莫迪利亚尼一米勒定理(有税)
MM定理
MM定理美国经济学家莫迪格里尼（Modigliani）和米勒（Mi11er）指出，在一定的条件下，企业无论以负债筹资还是以股权资本筹资都不影响企业的市场总价值。
因为，如果企业偏好债务筹资，债务比例相应上升，企业的风险随之增大，股票价格就会下降。
企业从债务筹资上得到的好处会被股票价格的下跌所抹掉，从而导致企业的总价值（股票加上债务）不变。
企业以不同的方式筹资只是改变了企业的总价值在股权者和债权者之间分割的比例，却不改变企业价值的总额。
这就是MM定理。
MM定理是高度抽象的理论推导，它面对来自生活的挑战，不同筹资方式的许多因素会影响到企业价值总额：如股票和债券筹资的纳税的先后、破产的可能性、对经理制约的程度、保持企业形象的效果、企业控制权的大小，等等。
距离《美国经济回顾》1958年六月发表MM定理的第一篇文章《资本成本、公司财务以及投资理论》已经30年了。
我已经被邀请庆祝或者说回顾当时我们所做的工作，并且估计经过了三十年的大量检验以及艰苦的争论后，在当前MM定理仍能适用的范围。
某些争论现在已经有了定论。
我们的定理I，即公司的价值与其资本结构（公司债权／股权）无关，已经被认为是对完全资本市场均衡的一种表述。
当时我们对这个定理采用了新颖的套利证明方式，现在其正确性没有任何争论了，与这种套利本质相似的证明如今在我们整个金融领域里十分常见[5]。
这个定理，也就是大家经常说到的MM定理，已经扩展到公司财务以外的领域中，比如货币银行、财政政策以及国际金融。
[6]很显然，定理I以及它的证明已经被经济理论所广泛接受。
然而MM定理I的价值不变性，在其产生的公司财务领域中还有待实证检验。
对于我们的不变性理论在实践中的应用产生怀疑是可以理解的，因为不论什么时候随便拿来一张金融类报纸，我们都可以看到这样的内容，即当某公司进行资本结构重组后，其市值都会有大幅度的提升。
虽然囿于从字面上理解资本结构无关的观点或者公司财务“不起作用”的观点时常还会归结到我们的头上（可能是源于我们对自己观点最极端的表达），但实际上这和我们表述关于定理在真实世界中应该如何应用相去甚远。
MM定理
KA — 有负债公司的资本加权平均资本成本；
KSU — 无负债公司的普通股必要报酬率。
公式表明：(1)企业价值V独立于其负债比率，即企业不能通过改变资本结构达到改变公司价值的目的；(2)有负债企业的综合资本成本率KA与资本结构无关，它等于同风险等级的没有负债企业的权益资本成本率；(3)KA和KSU的高低视公司的经营风险而定。
命题一认为，当不考虑公司税时，企业的价值是由它的实际资产决定的，而不取决于这些资产的取得形式，即企业的价值与资本结构无关。命题一还认为，用一个适合于企业风险等级的综合资本成本率，将企业的息税前利润(EBIT)资本化，可以确定企业的价值。命题一用公式来表示就是：
式中 : V —公司价值；
VL— 有负债公司的价值；
(4)所有债务都是无风险，债务利率为无风险利率；
(5)投资者预期EBlT固定不变，即企业的增长率为零，所有现金流量都是固定年金。
莫迪格利安尼和米勒分析了在无公司税时企业的资本结构与企业价值及综合资本成本之间的关系，其基本思想是：资本结构与公司价值和综合资本成本无关。
无公司税模型命题一
不论企业是否有负债，其价值等于公司所有资产的预期收益额除以适于该公司风险等级的报酬率。
MM定理
就是指在一定的条件下，企业无论以负债筹资还是以权益资本筹资都不影响企业的市场总价值。企业如果偏好债务筹资，债务比例相应上升，企业的风险随之增大，进而反映到股票的价格上，股票价格就会下降。也就是说，企业从债务筹资上得到的好处会被股票价格的下跌所抹掉，从而导致企业的总价值（股票加上债务）保持不变。企业以不同的方式筹资只是改变了企业的总价值在股权者和债权者之间分割的比例，而不改变企业价值的总额。MM定理是在高度抽象现实生活的基础上得出的结论，难免会遇到来自现实生活的挑战。因为税收的列支的先后、破产的可能性、对经理行为的制约、维持生活的挑战、良好的企业形象以及企业控制权等几方面的因素表明：股权资本筹资和债券筹资对企业收益的影响不同，进而直接或间接地影响企业市场的总价值。
《金融学原理》课程试题答案
