融资约束相关文献回顾
关于融资约束的文献综述与启发
关于融资约束的文献综述与启发融资约束是指企业融资能力受到限制，无法实现其投资决策。
融资约束问题长期以来一直备受关注，因为它对企业的投资决策、创新能力和经济发展具有重要影响。
本文将综述相关的文献，并探讨其中的启发和经验。
融资约束问题起源于Modigliani与Miller的融资理论，他们认为资本结构不会影响企业价值，而且外部融资成本基本上等于内部融资成本。
大量的实证研究表明，企业的融资结构与其价值和绩效之间存在着显著关系。
学术界开始重视资本结构以及企业融资约束问题的研究。
一种常见的融资约束是信息不对称。
企业内部的融资机会会因为信息不对称而受限，这使得企业难以从外部市场获得所需的融资。
Dhenok与Sheedy (2004)的研究发现，融资不足会导致投资不充分，从而降低企业的创新能力。
企业在融资活动过程中可能面临信用风险和监管风险，这也会加剧融资约束问题。
另一个导致融资约束的因素是资金供给。
有限的资金供给会使得企业难以获得所需的融资。
研究表明，金融市场的不完善以及金融机构的行为会影响资金的供给，从而限制企业的融资能力。
Hancock与Ingley (1997)的研究发现，金融机构更倾向于向具有较好财务状况和较低风险的企业提供融资，而对于财务状况较差的企业则更加谨慎。
除了信息不对称和资金供给外，宏观经济环境也会对融资约束产生影响。
金融危机和经济衰退会导致金融市场的不稳定，从而削弱企业的融资能力。
Berger与Udell (2006)的研究表明，在金融危机期间，银行更加谨慎地审查贷款申请，对企业的融资能力产生了负面影响。
对于企业而言，融资约束问题对其创新能力和经济发展具有重要影响。
研究发现，融资约束会使企业难以获得所需的研发投资，从而降低其创新能力。
Fazzari等人(1988)的研究表明，融资约束会限制企业的研发支出，并且这种限制会在经济衰退期间更加明显。
融资约束还会影响企业的成长和发展。
Bartelsman等人(2004)的研究发现，融资约束会抑制企业的扩张和创新，从而限制了企业的增长。
关于融资约束的文献综述与启发
关于融资约束的文献综述与启发融资约束是企业面临的一种常见问题，特别是对于中小企业而言，融资困难会给企业的发展带来很大的阻碍。
解决融资约束问题一直是学术界和实践领域的关注焦点之一。
针对这一主题，本文将从文献综述的角度出发，系统性地总结和分析关于融资约束的研究成果，并对其启发进行深入的探讨。
1. 融资约束的内涵和特征融资约束是指企业在筹集外部资金时所面临的种种限制和障碍，这些限制和障碍可能来自于金融市场的不完善、企业自身的经营状况、产业周期的波动等多种因素。
融资约束的主要特征包括：资金需求大于资金供给；融资成本高昂；融资渠道受限；融资方式单一等。
融资约束的存在对企业的生产经营、技术创新、扩大规模等方面都会产生负面影响，因此如何有效地缓解融资约束对企业发展至关重要。
2. 融资约束的度量方法针对融资约束的度量，学术界提出了多种方法。
最常用的莫过于利用企业的财务数据进行分析。
通过测算企业的内部融资能力、外部融资依赖程度、融资成本等指标，来评估企业所面临的融资约束程度。
还可使用一些定量模型，比如投资-现金流比率模型、企业融资结构模型等，来从不同角度、不同层面评估企业的融资约束情况。
3. 融资约束的影响因素融资约束的存在是由多种因素共同作用的结果。
学者们认为，融资约束的影响因素主要可以分为企业内部因素和外部因素两大类。
企业内部因素包括企业规模、盈利能力、资产负债状况等；外部因素则主要包括宏观经济状况、金融市场状况、政策环境等。
行业特性、地区差异等也会对融资约束产生一定影响。
缓解融资约束需要综合考虑多种因素，针对性地制定政策和策略。
