社会资本_政治关系与公司投资决策
金融学(本科)专业简介
金融学（本科）专业简介(本专业简介为我校2005年（或2005年春季)教学计划为主，各专业具体教学计划以各试点单位下发的为准。
）一、培养目标及规格本专业培养社会主义市场经济建设需要的，德、智、体全面发展的，重点面向基层、面向操作与管理、面向业务第一线的应用型、实践性高级专门人才。
在政治思想道德方面，拥护党的基本路线、热爱祖国、具有全心全意为人民服务的精神；遵纪守法、有良好的社会公共道德和职业道德。
在业务知识和能力方面，掌握本专业所必需的基础理论、基本知识和基本技能，能从事各种金融实际工作，具有比较扎实的经济和金融理论基础，较高文化素质和较强分析、解决金融业务和技术问题的能力以及较高的组织管理能力。
在身体素质方面：身体健康，能精力充沛地工作。
二、课程设置及教学管理（一) 教学计划中的必修课由中央电大统一开设，执行统一教学大纲、统一教材、统一考试、统一评分标准。
中央电大采用集中辅导和巡教巡考等方式，加强教学过程管理。
（二) 教学计划中的选修课要尽可能地选用中央电大提供的各种媒体教学资源。
（三) 为了加强教学的实践环节，每门课程的教学环节均规定有教学实践的具体内容，即实习、社会调查和平时作业。
根据课程性质，凡有相应教学实践环节的，必须按统一要求组织完成。
各门课程安排的实践环节的成绩计入课程总成绩，一般占总成绩的20%左右。
无实践环节成绩或成绩不及格者不能参加期末考试。
（四) 集中实践环节是为了培养学生综合运用所学知识解决实际问题的能力，形式可以多样化，学生不得免修。
（五) 金融专业专科毕业生进入金融专业本科学习，需补修3门课程：现代金融业务、商业银行经营与管理和金融市场；财经类非金融专业专科毕业生进入金融专业本科学习，需补修4门金融专业基础课：货币银行学、现代金融业务、商业银行经营与管理、金融市场。
三、教学模式与教学媒体面授辅导、函授辅导与网络教学、BBS、电子信箱、VBI、电话和双向视频系统，电视直播教学等多种形式的现代远程教学技术手段相结合，为学生自主学习提供学习支持服务。
【VIP专享】蒋学模《政治经济学教材》(第13版)笔记(第7章 资本积累与企业社会化)
蒋学模《政治经济学教材》（第13版）第7章资本积累与企业社会化复习笔记跨考网独家整理最全经济学考研真题，经济学考研课后习题解析资料库，您可以在这里查阅历年经济学考研真题，经济学考研课后习题，经济学考研参考书等内容，更有跨考考研历年辅导的经济学学哥学姐的经济学考研经验，从前辈中获得的经验对初学者来说是宝贵的财富，这或许能帮你少走弯路，躲开一些陷阱。
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一、大企业的构成及其形成原因1．大企业的规模与构成（1）现代巨型公司构成的特点①横向联合，是指开设多家生产工厂来制造某种产品；②纵向联合，是指企业把经营过程扩展到生产、供应、销售的不同环节；③多样化经营，是指一家企业同时生产与经营若干种不同产品。
（2）企业多样化经营的分类①单产品企业，是指企业仅仅生产经营一种产品；②相关产品企业，是指企业增加产品种类，但是新生产的产品与原来产品有技术上的紧密联系；③主导产品企业，是指实行多样化经营的企业中某种产品的比重很大，其他产品的份额在公司总产值中并不重要；④不相关产品企业，是指企业经营的多种项目与产品几乎平分秋色，而且相互之间缺乏技术上或市场上的内在联系。
（3）大企业产生的原因从根本上说，这是现代科技条件下生产力日益社会化的产物。
大企业的出现与发展，正是在生产力社会化压力下，资本不断追寻自我扩展、不断拓宽资本的社会化空间的过程。
2．企业的横向联合和垂直联合（1）规模经济与横向联合导致大企业产生的技术经济原因之一是横向联合，而横向联合的动因则主要是规模经济。
规模经济有种种来源，诸如设备专门化与劳动分工对效率改进的效应，大型设备能力扩大的边际成本递减，规模储备导致的存货与仓储节约等等。
与多工厂企业相联系的规模经济，最重要的还是在管理方面。
（2）交易费用与垂直联合①垂直联合的概念垂直联合是指处于生产过程的产、供、销不同环节的经济单位合成于一个企业之内。
