财务管理 第四章项目投资管理

计算该项目各年的现金净流量。
每年应缴所得税=90X40%=36（万元） 每年净利润=90-36=54（万元） 每年净现金流量为： 建设期第0年净现金流量=-400 （万元） 建设期第1年净现金流量=0 （万元） 第1-7年净现金流量 =净利润+该年折旧+该年摊销额+该年回收额 =54+40+40=134（万元） 第8-9年净现金流量 =54+40=94（万元） 第10年净现金流量 54+40+40 （万元）
现金流入量 — 现金流出量
特征：1、在整个项目计算期内都存在；
2、建设期一般为负，经营期一般为正。
三、现金流量的构成 （一）投入资金为自有资金时 1.建设期现金流量包括： （1）土地使用费支出 （2）固定资产方面的投资 （3）流动资产方面的投资 （4）其他方面的投资 （5）原有固定资产的变价收入
第四章
项目投资管理
〖授课题目〗
本章共分四部分：
第一节
项目投资管理概述
第二节
项目投资现金流量及其估算
第三节
项目投资决策的基本方法
第四节
项目投资决策方法的运用
〖教学重点与难点〗
【重点】 1、净现金流量的计算
2、非折现指标的计算
3、折现指标的计算
4、项目可行进行决策
【难点】 1、现金流量的估计
2、折现指标的计算
第一节 项目投资的相关概念
一、项目投资的含义 以特定投资项目为对象的长期投资行为。 二、投资项目的类型 1.新建项目： 完整工业投资项目（包括投资项目论证、决策和实施等全
过程的一系列管理） 2.更新改造项目 项目投资≠固定资产投资
二、项目计算期
项目计算期是指投资项目从投资建设开始到最终清理结束整个过程所需要的 时间，一般以年为计量单位。
2.营业期现金流量（生产经营期间所发生的现金流 入量和现金流出量）
营业现金流入量（营业收入和该年回收额） 营业现金流出量（付现成本和所得税） 经营期现金净流量表示为： 现金净流量（NCF） =销售收入-付现成本-所得税+该年回收额 =销售收入-（销售成本-非付现成本）-所得税+该年
回收额 =营业利润-所得税+非付现成本+该年回收额 =净利润+非付现成本+该年回收额源自△NCF=旧设备变现损失抵税
2、经营期：△NCF=△营业收入-△经营成本-△税 金
非付现成本
=△净利润+△
=（△收入-△
总成本）（1-T）+△非付现成本
注意：旧设备折旧额的计算方法
S=0时，旧设备变现损失抵税在经
营期第一年
3、终结点：△回收额（△残值+△流动资金）
例、A公司准备投资一新项目，该项目需要投资固定资产10万元，使用寿命5年， 采用直线法折旧，期满有残值0.5万元。另外，需要投资2万元用于员工培训，在 建设期初发生，其他不计。该项目建设期为1年，投产后每年可实现销售收入12 万元，每年付现成本8万元。假定所得税率为30%，试计算该项目的现金流量。
标。等于企业为使投资项目完全达到设计生产能 力而投入的全部现实资金。
2.投资总额是反映项目投资总体规模的价值指标。 等于原始投资总额与建设期资本化利息之和。
3.资金投入方式 一次投入、分次投入
第二节 现金流量的内容及其估算
一、现金流量的含义
（一）现金流量的概念
在项目投资决策中现金流量是指该项目所引起的现金流入量和现金
1.该项目每年的折旧额=（10-0.5）÷5=1.9（万元） 2.经营期每年税前净利润=12-8-1.9=2.1（万元） 3.经营期每年应缴所得税=2.1X30%=0.63（万元） 4.经营期每年净利润=2.1-0.63=1.47（万元） 每年净现金流量（NCF)为： 建设期第0年净现金流量=-12 （万元） 建设期第1年净现金流量=0 （万元）
流出量的统称。
现金：（是指广义上的现金）
包括各种货币资金和项目需要投入的企业拥有的非货币资源的变现价
值。
（二）为方便项目投资现金流量的确定，首先做出如下假设： 1、 财务可行性假设 2、全投资假设
3、建设期间投入全部资金假设 4、经营期和折旧年限一致假设 5、时点指标假设
二、净现金流量的含义
经营期第1-4年净现金流量 =净利润+该年折旧+该年摊销额+该年回收额 +该年利息费用 =1.47+1.9=3.37（万元） 经营期第5年净现金流量 =1.47+1.9+0.5=3.87（万元）
例、海利公司拟新建固定资产，该投资项目需要在 建设期初一次投入400万元，资金来源为银行借款， 年利率为10%，建设期为1年。该固定资产可使用10 年，按直线法计提折旧期满净产值为40万元。投入 使用后，可是经营期第1-7年每年产品销售收入（不 含税）增加320万元，8-9年每年产品销售收入（不 含税）增加280万元，同时使第1-10年每年经营成本 增加150万元，假设海利公司的所得税率为40%，不 享受减免税优惠。投产后第7年末，用净利润归还借 款的本金，在还本之前的经营内每年年末支付借款 利息40万元，连续归还7年。
投资项目的整个时间分为建设期和生产经营期。
其中建设期（s, s≥0）的第一年年初称为建设期起点，建设期最后一年年 末称为投产日。
二、项目计算期
生产经营期（p， p＞0）是指从投产日到清理结束日之间的时间间隔。 如果用n表示项目投资计算期，则有： n=s+p
三、项目投资资金的确定及投入方式 1.原始总投资是反映项目所需现实资金的价值指
(二) 投入资金为借入资金时 1.建设期在确定固定资产、无形资产等长期资产的
原值时，必须考虑资本化利息。 2. 在确定现金净流量时，必须加上该年的利息支出
经营期现金净流量表示为： 现金净流量（NCF） =销售收入-付现成本-所得税+该年回收额+该年利息
费用 =净利润+非付现成本+该年回收额 +该年利息费用 =净利润+该年折旧+该年摊销额+该年回收额 +该年
利息费用
四、净现金流量的简算公式
（一）新建项目
1、建设期：NCF=-原始投资额
2、经营期：NC=净利润+非付现成本
=（收入-总成本）（1-T）+非付现成本
3、终结点：回收额（残值+流动资金+变价收入）
（二）更新改造
1、建设期：△NCF=-△原始投资额
投资额-旧设备变现净收入）
=-（新设备