4. 缓解融资约束的途径面对融资约束问题，学者们提出了多种缓解途径。
加强企业内部财务管理是重要的一环。
拓宽融资渠道、降低融资成本、改善金融市场环境、鼓励金融创新、优化政策法规等也是缓解融资约束的重要手段。
引导企业走向资本市场、培育中小企业融资担保机构等也是有效途径。
融资约束是企业发展过程中的一大难题，但通过深入研究和有效政策干预，是可以有效缓解和解决的。
关于融资约束的文献综述与启发
关于融资约束的文献综述与启发融资约束是企业在融资渠道受到限制和约束的现象，是财务约束的一种表现形式。
在许多情况下，融资约束可能会给企业的发展带来负面影响，限制企业的投资、创新和扩张等活动。
对融资约束的研究成为了财务经济学和公司金融领域的一个重要议题。
本文将从理论和实证两个方面对融资约束的相关研究进行综述，旨在深入了解融资约束的本质、影响及应对策略，为相关研究和实践提供一定的启发。
一、融资约束的理论基础融资约束是指企业由于各种原因而难以通过外部融资渠道融得所需资金的现象。
融资约束的存在主要有三个理论基础，即信息不对称理论、代理成本理论和市场失效理论。
1. 信息不对称理论信息不对称理论认为，市场参与者之间存在信息差异，导致企业内部和外部融资成本的差异。
由于内部融资可以利用企业内部的信息优势，因此其成本相对较低；而外部融资受到市场信息不对称的影响，需要支付更高的成本。
信息不对称理论解释了为什么企业在融资时更倾向于使用内部融资而非外部融资，也为融资约束的存在提供了理论解释。
2. 代理成本理论根据代理成本理论，企业董事、管理层等内部人员可能会因为自身利益而选择保守的融资政策，导致企业在外部融资上受到限制。
这种代理成本会导致融资约束的存在，从而影响企业的发展和增长。
3. 市场失效理论市场失效理论认为，市场机制可能会因为信息不对称、外部性等原因而无法有效调节资金的供需关系，导致企业在融资时受到限制。
融资约束的存在可以部分归因于市场失效，这也为政府干预和监管提供了理论依据。
二、融资约束的影响融资约束对企业的生产、投资、创新和发展等活动都会产生显著的影响。
研究表明，融资约束会导致企业的投资规模和速度受到限制，加剧企业的内部融资约束和现金流困境，降低企业的生产效率和市场竞争力。
融资约束还可能使企业放弃有盈利前景的投资项目，影响企业的长期发展。
融资约束也会影响企业的风险管理能力，增加企业的财务杠杆和偿债风险，限制企业进行战略重组和并购活动，降低企业的创新能力和市场竞争力。
关于融资约束的文献综述与启发
关于融资约束的文献综述与启发融资约束是指企业在融资过程中由于内外部原因而受到的制约和限制。
融资约束会影响企业的融资能力和融资成本，对企业的发展产生重要影响。
本文将综述相关文献，并从中得出启发，以供读者参考。
在融资约束方面的文献研究主要从两个角度展开，一是从融资需求的角度，探讨企业为何存在融资约束，二是从融资供给的角度，研究融资约束对企业融资选择和成本的影响。
在融资需求的研究中，很多研究者将融资约束归因于信息不对称问题。
Fazzari、Hubbard和Petersen (1988)的研究发现，由于企业内部信息不对称，融资市场上的外部资金供应商对企业的信息不完全可信，从而导致企业面临融资约束。
Jensen和Meckling(1976)的代理成本理论认为，企业的融资约束还与代理问题有关，管理者可能会为了自身利益而选择不融资或者选择不适宜的融资方式，从而造成融资约束。
从融资供给的研究来看，研究者主要关注银行信贷市场中的融资约束。
Holmström和Tirole (1997)的研究指出，企业融资约束的一个重要原因是银行存在贷款保护费的机制，企业需要支付一定费用保证贷款得到批准。
银行扩张性的融资供给也会受到宏观经济环境的影响，如金融危机等。
