金融自由化与金融监管——来自美国金融危机的启示
美国的金融危机与金融改革
美国的金融危机与金融改革摘要：金融在现代经济中处于核心地位，然而，金融在促进经济发展的同时，还带来了各种风险。
纵观世界金融发展史，它既是一部危机史，也是一部金融监管制度的改革史。
本文以美国为例，主要探讨美国1907年、1929-1933年、2008年这三场影响较大的金融危机及其之后金融改革，并总结金融监管体制改革趋势，以便更好地把握金融监管体制改革方向，给我国的金融改革提供相关的经验教训和启示借鉴。
关键词：美国、金融危机、金融改革一、1907年美国金融危机1907年的金融危机是美国在国民银行时期（1864-1913年）经历的最后一次严重的金融危机，它在美国金融史上具有不同寻常的意义，因为正是这场危机直接促成了美国联邦储备体系的建立。
<1>发生原因：1.休克前的经济繁荣与缺乏监管的信托机构：20世纪初的美国经济正处于新一轮迅速上升时期，经济的大繁荣让企业对资本的需求如饥似渴，也促使美国机构与个人投资者过度举债。
这一时期，很多个人企业转变为股份公司，发行掺水股票,从中谋取暴利。
大量欧洲资本通过提供短期信贷来资助创业投机。
信托公司享有许多商业银行不能经营的投资业务却极其缺乏政府监管，导致信托公司可以没有限制地过度吸纳社会资金，投资于高风险、高回报的行业和股市。
1906年，纽约一半左右的银行贷款都被信托公司作为抵押投在高风险的股市和债券上。
2.金融机构第一个倒下：1907年10月中旬，美国第大三信托公司尼克伯克信托投资公司（Knickerbocker Trust）对联合铜业公司（United Copper）收购计划失败。
市场传言尼克伯克信托投资公司即将破产，第二天这家信托公司遭到“挤兑”。
尼克伯克与现在的雷曼兄弟一样，成为倒下的多米诺第一张骨牌。
3.银行“惜贷”利率冲天：尼克伯克倒闭后，银行对于信托业产生强烈不信任感，银行要求信托公司立即还贷，收到两面催款的信托公司只好向股票市场借钱，借款利息一下冲到150%的天价。
浅议美国金融危机的影响及启示
浅议美国金融危机的影响及启示始于20XX年8月的美国次贷危机的蔓延,大大超出了人们的预期,已经发展成为一场世界范围的资本主义金融危机,它不仅重创了美国金融与经济,无疑也给全球金融体系和世界经济投下了一颗重磅炸弹,使国际金融体系遭受到“大萧条”以来最严重的冲击与考验,同时也逆转了世界经济增长的强劲势头,加速了世界经济的下滑。
相信这场危机的影响会是空前的,留下的反思也会是相当深远的。
一、美国金融危机的影响美国此次金融危机的直接影响是造成了美国大量金融机构的破产或重组,导致货币供给的紧缩,逆转了美国经济增长的势头,并且至今尚未看到好转的迹象,最终影响如何还有待进一步的观察。
本文从美国金融危机对全球收入再分配、金融自由化进程和国际货币体系的运作所造成的影响这三个角度来进行分析。
(一)对全球范围内收入再分配的影响金融市场作为虚拟经济的重要组成部分,其主要功能应在于它服务实体经济的融资,降低经济社会的交易成本,优化经济资源的配置。
但随着金融创新的发展,虚拟经济在社会整体经济中所占的比重极速膨胀,资本在金融市场的加速流转越来越表现为追逐超额利润的投机行为。
在虚拟经济条件下,庞大的投机性交易成为主要的收益来源,而虚拟经济交易的对象是经过各种加工以及粉饰过的“风险”,这些交易并不是以合理的条件融通和配置资金,而是围绕着货币和证券的价格波动和利率变动所造成的损失由交易当事者的哪一方承担或盈利的归属。
资本市场的运行是在资产定价模式的基础上由心理预期的支撑而自我实现的,在金融创新的杠杆放大作用下,人们对于超额利润的向往超出了对于风险的评估,表现为一种典型的“博傻”行为。
