投资银行学论文

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证券投资学作业

康耐特股票分析

上海康耐特光学股份有限公司前身是由费铮翔和上海浦东城镇科技经济开发总公司于1996年12月5日投资85万美元成立的上海康耐特光学有限公司。2008年4月29日，康耐特有限依法整体变更为股份有限公司，注册资本4,500万元。

本公司主营业务为树脂镜片的研发、生产和销售。经过多年发展，公司形成以对外销售为主的经营策略，各项经营指标稳步增长，在国内树脂镜片制造行业中已跻身于领先行列。报告期内，在不具备国际品牌商背景、具有可比性的国内树脂镜片生产企业中，公司树脂镜片的出口排名始终位居第一。2009年上半年，公司树脂镜片出口数量和出口金额在国内所有树脂镜片生产企业中排名第一和第三。

作为高新技术企业，公司坚持技术吸收引进和自主创新相结合，积极开展对新技术和新产品的研发，已研制成功多种具有高附加值和高技术含量的树脂镜片产品。

公司目前拥有6 项专利（其中4 项发明专利）以及12 项申报专利（其中 5 项发明专利），在镜片生产领域公司拥有的发明专利数量在国内同行业中排名第一，具备在国内同行业中领先的自主创新能力。

公司拥有规范化的质量管理体系，通过ISO 2001 国际质量管理体系认证。公司产品质量符合国家标准GB、欧盟CE、美国FDA 等认证标准。公司是上海市高新技术成果转化百佳企业之一，连续多年荣获全国外商投资双优企业称号，旗下“康耐特”商标被评为上海市著名商标。公司已初步形成在树脂镜片制造行业生存和发展的核心竞争力和可持续盈利能力。

从多方面对康奈特股票进行分心：

一宏观分析

公司第一大持股股东和实际控制人为费铮翔先生。

树脂镜片的ODM 生产商。公司主要从事树脂镜片的研发、生产及销售，产品主要涉及各种屈光度和折射率的单焦点、多焦点、渐进多焦点、偏振光及光致变色等系列的树脂镜片和半精制品镜片。采用以外销为主的经营模式，在市场份额方面，按出口量计算国内排名第一，按销售额计算排名第三，2007-2009 年收入和净利润增长复合率分别达到19.9%和29.8%。

镜片制造行业：小行业，大成长。全球眼镜产业正处于快速的发展阶段，随着人口增长、老龄化问题加重、眼疾患者增加及眼镜消费观念转变，更多的消费者趋向于选择质优价廉的树脂镜片，树脂镜片将逐步取代玻璃镜片，成为消费主流。因此，下游眼镜需求的大幅提升将为镜片制造行业带来具有巨大的发展。

公司后期亮点：公司基础镜片产能的进一步扩大，将进一步稳固公司在国内镜片

制造商中的地位，并推动业绩的高增长；技术上的绝对优势，高附加值产品的大力开发，使公司盈利能力有望进一步提高；营销模式的转型，将有助于公司品牌的发展，并使整体盈利水平得到较大提高。

以下为宏观数据：

二企业分析

1、资产完整情况

公司资产独立完整，具有完整的产品开发、采购、生产、销售及售后服务部门，拥有独立于股东的生产系统、辅助生产系统和配套设施、房屋所

有权、专利所有权、商标所有权等资产。公司没有以下属资产或权益为股东或其他关联企业提供担保，公司对其所有资产拥有完全的控制支配权，不存在资产、资金被控股股东占用而损害公司利益的情况。

2、人员独立情况

公司董事、监事及高级管理人员严格按照《公司法》、公司章程的有关规定产生；

公司总经理、副总经理、财务负责人、董事会秘书等高级管理人员均专职在公司工作并领取薪酬，未在股东单位及其下属企业担任除董事、监事以外的任何职务，也未在与公司业务相同或相似、或存在其他利益冲突的企业任职。

3、财务独立情况

公司设立了独立的财务部门并配备了独立的财务人员，独立开展财务工作和进行财务决策。公司建立了规范的会计核算体系和财务管理制度，包括对子公司的财务管理制度，符合《会计法》、《企业会计制度》等有关会计法规的规定。

公司在中国建设银行股份有限公司上海川沙支行开立基本存款账户，不存在与股东共用银行账户的情况。公司依法独立纳税，与股东单位无混合纳税的情况。

4、机构独立情况

公司依法建立、健全了股东大会、董事会、监事会议事规则、独立董事制度、总经理工作细则，形成了完整的法人治理结构和规范化的运作体系。同时根据公司业务发展的需要设置了职能部门，独立行使经营管理职权。公司各组织机构的设置、运行和管理均完全独立于各股东。