融资约束对企业的融资选择和成本产生重要影响。
Meyer和George (2000)的研究发现，处于融资约束的企业更倾向于选择内部融资和权益性融资，而对于债务性融资持谨慎态度。
他们还指出，融资约束会增加企业的融资成本，包括利率的提高和融资难度的加剧。
Bates、Kahle和Stulz (2009)的研究表明，融资约束会影响企业的投资决策，减少企业的投资活动，进而影响企业的价值。
从文献综述中可以看出，融资约束是企业实际发展中常见的问题，同时也是一个复杂的研究课题。
了解融资约束对企业的影响，对企业管理和决策具有重要意义。
进一步研究融资约束的形成机制，可以帮助企业更好地理解融资约束的本质，从而采取相应的应对策略。
关于融资约束的文献综述与启发
关于融资约束的文献综述与启发
许多研究表明，融资约束对企业的投资决策产生重要影响。
一方面，融资约束会限制
企业的投资规模和速度，从而影响企业的生产能力和竞争地位。
企业因为无法获得足够的
外部融资，而无法扩大产能、引进新技术或开展市场开拓等活动。
融资约束也会导致企业
的投资决策不理性或过度激进。
企业因为融资困难而过分追逐高风险高回报的投资机会，
从而导致投资失败和财务危机。
融资约束还对企业的治理结构和企业家精神产生重要影响。
一方面，融资约束可能导
致企业的产权结构过于集中，从而削弱了企业的治理效能和风险管理能力。
融资约束也可
能抑制企业家精神的发挥。
融资约束会使企业家无法获得足够的资本支持和回报，从而减
弱了其积极性和创造力。
融资约束对企业的投资、创新和发展等方面产生着重要的影响。
为了解决融资约束问题，研究者们提出了一些启发性的建议。
政府和金融机构应加强对企业的金融支持和服务。
政府可以提供贷款担保、减税优惠和创新基金等政策措施，以鼓励和支持企业的发展和创新。
企业应加强内部管理和风险控制。
企业应优化资金结构、提高盈利能力和增强治理效能，以提高自身的融资能力和竞争力。
学术界应加强融资约束的理论研究和实证分析。
研
究者可以进一步探讨融资约束的形成机制、传导机制和影响机制，以提供更多有益的启示
和政策建议。
关于融资约束的文献综述与启发
关于融资约束的文献综述与启发融资约束蕴含着不同层面的行为限制和财务限制，是企业为了维护其财务健康而制定的一系列规则和约束，也是针对利益冲突的应对性管理措施之一。
本文旨在通过对融资约束的文献综述，探讨其理论构成、影响因素、测量方法以及启迪意义。
一、理论构成融资约束理论的起源可以追溯到20世纪60年代。
早期的研究主要关注于财务限制，认为企业资产规模、财务状况和盈利能力等因素影响着企业的债务融资能力和资本结构。
进入21世纪，众多学者开始从行为限制、约定限制、法律制约等不同角度构建融资约束理论框架。
具体来说，融资约束可分为内部融资约束和外部融资约束。
内部融资约束指企业内部因素的所致限制，如管理者的贪 rent-seeking 行为、信息不对称等。
外部融资约束则主要来自于资本市场的运作制度、审计、评级等第三方制度安排。
二、影响因素融资约束的影响因素涉及企业自身以及外部环境。
具体可分为以下几点：1.企业自身因素。
资产负债率、盈利能力等财务指标会影响企业融资的能力和成本。
此外，企业规模、成长阶段等也会影响债务融资的难易程度。
2.商业环境因素。
宏观经济环境、产业竞争程度以及市场需求等因素均会对企业融资产生影响。
行业景气程度、政策环境等也会影响企业的融资渠道、成本，进而影响其融资决策。
3.法律政策因素。
外部融资约束包括法定限制、市场制度安排等，如企业法律地位、政策环境等因素会对企业的融资产生重要的影响。
三、测量方法测量融资约束主要可从两个方面入手：一个是观察试图融资但失败的企业的比例；另一个是使用主观问卷收集数据，并基于特定的模型框架下来进行回归分析。