一旦外在扰动引起金融市场运行趋势的逆转,高台跳水式的资产价格暴跌不可避免,出现一轮又一轮“剪羊毛”似的财富再分配。
而在这种再分配过程中,一种比较悲惨的情况是富人对穷人的侵占,富国对穷国的伤害。
鉴于一国内部收入的再分配受制于国家主权、经济体制和机制等方面的强约束,我们这里主要讨论金融危机带来的国家间的收入再分配。
论美国金融危机对中国金融体制改革的启示
一
综 上所 述 ，基 于美 国金融 危机对 我 国金 融体 制
国 的金 融机 构对外 发展 的规模较 小 和资本 市 场未完 进一步 改革 的研究 不是很 系统 ，大 多 的研究 只是 从 个方 面进 行 的。笔者通 过对 比研究 ，探讨 了金 融 全 放开 ，２０ ０ ８年 的 金 融危 机 未 能严 重 波及 到 我 国
发的。
经 济稳 定增 长是 其 经济 基本 面 良好 的 主要 标 志 ，如 果 一个 国家的 经济起 伏 不定 ，将 会对 这 个 国家 的可
持 续发 展带 来极 大 的 阻碍 。美 国是一 个 高 度发 达 的
市场 经济 国家 ，经济 增 长 比率在 ２ 左 右 ，基 本 上 ％
是稳定 的。在 这次 金融 危机 的冲击 下 ，美 国经 济 虽
证 券市 场 健 康 发 展 的 重 要 保 障 。 市 场 有 效 假 说 （Ｍ Ｅ Ｈ）起 源 于诺 贝尔奖 获得 者 保 罗 ・ 萨廖 尔森 的 《 理价格 自由波动证 明》 和尤 金 ・ 合 法码 的 《 效 有
我 国金 融 创新 管理 ” 项 目号 ：６ ０ 的研 究成 果 ． （ Ｂ７）
主要 有 ：张峰通 过相关具 体数 据分 析 了金融 危 机给 多家， 市价总值 已从 １９ ９４年的 ３６ １ 圆增 加到 ９ 亿 我 国金 融 机构带来 的影 响 ，并 从海 外 投资 、信 贷业 ２ １ 的 ２ ．４万亿 圆 ， 占 Ｇ Ｐ的 比重 也 由 １９ ００年 ６５ Ｄ ９４
３ １ 保持经济 基本面的 良好 ．
（ ） 经 济稳 步 增 长 通 常 衡 量 一 个 国家 经 济 １
美国金融危机对中国金融自由化的警示
证券化产品， 从而将贷款风险通过证券市场转移给
投资者。对于次级抵押 贷款来说 ， 证券化能像加 工 高质量的债务那样轻易地加工低质量的债务 ， 融 金 工程师像是用魔法将次级抵押贷款证券化并制造出 投资级债券。在美 国， 房地美、 房利美这些抵押贷款
次级贷款对借款人 的信用要求较优惠级贷款低 ， 借 款者信用记录较差 ， 因此次级贷款机构 面临的风 险
也 自然更 大 。截 至 ２０ ０ ６年 ６月 的两 年 时 间里 ， 国 美
生？从此次美国金融危机中我们应吸取什么样 的教 训， 获得怎样 的警示？
一Leabharlann 联邦储备委员会连续 １ 次提息 ， ７ 将联邦基金利率从
而那些具 有 高杠杆 比率 的对 冲基金 和 Ｍ Ｓ Ｂ、 Ｃ Ｏ Ｃ Ｓ ＳＶ等金融工具的介入 ， Ｄ 、Ｄ 、Ｉ 又使次级债务市 场开始变得疯狂 ， 资产证券化泛滥。当美 国的金融 机构把这些垃圾债券用精美 的礼品盒包装好 ， 扎上 金丝带 ， 巧舌如簧地亮 出世界一流数学家设计的数 学模型来证 明风险几率极低 时， 自全世界的投资 来 银行、 基金、 保险公 司纷纷慷慨解囊 ， 最终使得无 限 的全球资本流人美国房产市场成为可能 。美国著名 经济学家约瑟夫 ・ 蒂格 利茨指 出： 次贷 的问题 斯 “
到冲击 ， 损失严重 ， 甚至被迫 申请破产保护。次级抵
作者简介 ： 李军燕（ ９ ６一） 女 ， １６ ， 山西 阳城人 ， 山西财经大学 ２０ ０ ７级金融学专业在 职研究 生 ， 山西省财政 税务专科 学校投 资系
