公司金融：第17章 资本结构——债务运用的制约因素 (2)
谁最终承担破产成本？
股东 Yes 债权人 No
➢ 债权人清楚地认识到，如果公司破产，他们将不 能得到公司资产的全部价值。结果，债权人最初 对于公司债务将支付较少。这个差额来自股东的 口袋。
➢ 当证券是被公平定价时，公司原先的股东支付了 与破产和财务困境相联系的成本的现值。
Knight公司
繁荣：50% 衰退：50%
100
50
49
49
51
1
Day 公司
繁荣：50% 衰退：50%
100
50
60
50
40
0
两家公司的价值相等么？
➢ 在完美资本市场中，MM第一定理适用：所有投 资者的总价值不依赖于公司的资本结构。
财务困境成本
在完美资本市场中，破产风险不是债务的缺点， 更确切地说破产将公司的所有权从股东转移给债 权人，没有改变所有投资者的总价值。
固定资产 $400 $0
资产总额 $600 $200
负债 继续经营 清算
LT债券 $300 $200
权益
$300 $0
负债与权益总额$600 $200
如果公司今天就清算，结果是什么？
债权人获得200美元；股东什么都不会得到。
自利投资策略1: 冒高风险
高风险项目
可能性
金额
赢
10%
$1,000
输
90%
$0
投资成本为200美元 (即公司的所有现金)
必要投资收益率为50%
高风险项目的预期收益= $1000 × 0.10 + $0 = $100
$100 NPV = –$200 +
(1.50) NPV = –$133
自利投资策略1: 冒高风险
高风险项目的预期收益
➢ 债权人= $300 × 0.10 + $0 = $30 ➢ 股东= ($1000 – $300) × 0.10 + $0 = $70
➢ 预包装破产重组（Prepackaged Bankruptcy）
避免许多破产的法律和其他直接成本的一种方法，在主要债权人的同意 下公司首先提出一个重组计划，然后申请破产法第11章以实施这项计划 。 在预包装破产重组下，公司快速地和以最小的直接成本从破产中摆脱出 来。
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财务困境的间Байду номын сангаас成本
虽然间接成本难以准确地计量，但它们通常比破产的 直接成本大得多。
不投资于高风险项目的债权人权益= $200 不投资于高风险项目的股东权益= $0
•投资于高风险项目的债权人权益：$20 =
$30 (1.50)
•投资于高风险项目的股东权益：$47 =
$70 (1.50)
自利投资策略2: 投资不足
假设一个由政府支助的项目在一段时间内可获得350 美元的补助。
投资的成本为300美元 (公司现在仅有200美元现金)， 所以股东还需要筹集100美元投资于该项目。
投资于无风险项目的债权人权益：$272.73 = $300 (1.10)
投资于无风险项目的股东权益：
$50 – $54.55 =
– $100
(1.10)
自利投资策略3: 撇脂
在财务困境时支付股利
➢ 某家已经资不抵债的公司向股东发放了200美元股利， 而这钱本来可以给公司带来收益的。
➢ 这种策略往往会违背债务契约。
对资本结构的含义
察觉公司的股权被低估的管理者将偏好使用留存 收益、或债务为投资融资，而不是使用股权。
反之亦然：察觉公司的股权被高估的管理者将偏 好发行股票，而不是发行债务或使用留存收益， 为投资融资。
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优序融资理论
管理者为投资融资将偏好首先使用留存收益，其 次债务，而股权只是作为最后的手段的观念。优
➢ 如果没有提出可接受的计划，法庭可能最终强制 实施破产法第7章清算。
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破产的直接成本
破产程序是复杂的、耗时的、而且成本高昂的。 ➢ 公司通常聘请昂贵的外部专家以协助破产程序。 ➢ 债权人在破产过程中也会遭受成本。
• 他们也许等上好几年以收到支付。 • 他们也许为了法律和专业的建议而聘请他们自己的专家。
➢ 第11章重组（Reorganization），是大公司更常 用的破产形式。
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破产法
