基金公司2010年内部培训资料(企业估值方法)
最常用的9种企业估值方法您真的了解吗
最常用的9种企业估值方法您真的了解吗企业估值是指对企业进行价值评估的过程。
不同的企业估值方法适用于不同的情况和行业。
下面是最常用的9种企业估值方法的介绍。
1.市盈率法（PE法）市盈率法是估计企业市值的常用方法。
它是通过将公司的市值与其盈利能力相比较来确定企业的价值。
市盈率法适用于已上市的企业，它将公司的市值除以每股盈利得出市盈率，然后与同行业的市盈率相比较。
2.市净率法（PB法）3.贴现现金流量法（DCF法）贴现现金流量法是一种通过估计公司未来的现金流量，并将其贴现到现值来确定企业价值的方法。
DCF法适用于尚未上市的企业，它根据企业的未来现金流量和风险水平来确定企业的估值。
4.相对估值法相对估值法是通过将目标企业与同行其他企业进行比较来确定企业的估值。
这种方法可以使用多种指标，如市盈率、市净率、营业收入等。
相对估值法相对简单，适用于同行业的已上市企业。
5.公司交易法公司交易法是通过参考类似业务的先前并购交易，来确定企业的估值。
这种方法基于市场上类似交易的估值，为投资者提供一个参考区间来确定企业的价值。
6.市销率法市销率法是通过将企业市值除以其营业收入得出的比率来确定企业的价值。
市销率法适用于高增长的科技公司或零售业企业，其中销售收入是主要指标。
7.再投资法再投资法是通过估计企业的未来现金流量，并结合企业再投资的能力来确定企业价值。
它考虑到企业在未来几年所作的投资以及这些投资对企业价值的影响。
8.产权贴现法产权贴现法是指通过将企业未来现金流量贴现到现值来确定企业价值。
它适用于考虑企业资本结构和持有股权的情况。
9.市场容量法市场容量法是通过评估企业所在市场的容量和潜在增长来确定企业的价值。
这种方法适用于新兴市场或高增长行业，其中企业价值主要来自市场份额和行业增长。
每种企业估值方法都有其优缺点和适用范围。
在实际应用中，选取适当的估值方法需要考虑企业的特定情况、行业特点和市场环境。
没有一种方法可以适用于所有情况，因此根据具体情况进行选择最为重要。
企业估值和投资分析的培训与实践
02
投资分析框架与流程
投资分析目标及原则
目标
明确投资目标，包括投资收益、风险控制、资金流动性等方 面。
原则
遵循投资原则，如风险与收益平衡、分散投资、长期投资等 。
投资分析框架构建
宏观经济分析
评估宏观经济环境，包 括经济增长、通货膨胀
、利率水平等因素。
行业分析
分析行业发展趋势、竞 争格局、政策环境等因
实施方案设计
针对具体风险点，设计详细的应对方 案，包括预防措施、应急响应和恢复 计划等。
案例分析：成功风险应对经验分享
案例分析
选取典型的风险应对案例，分析其成功经验和教训，为类似项目的风险应对提供参考。
经验分享
通过案例讲解、经验交流等方式，将成功风险应对经验传递给其他项目团队，提高企业整体风险管理水平。
素。
公司分析
评估公司财务状况、经 营策略、市场竞争力等
因素。
估值分析
运用DCF、PE、PB等估 值方法，对公司进行合
理估值。
流程梳理与优化建议
流程梳理
明确投资分析流程，包括信息收集、 分析评估、投资决策等环节。
优化建议
针对流程中存在的问题，提出优化建 议，如加强信息收集、完善分析评估 体系等。
案例分析：成功投资项目剖析
01
02
03
04
项目背景
介绍成功投资项目的背景，包 括行业、公司、投资时机资策略，包 括投资比例、风险控制、退出
机制等方面。
收益与风险
评估投资项目的收益与风险， 包括预期收益率、实际收益率
、风险水平等方面。
经验与教训
总结成功投资项目的经验与教 训，为今后的投资提供参考。
03
企业的估值方法 ppt课件
5
新股每股价格=投资额/新占股数
6
投前企业估值=原始总股本 X 每股价格
7
投后企业估值=投后总股本 X 每股价格
ppt课件
1
留存率=1/（1+新入团队稀释股比）/（1+2th融资）+（1+普通股）
2
目前所需股权比例=最终股权所需比例/留存率
3
调整后的新股数量=原始股本/第一轮投后所占股比
4
4