风险投资在企业经营决策中的作用研究
风险投资在企业经营决策中的作用研究风险投资在企业经营决策中的作用研究袁媛(1.河北工业大学，天津300401;2.河北地质大学，河北石家庄050031)摘要：企业创新作为经济转型的核心环节，不仅是企业(创新主体)关注的重点，更是备受资本市场、社会公众乃至国家层面关注的焦点。
作为新时代经济发展的重要一环，企业创新一直是制约着中小企业发展的主要因素，风险投资在企业创业创新过程中担任重要角色。
文章选用风险投资机构数据与社会网络模式经验数据，提出了相应的研究假设，通过Wind数据库整理风险投资上市时间的相近与否决定促进企业绩效的对应关系，采用面板数据的现行数据模型对提出的假设进行分析，并通过考虑滞后效应验证了稳健性。
最终得出以下结论：目标企业想获得源源不断的社会网络资源，必须通过风险投资者在企业发挥的作用，实际竞争力的企业的经营绩效直接涉及风险投资。
关键词：风险投资；社会网络；企业绩效中图分类号：F273.1文献标识码：A文章编号：1004-292X(2021)04-0041-05Research on Venture Capital and Innovation Performance of Target EnterprisesYUAN Yuan(1.Hebei University of Technology,Tianjin300401,China； 2.Hebei GEO University,Shijiazhuang Hebei050031,China)Abstract:As the core of economic transformation,enterprise innovation is not only the focus of enterprises(innovation subjects), but also the focus of the capital market,the public and even the state.As an important part of economic development in the new era,the development of enterprise innovation has been a major factor restricting the development of smes,which has been widely concerned in the global capital market,people from all walks of life and investors.In this paper,the data of venture capital institutions and empirical data of social network mode are selected to put forward corresponding research hypotheses.The Wind database is used to sort out the close time of venture capital listing and promote enterprise performance.The current data model of panel data is used to analyze the proposed hypotheses,and the robustness is verified by considering the lag effect.Finally,the following conclusions are drawn:the target enterprises now obtain a steady stream of social network resources,it is inevitable that venture investors play a role in the enterprise,the actual competitiveness of the business performance of enterprises directly related to venture capital.Key words:Venture capital；Social networks;Enterprise performance―、前言及文献回顾当前，中国正处于提高经济增长质量的转型阶段，推动经济发展的低成本引擎向创新引擎转换至关重要。