下面列举了几种常见的测量方法：1.试图融资但失败的企业比例。
这是最常见的测量方法。
通常采用债务融资比例、流动资产比率、营运资本比率或现金比率来评估企业是否面临融资约束。
2.问卷调查。
该方法通过制定特定的问题或问卷调查来获取企业从业者对融资约束的主观认知和评估。
3.面板数据回归分析。
关于融资约束的文献综述与启发
关于融资约束的文献综述与启发融资约束是指企业在筹集资金时所面临的限制和困难，主要包括内部融资困难和外部融资困难两个方面。
内部融资困难是指企业自有资金不足以满足其资本需求的情况，而外部融资困难则是指企业在寻求外部融资时遭遇到的制度性和市场性限制。
融资约束对企业的经营和发展具有重要影响。
一方面，融资约束会限制企业的投资活动，导致企业无法有效利用资源进行扩张；融资约束还会影响企业的创新能力和竞争力，限制企业的长期发展。
研究融资约束对企业的影响以及如何缓解融资约束具有重要理论和实践意义。
在国内外学术界，已有不少文献对融资约束进行了研究。
有关融资约束的定义、影响因素以及解决方法的文献较多。
在融资约束的定义方面，一些学者将融资约束视为企业融资能力不足以满足其投资需求的情况。
张永全等(2012)认为，融资约束是指企业筹集资金所面临的限制和困难，包括内部融资困难和外部融资困难。
而在影响因素方面，学者们认识到，融资约束既有企业内部因素，也有外部因素。
企业内部因素包括企业规模、资产结构、财务状况等，而外部因素则包括金融市场发展程度、法律制度健全程度、政府政策支持等。
康雪花等(2017)发现，企业规模、固定资产投资比例等内部因素与融资约束呈负相关关系；而金融市场发展程度、法律制度健全程度等外部因素则对融资约束有显著的正向影响。
对于如何缓解融资约束问题，学者们提出了一系列的解决方法。
政府的促进型政策是较为常见的一种方法。
金侠等(2019)发现，政府鼓励企业上市和创业投资等政策能够有效缓解融资约束问题；刘佳(2018)研究发现，政府扶持小微企业融资的政策对于缓解融资约束具有显著效果。
加强金融市场建设、完善法律制度、提高信用评级机构的效力等也是解决融资约束问题的有效途径。
陈超等(2017)研究发现，金融市场发展程度和法律制度健全程度对融资约束有显著的影响。
在文献综述的基础上，我们可以得出一些启发：企业应注重提高自身融资能力，以减轻融资约束的影响。
关于融资约束的文献综述与启发
关于融资约束的文献综述与启发
融资约束是指企业融资行为受到各种限制和制约，导致企业在融资活动中遇到困难。
融资约束问题一直是财务管理领域的重要研究课题。
本文将针对融资约束的相关文献进行综述，并从中得到一些启发。
融资约束的起因主要包括信息不对称和市场失灵。
信息不对称是指企业内部对于其融资需求和财务状况的了解程度远高于外部投资者，导致外部投资者对企业的了解不全面，从而增加了融资的难度。
市场失灵主要表现为金融机构对小微企业、创业企业等高风险企业的融资支持较少，导致这些企业面临融资的困难。
融资约束对企业的影响主要表现为投资不足、成长受限和创新能力低下。
由于融资约束导致企业融资困难，企业往往无法获得足够的资金来进行投资扩张，从而限制了企业的发展空间和规模。
融资约束还会导致企业无法获得足够的资金用于研发创新，限制了企业的创新能力和竞争力。
在融资约束的研究中，学者们提出了一系列解决融资约束的方法和模型。
最常见的方法是通过改善信息披露和透明度，减小信息不对称，从而提高企业的融资能力。
金融机构的发展和政府的政策支持也可以缓解融资约束问题。
一些学者还提出了内部融资和外部融资的结合方式，通过利用企业内部的闲置资产和利润来满足一部分的融资需求。
对于企业家和投资者来说，融资约束问题也是需要关注和解决的。
企业家应当重视企业的财务状况和信息披露，提高企业的透明度，以增加投资者对企业的信任度。
