折现率的选择
项目投资评价中折现率的选择
项目投资评价中折现率的选择作者：杨子平来源：《中国资产评估》2008年第07期项目投资评价的两个关键参数是预期现金流量和折现率。
在能够正确预计未来现金流的前提下，折现率的确定对评价起着决定性的作用。
项目投资的风险是客观存在的，投资者的报酬率必然包含进行风险补偿的报酬率。
但如何计量风险？如何确定体现风险的风险报酬率，从而确定一个合适的折现率，目前有很多的方法。
但在对未来现金流进行折现时存在着许多乱用折现率的现象。
一些评价者认为投资决策最终要靠投资者的信心，评价结果只不过是一种参考，因此一些评价者本身就非常轻视评价结果的客观性要求。
如果是随意地确定折现率，那么，现金流的折现只能是流于形式。
而我们应该做的是采用正确的方法来确定折现率。
本文拟对项目投资评价中的各种折现率进行分析，同时对折现率选择的正确方法进行探讨。
一、项目投资评价中经常使用的折现率指标（一）资金成本率资金成本是项目或企业筹集和使用资金所产生的代价，包括筹资费用和用资费用。
净筹资额单位时间内的成本百分率称为资金成本率。
在目前的投资评价指标中，净现值（NPV）、用净现值计算的投资回收期（PP）、获利指数（PVI）、净现值率（NPVR）都使用资金成本率作为折现率。
1．公共项目的资金成本率公共项目的资金成本率可根据项目所需资金总额和筹资渠道，以加权平均法计算综合资金成本率。
如某大型建设项目的所需资金中，来自国债的资金为3000万元，其资金成本率为5%；来自商业银行的贷款为2000万元，其资金成本率为6%；来自民间的投资5000万元，其资金成本率为8%，那么，该建设项目的综合资金成本率为：30 % ×5 % + 20 % ×6 % + 50 % ×8 % = 6.7 %2．企业项目的历史资金成本率企业对一个项目投资的筹资方式包括吸收直接投资、银行贷款、发行企业债券、发行股票与使用内部积累等。
企业项目投资评价也可以选择上述的综合资金成本率，计算方法和上述公共项目相同。
关于企业价值评估收益法中折现率的选择问题探析
关于企业价值评估收益法中折现率的选择问题探析作者：范伟伟来源：《时代金融》2016年第26期【摘要】随着国民经济快速发展及资本市场日趋完善，企业间的并购活动不断增多，企业价值评估在经济活动中的重要性不断凸显。
收益法作为衡量企业价值的重要方法，在企业价值评估中的应用逐渐增多。
折现率的确定在运用收益法评估企业价值时尤为重要。
本文对折现率的相关概念和主要确定方法做了理论探讨，以期能确定收益法中合理的折现率较为真实地反映企业价值。
【关键词】企业价值评估收益法折现率收益法的三个主要参数，即预期现金流、收益期限和折现率，对于企业价值的影响是不容忽视的，其中相对复杂的是折现率的确定。
折现率作为收益法中的重要参数，其取值的变动将引起企业价值评估结果的很大的差别，直接影响着企业价值评估的准确性。
因此，合理地确定折现率是利用收益法评估企业价值的关键，能够较为真实地反映企业价值。
一、折现率的含义将未来一定时期的预期收益按一定比率折算为现值的过程称之为折现，而在折现过程中使用的比率称为折现率。
折现率又称为收益还原率、资本化率、本金化率等，但就其本质而言都是一种投资回报率。
通常情况下投资回报率由两部分构成：一是无风险报酬率，主要取决于资金的机会成本；二是风险报酬率，主要取决于投资风险的大小。
正常情况下，折现率的大小与投资风险的大小正相关，风险越大，折现率越高；反之则越低。
二、折现率确定的原则通过定性分析的方法和定量分析的方法都可以确定折现率，然而任何一种方法的使用都应遵循折现率的确定原则。