以美国金融危机为例分析金融自由化与金融监管的对立统一性
的。 金融危机 实质 上是由金 融自由化与金融监管二者之间的 矛盾所决定 的， 这也正是危机产生的根源。 融 自由化和金 金
融监管是金融体系中长期存在的一对矛盾 的对立统一体 ， 它
要加强金融监管 。 在金 融创新工具尤其是金 融衍 生工具高速 膨胀时期 ，金 融市场对金 融监管部门提 出了更 高的监管要 求 然而这 些金 融创新工 具本身是金融机构规避监 管的产 物 ， 融监管机构往往会忽视或滞后对这些创新型金融工具 金 的监管 。 如资产证券化 （Ｂ ） 商业银行将贷款转化为债 Ａ Ｓ使 券销售给投资者 ， 从而将银行传统的资产业务从资产负债 表 内转移到表外 ， 提高了银行 的资本效率及利润水平。 同时通 过证券化 ， 金融机构就把发放 贷款 的风险转移给了债券 的购 买者。信用违 约互换 （Ｄ ）的出现更是可以直接把贷款风 Ｃ Ｓ 险从银行转 移出去 ，这 些都使 得次级贷款 市场 开始迅猛发
机存在的必然性， 出在危机没有产生前要加 强金 融监 管来推 迟危机 的爆发 ， 提 在危机爆发后 更要抓住 契机 ， 助金 融 自由化 借
和金 融监 管之 间的统一性使金融业平衡健康地发展 。
关键 词：金 融 自由４ ；金融监管；对立统一 Ｅ
中图分类号：Ｆ ３ ． ０８１ 文献标识码：Ａ 文章编号：１ ７－ ２ ９ （０ １ ５ ０ ０－ ２ ６ ３ ２ １ ２ １ ）０ － １９ ０
抵押贷款、金融期货和金融期权，８ ０年代推出的股票价格
具 的涌现把金融市场的发展推向一个新 的加速发展阶段。 尤 其是从 ２ ０世纪 ８ ０年代新经济 自由主义开始抬头 金融创 新 工具不仅种类繁爹 ， 短短二三十年时间， 国的创新型金融 美 工 具 已达上 百个 ，而且 规模 急剧 扩张 ，以信 用违约 互换 （ Ｄ ）为例 ，根据 国际金融调换和衍 生品协会 （ ＤＡ） Ｃｓ Ｉ Ｓ 的统计 ，Ｃ Ｓ的发展在 ２ ０ 年末达到顶峰 ，其未清偿余额 Ｄ Ｏｒ ７ 为 ６． ２１ ７万亿美元 ，超过 了当年全球的 ＧＤ Ｐ规模 。 金 融 自由化一 方面要求放松金融管制 ， 另一 方面却又需
金融危机下美国金融监管体系改革对我国启示
金融危机下美国金融监管体系改革对我国的启示中图分类号：f832 文献标识：a 文章编号：1009-4202（2010）12-076-01摘要我国金融监管体系在金融全球化下面临着众多问题与挑战，由美国次贷危机导致的国际金融危机引发了各国对金融监管体系的反思。
本文就我国金融监管体系存在的问题，提出改革方案，以期推进我国金融监管体系科学化。
关键词金融危机金融监管体系问题改革对策随着经济全球化浪潮的发展和金融自由化与金融创新，国际金融监管也出现了新的发展趋势。
美国金融危机的爆发，引发了全球金融体系的震荡。
为了达到更有效地保障金融资源配置的效率和金融机构运行的目标，保证金融市场的稳定，促进我国经济又好又快发展，我国的金融监管体系亟待变革和创新，以适应国际需要。
一、美国金融监管面临的问题随着美国金融混业经营的发展和金融创新的持续推进，美国金融监管体系面临的问题与矛盾日益突出，特别是金融危机的爆发，使得美国金融监管面临的问题与矛盾得以激化，具体表现在以下四个方面：（一）“金融市场自我监管优于政府监管”的金融监管理念与金融企业逐利倾向高风险金融活动之间的矛盾美国金融监管当局奉行“金融市场自我监管比政府监管更加有效”的监管理念，认为金融机构为了自身生存与发展壮大，势必推行“利益与风险并重”的经营理念。
