金融稳定需要货币政策和财政政策的目标协同
经济发展中的财政政策与货币政策的协调与配合
经济发展中的财政政策与货币政策的协调与配合在经济发展中，财政政策和货币政策是两个重要的宏观调控工具。
财政政策通过调整政府支出和税收来影响经济活动，而货币政策则通过调整货币供应量和利率来影响经济运行。
这两种政策在实践中需要相互协调与配合，以达到综合稳定和可持续增长的目标。
1. 财政政策的作用与方向财政政策是指政府通过调整财政收支和运用财政手段对经济进行调节的政策。
其作用主要体现在以下几个方面：（1）稳定经济增长。
通过增加政府支出和减少税收，财政政策可以带动投资和消费，促进经济增长。
（2）促进收入再分配。
通过税收和社会福利政策的调整，财政政策可以实现贫富差距的缩小，实现更加公平的收入分配。
（3）调节经济结构。
通过财政支出方向的调整和产业政策的实施，财政政策可以引导经济结构的优化和产业升级。
2. 货币政策的作用与方向货币政策是中央银行通过调整货币供应量和利率来实施的政策。
其作用主要体现在以下几个方面：（1）控制通胀率。
通过控制货币供应量和调整利率水平，货币政策可以有效控制通货膨胀，维护物价稳定。
（2）促进就业和增长。
货币政策可以通过调节利率来影响企业投资和个人消费，从而推动经济增长和就业机会的增加。
（3）维护金融稳定。
货币政策可以通过监管措施来防范金融风险，保障金融体系的稳定运行。
3. 财政政策与货币政策的协调与配合在实践中，财政政策和货币政策需要相互协调与配合，以达到优化经济运行的效果：（1）政策目标的一致性。
财政政策和货币政策都应该以维护经济稳定为目标，互相支持和配合，避免相互冲突。
（2）政策工具的协同使用。
财政政策和货币政策可以通过相互配合的工具使用来实现经济调节。
例如，财政政策通过增加政府支出刺激经济，货币政策可以通过降低利率来加大财政政策的效果。
（3）信息的共享与沟通。
财政政策和货币政策制定部门需要保持密切的合作与沟通，共享经济数据和信息，以便更准确地把握经济形势，制定相应的政策措施。
4. 成功案例与启示在过去的经济发展中，财政政策和货币政策的协调与配合发挥了重要作用。
经济发展的财政政策和货币政策
经济发展的财政政策和货币政策随着社会经济的不断发展，财政政策和货币政策作为宏观经济调控的重要手段，对于经济的发展起到了至关重要的作用。
本文将重点探讨财政政策和货币政策在经济发展中的作用及其相互关系。
一、财政政策的作用与功能财政政策是国家通过调整和运用财政收入和支出的手段，对宏观经济进行调控和管理的一种经济政策。
它的主要作用和功能如下：1. 经济调节作用：财政政策通过调整财政支出、税收和债务等手段，对经济运行状况进行干预。
当经济出现过热或通货膨胀的情况时，财政政策可以采取紧缩措施，如提高税收、减少财政支出，以抑制消费和投资；当经济下行或出现萧条时，财政政策可以采取扩张措施，如增加财政支出、减税等，以刺激经济增长。
2. 调整收入分配：财政政策可以通过改变税收制度和社会福利政策，实现收入的再分配。
通过适当提高高收入人群的税收比重，减少收入差距，促进社会公平与平衡的发展。
3. 促进产业发展：财政政策可以通过加大对重点产业和战略性新兴产业的扶持力度，引导资源和资金投向高附加值产业，推动经济结构的优化和升级。
二、货币政策的作用与功能货币政策是国家中央银行以调节货币供应量、利率水平和信贷政策为手段，对经济活动进行管理和调控的一种政策工具。
它的主要作用和功能如下：1. 控制通货膨胀：货币政策通过调整利率水平和货币供应量，控制经济总需求，从而影响物价水平的波动。
当通货膨胀压力较大时，货币政策可以采取紧缩措施，提高利率、缩减货币供应，抑制通货膨胀；当经济增长疲软或出现通缩风险时，货币政策可以采取宽松措施，降低利率、扩大货币供应，刺激经济增长。
2. 维护金融稳定：货币政策可以通过监管金融机构的行为，确保金融市场的稳定运行。