5、业务独立情况

公司完整承继了上海康耐特光学有限公司的全部业务，拥有完整的供应、生产和销售体系，能够独立开展生产经营活动。公司与股东及其他关联方不存在同业竞争或在业务经营上存在依赖关系。

二技术分析

短期非市场热点，走势滞后指数；从交易情况来看，明日仍有顺势下跌可能。近2日下跌势头有放大迹象；该股近期的主力成本为20.84元，股价处成本以下，弱势状态延续；股价周线处于下跌趋势，阻力位17.49元，中线持币为主；前景长期看仍然不乐观；

1、技术优势

公司是国内较早进入树脂镜片生产领域的企业之一，自成立以来就立足高起点，依靠自主研发，积极研究开发新产品，不断改进生产工艺，不但公司产品质量大大提高，还获得多项自有专利技术成果。公司目前拥有 6 项专利，其中发明专利4 项，实用新型专利2 项；已申报尚未授权专利12 项，其中发明专利 5 项，实用新型专利7 项。通过在国家知识产权局网站的专利检索，在镜片生产领域本公司拥有的发明专利数量在国内同行业排名第一。

2、质量优势

公司非常注重产品质量的控制，通过严格、科学的管理方法，对原材料采购和生产过程严加控制，保证所产树脂镜片具有优良的品质。

（1）2005年1月29日，公司取得《全国工业产品生产许可证》，成为自实施生产许可证制度以来国内眼镜制造行业首批获得生产许可的企业之一。

（2 ）公司2004年9月通过了ISO 9001：2000 质量管理认证体系，所有产品全都符合国家标准，出口产品符合欧盟CE 认证和美国FDA 认证标准，染色片符合美国ANSI-Z80和欧盟EN 1836 标准。

（3）公司从原材料和生产环节严格控制产品质量，生产所需的主要原材料如树脂单体基本都从国外进口，生产环节执行比国家标准更加严格的质量

控制标准。

（4 ）公司最近三年不断完善生产工艺，产品的平均合格率不断提高，由2007年的90.12%上升到2009年的91.86%，进一步强化了公司的质量优势。

3、品种优势

公司产品种类齐全，覆盖常规镜片、加硬镀膜镜片、染色镜片、渐进多焦点镜片、双光镜片、偏振光镜片、光致变色镜片及车房片等细分品种。根据镜片的折射率、屈光度、附加功能、加工工艺的不同，公司产品的规格种类高达12万种，是国内产品种类最齐全的树脂镜片生产厂家之一。公司可以随时根据客户多样化需求组织生产，并保证产品的高品质，在订单竞争和获取中占有优势地位。

4、客户优势

经过多年的精心经营，凭借稳定的产品质量和完善的售后服务，公司在国际上享有良好的声誉。公司客户遍及美洲、欧洲、东南亚等60多个国家和地区，并与诸多当地知名企业建立起长期稳定的合作关系。

5、品牌优势

公司以外销为主的经营策略使得“康耐特”品牌在国外客户中具有一定的知名度，逐步形成了自己的品牌优势。2009年，公司自主品牌外销收入占外销主营业务收入的比例达到28.10%，而2007年这一比例仅为13.32%；同期，自主品牌内外销收入占主营业务收入的比例由32.54%上升至43.87%，公司体现出很好的品牌成长性。2009年1月“康耐特”商标被评为上海市著名商标。

三行业分析

1、行业竞争格局

（1）国际市场竞争格局

在欧洲、美国等发达国家和地区，眼镜产品归属于医疗器械，镜片的生产和销售有较高的准入门槛。例如在美国眼镜产品由美国FDA 进行管理，在美国生产销售镜片需通过FDA 认证；而在欧洲镜片生产企业销售产品必须通过欧盟CE 认证。

从镜片种类看，发展中国家和地区由于受消费能力限制，今后较长时间内仍将处于树脂镜片替代玻璃镜片的进程之中，质优价廉的普通树脂镜片是市场竞争的主要产品。发达国家和地区已经完成镜片的替代，能实现多种功能、具有高附加值的镜片（如偏振光片、光致变色片）在消费中的比例逐渐增加。

国际眼镜制造行业集中程度高，少数领先品牌商占据主要市场份额。法国依视路国际光学集团作为全球最大的镜片制造商，处于行业领导地位，占据全球眼镜市场25%的市场份额，树脂镜片占全球树脂镜片市场份额超过30%。其他排名前列的国际镜片生产企业有德国卡尔蔡司集团、日本豪雅株式会社、美国Vision-Ease Lens公司、美国Transitions 光学公司等。

