净现值与投资评价的其他方法
_第七章_净现值和投资评价的其他方法
该股票的期望收益率作为项目的贴现率。
3. 估计初始成本
净现值 (NPV)法则
净现值法的三个特点: 1.净现值法使用了现金流量 2.净现值法包含了项目的全部现金流量 3.净现值对现金流量进行了合理的折现
▴ 优点：考虑了整个项目计算期的全部现金净流量及货
币时间价值的影响，反映了投资项目的可获收益。 ▴ 缺点： ① 现金流量和相应的资本成本有赖于人为的估计。 ② 无法直接反映投资项目的实际收益率水平。
影响净现值的因素： ◎ 项目的现金流量（NCF）
n
NPV
NCF
◎ 折现率（r）
t t
t0
(1 r )
◎ 项目周期（n）
• 项目使用的主要设 备的平均物理寿命 • 项目产品的市场寿 命（项目经济寿命）
▽ 折现率通常采用项目资本成本或项目必要收益率。 ▽ 项目资本成本的大小与项目系统风险大小直接相 关，项目的系统风险对所有的公司都是相同的。 ▽ 预期收益率会因公司不同而不同，但接受的最低 收益率对所有公司都是一样的。
$120.00 $100.00 $80.00 $60.00
NPV
$40.00 $20.00 $0.00 ($20.00) -1% ($40.00) ($60.00) Discount rate 9% 19%
IRR = 19.44%
29%
39%
7.5 内部收益率法
缺点: 不能区分投资和融资. 可能没有一个内部报酬率也可能有多个内部 报酬率. 互斥投资问题 优点: 易于理解和计算
3
200
本例的NPV 图
如果画出NPV和折现率之间的关系图,可以看到 IRR就是X轴的截距 .
Discount Rate 0% 4% 8% 12% 16% 20% 24% 28% 32% 36% 40% NPV $100.00 $71.04 $47.32 $27.79 $11.65 ($1.74) ($12.88) ($22.17) ($29.93) ($36.43) ($41.86)
金融学考研复习 公司理财习题(5)
金融学考研复习公司理财习题(5)第五章净现值和投资评价的其他方法1．回收期与净现值如果某项目会带来常规的现金流，而且其回收期短于该项目的生命周期，你可以明确地说出该项目净现值的代数符号吗?为什么?如果该项目的折现回收期短于该项目的生命周期，此时的情况又是怎么样?请解释。
2．净现值假设某项目有常规的现金流，而且其净现值为正。
根据这个条件，你对该项目的回收期了解多少?折现回收期呢?盈利指数呢?内部收益率呢?请解释。
3．比较投资标准对下列的投资准则下定义并讨论其潜在的缺陷。
根据你的定义，阐述如何根据这些标准来接受或拒绝某个独立的项目。
（1）回收期（2）平均会计收益率（3）内部收益率（4）盈利指数（5）净现值4．回收期与内部收益率某项目每阶段均有永续的现金流C，并且其成本为I，必要报酬率为R。
那么该项目的回收期与其内部收益率之间的关系是什么?对于一个拥有相对固定现金流的长期项目而言，你的回答意味着什么?5．国际投资项目2004年11月，汽车制造商本田公司计划在格鲁吉亚建一个自动化的传送厂，并对俄亥俄州的传送厂进行扩张。
本田公司明显觉得在美国有这些设备将使公司更加有竞争力，并带来价值。
其他的公司，例如富士公司、瑞士龙沙有限公司也得出类似的结论并采取相似的行动。
汽车、胶片与化学药品的国外制造商得出类似这种结论的原因有哪些? 6．资本预算问题我们在本章所讨论的各种标准在实际应用时可能出现什么问题?哪种标准最容易应用?哪种标准最难?7．非营利实体的资本预算我们所讨论的资本预算法则是否可以应用于非营利公司?这些非营利实体是如何做资本预算的?美国政府是如何做资本预算的?在评价支出议案时，是否应使用这些方法?8．净现值项目A的投资额为100万美元，项目B的投资额为200万美元。
这两个项目均有惟一的内部收益率20％。
那么下列的说法正确与否?对于0～20％之间的任何折现率，项目B的净现值为项目A的2倍。
请解释。
9．净现值与盈利指数：思考全球投资公司的两个互斥项目，具体如下：项目的适宜折现率为10％。