调整后的新股每股价格=投资额/调整后的新股数量
5
的缩写，即未计利息、税项、折旧及摊销前的利润。
（四）比较法的局限性
首先，我们几乎不可能找到和待估值企业完全同等的私营企业。也不可能知道其他私营 企业是怎么估值的。
和上市企业不同，私营企业也不大可能将他的财务信息、客户和市场等向外透露。
和以贴现现金流模型为基础的估值方法比较，比较法似乎出入较大，多重因素的重叠使
（其中: r = 贴现率，即加权平均资本成本，即WACC）
那么WACC该怎么算呢？
r = （D / V）_rd *（1-a）+（E / V）_re
7
（其中：rd = 负债贴现率，re = 股权贴现率，a = 企业所得税率，D = 负债现值，E = 股权现值，V
= D+E）
（六）净现值法缺陷
资本成本就是为了满足股东来维持股价的成本。资本成本一般用CAPM来 计算： re = rf + β*（rm-rf）
而这个终值又对永续增长率和贴现率特别的敏感。
8
（七）调整后现值法
净现值法中，资本结构和所得税率被假设为不变的，并融入到加权平均资本 成本的计算里。但当一个公司的资本结构发生了变化，或者所得税率发生调整的时 候，又或者一个公司出现了净营业亏损，这些亏损可以用来抵消应纳税收入时， 我们用调整后现值法就比较合适。
基金基本情况估值方法
基金基本情况估值方法一、引言基金是一种投资工具，它以集合众多投资者的资金，由基金公司专业管理，投资于多种资产，从而实现风险分散和收益最大化。
基金的估值方法是评估基金资产价值的重要手段，能够帮助投资者了解基金的基本情况和投资回报。
二、市值法市值法是基金估值的常用方法之一。
它通过对基金持有的各项资产进行市场价值的计算，然后将各项资产的市场价值相加得到基金的总市值。
这种方法简单直接，适用于流动性较高的资产，如股票、债券等。
三、成本法成本法是另一种常见的基金估值方法。
它基于基金所持有资产的成本价值来评估基金的净资产价值。
成本法认为，基金所投资的资产的价值应该以购买时的成本为准，而不考虑市场价格的波动。
这种方法适用于长期持有资产且市场价格波动较大的情况。
四、收益法收益法是一种综合考虑基金投资收益的估值方法。
它通过对基金所持有资产的预期收益进行估计，然后将各项资产的预期收益相加得到基金的总预期收益。
这种方法能够反映基金的投资回报情况，但需要对资产的预期收益进行合理的估算。
五、市盈率法市盈率法是一种用于估值股票型基金的方法。
它通过计算基金所持有股票的市盈率，然后将各项股票的市盈率加权平均得到基金的市盈率。
市盈率是衡量股票价格相对于公司盈利能力的指标，通过市盈率法可以评估基金的估值水平。
六、总结基金基本情况估值是投资者了解基金的重要途径之一。
市值法、成本法、收益法和市盈率法是常用的基金估值方法，各有其适用的场景和特点。
投资者可以根据自己的需求和风险偏好选择适合的估值方法，从而更好地了解和评估基金的价值。
同时，投资者还需注意基金估值方法的局限性，结合其他因素进行综合考虑，做出明智的投资决策。
基金公司内部培训资料企业估值方法超经典
理论上用各种方法计算出来的股权价值应当相差不大
财务预测的编制——编制步骤
*
1、准备和分析历史数据
2、进行收入预测
4、预测资产负债表： IC和非经营资产
3、预测损益表
5、编制现金流量表： 现金和融资缺口（配平报表）
6、计算ROIC
检验：各种指标是否合理范围之内
财务预测的编制
*
经营性流动资产：应收账款、预付货款、存货、固定资产等；经营性流动负债：应付账款、预收账款、应付票据、应付工资、应付税款等；非经营性资产：有价证券、富余现金、不并表的子公司和其他权益投资等
财务预测的编制
*
5、编制现金流量表 资产负债表上每个科目的变化都应该体现在现金流量表中，否则资产负债表要么不平，要么出错
现金
经营性流动资产
固定资产
融资缺口
经营性流动负债
长期经营性负债
付息债务
股本及资本公积
留存收益
资产负债表科目变化
调整
现金流量表
营运资金
固定资产购建（Capex）
折旧
上年融资缺口
净利润
企业估值基本原理
