财务报表关系

一、说明四张报表的认识及其基本关系

1.对财务报表不确定性的认识

不确定性是财务报表的固有特征

不确定的原因：准则本身的原因、编制者主观意愿

①分析：基本假设、信息质量要求、计量多样性对不确定性的影响。

1、会计基本假设是会计系统建立的基本前提，其不确定性本身决定了会计的不确定性。（1）会计主体的不确定性，如网上交易这种形式，会计主体可以是任何人。（2）持续经营的不确定，虽然我们假设会计主体可以持续经营下去，但是由于经济社会的变化万千，持续经营假设本身是不可以确定的。（3）货币计量的不确定性（4）会计期间的不确定性。

2、会计信息质量的要求如果下降，主要会导致（1）给管理者提供了进行盈余管理的机会。盈余管理是管理当局运用对会计横测的选择来操纵利益的手段，它实际上是企业管理人员通过有目的的控制对外财务报告的过程，以获取某些私人利益的“披露管理”。虽然目前学者们普遍认为，盈余管理在公认会计准则允许的范围之内是合法的，且其也具有一定正面作用，如通过盈余管理可以向外部传递一些财务报告不能反映的信息。但是，盈余管理是有悖于财务报告信息质量特征的，有悖于会计信息的中立性，从而影响了会计信息质量的可靠性和相关性，给会计带来一系列不确定性。因此，从本质上讲，盈余管理是有害的。（2）存在给会计人员操纵会计信息带来了可乘之机，基于“会计是一项主管见之于客观的的活动”的认识，会计人员都有了较多的选择空间。而在以“经济人”假设为基础的会计信息系统中，人作为“经济人”，其目标是追求自身效用最大化，当财务信息披露影响到其自身的经济利益时，会计人员会不顾信息的真实性与客观性的要求，扭曲会计信息，使其有利于自身利益，从而造成财务报告信息的失真，使会计具有不确定性。（3）使现行以历史成本为基础的会计受到了挑战，所提供的信息不符合相关性的要求。现行的财务会计模式的计量基础主要是历史成本。与其他计量属性相比，其优点是比较可靠，缺点是相关性较差，而且对大部分不确定性经济业务来说，由于经济活动尚未完成（如未决诉讼等）或交易尚未发生（如契约的签订等），或是由于外部因素而引起的事项、情况（长期资产损失），这类不确定新业务的特点是核算未来处理的资金运动导致会计信息的不确定性。

3、计量多样性对会计不确定性的影响。大家知道?会计是记录经

济活动或经济业务的?而经济业务本身就存在不确定性。经济业务均以货币计量?而经济业务大多在时间上存在跨度?现时确认的价值与未来收到或支付的价值有差异?从而使会计在对经济业务进行计量时有不确定性。另外?象固定资产折旧也存在不确定性。折旧是指为生产产品而被“磨损”的固定资产部分?那么每期到底磨损了多少呢?很难准确计量。因为固定资产使用寿命是根据一般状况人为规定的?不具有完全客观性。另外?随着时间的变化?固定资产的历史成本不能用时间价值表现出来?从而使其在人为规定的折旧方法下?再精确的计算也不能准确反映其真实状况。

②分析企业会计准则下四大报表中的不确定项目

（一）、资产负债表

资产负债表反映企业在某一特定日期财务状况的报表，是一张连续的报表，由于社会和经济因素的变化，人们对会计信息的要求不再偏好经营业绩，新准则要求资产负债表的项目尽可能采用公允价值计价，强调企业财务状况的真实反映，而不简单关注企业损益情况。

要对企业报表的真实性进行分析

因为虚假的会计信息即使分析得再好，也是无意义的。如“应收账款”应着重对其进行“账龄分析”，关注其中是否有不可实现的债权以及事实的坏账或可能的坏账占应收款项的比重。还应关注“坏账准备”是否足额计提，主要债务人是否是关联方？有否利用往来虚增收入、虚列资产。“存货”应关注其明细结构在前后两个会计期间的变化，其总额是否在一个适当的量上，品种结构、质量是否与业务相切合，存货跌价准备计提情况是否合理，计价方法是否符合“一致性”原则。“其他应收款”如不能及时清理，致使该科目金额巨大，有的甚至比存货的金额还大，会计报表中的其他应收款是企业在未来一年内将变成费用的支出或可以收回的借款，也有的企业为了种种目的，常把其他应收款作为企业调整成本费用和利润的“防空洞”，把一些本应该计入当期费用的支出放在其他应收款，这是不符合会计制度的。“长期投资”应关注投资项目是否正常运作，有否不可挽回的投资损失，“跌价准备”是否足额计提。“固定资产”账面价值是否真实反映资产的实际价值，损坏、毁损、技术淘汰的资产是否及时清理，“资产减值准备”是否足额计提。计提折旧的方法是否合适。“无形资产”应关注其内容和质量，特别是获得无形资产的合法性、入账价值的真实性、摊销的合理性以及“跌价准备”是否足额计提。“递延资产”与“待摊费用”都是

