公司财务管理第六章 风险与收益
{财务管理收益管理}风险与收益知识讲义

{财务管理收益管理}风险与收益知识讲义2012 物流管理专业财务管理2013年10月9日第四章 风险与收益知识要点◆4.1 风险与收益概述◆4.2 风险衡量◆4.3 财务风险管理学习要求☐了解财务风险管理的环节☐理解风险的含义☐理解风险与收益的关系☐掌握风险衡量的方法☐ 从理论上讲,投资收益是指投资者在一定时期内所获得的总利得或损失。
☐从方法上看,是在期末将价值的增减变动与实现的现金流入与期初值进行比较。
☐ 投资者之所以进行风险投资,是因为风险投资可得到额外报酬—风险收益。
☐收益 是个内涵十分广泛的概念4.1.5 风险收益4.1.5 风险收益☐风险收益,就是投资者因冒风险进行投资而获得的超过资金时间价值的那部分额外的报酬☐有了风险,才能获得超过货币时间价值(无风险报酬率)的超额收益。
所以存在风险投资。
☐风险收益表示方法●风险收益额:企业承担风险进行投资而获得超出货币时间价值的额外收益●风险收益率:风险报酬额与原投资额的比值绝对数表示法相对数表示法(实务中常用)在不考虑通货膨胀情况下投资收益率=无风险收益率(资金时间价值率) +风险收益率对一般投资者来说,总是力求冒较小的风险,得到尽可能大的收益,至少是风险与收益大体相当。
这就要求事先要对风险进行衡量。
4.1.5 风险收益怎样衡量?4.2 风险衡量☐ 4.2.1 概率分布 (P)☐4.2.2 期望收益率(K)☐ 4.2.3 离散程度 (方差δ2、 标准差δ )☐ 4.2.4 标准差率(V)4.2.5 风险收益如何计算?4.2.1 概率分布☐ 某一事件出现的可能性,可以用概率表示。
而把每种可能性或结果列示出来,并给予一种概率,就构成了概率分布。
☐ 概率分布是指某一事件各种结果发生可能性的概率分配。
任何一个事件的概率分布都必须符合以下两个规则:☐(1)0≤P i≤1;(2) P=14.2.1 概率分布☐例4-1,某企业接到一项投资项目,现有A、B两个方案可供选择。
《财务管理》第六章重难点讲解及例题:证券投资的风险

《财务管理》第六章重难点讲解及例题:证券投资的风险
证券投资的风险
1.系统性风险
证券资产的系统性风险,是指由于外部经济环境因素变化引起整个资本市场不确定性加强,从而对所有证券都产生影响的共同性风险。
系统性风险影响到资本市场上的所有证券,无法通过投资多元化的组合而加以避免,也称为不可分散风险。
系统性风险包括价格风险、再投资风险、购买力风险。
相关的情况见下表:
【提示】所有的系统性风险几乎都可以归结为利率风险,利率风险是由于市场利率变动引起证券资产价值变化的可能性。
市场利率的变动会造成证券资产价格的普遍波动,两者呈反向变化:市场利率上升,证券资产价格下跌;市场利率下降,证券资产价格上升。
2.非系统性风险
(1)含义
证券资产的非系统性风险,是由于特定经营环境或特定事件变化引起的不确定性,从而对个别证券资产产生影响的特有性风险。
非系统性风险可以通过持有证券资产的多元化来抵销,也称为可分散风险。
(
2)表现形式
非系统性风险是公司特有风险,从公司内部管理的角度考察,公司特有风险的主要表现形式是公司经营风险和财务风险。
从公司外部的证券资产市场投资者的角度考察,公司特有风险是以违约风险、变现风险、破产风险等形式表现出来的。
相关的情况见下表:
【例题.多选题】在证券投资中,无法通过投资多元化的组合而加以避免的风险有( )。
A.非系统性风险
B.不可分散风险
C.系统性风险
D.违约风险
【答案】BC
【解析】无法通过投资多元化的组合而加以避免的风险-定是系统风险,也叫不可分散风险,所以选项B、C是答案。
财务管理风险和收益

财务管理风险和收益引言财务管理是一个组织内部不可或缺的职能,它涉及到企业的资金管理、投资决策、融资策略以及风险管理等方面。