而金融机构的逐利性，往往会在高额利润的驱动下，从事高风险金融活动，致使金融风险快速累积，在市场大幅逆转时，产生灾难性后果。
（二）金融“分业监管”结构的调整跟不上金融混业经营发展步伐的矛盾美国金融“分业监管”结构并没有随金融混业经营的大力推进而调整，导致美国金融监管体系出现了四个“无人”监管的现象：金融系统性风险无人监管、私募基金无人监管、金融衍生品无人监管、评级机构无人监管。
（三）监管机构鼓励金融创新与其对消费者保护不足之间的矛盾在金融监管机构的倡导与鼓励下，美国金融创新产品快速发展。
日趋复杂的金融产品使得金融机构与消费者之间信息不对称的矛盾日益加剧。
美国金融危机的后果及其启示
美国金融危机的后果及其启示近年来，全球经济风险不断升级，经济危机时有发生。
其中，2008年爆发的美国金融危机给全球的经济、社会和政治带来了深远的影响。
本文将探讨美国金融危机的后果及其启示。
一、经济后果1.金融市场震荡2008年初，美国的次贷危机迅速扩散到全球，引发了金融市场的动荡。
由于不断的信用违约和资本撤离，金融市场出现了大幅下跌的局面。
全球股票、商品、货币等市场遭受重创，金融市场的震荡使得全球经济陷入了严重的衰退。
2.劳动力市场衰退经济萎靡不振，企业被迫裁员和关停，导致失业率大幅上升。
根据美国劳工部门发布的数据，2009年5月，美国失业率达到了10.2%，创下了26年来的最高水平。
受其影响, 全球范围内的劳动力市场也遭受沉重的打击。
3.全球信贷紧缩金融危机后，银行和金融机构收紧了信贷政策，导致企业和个人的融资难度加大。
此外，投资者对风险的敏感程度也提高了，房地产市场和金融市场的投资需求也下降，全球信贷紧缩的状况愈演愈烈。
二、社会后果1.社会阶层分化加剧金融危机使得贫富分化更加明显，高收入阶层的财富得以保全，而低收入阶层的贫困状况愈加严重。
这种社会阶层分化加剧的现象不仅在美国，也在全球范围内越来越严重。
2.社会信任危机美国金融危机凸显了金融机构在市场上的不道德行为和失职。
这让公众对金融行业失去了信任，导致社会信任危机的产生。
而这种信任危机对于市场的稳定和社会的和谐都有着不可低估的影响。
三、政治后果1.政府干预加强在美国金融危机爆发后，政府开始加强对市场的监管，并出台了一系列的政策措施来限制金融机构的不正行为。
此外，政府也通过加强财政支出、投资基础设施等方式来刺激经济增长，缓解危机带来的压力。
2.全球治理体系受挑战金融危机的爆发也暴露出全球治理体系的不足。
此次危机中，多边机构和国际协调机制的缺失使得全球协调处理危机的难度加大，暴露出改革和完善全球治理体系的必要性。
四、启示回顾美国金融危机所带来的后果，我们意识到在经济、社会和政治领域中，各种风险都可能带来相应的危害。
美国金融危机对全球金融市场的影响及启示
美国金融危机对全球金融市场的影响及启示全球金融市场在2008年遭受了空前的打击，这是因为美国金融危机蔓延到了全球。
在这一年，美国房地产泡沫破裂，随之而来的金融危机摧毁了整个金融市场。
在这篇文章中，我们将探究美国金融危机对全球金融市场的影响，以及可以从中学到的启示。
一、美国金融危机对全球金融市场的影响1. 美国国内金融市场的影响美国银行的倒闭使得市场流动性降低，国内的经济也受到了极大的影响，大量的失业和商业破产导致了全国经济的疲软。
同时，美国政府也不得不出手救市。
2. 全球金融市场的影响美国金融市场的波动不仅影响了美国本身，也对全球金融市场造成了深远的影响。
在金融大国之间进行大规模的信贷和投资活动，这一系列的金融活动都受到了波及。
随着金融海啸的来临，英国、欧洲、新兴市场以及其他国家也开始进入经济衰退的局面。
在此次危机之后，美国也逐渐失去了在全球金融市场上的专属地位。