人力资源在职研究生结业考试《金融学原理》课程试题学号：_2015年姓名：请叫我雷锋班级：夸我是美女吼吼一、简答题（每题10分，共计50分）1、简述M-M定理的主要内容。
即莫迪利亚尼—米勒定理，是由莫迪格利亚尼和他的学生米勒在1958年提出的现代资本结构理论。
其核心在于说明在无摩擦的环境下，资本结构与公司的价值无关。
即企业不论选择债务融资还是权益融资，都不会影响企业的市场价值。
以下状态为M-M定理的无摩擦环境：没有所得税；无破产成本；资本市场是完善的，没有交易成本，而且所有证券都是无限可分的；公司的股息政策不会影响企业的价值。
在这些假设下，资金可以充分地流动，资本市场上存在着充分竞争的机制，各种投资的收益率应该相等，即不存在套利空间。
在这样的无摩擦环境下，企业的市场价值与它的融资结构无关。
有税收时的M－M理论指出：负债经营的企业价值等于具有同样风险等级的无负债企业的价值加上因负债而产生的税收屏蔽利益。
其中税收屏蔽利益等于企业的债务资本总额乘以公司所得税税率。
2、简述中央银行独立性？中央银行独立性是指中央银行在发挥中央银行职能的过程中，不受国内其它利益集团影响的程度，这种独立性主要包括两个方面，即政策独立性和信用独立性。
政策独立性是中央银行在制定和执行货币政策过程中自主性权利的大小。
信用独立性是指财政赤字对中央银行的依赖程度，如果财政赤字主要是靠从中央银行借款或透支来弥补的，那么该中央银行的信用独立性就较弱。
显然，信用独立性受到一个国家金融市场发展程度的影响。
中央银行的独立性对货币政策具有很大的影响。
首先，中央银行的政策独立性越强，货币政策的行动时滞会越短。
此外，一个国家的中央银行越独立于政治，它就越可能致力于价格稳定；反之，中央银行的独立性越小，它就越可能为取得低事业而接受较高的通货膨胀。
其次，中央银行的信用独立性越强，基础货币供给受财政赤字的影响就越小。
所以，平均来说，中央银行的独立性越小，通货膨胀率越高。
第三讲Modigliani-Miller定理(货币金融学)
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人生得意须尽欢，莫使金樽空对月。06:42:4106:42:4106:4210/20/2020 6:42:41 AM
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安全象只弓，不拉它就松，要想保安 全，常 把弓弦 绷。20.10.2006:42:4106:42Oc t-2020- Oct-20
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加强交通建设管理，确保工程建设质 量。06:42:4106:42:4106:42Tuesday, October 20, 2020
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关于分红政策的 Modigliani-Miller 定理
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关于资本结构的Modigliani-Miller定理
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树立质量法制观念、提高全员质量意 识。20.10.2020.10.20Tuesday, October 20, 2020
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一马当先，全员举绩，梅开二度，业 绩保底 。20.10.2020.10.2006:4206:42:4106:42:41Oc t-20
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牢记安全之责，善谋安全之策，力务 安全之 实。2020年10月20日 星期二6时42分 41秒T uesday, October 20, 2020
