简介企业价值评估中收益法的主要估价模型
2企业价值评估收益法-制造业
有所不同，所以要区别对待。 4、非经营性负债 (1) 可能与非经营性资产相关联； (2) 对于小型企业而言，另一种常见的非经营性负债是对企业的支撑至
关重要的股东贷款，它的偿还与否关系着企业的生死存亡。它并不 是真正意义上的负债，而是变相的股权。 5、溢余资产 与企业收益无直接关系的、超过企业经营所需的多余资产，如超额持有 的货币资金。
收益法估值计算公式
收益法估值计算公式收益法估值的基本公式为：一、企业整体价值评估（假设未来收益期为无限期且稳定增长）1. 稳定增长模型（戈登模型）- 公式：V=frac{R_1}{r - g}- 其中：- V为企业价值；- R_1为下一年度的预期收益额；- r为折现率（反映投资者要求的回报率）；- g为收益的年增长率（假设增长率长期稳定）。
2. 有限期收益情况（收益期为n年，且各年收益不等）- 公式：V=∑_i = 1^nfrac{R_i}{(1 + r)^i}- 其中：- V为企业价值；- R_i为第i年的预期收益额；- r为折现率；- i为收益年期序号，i = 1,2,·s,n。
3. 有限期收益且最后一年后为永续稳定收益情况（收益期为n年，前n - 1年收益不等，第n年后为永续稳定收益）- 公式：V=∑_i = 1^n - 1frac{R_i}{(1 + r)^i}+frac{R_n}{(r - g)(1 + r)^n - 1} - 其中：- V为企业价值；- R_i为第i年的预期收益额（i = 1,2,·s,n - 1）；- R_n为第n年的预期收益额；- r为折现率；- g为第n年后收益的年增长率。
二、房地产收益法估值（假设收益期为无限期且稳定收益情况）1. 基本公式。
- V=(A)/(r)- 其中：- V为房地产价值；- A为房地产每年的净收益；- r为资本化率（类似于企业价值评估中的折现率）。
2. 考虑净收益逐年递增情况（假设递增率为g且收益期为无限期）- 公式：V=(A)/(r - g)- 其中：- V为房地产价值；- A为房地产第一年的净收益；- r为资本化率；- g为净收益的年递增率（r>g）。
3. 有限期收益情况（收益期为n年，且各年净收益不等）- 公式：V=∑_i = 1^nfrac{A_i}{(1 + r)^i}- 其中：- V为房地产价值；- A_i为第i年的净收益；- r为资本化率；- i为收益年期序号，i = 1,2,·s,n。
如何用收益法评估企业价值
资产评估●知识点3 如何用收益法评估企业价值⏹运用收益法评估企业价值，首先要进行折现模型的选择，然后还要了解评估企业价值的基本步骤是怎样的？●企业价值评估收益法折现模型●收益法评估企业价值的基本步骤一、企业价值评估收益法折现模型收益法折现模型股利折现模型现金流量折现模型股权自由现金流量折现企业自由现金流量折现一、企业价值评估收益法折现模型 （一）股利折现模型股利折现模型是以股票的股利作为股权资本唯一产生的收益进行折现以确定评估对象价值的模型。
计算公式为：∑+==n t t t r D P10)1(一、企业价值评估收益法折现模型（一）股利折现模型根据对未来增长率假设的不同，股利折现模型可以分为：1.零增长模型2.Gordon增长模型3.两阶段股利折现模型一、企业价值评估收益法折现模型 1.零增长模型股利增长率为零，即每期发放股利相等。
)1(10r D P ntnt +∑==一、企业价值评估收益法折现模型 2.Gordon 增长模型固定股利增长模型是高登(Gordon)在1962年提出的,模型假设股利以某一稳定的增长率保持增长。
gr D P -=10一、企业价值评估收益法折现模型 3.两阶段股利折现模型初始高速增长阶段和随后的永续稳定增长阶段。
()()nn n t t t t r P r D P +++=∑==1110nn n n g r D P -=+1一、企业价值评估收益法折现模型（二）股权自由现金流折现模型股权自由现金流折现模型（FCFE模型）是除了股利折现模型以外评估企业股权价值的另一种方法。
1.稳定增长FCFE模型2.两阶段FCFE模型3.三阶段FCFE模型一、企业价值评估收益法折现模型三阶段FCFE模型适用于评估依次经历3种增长阶段的公司价值。