（一）折现率不低于无风险报酬率投资的无风险报酬率往往取决于投资的机会成本，因此折现率要不低于投资的机会成本。
一般在资本市场中，投资的回报率都要比该投资的机会成本要高。
国库券利率和银行储蓄利率在现实生活中一般作为无风险投资报酬率，因此在确定折现率的时候应注意折现率要高于国库券利率和银行储蓄利率。
（二）行业基准收益率不宜直接作为折现率，但可作为参考行业基准收益率反映的是拟建项目对国民经济的净贡献的高低，包括拟建项目可能提供的税收收入和利润，而不是对投资者的净贡献。
项目投资评价中折现率的选择
万方数据
３６
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企业对一个项目投资的筹资方式包括吸收直接投 资．银行贷款．发行企业债券、发行股票与使用内部 积累等。企业项目投资评价也可以选择上述的综合资
金成本率，计算方法和上述公共项目相同。只是计算 方法中有一些问题需要专门予以探讨。如计算企业投 资项目中发行的股票的资金成本时，假设发行股票筹 集的资金可以无限期使用．当企业采用逐年增长的股 利政策．发行股票后第一年的每股股利预计为Ｏ．０ ｇ 元，以后每年增长计划为６％，股票的发行价格为５元．
１．公共项目的资金成本率 公共项目的资金成本率可根据项目所需资金总额 和筹资渠道，以加权平均法计算综合资金成本率。如 某大型建设项目的所需资金中，来自国债的资金为 ３０００万元，其资金成本率为５％；来自商业银行的贷 款为２０００万元．其资金成本率为６％；来自民间的投 资５０００万元，其资金成本率为８％，那么．该建设项 目的综合资金成本率为： ３０％Ｘ ５％＋２０％Ｘ ６％＋５０％Ｘ ８％ ＝６．７％ ２．企业项目的历史资金成本率
当企业负债资金都采取发行债券的形式筹集，无 风险投资报酬率ＫＲＦ＿Ｋｄ时Ｋｓｕ＝ＫＲＦ＋ｂｕ（ＫＭ－ＫＲＦ）＝Ｋｄ＋ｂｕＲＰＭ
Ｋｓｕ—Ｋｄ＝ｂｕＲＰＭ……………………………………（５） 代入（４）式后得：
ｂ。曲ｕ＋等｝ｃ Ｈ，｝ｂＬ＝ｂｕ＋ｂｕ ｃ Ｈ，詈
应用罗伯特一哈马德模型的主要步骤是： ①找到与企业投资项目未来生产产品类似的上市 公司，计算其平均的ｐ系数。 ②根据罗伯特一哈马德公式计算无风险公司的§ 系数。 ③根据投资项目的资本结构和所选择的类似公司 资本结构的差异，对Ｄ系数进行调整。 ④利用资本资产定价模型计算风险投资报酬率。 《３）会计ｐ系数 当无法找到类似的上市公司及其资料时，可以选 取与投资项目相类似的非上市公司或者类似项目的资 产收益率数据，与同期股票市场的平均投资收益率的 数据进行线性回归，计算出一个相对的ｔ５系数，此系 数称为会计ｐ系数。可根据此会计Ｄ系数，采用资本 资产定价模型计算风险投资报酬率。 ２．计算必要投资报酬率 风险投资报酬率加上无风险投资报酬率就是必要 的投资报酬率。如果考虑通货膨胀因素，还要再加上 项目周期内预计的年通货膨胀率（当然，此时的预期 现金流量也需要在考虑了通货膨胀因素后进行预测）。 （四）行业平均投资利润率 折现率也可以选择投资项目所处行业近年来按可 变价格计算的行业平均投资利润率。这一投资利润率 既包含了风险因素也包含了通胀因素。 （五）企业进行权衡得出的必要投资报酬率 企业可以在资金成本的基础上，考虑企业投资项 目风险的大小，调整得出企业自身必要的报酬率，将 此作为投资项目的折现率。许多国外公司都采取了对 企业投资项目分组的方法．根据项目的性质、所处领 域．市场环境．选择适当的风险调整系数，对各投资 项目的必要投资报酬率进行调整计算。我国企业也可 以进行这方面的资料积累和摸索。其计算公式如下：
