股权分置改革：背景、现状与未来
股权分置改革方案
股权分置改革方案一、背景与现状股权分置改革是指将我国上市公司的股东持有的法定流通股份转变为境内上市交易的股份，以打破大股东的垄断地位，提高股权分散度，促进资本市场的健康发展。
当前，我国股权分置改革取得了显著成效，但仍面临一些问题与挑战。
二、分置改革方案股权分置改革方案主要包括以下几个方面的内容：1. 分置比例与分置进程鉴于不同公司的具体情况差异，分置比例与分置进程应由公司自主决定。
对于那些股权高度集中，股权分布不均衡的公司，可以采取较大的分置比例，以增加股权分散度。
同时，根据公司的实际情况，逐步推进股权分置改革，使公司能够适应改革带来的变化。
2. 股份流通方式与安排股权分置改革不仅要改变股权结构，还需要制定股份流通的相关安排。
应当采取多种方式，如公开增发、定向增发、配股等，来增加股份流通的途径。
同时，应当明确股份流通的优先顺序，以防止不合理竞争与市场扰乱。
3. 公司治理机制的建立股权分置改革不仅是一种机制安排，也是一种公司治理的改革。
在分置改革方案中，应明确公司治理机制的建立与完善，为公司的长远发展提供有力支持。
包括股东权益保护机制、董事会与监事会的权力分配、高层管理人员的选择等方面的内容。
4. 股权激励政策的完善股权分置改革后，股东结构发生了变化，关系着公司的管理层与员工的利益。
应当完善股权激励政策，鼓励员工持股、增强员工的归属感与责任心。
同时，应确保激励政策的合理性与可操作性，防止激励政策的滥用与违背公司整体利益。
三、股权分置改革的影响与挑战股权分置改革的实施，会对公司及其股东、投资者、证券市场等多方面产生影响。
1. 对公司的影响股权分置改革可以提高公司的治理水平，降低腐败风险，增强公司的可持续发展能力。
但同时，也可能导致公司控制权的流失与不稳定，增加公司经营风险。
2. 对股东及投资者的影响股权分置改革可以提高股东权益保护水平，增加股东的话语权。
但也可能导致部分股东权益受损，特别是对于曾经的大股东而言。
国有企业股权多元化改革路径探索
国有企业股权多元化路径探索一、国有企业股权多元化概述国有企业作为国家经济的重要组成部分，其和发展一直受到广泛关注。
随着市场经济的深入发展，国有企业的股权结构单一化问题逐渐显现，这在一定程度上限制了企业的活力和市场竞争力。
股权多元化，即将国有企业的股权结构从单一的国有独资或国有控股转变为包含国有资本、社会资本、外资等多种所有制形式的混合所有制，是国有企业的重要方向。
1.1 国有企业股权多元化的背景随着全球化和市场经济的不断发展，国有企业面临着更加激烈的市场竞争和更高的运营效率要求。
传统的国有独资或国有控股模式在资源配置、风险分散、创新激励等方面存在一定的局限性。
因此，推动股权多元化，引入更多的市场机制和社会资本，成为提升国有企业竞争力的有效途径。
1.2 国有企业股权多元化的目标股权多元化的目标是实现国有企业治理结构的优化，提高企业的市场适应性和创新能力。
通过引入多元化的股权结构，可以促进企业决策的科学化、民主化，增强企业的市场竞争力，实现国有资产的保值增值。
二、国有企业股权多元化的关键问题国有企业股权多元化是一个复杂的系统工程，涉及产权结构调整、治理机制、市场环境优化等多个方面。
在过程中，需要重点关注以下几个关键问题。
2.1 产权结构调整产权结构调整是股权多元化的核心。
国有企业需要在确保国有资本控制力和影响力的基础上，合理引入社会资本和外资，形成多元化的股权结构。
这需要对现有的国有股权进行合理评估和定价，确保在引入新股东时能够实现公平交易。