企业投资项目经济评价方法与应用实践
企业投资项目经济评价方法与应用实践企业在进行投资项目时，需要对项目进行经济评价，以确定项目的盈利性和可行性。
经济评价是指对投资项目进行成本与收益分析，以便企业能够更好地选择投资项目，确保其投资能够获得预期的回报。
在企业投资决策中，经济评价是非常重要的一环。
一、经济评价的方法在进行经济评价时，通常采用的方法包括：净现值法、内部收益率法、投资回收期法和动态投资回报率法。
1. 净现值法（NPV）净现值法是指对项目未来现金流入和流出进行折现计算，以求得项目投资的净现值。
具体计算方法为：净现值=∑(现金流入/折现率)-∑(现金流出)，现金流入为项目的收益，现金流出为项目的投资。
折现率为企业的资本成本率，用于计算未来现金流入的现值。
2. 内部收益率法（IRR）3. 投资回收期法投资回收期是指投资项目的投资成本能够从项目的盈利中回收的时间。
计算方法为：投资回收期=项目的全投资/项目的净现金流入。
一般来说，投资回收期越短，表示项目的风险越小。
4. 动态投资回报率法动态投资回报率是指项目每年的投资回报率。
计算方法为：动态投资回报率=项目的现金流入/项目的全投资。
二、应用实践净现值法主要用于评价项目的盈利能力和项目的价值。
通过计算项目的净现值，可以确定项目是否值得投资，并可以比较不同投资项目的优劣势。
内部收益率法主要用于确定项目的投资回报率。
通过计算项目的内部收益率，可以确定项目的收益率水平，并确定项目的可行性。
动态投资回报率法主要用于评价项目的年度投资回报率。
通过计算项目的动态投资回报率，可以确定项目的年度回报率，并可以比较不同项目的年度回报率，以便企业进行投资决策。
第6章净现值和投资评价的其他方法
第6章净现值和投资评价的其他方法净现值（NPV）是一种常用的投资评价方法，它可以帮助投资者评估并决策是否值得进行项投资。
除了净现值之外，还有一些其他的投资评价方法也可以用来辅助决策，本章将对净现值和其他投资评价方法进行介绍和比较。
一、净现值（NPV）净现值是投资回报与投资成本之间的差额。
当NPV大于零时，说明投资收益高于投资成本，值得进行投资；当NPV小于零时，说明投资收益低于投资成本，不值得进行投资。
NPV的计算方法如下：NPV=现金流量/(1+折现率)^n其中，现金流量是每年的预期收益或现金流量，折现率是一个基于风险和时间价值的参数，n是投资期限。
净现值的优点是能够考虑时间价值和风险，比较全面地评估投资的价值。
然而，净现值的计算并不完全准确，会受到很多因素的影响，例如预测未来现金流量的不确定性、折现率的选择等。
二、内部收益率（IRR）内部收益率是指使净现值为零的折现率。
即，IRR是投资回报与投资成本相等的折现率。
如果IRR大于所要求的最低收益率，说明投资收益高于要求，值得进行投资；如果IRR小于最低收益率，说明投资收益低于要求，不值得进行投资。
内部收益率的计算方法比较复杂，可以通过试探法或迭代法求解。
与净现值相比，内部收益率更重视投资回报和最低收益率之间的关系，而不是具体的数值。
内部收益率的优点是能够更直观地表示投资收益与要求收益之间的关系，更易于理解和比较。
但与之相比，内部收益率在计算和解释上更加困难，容易出现多个根或无解的情况。
三、投资回收期（PBP）投资回收期是指投资成本回收所需的时间。
投资回收期越短，说明投资回报越快，投资风险越小。
投资回收期的计算方法如下：PBP=投资成本/平均年现金流量投资回收期的优点是计算简单，易于理解和比较。
然而，投资回收期并未考虑现金流量的时间价值和整个投资期限的长短。
四、盈利指数（PI）盈利指数是投资回报与投资成本的比率。
当盈利指数大于1时，说明投资回报大于投资成本，值得进行投资；当盈利指数小于1时，说明投资回报小于投资成本，不值得进行投资。
企业投资项目经济评价方法与应用实践
企业投资项目经济评价方法与应用实践企业投资项目经济评价是指对企业投资项目进行经济效益分析和评估的过程。