以后要摊销的费用，只是摊销的时间不同，递延资产是长期资产，财务制度要求在不短于5年内摊销，待摊费用是流动资产应在今后一年内摊销，但在一些企业把此类虚拟资产作为人为调节利润的“蓄水池”，多列入、少转出或不转出则可增加利润，导致企业虚盈实亏，这些信息不完全在资产负债表中反映，需要通过资产负债表附注并结合其他报表进行分析。实际上，企业还可能拥有许多更有价值的资产，如良好的管理和声誉、优秀的员工等，这些都没有反映在资产负债表中，需要在表外寻觅。

（二）

资产的流动性也是解读资产负债表的重要方面在对资产负债表每一项分析完后，就应对各类资产结构的合理性，各类资产占总资产的比重是否适当进行分析。如企业的流动资产与流动负债之比（称之为流动比率）小于1，意味着在未来12个月，可变现的流动资产小于必须支付的流动负债。所以，一个运转正常的企业（偿还能力强的

企业）其流动比率至少为1。西方发达国家一般认为流动比率维持在2是较为合理或令人满意的，。速动比率指反映企业速动资产同流动负债的比率。速动资产是流动资产扣除存货后的差额。一般认为，速动比率为1，企业就具有良好的偿债能力，与流动比率一样，速动比率不一定越高越好。我国国有企业在应用这一指标时，同样也要注意应收账款的收账期。

应分析企业的负债是否合适在企业的资本结构中利用负债被称为“财务杠杆”，企业的债务越多，“财务杠杆”的程度越高。正因为“财务杠杆”在提高了股东潜在回报的同时，也加大了潜在的财务风险（借款越多还款的压力就越大，风险就越高），所以，企业必须关注其借贷的适度性，分析当期银行借款、应付款项是否异常增加，应付账款平均付账期有否不正常地延长等。

（二）、利润表

利润表是各要素共同作用的结果，是一张时期表，可反映企业的经营业绩、盈利能力，推测出其经营结果的增长情况。利润表虽然重要，

但也仅是解释资产负债表一个项目的变动，不能够替代资产负债表的作用。因为它存在着很多局限性：首先，利润表突出反映的是净收益信息，信息使用者容易从形式上而不是从实质上理解会计信息，会根据短期经营成果来评估企业经营的优劣。利润表的收入和费用项目大多是按配比原则和权责发生制原则来确认，包含大量估计和判断

的成本，致使利润数字受许多不确定因素的影响，甚至很容易被人为操纵

。解读利润表时，警惕为了包装报表而多进收入少计成本现象，是否有将期间费用资本化，按会计准则应计提的准备金是否足额计提。

分析利润构成时，是主营利润贡献多，还是非经常性收益高。

（三）、现金流量表

现金流量表中的现金流量分为3类：经营活动产生的现金流量、投资活动产生的现金流量和筹资活产生的现金流量。在解读“现金流量表”时，我们应对3类活动产生的现金流量都应予以充分的关注。

（一）经营活动产生的现金流量

在实际业务运作中，尽可能维持现金流入与流出的均衡，这是公司理财的难点所在，也是我们需要重视经营性现金流量的理由。一些企业常出现账面有利润，但却资金匮乏，这从中可以看出：企业来自经营业务的现金流入是否足以满足日常现金流出是衡量一个企业能否正常运作的“温度计”。一旦企业经营活动现金净流量出现了负数，

通常说明该企业经营活动的现金“入不敷出”，那是一个十分可怕的信号。同时，投资活动产生的现金流量通过“现金流量表”中投资活动产生的现金流量分析，可了解到该企业在投资活动的现金流入与收益，并得出其产出的效果。在分析时应关注企业是否在取得主营业务利润同时开展资本经营，并取得了非经营性收益，以增加现金的净流入。