2.2 治理机制治理机制是确保股权多元化效果的关键。
国有企业需要建立现代企业制度，完善公司治理结构，实现所有权与经营权的分离。
这包括优化董事会结构，引入董事，提高决策的透明度和效率。
2.3 市场环境优化市场环境的优化为股权多元化提供了良好的外部条件。
国有企业需要在政府的引导和支持下，积极参与市场竞争，提高自身的市场竞争力。
同时，政府需要完善相关法律法规，为国有企业提供政策支持和法律保障。
股权分置改革对价现状浅析
【 章 摘要 】 文 ，纵观 全局 分析 股 改 的
对价支付形式及对价支付 水平 ，并分析
对 价 的影 响 因素 。
【 关键 词 】 股权 分 置 改革 ；对 价
一
、
对 价 内涵
从 法 律 的 角 度 看 ， 对 价 是 一 方 为 换 取 另 一 万做 某 事 的 承诺 而 向 另 一 方 支 付 的 金 钱 代 价 或 得 到 该 种 承 诺 的 承 诺 ， 即 种 等 价 有 偿 的 允 诺 关 系 。 从 经 济 学 的 角 度 看 ，对 价 是 在 两 个 以 上 平 等 主 体 之 间 由于 经 济 刊 益凋 整 导致 法 律 关 系 冲 突 时 ， 矛 盾 各 疗所 作 出 的 让 步 。 我 国 针 对 殴 议 分 霞 问 题 ， 从 国 家 股 可 以 市 价 减 持 演 变 到 全 流 通 目 民 应 被 补 ｛ ｝ 偿 ，最 后 提 出 股 仪 分 置 由两 类 股 东 对 价 协 商 解 决 ，从 而提 出 了 “ 价 ” 这 个概 对 念 。 由于 未 来 非 流 通 股 转 位 可 流 通 时 会 导 致 流 通 暇 帔 价 下 跌 ， 对 价 就 是 非 流 通 股 股 东 为 获 得 流 通 权 而 支 付 给 流 通 股 股 东的 代价 。
股权 分 置改 革对价 现状 浅析
郑 明霞 龙岩 烟 草 工 业 有 限 责任 公 司 ３ ４ ２ ６ ０ １
资 产 重 组 及 其 组 合 也 是 一 种 常 见模
式 ，有 ２ ４家 采 用 资 产 重 组 单 一 形 式 ，若 包 括 与 其 它 形 式 的 组 合 ，这 … 数 量 将 达
一
二 、股 权分 置改 革现状
（ ）对 价 支 付 形 式 分 析 一 截至 ２ ０ ０ ９年 ２月 １ 日， 我 国 已 有 ５ 二） ｌ９ ７家 上市 公 司 公 布 并 实 施 殴 改 方 案 ， （ 对价支付水平分析 ２ １ 股改 对 价 水 平 的三 种 计 量 方 式 有３ ０家 Ｉ市 公 司 正 在进 行 股 权 分 置 改 股 改 对 价 水 平 的 界 定 主 要 包 括 三 种 革 ，股 改 对 价 芰付 形 式 包 括 送 殴 、 资 产 重 组 、派 现 、权 汪 、缩 股 等 多 种 形 式 ， 或 计 量 方 式 ：送 出 率 、送 达 率 和 对 价 支 付 系数 。所 谓 “ 出率 ” 送 ，是 从 初 始 点 看 问 者多种形 式的组 龠。 题 ， 是 指 非 流 通 股 东 为 了 解 决 股 权 分 置 Ｉ 送 股 成 为 对 价 主 流 、 “ 股 ” 指 由一 市 公 司 的 非 流 通 股 问题 ，实 际 拿 出 多 少 比例 的 股 票 来 返 还 送 是 Ｉ ０股 股 东 为 获 得 流 通 权 划 拨 给 流 通 股 股 东 的 给 股 民 ，表 述 为 每 １ 送 出 多 少 股 。所 送 ，是 从 终 点 看 问 题 ，即 流 通 股 份 ， 公 司 的 总 股 本 并 没 有 增 加 。 从 渭 “ 达 率 ” ０股 获 得 多 少 股 的 比 率 。 “ 达 送 ｌ ９ 家 已公 布 许 实 施 般 改 的 上 市 公 司 暇 股 东每 ｌ ２７ 改 方 案 看 ， 纯 送 Ｈ 的 』市 公 司 占 绝 对 优 率 ” 体 现 的 是 保 护 社 会 流 通 股 利 益 的 效 殳 二 势 ，有 ｌ ５ ０ ４家 ，占 全 部 公 司 的 ８ ． ６ 果 如 何 ，是 流 通 股 股 东 最 终 实 际 获 得 的 １ ２ ％， 对 。“ 若 再 考 虑送 股 与 资 产 重 组 、派 现 、回 购 、 “ 价 ” 对 价 支 付 系 数 ”作 为 衡 量 对 价 权 证 、 资 等 形 式 的 组 合 ， 有 ｌ ４ 家 ， 支 付 的 标 准 ， 即 ：对 价 支 付 系 数 ＝ ∑支 注 共 ２０ 比例 达 到 ９ ． １ ５ ６ ％。由 于 送 股 方 案 不 需 要 付 对 价 的 市 值 ／ ∑非 流 通 市 值 变 成 流 通 大 股 东 付 现 ， 且 方 案 简 单 易 懂 容 易 为 投 市值 的总额 ，支付 对价 的方式有 多种 多 派 资 者接 受 ， 因 此 以送 股 为 主 的 对 价 形 式 样 ，有 送 股 、缩 殴 、 现 、权 证 等 ，在 计 算对价 时应将 其综 合在一 起考虑 ，统 一 直 是股改 中的主流对 价形式 。 折算 成以价 值量衡量 的市 值 。 ２、 多种 形 式 并 存
当前股权分置改革的现状及展望
当前股权分置改革的现状及展望1. 引言股权分置改革是指将上市公司的法人股东（通常是国有股东）持有的非流通股份转化为流通股份，使不同股东间的股份比例更加合理，提高公司治理水平和市场透明度。
本文将分析当前股权分置改革的现状，并对未来的发展趋势进行展望。
2. 当前股权分置改革的进展2.1. 股权分置改革的背景股权分置改革在我国是一项重要的金融改革举措。
过去，我国上市公司的股东结构存在着明显的不合理性，国有股东通常持有较高比例的股份，而机构投资者和散户持股比例较低。
这种结构不利于公司治理和市场健康发展，股权分置改革旨在解决这一问题。
2.2. 股权分置改革的历史发展股权分置改革在我国已经持续进行了多年。
早在2005年，我国证监会就发布了《关于股份有限公司法人股东解禁股份转让有关事项的规定》，明确了股份有限公司法人股东解禁股份转让的程序和限制条件。
随后的几年间，我国各地相继推出了一系列的股权分置改革试点方案。
2.3. 股权分置改革的效果评估股权分置改革在推行过程中取得了一定的成果。
通过股权分置改革，一些国有大股东逐渐减持，使得公司的股东结构更加均衡，机构投资者和散户的持股比例得到提高。
同时，一些上市公司的公司治理水平也得到了提升。
然而，股权分置改革也暴露出一些问题，如股东减持对公司股价的影响、上市公司披露信息的不足等。
3. 未来股权分置改革的展望股权分置改革仍然是我国资本市场改革的重要任务之一，未来有以下几个发展趋势值得关注： ### 3.1. 深化改革未来，股权分置改革需要进一步深化。
目前，我国一些上市公司仍然存在着较高比例的国有股东持股，这限制了股份的流通，也不利于公司治理。
因此，未来需要有更加积极的政策推动，鼓励国有股东逐步减持，增加其他股东的持股比例。
3.2. 加强监管股权分置改革需要更加严格的监管措施来保障其顺利进行。
监管部门应加强对上市公司的信息披露监管，确保投资者能够获得准确、完整、及时的信息。
经济学视角下藏富于民的股权分置改革研究
经济学视角下藏富于民的股权分置改革研究摘要：股权分置作为我国资本市场特有的历史遗留的制度性缺陷，在诸多方面制约着我国资本市场的规范发展。