二、启示1. 泡沫破裂是必然的美国金融危机的根源是金融泡沫的破裂，这一点已经被证明是必然的。
在先进经济体中，金融泡沫一般出现的时间在10年到15年之间，而在发展中国家则可能更快。
在这个历程中，我们可以知道泡沫破裂是长期的经济周期中的必然结果。
然而，政府必须采取更加严密的监管来防止类似的危机再次发生。
2. 金融稳定是至关重要的2008年是证明金融稳定至关重要性的一个案例。
需要特别强调的是，金融稳定不仅仅是为了维护金融业的稳定，而是为了保障全球的经济稳定。
因此，为了保证金融稳定，全球金融监管机构必须立即采取措施。
3. 维护金融平衡是必需的金融平衡的维护要求各个国家之间加强协作，特别是在全球金融市场中。
可以通过国际组织，例如G20、世界贸易组织和国际货币基金组织来促进各国之间的合作和沟通。
各国应该在金融稳定和流动性的维护上取得进一步的合作，同时，也需要加强各国间的贸易往来和其他经济方面的互惠合作。
4. 经济自由化不能以金融危机作为借口在金融危机发生之后，很多人将经济自由化看作是导致危机的主要原因之一。
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金 融监管的法律不 断放松 。１８ 年通过 的 《 ９０ 解除
融 监 管 的开始 ，该法 案取 消 了存款 利率 的限 制 ，也
为代表的金融 抑制和金融 深化理论 ，认 为要实现经济 存款 机构管 制以及 货币管理法案 》可 以看做是放 松金
并对发展中国家的金融 自由化的步骤有详细的论述。美 即分 阶段废除 《 Ｑ条例 》，永久取 消州政府对居 民住
进行研究的。
一
行的所有证 券 ，到ｓ ｃ Ｅ 一次性注 册即可 ，即货架注册 （ ｈｌ Ｒｅｉｒ ｉｎ）。当发行者想融资时 ，可以把已 Ｓ ｅ ｇｓａ ｏ ｆ ｔｔ
．
美国金融 自由化的进程
美 围金融 自由化 的进程是一个监 管法律不断放松 注册 的证券直接 发行 。除 了更新 财务数据 ，不需要披 的过程 。从２ 世 纪六 十年代以来 ，美 国受新 自由主义 露其他信息 。１９ 年 的 《 ０ ９４ 州际银行 与分 支机构效率法
（ ） 二 美国金融监管体系存在 的问题 １ 融创新的监管不足 。 由于金融创新本质上 是 ． 金
具 。仅对于场内交易来说 ，２０年年末 ，美 国金融衍 ０６
生工具的名义本金 量如表所示 ，其 中利率期货和利率 金 融机构对金融监管的一种逃脱。金 融监管 总是很难 期权占整个衍生工具 的总量最大 ，同时相对于２ ０年 跟 上金 融创新 的步伐。从２世 纪６年 代花旗银行为 了 ０６ ０ ０
—
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来 自美国金 融危机的 启示
周 东洲
广 东 广 州 ５ ００ ） １ ０ ０
（ 南理 工 大 学 经 济 与 贸 易学 院 华
摘要 ｚ金融 自由化本身就是对金融监管的放松 ，美国 自 上个世 纪６ 年代以来，一直处于金 融 自 从 ｏ
由化的进程 当中， 其表现 为法律 的不断放松 以及金融创新的不断涌现。文章通过考察美 国在金 融 自由
经济 思潮 的影 响 ，监管 当局有不断放松监管 的倾向 ，
作者简介； 周东洲， 华南理工大学经济与贸易学院研究生。
案 》的推出，打破了银行业务的地域限制 ， 允许银行
２０第期辛 ０年 ３ 畅 １
ｆ ２ ８ １ 摇
在全国范围内设立分支行 ，而不管州法令如何 。
可见美国实行的是机构性监管和功能性监管相结
最后 ，对 中国金融监管提 出了相 关的建 议。
关 键 词 ｔ金 融 自由化 金 融监 管 美 国金 融 危机