高中政治人教版必修一经济生活第六课 投资理财的选择课件(共35张PPT)
C
C.优化投资组合，追求收益与风险的平衡
D.提高投资安全性，促进资本市场的增长
1．股票投资的收益取决于企业经营状况。( ) 提示 ×。股票投资的收益主要受到企业经营状况 的影响，而不是取决于企业的经营状况。
2．风险越大的公司其投资收益率越高。( ) 提示 ×。投资品种的收益与风险呈正相关，但风险 大的公司其投资收益率不一定高，甚至出现负收益。
比较
储蓄
债券
股票
商业保险
性质 受益权
区 返还 别 方式
储蓄行为
债务凭证
入股凭证
取款获息
定期收取利息
取得股息或红 利、差价收入
按存款方式获 有明确的付息期限,到 股金不退还， 得本金和利息 期必须还偿还本金 只能转售股票
风险保障 按保险条款获 得经济赔偿
保险事故发生后可 获得补偿或保险金
效益与 风险
投资 特点
2、三种类型的债券
种类 发行主体 风险状况
收益情况 流通性能
国债 (政府 债券)
金融 债券
信用度高风险最 利率高于银行储蓄
中央政府
小（以中央政府的信誉、
税收为还本付息的保证）
利率，低于金融债 券和公司债券利率。
风险跟收中益间是成正相关中的间
金融机构 (风险比政府债券大， （利率高于政府债
比公司债券小)
3.债券和股票都是有价证券，都以定期收取利息为 条件。( ) ×提醒：股票不是定期收取利息的。
4.商业保险是避免风险的投资，可以分为社会保险和人身保 险，任何公司都可以经营保险业务。( ) ×提醒：商业保险是规避风险的途径，可以分为财产和人身 保险，只有依法设立的保险公司才能经营保险业务。
csmar政治关联变量解释
csmar政治关联变量解释摘要：以2008-2010年沪深上市公司为样本，实证研究上市公司高管的政治关联与过度投资行为以及社会效益三者之间的相互影响。
结果表明，政治关联显著增加了上市公司过度投资行为。
进一步检验发现，从解决就业角度分析，过度投资可以创造更多的就业岗位。
然而从税收贡献分析，政府基于增加当地的税收水平而引发企业过度投资的行为是低效率的。
研究发现，国家相关管理部门应该有效、适度地抑制企业投资过热的社会问题，利用这把双刃剑真正的解决民生问题。
关键词：过度投资；政治关联；社会效益一、引言政治关联已经成为当今世界各国企业为了获得更多社会资源而与政府形成的一种“关系”。
目前，有很多学者从公司治理的角度去研究政治关联的影响。
Claessens等（2008）[1]研究发现，在巴西有政治关联的企业比没有政治关联的企业更易获得优惠的银行贷款，而这些资产带来的投资效率却很低。
Faccio（2006）[2]研究发现，在陷入财务困境时，政治关联企业更容易获得政府的财政补贴。
在我国市场经济制度不完善的背景下，政府这只有形之手对社会的资源配置力度仍然发挥着不可替代的作用。
因此，政治关联作为投资者保护制度不完善的替代机制而越来越受到中国企业的追捧。
有政治关系的民营企业更容易进入政府管制行业——房地产行业（罗党论等，2009）[3]，获得更多的政府补贴（余明桂等，2010）[4]以及更多、更长期的银行贷款（Fanetal。
，2006）[5]。
企业的投资行为一直是公司治理研究领域一个热门话题。
管理层的教育水平、平均年龄（姜付秀等，2009）[6]，上市公司的薪酬结构（辛清泉，2007）[7]，管理者的过度自信（Malmendieretal。
，2005）[8]，公司的股利政策（魏明海等，2007）[9]，负债融资（童盼等，2005）[10]都会在不同程度上影响公司的投资行为。
上述研究都只是单独地从微观的角度研究了企业的投资行为。
社会资本、政治关系与公司投资决策