为了进一步推进我国资本市场的改革开放，确保我国资本市场的稳健运行，国家下大决心对股权分置这一制度性缺陷进行了全面的改革。
针对股权分置改革这一课题，文章试图结合藏富于民的经济思想对其涵义进行发展式的重新解读，以期能够引起人们对股权分置改革这一貌似行将顺利完成的课题再做更为全面和更加深入的探讨与研究，从而将这场有着重大历史意义和现实意义的股权分置改革全面而彻底地进行到底。
关键词：藏富于民；股权分置；股改关于股权分置改革，传统的观点大都认为只要实现了所有上市公司的股改方案全部获得通过，或者说所有上市公司的股票全部实现全流通时就算股权分置改革任务全面完成。
但是，笔者认为，股权分置改革作为一场有着重大历史变革意义的体制改革，其应该包含两个层面的涵义，即表层涵义和深层涵义。
一方面，从表层涵义上来说，股权分置改革成功或者结束与否，是以我国上市公司的股改方案是否最终全部获得通过或者说所有上市公司的股票是否全部实现全流通为衡量指标的。
目前，我们所说的股权分置改革已基本完成正是停留在这一层面涵义上来说的；另一方面，从深层涵义上来说，股权分置改革则还应包括股改方案获得通过后上市公司如何进行股权再融资、如何兑现之前的股改承诺，以使广大民众能够共享股权分置改革成功、股票市场健康发展、资本市场繁荣昌盛的积极成果，实现国民收入再分配利益的最大公平化并形成最终的藏富于民等评价指标的。
基于上述的理论观点，在表层涵义上的股权分置改革即将进入收官阶段的今天，继续对深层涵义上的股权分置改革做更为全面和更加深入的探讨与研究，对于进一步推进中国资本市场的改革开放和稳健发展，乃至最终形成完善的中国特色社会主义资本市场体系而言，不仅有其必要性，而且有其紧迫性。
一、股权分置的历史根源及股权分置改革现状（一）股权分置问题的产生及其原因股权分置是指中国上市公司国有股、法人股不能在二级市场流通，而社会公众股可以在二级市场流通的分而置之的现象。
股权分散与集中对企业控制权的影响
股权分散与集中对企业控制权的影响一、研究背景与意义企业治理结构作为现代企业管理的核心框架之一，其有效性直接关系到企业的长期发展与稳定。
在众多影响企业治理结构的因素中，股权结构无疑是最为关键的一环。
股权结构决定了企业内部的权力分布、决策机制以及利益分配方式，进而深刻影响着企业的战略方向、经营效率和市场竞争力。
股权集中度作为衡量股权结构的重要指标，其高低变化直接反映了企业权力的集中与分散程度。
近年来，随着资本市场的快速发展和全球化趋势的加剧，股权集中度的变化趋势及其对企业控制权的影响日益受到学术界和实务界的广泛关注。
一方面，高度集中的股权结构可能导致“一股独大”现象，使得大股东能够轻易控制公司决策，损害中小股东利益；另一方面，过度分散的股权结构又可能导致内部人控制问题，降低公司治理效率。
因此，探讨股权集中度与企业控制权之间的关系，对于优化企业治理结构、保护投资者利益、促进企业可持续发展具有重要意义。
二、理论基础与文献综述2.1 理论基础2.1.1 委托代理理论委托代理理论是研究企业所有权与经营权分离后产生的一系列问题的理论。
该理论认为，在两权分离的情况下，所有者（委托人）与经营者（代理人）之间存在信息不对称和利益不一致的问题，这可能导致代理人利用信息优势做出损害委托人利益的行为。
在股权集中的情况下，大股东作为主要委托人，能够更有效地监督和激励代理人，从而减少代理成本；而在股权分散的情况下，由于监督成本高昂且难以达成一致行动，小股东往往难以有效监督代理人，导致代理问题加剧。