第11章重组 ➢ 债权人也许收到现金支付和（或）公司新的债权
或股权证券。
现金和证券的价值通常少于每个债权人被欠的数额，但比如果公司立即关闭和清 算时债权人将收到的要多。
➢ 债权人必须投票表决是否接受重组计划，而且重 组计划必须得到破产法庭的批准。
➢ 如果公司试图发行股票，投资者将对他们愿意支 付的价格打折扣，以反映管理者拥有坏消息的可 能性。
柠檬原理直接地意味着： ➢ 股票发行宣告时，股价下降。 ➢ 在股票发行宣告之前，股价往往上涨。 ➢ 公司往往在信息不对称程度最低时发行股票，例
如在盈利公告后立即发行。
32
股票发行前后的股票回报率
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来现金流的信息时。
杠杆作为可靠的信号
置信原理（Credibility Principle）
➢ 一个人的自利的要求或主张只有当它们被行动支持时才是 可信的；如果该要求或主张是不真实的，那些行动将会是 代价太高而不能采取的原理。
➢ “行动胜于语言。”
假设公司有一个新的盈利的大项目，但是由于竞 争的原因不能详述这个项目。
➢ 财务困境成本 财务困境成本取决于公司所拥有的资产类型。
必要投资收益率为10%。
$350 NPV = –$300 +
(1.10) NPV = $18.18
•公司应该拒绝还是接受？
自利投资策略2: 投资不足
此项由政府资助的投资项目的预期现金流为： 债权人 = $300 股东= ($350 – $300) = $50
不投资于无风险项目的债权人权益= $200 不投资于无风险项目的股东权益 = $0
财务杠杆的一个重要后果是破产的风险。
➢ 股权融资不会具有这种风险。股东希望得到股利 ，但公司没有法定义务向他们支付。
财务困境成本
破产的可能性对公司价值会产生负面影响，从而 抵消掉税盾带来的收益。
不是破产本身的风险，而是与破产相关的成本降 低了公司价值。
例：
现金流量 债务利息和本金的支付 分配给股东的部分
➢ 开展业务的能力受损(例如，客户流失、供应商减少、 员工离职、应收账款的损失、资产贱卖等)
➢ 代理成本（股东与债权人之间的代理问题） 自利投资策略1: 敢冒高风险的诱因 自利投资策略2: 倾向投资不足的诱因 自利投资策略3: 撇脂
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案例: 企业的困境成本
资产 继续经营 清算
现金
$200 $200
➢ 在现实中，破产很少是简单易行的。它经常是一 个长期而复杂的过程，它给公司和投资者带来直 接和间接成本。
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破产法
美国破产法的设立使得债权人被公平地对待以及 资产的价值不被不必要地破坏。
美国公司可以申请两种形式的破产保护：破产法 第7章或第11章。
➢ 第7章清算（Liquidation）指定一个托管人，监督 通过拍卖公司资产的清算。清算所得被用于支付 给公司的债权人，公司关闭。
✓ 自由现金流的减少，可以减少公司一些无谓的投资。
重新考虑权衡理论
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财务困境成本的现值的决定因素
发生财务困境的概率。 ➢ 财务困境发生的概率随着公司负债的数额而增加
（相对于公司的资产）。 ➢ 财务困境发生的概率随着公司的现金流和资产价
值的波动性而增加。 公司陷于财务困境后成本的大小 ➢ 财务困境成本大小将因行业而异。
➢ 一个可靠地传递这个正面的信息的方法是使公司承担未来 大量的债务偿付义务。
如果信息是真的，公司偿付债务将没有困难。 果信息是假的，公司向债权人偿付将有困难，并将遭受财务困境。这个财务困境对 公司而言将是代价很高的。
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债务的信号传递理论
债务的信号传递理论，杠杆的使用作为用信号向 投资者传递信息的一个方法。
税收和财务困境的权衡理论
企业价值(V)
负债税盾的现值
有税和负债世界 的MM资本结构 下的企业价值
VL = VU + tC B
企业价 值最大
财务困境 成本的现值 V = 企业的真实价值 VU = 无负债企业的价值
0
负债水平 (B)
B*
最优负债水平
代理成本:杠杆的代理收益