初始高增长阶段0102增长率下降的转换阶段稳定增长阶段03一、企业价值评估收益法折现模型（三）企业自由现金流折现模型企业自由现金流折现模型（FCFF模型）是评估整个企业价值的方法。
企业价值评估7收益法模型共43页
26、机遇对于有准备的头脑有特别的 亲和力 。 27、自信是人格的核心。
28、目标的坚定是性格中最必要的力 量泉源 之一， 也是成 功的利 器之一 。没有 它，天 才也会 在矛盾 无定的 迷径中 ，徒劳 无功。- -查士 德斐尔 爵士。 29、困难就是机遇。--温斯顿．丘吉 尔。 30、我奋斗，所以我快乐。--格林斯 潘。ห้องสมุดไป่ตู้
1、最灵繁的人也看不见自己的背脊。——非洲 2、最困难的事情就是认识自己。——希腊 3、有勇气承担命运这才是英雄好汉。——黑塞 4、与肝胆人共事，无字句处读书。——周恩来 5、阅读使人充实，会谈使人敏捷，写作使人精确。——培根
企业价值评估的收益法
高增长阶段的第1年
收入=18739*（1+g） = 18739*（1+10%）=20613（万元） EBIT*（1-t）=20613*30%*（1-25%） =6184*75%=4638（万元） △营运资本=（20613-18739）*5% =94（万元） 现金流量CFF=4638+124743;
t =n 1+1 （1 + re）t
（2）二阶段模型
DPS 1 （1+g1）n1 DPS n1 +1 每股股权价值 = ---------------- × [1- ------------------- ] + -----------------（re - g1） （1+ re）n1 （ re - g2 ） re）n1 （1+
86
94
103
收入增长部分的5%
项目
基期
10% 10%
高增长
10%
24942
稳定增长
预期增长 _ 率g
10%
27436
10%
30179
5.4%
31809
收入
18739
20613 22674
经营利润 30% 30% 30% 30% 30% 30% 32% 率 EBIT 5622 6184 6802 7483 8231 9054 10179
收入的30%
收入的32%
25%
20%
收入增长部分的5%
25%
18%
收入增长部分的5.3%
再投资率 息税前收益预期增 长率 负债/全部资本比率
风险参数
息税前收益的50%
息税前收益的30%
20%*50%=10%
收益法估值模型
收益法估值模型答：收益法估值模型1. 引言收益法是一种基于未来现金流的评估方法，通过预测企业未来的现金流，并使用适当的折现率将其折现到现在的价值，从而得到企业的整体价值。
这种方法关注企业的未来盈利能力，而不仅仅是企业当前的资产和负债。
2. 模型基础收益法估值模型主要包括：自由现金流折现模型、股利折现模型、剩余收益模型等。
其中，自由现金流折现模型是最常用的一种，其基本思想是企业的价值等于未来自由现金流的折现值。
3. 参数设定在自由现金流折现模型中，需要设定的参数包括：未来自由现金流的预测、预测期数、永续增长率等。
其中，未来自由现金流的预测需要基于企业的历史数据和未来的发展规划；预测期数和永续增长率需要根据实际情况进行判断和预测。
4. 现金流预测现金流预测是收益法估值模型中的重要步骤，其准确性和合理性直接关系到估值结果的准确性。
在进行现金流预测时，需要考虑企业的历史数据、行业发展趋势、市场竞争状况、企业的战略规划等因素。
5. 折现率确定折现率是收益法估值模型中的另一个重要参数，其确定需要考虑风险因素。
常用的确定折现率的方法包括：资本资产定价模型（CAPM）、加权平均资本成本（WACC）等。
在确定折现率时，需要考虑企业的特定风险、行业风险、市场风险等因素。
6. 估值计算在确定了未来自由现金流和折现率后，就可以使用自由现金流折现模型计算企业的价值。
具体计算公式为：企业价值=Σ(未来第t年的自由现金流/折现率)。
7. 敏感性分析敏感性分析是评估模型稳健性的重要步骤。
通过敏感性分析，可以了解各参数的变化对估值结果的影响程度，从而更好地理解模型的局限性和不确定性。
8. 结论总的来说，收益法是一种相对比较合理和实用的企业估值方法。