2.1.2 公司治理理论公司治理理论关注企业内部权力制衡与外部监管机制的设计和实施。
该理论认为，良好的公司治理结构能够平衡各方利益相关者的利益诉求，确保企业长期稳定发展。
在股权集中的情况下，大股东通常拥有更强的话语权和控制权，但也更容易形成“内部人控制”局面；而在股权分散的情况下，虽然有利于形成多元化的监督机制，但也可能因股东间意见分歧而导致决策效率低下。
股权分置改革对中国股市的影响分析
股权分置对中国的影响分析一、股权分置的背景与意义股权分置是中国证券市场发展史上的一次重大变革，其背景可以追溯到中国的建立初期。
当时，由于特殊的历史条件和制度安排，中国存在非流通股和流通股的划分。
这种划分导致了市场功能的不完善和资源配置的低效率。
非流通股的大量存在，使得市场缺乏足够的流动性，同时也限制了者对公司治理的参与和监督作用。
股权分置的实施，旨在解决上述问题，通过实现股权的全流通，提高市场的流动性和效率，促进资本市场的健康发展。
这一不仅对上市公司、者，乃至整个经济体系都产生了深远的影响。
二、股权分置的主要内容与实施过程股权分置的核心是将原本不能在二级市场流通的非流通股转变为流通股，实现股权的全流通。
的主要内容可以概括为以下几个方面：1. 方案的制定：各上市公司根据自身情况，制定具体的方案，包括非流通股的流通方式、时间表、价格机制等。
2. 股东大会的表决：方案需提交股东大会表决，获得通过后方可实施。
3. 非流通股的流通：通过现金补偿、换股、增发等方式，实现非流通股向流通股的转变。
4. 市场监管与政策支持：政府和监管部门出台一系列政策措施，为提供支持和保障。
的实施过程是一个渐进的过程，涉及众多上市公司和者的利益，需要精心组织和周密安排。
从2005年正式启动，到2007年基本完成，股权分置历时两年多，取得了显著的成效。
三、股权分置对中国的影响分析股权分置对中国产生了多方面的影响，具体可以从以下几个角度进行分析：1. 提高市场流动性：使得原本不能流通的股份得以流通，大大增加了市场的流动性，提高了交易活跃度。
2. 优化资源配置：全流通的市场环境有利于资本的自由流动，促进了资源向更有效率的领域和企业集中，提高了资本市场的资源配置效率。
3. 增强市场定价功能：后，股票价格更加真实地反映了公司的内在价值和市场供求关系，市场定价功能得到加强。
4. 改善公司治理：全流通的实现，使得大股东与小股东的利益更加一致，有助于提高公司治理水平，增强企业的核心竞争力。
股权分置及其改革——历史沿革与现状评述
到党 中央、 国务院重大决 策层面 ，０ ４ １ ３ ２ ０ 年 月 １日国务院颁 布了《 于 关 推进资本市场改 革开放 和稳 定发展 的若 干意见》 简称“ 九条” ， （ 国 ）明确
指出要 “ 积极稳妥解决 股权分置 问题” 随后 ， 。 有关 部委已经共 同组成 了 ６ 个专题 工作小组 。２ ０ ０ ５年 ４月 ２ ９日． 经国务院 同意 ， 中国证监会发布 了
介 绍 了股 权 分 置 的 现状 ， 述 了股 权 分 置 改 革 的 过 程 和 成 效 。 评
关键 词 ： 股权 分置改革 ； 资本市场 ； 国有股 中图分类号 ：８０９ Ｆ ３ ．１ 文献标识 码 ： Ａ
国有企业 的困境 ， 而国有企业和股份制 的结 合又必然会造 成股权 分置现
国证券市场在 １９ ９ ０年 前后成立 时 ，正是在 汁划经济 向市场 经济转型的
推进股改 ： 中国证监会 发布《 上市公 司回购社会公 众股份管理办 法》关 《