PPP财务测算中年度折现率如何取值
年度折现率是指在货币流入或流出的不同时期进行财务测算时，将未来现金流量的价值折算到当前时点的利率。
选择适当的年度折现率对于准确估计项目的投资回报率和利润率至关重要。
本文将从理论和实践角度探讨如何选择适当的年度折现率。
一、理论基础1.市场利率：市场利率是一种借贷资本的收益率，反映了市场上的资本供给与需求关系。
项目的年度折现率可以根据市场利率确定，如果项目的现金流量与市场利率相符时，年度折现率应该等于市场利率。
2.资本成本：资本成本是企业从所有者或债权人那里筹集资金的成本，包括股东权益和债务的成本。
在财务测算中，年度折现率可以等于项目的资本成本，以反映每个项目对企业整体的贡献。
3.风险因素：项目的年度折现率应该考虑项目的风险程度。
风险越高，年度折现率越高。
一般情况下，可以根据项目的风险与市场风险之间的关系确定适当的年度折现率。
4.持续性：如果项目的现金流量预计将长期保持稳定，年度折现率可以接近长期市场利率或资本成本。
如果项目只有一段时间的现金流量，年度折现率可以根据该期间的市场利率或资本成本确定。
二、实践运用1.项目的特点：不同项目具有不同的风险、资金需求和回报率等特点。
在选择年度折现率时，可以结合项目特点进行综合考虑，例如考虑项目的行业、地区、市场竞争情况以及项目的发展前景等。
3.灵活调整：根据具体情况，可以对年度折现率进行灵活调整。
例如，如果项目具有一定的可变性和不确定性，可以使用敏感性分析等方法来评估不同年度折现率对测算结果的影响。
在实际操作中，可以利用电子表格或专业软件来进行模拟计算。
4.定期检查：由于市场环境和项目情况可能发生变化，年度折现率也需要进行定期检查和调整。
定期评估市场利率、资本成本以及项目风险等因素，以确保年度折现率的准确性和适用性。
综上所述，选择适当的年度折现率是财务测算中的重要任务。
理论上可以根据市场利率、资本成本和风险因素等确定年度折现率。
实践中可以综合考虑项目特点、借鉴市场数据、灵活调整和定期检查等方法来确定适当的年度折现率。
论企业价值评估中折现率的性质与选择
论企业价值评估中折现率的性质与选择【摘要】本文旨在探讨企业价值评估中折现率的性质和选择。
在将介绍背景信息和研究目的。
在将阐述折现率的性质、常用折现率的选择、确定折现率的方法、折现率的影响因素以及不同行业折现率的比较。
在结论部分将提出折现率选择的建议并展望未来研究方向。
通过深入探讨折现率在企业价值评估中的重要性和影响因素，本文旨在为企业决策者和投资者提供更准确、可靠的评估方法，从而更好地指导实际操作和投资决策。
【关键词】企业价值评估、折现率、性质、选择、确定方法、影响因素、行业比较、建议、未来研究1. 引言1.1 背景介绍企业价值评估是企业管理和投资领域中非常重要的一项工作，它能够帮助企业决策者和投资者更准确地了解企业的价值和未来发展潜力。
在企业价值评估中，折现率是一个至关重要的参数，它直接影响到最终的价值评估结果。
折现率的选择不仅涉及到企业的财务状况，还与宏观经济环境、行业特性等因素密切相关。
折现率可以理解为资金的时间价值，即未来收益与现值之间的关系。
在进行企业价值评估时，需要将未来的现金流折现到当前时点，以反映未来现金流的风险和不确定性。
折现率的选择需要考虑到多方面因素，包括企业的风险水平、资本成本、市场利率等。
在确定折现率时，可以采用不同的方法，如资本资产定价模型、市场比较法、收益资产法等。
不同的方法适用于不同的情况，需要根据具体的企业特点和评估目的进行选择。