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相信相信得力量。20.10.202020年10月 20日星 期二6时42分41秒20.10.20
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安全在于心细，事故出在麻痹。20.10.2020.10.2006:42:4106:42:41October 20, 2020
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踏实肯干，努力奋斗。2020年10月20日上午6时42分 20.10.2020.10.20
公司金融部考试题库及答案
公司金融部考试题库及答案一、单项选择题（每题2分，共10题）1. 公司金融中，以下哪项不是资本结构优化的目标？A. 最小化资本成本B. 最大化股东财富C. 提高公司债务比例D. 降低公司财务风险答案：C2. 在公司金融中，下列哪种融资方式不属于债务融资？A. 发行债券B. 银行贷款C. 发行股票D. 租赁融资答案：C3. 根据莫迪利亚尼-米勒定理，在没有税收的情况下，公司的资本结构对企业价值有何影响？A. 有正面影响B. 有负面影响C. 没有影响D. 影响不确定答案：C4. 公司进行股票回购的主要目的是什么？A. 增加股东权益B. 减少公司现金C. 提高每股收益D. 降低公司债务答案：C5. 以下哪项不是公司进行资本预算时考虑的现金流？A. 初始投资B. 营运现金流C. 残值D. 股东分红答案：D二、多项选择题（每题3分，共5题）1. 公司进行跨国并购时，可能面临的风险包括哪些？A. 政治风险B. 汇率风险C. 法律风险D. 市场风险答案：A、B、C、D2. 公司金融中，以下哪些因素会影响公司的资本成本？A. 无风险利率B. 市场风险溢价C. 公司财务杠杆D. 通货膨胀率答案：A、B、C3. 在公司金融中，以下哪些属于非公开市场融资方式？A. 私募股权B. 风险投资C. 公开发行股票D. 银行贷款答案：A、B4. 公司进行财务分析时，常用的比率分析包括哪些？A. 流动比率B. 资产负债率C. 净资产收益率D. 市盈率答案：A、B、C5. 公司进行项目投资决策时，常用的评估方法包括哪些？A. 净现值法B. 内部收益率法C. 回收期法D. 会计收益率法答案：A、B、C三、简答题（每题5分，共2题）1. 简述公司进行资本预算时，为何需要考虑货币的时间价值。
答案：在资本预算过程中，公司需要评估不同时间点的现金流。
由于货币具有时间价值，即一定量的货币在今天比在未来具有更高的价值，因此，在评估项目的投资回报时，必须将未来的现金流折现到当前价值，以反映资金的时间价值。
企业市值管理中资本结构优化的研究
企业市值管理中资本结构优化的研究一、企业市值管理概述企业市值管理是指企业通过各种手段和策略，以提高公司市值为目标的管理活动。
市值管理不仅关注企业的财务表现，还涉及到企业的市场形象、品牌价值、者关系等多个方面。
资本结构优化作为市值管理的重要组成部分，对企业的长期发展和市场竞争力具有重要影响。
资本结构是指企业资本的构成，包括债务资本和权益资本的比例。
优化资本结构可以降低企业的融资成本，提高企业的财务稳定性，从而提升企业的市场价值。
1.1 资本结构的核心要素资本结构的核心要素包括债务资本和权益资本。
债务资本是指企业通过发行债券、银行贷款等方式筹集的资金，而权益资本则是指企业通过发行股票等方式筹集的资金。
债务资本和权益资本的比例不同，会对企业的财务风险、成本和收益产生不同的影响。
1.2 资本结构对市值管理的影响资本结构对市值管理的影响主要体现在以下几个方面：首先，合理的资本结构可以降低企业的财务风险，提高企业的信用等级，从而降低融资成本；其次，资本结构的优化可以提高企业的盈利能力，增加企业的现金流，从而提高企业的市场价值；最后，资本结构的调整可以改善企业的财务状况，增强企业的市场竞争力，吸引更多的者关注和。
二、资本结构优化的理论基础资本结构优化的理论基础主要来自于现代财务管理理论，包括莫迪利亚尼-米勒定理（Modigliani-Miller Theorem）、权衡理论（Trade-off Theory）和代理理论（Agency Theory）等。