前面分析了在公司面临破产时，股东与债权人之间的代 理问题，会增大公司破产时的成本。
➢ 规则1 采用内部融资。
➢ 规则2 企业倾向于发行债务，而非股票。
优序融资理论对权衡理论提出了挑战：
➢ 不存在最优D/E比率
17.4 影响目标负债权益比的因素
最优资本结构取决于市场摩擦，比如税收、财务 困境成本、代理成本、以及不对称信息。
➢ 税收
因为利息可以抵税，因此盈利性好的公司应该多借债(即 更大的节税效应)。
30
发行股票与逆向选择
这个同样的原理可以被应用到股票市场。 假设一家新开办公司的所有者提出向你出售70%
他在公司的股份。他声称他出售股份只是因为他 要多样化。你怀疑这个所有者急于出售这么大的 股份是因为他可能试图在有关公司的负面信息被 公开之前抽逃现金。
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对股票发行的含义
柠檬问题对需要向投资者筹集资金为新投资项目 融资的公司来说产生了成本。
发行股票与逆向选择
逆向选择（Adverse Selection） ➢ 当买方和卖方拥有不同的信息时，市场上资产的
平均质量将低于总体的平均质量的观念。 柠檬原理（Lemons Principle） ➢ 当卖方拥有关于商品价值的私密信息时，由于逆
向选择，买方将他们愿意支付的价格打折。 逆向选择和柠檬原理的经典例子是旧车市场。
第17章 资本结构债务运用的限制(1)
成本的种类
1、财务困境的直接成本：清算或重组的法律 成本和管理成本
2、财务困境的间接成本 3、代理成本
财务困境的直接成本：清算或重组的法律 成本和管理成本
律师自始至终介入破产前和破产期间的所有 阶段。这些成本增加迅速，费用通常是以每 小时几百美元计。
最近以来一直在估算这些直接成本。虽然它 们的绝对量较大，但实际上只占公司价值的 少量百分比。W h i t e、A l t m a n和We i s s 估计财务困境的直接成本大概是公司市值的3 ％。
17.2 资本结构的权衡理论：税收和财 务困境成本的综合影响
债务优势与财务困境成本之间的权衡，但很 难用一个准确的公式表示出来.
There is a trade-off between the tax advantage of debt and the costs of financial distress.
第17章 资本结构：债务运用的 制约因素
本章概要
§17.1财务困境的成本 §17.2资本结构的权衡理论 §17.3权益代理成本 §17.4优序融资理论
17.1 财务困境成本
债务为公司提供了税收优惠。然而，债务亦给公司带来压力， 因为利息和本金的支付是公司的责任。假若不用承担这些责 任，公司可能会冒某种财务困境的风险。最终的危机是破产， 届时公司资产的所有权法定上由股东转移给债权人。这些债 务的责任不同于股票责任。虽然股东期待股利，但他们不拥 有类似债权人的利息和本金的法定付现权那样的法定分红权。
财务困境成本
若债权人现实地看待破产概率及成本，他们（将） 支付公平的价格。正是股东承担了这些未来的破产 成本。为理解这一点，假设D公司最初是完全权益， 股东要公司发行6 0美元的承诺偿付债务并用该收入 支付股利。若没有破产成本，我们的结论表明债权 人只愿付出5 0美元购买有6 0美元承诺偿付的债务。 因此，能支付5 0美元的股利给股东。但如果存在破 产成本，债权人只愿为债务支付4 3 . 1 8美元。在 那种情况下，只能支付4 3 . 1 8美元的股利给股东。 当存在破产成本时，股利更少，破产成本损害了股 东的利益。
现代企业资本结构--债务的运用
N PV $18.18
•Should we accept or reject?
Selfish Stockholders Forego ❖ ExpPecotesd CitFivfroem NthePgoVvernPmreont jsepocnstored project:
What happens if the firm is liquidated today?
The bondholders get $200; the areholders get nothing.
Selfish Strategy 1: Take Large
Risks
The Gamble Win Big Lose Big
Such tactics often violate bond indentures.