折现率的影响因素还包括通货膨胀率、利率水平、行业风险等，这些因素会对折现率的确定产生影响。
不同行业的折现率也会有差异，需要根据行业特点和市场情况来进行调整和比较。
在选择折现率时，需要综合考虑以上因素，并根据具体情况做出合理的决策。
未来的研究可以进一步深入探讨折现率的确定方法和影响因素，为企业价值评估提供更为科学的参考依据。
1.2 研究目的折现率在企业价值评估中扮演着至关重要的角色，它直接影响着企业价值的计算结果。
本文旨在深入探讨折现率的性质和选择，为企业的价值评估提供更为准确和可靠的参考。
收益现值法的参数之折现率的计算和选择
收益现值法的参数之折现率的计算和选择折现率是收益现值法中非常重要的一个参数，用来计算未来收益的现值。
折现率的计算和选择涉及到多个因素，包括时间价值的考量、风险和机会成本的权衡等等。
本文将从折现率的计算和选择两个方面进行详细介绍。
一、折现率的计算折现率的计算与现金流入和现金流出有关。
一个项目通常包含多个现金流，例如投资阶段的现金流出和未来的现金流入。
在计算折现率时，需要对这些现金流依次进行折现，得到其现值，再将所有现值求和。
折现率可以通过以下方法进行计算。
1.内部收益率（IRR）法：IRR是使项目的净现值（NPV）等于零的折现率。
通过计算IRR，可以得到使项目投资收回且实现预期收益的折现率。
2.市场折现率：市场折现率是市场上类似项目的预期收益率。
可以参考债券利率、股票市盈率等市场相关指标，来获取市场折现率作为项目的折现率。
3.资本资产定价模型（CAPM）：CAPM是计算风险投资项目折现率的一种方法。
该模型考虑了项目所承担的风险，根据项目的β系数、市场风险溢价和无风险利率来计算折现率。
二、折现率的选择在选择折现率时，需要综合考虑多个因素。
以下是一些常见的选择方法和参考因素。
1.项目风险：项目风险越高，对应的折现率也应该相应提高。
可以参考项目的市场风险、技术风险、政策风险等来选择折现率。
2.市场平均收益率：可以参考过去几年的市场平均收益率，作为项目的折现率。
然而，由于市场的变动性和不确定性，建议对市场平均收益率进行适度调整。
3.类似项目的折现率：可以参考市场上类似项目的折现率，即市场折现率。
这些项目具有相似的特征，如行业、规模、地理位置等。
4.公司财务目标：假设公司具有一定的财务目标，如追求股东利益最大化。
折现率可以根据公司财务目标来选择，以保证实现预期的股东回报率。
5.法定利率：有些国家和地区设定了法定利率，用于确定项目的折现率。
这些法定利率通常基于国家或地区的经济情况和货币政策。
在选择折现率时，需要注意的是折现率应该是可比较的、合理的，并且要考虑到项目的独特性和特殊性。
浅谈新租赁准则下折现率的选择
浅谈新租赁准则下折现率的选择摘要：新租赁准则对承租人的会计核算带来了重大的影响,尤其是如何选择折现率是很多承租人在财务计量时面临的难点。
本文对承租人在具体应用新准则时如何选择折现率进行了一定的阐述,希望能协助企业轻松、准确的应用新租赁准则。
关键字：新租赁准则；折现率；增量借款利率。
1引言为了充分能够适应当前我国特色社会主义企业市场经济发展的实际需要,提高了租赁业务的会计核算质量,健全我们企业会计准则体系并与国际财务报告准则保持全面趋同,财政部于2018年12月修订发布了《企业会计准则第21号——租赁》(以下简称新租赁准则),实现了将所有租赁业务计入承租人资产负债表内的目标。
2新租赁准则的主要变化新租赁准则最主要的一项重大变化是不再要求承租人区分经营租赁和融资租赁而分别计量,取而代之的是采用单一的租赁业务会计处理模型,要求租赁承租人必须通对除短期租赁和低价值租赁以外的全部租赁业务确认使用权资产和租赁负债,使用权资产需要计提折旧,租赁负债需要按照实际利率法进行后续计量,确认相关的利息费用。