企业价值的分类 经营价值：持续经营假设下的企业价值，是企业价值创造的实质来源 清算价值：破产清算假设下的企业价值，是企业各项资产的现值之和 并购价值：被收购假设下的企业价值，由于收购者的协同效应，一般会较被算经营价值
分析历史绩效 进行财务预测 计算现金流与折现率 计算企业经营价值
财务预测的编制
1、准备和分析历史数据 – 分析财务指标 重要财务指标 IC——Invested Capital，投入资本，指公司在核心经营活动（房屋、产房、设备以及经营资金等）上已投资的累计数额。 IC=经营性营运资本+经营性长期资产=债务融资+股权融资-非经营性资产 具体科目说明： 无形资产和商誉：如果是购得的无形资产和商誉，应该算作经营资产的一部分 长期的融资租赁：不反映在资产负债表中，但事实上就是一种融资行为，应该将租赁资产当作一项资产对待，并增加相应的负债。否则会使得公司显得“轻资产”化，并会影响ROIC的真实性 研发费用：如果该研发费用的成果能够对公司长期经营产生价值，应该资本化，并逐年摊销
估值培训(全)
目录财务基础概念风险收益法比较法净现值法调整后现值法期权分析估值法什么是“高成长性企业”？所谓高成长企业，是指那些在较长时期（如5年至10年以上）内，发展速度快，能带来高效益，具有高增值能力的企业。
财务基础概念1、贴现率：可以视作预期实际收益（反映消费偏好）、预期通货膨胀（挤占现金流的购买力）和与现金流相关的不确定性溢价的合成体。
•通过贴现，未来的现金流可以转换成当前的现金流。
•为什么未来现金流的价值会低于当前相类似的现金流的价值：（1）人们更愿意在当前消费，而不是把钱留在未来消费；（2）通货膨胀会降低现金在未来的购买力。
未来1美元的购买力不及当前1美元的购买力；（3）承诺性现金流在将来未必会兑现。
这种等待是有风险的。
财务基础概念1、贴现率：•现金流现值的计算：未来时期的现金流/（1+贴现率）时期如：计算10年后1000美元的现值，若贴现率为8%，则1000/（1.08）10=463.19美元财务基础概念2、年金：是指在一个固定期限内定期产生的固定现金流。
•通过年金计算现值，可以通过贴现计算每一笔现金流的现值，然后将所有数字相加，也可以用下面这个公式：现值=年度现金流×（（1-1/（1+贴现率）时期数）/贴现率）案例：假定你可以以10000美元现款购买一辆汽车，你也可以用分期付款的方式，分5年还清，每年年底支付3000美元。
如果贴现率是12%，则分期付款现值=3000×（（1-1/（1.12）5）/0.12）=10814美元财务基础概念2、年金：（1）增长年金：指在特定时期内以固定利率增长的现金流。
现值=现金流×（1+g）×（（1-（1+g）n/(1+r）n）/(r-g)）注：g是增长率，r是贴现率，n是时期数案例：假设你有一座金矿，去年一年产生的现金流是150万美元，而且预计接下来的20年间还会继续产生现金流。
假设现金流的增长率为3%，而基于你对这些现金流的不确定性，贴现率为10%，则现值=150×1.03×（（1-1.03n/1.1n）/(0.1-0.03)）=1614.6万美元财务基础概念2、年金：（2）永续年金：指定期持续产生的固定现金流。
企业估值方法与实操技巧PPT
风险评估与调整
风险识别：识别可能影响企业 价值的各种风险因素
风险评估：评估各种风险因素 对企业价值的影响程度
风险应对：制定应对各种风险 的策略和措施
风险调整：根据风险评估结果， 调整企业估值方法和参数
实际应用案例解析
案例背景：某公 司拟进行股权融 资，需要评估其 企业价值
估值方法：采用 市盈率法、市净 率法和现金流折 现法进行综合评 估
缺点：不能反映企业的盈利能力，可能 会受到会计政策、资产评估等因素的影 响
市销率法（PS）
定义：市销率是指股票价格与每股销售额的比率 计算公式：市销率（PS）= 股票价格 / 每股销售额 优点：市销率法简单易用，适用于亏损企业或初创企业 缺点：市销率法忽略了企业的盈利能力和成长性，可能过高估计或低估企业价值 应用：市销率法常用于互联网、生物科技等高成长性行业的企业估值
企业估值的创新与发展趋势
创新方法：引 入大数据、人 工智能等新技