在项目决策前，企业需要对投资的项目进行经济评价，以确定项目是否具有可行性、盈利性和可持续性，从而做出是否继续投资的决策。
本文将介绍一些常用的企业投资项目经济评价方法，并对其应用进行实践说明。
一、净现值法（Net Present Value，NPV）净现值法是一种静态投资评价方法，它将项目全部投资和各期现金流量按照一定的折现率计算后求其现值，再计算各期现值的和，得到项目的净现值。
当项目的净现值大于零时，表明项目的现金流入大于现金流出，该项目是可行的，应该予以实施；当净现值小于零时，则表明项目的现金流出大于现金流入，该项目是不可行的，不应予以实施。
实践应用：某公司要进行一个新产品的研发项目，预计投资500万元，每年可获得现金流入200万元，项目的资本成本为10%。
现根据净现值法进行经济评价：将每年的现金流入减去现金流出，计算得到净现值。
净现值=∑(年现金流量/(1+折现率)^年数)-投资额净现值=(200万/(1+10%)^1)+(200万/(1+10%)^2)+(200万/(1+10%)^3)+(200万/(1+10%)^4)-(500万)=194.21万元根据计算结果，净现值为正数，即194.21万元，表示该项目是可行的。
二、投资收益率法（Internal Rate of Return，IRR）投资收益率法是一种比较方法，它计算项目的收益率即投资回报率。
IRR是指在项目生命周期内，使净现值等于零的折现率。
当项目的IRR大于实际折现率时，表明项目的投资回报率高于企业的资本成本，该项目是可行的。
实践应用：某公司决定投资一个机器设备，总投资为100万元，预计可获得的现金流入为20万元/年，计算IRR。
根据IRR的计算公式可得：解方程，可得IRR≈24.3%根据计算结果，IRR大于实际折现率，表明该项目是可行的。
投资项目评价分析常用方法
投资项目评价分析常用方法根据分析评价指标的类别，投资项目评价分析的方法，可被分为贴现的分析评价方法和非贴现的分析评价方法两种。
（一）贴现的分析评价方法贴现的分析评价方法，是指考虑货币时间价值的分析评价方法，亦被称为贴现现金流量分析技术。
1、净现值法这种方法使用净现值作为评价方案优劣的指标。
所谓净现值，是指特定方案未来现金流入的现值与未来现金流出的现值之间的差额。
按照这种方法，所有未来现金流入和流出都要按预定贴现率折算为它们的现值，然后再计算它们的差额。
如净现值为正数，即贴现后现金流入大于贴现后现金流出，该投资项目的报酬率大于预定的贴现率。
如净现值为零，即贴现后现金流入等于贴现后现金流出，该投资项目的报酬率相当于预定的贴现率。
如净现值为负数，即贴现后现金流入小于贴现后现金流出，该投资项目的报酬率小于预定的贴现率。
净现值法是具有广泛的适用性，在理论上也比其他方法更完善。
净现值法应用的主要问题是如何确定贴现率，一种办法是根据资金成本来确定，另一种办法是根据企业要求的最低资金利润率来确定。
前一种办法，由于计算资金成本比较困难，故限制了其应用范围；后一种办法根据资金的机会成本，即一般情况下可以获得的报酬来确定，比较容易解决，因此通常使用的是后一种方法。
2、内含报酬率法内含报酬率法是根据方案本身内含报酬率来评价方案优劣的一种方法。
所谓内含报酬率，是指能够使未来现金流入量现值等于未来现金流出量现值的贴现率，或者说是使投资方案净现值为零的贴现率。
净现值法和现值指数法虽然考虑了时间价值，可以说明投资方案高于或低于某一特定的投资报酬率，但没有揭示方案本身可以达到的具体的报酬率是多少。
内含报酬率是根据方案的现金流量计算的，是方案本身的投资报酬率。
内含报酬率的计算，通常需要“逐步测试法”。
首先估计一个贴现率，用它来计算方案的净现值；如果净现值为正数，说明方案本身的报酬率超过估计的贴现率，应提高贴现率后进一步测试；如果净现值为负数，说明方案本身的报酬率低于估计的贴现率，应降低贴现率后进一步测试。
投资评估的方法和指标选择(精选)
投资评估的方法和指标选择(精选)投资评估的方法和指标选择随着经济的发展，投资已经成为了一种常见的理财方式。