于上市公 司控 股股东增持 流通股有关 问题 通知》 等相关文件 ， 中国证监 会和国资委联 合出台《 关于股权分置改革试点 工作的意见》 国资委发 布 ． 《 关于国有 控股上市公 司股权分置改革 的指 导意见》 深沪证券交易所 和 ；
象。
证 监会 、 国资委 、 财政部 、 中国人 民银行 商务部 五部委在 ２ ０ ０ ５年 ８ 月２ ３日联合 发出的《 关于上市公 司股权 分置改革 的指 导意见》 ， 中 股权 分置被定义为 ：股权 分置是指 Ａ股市场 的上市公 司股 份按 能否在 证券 “
交易所上 市交 易被区分为非流通股和流通股 ， 是我国经济体制转 轨过 这 程中形 成的特殊 问题” 。股权分置是我 国证券市 场的一项基本性 的制度 缺陷 ， 是我 国证券市场 发展的主要障碍 之一 ， 是我们 分析上市 公司一 切
股利政策以及我国上市公司股利分配的现状及存在问题
1
于再投资所产生的资本利得是不确定的。 （2）股利无关论 1961 年米勒(Miller , M.H)和莫迪格莱尼(Modigliani, F)提出了经典的《股利政策、
增长和股票价值》一文。在完善市场和理性投资者的前提下，在给定企业的投资政策时， 股利政策对股票价值没有影响，即股利无关论。股利无关论认为公司派发股利的高低不会 对股东的财富产生实质性的影响，公司决策者不必考虑公司的股利分配方式。因此，在完 全资本市场的条件下，股利完全取决于投资项目需用盈余后的剩余。但是这一观点是建立 在有关资本市场一系列严格的假设①之上的，而这些假设在现实生活中并不能够完全成立， 所以该理论有其局限性。
（二） 国内外对股利政策的研究
1 国外研究现状 （1）在手之鸟理论
在米勒(Miller，M.H)和莫迪格莱尼(Modigliani, F ) 1961 年发表关于股利政策无关论 的论文以前，“在手之鸟”理论占据了重要的理论地位。“在手之鸟”理论流派的代表人 物戈登(Gordon ，1959)在《Review of Economics and Statistics》上发表《Dividends， Earnings，and Stock Prices》指出:未来的资本利得就像林中的鸟一样不一定能抓得 到，眼前的股利则犹如手中的鸟一样飞不掉[1]。“在手之鸟”理论主张企业应该实行高股 利政策，因为相对于资本利得而言，股利收入是己经确定的，而企业的收益留存下来用
Key words：Listed company Dividend policy Reason
目录
一 引言
………………………………………………………………1
（一）研究背景及意义 …………………………………………………1
股权分置改革
姓名：李燕班级：09财务管理学号：200910306018股权分置改革一．含义股权分置：A股市场的上市公司股份按能否能否在证券交易所上市交易被分为非流通股和流通股。
流通股是指上市公司股东所持向社会公开发行的股份在证券交易所上市交易，而公开发行前股份暂不上市交易，称为非流通股。
这种制度安排不仅使上市公司或大股东不关心股价的涨跌，不利于维护中小投资者的利益，也越来越影响到上市公司通过股权交易进行兼并达到资产市场化配置的目的，妨碍了中国经济改革的深化。
股权分置改革：股权分置改革是当前我国资本市场一项重要的制度改革，就是政府将以前不可以上市流通的国有股（还包括其他各种形式不能流通的股票）拿到市场上流通。
现在的股权分置改革在以前叫做国有股减持。
二.历史原因股权分置是由诸多原因造成的，是在我国有计划经济体制向市场经济体制转轨的过程中形成的特殊问题。
20世纪80年代末期至90年代初期，我国对国有企业进行股份制改造以建立现代企业制度。