在经营活动中,财务管理需要平衡风险和收益,以确保企业能够持续发展和创造价值。
本文将讨论财务管理中的风险和收益,并探讨如何在不同情况下进行有效的决策。
财务管理风险在财务管理中,风险是不可避免的。
风险可能来自外部环境的不确定性,如市场波动、政策变化等,也可能来自企业内部的操作风险、财务风险等。
以下是财务管理中常见的风险类型:1.市场风险:市场风险指的是由于市场波动导致的资产价格波动。
股票、债券、商品等资产价格的波动可能给企业带来损失。
2.财务风险:财务风险是指企业面临的经济上的风险,可以分为流动性风险、信用风险和汇率风险等。
流动性风险是指企业无法及时偿还债务或满足业务需求的风险。
3.操作风险:操作风险是指由于内部失误、系统故障、欺诈等原因导致的损失。
操作风险可能来自于企业内部的流程、人员、技术等方面。
财务管理收益财务管理的目标是最大化股东利益,同时确保企业的可持续发展。
以下是财务管理中常见的收益类型:1.利润:企业的利润是衡量经营绩效的重要指标。
利润的增加可以提高企业的价值,吸引投资者并为企业创造更多的发展机会。
2.股息:企业通过分红来回报股东,在实施盈余分配政策时,企业决策者需要考虑现金流、税务因素等。
3.资本增值:如果企业的资产价值增加,股东的权益也会相应增加。
资本增值是企业价值的增长,可以通过提高资产收益率或折现率来实现。
风险和收益的权衡在财务管理中,决策者往往需要权衡风险和收益,以选择最优的方案。
以下是一些常见的方法:1.风险管理:通过制定风险管理策略,企业可以降低潜在的风险和损失。
例如,企业可以通过多元化投资组合来分散投资风险。
2.投资组合优化:投资组合优化是一种通过优化投资组合来最大化收益并控制风险的方法。
通过合理配置不同资产的权重,可以实现风险和收益的平衡。
3.资本预算分析:在进行大额投资决策时,企业可以进行资本预算分析来评估项目的风险和收益。
第六章 财务的风险与报酬观 《财务学原理》PPT课件

方 差: 2 = ( Ki - K )2( Pi )
标准差: = ( Ki - K )2( Pi )
股票 BW
Ki
Pi
-0.15
0.10
-0.03
0.20
0.09
重点理解为何离差能反映风险? 一是要理解离差与波动性; 二是要理解不同项目对比要用离散系数。 三是要理解高报酬比低离散更具诱惑力。
对标准差反映风险的思考:举例如下。
投资项目 报酬率(%)
概 率 预期报酬率 标准差
5
0.2
A
7
0.3
10%
3.9%
13
0.3
15
0.2
6
0.2
B
8
0.6
10%
5.1%
0.40
0.21
0.20
0.33
0.10
∑
1.00
(Ki)(Pi)
-0.015 -0.006 0.036 0.042 0.033
0.090
(Ki - K )2(Pi)
0.00576 0.00288 0.00000 0.00288 0.00576
0.01728
计算方差和标准差 (风险度量)
n
=
(
i=1
而得到的总增加额。
花费1000元购买了10股某只股票, 不考虑该股票是否支付股利,在 第一年年末通过转让的方式出售 该股票,获得了1100元。
绝对报酬=投资所得-初始投资 =1100-1000=100(元)
2、相对报酬,即用报酬率或收益率来表示财务报酬。
财务管理之风险与收益概念(ppt 43页)

KWE 40.0% -15.0% -15.0% 35.0% 10.0% 30.0% 42.0% -10.0% -25.0% 25.0%
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6-9
HT和Collections是随着经济的变化而变 化还是相反?