投资者也可以选择投资于具有一定规模和成长潜力的企业，降低投资风险。
政府和金融机构在解决融资约束问题上发挥着重要的作用，应当加强对高风险企业的支持和引导。
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融资约束相关文献回顾
摘要：对于企业的融资约束学者们进行了许多研究。
融资约束程度高会影响企
业的投资，制约企业的发展。
本文通过梳理相关文献，对影响融资约束的内外部
因素进行归纳总结，最后指出融资约束的研究不足，以期帮助企业有效地把握融
资约束的影响因素，缓解融资困难。
关键词：成本粘性；文献综述；融资约束；影响因素
1.前言
随着“一带一路”的一步一步的进行，在与世界经济接轨的过程中中国的企
业有了越来越多的机会可以立足于这个竞争激烈的世界。
但是融资约束却是这一
过程中绊脚石，使得企业无法顺利的发展，成了发展过程中的障碍。
众所周知，
资金是企业的血液。
拥有一定数量资金的公司可以生存和发展。
MM理论的出现，使得人们意识到现实中没有完美的资本市场，这意味着企业尤其是中小企业在遇
到资金周转等问题时没有办法高效的进行资金融通。
不完善的资本市场导致的信
息不对称和高昂的代理成本使得企业的内外融资成本不一致。
企业本身并不完美。
企业必须面临的问题是如何在需要的时候更好的筹集到资金，而又有哪些因素会
限制企业的融资？本文将从内外两个方面分析企业融资约束的影响。
2.传统理论与融资约束
2.1MM理论、权衡理论与融资约束
1958年，莫迪利亚尼和米勒提出了MM理论，该理论指出，在完全资本市
场下，资本结构与公司的投资没有任何关系。
同时，可以说公司的内部融资成本
和外部融资成本可以相互替代，内外融资没有差异。
所以在MM理论中企业不存
在融资约束。
如果企业债务比例过大，就会导致公司的经营现金流不足以抵消债务，造成财务困难。
权衡理论认为，平等债务融资边际债务和债务利息税减免的
边际收益是实现最优资本结构的条件。
管理者的决策通常会增加公司股权的价值。
MM理论的最大意义在于其对“承上启下”，并且它已经推进了先前对风险与收益
之间关系的理解。
通过不怎么严谨的数学推理，对公司治理和公司资本结构提出
了一系列结论，激发了未来学者对这两个领域的思考。
2.2信息不对称、代理理论与融资约束
在实际市场中，影响公司融资活动的因素包括信息不对称和代理成本。
信
息不对称的主要结果是资源分配不均。
FHP（1988）提出，公司储备内部资金以
保护企业的投资需求，其特点是投资-现金敏感度高，即存在融资约束。
JensenMeckling（1976）认为，当公司的内部现金流增加时，代理商可能会滥用
资金并过度储备收益以进行过度投资。
与此同时，Jensen（1986）认为，增加公
司债务融资的比例会增加因经济困难而破产的可能性，从而有效地抑制代理人的
行为并鼓励他履行职责。
Bernanke，Gentler（1989）和Gentler（1992）认为，代
理问题的产生导致投资者提高了所需的投资回报率。
金融市场与3.融资约束的影
响因素
企业融资约束的影响因素是复杂的。
从宏观角度来看，首先，不同地区的
金融发展不一致，有些地区发展不发达。
这对融资约束是有影响的。
其次国家实
施货币政策也使得融资约束出现。
3.融资约束的外部影响因素
3.1.1金融发展。
研究证明影响融资约束的关键的一个因素是地区金融发展
情况。
Christophe（2011）发现好的金融环境会使公司更容易获得外部融资。
魏
志华等（2014）同样发现金融生态环境好坏会影响融资约束。
3.1.2货币政策与政府补贴。
货币政策和政府补贴也会在一定程度上影响企
业的融资约束。
马文超和黄志忠（2013）发现，宽松货币可以减少企业融资约束。