然而，在进行投资时，我们面临着各种风险和不确定性。
为了降低投资风险，投资评估就显得尤为重要。
本文将介绍投资评估的方法和指标选择。
一、投资评估的方法1. 资本预算法资本预算法是一种常用的投资评估方法。
它通过计算项目投资所带来的资金流入和资金流出，确定项目的净现值、内部收益率、投资回收期等指标，从而评估项目的可行性和收益性。
2. 敏感性分析法敏感性分析法通过对关键变量进行多次变动，观察其对投资回报指标的影响程度，来评估项目的风险性和可行性。
该方法可以帮助投资者了解项目在不同条件下的表现，从而作出更准确的决策。
3. 投资假设法投资假设法是一种基于假设的评估方法。
它通过设定不同的假设条件，如市场需求、成本、价格等变量，然后分析每一种假设条件下的投资回报率，评估项目的可行性和风险性。
二、投资评估的指标选择1. 净现值（NPV）净现值是一种衡量投资项目可行性的指标。
它通过计算项目的现金流入和现金流出，并按照一定的折现率进行计算，得出投资项目的净现值。
当净现值大于零时，表示投资项目具有盈利能力，可以考虑进行投资。
2. 内部收益率（IRR）内部收益率是一种衡量投资项目回报率的指标。
它表示项目的贴现收益率，即使得项目净现值为零的折现率。
当内部收益率大于市场利率时，表示投资项目具有盈利能力，可以考虑进行投资。
3. 投资回收期（PBP）投资回收期是一种衡量投资项目回收时间的指标。
它通过计算投资项目投入资金回收所需的时间来评估项目的回收性。
一般情况下，投资回收期越短，风险越低，投资回报越快。
4. 利润率（ROI）利润率是一种衡量投资项目盈利能力的指标。
它通过计算投资项目的净利润和投资成本的比率来评估项目的盈利能力。
当利润率高于市场平均水平时，表示投资项目具有较好的盈利能力。
5. 偿债能力（DSCR）偿债能力是一种衡量投资项目债务偿还能力的指标。
净现值与投资评价的其他方法
本章大纲
5.1 为什么要使用净现值? 5.2 投资回收期法 5.3 折现的回收期法 5.4 内部收益率法 5.5 内部收益率法存在的问题 5.6 盈利指数法 5.7 资本预算实务
这也反映了回收期方法的主观局限)，则应该投资 这个 项目；反之，则拒绝这个项目。
贴现回收期考虑了货币的时间价值，比起 简单的回收期法则似乎更值得称道。但是 这 种方法在实务中很少应用。为什么？因 为它实际上根本不比净现值法则简单，要 算 出贴现回收期，就必须把现金流贴现后 加总，并与初始投资进行比较。就复杂程 度而言， 这样就与计算净现值差不多了。 因此，与普通回收期不同，贴现回收期的 计算增加了工作量，但并未完全解决回收 期方法的缺点。
优点:
易于理解 对流动性考虑比较充分
一个为期5年的投资项目，初始投资是400 万元，第1年的现金流是 100万元，第2年 为110万元，第3年为120万元，第4年为 130万元，第5年为140万 元，假如一家企 业的基准回收期是4年，按照回收期法则， 是否应该投资该项目？
项目累计现金流 （单位:万元）
值为33.06万元。实际上，当企业资本成本小于100%或
者大 于200%时，该项目都应该拒绝，当企业资本成本位
于（100%，200%)之间时,项目才 可以接受。
丨
而现实中的真实企业成本一般一定小于100%，所以此项 目一定是被拒绝的。
互斥项目与独立项目
互斥项目：指在多个潜在的项目中只能选择一个 进行投资，例如，建立一个什么样的会计系统的 项目。
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时间序列问题
项目 A 项目 B
$10 000 $1 000 $1 000
0
1
-$10 000
$1 000
2 $1 000
3 $12 000
0
1
-$10 000
2
3
时间序列问题
10.55% = 交点利率 12.94% = IRRB 16.04% = IRRA
内部收益率
是使NPV为零时的折现率 如果IRR大于必要报酬率，则可接受项目 如果现金流量为常规的，则决策选择与NPV是一样的 当用于非常规现金流量项目或互斥项目的决策时，IRR可能不太可靠