❖ Increase perquisites to shareholders and/or
management
16.3 Can Costs of Debt Be ❖ ProtectiveRCoevdenuacnetsd?
$0 = $70
❖ PV of Bonds Without the Gamble = $200 ❖ PV of Stocks Without the Gamble = $0
❖ PV of Bonds With the Gamble = $30 /
Selfish Strategy 2: Underinvestment ❖ Consider a government-sponsored project that
Probability 10% 90%
Payoff $1,000 $0
Cost of investment is $200 (all the firm’s cash) Required return is 50%
资本结构：债务运用的限制 PPT课件
13
可编辑
VL V=VL
V=VU
V=PV(TC×DL)
V=PV(FDC)+PV(AV)
0
B*/S*
权衡模型：VL与14 B/S关系
B/S
可编辑
负债公司的市场价值VL是有三条曲线叠加而成的：
V=VU
V=PV(TC×DL)
V=PV(FDC)+PV(AV)
有负债公司的价开始随 着负债比率的上升而上 升，但达到B*/S*时公司 价达到最大；随着负债 比率的进一步提高，公 司价值开始减少，使公 司价值达到最大化的资 本结构为最优资本结构
随着负债比例的上升，税庇的现值 PV(TC×DL）上升的速度在最佳资本结构
的左侧快于财务危机成本和代理成本的现值 之和PV(FDC)+PV(AV)的上升速度，当税庇 的现值PV(TC×DL）与PV(FDC)+PV(AV） 相同时，确定了最佳资本结构B*/S*；资本 结构超过B*/S*后，税庇的现值PV(TC×DL） 上升速度小于PV(FDC)+PV(AV)的上升速度， 使得企业价值逐渐减小。
可编辑
第二节 资本结构选择的行为理论
一、代理成本下的资本结构理论 （一）权益代理理论
1.权益代理成本
•怠工
•在职 消费
•有害 投资
19
可编辑
2.权益代理成本论概述
代理成本学说的创始人詹森和麦克林认为：公司资本结构 会影响经营者工作努力水平和其他行为选择，从而影响公 司未来现金流量和公司价值。管理者在企业中所占的股份 越多，这种低效率的现象就越少。保持管理者在公司中的 绝对投资额不变，那么企业负债的增加会相应地增加管理 者的股份，并且由此减少管理者和股东的冲突。
公司金融――ch17资本结构债务运用的限制PPT课件
$100
$100 NPV = –$200 +
(1.50)
NPV = –$133
17-8
利己策略1: 冒高风险
投资人在这场赌局中的期望现金流量为：
债权人的 = $300 × 0.10 + $0 = $30 股东的 = ($1000 – $300) × 0.10 + $0 = $70
如果不参与赌局，债权人的期望现值 = $200 如果不参与赌局，股东的期望现值 = $0
•
参与赌局后债权人的期望现值 $20 =
$30 (1.50)
• 参与赌局后股东的期望现值:
$47 =
$70 (1.50)
17-9
利益策略2: 投资不足
假定一项政府资助项目保证在一期后能有$350的 现金流量。
投资成本为$300 （公司现在只有 $200了）, 因此 为投资该项目，股东还必须再投资 $100。
权益 $300 $0
合计 $600 $200
如果这家公司现在就清算，会怎么样？ 债权人得到$200; 而股东什么都得不到。
17-7
利己策略1: 冒高风险
赌局
概率
得到
大赢
10%
$1,000
大输
90%
$0
投资成本为$200 (公司的全部现金)
必要报酬率为 50%
这场赌局的期望现金流量为 = $1000 × 0.10 + $0 =
不过这类策略通常会违反债券契约的规定
增加股东和/或管理层的津贴
17-12
17.3 能降低债务成本吗？
保护性条款 债务的合并
如果能缩小债权人的数量，则缔约成本应能降 下来。