新租赁准则对承租人的财务报表产生了一定的影响。
对资产负债表而言,新租赁准则下承租人对经营租赁需要确认使用权资产和租赁负债,因此相对原租赁准则,会增加承租人的资产负债规模及资产负债率。
对利润表而言,新租赁准则下承租人需要确认使用权资产的折旧费用和租赁负债的利息支出,租赁业务对利润表的变动影响呈现出“前高后低”的变化趋势。
对现金流量表而言,新租赁准则下,支付与租赁负债相关的租金需计入支付融资活动的相关现金流。
新租赁准则下,承租人在计量使用权资产和租赁负债时,需要对未来支付的租金进行折现,折现时需要对折现率进行选择。
如何正确合理的选择折现率,是每一家执行新租赁准则的企业都需要考虑的一个重要问题,选择不同的折现率进行折现,将会对财务报表产生不同的直接影响。
3折现率选择的难点根据新租赁准则的要求,承租人在对尚未支付的租赁付款额折现计算租赁负债时,应当优先采用租赁内含利率作为折现率；无法确定租赁内含利率时,可以采用承租人增量借款利率作为折现率。
如何选择折现率
如何选择折现率？(一)作者: valueinvestor折现(Discounting)的概念在投资理财的领域相当重要，但也让投资人困惑不已。
投资人在评估一家公司的内含价值(Intrinsic Value)时，除了未来现金流量的估计外，最让人困惑的大概就是要用多大的折现率(Discount Rate)了。
折现(Discounting)的概念很难捉摸。
虽然在未来与折现这篇文章中已对折现做出观念上的阐释，但相信很多投资人还是觉得抓不住其真正的意思。
在安全边际(Margin of Safety)这本书中(也可参考读者的笔记)，极负盛名的基金经理人Seth Klarman特别有一小节针对折现率的选择提出他的看法。
因该书已经绝版，在此特别摘录该小节的精华部份以飨读者。
为了避免侵犯原作者的著作权，笔者仅就该一小节中关于折现率部份的关键性叙述做摘要性的翻译，但尽可能忠于原文的意思。
如果想看全文，可以参阅该书第八章The Art of Business Valuation中的一节The Choice of a Discount Rate。
以下就是摘译的部份：…折现率就是使投资人对未来的货币与现在的货币感到等值时的利率。
如果投资人强烈偏好现在消费而非留待未来消费，或是偏好现在的确定性而非未来的不确定性，他可能会用较高的折现率来折现投资标的。
如果投资人对于未来现金流量的预测很有把握，他可能会用较低的折现率。
并没有一个所谓―正确的‖折现率，也没有精确的方法来决定。
对某一特定的投资而言，合适的折现率不仅依投资人对现在或未来消费的偏好有关，也与他的风险偏好、风险承受能力、对该次投资风险的认知、以及其它投资机会的报酬率等因素有关。
…许多投资人不管任何情况都用10%的折现率。
10%是个好记且容易计算的数字，但并非总是好的选择。
选择合适的折现率时必须考虑未来现金流量的可能风险。
一个短期且无风险的投资应该以短期的美国政府国库券利率来折现。
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折现率的选择收益现值法的参数之二----折现率的计算和选择ftwszl摘要：本文是在文章“收益现值法及其主要参数之一—预期收益额的选择”之后，对折现率计算和选择，进行了编辑和探讨。
在实际评估业务中，折现率大小，对评估结果影响很大，所以对折现率计算与选择就是十分重要的了。