然而，由于未来的不确定性较大，预测的准确性可能受到限制。
因此，在实际应用中，我们需要充分考虑各种因素的影响，尽量提高估值的准确性和可靠性。
收益法-模型及方法介绍
第一部分收益法模型及方法介绍收益法目前常用的估值模型主要为现金流折现模型（DCF）、股利贴现模型（DDM）。
（一）现金流折现模型（Discounted Cash Flow），简称DCF 模型。
现金流量折现法通常包括FCFF(企业自由现金流折现模型)和FCFE(股权自由现金流折现模型)。
1、FCFF模型（Free Cash Flow for the Firm）（1）公式企业自由现金流量=净利润＋税后利息支出+折旧及摊销-资本性支出-营运资金增加额注意：企业整体价值=经营性资产价值+溢余资产价值+非经营性资产负债价值企业股东全部权益价值=企业整体价值-付息债务价值（2）折现率折现率(加权平均资本成本,WACC)计算公式如下：WACC＝[E/（E+D）]Re+[D/（E+D）]×(1－T)Rd其中：Re：权益资本报酬率；Rd：债务资本收益率；E：权益的市场价值；D：付息债务的市场价值；T：所得税率。
注：系统性风险（不可分散风险）——不可分散，存在于市场或者行业，每个企业、资产自身都具有的风险。
非系统性风险（可分散风险）——可分散，是某一企业或行业特有的风险，其他行业没有或行业内其他企业没有。
1）Re股权收益率采用资本资产定价模型(CAPM)（Capital Asset Pricing Model）计算。
计算公式如下：Re＝Rf＋β×ERP＋RsRf：无风险收益率一般以国债收益率作为无风险收益率，选择国债剩余年限与标的资产经营年限（预测期限）匹配。
10年期及以上，4%左右。
β：(Unlevered Beta)剔除财务杠杆的行业Beta，可选取沪深300、上证综指、深成指同行业Beta值。
（注意与ERP所采用的的市场指数相互匹配）ERP：市场风险溢价（市场风险超额回报率），系股票市场回报率与无风险报酬率的差额。
《中国资产评估》（2015年1期）中企华，2012-2014年选取200个样本，涉及47家评估机构。
1、收益法-模型及方法介绍1
第一部分收益法模型及方法介绍收益法目前常用的估值模型主要为现金流折现模型(DCF)、股利贴现模型(DDM)。
(一)现金流折现模型(DiscountedCashFlow)，简称DCF模型。
现金流量折现法通常包括FCFF(企业自由现金流折现模型)和FCFE(股权自由现金流折现模型)。
1、FCFF模型(FreeCashFlowfortheFirm)(1)公式企业自由现金流量=净利润＋税后利息支出+折旧及摊销-资本性支出-营运资金增加额注意：企业整体价值=经营性资产价值+溢余资产价值+非经营性资产负债价值企业股东全部权益价值=企业整体价值-付息债务价值(2)折现率折现率(加权平均资本成本,WACC)计算公式如下：WACC=[E/(E+D)]Re+[D/(E+D)]X(1—T)Rd其中：Re：权益资本报酬率；Rd：债务资本收益率；E：权益的市场价值；D：付息债务的市场价值；T：所得税率。
注：系统性风险(不可分散风险)——不可分散，存在于市场或者行业，每个企业、资产自身都具有的风险。
非系统性风险（可分散风险）——可分散，是某一企业或行业特有的风险，其他行业没有或行业内其他企业没有。
1）Re股权收益率采用资本资产定价模型（CAPM）（CapitalAssetPricingModel）计算。
计算公式如下：Re=Rf+BX ERP+RsRf：无风险收益率一般以国债收益率作为无风险收益率，选择国债剩余年限与标的资产经营年限（预测期限）匹配。
10年期及以上，4%左右。
B：（UnleveredBeta）剔除财务杠杆的行业Beta,可选取沪深300、上证综指、深成指同行业Beta值。
（注意与ERP所采用的的市场指数相互匹配）ERP：市场风险溢价（市场风险超额回报率），系股票市场回报率与无风险报酬率的差额。
《中国资产评估》（2015年1期）中企华，2012-2014年选取200个样本，涉及47家评估机构。
市场风险溢价（ERP）确定方式统计情况如表：每种方法各有利弊，暂无相对完美的方法。