例如，当金融风险加剧时，货币政策可以对金融机构进行风险评估，并采取相应措施，保护金融体系的安全和稳定。
3. 促进经济增长：货币政策通过调节利率水平和信贷政策，影响资本投资的成本和效益，从而对经济增长产生影响。
财政政策与货币政策的协调作用
财政政策与货币政策的协调作用财政政策和货币政策是宏观经济调控中最重要的两个工具。
在一定的利率、财政开支、借款条件等前提下，财政政策和货币政策可运用不同的方式，达到促进经济增长、维持物价稳定、调整流动性和资本流向等方面的目的。
本文将深入探讨财政政策和货币政策的协调作用，以及在特殊情况下的应对之策。
财政政策和货币政策的基本原理在讨论宏观经济调控前，我们需要了解一些基本概念。
许多人会问，什么是财政政策和货币政策？两者之间有什么关系呢？财政政策是涉及国家财政开支和税收政策的宏观经济调控工具。
通过调整税收政策和财政支出，其目的在于调节国家总需求，促进经济发展和增长。
货币政策是指中央银行通过调节利率、货币供应量、汇率等一系列手段，控制货币流通和其价值，以维持通货稳定和经济增长。
在实际运用中，财政政策和货币政策相互依存，存在紧密的内在联系。
财政政策定下国家开支和税收计划，而货币政策则决定货币供应和利率的变化。
两者配合发挥作用且相互制约，通常称为财政政策与货币政策的协调作用。
财政政策和货币政策的协调作用可以体现在以下几个方面：1. 维护价格稳定价格稳定是宏观经济的基础。
货币政策通过调节货币供应、利率、汇率等因素，控制市场流动性，避免通货膨胀。
而财政政策通过税收政策和财政开支计划，促进经济增长和稳定，同时避免国家财政风险。
2. 促进经济增长经济增长是实现国家富强的基础。
财政政策和货币政策合理调控，可刺激经济发展，促进创新和消费需求。
此外，通过鼓励私人投资，扩大公共财政支出等方式，还可提高全要素生产率，推动经济增长。
3. 调整经济周期经济周期是经济运行的内在规律，通过及时调整财政政策及货币政策以达到稳定经济的目的。
在景气期，货币政策要严格控制通胀，防止资产泡沫，从而保证经济适度增长；而在萧条期，货币政策应该向市场提供足够的流动性保障市场稳定。
财政政策则需要根据不同的周期调整财政政策，如促进消费、增大投资，以补充需求。
谈财政政策和货币政策的协调配合
财政政策和货币政策的协调配合引言财政政策和货币政策是宏观经济调控的两大重要工具。
财政政策由政府制定和实施，通过调整政府支出和税收来影响经济运行。
货币政策则由央行负责制定和执行，通过调整货币供应量和利率等手段来影响经济活动。
财政政策和货币政策的协调配合是必不可少的，本文将探讨其重要性、协调原则和实施策略。
重要性财政政策和货币政策的协调配合对于实现宏观经济平稳运行具有重要意义。
首先，协调配合可以加强政策的效果。
财政政策和货币政策具有互补作用。
当财政政策采取扩张性措施时，如增加政府支出或减税，货币政策可以通过降低利率来支持该政策，加大资金供给，促进经济增长。
相反，当财政政策采取紧缩性措施时，货币政策可以通过提高利率来限制资金供给，避免通货膨胀风险。
其次，协调配合可以稳定金融市场。
财政政策和货币政策的错位调整可能导致金融市场波动，增加风险。
如果财政政策过度扩张，而货币政策收紧，则可能导致资金供给紧缺，加剧经济下行压力。
相反，如果财政政策过度收紧，而货币政策过度宽松，则可能引发通货膨胀风险。
只有两者协调配合，才能实现金融市场的稳定。
最后，协调配合可以提高政策的可持续性。
财政政策和货币政策的长期协调配合，可以有效避免政策的过度波动和频繁调整，增强整体政策的可持续性和长期稳定性。
这对于提高经济运行的预测性和规范性具有重要意义。
协调原则财政政策和货币政策的协调配合需要遵循一些原则。
首先，稳定性原则。
财政政策和货币政策的协调配合应该着眼于宏观经济稳定。
政策制定者应该根据经济运行的不同阶段，灵活调整政策，以保持经济增长的稳定性。