HT 是随着经济的变化而变化的,所以它 与经济是呈正相关性的,这也是典型的 情况.
Collections则与经济的变化相反.一般 不会出现这样的负相关性.
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6 - 22
如果再随意挑选一只股票填加到平均股票 组合中,风险会发生什么变化?
p 将会降低因为增加的股票不可能完
全相关,但是k^p将会保持相对稳定.
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n
ki
kˆ
2
Pi .
i1
HT:
= ((-22 - 17.4)20.10 + (-2 - 17.4)20.20 + (20 - 17.4)20.40 + (35 - 17.4)20.20 + (50 - 17.4)20.10)1/2 = 20.0%.
T-bills = 0.0%. HT = 20.0%.
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结论
第6章习题风险与收益

第六章风险与收益一、简答题1.必要收益率、预期收益率和实际收益率有何区别与联系?如何衡量预期收益率和实际收益率?2.证券投资组合的预期收益率是投资组合中单项证券预期收益的加权平均数,而证券组合的风险却不是单项证券标准差的加权平均数,为什么?3.为什么投资组合不能消除全部风险?4.资本市场线(CML)与证券市场线(SML)有何区别或联系?5.根据资本资产定价模型,影响预期收益率的因素有哪些?其中,β系数由那些因素决定?如何调整财务风险(负债比率)对β系数的影响?二、单项选择题1.甲公司面临A、B两个投资项目,它们的预期收益率相等,但A项目的标准差小于B项目的标准差。
对A、B两个项目可以做出的判断为()。
A.A项目实际取得的收益会高于其预期收益B.B项目实际取得的收益会低于其预期收益C.A项目取得更高收益和出现更大亏损的可能性均大于B项目D.A项目取得更高收益和出现更大亏损的可能性均小于B项目2.一般来说,无法通过多样化投资予以分散的风险是()。
A.系统风险B.非系统风险C.总风险 D.公司特有风险3.某投资组合中包含A、B、C三种证券,其中20%的资金投入A,预期收益率为18%,50%的资金投入B,预期收益率为15%,30%的资金投入C,预期收益率为8%,则该投资组合预期收益率为()。
A.9.5%B.10.8%C.13.5%D.15.2%4.当两种证券完全正相关时,它们的相关系数是()。
A.0B.1C.-1 D.不确定5.根据风险分散理论,如果投资组合中两种证券之间完全负相关,则()。
A.该组合的风险收益为零B.该组合的非系统风险可完全抵消C.该组合的投资收益大于其中任一证券的收益D.该组合只承担公司特有风险,不承担市场风险6.如果投资组合由30种资产组成,则构成组合总体方差和协方差的项目个数分别为()。
A.30和30B.900和30C.30和870 D.930和307.有效集以外的投资组合与有效边界上的组合相比,不包括()。
《财务管理》第六章

息税前利润增加
债务利息 税前盈余 所得税(税率为33%) 税后盈余
80 000 320 000
105 600 214 400 21.46
400 000
132 000 268 000 13.4
360 000 118 800
241 200 16.08
普通股每股收益
A公司:财务杠杆系数= EBIT / (EBIT – I) = 20 / (20 – 0) = 1; 即:(+100%)×1 = +100%; 6.7×(1+100%) = 13.4(元/股) (13.4 – 6.7)/6.7 = 100%
用程度。图示如下:
财务扛杆(DFL)
EBIT EPS
(二) 财务杠杆系数 1、财务杠杆系数概念 所 谓 财 务 杠 杆 系 数 (Degree of financial
Leverage)---- 是指普通股每股收益(利润)的变
动率相当于息税前利润变动率的倍数。 作用:它可用来反映财务杠杆的作用程 度,估计财务杠杆利益的大小,评价财务风险 的高低。
