基金选择与基金绩效评价共18页文档

E(Rit) − Rft = βi[E(Rmt − Rft] + siE(SMBt)来自+ hiE(HMIt)
其中Rft表示时间t的无风险收益率；Rmt表示时问t的市场收益率；Rit表示资产i在
时间t的收益率；E(Rmt) − Rft是市场风险溢价，SMBt为时间t的市值(Size)因子的模拟
组合收益率，HMIt为时间t的账面市值比(book—to—market)因子的模拟组合收益率。
如果二只股票型基金历史业绩不 相上下，而投资周转率有高低 之分，如果你是位投资者，请 谈谈你的选择以及理由。
投资周转率是一个用来衡量基金投资风格的指标，周转率低，说明基金更倾 向于稳健投资，长线持有具有较好成长性的价值股；反之，则说明基金的投 资更加灵活主动，通过波段操作从价值低估的股票中获利。
2. 特雷诺测度－Treynor’s measure
(1)计算公式：
(2)公式含义：表示T 单p 位r（p 系p r统f ）风险的超额收益
(3)评估方法：首先计算样本期内各组合（基金）特雷诺指数， 然后进行比较，较大的特雷诺指数表示较好的绩效。
(4)主要特点：①以组合值作为风险测度，只考虑了系统风险； ②隐含假设为组合风险完全分散化，即完全消除了非系统 性风险；③当组合非完全分散化，即存在非系统风险时， 可能给出错误信息。
Carhart四因素模型是为了控制系统性风险 对股票的影响,对原始回报进行调整,取得控 制了风险因素后的超常回报.Carhart四因素 模型是对Fama-French三因素的模型的改 进,包含了市场因素(market factor),规模因 素(size factor),价值因素(value factor)和动 量因素(momentum factor).
β、si和hi分别是三个因子的系数，回归模型表示如下：
Rit − Rft = ai + βi(Rmt − Rft) + SiSMBt + hiHMIt + εit
(2)Carhart(2019)四因子模型
R i R f a i b i( R M R f) s i S M B h iH M L u i U M D i
3.詹森测度－Jensen’s measure
(1)计算公式： prp[rf p(rmrf)]
(2)公式含义：表示资产组合的超常收益(abnormal return)，即经过市
场调整后的超额收益
(3)评估方法：组合
值表明0优于（outperform）市场表现，＜0表
明劣于(underperform)市场表现，值越大，组合绩效越高。
一.基金选择指标
（1）外部结构指标
基金规模 外部结构指标基金经理人背景
基金费用
（2）内部结构指标
基 金 投 资 周 转 率 =资 产 购 入 与 售 出 量 较 小 者 /基 金 平 均 资 产 净 值 内 部 结 构 指 标 现 基 金 金 流 资 量 产 = 结 净 构 申 购 资 金
基 金 投 资 的 行 业 结 构 ,股 票 结 构 ,时 间 结 构
Fama-French三因子模型的表达式：
Fama和French 1993年指出可以建立一个三因子模型来解释股票回报率。模型认
为，一个投资组合(包括单个股票)的超额回报率可由它对三个因子的暴露来解释，这三
个因子是：市场资产组合(Rm − Rf)、市值因子(SMB)、账面市值比因子(HML)。这个
多因子均衡定价模型可以表示为：
M 2测度
5.
(1)计算公式： M2 rp rm
(2)公式含义：在风险资产组合中加入无风险资产，使经风险 调整后组合与市场指数具有相同风险，即标准差相同，因 此，只要比较组合之间收益率，就可考察不同组合绩效。
(3)评估方法：数值越大，组合绩效越好。 (4)主要特点： ①以组合标准差作为风险度量，同时考虑了
(4)主要特点：①建立在CAPM模型基础之上，以证券市场线为评估标准； ②迄今为止，评估基金绩效使用最广泛的指标；③隐含假设为组合完 全分散化，即完全消除了非系统性风险，当组合非完全分散化时可能 给出错误信息。
4. 估价比率/信息比率－appraisal ratio/information ratio
系统风险和非系统风险； ②与夏普率相关。
E(r)
F
M2
M
•
•P • p
CML
CAL(P)
M P
6.多因素绩效评估模型 (1)Fama and French(1993)三因子模型
R i R f a i b i( R M R f) s i S M B h i H M L i
Fama和French 1992年对美国股票市场决定不同股票回报率差异的因素的 研究发现，股票的市场的beta值不能解释不同股票回报率的差异，而上市公 司的市值、账面市值比、市盈率可以解释股票回报率的差异。Fama and French 认为，上述超额收益是对CAPM 中β未能反映的风险因素的补偿。
二.基金绩效评价指标 1.夏普测度――Sharp’s measure
(1)计算公式：
Sp
rp rf
p
(2)公式含义：表示单位（总）风险的超额收益或单位风险溢价
(3)评估方法：首先计算样本期内各组合（基金）夏普指数，然后 进行比较，较大的夏普率表示较好的绩效。
(4)主要特点：①来源于马克维茨的资产组合理论，以资本市场线 为评估标准；②以组合标准差作为风险测度，同时考虑了系统 风险和非系统风险；③能够反映组合管理者（基金经理）分散 和降低非系统风险的能力。
(1)计算公式：IFR(pp) 组 合 组 残 合 差 值 风 险 (2)公式含义：表示（与证券选择相关的）单位非系
统性风险带来的超常收益 (3)评估方法：较大的估价比率表示较好的绩效。 (4)主要特点：①非系统性风险由组合残差的标准差
测度；②可衡量风险资产组合中积极型组合绩效。
信息比率是用单一数值揭示基金投资组合的均值 和方差特性的测定方法. 它建立在马柯维茨的资产 组合理论基础上——该理论阐明了收益的均值与 方差是描述投资组合特性的充分统计量. 信息比率 是基于均值和方差的标准统计模型计算出的. 用 Rpt 表示基金的投资组合在t期的收益率,Rbt 表 示基准投资组合(benchmark portfolio) 在t 期 的收益率, 那么超额收益率ERt是上述二者之差, 即