在经济下行时，可以采取财政刺激政策和货币宽松政策来刺激经济增长；而在经济繁荣时，可以采取财政收紧政策和货币紧缩政策来抑制通货膨胀风险。
其次，协同性原则。
财政政策和货币政策的协调配合需要形成协同效应。
政府在制定财政政策时，应与央行密切协商，了解货币政策的走向，并充分考虑货币政策的影响。
央行则应根据财政政策的目标和措施，灵活调整货币政策，以实现协同效果。
财政与货币政策的协调与配合
财政与货币政策的协调与配合财政政策和货币政策是宏观经济管理的两个重要方面，它们对经济的稳定和发展有着重要的作用。
它们之间的协调与配合是实现宏观经济管理目标的关键。
财政政策是指政府通过调节财政收支、税收和政府支出等来调整经济运行状况的一种宏观经济政策。
货币政策是指央行通过货币供应量和利率等手段对经济进行调控的一种宏观经济政策。
财政政策和货币政策的目的都是实现经济稳定和发展，但是它们所侧重的方面略有不同。
财政政策侧重于调整国家财政收支平衡、推进经济结构调整、促进就业增长和发展社会公共事业等。
货币政策则侧重于调控货币供应量和利率等，控制通货膨胀、促进经济增长、改善经济结构和维护金融市场的稳定等。
财政政策和货币政策在协调配合上需要考虑各自的特点和发挥作用的方面，以实现宏观调控目标。
具体来说，在协调之中，应该注意以下几点：一、政府和央行的沟通机制政府和央行应该建立一个有效的沟通机制，以保证宏观经济政策的顺畅运行。
政府可以利用财政政策来推动经济增长、改善社会福利和促进经济结构调整，而央行则能够通过货币政策调整经济流动性和控制通货膨胀。
政府需要了解央行的货币政策措施，央行也需要了解政府的财政政策调整情况，然后两者共同制定合适的政策方案，共同应对经济形势的变化。
二、财政政策和货币政策的协同配合财政政策和货币政策是相互独立的，但又相互关联。
它们之间的协同配合能够发挥它们在经济调控中的最大效益。
比如一些经济衰退时期，政府可以采取一定的财政支出措施，如扶持民生、建设基础设施、扩大社会保障等，以提高人民群众的消费水平。
此时，央行也可以适当地调整货币供应量，应对财政政策所带来的经济连锁反应，以达到弥补经济萎缩的缺陷，促进经济回暖的作用。
三、宏观经济环境调控的场合财政政策和货币政策的协调和配合主要体现在宏观经济环境调控的场合。
政府必须采取正确的财政政策，以同时维护经济发展和财政收支平衡两个目标。
央行则必须采取正确的货币政策，以调整经济流动性和货币市场的稳定，以确保金融体系的安全性和可靠性。
2024年中国经济政策走向：财政政策与货币政策的协调发展
随着中国经济的不断发展和变化，财政政策和货币政策的协调发展成为促进经济稳定和可持续发展的关键。
本文将探讨2024年中国财政政策和货币政策的走向，以及它们在经济发展中的作用和挑战。
一、背景介绍财政政策和货币政策是国家调控经济的两大重要工具。
财政政策通过调节政府支出和税收，影响经济运行和结构调整；货币政策通过调控货币供应量和利率，影响货币市场和金融体系的运行。
财政政策和货币政策的协调发展对于经济的稳定和可持续发展至关重要。
二、财政政策的走向和作用经济结构调整：财政政策将继续支持传统产业转型升级和新兴产业培育，加大对科技创新和研发的投入，推动经济结构的优化和升级。
支持民生领域：财政政策将继续加大对教育、医疗、社保等民生领域的支持力度，提高人民群众的生活质量和幸福感。
区域发展均衡：财政政策将采取差异化的区域政策，促进区域经济的均衡发展，减少地区间的差距。
加强环境保护：财政政策将加大对环境保护的投入，推动绿色发展和生态文明建设。
三、货币政策的走向和作用稳健中性的货币政策：货币政策将保持稳健中性，注重平衡通胀压力和经济增长的关系。
根据经济形势的变化，适时进行逆周期调节，保持经济运行的平稳。
推动金融改革：货币政策将继续推动金融体系的改革开放，加强监管，提高金融服务的质量和效率。