一、折现率的实质科学、准确、合理地计算和选取折现率，对评估结果的真实性和可靠性有着重要的影响。
从本金运动的直接目的来看，本金与收益是可以相互转化的量：依据一定量的本金投入，可以取得一定量的收益，从而产生本金收益率的社会概念、行业概念和企业概念；反之，根据预期收益，通过本金收益率的逆运算,就可以追溯相对应的本金。
本金还原中,适用的本金收益率，称之为本金化率。
如果企业无限期预期收益稳定，其收益现值就是年预期收益除以适用本金收益率的结果。
但收益稳定只是一种抽象的假设，而且作为本金载体的企业可能是有限期运营，从而使收益额及时间都是有差异的。
为反映这些差异，就引进了折现的概念。
折现实际上是以本金占有收益的事实为基础．并将这个事实对于时间的关系形象化称为资金的时间价值。
适用本金收益率就称之为折现率，收益折现是本金还原技术，本金化率与折现率质同名异。
折现率，亦称贴现率，是用以将技术资产的未来收益还原(或转换)为现在价值的比率。
由于技术资产本身具有一定的价值，人们之所以购买、使用、投资于它，正是基于其能够带来的未来收益。
这种由技术资产带来的未来收益一般表现为利润总额、净利润、净现金流量等。
如果将这种未来收益进行折现，所选用的折现率只能是投资于技术资产的投资报酬率(或称投资收益率)。
可见，技术资产评估收益法中的折现率的实质是一种投资报酬率。
而这种投资报酬率的取得需要付出一定的代价，即企业必须筹措一定的资本投资于技术资产，这样资本成本即成为投资报酬率的最低界限。
因此，企业的综合资本成本也可用作收益现值法中的折观率。
另一方面，企业在决定未来投资方向时一般有两种可能的选择，其一是将资本投资于国库券、政府公债或存入银行。
在这种情况下，企业可以很有把握地按时收回本金和利息，不需冒任何风险。
但大多数投资者愿意选择第二种，即冒一定的风险投资，如投资于一项高新技术，以期获得额外收益。
在这种情况下，投资者所要求的报酬可分为两部分，一为投资者的无风险报酬或称无风险利息，相当于购买国库券和政府债券的利息,其报酬率称为无风险利息率。
二为投资者的风险价值，即投资者所冒的不能按时收回本金和利息的风险所要求的补偿，其报酬率称为风险价值率。
这些风险包括经营风险、利息率风险和市场风险三种。
这样投资报酬率，即折现率也可视为无风险利息率加上风险价值率。
当然，为准确反映企业投资于技术资产所获收益的大小，折现率还可用资金利润率表示。
二、计算和选取折现率的方法在技术资产评估中，折现率的计算和选取一般应符合以下三条原则：1．科学性。
科学性是指折现率的计算方法必须科学，有一定的理论依据，能够科学、准确、客观地反映评估对象的真实价值。
折现率的选取应在科学计算的基础上合理选用。
2．可行性。
可行性是指折现率的计算和选取要符合评估目的的要求，要与所选用的收益额协调配套。
如将技术资产商品化，评估的主要目的是确认该技术商品的市场交易价格，所用的收益额一般为利润总额，相应的折现率最好是资金利润率；如将技术资产化或资本化，评估的主要目的是确认该技术投人生产、经营后的超额收益，所用收益额一般应为净现金流量，相应的折现率最好为综合资本成本或无风险利息率加风险价值率。
3．实用性。
实用性是指折现率的计算和选取要切合实际，具有较好的操作性，能为人们所接受并自觉地在评估实践中加以利用。
根据上述原则，下面分别介绍几种折现率的计算和选取方法。
(一)按折现率是—种收益率,选取折现率。
任何资产都会产生一定的收益，因此折现率就是某一价值的资产充当投资时的收益率。
由于收益率是与投资风险成正比的，风险大者，收益率也高，反之，收益率则低。