为了在证券市场筹集资金同时又不失去国有经济的控股权，采取了增量发行股票的方式，即在原有的存量国有企业资产基础上，再溢价增发一些股票，原有股票则变成非流通股，不能在证券交易所流通。
这一制度在其后的新股发行与上市实践中被固定下来，形成了我国股市流通股和非流通股并存的独特格局。
股权分置在证券市场成立之初发挥了积极的作用，便利了企业在证券市场筹集巨额资金，有利于经济增长，推动了我国经济体制改革。
由于大部分的股票是非流通股，企业可以一较高的溢价在一级市场发行股票，股票市场为上市公司提供了递增的资金支持。
从1991年的5亿元到2005年的1883亿元，15年共筹集9000亿元，年均筹集600亿元，其中通过一级市场发行筹集额占55%。
正是这种强有力的资金支持，造就了一批像中石化、青岛海尔、中兴通讯业绩业绩突出、扩张迅速的行业巨人和科技精英，使之成为推动经济增长的中坚力量。
但是股权分置也造成了流通股和非流通股同股不同权、同股不同价、同股不同利的弊端，影响制约着我国证劵市场的进一步发展。
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路漫漫其悠远
少壮不努力，老大徒悲伤
一、进行股权分置改革的历史背景分析
1、股权分置成为制约中国资本市场发展最重要的制 度障碍
目前阻碍我国资本市场发展的几大障碍：
透明度——信息披露和诚信方面的障碍 全球市场面临的共同问题
资金供求失衡——政策设计上的不足 股权分置——制度设计缺陷
其中参加表决的流通股股份总数为89,348,959股,赞成 55,315,623股,占本次会议参加表决的流通股股份总数的61.91%； 反对33,029,617股,弃权1,003,719股。
由于本议案以特别决议方式进行审议,需参加会议有表决权的全部 股份的三分之二以上通过及参加会议的有表决权社会公众股股份 的三分之二以上通过,因此本次大会未能审议通过公司股权分置改 革方案。
基础、对大股东的行为形成内在约束机制 完善资本市场的资产定价功能 建立有效的激励机制 提升存量资源配置功能，推动资产的购并与重组
如何推进股权分置改革
2、进行股权分置改革的法律依据：为什么必须支 付对价
何谓对价 支付对价的法律依据和经济学解释 市场平均对价率及其依据 含权的说法难以得到法律上的支持，市场意义上的补偿
源的整合功能严重不足
二、如何推进股权分置改革
1、股权分置改革的战略意图和现实目标：我们为什么改革 （1）战略目标
构建以金融市场特别是资本市场为基础（平台）的金融体系
推进以市场为导向的金融体制改革
（2）现实目标
形成稳定的可预期的制度平台 将上市公司建设成股东的利益共同体：消除大股东侵害小股东利益的制度
代表性方案：清华同方方案
清华同方对价方案
清华同方以现有总股本574,612,295股为基数, 向本方案实施股权登记日登记在册的全体股东每 10股转增4.7515609股,清华控股、泰豪集团有限 公司、北京实创高科技发展总公司、北京沃斯太 酒店设备安装公司、北京首都创业集团有限公司 等五家非流通股股东以向流通股股东支付非流通 股东可获得的转增股份,使流通股股东实际获得每 10股转增10股的股份,作为非流通股获得流通权 的对价,相当于流通股股东每10股获得3.56股的 对价。
三一重工表决结果
三一重工股份有限公司于2005年6月10 日召开2005年第一次临时股东大会，会议 采用现场投票与网络投票相结合的表决方 式审议通过公司股权分置改革方案。
三一重工股本变动情况
变动前Biblioteka 变动数变动后非流通股：
