的波动和竞争压力的增加都会对企业的资金需求产生影响。
企业应及时跟踪市场变化，灵活调整资金投资策略，以适应市场需求的变化。
营运资本投资策略还需要注重风险管理。
企业在进行资金投资时，不仅要考虑投资收益率，还要评估风险水平。
例如，应收账款的回收风险、存货的降价风险等都需要进行风险评估和控制。
企业可以通过建立风险管理制度、加强内部控制等方式来降低风险。
营运资本投资策略还需要与财务战略相结合。
企业的财务战略是指通过资金的合理配置和管理来实现企业长期发展目标的战略。
营运资本投资策略应与企业的财务战略相一致，共同促进企业的稳定发展。
在实施营运资本投资策略时，企业可以采取一些具体的措施。
首先，建立科学的资金计划和预测模型，根据市场需求和企业发展需要合理预测资金需求量。
其次，加强供应链管理，优化库存管理，降低存货成本，提高资金周转率。
再次，加强应收账款管理，提高回收率，减少坏账损失。
最后，加强与供应商和客户的沟通合作，优化资金流动。
营运资本投资策略是企业提高运营效益的关键之一。
企业应根据自身的实际情况和市场环境制定合理的资金投资策略，注重风险管理，并与财务战略相结合，从而实现资金的最优配置，提高企业的经营效益。
14营运资本投资
第十四章营运资本投资本章无变化一、营运资本投资政策1、营运资本的有关概念1）营运资本=流动资产－流动负债=（资产总额－长期资产）－（资产总额－长期资本）=长期资本－长期资产=长期筹资净值2）长期财务和短期财务的内在联系（1）长期筹资经常支持流动资产，形成营运资本；（2）长期资产的折旧与摊销会引起净营运资本增加，而长期资产购置会引起净营运资本减少。
3）区分资产负债的经营性与金融性之后，营运资本也需要区分经营营运资本和短期净负债。
（1）经营营运资本=经营性流动资产-经营性流动负债（2）短期净负债=短期金融负债-短期金融资产4）流动资产投资与企业价值在不影响公司正常利润的情况下，节约流动资产投资可以增加企业价值。
（1）在不影响公司正常盈利的情况下，降低营运资本投资可以增加营业现金净流量，增加公司价值。
（2）在不影响公司正常盈利的情况下，节约流动资产投资可以提高总资产周转率，提高公司的资本收益率，增加企业价值。
2、影响流动资产投资需求的因素流动资产投资的需求取决于流动资产周转水平、销售额和成本水平三个因素。
总流动资产投资=流动资产周转天数×每日成本流转额=流动资产周转天数×每日销售额×销售成本率1）流动资产周转天数受多种因素影响，如行业和技术特征、企业所处的外部经济环境、管理流动资产周转的效率等。
2）如果企业的管理效率不变，销售额越大，需要的流动资产越多。
3）如果企业的管理效率和销售额不变，成本水平上升则需要更多的流动资产投资。
3、营运资本投资管理1）适中的流动资产持有政策适中的流动资产投资政策，就是按照预期的流动资产周转天数、销售额及其增长，成本水平和通货膨胀等因素确定的最优投资规模（持有成本和短缺成本相等时的投资规模），安排流动资产投资。
2）保守型流动资产持有政策保守型流动资产投资政策，就是企业持有较多的现金和有价证券，充足的存货，提供给客户保守型付款条件并保持较高的应收账款水平。
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本章要求：了解营运资本投资政策的主要类型，掌握现金、
有价证券、应收账款和存货的决策和控制方法。
本章内容：
营运资本投资
营运资本投资政策 现金和有价证券 应收账款 存货
一、营运资本的有关概念
营运资本=长期筹资净值
营运资本=流动资产-流动负债 营运资本=长期筹资-长期资产=长期筹资净值
AB 预防性需要是指置存现金以防发生意外的支付。现 金流量的不确定性越大，预防性现金的数额也越大；此 外预防性现金数额还与企业的借款能力有关。
二、现金收支管理
三、最佳现金持有量的确定
（一）成本分析模式
T-P378 【例题14-1】
（二）存货模式(Baumol模型)
解决有价证劵与现金的每次转换量
一、营运资本的有关概念
• 经营营运资本
短期、经营性or金融性
=经营性流动资产-经营性流动负债
经营性流动资产：经营现金、存货、应收账款 经营性流动负债/自发性负债：应付职工薪酬、应付税费、应付账款
• 短期净负债
=短期金融负债-短期金融资产
短期金融负债：短期应付票据、应付利息、应付优先股、短期借款 短期金融资产：短期应收票据、短期权益性投资、短期债券投资
1.基本原理 企业根据历史经验和现实需要，测算出一个现金持有量的 控制范围，即制定出现金持有量的上限和下限，将现金量 控制在上下限之内。
2．计算公式
（三）随机模式
T-P383 【例题14-2】