EBIT S V F ( p v) Q F
式中:EBIT——息税前利润;Q---业务量;F——固定成本总额。
显然,不论利息费用的习性如何,都不会出现在计算息税前利润的公式之中,即上 式中的固定成本和变动成本中均不应包含利息。
三、经营风险
1.经营风险概念 经营风险(也可称为营业风险)是指与企业经
本章重点 1.经营风险与财务风险; 2.三种杠杆系数的计算方法及作用; 3.资本结构的概念与理论; 4.最优资金结构决策方法。 本章难点 1.三种杠杆系数的计算方法及作用; 2.最优资本结构理论与决策方法。
财务管理课程之风险与收益

2.2.3 证券组合的风险与收益
4. 最优投资组合 (1)有效投资组合的概念
有效投资组合是指在任何既定的风险程度上,提供的预期收益率最高 的投资组合;有效投资组合也可以是在任何既定的预期收益率水平上 ,带来的风险最低的投资组合。
从点E到点F的这一段曲 线就称为有效投资曲线
2021/7/21
2021/7/21
2.2.3 证券组合的风险与收益
1. 证券组合的收益
2. 证券组合的风险
3. 证券组合的风险与收益
4. 最优投资组合
证券的投资组合——同时投 资于多种证券的方式,会减 少风险,收益率高的证券会 抵消收益率低的证券带来的 负面影响。
2021/7/21
2.2.3 证券组合的风险与收益
的,超过时间价值的那部分额外收益,该收益可用下列公 式计算:
Rp p (RM RF )
2021/7/21
2.2.3 证券组合的风险与收益
科林公司持有由甲、乙、丙三种股票构成的证
例题
券组合,它们的 系数分别是2.0、1.0和0.5,它
们在证券组合中所占的比重分别为60%、30%
和10%,股票市场的平均收益率为14%,无风
收益确定——购入短期国库券 收益不确定——投资刚成立的高科技公司 公司的财务决策,几乎都是在包含风险和不确定
性的情况下做出的。离开了风险,就无法正确评 价公司报酬的高低。
2021/7/21
2.2.1 风险与收益的概念
风险是客观存在的,按风险的程度,可以把公司 的财务决策分为三种类型: 1. 确定性决策 2. 风险性决策 3. 不确定性决策
Ri RF R(F1, F2...Fn )
2021/7/21
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R
D1 0.427 (1 5%) g 5% 7.80% P0 16
依据资本资产定价模型,一汽轿车的期望收益是 12.41%,高于股利固定增长模型 下的预期收益率。因此,投资者应当出售一汽轿车股票。
9.
解:本题主要考察了资本市场线与证券市场线之间的联系。 (1) 股票 A 的期望收益=2.25%+0.5×8%=6.25% (2) 依据资本市场线方程:
0.1 2% 3.7% 2 0.4 3% 3.7% 2 0.3 5% 3.7% 2 0.2 6% 3.7% 2
1/2
2.2%
股票 B 的期望收益=5%×0.1+3%×0.4+1%×0.3-1%×0.2=1.8% 股票 B 收益标准差=
6.
7.
R云南白药 0.00 0.52R市场
因为 1.08%>0.00,所以云南白药的实际收益率弱于预期 1.08%
3
第 6 章 风险与收益(参考答案)
(2015-04-06)北京交通大学、马忠编著
8.
解:本题主要考察了投资组合的期望收益和贝塔系数,并结合股利固定增长条件下的股价模 型,考察了资本资产定价模型的实际应用。 (1) 云南白药的期望收益=2.25%+0.52×8%=6.41% 四川长虹的期望收益=2.25%+0.99×8%=10.17% 一汽轿车的期望收益=2.25%+1.27×8%=12.41% 光明乳业的期望收益=2.25%+1.10×8%=11.05% (2) 投资组合的贝塔系数=40%×0.52+30%×0.99+20%×1.27+10%×1.10=0.869 投资组合的期望收益=2.25%+0.869×8%=9.20% (3) 根据股利固定增长模型:
(3)
股票 A、B 的相关系数=Cov(RA, RB)÷σAσB=-0.92 绘图略
5.