17-13
17.4 税收和财务困境成本的影响
最新《公司金融学》全本课后习题参考答案
最新《公司金融学》全本课后习题参考答案《公司金融》课后习题参考答案各大重点财经学府专业教材期末考试考研辅导资料第一章导论第二章财务报表分析与财务计划第三章货币时间价值与净现值第四章资本预算方法第五章投资组合理论第六章资本结构第七章负债企业的估值方法第八章权益融资第九章债务融资与租赁第十章股利与股利政策第十一章期权与公司金融第十二章营运资本管理与短期融资第一章导论1.治理即公司治理（corporate governance），它解决了企业与股东、债权人等利益相关者之间及其相互之间的利益关系。
融资（financing），是公司金融学三大研究问题的核心，它解决了公司如何选择不同的融资形式并形成一定的资本结构，实现企业股东价值最大化。
估值（valuation），即企业对投资项目的评估，也包括对企业价值的评估，它解决了企业的融资如何进行分配即投资的问题。
只有公司治理规范的公司，其投资、融资决策才是基于股东价值最大化的正确决策。
这三个问题是相互联系、紧密相关的，公司金融学的其他问题都可以归纳入这三者的范畴之中。
2.对于上市公司而言，股东价值最大化观点隐含着一个前提：即股票市场充分有效，股票价格总能迅速准确地反映公司的价值。
于是，公司的经营目标就可以直接量化为使股票的市场价格最大化。
若股票价格受到企业经营状况以外的多种因素影响，那么价值确认体系就存在偏差。
因此，以股东价值最大化为目标必须克服许多公司不可控的影响股价的因素。
第二章财务报表分析与财务计划1.资产负债表；利润表；所有者权益变动表；现金流量表。
资产= 负债+ 所有者权益2.我国的利润表采用“多步式”格式，分为营业收入、营业利润、利润总额、净利润、每股收益、其他综合收益和综合收益总额等七个盈利项目。
3.直接法是按现金收入和支出的主要类别直接反映企业经营活动产生的现金流量，一般以利润表中的营业收入为起算点，调整与经营活动有关项目的增减变化，然后计算出经营活动现金流量。
朱叶公司金融第二版【课后习题答案】
【复旦大学 431 金融学考研专业课重难点】
复旦大学 431 金融学专业课一共四门课程，即《投资学》， 《货币银行学》，《国际金融学》以及《公司金融学》。这四门课 的重要程度排序为：《国际金融学》，《投资学》，《公司金融》，《货
3
朱叶——《公司金融》——课后习题详解
点进行系统梳理，总结归纳就显得非常重要。
三、注重实际运用
我个人认为，对金融学把握不太好的表现之一就是不会实际 运用。例如，中国的广义货币（M2）当前存量大概为 80 万亿， 有同学会去根据中国的高能货币以及货币乘数算出来这个货币 存量吗？例如，同学们都学过国际金本位体系，布雷顿森林体系， 牙买加体系的知识。那么可否根据这些知识说明当前国际收支体 系的问题、汇率调节机制的问题或者未来国际收支体系的发展方 向？实际上，这些问题并不难以回答，仍然跳不出我们在书本上 学到的知识，只是很多同学从来没尝试过用书本上的知识来解释 现实。因此，学会实际运用，不仅可以使得同学们对知识理解得 更加深刻，更重要的是，它会使得同学们养成自己的经济学金融 学思维，而这正是复旦大学经济学院研究生所必须具备的素质！
（3）企业的投资决策问题。由于投资企业是创造和利用投资机会的最佳工具，从而成 为经济发展的根本驱动力。但在公司金融理论的研究中，一般都遵循费雪的分离原理，即公
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朱叶——《公司金融》——课后习题详解
司的投资与融资决策是相分离的，莫迪格利安尼与米勒（1958）的开创性论文对此做了较为 严格的证明。然而，现实中的企业即使面临无限的投资机会，并不可能获得全部足够的资金 支持。因此，由于各种原因，企业可能面临着投资不足或者投资过度的两难处境。为了保证 企业能够有效把握投资机会，并能从可供选择的投资机会中筛选出最能实现其市场价值最大 化的投资项目，需要运用相应的金融技术与程序。随着金融理论与技术的发展，资本预算的 方法与程序，也处于不断的发展过程之中。