还应关注，该企业有否将大量借款用于投资效率不高的项目。最后还需分析投资回报率的高低与投资回收期的长短。投资活动流出的资金一般金额较大，影响持续期间长，其合理运用是关乎企业能否在未来获得丰厚投资回报、增加现金净流量的关键。

（二）筹资活动产生的现金流量筹资活动产生的现金流量代表企业筹资获得现金的能力企业通过银行借款或发行债券筹得了现金，从本期现金流量表中反映为现金流入，但却意味着未来偿还债款时要流出现金。在市场经济条件下，应该通过分析企业贷款和发行债券的规模是

否适中，资金使用效率是否最大化，来评价该企业的现金管理水平高低。一般来说，企业通过操纵主营业务的收现比率来调节现金流量的难度比较大，通过债权债务管理策略的变动来影响现金流量的大

小却较容易。总之分析现金流量表不是分析现金的“存量”而是“流量”。企业价值由其每年自由现金流量和贴现率决定，自由现金流量的增加代表着企业价值的增长，企业价值的最大化一定程度上就是现金流量的最大化。

（四）、股东权益变动表

股东权益变动表在新会计准则中，成为必须与其他三张表并列报送的第四张表。股东权益变动表的变化，不仅仅是其地位的提高，其格式也发生了翻天覆地的变化。原先的股东权益变动表，主要按照股东权益的组成项目列示。而新的股东权益变动表，则是根据股东权益变动的性质，分别按照当期净利润、直接计入股东权益的利得和损失项目、股东投入资本和向股东分配利润、提取盈余公积等情况分别填列。

会计政策变更和前期差错更正对股东权益本年年初余额的影响，目前主要在会计报表附注中体现，很容易被投资者忽略。新的股东权益变动表则直接将上述两项列示，使会计政策变更和前期差错更正对股东权益的影响一目了然。

总之，各报表间是一个有机的整体，是相互联系、相互制约的。分析企业会计报表要有全面、动态、立体的观点支分析和评价，会计报表的资料是有其局限性的，在解读过程中，力求对财务信息的过滤，多种分析方法的灵活运用。

2、说明四张报表的基本关系

四张报表联系紧密，具体关系如下：

资产负债表与股东权益变动表

资产负债表与股东权益变动表关系紧密。股东权益变动表相当于资产负债表的一个详细说明，它是对资产负债表中的股东权益的一个具体解释。我们知道，上市公司的股东权益（净资产）是股东实际拥有的财产，它包括股本、资本公积、盈余公积和未分配利润四项。这四项有可以看成是由本金（股本和资本公积）与收益（盈余公积和未分配利润）组成。从股东的权益而言，股东将本金与投入到上市公司，是为了赚取收益的，因此，上市公司的净资产的增减变动都会影响到上市公司每一个股东的利益，所以上市公司必须以股东权益变动表的形式表示出来，以便使投资者能够清楚的看到上市公司财务状况变动

的原因。

利润表与现金流量表

利润表是按照权责发生制编制的，容易造假，而现金流向表是按照收付实现制编制的，不易造假，因此两张报表应结合起来分析公司的健康状况。利润表是一张动态报表，它就像是公司的一部活动短片一样，我们阅读利润表时，应重点看公司主业提供的营业利润是否占利润总额的大头，则说明该公司可能是健康的。说该公司可能是健康的原因是利润表容易人为的进行操作，如合同造假等手段虚增营业利润。现金流量表的作用就是给利润表卸妆，看看公司是否是真的健康。现金流量表中的经营活动产生的现金流量净额是辨别利润表中净利润真伪的重要指标。当经营活动产生的现金流量净额圆圆低于净利润时，此案无分析人员就应当仔细分析该公司的应收账款的回款速度等原因，以使公司提高产品的竞争力。