当把资金存入国家银行时，或购买国库券时，风险很小，利率也就低。
而将资金投向房地产、股票等资产时，收益率高、风险也大。
因此，用收益现值法评估资产价值时，折现率应等于这种资产在一般情况下的收益率。
由 V＝A/r，得 r＝A/V（其中V为资产价值；r为折限率；A为净利润）具体方法是，若要求得某一资产的拆现率，可以在市场上抽取与估价资产具有相似特点的资产净收益与价格的比率作为依据。
为了准确起见，可以抽取多宗相似资产的这些方面的资料，求其净收益与价格的平均值。
例如，有5宗相似资产的净收益与价格的资料，见下表。
表. 单位:万元表中五种相似资产的折线率的简单算术平均数为12.16%,如果以价格为权数,计算的加权平均数为12.29%。
一般可以用这两个平均值为拟评估资产的折现率。
也可以通过资产收益率、将风险高低进行排序，用插入法求折现率。
具体做法是，将各种类型投资及其收益率找出，按收益率大小从低向高排列，制成图表，评估人员再根据经验判断所要评估的资产的折现率应在哪个范围内，从而求出折现率。
投资类别包括银行存款、贷款、国库券、债券、股票、保险以及各领域的投资。
(二)以综合资本成本法计算和选取折现率。
所谓综合资本成本，是指用某种筹资方式所筹措的资本占资本总额的比重为权重，对各种筹资方式的个别资本成本进行加权平均所得到的资本成本，亦称加权平均成本或全部资本成本。
目前我国企业筹措资本的方式主要有：发行债券、发行股票(包括优先股和普通股)、向银行贷款、融资租赁、留存收益等。
下面分别介绍几种主要筹资方式的成本计算及综合资本成本的计算方法。
1、债券成本的计算：企业发行债券通常要事先规定利息率，但债券利息可以列作企业的财务费用，使企业的营业利润减少，因而使企业少交了一部分所得税，故企业实际发行的债券利息为：债券利息×(1一所得税率)。
此外。
企业发行债券时，需支付一些筹资费，如债券印刷费、发行手续费等，从而使企业实际取得的资本要少于债券的发行总额，企业实际筹措到的资本应为：债券发行总额×(1一筹资费率)，或为：(债券发行总额一筹资总额)。
因此，债券的成本计算公式为： FE )S 1(I f 1S 1i )f 1(E )S 1(I ZB --⨯=--⨯=-⨯-⨯= 式中：ZB 为债券成本；E 为债券发行总额； I 为债券年利息额（I=E×i ）；i 为债券利息率； f 为筹资费率；F 为筹资费额； S 为所得税率。
2、 银行贷款成本的计算；企业向银行贷款的成本计算方法与发行债券类似，其利息支出同样可在税前扣除，且一股无筹资费用，或筹资费用很少可忽略不计。
但银行为保证其贷款的安全性，有时会要求企业从贷款中扣除一部分以无息回存的方式作担保。
在计算银行贷款成本时，此扣除部分可按筹资费用处理。
计算公式为： FE )S 1(L YD --⨯= 式中：YD 为银行贷款成本； L 为银行贷款利息额；E 为银行贷款总额；F 为无息回存额； S 为所得税率； i 为银行贷款利率 若银行不要求企业从贷款总额扣除一部分无息回存，则银行贷款成本计算公式为：YD=i ×（1－S ）3、优先股成本的计算：企业发行优先股票，同发行债券一样，也需支付筹资费，如注册费，代销费等。
其股息一股为预先设定并定期支付，但股息是以税后净利支付的，不会减少企业应上交的所得税。
优先股的成本计算公式为： f1i )f 1(P i P )f 1(P D Kp 0000-=-⨯⨯=-⨯= 式中：Kp 为优先股成本； D 0为预期每年支付的股息（D 0=P 0×i ）P 0为优先股股金总额；i 预期每股股息率；f 为筹资费率。
4、普通股成本的计算：确定普通股成本的方法，原则上与优先股相同。