企业资本结构的制约因素及优化
现代经济信息一、企业资本结构的影响因素分析(一)外部环境因素1.宏观经济环境。
企业能否盈利在很大程度上受国家经济状况的影响，总体宏观经济环境决定了企业发展的机遇，国家的中长期发展规划和产业结构政策，为企业确定筹资数量及资本结构提供了政策指导。
2.资本市场。
完整的资本市场包括长期借贷市场、债券市场和股票市场。
如果资本市场成熟，存在多样化的融资工具，企业就可以通过多种融资方式来优化资本结构。
如果资本市场的发育不够完善，融资工具缺乏，则企业的融资渠道就会遭遇阻滞，从而导致融资行为的结构性缺陷。
3.行业特点。
首先，行业所受经济周期影响的程度影响企业的经营风险，进而影响负债经营比例的高低，使资本结构的确定带有明显的行业特征；其次，同一宏观经济环境下的处于不同竞争状态的行业，对企业资本结构的要求也不尽相同。
4.利率水平及所得税率。
债券市场和银行利率水平的变动趋势也会影响到企业的资本结构，债务利息可以在所得税前扣除，企业负债经营可以获得减税利益，因此，所得税税率高的企业负债经营的利益相对较大；反之，如果税率很低则举债减税利益不明显。
5.法律限制。
法律对于企业的筹资行为是有限制的。
如我国《公司法》第161条规定:累计债券总额不得超过公司净资产的40%，就使得企业资本结构中债券的比重受到限制。
(二)企业自身因素1.资产结构状况。
资产结构以多种方式影响企业的资本结构：通过对企业原有的流动比率、速动比率、负债比率、利息赚取倍数等比率指标的分析，评价企业的偿债能力。
2.企业的销售收入增长幅度。
企业的销售收入对企业的资本结构具有决定性作用。
在每股盈余无差别点上，无论是采用负债融资，还是权益融资，每股盈余都是相等的。
但当销售额高于每股盈余无差别点时，运用负债筹资可获得较高的每股盈余；当销售额低于每股盈余无差别点时，运用权益筹资可获得较高的每股盈余。
3.现金流量现状及趋势。
企业的偿债能力、支付股利的能力主要取决于其获取现金的能力，现金流量对资本结构的影响显而易见。
第九章_资本结构：债务运用的限制
课前复习：资本结构MM理论
➢含公司税的MM命题之总结
假设：
✓公司的息后所得税率为TC。 ✓无交易成本。 ✓个人和公司以相同利率借贷。 结论：
✓命题Ⅰ：VL＝VU+TCB
（对有永续性债务的公司）
✓命题Ⅱ：
rs＝r0+
B S
(1－TC)(r0－rB)
推论：
✓命题Ⅰ：由于公司可扣除利息支出但不能扣除股利支出，公司的财务杠杆使税收
§9.2 财务困境成本的种类
利己的投资策略3：
撇脂：另一个策略是在财务困境时期支付额外股利和 其他分配项目，因此剩余给债权人的较少。
➢ 利己策略总结：在市场有效时，代理成本由股 东承担。
§9.3 能够降低债务成本吗
保护性条款：由于股东必须支付较高的利息
率，以作为防止他们自身的利己策略的保证， 因此他们经常与债权人订立的以求降低利率的 协议。
若选择低风险项目时整个公司的价值
概率
公司价值
＝
股票 ＋ 债券
衰退
0.5
繁荣
0.5
100 美元 200 美元
＝
0 美元 ＋ 100 美元
＝
100 美元 ＋ 100 美元
这时公司的预期价值是150美元，股东价值为50美元。
§9.2 财务困境成本的种类
若选择高风险的项目，整个公司的现金流量可 表述如下：
若选择高风险项目时整个公司的价值
概率
公司价值
＝
衰退
0.5
繁荣
0.5
50 美元
＝
240 美元
＝
股票
＋
债券
0 美元
＋
50 美元
140 美元
＋
罗斯《公司理财》重点知识整理上课讲义
罗斯《公司理财》重点知识整理上课讲义罗斯《公司理财》重点知识整理第一章导论1. 公司目标：为所有者创造价值公司价值在于其产生现金流能力。
2. 财务管理的目标：最大化现有股票的每股现值。
3. 公司理财可以看做对一下几个问题进行研究：1. 资本预算：公司应该投资什么样的长期资产。
2. 资本结构：公司如何筹集所需要的资金。
3. 净运营资本管理：如何管理短期经营活动产生的现金流。
4. 公司制度的优点：有限责任，易于转让所有权，永续经营。
缺点：公司税对股东的双重课税。