二、选择一家上市公司对以下方面进行分析

1.看战略（行业选择与定位、盈利模式、扩张战略、集团管理等）

2.看管理与竞争力（以存货为核心的竞争力、固定资产利用

、资源管理效应）

3.看效益与质量（利润实现过程的质量、利润结构质量、利润结果质量）

4.看价值（评估方法、交易价值的确定、账外资源）

5.看成本决定机制

6.看财务质量（资产、负债、投资、无形资产、存货等）

7.看风险（经营风险、财务风险）

8看前景（资产总规模的变化、负债融资发展前景、企业扩张、对流动负债的保障、所处行业及国家政策等）

苏宁

1、

苏宁是中国商业企业的领先者，经营商品涵盖传统家电、消费电子、百货、日用品、图书、虚拟产品等综合品类，线下实体门店1700

多家，线上苏宁易购位居国内B2C前三，线上线下的融合发展引领零售发展新趋势。正品行货、品质服务、便捷购物、舒适体验。公司中文名称由原“苏宁电器股份有限公司”变更为“苏宁云商集团股份有限公司”，公司英文名称由原“SUNING APPLIANCE CO., L TD.”变更为“SUNING COMMERCE GROUP CO., L TD.”。

苏宁实施的是全球化扩张战略

2013年9月，包括苏宁银行在内的9家民营银行名称获得国家工商总局核准。民营企业向民营银行进军的步伐再进一步。尽管工商总局已经批准少数民营银行的名称申请，但作为银行牌照的审批机构，银监会目前为止尚未向任何申请企业发放动经营许可证。

2013年5月15日，苏宁拉萨店铺是收官之作，但并不意味着苏宁由此不再开设新店铺，相反，苏宁对全国的店铺版图正在进行一个中长期规划，到2020年，苏宁实体店铺将由2013年的1700家增加到3000家。

2013年10月28日，苏宁云商发布公告称，公司拟披露重大事项，根据本所《股票上市规则》和《中小企业板上市公司规范运作指引》的有关规定，经公司申请，公司股票于2013年10月28日开市起临时停牌，待公司通过指定媒体披露相关公告后复牌，敬请投资者密切关注。有传闻称，“苏宁云商将以4亿美元收购PPTV，双方已达成最终协议。

苏宁宣布将联合弘毅投资4.2亿美元联合投资PPTV。其中，苏宁投资2.5亿美元，占PPTV聚力44%比例，成为第一大股东，也是苏宁迄今为止最大的一笔战略投资。

2013年11月19日在美国硅谷启动了首个海外研究院，迈出其加速互联网转型、布局全球研发的重要一步。苏宁硅谷研究院初期投资500万美元，现有10人左右，未来3年将达到200人。

2、

《苏宁管理模式》一书将企业的竞争力分为三个方面：

一、产品层，其涉及到产品生产、质量控制、成本控制、研发能力、营销等方面；

二、制度层，包括各管理要素组成的结构平台、企业外、内环境、资源关系、企业运行机制、企业规模、品牌、产权制度；

三、核心层，包括企业文化、形象、创新能力、特色、稳健的财

务与长远、卓越的发展目标。

首先，苏宁在产品阶段：自身由产品批发商到产品零售商再到大型卖场的转型，之后企业扩张由加盟店到直营店再到连锁店的渠道模式的变更，完成了自身销售模式的转型；在处理上下游关系，即厂商与消费者关系时，采用自己独特的方式。对待厂商，定制包销、OEM代工、厂家产品信息技术平台与销售平台的对接，实现风险共担、利益共享。同时利用SAP、ERP系统，保证与厂商、企业自身内部营销活动、服务信息反馈等信息的及时传达。对待消费者方面，不忘自己大企业应该承担的社会责任，每月开展服务日、在营销方面提供更先进的3C+模式、体验式营销。

其次在公司制度方面，公司一直奉行“制度大于权利”，体现在公司内部人力、服务、运作模式的管理上。在人力资源的管理上，公司推行的1200工程，内部岗位、自主选拨等模式，人事的选拨与管理不仅重在制度，更重要在人品、端行上。服务管理上，四化、5S、零距离、个性化服务，也都是对制度上的一个诠释。同时在公司内部决策方面也体现苏宁制度化的标准，没有一言堂，全部都是群策群力的结果。

最后在企业文化方面，主要体现在一下几个方面：与竞争对手关系、厂商与消费者的关系、企业内部员工控制、对外宣传等方面。在与竞争对手方面，主要采取竞合的态度，主张在生意场上没有谁消灭谁，只有超越的关系，不会采取主动进攻的策略；在对厂商、消费者共同的态度，不自傲，寻求共赢。厂商方面本书中有详细介绍，在消费者方面，如采取社区营销、会员制营销、促销套餐管理等模式寻找一条更适合自己的共赢之路。

