资本资产定价模型(ppt 43页)

系统风险原理
投资组合的比重: 投资于某种资产的价值所 占整个投资组合的价值的比重。
投资组合的收益
• 假定你有100万，你决定投资Apple股票30万，投资Walmart股票70万。
• 投资组合的权重：wA=30%, wB=70% • 新的投资组合的收益是多少？
投资组合的期望收益 R Pw R A(1w )R B
有效边界
三种资产的组合
如果在投资组合中加入第三种资产呢？
分析每一种可能权重的组合，并将投资组 合的期望收益和投资组合的标准差之间的 关系描绘在图中，我们得到：
可行集（Feasible Portfolio Selections）
Rp
F
B
I
A
G
H
E D
C J
σp
多元化的有限性
多元化的有限性
协方差的一般表达方式：
M A ,B c o v a r (R A ,R B )p j ( r A ,j E (R A ) ) ( r B ,j E (R B ) ) j 1
如： A,MC(o A,M v )0.0402
相关系数
相关系数衡量两个随机变量之间的线性相关性.
A,Bcorr(RA,RB)AA ,BB
3.6000% Standard Deviation
3.8000%
0%-100% Stock B
4.0000%
4.2000%
有效边界（ Efficient Frontier）
有效边界: 在有效边界上，给定风险，收益 最大；给定收益，风险最小。
有效边界上的投资组合比可行集内的其它 组合更优。
但是，不同的投资者有不同的风险偏好， 他们的投资组合可能位于有效边界上不同 的位置。
构建的新的投资组合的风险小于各自风险的简单 线性叠加-------这就是分散风险，或者投资的多元 化效应。
多元化：分散投资（分散风险）
只要两种证券的相关系数小于1，组合的标准 差就小于这两种证券各自的标准差的加权平 均数。 ----组合的多元化效应（降低风险，分散风 险）
均方差（Mean Variance）图形
1985
1989
1993
1997
2001
Apple
Walmart
2005
2009
• 上述只是各股票风险的线性叠加，但是，实际中，各 股之间可能存在一些相反或共同的运动趋势，可以起 到相互抵消的作用，通常情况下：
p wA ( 1 w )B
协方差
协方差衡量两种随机变量之间的共同变化趋势。 协方差可能为正，也可能为负。
30%-70%投资组合的期望收益：
RPwARA(1wA)RB 30 %36 .94 %(130 %)20 .65 % 25 .54 %
投资组合的风险
投投资组合的风险
PwAA(1wA)B
30%73.38%70%35.07% 46.57%
?
2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 -0.50 -1.00
Expected Return
3.20% 3.00% 2.80% 2.60% 2.40% 2.20% 2.00%
3.0000%
Expected Return vs. Standard Deviation
50%-50%
30%-70%
70%-30%
Stock A 100%-0%
3.2000%
3.4000%
非系统风险（特有风险）（Unsystematic Risk (Unique or AssetSpecific or Idiosyncratic Risk): 非系统风险是指个别公司所面临的 特定风险，例如公司经营决策失误、公司财务比率过高的风险、 公司客户付款的较大不确定性，都属于非系统风险。 ➢ 非系统风险是个别公司面临的风险，可以通过投资组合来进 行分散，即通过增加证券的数目（即构建投资组合）可以分散 非系统风险。 -----可分散的风险
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资本资产定价模型(ppt 43页)
前面已经介绍
承担了额外的风险，投资者要求得到风险 溢价。资产的风险越大，风险溢价水平越 高.
有没有既定的方法确定期望收益和风险之 间的关系呢？ ——CAPM模型：描述股票的期望收益和 系统风险之间的关系。
如： A ,Mco(A ,r M )rC(o A ,M v ) 0.16 A M
相关系数在[-1，1]之间变化。
相关系数
相关系数
相关系数
投资组合的收益和方差
投资组合的收益率和方差为：
E [R P ] w E [R A ] ( 1 w )E [R B ]
v a r [ R P ] w 2 v a r [ R A ] ( 1 w ) 2 v a r [ R B ] 2 w ( 1 w ) c o v ( R A , R B )
2007年5月30日凌晨，一条震撼中国的特大重磅新 闻出炉：证券交易印花税税率由上调为3‰。
全都变成韭菜了!!
2020/6/17
FN1
25
风险的构成
风险可以被分解为： 系统风险 (市场风险) （Systematic Risk） : 系统风险对经济体系 内的大量资产都有影响。例如，经济条件的不确定性，GDP、利 率、通胀会对整个市场都有影响。这些事件带来的风险属于系统 风险。 ➢ 系统风险是所有公司都会面临的风险，因而不能通过增加证券 的数目（即投资组合）来分散。 -----不可分散的风险
投资组合的收益和方差
期望收益 方差 标准差 协方差 相关系数
Return A
36.94% 0.5384 73.38%
0.0402 0.16
Return B
20.65% 0.3507 35.07%
投资组合的收益和方差
投资组合 期望收益 标准差
30% - 70% 25.54% 34.23%
A、B股票风险的线性叠加： 30%*73.38%+70%*35.07%= 46.57%
综合来看
Expected Return Variance St. Dev
Apple 36.94% 0.5384 73.38%
Wal-mart 20.65% 0.3507 35.07%
你会选择购买哪只股票呢？
➢ 取决于投资者的风险偏好。
投资组合
当投资者购买的资产超过一种时，即构成 了投资组合。