术进行估值
发展趋势：从 单一估值方法 向多角度、多 维度的综合估
值方法发展
挑战与机遇： 面对市场变化 和竞争，企业 需要不断创新 估值方法，以 适应市场变化
未来展望：企 业估值将更加 智能化、精准 化，为投资者 提供更准确的
决策依据
企业估值在未来的应用前景
市场比较法：与 同行业、同规模 企业进行比较
估值的应用场景
投资决策：投资者 在决定是否投资一 家公司时，需要对 其进行估值
并购交易：在并购 交易中，收购方需 要对目标公司进行 估值，以确定合适 的收购价格
财务分析：企业需 要对自身进行估值 ，以了解自身的价 值，并制定相应的 财务策略
企业价值评估：企 业需要对自身进行 估值，以了解自身 的价值，并制定相 应的经营策略
基金从业基金基础知识辅导：股票估值方法
基金从业基金基础知识辅导：股票估值方法基金从业基金基础知识辅导：股票估值方法股票内在价值法是直接从公司股权价值的内在驱动因素出发对股票进行价值评估，它是按照现金流贴现对公司内在价值进行评估。
接下来店铺为大家编辑整理了基金从业基金基础知识辅导：股票估值方法，想了解更多相关内容请关注店铺!股票估值方法一、股票估值模型的分类1.通常而言，股票价值与相关资产的现金流水平和预期增长直接相关。
2.股票之所以有价值，是因为它有潜在的现金流，即股票持有人预计从所拥有的公司获得股利。
3.股票估值可以分为内在价值法和相对价值法两种基本方法。
二、内在价值法1.内在价值法又称绝对价值法或收益贴现模型，是按照未来现金流的贴现对公司的内在价值进行评估。
2.具体又分为股利贴现模型(DDM)、自由现金流量贴现模型(DCF)、超额收益贴现模型等。
(一)内在价值法的现金流贴现原理1.股票内在价值法是直接从公司股权价值的内在驱动因素出发对股票进行价值评估，它是按照现金流贴现对公司内在价值进行评估。
2.按照公司金融理论，企业现金流进行分配的第一个环节是进行投资，第二个环节是为所有资本提供者提供报酬。
3.不同的现金流决定了不同的现金流贴现模型。
(1)股利贴现模型(DDM)采用的是现金股利。
(2)权益现金流贴现模型(FCFE)采用的是权益自由现金流。
(3)企业贴现现金流模型(FCFF)采用的是企业自由现金流。
(二)股利贴现模型(DDM)1.假定股利是投资者在正常条件下投资股票所直接获得的唯一现金流，则就可以建立估价模型对普通股进行估值，这就是著名的股利贴现模型。
2.股利贴现模型公式：D=D1/(1+r)+D2/(1+r)2+…+ Dt/(1+r)t。
3.股利贴现模型可以分为零增长模型、不变增长模型、三阶段增长模型和多元增长模型。
(三)自由现金流(FCFF)贴现模型1.自由现金流贴现模型是指公司价值等于公司预期现金流量按公司资本成本进行折现，将预期的未来自由现金流用加权平均资本成本(WACC)折现到当前价值来计算公司价值，然后减去债券的价值进而得到股票的价值。
公司估值方法介绍PPT课件
稳定性要求（不确定未来是否有能力支付高股息）； 未来投资的需要（预计未来资本支出/融资的不便与昂 贵）； 税收因素（累进制的个人所得税较高时）； 信号特征（股息上升/前景看好；股息下降/前景看淡）
DCF模型的优缺点
优点： • 比其他常用的建议评价模型涵盖更完整，框架最严谨但相
企业全部运营活动的现金“净产出”就形成“自由现金 流”，“自由现金流”的多寡一定程度上决定一家企业的 生死存亡。一家企业长期不能产出“自由现金流”，它最 终将耗尽出资人提供的所有原始资本，并将走向破产。
1.“自由现金流”充裕时，企业可以用“自由现金流” 偿 付利息还本、分配股利或回购股票等等。
2. “自由现金流”为负时，企业连利息费用都赚不回来， 而只能动用尚未投入经营（含投资）活动的、剩余的出资 人（股东、债权人）提供的原始资本（假定也没有以前年 度“自由现金流”剩余）来偿付利息、还本、分配股利或 进行股票回购等等。
2. PB法的不适用： • 账面价值的重置成本变动较快公司； • 固定资产较少的，商誉或智慧财产权较多的服务行业。