盈利指数
是收益—成本之比 如果PI > 1，则可接受项目 不能用作对互斥项目进行排序 如果存在资本限额，则可用作对项目进行排序
5.1为什么要使用净现值
接受NPV为正的项目将使股东受益
✓ NPV 考察的是现金流量 ✓ NPV 考虑了项目的所有现金流量 ✓ NPV 对现金流量进行了合理的折现
净现值 (NPV)准则
净现值 (NPV) = 未来现金流量的现值合计 + 初始投资额
估算NPV:
1. 估算未来现金流量: 金额大小和发生时间 2. 估算折现率 3. 估算初始投资额
然后再计算IRR
$200 $800
0
1
-$200
2
3
- $800
修正内部收益率
方法3：综合法
将负的现金流贴现（必要报酬率、借款利 率）得到现值
将正的现金流复利（必要报酬率、再投资 利率）到终期
然后再计算IRR
$200 $800
0
1
-$200
2
3
- $800
规模问题
两项投资的内部收益率分别为100% 和 50% ，如果只能选一项，你会选择哪一项？
项目 B -$150.00 $240.80
NPV = IRR = PI =
$41.92 0%, 100% 1.2096
$90.80 36.19% 1.6053
例：投资决策
投资回收期：
时间
CF
0
-200
1
200
2
800
3
-800
项目 A
累计CF -200 0 800 0
项目 B
CF 累计 CF
-150 -150
计算交点利率
计算项目 “A-B” 或 “B-A”的IRR。
10.55% = IRR
NPV与IRR比较
通常情况下，NPV 与 IRR 的选择是一致的 但下述情况下例外：
非常规现金流量时——指现金流量符号变动超 过1次
互斥项目时
如果初始投资额相差巨大 如果现金流量的时间序列分布相差巨大
5.6 盈利指数法 (PI)
将所有的可选项目进行排序，然后选择最棒的一个
独立项目：接受或拒绝某项目并不会影响到其他 项目的决策。
每个项目必须至少要满足最低接受法则的要求
多个内部收益率的问题
下面这个项目具有两个IRR:
$200 $800
我们应使用哪一个
0
1
-$200
2
3
- $800
IRR呢?
100% = IRR2
0% = IRR1
005净现值与投资评价的其 他方法
关键概念与技能
会计算投资回收期和贴现的投资回收期, 并了解这两种投资评价方法的不足
会计算内部收益率和盈利指数,理解这两 种投资评价方法的优点与不足
会计算净现值并了解为什么说净现值是 最佳的投资评价标准
本章大纲
5.1 为什么要使用净现值? 5.2 投资回收期法 5.3 折现的回收期法 5.4 内部收益率法 5.5 内部收益率法存在的问题 5.6 盈利指数法 5.7 资本预算实务
最低接受法则：
如果IRR超过必要报酬率(折现率)，则接受项目
排序法则：
选择IRR最高的项目进行投资
IRR法的隐含假定——再投资假定：
假定所有未来现金流量用做再投资的收益率也为IRR
内部收益率 (IRR)
不足：
对投资还是融资没有加以区分 有些项目可能不存在IRR或者存在多个IRR 用做互斥项目分析时会有问题
NPV
优点:
易于理解 对流动性考虑比较充分
5.3 折现回收期法
考虑了时间价值后，需要多长时间才能“收 回”项目的初始投资？
决策法则：如果折现后的回收期在许可范 围内，则接受项目
不过，如果你能计算出折现的现金流量， 计算NPV也就很容易了。
5.4 内部收益率法
内部收益率，简称IRR，是使NPV等于零时的贴 现率
小结 – 回收期标准
回收期
能收回初始投资额的时间长度 如果回收期在特定时期范围以内，则可接受项目 不考虑资金的时间价值，比较标准主观
折现的回收期
考虑了资金时间价值后，能收回初始投资额的时间长 度
如果折现的回收期能在某个特定时期范围以内，则可 接受项目
比较标准主观
50 -100
100
0
150 150
项目 B的投资回收期 = 2 年。 项目 A的投资回收期 = 1 or 3 年?