对外宣传：在零售行业首次采用明星代言的形式，在宣传中注重突出苏宁的企业文化，家的文化和各种让利、利好措施。

3、

从总体上看，苏宁电器的利润质量良好，各项指标正常，公司的收益在逐年提高，利润具有很好的成长性。从现金流的角度来看，苏宁电器的现金流量状况良好，经营活动为企业带来了充足的现金流，部分得益于前期的投资活动。企业的销售收现能力很强，这和企业所处的行业性质有相当大的关系。从利润构成角度看，虽然公司经营性利润绝对值在逐年递增，但是经营性利润占净利润的比值不断下降。对于投资者来说，这是一个不好的信号，公司应当采取相应的措施来扼制此趋势的蔓延。从产品角度来看，彩电、音像、碟机产品一直保

持着龙头地位，但是历年来其地位已有所下降。数码、IT类产品的地位快速上升，公司应当把握此趋势，加强对此类产品的销售力度。从盈利能力来看，苏宁电器具有较好的盈利能力。其中销售毛利率和营业利润率都在逐年递增。但应当同时注意到销售毛利率在样本公司中的排名并不理想，而且低于样本公司的平均值。资产报酬率与净资产收益率绝对值表现较好，但却在逐年下降，这与行业背景也有一定的关联。因为总资产周转率的下降导致公司的净资产收益率的逐年递减。公司应当致力于提高资产周转率来防止净资产收益率的不断下降。从财务安全角度来看，公司不存在债务违约的风险。苏宁电器的负债主要由流动负债所构成，其中应付票据占据流动负债的绝大部分，从侧面反映了苏宁电器强大的市场地位，也为其利润质量提供了多一层保障。

4、

为什么比较难给苏宁估值，其中，有相当程度的原因，就是苏宁电器集团非上市部分潜在对上市部分的支撑价值，以及，苏宁电器集团高速扩张带来的无形资产价值。苏宁整体商业实力，给上市公司以坚强后盾。苏宁电器股份有限公司，是一个相对轻资产运营的上市公司。无论是实体店连锁租赁，还是，苏宁易购网络渠道，都属于轻资产运营。如果，仅仅如此，苏宁电器就不是这个苏宁了。重要的是，盘踞在苏宁电器股份有限公司背后的物流、商业地产、信息化基础设施，这些资产是保证苏宁电器上市公司能有今日之威的核心商业护城河。也就是说，重资产部分，是不是进入上市公司，并不是最重要的。即使，这部分资产不在上市公司内，上市公司仅仅通过租用，依然能够保证其业务稳定性，使竞争对手无法轻易复制，可推升上市公司业绩，提升净资产收益率。股权问题，也是一个比较常见的关注问题。上市公司股东，总是习惯于把自己的股权权益，想象成为整个苏宁商业帝国。前面提到的非上市部分资产扩张对上市公司的重大作用，同样，反过来上市公司股东不能简简单单的就把手中股权价值定向为全部苏宁资产价值。苏宁易购，这个资产的价值，是上市公司、苏宁集团实际控制人，未来的战略投资者，潜在的股权激励对象，多方利益共同持有，这是一种利益平衡，是比较公平的。

5、

苏宁，开启国际化进程，具有相当强的成功基础，就来自于国内强大的产业基础。Ｌａｏｘ、镭射，在日本、香港经营的并不好，但是，他们熟悉本地的零售文化，缺乏的是巨大的采购量，以及，对生产厂商的议价能力。这些问题，都在中国国内可以解决。所有的生产

厂家，有一个算一个，没有一个不得看苏宁庞大采购量脸色的。把Ｌａｏｘ、镭射的采购体系，并入到苏宁集团的采购体系中，会大大降低家电、３Ｃ类的采购成本，使其实现扭亏。镭射，就是个典型例子。苏宁介入，就赢利。不是苏宁的管理能力多强，而是后盾强大，压低成本，构建崭新竞争力。

依托中国市场的庞大规模，苏宁压缩成本，成为全球扩张的基础。从发展中国家、新兴市场入手，逐步蚕食海外市场，是完全可行的。

苏宁电器，最大的场地提供方，就是苏宁电器集团。苏宁电器集团下属的苏宁置业，就是致力于商业地产扩张的相关企业。苏宁电器，承租苏宁置业的场地，给苏宁置业带来源源不断的现金流。苏宁置业，就可以通过银行信贷，不断扩张到全国各地吞噬优质商业网点，再回补给苏宁电器股份有限公司下面的两个子品牌：苏宁电器、乐购仕。