解:本题主要考察了资本资产定价模型,依据无风险收益率、市场风险溢价表述证券系统风 险与预期收益之间的联系,从证券预期收益率逆推贝塔系数。 (1) 市场投资组合的预期收益率=无风险收益率+市场风险溢价=2.25%+8%=10.25% (2) 绘图略 (3) 证券的贝塔系数=(6.41%−2.25%)÷8%=0.52 解:本题主要考察了贝塔系数的定义式及资本资产定价模型的应用。如果证券的预期收益率 超过资本资产定价模型下的期望收益,则存在着投资机会,可以购入这一证券资产,反之则 应当出售。 (1) 股票 A 的贝塔系数=股票 A 与市场组合收益的协方差/市场投资组合的方差 =0.007÷0.0064=1.09 股票 B 的贝塔系数=0.0045÷0.0064=0.70 股票 C 的贝塔系数=0.0013÷0.0064=0.20 股票 A 的期望收益=2.25%+1.09×(10.25%−2.25%)=10.97% 股票 B 的期望收益=2.25%+0.70×(10.25%−2.25%)=7.85% 股票 C 的期望收益=2.25%+0.20×(10.25%−2.25%)=3.85% (2) 股票 A 的预期收益率高于 CAPM 下的期望收益,而股票 B、C 的预期收益率低于 CAPM 下的期望收益,所以,应当选择股票 A。 解:本题主要考察了贝塔系数的基本概念、无风险收益率变动对期望收益的影响,和依据资 本资产定价模型评价上市公司股票实际收益率的方式。如果证券的实际收益率超过资本资产 定价模型下的期望收益,则表现超过预期收益,反之,则实际收益率不及预期收益率。 (1) 云南白药的贝塔系数为 0.52,低于 1,表明云南白药股票的系统风险低于市场平均 风险 (2) 云南白药的期望收益=无风险收益率+贝塔系数×市场风险溢价 =2.25%+0.52×8%=6.41% 如果无风险收益率升至 3%,市场风险溢价保持不变 预期收益率=3%+0.52×8%=7.16% (3) 由资本资产定价模型可得: 云南白药预期收益率=2.25%+0.52×(市场预期收益率−2.25%) =1.08%+0.52×市场预期收益率 实际回归结果为
0.1 5% 1.8% 2 0.4 3% 1.8% 2 0.3 1% 1.8% 2 0.2 1% 1.8% 2
1/2
1.8%
两只股票的预期收益率不同,应当采用变异系数比较投资风险
2
第 6 章 风险与收益(参考答案)
资产的组合比 Markowitz 有效边界上的点所代表的风险资产组合具有更高的收益。因此,资 本市场线是资本市场中最优的资本配置。资本市场线代表了无风险资产与市场投资组合的投 资组合。
6. 答:系统风险,又称市场风险。系统风险是由整个经济系统的运行状况决定的,是经济系统
中各项资产相互影响、 共同运动的总体结果, 无法通过多项资产的组合来分散。 非系统风险, 又称可分散风险或个别风险。非系统风险只与个别企业或少数企业相联系,非系统风险是由 每个企业自身的经营状况和财务状况所决定的,并不对大多数企业产生影响。取决于投资者 与公司特定相关的事项,如罢工、诉讼、监管、关键人员损失等。非系统风险可以通过投资 组合的分散化效应予以消除。
8. 答:贝塔系数站在投资组合角度下,计量单项证券对于投资组合的风险贡献。贝塔系数用来
衡量系统风险。企业所处的行业是影响其贝塔系数的重要因素,不同行业上市公司的系统风 险存在着显著的差异。一般情况下,奢侈品行业上市公司的系统风险会高于医药、零售行业 上市公司。
三、分析计算题(参考答案)
1.