2014年，余坤发现，非国有企业的融资约束更多地受到货币政策的影响。
任曙明
和吕镯在2014年发现，政府补贴可以弥补融资约束的影响。
2015年，王义中发
现信贷供给周期影响流动性需求和企业投资。
3.1.3机构投资者持股。
机构投资者持股也会对融资约束产生影响。
2012年吴超鹏指出如果一个机构投资者没有国有背景那么可以使得企业的外部环境得到
改善。
邓川和孙金金在2014年指出，机构投资者如果是外国的那么可以缓解企
业融资约束带来的不良影响。
除此之外还有一些因素也影响融资约束，例如区域
发展水平，审计师质量的高低，公司的合并与分离，一个地区的媒体情况和投资
者异质性信念等。
（2015）Isil和Yeejin指出融资约束可以被企业合并降低。
3.2融资约束的内部影响因素
3.2.1商业信用。
商业信贷可以很好地影响融资约束。
石晓军和张顺明在2010年指出，如果企业的商业信用度很高，那么企业将有更多的现金流，那么企
业的融资约束就会减少。
2012年，张新民指出，企业的高市场地位将导致更多的
银行贷款。
郑军在2013年发现，公司内部控制越高，融资约束越低。
3.2.2管理者特质。
苏灵在2012年发现如果一个公司的董事长在银行工作过，那么这个公司就更容易获得银行贷款的可能性变高。
何瑛和张大伟在2015
年指出不同的管理者会使公司有不一样的融资约束。
3.2.3信息披露与会计稳健性。
企业的信息披露状况和会计稳健性将影响融
资约束。
李志军和王善平在2011年发现，公司的高信息披露会削弱融资约束。
2016年，钱明发现企业披露社会责任可以减少信息不对称。
2013年，张金鑫和
王逸发现，公司能筹集多少资金也与会计保守主义有关。
除此之外内部交易，业
务性质和增值税转换同样会影响融资约束。
4.文献评述与研究启示
从历史文献中我们可以总结出融资约束的各种影响因素。
微观视角我们可
以发现会计稳健，管理者的特质，商业信用和信息披露等对融资约束有影响。
货
币政策，政治联系，政府补贴和机构投资者持有等宏观经济方面对融资约束产生
影响。
虽然现在已经有很多人研究融资约束并且有了一定的成果但这些还远远不够，融资约束仍有许多值得研究的问题，
4.1完善金融市场体系
很多企业面临融资约束问题，企业需要一个公平可靠的外部环境，可靠的
外部环境会给企业带来公平的竞争和贷款。
近年来，由于房地产行业的发展和波动，互联网金融和影子银行，金融市场即将迎来新的格局。
金融市场迎来新的格
局离不开稳定的国家经济，只有经济发展稳定金融市场才有改变的可能。
4.2加强企业信息披露
企业信息披露可以使信息使用者充分了解公司的情况，及时作出正确的选择，减少信息不对称。
徐玉德在2011年指出公司的信息披露越高，企业的融资
约束越弱。
同时何帅、金宇等人在2015年也研究过信息披露与融资约束的关系。
4.3改善财务政策
对企业来说，不同的财务政策带来的融资约束也不同，改良低效的财务政
策可以缓解融资约束。
例如，企业如果持有了更多的现金，那么在未来遇到问题时就会缓解资金短缺的压力。
2013年，曾爱民凭经验得出结论，现金敏感度与财务灵活性正相关。
企业提高财务柔性意味着企业留存在内部的资金更多。
参考文献
[1]张建君.中国民营企业家的政治战略[J].管理世界，2009.
[2]邓可斌.中国企业的融资约束：特征现象与成因检验[J].经济研究，2014.
[3]孙雅璇.融资约束：文献综述与启示[J].时代金融，2016
[4]魏志华，曾爱民，李博.金融生态环境与企业融资约束——基于中国上市公司的实证研究[J].会计研究，2014.5..
作者简介：黄鹤群（1993.04-），女，青海省西宁人，重庆市南岸区重庆工商大学，会计专硕专业2018级，研究生，研究方向：CFO方向。