2018年证券行业深度研究报告

图表索引
图 1：机构投资者主导美股市场，机构市值占比最高 63%（万亿美元） .............. 5 图 2：2007 年场外股票衍生品交易商收入来源客户分部 ....................................... 6 图 3：1990 年 15.9 万亿美元美国居民金融资产分布（万亿美元） ....................... 6 图 4：2007 年 78.9 万亿美元美国居民金融资产分布（万亿美元） ....................... 6 图 5：对冲基金规模管理规模在 1997-2007 年间增长 19 倍（万亿美元） ............ 7 图 6：公募基金数量和管理规模在佣金自由化后快速增长（万亿美元） ............... 8 图 7：财富管理价值链 ............................................................................................ 9 图 8：佣金自由化后投资者交易佣金显著下降 ..................................................... 10 图 9：佣金自由化后美股换手率屡创新高 ............................................................. 10 图 10：券商基金销售收入占比逐渐提升（亿美元） ............................................ 10 图 11：各渠道收费模式由佣金模式向服务费模式迁移 ......................................... 11 图 12：1975-1989 年美国投行业务构成（十亿美元） ........................................ 12 图 13：1975-1989 年美国投行业务占比 .............................................................. 12 图 14：1993-2016 年美国批发银行构成（亿美元） ............................................ 12 图 15：1993-2016 年批发银行 FICC 业务构成（亿美元） .................................. 12 图 16：股票承销规模位居前列（亿美元） ........................................................... 13 图 17：并购重组规模常年位居榜首（亿美元） ................................................... 13 图 18：投资级债券承销规模和排名 1999 后有所下降（亿美元） ....................... 14 图 19：高收益债券承销规模和排名 1999 后有所下降（亿美元） ....................... 14 图 20：2015 年高盛机构客户服务业务客户分部 .................................................. 14 图 21：税前利润主要由股票衍生品和主经纪商业务贡献（亿美元）................... 15 图 22：嘉信理财专注于服务拥有 22 万亿美元可投资资产的富裕人群（6.1 万亿） 大众富裕（9.4 万亿） 、中产人群（5.4 万亿）和大众人群（1.5 万亿） ............... 16 图 23：嘉信理财定位于服务大众富裕人群 ........................................................... 16 图 24：嘉信理财收入结构变迁 ............................................................................. 17 图 25：A 股投资者结构，散户投资者市值占比逐渐降低（万亿元）................... 18 图 26：场外期权与收益互换名义本金存量稳步增加（亿元）.............................. 18 图 27：商业银行、私募基金、期货公司在场外期权交易中所占比例较大 ........... 18 图 28：银行结构性存款规模进入上升通道（亿元） ............................................ 19 图 29：券商收益凭证发行规模稳步提升（亿元） ................................................ 19 图 30：截至 2018 年 2 月，我国私募基金管理规模已超 12 万亿元（万亿元） .. 19 图 31：中国高净值人群分部（万人） .................................................................. 20 图 32：高净值人群可投资金融资产（万亿元） ................................................... 20 图 33：中国高净值人群财富来源 ......................................................................... 20 图 34：中国高净值人群年龄分部 ......................................................................... 20 图 35：券商营业收入集中度 ................................................................................. 23 图 36：券商净利润集中度 .................................................................................... 23 图 37：券商投行业务股权承销集中度 .................................................................. 23
２０１８年证券行业深度研究告
目录索引
美国证券业：围绕机构业务不断创新 ................................................................................. 5 投资者机构化.............................................................................................................. 5 成熟的财富管理行业................................................................................................... 7 美国证券行业的收入结构 ......................................................................................... 11 他山之石：高盛和嘉信理财如何成其大？ ........................................................................ 13 高盛——围绕机构客户需求，管理资本风险赚取超额收益 ...................................... 13 嘉信理财——顺应客户需求，专注金融咨询 ............................................................ 15 中国证券行业未来主线：机构化和财富管理..................................................................... 17 机构投资者逐步发展壮大，投资渠道日渐丰富......................................................... 17 高净值人群财富管理需求旺盛 .................................................................................. 19 把握行业发展趋势，关注头部券商 ................................................................................... 21 从美国看中国，把握行业趋势 .................................................................................. 21 机构业务和财富管理业务崛起，关注头部券商......................................................... 22 风险提示 ........................................................................................................................... 27