社会资本、政治关系与公司投资决策社会资本、政治关系与公司投资决策引言：在现代经济社会中，公司的投资决策是其运营和发展的重要组成部分，同时也是影响其未来发展以及利润增长的关键因素之一。
然而，公司在进行投资决策时不仅需要考虑市场需求、技术优势和利润预期等传统因素，还需要考虑社会资本和政治关系对其决策的影响。
一、社会资本对公司投资决策的影响1.社会资本的概念与特点社会资本指的是社会中由信任、网络和共享价值观等构成的一系列社会关系资源。
它可以通过社会网络、信任和团结等方式为公司的投资决策提供支持。
2.社会资本对投资决策的直接影响社会资本能够增加公司在投资决策中的信息获取能力。
通过社会网络，公司可以获得各种信息资源，包括市场前景、竞争情报和技术进展等，从而提高决策的准确性和可靠性。
此外，社会资本还可以影响公司的决策效率和创新能力。
社会资本丰富的公司在决策过程中能够更好地吸收外部资源，包括技术、人才和资金等，从而提高决策的效率，并在创新方面取得竞争优势。
3.社会资本对投资决策的间接影响社会资本能够增加公司的声誉和信誉度。
具有良好社会关系的公司在投资决策中更容易获得社会的认可和支持，这有助于改善公司的形象，提高公司的品牌价值。
此外，社会资本还能够促进公司间的合作与合伙。
公司通过与其他社会资本丰富的企业合作，可以互利共赢，分享资源和风险，从而实现投资决策的协同效应。
二、政治关系对公司投资决策的影响1.政治关系的定义与特点政治关系指的是公司与政府、政府机构以及政治权力相关方之间的联系与互动。
政治关系通常通过政治资本的积累来实现，包括与政府官员的合作、政府项目的参与以及政府资源的获取等。
2.政治关系对投资决策的直接影响政治关系可以为公司提供政府政策、法规等方面的信息。
政府作为制定和执行相关政策的机构，其与公司的政治关系可以为公司提供宏观环境的变化和相关政策的变动，从而帮助公司做出更加准确和合理的投资决策。
3.政治关系对投资决策的间接影响政治关系可以降低公司风险并提高投资回报。
企业社会资本、融资约束与投资——现金流敏感性研究
企 业 社 会 资 本 、融 资 约 束 与
投 资— — 现 金 流 敏 感性 研 究
赵 岩
３ ５ ０ １ ０ ８ ） （ 福 建江 夏学 院 会 计 学院 ，福建 福 州
【 摘
要】利 用企 业社 会资本理论 ，以 ２ ０ ０ ７ — ２ ０ １ ０ 年在深圳 中小板上 市的 ３ ５ ２家上市公 司为样本 ，研 究企
束程度与投资——现 金流敏感性负相 关 ，与 Ｋ Ｚ 束和投资——现金 流敏感性 ，那 么企业 社会 资
业社会 资本 与融资约束对投 资—— 现金 流敏 感性的共 同影 响 ，结果表 明：企 业社 会资本显著 影 响投 资—— 现金 流敏 感性 ，企业社 会资本越 大的企 业其投 资— —现金流敏 感性也越 高；在企 业
社会 资本相 同大的条件 下 ，融资约束低 的企 业比融 资约束 高的企 业有更高的投 资——现金 流敏 感性 ；在 企业社 会资本相 同小的条件下 ，投资—— 现金流敏 感性的 变化 随着融资约束程度 的减
第２ ９卷 第 １ ４ ２期
２ ０ １ ３年 ４月
湖南财政 经济学 院学报
Ｊ ｏ ｕ ｒ ｎ ａ ｌ ｏ ｆＨ ｕ ｎ ａ ｎ Ｆ ｉ ｎ ａ ｎ ｃ ｅ ａ ｎ ｄ Ｅ ｃ ｏ ｎ ｏ ｍ ｉ ｃ ｓ Ｕ ｎ ｉ ｖ ｅ ｒ ｓ ｉ ｔ ｙ
Ｉ ２ ． ２ ９ Ⅳ０ ．１ ４２ Ａｐ ｒ ． ２ ０１ ３
小呈现 Ｕ型。
【 关
键
词 】社 会资本 ；融资约束 ； 投 资—— 现金流敏感性
【 中图分类号】Ｆ ２ ７ ５ 【 文献标识码】Ａ 【 文章编号】２ ０ ９ ５ — １ ３ ６ １（ ２ ０ １ ３ ）０ ２ — ０ ０ ７ ７— ０ ８
非营利组织的基本理论
非营利组织的基本理论一、市场失灵理论市场失灵是指市场无法有效率地分配商品和劳务的情况。
生产者与消费者之之间存在信息不对称现象，使消费者没有充分的信息和专业知识来判断产品和服务的数量及品质。
生产者在市场竞争中很可能收取不合理的费收，造成信用失效，市场无法有效率地分配商品和劳务。