3. PB法的合理修正： • 将少数股东权益和商誉排除； • 每年对土地、上市/未上市投资项目资产价值进行重估。
4 . PB法的悖论： • 股价/相对资产价值相关性弱； • 股价/相对资产价值< 盈余（资产报酬率）/相对资产价值。
PEG法的适用： 适用IT等成长性较高企业； PEG法的不适用： 成熟行业。 过度投机市场评价提供合理借口； 亏损、或盈余正在衰退的行业
PB法的粗糙
1. PB法的适用： • 周期性较强行业（拥有大量固定资产并且账面价值相对较为稳定）； • 银行、保险和其他流动资产比例高的公司； • ST、*ST等绩差公司或重组型公司
基金公司内部excel估值模型
最新修改
增加了FCFE估值、DDM估值、APV估值、EVA估值和AE估值。
原先的估值对应FCFF估值。
其他估值模型有些数是链接到F 更改了自由现金流定义＝ EBIT×（1-所得税率）＋折旧－资本支出－非现金性流动资本变化
预测前首先需要自己输入的数据
3主营收入及成本：各公司收入及成本的预测方法不尽相同，需要分析师自己做
4预测假设：各种假设条件
5固定资产预测：历史折旧和摊销
7损益表及利润分配：2003-2004A利润数据
8资产负债表：2003-2004历史数据
7损益表及利润分配、8资产负债表：无公式的单元格需要手动填入，如一些特殊会计科目
DCF估值（FCFF）：分析日期、股本结构，假设条件中的“第二阶段增长率、长期增长率、应付债券利率、β”。
注意：第二阶段(2010其他估值模型：各假设条件（第二阶段年数也不可更改）
11输出结果：2003-2004年经营活动现金流量、投资活动现金流量、融资活动现金流量。
其他估值模型有些数是链接到FCFF的，因此FCFF的估值要做全券利率、β”。
注意：第二阶段(2010-2017)年数不可更改。
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2010年5月
课程目录与安排
• 第一天
➢ 企业估值基本原理 ➢ 企业估值基本流程 ➢ 财务预测的编制
• 第二天
➢ 企业估值基本方法 ➢ 企业价值驱动因素 ➢ 理论与现实
• 附录1：建模中的tips • 附录2：Excel快捷键汇总
2
课程目标
一． 理解企业估值的基本原理：为什么要估值？ 二． 掌握企业估值的基本流程：先做什么，后做什么？ 三． 掌握财务预测的编制及评估其合理性：如何编制财务预测？编制的财务预测合理吗？ 四． 掌握企业估值的基本方法：如何估值？ 五． 理解企业价值的主要驱动因素：是什么驱动企业价值增加？
➢ 具体说明： • 不从经营利润中扣除利息 • 扣除任何非经营性收入和不由IC所产生的回报或损失 • 为什么叫“调整税”： EBIT*t＝（EBIT－I）*t + I*t， （EBIT－I）*t 就 是财务报表上的税收数据， I*t利息费用的税盾，就是对损益表税收数据的 调整项。当然，严格意义上说，还要从损益表上的税收数据中剔除非经营性 活动产生的税收
4
企业 非经营 富余 价值 性资产 现金
负债
权益 价值
企业估值基本原理
• 企业价值的分类
➢ 经营价值：持续经营假设下的企业价值，是企业价值创造的实质来源 ➢ 清算价值：破产清算假设下的企业价值，是企业各项资产的现值之和 ➢ 并购价值：被收购假设下的企业价值，由于收购者的协同效应，一般会
较被收购企业内在价值有一定溢价
5
企业估值的基本流程
计算经营价值
收入法
明确并评估非经营 性资产的价值
识别非权益索求权 并计算其价值
市场法
市场法估计的股权 价值
• 分析历史绩效
• 富余现金和有价
• 负债
证券
• 经营性租赁
＋ • 进行财务预测
－ • 或有负债
• 缺乏流动性的投 资，如不进入合
• 优先股
• 计算现金流与
并报表的子公司
• 员工期权
固定资产 +
无形资产
=
投8 入资本
融资角度 短期借款
债务融资
长期+借款 +
（只包括付息债 务）
少数股东权益
股本及资+ 本公积 +
股权融 资
留存-收益
现金、有价证券、长期投资
非经营 性资
=
产
投入资本