2.1 莫迪利亚尼-米勒定理莫迪利亚尼-米勒定理认为，在没有税收、破产成本和信息不对称的情况下，企业的资本结构不会影响其总价值。
然而，在现实经济中，这些假设条件往往不成立，因此企业的资本结构对企业价值有实际影响。
2.2 权衡理论权衡理论认为，企业在确定资本结构时，需要在债务融资的税收优势和破产成本之间进行权衡。
债务融资可以降低企业的所得税负担，但过高的债务水平会增加企业的财务风险，可能导致破产。
金融学-MM定理精讲
的价值。
MM的公司税模型
1963年莫迪格安尼和米勒发表了《公司所得 税和资本成本：一种修正》一文，放宽了其初 始模型的假设条件，首次将公司税引入MM定 理，并在此基础上重新得出两个命题：
命题一：无负债公司的价值等于公司税后企业 的现金流量除以公司权益资本成本，负债经营 公司的价值等于同类风险的无负债公司的价值 加上减税收益（税率乘以债务的价值）。
3、米勒模型
1976年，米勒在美国金融学会所做的一次报告 中提出了一个把公司所得税和个人所得税都包 括在内的模型来估计负债杠杆对企业价值的影 响，即所谓的“米勒模型”。
公式为:
VL=Vu+[(1-Tc)(1-Ts)/(1-TD)]×B
其中Ts是股票收入的个人所得税率，TD是利 息收入的个人所得税率。米勒模型的结果表明： MM公司税模型高估了企业负债的好处，因为 个人所得税在某种程度上抵消了企业利息支付 的节税利益，降低了负债企业的价值。不过， 同公司税模型相似，米勒模型的结论是100% 负债时企业市场价值达到最大。
命题一意味着，考虑了公司所得税后，负债经 营时的公司价值要高于未负债经营时的公司价 值，且负债越多，企业的价值越高；当企业负 债达到100%时，企业的价值达到最大。
命题二：负债经营公司的权益资本成本等于同 类风险的无负债公司的权益资本成本加上风险 报酬，风险报酬则取决于公司的资本结构和所 得税率。公式为：
免，资本市场的套利活动也因此受到限制。
2. MM理论的分析缺乏动态性。
MM理论主要是从静态角度分析，未考虑到外界经
济环境与企业自身生产经营条件变化对资本结构的影
响。事实上，影响资本结构的诸多因素都是变量。譬
如，当整个社会经济由繁荣步入衰退时，企业即应适
公司金融期末考试题目
公司金融期末考试题目### 公司金融期末考试题目#### 一、单项选择题（每题2分，共20分）1. 公司进行资本预算时，通常采用的折现率是：A. 无风险利率B. 风险调整后的加权平均资本成本C. 股票市场平均回报率D. 公司债券利率2. 在资本结构决策中，下列哪项不是影响公司债务水平的因素？A. 税收影响B. 破产成本C. 公司规模D. 行业竞争程度3. 以下哪种融资方式不属于债务融资？A. 发行公司债券B. 发行优先股C. 银行贷款D. 租赁融资4. 根据莫迪利亚尼-米勒定理，在没有税收的情况下，公司的资本结构对企业价值有何影响？A. 有正面影响B. 有负面影响C. 无影响D. 影响不确定5. 以下哪项不是公司进行股利政策决策时需要考虑的因素？A. 公司的盈利能力B. 公司的资本需求C. 股东的税收状况D. 公司的市场份额#### 二、简答题（每题10分，共40分）1. 简述公司进行资本预算时，为何需要使用加权平均资本成本（WACC）作为折现率。
2. 描述公司在进行资本结构决策时，如何权衡债务融资和股权融资的利弊。
3. 什么是代理成本？请举例说明它在公司金融中的具体表现。
4. 股利政策对公司价值有何影响？公司应如何选择股利政策？#### 三、计算题（每题20分，共40分）1. 某公司计划进行一项投资，预计初始投资为500万元，项目寿命为5年，每年产生的现金流入为150万元。
公司的加权平均资本成本为10%。
请计算该项目的净现值（NPV）。
2. 某公司目前有1000万股流通在外，每股价格为20元。
公司计划通过发行新股筹集资金，发行价格为每股18元，计划发行500万股。
请计算：- 发行后公司的总股本- 发行后每股收益（EPS）的变化（假设公司年净利润为4000万元，且保持不变）- 发行后公司的市值#### 四、论述题（20分）请论述在全球化背景下，跨国公司在进行国际资本预算和资本结构决策时，需要考虑哪些特殊因素，并举例说明这些因素如何影响决策。