通过这种方式，苏宁电器、乐购仕实现了稳定的商业网点，苏宁置业完成了大规模商业地产扩张。苏宁电器集团，整个系统实现了紧密耦合，协同发展。而苏宁易购、苏宁电器、乐购仕，三个品牌都是轻资产运营。苏宁置业，是重资产、高负债推进，各司其职。相比之下，苏宁上市公司部分，是具有最高净资产收益能力的企业。

6、

苏宁是中国3C（家电、电脑、通讯）家电连锁零售企业的领先者。

截止2009年10月1日，苏宁电器在中国28个省、直辖市和自治区，190过900家连锁店，仅09年就开设新店200家，2010年销售规模近750亿元，在商务部统计的全国前100家连锁企业中，位居前三甲。

苏宁利用自身的优势不断的壮大连锁规模和扩大销售，较好地发挥了OPM的作用。OPM是指公司充分利用做大规模的优势，增强与供应商的讨价还价能力，利用供应商在货款结算上的商业信用政策将占用在存货和应收账款上的资金成本转嫁给供应商，用供应商的资金经营自身事业，从而谋求公司价值最大化的营运资本管理战略。

现金周期=应收账款周转期+存货周转期-应付账款周转期，是衡量公司

OPM战略是否卓有成效的关键。如表（1）营运资本结构的分析：

从表（1）中可以得知，苏宁占用在存货和应收款项上的资金不仅完全由供货商提供，而且还无偿占用了供应商提供的资金最长达76天。苏宁成功的运用了OPM战略效应。

表（2）苏宁电器08-12年流动负债内部结构（%）

从表（2）中我们可以看出应付账款和应付票据两项合计均在80%

以上，是负债的主体，占用供应商的资金来源最主要的是应付票据。通过图1-1，我们可以看出流动负债和主营业务收入的比率总体呈增长的趋势，由此可见，苏宁在对供应商资金的占用率越来越高，逐年增长。苏宁对供应商的控制力越来越高。对OPM的运用更趋于成熟。

7、

经营风险

苏宁在中小企业板上市了。家电大鳄、连锁战车、价格屠夫——所有这些美誉，以及近几年连续70%以上的增长速度，都使之引起了投资者的极大关注。然而，苏宁上市的过程并不完美，而上市后的经营风险也依然很大。

苏宁电器在公司治理结构以及经营管理方面也存在着风险。与国美在香港上市，总裁黄光裕个人持股达到“警戒线”相似的是，张近东通过直接和间接方式持有的苏宁股权，也达到了55%的高比例。并因此引来了业界对于苏宁电器所蕴涵的大股东控制风险之说。毕竟，证券市场上大股东侵占上市公司利益的事端早已屡见不鲜。不过张近东对此并不十分在意，他表示：“苏宁最终一定会实现投资者社会化”，且此次公开发行股票后，其个人与第二大股东所持有的股权比例均将分别下降至35.12%和18.29%，公司的股权结构将进一步多元化。

然而与之相比，苏宁更大的风险或许在于其利润构成模式，家电经营商“薄利”。而且苏宁电器的经营业绩并非主要来自销售家电的差额，在利润的组成中，反而是返利和进店费等收入为主的其它业务利润，构成了公司经营业绩的重要组成部分。由此看来，能否保持

返利和其它业务利润的稳定增长无疑是关系到苏宁电器未来经营业绩稳定性的重要因素。然而由于返利的决定权掌握在厂家手中，苏宁电器可能比较被动。

而作为全国性的家电连锁零售企业，由于各店经营地点较为分散，苏宁电器还面临着资产、业务和人员分散引发的管理和控制风险。日前其在杭州慷慨签下15000平方米黄金商铺用作家电卖场的举动，也被业内人士批评为“一种奢侈”。

财务风险

（1）、企业短期偿债能力弱在从紧的货币政策下，企业融资难度加大，融资成本升高，决定了资金仍然是制约房地产行业发展的主要瓶颈。随着项目开发支出的不断增加，使得公司本已很弱的短期偿债能力雪上加霜。

（2）、公司资产负债率偏高公司在完成由新闻纸生产销售向房地产开发经营的转型后，筹资渠道主要依靠银行贷款，资产负债率始终保持在70％以上，即使在以4.51元/股的价格非公开发行9，124.96万股股份之后的2007年年末，资产负债率仍达到76.83%，远远高于行业平均水平62.81%，财务风险较高。