但是普通股的股利是不固定的，通常是逐年增长的。
如果每年以固定比率g 增长，第一年股利为D c ，则第二年股利为D 2＝D c ×(1+g),第三年股利为D 3=D c ×(1+g)2,依此类推,第n 年股利为D n =D c ×(1+g)n －1。
因此，普通股的成本计算公式可简化为：g )f 1(P D K c c c +-= 式中：K c 为普通股成本； D c 为第一年预计发放股利;f 为筹资费率;P C 为普通股股金总额； g 为普通股股利预计每年增长率。
5、留存收益成本的计算： 留存收益亦称留用利润或保留利润，是企业税后利润扣除支付的股息、股利以后的余额。
企业纳税后利润，除用于支付股息、股利外，其余主要用于发展生产，追加投资。
从股东的角度看，企业留存收益可以作为股息和股利分配给股东，而股东再用这部分股息和股利或者购买本企业的股票，或者用于证券市场投资，或者存人银行，从而获利。
但普通股持有者没有以股利的形式取得这部分收益，而是由企业直接将这笔资金用于发展生产，这就等于普通股股东对企业追加了投资。
普通股股东对这部分追加投资同对以前交给企业的股本一样，也要求给予相同比率的报酬。
因此，企业留用利润涉及一种机会成本，它等于普通股股东投资于企业所要求的收益率，即普通股成本。
但是，如果企业将税后利润作为股利分配，股东则要交纳一定的个人所得税，然后才能进行再投资，因此，再投资的数额比留存收益直接投资的数额要小，其收益率也就比普通股要求的收益小，其计算公式为：Kr ＝Kc(1一T)(1—f)式中：Kr 为留存收益成本； Kc 为普通股成本；T 为股东个人所得税税率； f 为经纪费率。
6、 综合资本成本的计算企业用各种不同方式筹集到的资本，其成本各异，为了推确反映企业投资于高新技术所付出的资本代价，求得合理的折现率，需要测算全部资本的加权平均成本，即综合资本成本计算公式为：∑==n1j j j W K WACC式中：WACC 为综合资本成本；n 为企业资本来源的个数； K j 第j 种资本来源的成本；w j 为第j 种资本来源占全部资本的比重;综合资本成本的计算方法有两种；一是帐面价值法，即以各类资本的账面价值为基础，计算各类资本占总资本的比重，并以此为权数计算全部资本的综合资本成本；二是市场价格法，即以各类资本的市场价格为基础计算各类资本的市场价格占总资本市价的比重，并以此为权数计算全部资本的综合资本成本。
例；某企业为引进一项高新技术需建设一条新的生产线，计划多方位筹资，根据现有条件设计的资本结构如下表所示。
该企业发行的普通股市价为200元，第一年期望股利为10元，预计以后每年股利将增加5％，该企业的所得税率为33％。
发行各种证券的筹资平均费率5％，求该企业的综合资本成本。
表5－2 某企业计划资本结构表单位：万元由上述，可测算各种资本来源的成本及综合成本如下：银行贷款成本： YD=i×（1－S)=7%×（1－33％）＝4.69%长期债券成本： =--⨯=f1S1i ZB 10%×(1-33%)/(1-5%)=7.05% 优先股成本： =-=f1iKp 5%/(1-5%)=5.26% 普通股成本:g )f 1(P D K c cc +-==[10/200/(1-5%)]+5%=10.26% 全部资本综合资本成本得到：∑==n1j j j W K WACC ＝4.69%×6.25%+7.05%×31.25%+5.26%×12.5%+10.26%×50%=0.29%+2.20%+0.65%+ 5.13%=8.27% 即该企业在用收益法进行资产评估时的折现率应为8.27%。