市场失灵的表现1、收入与财富分配不公。
马太效应。
2、外部负效应问题。
环保问题。
3、竞争失败和市场垄断的形成。
4、失业问题。
5、区域经济不协调问题。
6、公共产品供给不足。
7、公共资源的过度使用。
市场失灵的原因1、公共产品。
2、垄断。
3、外部影响。
4、非对称信息。
纠正和克服“市场失灵”1、需要政府的宏观调控和干预；2、目前各国普遍采用的方式，就是允许各类非政府组织的介入和参与。
“市场失灵”是非政府组织产生和发展的重要前提和基础。
二、政府失灵理论指政府的活动或干预措施缺乏效率，或者说政府做出了降低经济效率的决策或不能实施改善经济效率的决策。
政府失灵主要表现1、短缺或过剩。
2、信息不足。
3、官僚主义。
4、缺乏市场激励。
5、政府政策的频繁变化。
政府失灵的原因1、政府决策的无效率。
第一，投票规则的缺陷导致政府决策无效率。
投票规则有两种：一致同意规则；二是多数票规则。
第二，政治市场上行为主体动机导致政府决策无效率。
第三，利益集团的存在导致政府决策无效率。
2、政府机构运转的无效率。
政府机构运转无效率的原因主要表现在缺乏竞争、缺乏激励两个方面。
3、政府干预的无效率。
如何治理政府失灵1、市场化改革。
2、分权改革。
3、厉行法制。
4、促进公民的参与与监督。
三、志愿失灵理论正如市场失灵、政府失灵一样，非政府组织也有其内在的局限性，存在一些弊端。
主要表现在：组织活动的资金不足；组织的家长作风；组织管理的业余主义；组织管理以及服务的狭隘性等。
萨拉蒙提出的志愿失灵理论。
志愿失灵的表现1、慈善不足。
2、非政府组织往往存在家长作风。
3、非政府组织的业余性。
4、非政府组织对象的局限性。
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社会资本 、政治关系与公司投资决策 3
潘 越 戴亦一 吴超鹏 刘建亮
内容提要 :本文引入“社会资本”这一社会学概念 ,首次从微观视角实证研究了我国各 省社会资本水平差异对上市公司的对外投资决策 、股权投资类型选择以及多元化投资决 策的影响 ,并进而深入探讨了社会资本与公司政治关系在影响公司投资决策方面的相互 替代作用 。结果发现 :在社会资本水平较高的省份 ,上市公司更倾向于对外投资 ,也更愿 意与其他企业组成共同控制的合营企业 ,并且其多元化投资的意愿更强 。而且社会资本 与政治关系在公司投资决策中所起的作用是可相互替代的 ,即当公司没有政治关系可资 利用时 ,社会资本对公司投资决策的影响程度更强 ,反之反是 。本文的研究不仅丰富了社 会资本在财务学领域的研究内容 ,而且开拓了社会资本与政治关系交叉研究的新领域 。
① 吴超鹏 (2009) 还将社会资本在法律保护薄弱情况下发挥更大作用视为社会资本的第三大作用机制 ,但社会资本与法治的 替代关系是否应该被视为社会资本的作用机制尚存争议 。感谢匿名审稿人的意见 。
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潘 越等 :社会资本 、政治关系与公司投资决策
为 ,社会资本会显著影响企业的对外投资 ,因为对外投资需将资金委托给其他人管理 , ①代理问题 使得代理人有可能滥用资金 ,而信任在解决代理问题方面作用显著 。Guiso 、Sapienza 和 Zingales (2004 ,2008a) 发现 ,在社会资本水平较高的地区 ,人们投资股票等风险资产的意愿比较高 。
本文第二部分是理论分析和研究假设 ;第三部分为研究设计 ;第四部分是实证结果并对结果进 行分析 ;最后一部分是本文的结论与建议 。
二 、理论分析与研究假设