1、国有法人持有股份
892,400 -892,400
0
2、境内法人持有股份 179,107,600 -179,107,600
几大障碍的后果：严重影响市场信心和投资者预期
进行股权分置改革的历史背景分析
2、为什么会产生股权分置这一制度设计 （制度现象）
当时的社会环境
认识上的约束
从历史角度对股权分置进行评价
进行股权分置改革的历史背景分析
3、股权分置的危害在哪里
使上市公司变成了股东的利益对抗而不是利益共同体 损害了资本市场的资产定价功能（晴雨表功能丧失） 控股股东低成本控制上市公司及其对社会资本的滥用 上市公司有效的激励机制难以建立起来 使资本市场变成了一个简单的增量融资平台，存量资
清华同方表决结果
清华同方股份有限公司于2005年6月10日召开2005年第一次 临时股东大会，会议采用现场投票与网络投票相结合的表决方式， 大会审议并以记名投票的方式对《公司股权分置改革方案》进行 了表决,参加表决的股份总数为390,930,721股,赞成356,897,385 股,占本次会议有表决权股份总数的91.29%；反对33,029,617股, 弃权1,003,719股。
也难以有法律依据。
如何推进股权分置改革
3、股权分置改革的基本原则
统一组织，市场化（股东自行）决策 自愿原则和分类投票原则 方案多样性原则 市场博弈和利益均衡原则
如何推进股权分置改革
4、对股权分置改革现有方案的分析
方案一：在总股本扩张基础上通过公积金转增支付对价 （转增+现金（或+权证（认购权证、认沽权证）+承诺 义务）
三一重工对价方案
公司控股股东三一集团有限公司在遵循上述承诺以外,还特 别承诺： 1、只有同时满足以下两个条件时,三一集团有限公司方可 通过上海证券交易所挂牌交易出售所持有的原非流通股股 份： (1)自公司股权分置改革方案实施后的第一个交易日起满二 十四个月以上。 (2)自公司股权分置改革方案实施后,任一连续5个交易日(公 司全天停牌的,该日不计入5个交易日)公司二级市场股票收 盘价格达到2005年4月29日收盘价16.95元的112.1%即19 元或以上。 2、所持股份获得上市流通权之日起24个月后,通过证券交 易所挂牌交易出售获得流通权的原非流通股股份占公司股 份总数的比例在12个月内不超过10%。
0
非流通股合计
180,000,000 -180,000,000
0
有限售条件的流通股份：
1、国有法人持有股份
0
788,287 788,287
2、其他境内法人持有股份
0 158,211,713 158,211,713
如何推进股权分置改革
4、对股权分置改革现有方案的分析
方案二：总股本不变条件下通过股权结构调整 支付对价（送股+现金+…）
代表性方案：三一重工方案
三一重工对价方案
以方案实施的股权登记日公司总股本24000万股、 流通股6000万股为基数,在非流通股股东向方案实施的 股权登记日登记在册的流通股股东共支付总额为2100万 股本公司股票和4800万元现金对价后,非流通股股东所 持有的原非流通股全部获得流通权,并按照非流通股股东 的承诺逐步上市流通,流通股股东获得的股票自方案实施 的股权登记日的次日开始上市流通交易,对价的来源由非 流通股股东按持股比例支付,对价的分享由流通股股东按 持股比例分享。即：流通股股东每持有10股流通股股票 将获得非流通股股东支付的3.5股股票和8元现金对价。 公司全体非流通股股东作出如下承诺：自非流通股获得 “上市流通权”之日(即：方案实施的股权登记日后的第 一个交易日)起,至少在12个月内不上市交易或者转让。