经营性流动资产：应收账款、预付货款、存货、固定资产等；经营性流动负债：应付账款、预收账款、应付票据、 应付工资、应付税款等；非经营性资产：有价证券、富余现金、不并表的子公司和其他权益投资等
产品设计 和开发
购置
制造
营销
销售
和分销
•产品特性 •可取得货源
折现率
• 少数股东权益
• 计算企业经营 价值
股 ＝权
价 值
进行 比较 和判断
• EV/EBITDA • EV/EBIT • P/E • P/B
理论上用6 各种方法计算出来的股权价值应当相差不大
财务预测的编制——编制步 骤
检验：各种指标是 否合理范围之内
7
1、准备和分析历史数据
2、进行收入预测
3、预测损益表 4、预测资产负债表：
财务预测的编制
•1、准备和分析历史数据 – 分析财务指标 • 重要财务指标
➢ NOPLAT——Net Operating Profits Less Adjusted Taxes，扣除调整税后的净营 业利润，指扣除与核心经营活动相关的所得税后公司核心经营活动产生的利润。 • NOPLAT＝EBIT－调整税 ≈ EBIT（1－t）＝ EBIT－EBIT*t （t为税率）
10
财务预测的编制
•1、准备和分析历史数据 – 分析财务指标 • 重要财务指标
➢ 净投资＝ICt+1－ ICt ➢ ROIC——投入资本回报率，对核心经营活动进行投资的回报率（ROIC有两种解释
：一种是所有资本的回报率，另一种是新增资本的回报率。此处假设两者是相等 的，除非有特殊说明）
• ROIC＝NOPLAT / IC ➢ IR——Investment Rate，投资率，NOPLAT中用于投回公司的比例。
• IR＝净投资 / NOPLAT
11
财务预测的编制
•1、准备和分析历史数据 – 分析财务指标 • 分解ROIC，更好地理解ROIC • ROIC＝（1－t）*（EBIT/收入）*（收入/投入资本）
毛利率
经营利
SG&A/
税前RO
润率
收入 折旧/收
ROI C
IC 现金税
率
投入资 本周转
入
经营流动资金 固定/资收产入/
IC和非经营资产
5、编制现金流量表： 现金和融资缺口（配平报表）
6、计算ROIC
财务预测的编制
•1、准备和分析历史数据 – 重组财务报表，以反映公司的经济绩效（并非会计绩效）
• 将企业资产与负债分为经营性与非经营性：为什么要这样分？
经营性 营运 资本
经营性 长期 资产
资产角度
经营性流动资产 -
经营性流动负债 +
分解ROIC1的2 应用：（1）和同业公司率相比，确定公司ROIC为收什入么高
或者低？（2）分析公司ROIC变化趋势及其原因
财务预测的编制
•1、准备和分析历史数据 – 分析行业和公司竞争优势 如何分析行业竞争优势 替代产品
供应商价 格控制能力
行业竞争程度
进入、退出 壁垒
ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ
13
客户价格 控制能力
如何分析公司竞争优势
3
企业估值基本原理
•为什么要估值？
估值对于投资的意义在于通过将企业内在价值与其当前股价相比较，确定投资的“安 全边际”
•前提假设：价格围绕价值上下波动，即在长期情况下不会偏离价值 •什么是企业价值？企业的价值取决于未来的现金流入，而非历史已经取得的绩 效，更非成本计价的公司资产 • 企业价值+富余现金+非经营性资产价值=负债+权益价值
9
财务预测的编制
•1、准备和分析历史数据 – 分析财务指标 • 重要财务指标
➢ IC——Invested Capital，投入资本，指公司在核心经营活动（房屋、产房、设 备以及经营资金等）上已投资的累计数额。 • IC=经营性营运资本+经营性长期资产=债务融资+股权融资-非经营性资产
➢ 具体科目说明： • 无形资产和商誉：如果是购得的无形资产和商誉，应该算作经营资产的一部 分 • 长期的融资租赁：不反映在资产负债表中，但事实上就是一种融资行为，应 该将租赁资产当作一项资产对待，并增加相应的负债。否则会使得公司显得 “轻资产”化，并会影响ROIC的真实性 • 研发费用：如果该研发费用的成果能够对公司长期经营产生价值，应该资本 化，并逐年摊销