投资风险与报酬

• 实际结果与期望结果的偏离程度常被用来衡量风险
（2）风险的衡量
• 确定概率
2020/6/15
– 在经济活动中，某一事件在相同条件下可能发生也可能不
发生的事件称作随机事件。用来表示随机事件发生可能性
大小的数值，就是概率（Pi，0≤Pi≤1 ; ∑Pi=1）
投资风险与报酬
3
第一节 投资风险与报酬概述
– 根据以往同类项目确定
• b= （ R - Rf ）/ V
– 根据标准离差率与投资报酬率之间关系确定
• b=（ 最高 R -最低 R ）/ （最高 V -最低 V）
– 由企业高层与企业组织专家确定 • 取决于公司对风险的态度：稳健公司常b值定高些
– 由国家或行业组织专家确定，并定期公布，做为参考
2020/6/15
• 确定离散程度
– 统计学中用以衡量概率分布离散程度的指标，包括平均差、 方差、标准差等，最常用的就是方差和标准差
– 方差
2
2
(Ki K) Pi
– 标准差
(Ki K )2 Pi
2020/6/15
投资风险与报酬
5
第一节 投资风险与报酬概述
2020/6/15
δ A=√ 15.4% = 3.9%
δ B= √25.6% = 5.1% • 标准差表示了变量的各个具体值与期望值的波动程
度，代表了投资项目风险的大小
• 投资项目预期的报酬率的概率分布越集中,即方差和 标准差越小, 风险就越小.反之,则越大
• 由于标准差的大小与投资报酬率绝对水平有关，因 此，利用标准差的大小衡量风险的程度的前提，是 不同方案的期望值相等或接近相等
第二篇 企业理财的价值观念与 估价
第五章 投资风险与报酬
第一节 投资风险与报酬概述
1. 企业财务决策的类型
（1）风险
• 风险是一种不确定性，充满机会和挑战 • 风险与不确定性的区别
（2）企业财务决策的类型
• 确定型决策：事先可确知决策的后果的各种决策
• 风险决策：事先可知决策的所有可能后果及其各种 后果出现的概率的决策
• 个别投资与投资组合风险的关系
2020/6/15
投资风险与报酬
10
第二节 证券投资组合理论
2.企业特有风险与市 场风险
标 准 差
– 企业特有风险：可分散
风险或非系统风险，涉
及个别企业的罢工、诉
讼失败等微观环境，可
通过有效的投资组合加
以分散
总风险
– 市场风险：不可分散风
险或系统风险，涉及所
有的投资对象，如战争、
投资风险与报酬
9
第二节 证券投资组合理论
1. 证券组合的风险报酬
（1）投资组合的报酬
• 投资组合是指两种或两种以上的证券或资产的组合
• 投资组合报酬是以个别投资的期望报酬率为基础， 以该个别投资占在投资组合中所占比重为权数计算 得出。即：
m
R p
Wj R j
j 1
（2）投资组合的风险
• 与投资组合的收益不同，不是简单的加权平均数。
（2）风险报酬
• 也称风险价值，是投资者冒险投资而获取的超过无 风险报酬的额外报酬。分别用绝对数或相对数表示
• 不考虑通货膨胀时，投资报酬是时间价值与风险报 酬之和
2020/6/15
投资风险与报酬
8
第一节 投资风险与报酬概述
• 风险报酬:
Rr = b V (b：风险报酬系数 ； V：标准离差率)
• 投资总报酬率：R= Rf + Rr = Rf + b V • 风险报酬系数 b 的确定
j
第j种股票的风险 （ 报酬率） 整个证券市场投资组合 的风险（ 报酬率）
– 通常将所有股票的Beta系数定义为1，大部分股票的 Beta系数在 0.60-1.60 之间。
10%
标准离差 （δ）
3.9%
标准离差 率（q）
0.39
良好
20%
0.2
B
正常
8%
0.6
10%
5.1%
1
较差
6%
0.2
2020/6/15
投资风险与报酬
4
第一节 投资风险与报酬概述
– 期望报酬率只是报酬率的平均水平，其具体值会在期望值 上下波动。评价期望值代表性强弱时，要依据投资报酬的 具体数值对期望值的偏离程度来确定。偏离程度越大，代 表性就越小。反之，则越大。这种偏离程度就是风险程度。 投资项目的期望报酬率相同，风险未必相同
– 标准差系数（标准离差率，变异系数）
• 当投资项目的期望值不同时，就不宜用标准差衡量 投资项目的风险，而应该使用标准差系数（V）
V
K
投资风险与报酬
6
第一节 投资风险与报酬概述
【实例】
有M、N两个投资项目，标准差分别为2% 和1%，期望值分别是30%和10%，问哪一项目 风险更大。
一般会以为M因标准差比N大而认为风险更 大。然而在期望值不同时，必须用标准差系数 来衡量。此时：Vm=δA/KA=2%/30%=0.067 Vn=δB/KB = 1%/10%=0.1
显然,项目N比项目M的风险更大些。
2020/6/15
投资风险与报酬
7
第一节 投资风险与报酬概述
3. 风险报酬的计算
（1）风险与报酬的关系
• 人们通常力求规避风险，但又热衷于风险投资 • 从事风险活动的实际结果与预期结果会发生偏离，
可能是正（或负）方向。风险越大，获取报酬（或 蒙受损失）可能性就越大。成为冒险的动力
• 确定期望值(Expected Value)
– 或称预期值，是各随机变量取值以相应概率为权数的加权 平均数，反映随机变量取值的平均化
–
n
K K i Pi
t 1
投资项 目
A
市场预 期
最好 良好 正常 较差
投资报酬 率（Ki）
15% 13% 7% 5%
概率 （Pi）
0.2 0.3 0.3 0.2
期望报酬 率（K ）
通货膨胀等。无法通过
多角化投资来分散
2020/6/15
投资风险与报酬
非系统风险
系统风险 投资组合数量
11
第二节 证券投资组合理论
3. 系统风险的衡量：Beta系数
– 理性的多元化投资者决策投资组合时唯一需要考虑的 风险是市场风险（系统风险）
– 衡量市场风险大小程度的指标是Beta系数（β）。反映
了个别股票相对于平均风险股票的变动程度
• 不确定型决策：事先不知道决策可能出现的各种后 果。或者虽然知道决策的所有可能后果，但不知道 出现各种后果的概率
2020/6/15
投资风险与报酬
2
第一节 投资风险与报酬概述
2. 风险的衡量
（1）基本原理
• 财务管理中的任何决策都是根据对未来事件的预测 做出的，存在不确定性。这种不确定性的存在，将 来出现的实际结果可能与期望的结果不一致