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简介企业价值评估中收益法的主要估价模型
【摘要】在如今的企业价值评估中，收益法是主要的评估途径，且其在企业价值评估中存在多种估价模型，主要的有股利贴现模型（ddm）、现金流量折现模型（dcf）、经济附加值模型（eva）、剩余收益估价模型（riv）等，这些模型是收益法理论在具体企业价值评估中的运用。
【关键字】收益法，企业价值评估，估价模型
一、引言
随着经济不断地向前发展，以企业合并、股权重组、资产重组等经济行为日益增多，估价成为了必不可少的一项工作，从而使企业价值评估得到了飞速地发展，而关于企业价值评估的研究，特别是收益法在企业价值评估中的应用研究更是受到了重视。
因此，我们有必要了解收益法的主要估价模型在企业价值评估中的应用情况。
二、主要估价模型
1.股利贴现模型（ddm）
企业价值评估中的股利贴现模型（ddm）是评估股票内在价值的最基本的方法，即股票的内在价值就等于股东可能取得的各期预计股利的现值总和。
从ddm的理论中产生了几种具体的股票价值估价模型：股利固定增长的贴现模型，即按不变的增长率增长；两阶段股利贴现模型，即假设公司发展分为两个阶段，分别是超常增长阶段和永续增长阶段；三阶段股利贴现模型，即假设公司发展分为三个阶段，分别是超长增长阶段、过渡阶段和稳定阶段。
此三种模型
的公式分别如下：
2.现金流量折现模型（dcf）
所谓dcf模型是指对企业未来的现金流量及其风险进行预期，然后选择合理的折现率，将未来的现金流量折合成现值求和，以得出企业价值的一种方法。
其中：
企业自由现金流量=净利润+折旧与摊销+利息费用（1-所得税率）-资本性支出-营运资金增加额
股权自由现金流量=净利润+折旧与摊销-资本性支出-营运资金
增加额+新债发行-债务偿还
dcf与ddm一样，也主要分为三种模型：固定增长模型；两阶段增长模型；三阶段增长模型。
其中，企业自由现金流（fcff）模型的计算公式分别如下（fcfe模型的计算公式同下）：
3.经济附加值模型（eva）
经济附加值，即公司每年创造的经济增加值等于税后净营业利润与全部资本成本之间的差额。
该方法的核心思想是资本投入是有成本的，企业的盈利只有高于其资本成本（包括股权成本和债务成本）时才会为股东创造价值。
eva的基本公式如下：
经济附加值 =税后净营业利润-资本成本= 税后净营业利润-资
本总额*加权平均资本成本
企业价值=期初的投资资本+预期经济附加值的现值之和=
其中：nopat——调整后的税后净利润加上利息支出；bv0——期初投资资本；evat——第t期的经济附加值；r——折现率（若评
估股权价值，则为权益资本成本；若评估企业整体价值，则为加权平均资本成本）。
4.剩余收益估价模型（riv）
该模型的基本观点是：企业只有赚取了超过股东所要求的报酬的净利润，才算是获得了正的剩余收益；如果只能获得相当于股东所要求的报酬的利润，仅仅是实现了正常收益。
riv与eva的不同之处在于，riv仅从股权持有人的角度出发，而非从债权人和权益人双方的角度出发。
基于此，其基本计算公式如下：
其中：rlt——第t期的剩余收益；ke——权益资本成本；nlt——第t期的净收益；bvt-1——第t-1期的权益的账面价值；v——企业股权价值；bv0——开始时权益的账面价值。
三、总结
以上我们对ddm、dcf、eva、riv模型有了一些了解，各种估价模型的出现是收益法理论在具体企业价值评估中应用的必然结果，各种估价模型在已有的研究成果的基础发展起来。
虽然后出现的估价模型都是对前一种模型的提升，但估价模型的操作都是以各种假设条件为前提，因此各种模型都带有局限性。
因此，我们必须在已有的研究成果的基础上进一步地研究，逐渐消除收益法在企业价值评估应用中存在的各种不足之处，使评估结果更加合理。
参考文献：
[1]王景.马歇尔收益评估途径的思想.[j].中国资产评估，2008，（05）：43—45
[2]张玉行.企业估值方法综述.[j].学理论，2012：83—84
[3]刘亚干.银行股权估值方法选择分析.[j].金融论坛，2010，7（175）：11—19
[4]郭得存，吕月英.ddm估值应用研究.[j].经济研究导刊，2009，18（56）：76—77。