第二章会计报表与现金流量资产 = 负债 + 所有者权益（非现金项目有折旧、递延税款）EBIT（经营性净利润） = 净销售额 - 产品成本 - 折旧EBITDA = EBIT + 折旧及摊销现金流量总额CF(A) = 经营性现金流量 - 资本性支出- 净运营资本增加额 = CF(B) + CF(S)经营性现金流量OCF = 息税前利润 + 折旧 - 税资本性输出 = 固定资产增加额 + 折旧净运营资本 = 流动资产 - 流动负债第三章财务报表分析与财务模型1. 短期偿债能力指标（流动性指标）流动比率 = 流动资产/流动负债（一般情况大于一）速动比率 = (流动资产 - 存货)/流动负债（酸性实验比率）现金比率 = 现金/流动负债流动性比率是短期债权人关心的，越高越好；但对公司而言，高流动性比率意味着流动性好，或者现金等短期资产运用效率低下。
对于一家拥有强大借款能力的公司，看似较低的流动性比率可能并非坏的信号2. 长期偿债能力指标（财务杠杆指标）负债比率 = (总资产 - 总权益)/总资产 or (长期负债 + 流动负债)/总资产权益乘数 = 总资产/总权益 = 1 + 负债权益比利息倍数 = EBIT/利息现金对利息的保障倍数(Cash coverage radio) = EBITDA/利息3. 资产管理或资金周转指标存货周转率 = 产品销售成本/存货存货周转天数 = 365天/存货周转率应收账款周转率 = （赊）销售额/应收账款总资产周转率 = 销售额/总资产 = 1/资本密集度4. 盈利性指标销售利润率 = 净利润/销售额资产收益率ROA = 净利润/总资产权益收益率ROE = 净利润/总权益5. 市场价值度量指标市盈率 = 每股价格/每股收益EPS 其中EPS = 净利润/发行股票数市值面值比 = 每股市场价值/每股账面价值企业价值EV = 公司市值+ 有息负债市值- 现金EV乘数= EV/EBITDA6. 杜邦恒等式ROE = 销售利润率（经营效率）x总资产周转率（资产运用效率）x权益乘数（财杠）ROA = 销售利润率x总资产周转率7. 销售百分比法假设项目随销售额变动而成比例变动，目的在于提出一个生成预测财务报表的快速实用方法。
影响公司资本结构的因素
影响公司资本结构的因素在企业运营过程中，资本结构的选择和管理是至关重要的。
一个合理的资本结构可以帮助企业降低财务风险、提高盈利能力并获得更多的发展机会。
但是，影响公司资本结构的因素却多种多样。
本文将探讨一些重要的影响因素，并分析它们对公司资本结构的影响。
一、盈利能力公司的盈利能力是决定其资本结构的一个重要因素。
盈利能力越强，公司可以通过自身的内部融资能力来满足资金需求，降低对外债务的依赖。
此外，高盈利能力还可以提高公司的信誉度和市场价值，为公司融资提供更多选择。
二、行业特性不同行业的特性对公司资本结构的影响也各有不同。
一般来说，行业的资本密集度越大，资金需求越高，公司的资本结构就越倾向于债务。
而对于技术密集型企业，由于资金需求较低，其资本结构则更多地依赖于权益融资。
三、公司规模公司规模对资本结构的影响也不容忽视。
大型公司由于具有更高的信誉度和更稳定的现金流，更容易获得债务融资。
相对而言，中小型企业可能更多地依赖于自有资本或股权融资。
四、税收政策税收政策是影响公司资本结构的一个重要因素。
在某些国家或地区，政府会通过税收优惠政策鼓励企业进行债务融资。
这是因为企业支付利息所产生的财务费用可以抵扣企业所得税，从而降低企业的纳税负担。
这种情况下，公司更倾向于通过债务融资来优化其资本结构。
五、资本市场条件资本市场的状况和发展对公司的资本结构也具有重要影响。
当股票市场繁荣时，公司更容易通过发行股票来筹集资金，降低债务比例。
相反，当债券市场较为活跃时，公司更可能选择通过债务融资来满足资金需求。
六、经济周期经济周期的变化也会对公司的资本结构产生影响。
在经济增长期，公司更容易获得融资且更愿意承担更多的债务。
相反，在经济衰退期，公司往往会减少债务比例，并加大自有资本的投入。
综上所述，影响公司资本结构的因素是多样的，并且在不同情况下起到不同的作用。
公司在选择和管理资本结构时，应综合考虑以上因素，并根据具体情况做出合理的决策。