(一) 社会资本的经济学概念及其在经济金融领域的作用机制 社会资本是个社会学概念 , 其社会学定义的范畴比较广泛 , 详细可以参见 Adler 和 Kwon (2009) 。本文主要探讨社会资本的经济学定义及其作用机制 。 LLSV (1997) 在总结了 Gambetta (1988) ,Coleman (1990) , Putnam (1993) 和 Fukuyama (1995) 等人研 究的基础上 ,提出社会资本是指“一个社会中人们的合作倾向 ,也就是说 ,在社会资本比较高的社会 里 ,人们倾向于通过信任与合作来获得社会效率的最大化 ,而不是互相猜疑 、互相算计导致‘囚徒困 境式’无效率的结果 。”Knack 和 Keefer (1997) 则进一步强调社会诚信 、道德规范和团队精神都属于 社会资本的经济学定义范畴 。 社会资本的作用 ,主要体现在其可以提高社会诚信水平 , 并进而促进人们相互间的合作 。 Portes (1998) 认为 ,社会资本通过以下两个渠道提高社会诚信 :第一 ,社会道德对人们不守信行为的 内在约束 ;第二 ,社会舆论对人们不守信行为的外部惩罚 。 在全面梳理目前经济学领域社会资本文献的基础上 ,吴超鹏 (2009) 进一步总结了社会资本在 经济金融领域起作用的两大机制 : ① 第一 ,社会资本主要强调的是陌生人之间的信任与合作 。在社会资本水平较高的社会中 ,人与 人之间比较容易打交道 ,特别是在陌生人之间 ,或者在陌生的环境下 ,互相欺骗的情况较少发生 。 信任可以建立对彼此诚实守信合作行为的预期 ,减少不确定性 ,最终促进合作行为的产生 。 第二 ,社会资本通过提高人们的诚信 ,可以减少商业合同执行过程中的机会主义行为和道德风 险问题 ,从而使得合同可以有效地被执行 。例如 Guiso et al (2004) 就认为 ,不仅法律对合同的强制 执行力很重要 ,诚信对于金融合同的履行也是同样重要的 。 (二) 社会资本与公司的对外投资决策 企业对外投资是指企业对其他经济实体的投资 ,包括金融资产投资和长期股权投资 。本文认
因此 ,社会资本对企业对外投资决策的影响作用主要体现在 :一方面 ,在社会资本水平较高的 地区 ,人与人之间的互信度较高 ,投资人更容易相信他人 ,更有可能主动进行对外投资活动 ;另一方 面 ,在社会资本水平比较高的地区 ,企业守信用的程度也比较高 ,当投资人来自较为诚信地区时 ,被 投资方也比较容易认可和接受来自这些地区的外来投资 ,双方的合作自然也较易达成 。鉴于以上 两方面原因 ,本文推出如下假设 :
假设 1 :在社会资本水平比较高的省份或地区 ,当地企业更可能提高对外投资的比例 。 (三) 社会资本与公司的股权投资类型选择 依据对被投资企业经营控制权所产生的影响 ,企业对外投资中的长期股权投资 ,通常又可以细 分为如下四种类型 : (1) 控制 ,是指有权决定一个企业的财务和经营政策 ; (2) 共同控制 ,是指以组建 合营企业的形式 ,按合同约定对某项经济活动所共有的控制 ; (3) 重大影响 ,是指以组建联营企业的 形式 ,对一个企业的财务和经营政策有参与决策的权力 ,但并不决定这些政策 ; (4) 无控制 、无共同 控制且无重大影响 。 在以上四种股权投资类型中 ,本文尤其关注企业与其他实体组建合营企业的投资行为 ,原因是 高社会资本所带来的社会诚信对于维系这种合作特别重要 :合营企业是由两个或多个企业或个人 共同投资建立 ,此类企业的财务和经营政策必须由投资双方或若干方共同决定 。因此股东之间的 相互信任是维系企业运营的基础 。如果股东之间互不信任 ,则在合作过程中 ,股东之间很容易引起 意见分歧 ,企业容易陷入控制权争夺战 ,并导致投资失败 。正因为如此 ,组建合营企业这种投资形 式并不常见 ,除非合作双方非常信任对方 ,否则企业轻易不会与其他实体组建合营企业 。Ang、 Cheng 和 Wu (2009) 在研究外资高科技企业在中国投资的股权投资形式时发现 ,在社会资本水平较 低的省份 ,外资高科技企业与当地企业组成合资企业的可能性较小 。由此 ,本文推出如下假设 : 假设 2 :在社会资本水平比较高的省份或地区 ,当地企业更可能与其他经济实体设立共同控制 的合营企业 。 (四) 社会资本与公司多元化投资决策 企业选择专业化还是多元化经营 ,既是企业重要的战略选择 ,也是其重要的投资决策 。究竟是 什么因素影响企业的多元化投资 ? 这一问题在前人的研究中已被广泛地探讨 ,具体可参见 Martin 和 Sayrak (2003) 。与以往研究不同的是 ,本文考虑了社会资本在公司多元化投资决策中的作用 。 