（3）下限(L)的确定：受到企业每日的最低现金需要量、管理人员的风 险承受倾向等因素的影响。
【单选题】
某公司持有有价证券的平均年利率为5%，公司的现金最低持 有量为1500元，现金余额的最优返回线为8000元。如果 公司现有现金20000元，根据现金持有量随机模型，此时 应当投资于有价证券的金额是（ ）元。 A.0 B.6500 C.12000 D.18500
2.决策原则 找出现金管理相关总成本最小的那一现金持有量
1）机会成本
T-P379 图14-3
企业因保留一定现金余额而丧失的再投资收益
机会成本=平均现金持有量×有价证券利息率
机会成本=C/2×K
2）交易成本 企业用现金购入有价证券以及转让有价证券换取现金时付出的交 易费用。 交易成本=交易次数×每次交易成本 交易成本=T/C×F
4.存货模式的优缺点
优点： 一种简单、直观的确定最有现金持有量的方法。
缺点： 1）模型假设现金需要量恒定； 2）模型假定现金的流出量稳定不变，假设计划期 内未发生其他净现金流入，需要现金靠变现证券满 足未考虑现金安全库存。
（三）随机模式
随机模式是在现金需求量难以预知的情况下进行现金持有 量控制的方法。
【计算题】
某公司现金收支平衡，预计全年（按360天计算）现金 需要量为250,000元，现金与有价证券的转换成本为每 次500元，有价证券年利率为10%。 要求： （1）计算最佳现金持有量。 （2）计算最佳现金持有量下的全年现金管理总成本、全 年现金交易成本和全年现金持有机会成本。 （3）计算最佳现金持有量下的全年有价证券交易次数和 有价证券交易间隔期。
三、流动资产投资政策
【多选题】
紧缩的流动资产投资政策的特点有（ ） A.较低的流动资产/收入比率 B.承担较大的流动资产持有成本，但短缺成本较小 C.承担较小的流动资产持有成本，但短缺成本较大 D.公司承担较大的风险
ACD
一、企业置存现金的原因
【多选题】
企业预防性现金数额大小（ ）。 A.与企业现金流量的可预测性成反比 B.与企业借款能力成反比 C.与企业业务交易量成反比 D.与企业偿债能力成正比
（二）存货模式(Baumol模型)
3．计算公式
【2006·单选题】
某公司根据鲍曼模型确定的最佳现金持有量为100,000元， 有价证券的年利率为10%。在最佳现金持有量下，该公司与现 金持有量相关的现金使用总成本为（ ）元。
A.5,000 B.10,000 C.15,000 D.20,000
B 存货模式下，达到最佳现金持有量时，机会成本等于交易成 本，即与现金持有量相关的现金使用总成本应为机会成本的2 倍，机会成本=C/2×K=100000/2×10%=5000（元），所以， 与现金持有量相关的现金使用总成本=2×5000=10000（元）
A H=3R-2L=3×8000-2×1500=21000（元），根据现金 管理的随机模式，如果现金量在控制上下限之间，可以不 必进行现金与有价证券转换。
3.随机模式与存货模式的比较
存货模式和随机模式是确定最佳现金持有量的两种方法。对这 两种方法的以下表述中，正确的有（ ）。 A.两种方法都考虑了现金的交易成本和机会成本 B.存货模式简单、直观，比随机模式有更广泛的适用性 C.随机模式可以在企业现金未来需要总量和收支不可预测的情 况下使用 D.随机模式确定的现金持有量，更易受到管理人员主观判断的 影响
二、影响流动资产投资需求的因素
总流动资产投资 =流动资产周转天数×每日成本流转额 =流动资产周转天数×每日销售额×销售成本率
【单选题】当其他因素不变时，下列哪些因素变动会使流动资
产投资需求减少（ ）。
A.流动资产周转天数增加 B.销售收入增加
C.销售成本率增加
D.销售利润率增加
D。A、B、C使流动资产投资需求增加。销售利润率增加，在其 他不变的情况下，则说明销售成本率下降
2-现金安全储备考虑不一样
存货模式：不考虑 随机模式：下限L
ACD 存货模式假设未来的现金需求量恒定，在实务中很困难，所以 适用范围更窄。
3.随机模式与存货模式的比较
相同点：相关成本（机会成本，交易成本） 不同点：
1-适用范围不一样
存货模式：未来的需要量恒定。 随机模式：建立在企业的未来现金需求总量和收支不可预测的前提 下，因此计算出来的现金持有量比较保守
将存货经济订货批量模型用于确定目标现金持有量
1.假设前： 1）现金的支出过程比较稳定，波动较小，而且每当现金余
额降至零时，均通过变现部分证券得以补足；（不存在 现金短缺） 2）企业预算期内现金需要总量可以预测； 3）证券的利率或报酬率以及每次固定性交易费用可以获悉
（二）存货模式(Baumol模型)