促进金融创新：货币政策将积极支持金融科技和数字经济的发展，推动金融创新，提高金融业的竞争力和稳定性。
防范金融风险：货币政策将继续加强对金融风险的监测和防范，确保金融体系的稳定和健康发展。
四、挑战与建议协调政策的效果：财政政策和货币政策的协调发展需要考虑到宏观调控的整体效果，避免政策操作的副作用。
防范金融风险：随着金融市场的复杂性增加，需要进一步加强金融监管，防范系统性金融风险。
推动结构调整：财政政策和货币政策应更加注重结构调整，促进传统产业的转型和新兴产业的发展。
理顺政策衔接机制：财政政策和货币政策之间需要建立有效的协调机制，确保政策的衔接和执行效果。
中国财政与货币政策的协同作用
中国财政与货币政策的协同作用财政和货币政策是国家宏观调控的两个重要方面，二者相互关联、相互作用、相互促进，构成了我国宏观调控的双轮驱动机制。
本文将从中国财政和货币政策的协同作用角度出发，探讨这两项政策如何协同发力，以更好地促进经济稳步发展。
一、政策目标的一致性财政政策和货币政策一致的政策目标是稳定经济增长和保持市场稳定。
财政政策的主要工具是政府支出和税收政策，其目的是通过调节国家财政支出和税收水平等手段，影响社会消费水平和投资活动，维护国家经济发展稳定和社会公平正义。
货币政策则着眼于通过调节货币供应量，影响货币市场利率，进而影响投资和消费支出，以达到宏观调控的目的。
但无论是采取哪种政策，都必须围绕稳定经济增长和保持市场稳定这一共同的目标出发，才能真正起到良好的协同作用。
二、财政政策与货币政策的统一性财政政策和货币政策的统一性进一步体现在政策工具的综合运用上。
财政政策的财政支出和税收原则上是可以影响经济增长和市场需求的，但是这一政策的实施需要充分考虑资金来源、财政支出方向等多方面因素，以及国家财政的承受能力。
相比之下，货币政策更加直接，通过央行调控货币市场的利率和流动性，进而影响市场繁荣，促进经济发展。
因此在实际运用中，财政政策和货币政策的结合应该是合理的、和谐的，避免出现政策冲突的情况。
三、财政政策和货币政策的相互协调财政政策和货币政策的相互协调是实现协同作用的关键。
具体来说，财政支出往往要求央行提供流动性支持，确保资金的市场流通，进而促进社会和经济的发展。
同时，货币政策的实施往往也依赖于财政支出。
比如，如果政府进行大规模的基础设施投资，通过扩大预算赤字来增加财政支出，能够有效地带动经济的发展。
此时，央行就需要通过调整货币流动性等手段，让资金充分流通，以确保经济的顺畅发展。
探究协调关系的一个重要方面是如何把握调控的力度和方向。
政策实施时需要根据经济发展状况和市场形势及时调整，一个粗放式的调控很难达到协作的效果。
财政政策和货币政策的协同作用
财政政策和货币政策的协同作用财政政策和货币政策是国家宏观经济政策的两大重要工具，它们在调控经济运行、促进经济增长和保持经济稳定方面起着不可替代的作用。
财政政策主要通过调节国家的财政支出和税收来影响经济运行，而货币政策则以调控货币供应量和利率水平为手段，直接影响金融市场和经济主体的行为。
本文将探讨财政政策和货币政策的协同作用及其在推动经济发展中的重要性。
一、财政政策的作用与调控策略财政政策通过调控财政支出和税收收入来影响国民经济的总需求和总供给，从而实现宏观经济的平衡和稳定。
它可以通过增加财政支出来刺激需求，提振经济增长；也可以通过减少财政支出和降低税收来抑制过热经济，防止通胀。
在实践中，财政政策可以采取积极财政政策和紧缩财政政策两种不同的调控策略。
积极财政政策是指通过增加政府的财政支出，扩大需求，促进经济增长。
一般情况下，积极财政政策在经济下行周期时运用较多。
例如，政府可以增加基础设施建设的投资，提高居民收入水平，增加社会福利支出等，以刺激经济中的投资和消费需求。
通过增加财政投资，政府可以拉动私人投资，促进产业扩张，创造更多就业机会。
紧缩财政政策则是在经济过热、生产过剩或通胀压力较大时采取的措施，主要通过减少政府财政支出和提高税收以限制需求增长。
通过这种方式，政府可以防止经济过热，遏制通胀预期，保持经济的健康发展。
紧缩财政政策在面临通货膨胀风险、外部失衡或债务风险加大时具有重要作用。
二、货币政策的作用与调控策略货币政策是由中央银行通过调整货币供应量和利率水平来实现稳定经济增长和保持物价稳定的一种宏观经济调控手段。
货币政策的核心目标是通过控制货币供应量来达到维持物价稳定、促进经济增长和保持金融稳定的目标。
货币政策主要通过调节流通货币的供给量和利率水平来影响市场消费、投资和借贷行为。
当经济增长乏力或通胀风险较小时，中央银行可以采取宽松货币政策，即增加货币供应量、降低利率以刺激经济活动。
宽松货币政策有助于降低借贷成本，激发居民的消费和企业的投资，推动经济增长和就业扩大。
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RR/03/04 Array CFEF研究报告金融稳定需要货币政策和财政政策的目标协同王连洲杨如彦中国科学院研究生院虚拟经济与金融研究中心中国科学院管理、决策与信息系统重点实验室RR/03/04中国科学院研究生院虚拟经济与金融研究中心2003年10月金融稳定需要货币政策和财政政策的目标协同债券市场下跌之后，关于资本市场投资人基础收窄的讨论，重新引起各方的兴趣。
我们注意到，在中国的金融市场上，债券市场是货币政策和财政政策共同作用的领域，央行通过银行间债券市场对冲外汇占款，并透过收缩或者放大基础货币供应量以落实其既定货币政策；财政部则在银行间债券市场，或者交易所债券市场，或者同时在两个市场，通过发行国债，来落实其财政政策。
在大多数的年份里，作为政府左膀右臂的财政政策和货币政策相安无事，彼此和谐。
但在特别情形下，如果货币政策和财政政策的短期目标不一致，或者尽管长期目标一致，但实现短期目标的操作方法出现冲突，则债券市场投资人和机构的预期将会被扰动，最终加大金融市场的波动。
因此，这一次债券市场的下跌，给了我们一个机会，来反思财政政策和货币政策的目标协同问题。
1．独木难支：政策目标分离与资金的短距离周转回顾以往货币政策和财政政策的运行轨迹，我们发现，由于政策操作从来没有刻意谋求过二者之间的目标协同，宏观调控方面经常出现的情形是，要么单纯依靠财政政策，要么单纯依靠货币政策。
这期间，财政政策与计划体制混淆在一起，货币政策被淹没在中央银行包揽商业银行业务的格局之中。
实际上，在1984年以前，我国没有确立中央银行体制，货币政策也完全服从于计划经济体制的框架下。
目标是计划目标，手段是计划手段。
1984年以后，民间经济的勃兴使得财政收支规模占GDP的比重持续下降，财政政策在宏观经济调控中的作用出现了弱化趋势，货币政策手段逐步受到国内宏观经济调控主体的重视。
不过，那时我们缺乏必要的经验，直到1997年东南亚金融危机前，货币政策与金融业监管被混为一谈，加之市场传导机制没有形成，金融市场表现出“一抓就死，一放就热”的波动状态。
因为面向市场的财政政策的独立地位没有凸显出来，至少从表面上看，改革开始以后直到东南亚金融危机前，宏观调控是由并非纯粹的货币政策独挑大梁。
这种局面在东南亚金融危机之后发生了改变，由于国内出现的局部有效需求不足，经济增长质量下降，我们开始首次尝试综合运用货币政策和财政政策工具，以期刺激需求，恢复人们的预期和信心。
综合利用两个政策工具本身就是一种进步，说明我们已经认识到，单纯依靠一种政策工具难以受到切实的效果。
在综合利用中，另一个更加重要的变化是这两个政策工具都是面向市场的，主动运用经济杠杆，而不是计划来实现自己的目标。
比如，央行先后通过改革存款准备金制度，取消贷款规模计划管理，以及连续多次降低利率等手段，推动微观经济投资和消费活跃。