国际镜片品牌商是镜片技术核心专利的持有人，拥有先进的设备、技术和强大的研发能力。由于镜片生产工艺内在的劳动密集型特点，为降低成本，国际镜片品牌商或以OEM/ODM 方式委托中国等发展中国家的企业生产，或在发展中国家设立加工工厂进行生产。在国际市场中，中国的镜片生产企业与国际镜片品牌商的关系主要是合作的关系、客户的关系，而不是直接的竞争关系。

（2）国内市场竞争格局

2007年我国眼镜业总产值达到200 亿元，出口接近20 亿美元大关（不含光学仪器设备）。目前，中国眼镜总产量占到了世界总产量的70%。中国不仅成为世界领先的眼镜生产大国，也成为了世界眼镜消费潜力最大的国家之一。4在中国，眼镜产品不属于医疗器械，行业准入门槛低，包括镜片企业在内的眼2 因为镜片生产与眼镜行业息息相关，故对眼镜行业进行整体分析。

2、进入行业的主要障碍

树脂镜片的生产环节较多，多数环节需要人工操作，难以实现自动化生产，属于劳动密集型行业。低端产品的生产设备和加工工艺相对比较简单，进入壁垒相对较低，拥有300-400万元的资金，配上几名技术人员，就能进行镜片的生产。对高端产品而言，情况大为不同，加工环节更多，设备和工艺更为精密复杂，对加工环境的要求也更严格，一些高端产品的车间要求无尘、恒温、恒湿，因而生产企业必须具备较雄厚的资金实力、较高的技术水平和管理水平，高端产品往往需经过较长时间的客户认可过程，因此进入的壁垒较高。

3、供求状况及变动原因

人口增长及老龄化、眼疾患者增加、保健意识增强、眼镜消费理念的转变，这些是导致全球眼镜市场需求变化的主要原因。当前全球眼镜产业正处于一个快速发展时期。根据

《The World Market for Vision Correction 2005-2020》报告，2005年至2020 年世界人口预期增长16.8%，而配戴眼镜和进行视力矫正手术的人数将增加78.9%，是人口增长速度的4.7 倍。眼镜购买者人数将由2005年的14 亿增加至2020 年的25 亿。据测算，全世界目前超过10 亿人患远视，而其中半数未配戴眼镜；2050 年之前全世界患远视的人数将达

到18 亿，对眼镜的需求将进一步增加。7

4、国际市场分析

公司建立起以对外销售为主的经营策略，国际市场对公司的成长至关重要。2006年至2008年，我国镜片出口数量和出口金额的年复合增长率分别为23.81%和23.82%，树脂镜片的出口市场空间保持超过20%的成长性。以下就公司产品的主要出口区域进行分析。

（1）美国市场

美国是全球最大的眼镜需求市场，2007年美国售出约8,500万副眼镜镜片，占全球眼镜市场镜片销售总额的20%。根据美国国立眼科研究所发布的2008年报告，视觉障碍是美国国民第二大健康问题，全国三分之二的人都配戴眼镜，四分之一的人在眼睛方面存在疾病。2008年美国有 1.75 亿成年人通过配镜、手术等各种方式矫正视力，同比上升2.4%。

在美国，配眼镜必须先去医院验光并获得医生开出的配镜处方。配镜地方有多种选择，既可以是大型专业化的眼镜连锁店、零售商，也可以通过专业的眼镜网站接受眼镜的选配指导。很多美国人同时拥有多副眼镜，主要原因是：①美国医疗卫生条件发达，美国人视觉保健意识非常高，定期检查视力、更换镜片已成为习惯，镜片更换周期较短；②美国医疗保险制度发达，配镜费用可从保险费中支出，不会增加消费者经济负担；③眼镜的装饰作用越来越突出，设计美观、功能实用的眼镜

（2）欧洲市场

在西欧，4.77 亿人口中约有53%的人配戴眼镜。大多数国家树脂

镜片已替代玻璃镜片，2006年西欧玻璃镜片占所有镜片销量的比例由1996年的42%下降至2006年的15%；而热固型树脂镜片销售比例则由1996年的57%上升至2006年的80%。

树脂镜片消费量最大的是英国，占据整个西欧市场的85%。从镜片种类来看，低折树脂镜片仍是西欧的主流镜片，同期销售比例由51%升至62%；而中、高折树脂镜片同期销售比例则由6%升至18%。在英国和北欧，渐进多焦点树脂镜片逐渐替代双光、三光树脂镜片，其中在瑞典渐进多焦点镜片占其国内树脂镜片销量的比例高。

总之，康耐特股票发展行情还是比较客观，是一支发展迅速有效的股票