பைடு நூலகம்
中图分类号 ：Ｆ ３ ． 文献标识码 ：Ａ ８２５
文章编号 ｔ４ － ６８ Ｆ （０ ０ ０ － ０ １０ ４ １ １／ ２ １ ）３ ０ ２ — ５
金 融 自由化 主 要 是 指金 融监 管 当局通 过 金 融 改 同时 ，由于金 融创 新的不断涌现 ，也迫使 相关 的法律 革， 放松 或者解除对金融市场 的各种管 制措施。金融 自 进行 改革 。 由化源 自于新 自由主义经济思潮的兴起 。以麦金农和 肖 的迅速增长 ， 就一定要实现一系列的金融 自由化政策 ，
Ｇ Ｐ Ｄ 来说 ，场 内交易名义本金量约为Ｇ Ｐ ８ Ｄ 的６ 倍。 突 破政府对 银行利率的管制而创立 了ＣＤｓ 开始 ，金融 但使得 已有 的金融监管失去 了作 用 ，更重要 的是 ，针 同时衍 生工具 还有庞大的ＯＴＣ 市场 ，ＯＴ Ｃ市场 创新在美 国金融 市场上不断出现。这种金融创新 ，不
尤 其是在花旗银行业旅行者集 团合并 以后 ，推 出 合的监管体系。在金融 自由化的初期， 金融市场规模相
了《 金融服务业现代化法案 》，彻底改变 了 《 ９ ３ １３ 年 对较小时 ，这种监 管体制具有促进金融 创新 、 繁荣 金
都适 银行法 》对金 融混业 经营的限制 ，允许金融机构 同时 融市场的作用。尤其是功能性监管以及伞形监管 ，
新， 使得美国走上 了金融 自由化的道路。
机构 的负债范围 ，允许存款 机构办理货 币市场存款 帐
在 已有 的研 究中 ，学者大 多研究 的是 发展中国家 户 （ ＭＭＤＡ），允许开设Ｎｏｗ 帐户 ，并且支付 市场
在金融 自由化进 程 中的金 融监 管 。对于美 国这 个市场 利率 。也扩 大 了资产业务 的范围 ，允许储蓄机构投资
国金融 自由化起源于２世纪６年代 ，在当时持续的通货 宅抵 押贷 款 的利 率限 制 ，同时将 联 邦存款 保 险公 司 Ｏ ０
膨胀和对利率 的限制的条件下 ，出现了信用体系的 “ 脱 （ ＤＩ 对 存款 保险的限额 由４ Ｆ Ｃ） 万美元提 高到１ 万美 ０
媒 ”现 象 ，银行 等金融机 构为了生存进 行 各种 金融创 元 。１ ８ 年的 《 ９ ２ ９２ １８ 年吸 收存款 机构法 》扩大 了存款
化 中的金 融监 管，指 出美国金融监管存 在着对金 融创新监 管不足 、对Ｏ Ｃ Ｔ 市场监 管不足 、对持 有单一 金 融头寸 没有限制和 忽视 了高风险部 门对 整个经 济的影响等问题 ；指 出在金融 自由化 的进程 中，金 融
监 管的及 时性非常重要 ，这种及时表现在 及时确 定对新产品监管主体 ，及时的对微观层 面进行监控 。
经营商业银行 、投资银行以及保险等 多个业务。
应了在混业经验趋势下 ， 金融机构发展的需要。同时 ，
到２ 世纪９ 年代后期 ，在宽松的金融监管环境之 也对金融机构的风险有较好 的防范作用。可以说， ０ ０ 在美
下 ，美 国的金融衍生工具的发展更为突出 。衍生金融 国近半个 世纪的金融 自由化进程 中， 这个 金融监管体 工具的交 易量不断增大 。金融衍生工具的交易可分为 系为金融市场的发展和稳定发挥了巨大作用。 交易所交易的衍生工具和场外交易 （ Ｃ）的衍生工 ＯＴ
经济成熟 的国家来说 ，在金 融 自由化的进程 中 ，金融 于 州政 府 或地 方政 府债 券 ，准 许银 行成 立 美联 储 认
监管是怎样 随之 而改变的 ，这 种改变是否能适 应新的 为与银行业 务相似 的财务公 司。关于证券市场 ，１８ ９２ 金融体系 ，是 否能很好的 防范风 险 ，这是很 少有学者 年Ｓ Ｃ 《 １ 条款 》规 定 ，对 于公 司计划在 两年 内发 Ｅ ４５