社会资本在影响公司多元化投资方面的作用主要表现在以下三个方面 : ②首先 ,从信息机会的角度 来看 ,在社会资本水平较高的省份 ,社团组织较为发达 ( Putnam ,1993) ,人际间的交流比较广泛 ,信 息沟通相对通畅 ,企业可以了解到更多 、更有效的投资机会信息 ,这样企业多元化投资的可能性也 就大大增加 ;其次 ,多元化经营往往会将企业带入一个相对陌生的行业环境 。在社会资本水平较高 的地区 “, 欺骗”和“欺生”现象较少发生 ,人们较容易与陌生人打交道并很快融入陌生的环境中 ,有 助于减轻新进入企业对陌生行业的担心或恐惧感 ;第三 ,跨行业投资对专业技术人才要求很高 ,正 所谓“隔行如隔山”,企业通常需要聘请专业人员代为经营管理 ,这就产生代理问题 。在社会资本水
① 该数据由作者根据 1999 —2008 年中国上市公司年报中披露的资料整理得到 。
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2009 年第 11 期
依据 。 作者首先基于社会资本的概念和原理进行理论分析 ,构建了 4 个研究假设 ,进而通过收集
2005 —2007 年间 ,沪深两市 1200 多家上市公司为研究样本 ,实证考察了我国各省社会资本水平差 异对上市公司的对外投资决策 、股权投资类型选择 、多元化投资决策的影响 ,并深入探讨了社会资 本与公司政治关系在影响公司投资决策方面的相互替代作用 。有别于前人的研究 ,本文的创新工 作体现在 :第一 ,拓展了社会资本作用的研究领域 。虽然目前已有不少研究考察了社会资本对经济 增长 (LLSV ,1997) 、金融发展 ( Guiso et al ,2004) 、股市参与 ( Guiso et al ,2008a) 、跨国投资 ( Guiso et al , 2008b ;Ang et al ,2009) 以及风险投资 (Bottazzi et al ,2008) 等方面的影响 ,但将“社会资本”的概念和原 理引入研究公司对外投资决策和多元化投资决策等问题 ,本文尚属首次 ;第二 ,开拓了政治关系和 社会资本交叉研究的新领域 。本文从投资的视角探讨了政治关系与社会资本这两种外部环境机制 的替代作用 ,这是在以前的政治关系类和社会资本类文献中从未出现过的研究思路 ,这有助于更准 确地理解和把握政治关系与社会资本在公司财务领域的微观作用机制 。
关键词 :社会资本 政治关系 投资决策
一 、引 言
Allen et al (2005) 提出了著名的“中国之谜”( Puzzle of China) ———中国的法律保护薄弱 、金融体 系落后 ,但其经济增长却相当强劲 ,这似乎与 LLSV 的法律与经济发展理论相悖 。本文对中国上市 公司投资行为的考察也发现 :根据世界银行公布的投资者法律保护指数 ( Kaufmann et al ,2003) ,中 国的法律保护水平远低于世界上主要国家和地区 ,在全球 195 个国家中仅排名第 95 位 , 但是 1999 —2008 年间 ,中国上市公司投资的平均增长率高达 30 % , ①远高于世界上其他国家 。这一现象 是否意味着在中国 ,投资者法律保护根本不起作用 ? 还是存在其他可以替代投资者法律保护的作 用机制呢 ? 对于这些问题 ,学界存在两种假说 :Allen et al (2005) 认为 :中国的关系机制 (主要是政治 关系) 和声誉机制起到了替代法律保护机制的作用 ;而 Ang et al (2009) 则通过考察社会资本在吸引 外资高科技企业投资方面的重要作用 ,表明社会资本也是法律保护的一个替代机制 。对于第一种 观点 ,目前已有相当多的研究从微观层面提供了经验证据支持 ( Park and Luo ,2001 ;孙铮等 ,2005 ;吴 文锋等 ,2008 ;罗党论 、唐清泉 ,2009 等) ,但对于第二种观点 ,学术界在这方面的研究基本还是空白 。 那么 ,在中国这么一个投资者法律保护薄弱的国家里 ,社会资本究竟能否真正起到支持经济强劲增 长的作用呢 ? 社会资本和政治关系这两种作用机制之间是否也可以相互替代呢 ?