解:本题主要考察证券投资收益额、收益率的计算方式,涉及持有期间股价变动及企业宣告 发放现金股利事项。
1/2
13.5%
3.
解:本题主要考察了证券投资组合收益率及标准差的计算公式,与上一题目相呼应,本题目 强调计算中采用的权重是投资于各项资产的资金占投资于整个组合的比例,而非投资于各项 证券的证券数量。 (1) 投资于股票 A 的资金=4×1000=4000 元 投资于股票 B 的资金=6×1000=6000 元 股票 A 的权重=4000÷(4000+6000)=40% 股票 B 的权重=6000÷(4000+6000)=60% 投资组合的期望收益=8%×40%+10%×60%=9.2% (2) 两只股票相关系数为-1 时,投资组合的标准差=
1/2
10.2%
两只股票相关系数为 1 时,投资组合的标准差=
40% 12% 2 2 40% 60% 112% 15%+ 60% 15% 2
1/2
13.8%
4.
解:本题在计算证券投资组合收益率与标准差的基础上,考察了投资组合可行集与有效集。 与前两题不同,本题并未直接给出证券资产的期望收益、标准差及证券之间的相关系数,而 是要求学生依据概率统计信息计算上述数据。 (1) 股票 A 的期望收益=-2%×0.1+3%×0.4+5%×0.3+6%×0.2=3.7% 股票 A 收益标准差=
40% 12% 2 2 40% 60% 1 12% 15%+ 60% 15% 2
1/2
4.2%
两只股票相关系数为 0 时,投资组合的标准差=
40% 12% 2 2 40% 60% 0 12% 15%+ 60% 15% 2
2.
解:本题主要考察了证券投资组合收益率及标准差的计算公式,投资组合收益率是各项证券 资产预期收益率的加权平均值,而投资组合标准差则需要考率不同证券之间的交互作用。 (1) 投资组合的期望收益=8%×50%+10×50%=9% (2) 两只股票相关系数为-1 时,投资组合的标准差=
50% 12% 2 2 50% 50% 1 12% 15%+ 50% 15% 2
(3)
R m R f R A R f m 总风险 8% R A 2.25% 5% 7.5% R A 14.25% 10. 解:本题通过贝塔系数计算权益资本成本,结合投资项目评价考察了资本资产定价模型的实
际应用。 资本预期收益率=8%+1.5×(16%−8%)=20%,详见下表所示
第 6 章 风险与收益(参考答案)
(2015-04-06)北京交通大学、马忠编著
第 6 章 风险与收益 (参考答案)
一、简答题(参考答案): 1.
答:风险是一定条件下、一定时期内可能发生的各种结果的变动程度。在财务学中,风险指 未来投资收益的不确定性。一项资产未来收益的不确定程度越高,其风险越大。财务学中的 风险与日常生活的风险不同。日常生活中将风险视为发生损失的可能性;财务学中的风险不 仅包括负面效应的不确定性,还包括正面效应的不确定性。 低的资产投资风险较低,投资者可以优先选择这一资产进行投资。 (2)如果两项资产的预期 投资收益率不同,应当比较两项资产的变异系数,变异系数较低的资产投资风险较低,投资 者可以优先选择这一资产进行投资。
1/2
1.5%
两只股票相关系数为 0 时,投资组合的标准差=
50% 12% 2 2 50% 50% 0 12% 15%+ 50% 15% 2
1/2
9.6%
两只股票相关系数为 1 时,投资组合的标准差=
50% 12% 2 2 50% 50% 112% 15%+ 50% 15% 2
Rm Rf RA Rf m 系统 8% 6.25% 2.25% 5% 系统 系统 2.5%
系统风险=2.5%×2.5%=0.0625% 总风险=7.5%×7.5%=0.5625% 则,系统风险占总风险的比率=0.0625%÷0.5625%=11.11% 在风险不变的条件下,设投资者能够获得的最大期望收益为 RA’: