动态分析法
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二、基准收益率（基准贴现率）i0
（三）西方国家计算i0的三种观点（P88） 1、根据资金的来源，按贷款的利率或自筹
资金的收益率加权计算最小目标收益率。 例如，某项投资所需的资金三分之一是贷款，
年利率为6％，三分之二是自筹资金，收益率为 12％，则基准收益率为：
i0 ＝1/3×6％＋2/3×12％＝10％。
净现金流量
－130 35 35 35 35 35 45
5
二、基准收益率（基准贴现率）i0
（一） i0的定义 所谓基准（或称标准）收益率是指投资者随时都
可以按照这个利率取得投资的效益，即是说当达到基准 收益率时，投资效益就大于或等于零，若达不到基准收 益率时，投资效益就小于零。 （二） i0的确定
我国可按部门或行业确定。根据各部门或各行业 历来投资效果发挥的水平来确定，定一个最低可接受的 收益率，或叫最有吸引力的收益率。
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二、基准收益率（基准贴现率）i0
3、“资本分配合理化”方法:将各投资方案 依预期收益率之高低,依次作阶梯状排列,在 资金总额的限制额前面的最后一个方案的收 益率,即为基准收益率。
预计收益率（%） 40
25 1 23 4 5 6 7
0 1 23 45
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三、净现值（Net Present Value）法(简称NPV法）
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二、基准收益率（基准贴现率）i0 2、如果投资的资金来源都是借款资金，则基
准收益率就等于贷款的利率。由于投资方案 大多带有一定的风险和不确定性，所以，此 时实际的基准收益率要大于贷款的利率，有 人建议比贷款利率大5个百分点。 例如：如果贷款利率为10%，那么基准收益 率应该等于15%，才值得投资。
＝268（万元）
可见， NPV（10％）＝268万元。
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2、非等额支付系列型的现金流量，其净现值的计 算公式为：
NPV（i0）＝∑Ft（P/F， i0 ，t） ＝∑Ft（1＋ i0 ）－t (t从0到n）
式中：Ft—— 第t年的净现金流量 t ——净现值流量发生的年份的序号
[例2] 有一个投资方案的投资额、收入额、支出额、 净现金流量如下页表。 i0＝10％，n＝5年，求 NPV（i0）
2
一、投资方案的现金流量
在经济评价中， “现金流出”以负值表示， “现金流入”以正值表示。“现金流入”与 “现金流出”统称为现金流或现金流量。 “现 金流入”与 “现金流出”之差称为净现金流量。
作为一个工程项目，现金流入主要有：销售 收入、折旧、项目终了期回收固定资产残值和回 收流动资金。现金流出主要有：固定资产投资及 其利息、流动资金、销售成本、销售税金。
（二）计算净现金流量的公式
净现金流量＝现金流入－现金流出
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一、投资方案的现金流量
（三）常规投资项目和非常规投资项目
1、常规投资项目——指在建设和生产服务年 限内各年的净现金流量，开始年份为负值，以后 各年均为正值，且收入大于支出的项目。（在系 统中，现金流量的正负号只变化一次）。这种情 况在实际工作中经常遇到。
所谓动态分析法就是在评价指标的计算中考 虑了资金的时间因素，比较符合资金的运动规律， 使评价更加符合实际。常用的考虑了资金时间因 素的评价方法有如下几种：净现值法、内部收益 率法、净现值比率法、年值法、动态投资回收期 法等等。
动态评价方法的基础是项目的现金流量。因 此，在介绍动态评价方法之前，先介绍现金流量 的基本概念和现金流量曲线。
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[例1] 有一个投资方案，其现金流量如下表
（单位：万元）
年
末 0 1234
净现金流量 －1000 400 400 400 400
设：i0＝10％，项目使用寿命n＝4年，求NPV（i0）
解： NPV（i0）＝－P＋A（P/A， i0 ，n） ＝－1000＋400 （P/A， 10％ ，4）
＝－1000＋400×3.170
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三、净现值（Net Present Value）法(简称NPV法）
1、等额支付系列型的现金流量，其净现值的计算 公式为：
NPV（i0）＝－P＋A（P/A， i0 ，n）
即：
NPV (i0
)
P
A
Leabharlann Baidu
(1(1i0i0))nni01
NPV（i0）——基准收益率等于i0时的净现值 P——投资（常指一次性投资） A——等额支付系列的一次支出额 i0 ——基准收益率 n——项目的使用寿命
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年份 投资额 收入额 支出额 净现金 折现系 折现现 流量 数 金流量
0 －1995 0
0 －1995 1.000 －1995
1
0
1500 －500 1000 0.909 909
2
0
1500 －500 1000 0.826 826
3 －1000 1500 －500 0 0.751 0
4
0
1500 －500 1000 0.683 683
1
一、投资方案的现金流量
（一）定义 建设一个工程项目，必须投入资金和劳动力，当
项目建成后，还要投入流动资金才能生产。这里的投入 均可用货币计量，且是流出项目系统（可理解为从投资 者流出）的，因此称之为“现金流出”。项目投产后可 以得到收入，所有收入也可用货币计量，且是流入项目 系统（可理解为流入投资者）的，因此称之为“现金流 入”。
（一） 净现值（ NPV ）的定义 净现值——指在一定贴现率（或基准收益率）
下，将各年净现金流量都贴现为基准年的现值之 和，即工程项目逐年现金流量现值的代数和，或 是指工程项目在使用年限内总收益现值与总费用 现值之差，也可以表示为项目使用期限内净收益 现值的代数和。
10
（二） 计算NPV的步骤
第一步：确定基准收益率； 第二步：确定计算现值的基准年；（基准年末一 般都用第0年末来表示） 第三步：将不同时期发生的净现金流量以选定的 基准收益率折算为基准年年末的现值，然后求其代 数和。 对于不同的现金流量类型有不同的计算公式。
2、非常规投资项目——指在建设和生产服务 年限内各年的净现金流量的正负号变化多于一次， 至少是二次。
（四）现金流量表的编制（P54表4－1）
4
表4－1 净现金流量计算表 单位：万元
年末
0 1 2 3 4 5 6
现金支出
－130 －65 －65 －65 －65 －65 －65
现金收入
100 100 100 100 100 110
二、基准收益率（基准贴现率）i0
（三）西方国家计算i0的三种观点（P88） 1、根据资金的来源，按贷款的利率或自筹
资金的收益率加权计算最小目标收益率。 例如，某项投资所需的资金三分之一是贷款，
年利率为6％，三分之二是自筹资金，收益率为 12％，则基准收益率为：
i0 ＝1/3×6％＋2/3×12％＝10％。
净现金流量
－130 35 35 35 35 35 45
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二、基准收益率（基准贴现率）i0
（一） i0的定义 所谓基准（或称标准）收益率是指投资者随时都
可以按照这个利率取得投资的效益，即是说当达到基准 收益率时，投资效益就大于或等于零，若达不到基准收 益率时，投资效益就小于零。 （二） i0的确定
我国可按部门或行业确定。根据各部门或各行业 历来投资效果发挥的水平来确定，定一个最低可接受的 收益率，或叫最有吸引力的收益率。
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二、基准收益率（基准贴现率）i0
3、“资本分配合理化”方法:将各投资方案 依预期收益率之高低,依次作阶梯状排列,在 资金总额的限制额前面的最后一个方案的收 益率,即为基准收益率。
预计收益率（%） 40
25 1 23 4 5 6 7
0 1 23 45
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三、净现值（Net Present Value）法(简称NPV法）
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二、基准收益率（基准贴现率）i0 2、如果投资的资金来源都是借款资金，则基
准收益率就等于贷款的利率。由于投资方案 大多带有一定的风险和不确定性，所以，此 时实际的基准收益率要大于贷款的利率，有 人建议比贷款利率大5个百分点。 例如：如果贷款利率为10%，那么基准收益 率应该等于15%，才值得投资。
＝268（万元）
可见， NPV（10％）＝268万元。
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2、非等额支付系列型的现金流量，其净现值的计 算公式为：
NPV（i0）＝∑Ft（P/F， i0 ，t） ＝∑Ft（1＋ i0 ）－t (t从0到n）
式中：Ft—— 第t年的净现金流量 t ——净现值流量发生的年份的序号
[例2] 有一个投资方案的投资额、收入额、支出额、 净现金流量如下页表。 i0＝10％，n＝5年，求 NPV（i0）
2
一、投资方案的现金流量
在经济评价中， “现金流出”以负值表示， “现金流入”以正值表示。“现金流入”与 “现金流出”统称为现金流或现金流量。 “现 金流入”与 “现金流出”之差称为净现金流量。
作为一个工程项目，现金流入主要有：销售 收入、折旧、项目终了期回收固定资产残值和回 收流动资金。现金流出主要有：固定资产投资及 其利息、流动资金、销售成本、销售税金。
（二）计算净现金流量的公式
净现金流量＝现金流入－现金流出
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一、投资方案的现金流量
（三）常规投资项目和非常规投资项目
1、常规投资项目——指在建设和生产服务年 限内各年的净现金流量，开始年份为负值，以后 各年均为正值，且收入大于支出的项目。（在系 统中，现金流量的正负号只变化一次）。这种情 况在实际工作中经常遇到。
所谓动态分析法就是在评价指标的计算中考 虑了资金的时间因素，比较符合资金的运动规律， 使评价更加符合实际。常用的考虑了资金时间因 素的评价方法有如下几种：净现值法、内部收益 率法、净现值比率法、年值法、动态投资回收期 法等等。
动态评价方法的基础是项目的现金流量。因 此，在介绍动态评价方法之前，先介绍现金流量 的基本概念和现金流量曲线。
12
[例1] 有一个投资方案，其现金流量如下表
（单位：万元）
年
末 0 1234
净现金流量 －1000 400 400 400 400
设：i0＝10％，项目使用寿命n＝4年，求NPV（i0）
解： NPV（i0）＝－P＋A（P/A， i0 ，n） ＝－1000＋400 （P/A， 10％ ，4）
＝－1000＋400×3.170
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三、净现值（Net Present Value）法(简称NPV法）
1、等额支付系列型的现金流量，其净现值的计算 公式为：
NPV（i0）＝－P＋A（P/A， i0 ，n）
即：
NPV (i0
)
P
A
Leabharlann Baidu
(1(1i0i0))nni01
NPV（i0）——基准收益率等于i0时的净现值 P——投资（常指一次性投资） A——等额支付系列的一次支出额 i0 ——基准收益率 n——项目的使用寿命
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年份 投资额 收入额 支出额 净现金 折现系 折现现 流量 数 金流量
0 －1995 0
0 －1995 1.000 －1995
1
0
1500 －500 1000 0.909 909
2
0
1500 －500 1000 0.826 826
3 －1000 1500 －500 0 0.751 0
4
0
1500 －500 1000 0.683 683
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一、投资方案的现金流量
（一）定义 建设一个工程项目，必须投入资金和劳动力，当
项目建成后，还要投入流动资金才能生产。这里的投入 均可用货币计量，且是流出项目系统（可理解为从投资 者流出）的，因此称之为“现金流出”。项目投产后可 以得到收入，所有收入也可用货币计量，且是流入项目 系统（可理解为流入投资者）的，因此称之为“现金流 入”。
（一） 净现值（ NPV ）的定义 净现值——指在一定贴现率（或基准收益率）
下，将各年净现金流量都贴现为基准年的现值之 和，即工程项目逐年现金流量现值的代数和，或 是指工程项目在使用年限内总收益现值与总费用 现值之差，也可以表示为项目使用期限内净收益 现值的代数和。
10
（二） 计算NPV的步骤
第一步：确定基准收益率； 第二步：确定计算现值的基准年；（基准年末一 般都用第0年末来表示） 第三步：将不同时期发生的净现金流量以选定的 基准收益率折算为基准年年末的现值，然后求其代 数和。 对于不同的现金流量类型有不同的计算公式。
2、非常规投资项目——指在建设和生产服务 年限内各年的净现金流量的正负号变化多于一次， 至少是二次。
（四）现金流量表的编制（P54表4－1）
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表4－1 净现金流量计算表 单位：万元
年末
0 1 2 3 4 5 6
现金支出
－130 －65 －65 －65 －65 －65 －65
现金收入
100 100 100 100 100 110