NPV与IRR的关系
折现率 项目A的NPV
-10%
-87.52
0%
0.00
20%
59.26
40%
59.48
60%
42.19
80%
20.85
100%
0.00
120%
-18.93
项目B的NPV 234.77 150.00 47.92 -8.60 -43.07 -65.64 -81.25 -92.52
输入现金流量范围，注意起点应为初始现金流 量
可再输入一个测试数，但这并不是必需的 默认的输出格式是一个整数百分比，通常你可
能需要调整一下保留至少两位小数
5.5 内部收益率法存在的问题
可能会有多个IRR 是投资还是融资 规模问题 时间序列问题
互斥项目与独立项目
互斥项目：指在多个潜在的项目中只能选择一个 进行投资，例如，建立一个什么样的会计系统的 项目。
优点：
容易理解和交流
IRR: 例ຫໍສະໝຸດ 考察下面这个项目：$50
$100
$150
0
1
2
3
-$200
该项目的内部收益率为19.44%
NPV 变化图
如果我们用图来表示NPV和贴现率之间的关系，则可发现 ，所谓内部收益率就在NPV曲线与X轴的交点上。
IRR = 19.44%
用电子表格来计算IRR
仍然采用跟前面计算NPV相同的现金流量 使用IRR函数:
最低接受法则：
如果 PI > 1，则可接受项目
排序法则：
选择PI最高的项目
盈利指数法
不足：
不适用于互斥项目的抉择
优点：
当可用做投资的资金受限时，可能会很有用 易于理解和交流 可正确评价独立项目
5.7 资本预算实务
不同行业间差别较大：
一些行业爱用回收期法，一些行业爱用会计收 益率法
修正内部收益率（MIRR）
方法1：贴现法 使用必要报酬率（借款利率）为折现率，
将所有的现金流出量进行折现到时点0。 然后再计算IRR
$200 $800
0
1
-$200
2
3
- $800
修正内部收益率
方法2：再投资法
把除第一笔之外的所有现金流，复利（必 要报酬率、再投资利率）到终期。本质上 是考虑各期现金流的再投资
最低可接受法则为: 如果 NPV > 0, 则接受项目 排序法则: 选择NPV最高的项目
用电子表格来计算NPV
用电子表格计算NPV非常方便, 特别是你还 需要计算现金流量时
使用 NPV 函数:
第一个参数是用小数表示的必要报酬率
第二个参数是从时期1开始的现金流范围
然后在NPV计算值后加上初始投资额
5.2 投资回收期法
项目需要多长时间才能“收回”它的初始投资 ？
回收期 = 收回初始投资的年数 可低可接受法则：
由管理层制定
排序法则：
由管理层制定
投资回收期法
不足
忽视了资金的时间价值 忽视了回收期后的现金流量 对期限较长的项目考虑不全面 接受法则不客观 按回收期法应接受的项目，不一定具有正的
大公司最常用的方法是IRR法或NPV法
例：投资决策
假定必要报酬率为10%，计算下述两个项目 的IRR、NPV、PV和投资回收期
年
项目 A 项目 B
0
-$200
-$150
1
$200
$50
2
$800
$100
3
-$800
$150
例：投资决策
CF0 PV0 of CF1-3
项目 A -$200.00 $241.92
NPV 特性
NPV
$400
$300
IRR 1(A) IRR (B) IRR 2(A)
$200
$100
$0
-15%
($100)
0% 15% 30% 45% 70% 100% 130% 160% 190%
($200)
交点利率
折现率
项目 A 项目 B
小结 – 折现现金流量
净现值
是市价与成本之差额 如果NPV为正，则接受项目 如果用于决策，通常不会有严重问题 是一个比较好的决策标准