财政政策方面，连续五年的积极财政政策，主要依靠国债发行，支持基础项目建设，国债发行量累计达到23187.33亿元。
但是财政政策和货币政策工具的目标协同远非一次尝试就能完成，从实际效果看，过去几年我们执行的积极财政政策和稳妥的货币政策效应并没有完全发挥出来。
货币政策方面，刺激投融资的效应不能持续，货币转化为资本的能力仍然较差，资金在央行和商业金融机构之间封闭循环，无法渗透到实体经济层面。
由于资金始终短距离循环，千家万户争抢、分割基本固定的利息收益，尽管促使票据业务出现了繁荣，但虚拟经济中也积累了大量的风险。
财政政策方面，国债项目的后续资金缺乏必要的融资手段，尤其是，国债项目中很大一部分并没有带动相关投资的积极跟进，市场在资源配置方面的基础作用远未发挥到位。
集中起来，财政政策和货币政策缺乏协同，已经导致经济杠杆的市场传导机制错位，政策合力没有形成。
财政政策和货币政策缺乏协同，可能导致经济运行中出现两个“两张皮”。
第一个“两张皮”是投资结构的两张皮。
国债项目支持基础建设，而来自银行资金支撑的信贷项目则支持制造业和消费热点，二者关联性很弱，经济杠杆无法确切感知投融资市场的动向。
从目前的情形看，财政举债幅度（加上隐性负债）已经逼近国际警戒线，积极财政政策面临逐渐淡出的压力。
正常情形下，财政政策淡出以后，国债项目的后续资金可以由市场化的融资途径得到解决，这需要货币政策预先就有协作准备，2002年下半年开始，中央银行开始逐步放松货币信贷，货币供应量增加，货币政策又一次启动。
这次以信贷扩张开始的货币政策，从现象上看，仍然延续了以往信贷需求扩张倒逼货币供给增加的轨迹，这给央行带来很大的压力。
问题是，信贷规模的扩张，究竟在多大程度上是市场化推动的结果，很费思量。
如果像人们怀疑的那样，信贷规模扩张仅仅是银行降低不良资产比例的一个小花招，那与财政政策希望拉动投资需求的初衷就更远。
当然问题未必全出在金融领域里，就财政政策而言，如果市场机制俄完善，财政政策本身就负有营造投资环境、揭示新的商业机会的职能。
不过，这个职能至少目前还没有被完成的迹象。
第二个“两张皮”是宏观经济运行指标的两张皮。
进入2003年5月以后，从投资规模上看，经济似乎有过热的迹象，从物价水平和消费水平的变化看，经济似乎又偏冷。
这个“两张皮”使得市场和管理部门对宏观经济运行状态的判断出现很大的分歧。
一时间，我们无法判别下一步经济究竟会过热，还是会继续紧缩。
在此背景下，我们看到了财政政策和货币政策在短期操作手法上的矛盾，一方面，国债继续加大发行量；另一方面，货币回笼力度也在加大，一些旨在缩小信贷规模的政策，如提高准备金率等被相继推出。
宏观经济运行出现这样的态势，十分值得警惕，如果它进一步表明实体经济与虚拟经济的不相容，那问题就更严重一些。
但是这种情形，必然导致市场预期的紊乱。
2．政策目标协同的制度障碍：汇率制度的例子短期里，财政政策和货币政策的目标协同需要诸多制度的保障，比如财政收支应受到严格管理，不仅财政资金来源应合法多样，库底资金也应完全实现了流动性管理；金融市场主体与职能应匹配完善，结构优化；财政制度、货币制度和汇率制度应相互协调，沟通到位；或者更重要的，还要有一个敏感的市场化传导机制，等等。
我们以最近受到格外关注的汇率制度为例，说明政策目标协同需要机制设计和制度安排的匹配。
在固定汇率制度下，一个国家很难具备独立的货币政策，独立性的缺乏主要体现在短期维护汇率稳定的要求，与长期货币政策目标经常性发生冲突方面。
最近汇率制度对货币政策的干扰，进而使得货币政策与财政政策短期目标无法协同的情形，与对冲外汇占款的操作有关。
由于对冲外汇占款，金融市场结构方面出现了新问题，债券市场下跌是其中一个表现。
如下图所示，今年以来外汇储备的迅猛增长和人民币汇率升值压力，迫使央行不得不对随时出现的外汇占款进行对冲。
否则，这些占款的存在就相当于央行增发了货币，与原有的货币政策目标冲突。
央行对冲外汇占款的途径一般有两个，一个是发行央行票据，另一个是正回购债券，当然还可以有别的办法，这两个最乘手。
不管是那个办法，都需要吸纳货币。
尤其是前一段时间的正回购债券，货币的主要来源是债券市场。
但我们知道，国债发行的货币来源也是债券市场，这就有了一个矛盾。
图1：外汇储备在寻常情形下，发行国债和央行在债券市场回收货币之间的短期矛盾不会很容易地显露出来，只要债券市场主体尤其是机构的资金头寸比较充沛就可以。
在2003年5月以前，债券市场上的情形正是如此。
尽管货币政策和财政政策的操作都是从债券市场吸纳基础货币，但由于金融机构（尤其是四大国有商业银行）的头寸十分富裕，两个政策主体的独立操作并没有给债券市场造成多大的振荡。
到了2003年5月以后，情形发生了变化，央行除了回笼货币外，还增添了上调存款准备金的政策，这一政策能很快收缩整个金融机构的头寸，特别是改变利率预期，因而使得债券市场的资金供给主体盈利预期下降，债券价格下跌不可避免。
从现象看，就是货币政策的执行导致债券市场资金供给困难，最终使得国债发行流标，财政政策在短期受到干扰。
我们把这个过程好有一比，好比是两个水缸，在第一个水缸的情形下，金融机构的头寸很深，因此货币政策和财政政策的冲击虽有，却没有造成对资金市场的实质伤害，市场在短暂的波动后又回复正常，利率预期不变。
但是在两个政策缺乏协同的情形下，一个政策孤军深入，就好比第二个水缸的情形，整个金融机构的头寸收缩，一点点冲击（比如大盘股上市）也对市场造成剧烈动荡。
图2：冲击影响示意图实际上市场正是这样回应财政政策和货币政策的：央行和财政部共同作用的债券市场在近期出现了强烈震荡，从宣布存款准备金上调之日（8月23日）起，债券市场即陷入盘跌格局。
至9月22日（调整准备金执行日为9月21日）后，债券市场更出现了暴跌走势，9月22日到24日，交易所国债指数日跌幅分别达到0.33%、0.60%和0.53%，创下有史以来的单日最大跌幅，受此影响，银行间债券市场从9月23日起也出现了大幅下挫，银行间国债指数23日、24日分别下跌0.53%和0.64%。
在另一方面，财政部日常的新券发行和上市屡遭失败，9月1日记账式（七期）国债上市首日即大幅跌破面值，9月15日记账式（八期）国债发行出现流标，在此背景下，原定于9月18日发行的记账式（九期）国债被财政部紧急叫停。
货币政策的效果也不理想，市场最为关注的M2规模和信贷规模增长率并没有出现回落迹象，9月末人民币新增信贷投放量已经接近2.2万亿元，与央行全年2.8万亿元的调控目标仅差6000亿元。
汇率制度对财政政策和货币政策的作用，只是一个例子，实际上，政策效应的协同需要金融市场规制制度的统一和协调，否则各种短期政策手段的冲突，要么会使政策效果落空，要么会积累更多的风险。
3．政策目标协同的机制障碍：金融市场主体的成本感受能力财政政策和货币政策目标的实现，有一个不可或缺的前提条件是市场化的传导机制要特别敏感。
敏感不仅要体现在金融市场的利率形成机制上，而且要能迅速把作为资金成本参照的利率水平传递给投融资市场，进而影响实体经济的增长幅度和结构。
传导机制顺利发挥作用，还有赖于实体经济和虚拟经济之间不存在实质性的隔阂。
但我国目前的情况是，实体经济与金融市场的信用状况有着本质差异，这造成货币政策短期操作上的选择困难和财政政策功能的发挥缺乏深度。
根据实体经济的情形，信贷规模的非理性扩张需要收缩基础货币供应；但从资本市场和短期货币市场的情形看，机构资金头寸的短缺又会加剧市场波动，引发风险。
因而央行的操作难得有一个能够坚持一段时间的持续做法。
10月以后，央行一方面减弱票据发行力度，另一方面采用逆回购操作，向债券市场回吐资金。
财政部也表示今年最后几个月将以发行三年以内的短期国债为主，发行的场所转向银行间市场。
不过我们知道，这种操作只是短期挽救金融市场局部动荡的做法，肯定不能长期坚持，因为它影响增长。