（3）、存货周转率偏低2012年，由于在建开发项目规模的扩张速度高于房屋已实现销售规模的增长速度，存货周转率由前期的0.72下降至0.48，虽高于行业平均水平0.37，但毕竟使得存货占用资金回收周期延长了250天，降低了资金利用效率。

（4）、产品结构较为简单公司目前开发的天润城项目为经济型住宅，目标市场为中等收入的希望改善居住条件的普通居民和首次置业者；天华硅谷项目定位于为高端消费者打造的城市中山水低密度高档住宅，产品结构较为单一。

（5）、房地产开发产品尚未形成统一品牌公司目前的房地产业务主要集中在南京地区，开发的楼盘在当地具有良好的声誉，但未对品牌进行统筹规划，尚未形成具有影响力的品牌认知，不利于公司实现跨区域发展和分散经营风险。

（6）、公司近年来未向股东进行利润分配自2002年以来，公司由于连年巨亏和转型后企业发展的需要，一直未向股东进行利润分配。虽然江苏苏宁环球集团有限公司(以下简称“苏宁集团”)入主上市公司以来，公司股价一路飙升。上市公司证券发行管理办法》公开发行证券的一般规定中要求“最近三年以现金方式累计分配的利润不少于最近三年实现的年均可分配利润的百分之三十”，可见这一问题是企业今后公开发行证券融资的障碍。

8 、

中国两大家电零售商之一的苏宁云商集团股份有限公司周四宣布其新运营模式和组织架构，融合其线上线下平台.公司副董事长孙为民透露。未来三年公司将投资180-220亿元人民币发展物流项目。

苏宁：云商模式下更关注消费者门店体验

前不久，苏宁创新性地推出“云商”模式，在此基础上又新成立了商品经营总部、连锁平台经营总部、电子商务经营总部，线上线下融合进入全面实操阶段。据苏宁连锁平台经营总部执行总裁田睿介绍，在全新的连锁平台下，苏宁门店将全面提升经营能力，把更多的精力集中在消费者的服务上，从单独的商品售卖上转变为消费者提供全方位服务上。换言之，苏宁门店的综合服务能力将被放大。

在苏宁“2013新模式、新组织、新形象”发布会上，苏宁董事长张近东表示，“云商”模式可概括为“店商+电商+零售服务商”，它的核心是以云技术为基础，整合苏宁前台后台、融合苏宁线上线下，服务全产业、服务全客群。云商模式不仅是苏宁跨越发展的新方向，也必将成为中国零售行业转型发展的新趋势。

苏宁的云商模式的核心架构在于“店商+电商+零售服务商”的组合，其中线下店商与线上电商相比，最大的优势在于线下的直接服务能力，线下可以让消费者有更直观、更全面、更多样的服务体验。

2012年，苏宁先后推出了2大全新实体零售业态——苏宁Expo 超级店和地区旗舰店，开始对一二三级市场的线下门店进行全面改造升级，升级之后的苏宁超级店和旗舰店的服务职能大大增强。

与之前传统卖场模式不同，苏宁超级店更类似于购物广场，偏向于消费者商品体验和购物环境的营造，在商品体验方面，消费者可随意体验苏宁超级店内的体感游戏、3D电视、按摩椅等等各类商品。而对于带孩子的消费者来讲，超级店内还提供儿童游戏区，消费者可以将孩子送到儿童娱乐专区之后安心选购。

苏宁地区旗舰店作为面向二三级市场的全新店面形态，无论是产品丰富度还是店面环境上，均是当地家电连锁业态的标杆，3米宽的购物主通道，多层次的系统标识，整体视觉通透，符合消费者最佳的购物体验。店内设立客户服务中心、3C服务中心等功能区，为消费者提供一站式服务体验。

苏宁超级店和地区旗舰店的综合服务功能在苏宁云商模式下被放大，消费者的用户体验需求被进一步挖掘，苏宁线上线下各自发挥

其做大的优势，苏宁云商模式的优越性正在凸显。

田睿表示，2013年，苏宁在服务产品的开发上，以电子商务平台及实体店面为载体，重点围绕消费者日常生活展开，范围涵盖购物、资讯及生活服务等方面，打造一站式的服务解决方案。消费者不仅可以在苏宁易购上享受生活服务，还可以在苏宁店面进行现场体验，例如生活设施缴费、充值、票务预订等。这是苏宁线上线下融合的又一重大举措。