信用衍生产品的风险转移功能综述
信用风险管理的重要方法：信用衍生产品
价格下降的风险，因为银行或债券持有者在发生贷款 价值 和债 券价值下降时的损失将会由期权出售者支付的补偿得 以消除。 ３２ 信 用违 约 互 换 （ ｒｄ ｅａ ｌ Ｓ ａ ｓ Ｄ ｓ ｏ ． Ｃ ｅ ｉ Ｄ ｆｕ ｗ ｐ ，Ｃ Ｓ 违约 互 换 ｔ ｔ
算在 内， 实际上鱼糜制品企业的物流成本是非常高的。
展 。 年来 ， 用 衍 生 产 品逐 步 标 准化 、 约化 和 市场 化 ， 动 性 近 信 合 流
也不断提高 ， 其在信用风险管理中的作用也越来越显现 。
３ 信 用衍 生产 品在信 用风险 管理的应 用
目前 ， 在信用衍生产品市场上广为应用 的产品主要形式有 ： 信用互换 、 信用期权 、 信用远期合约和信用证券化。其 中信用互 换包括信用违约互换和总收益互换 ；信用期权包括信用违约期
约事件发生时 ，风险购买者要么以现金按照约定支付基础工具 名义金额的一定百分 比或者支付基础工具名义金额与违约事件 发生后实际价值之 间的差额 ；要么将基础工具名义金额支付给
风 险 出售 者 ， 以获得 基 础 工 具 。 通过信用违约期权 ，可 以使 银行或债券的持有者得 以规避 因公司信用 、财务或经营状况变化引起 的贷款价值下 降和债券
２ 信 用衍生产 品概 述
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１９ 年 ， Ｄ （ ｔ ｔｎｌ ｗ ｐ ｎ ｅ ｖｔ ｅ Ａ ｓｃ ｔ ｎ ９２ Ｉ Ａ Ｉ ｅ ｉ ａ Ｓ ａ ｓ ｄＤ ｒ ａｖｓ ｓｏｉｉ Ｓ ｎ ｍａｏ ａ ｉ ｉ ａｏ
权和信用价差期权 ； 而信用证券化则主要是信用关联票据。 目前 常用的信用衍生产 品主要有 以下三种 ： ３１ 信用违约期权（ ｅ ｉ Ｄ ｆｕｔ ｔ ｎ ， Ｏｓ ｏ信用违 ． Ｃｒｄｔ ｅａ ｌＯｐｉ ｓ ＣＤ ｏ
信用衍生产品的运作机理及其风险防范
产品， 而 20 世 纪 90 年 代后 期 出 现 的 担 保 债 务 凭 证 CDO 称为 CDO2、CDO3 等。 当然，信用衍生产品的规模得到迅速
（Collateralized Debt Obligation），特别是 2005 年后才出现的 增长，还得益于诸多外部因素的推动，使得 CDO 在制造、研
（SIFMA） 统计，2004 年~2006 年美国 CDO 的发行规模依次
2. 房地产市场的长期牛市。随着美联储大幅降低利率，
为 1 570、2 490 和 4 890 亿美元，占全美抵押贷款证券化市 房地产价格急剧攀升。 1995 年~2006 年房地产价格上涨超
场规模的 15%以上。
过 100%， 而 2003 年~2006 年的 4 年中美国平均房价涨幅
甚至如雷曼、AIG 等“超级游戏者”也未能幸免。 美国证券交 易 委 员 会 （SEC）正 着 手 对 高 盛 ①、摩 根 斯 坦 利 等 投 资 银 行 在
信用风险转移给市场投资者， 这一思想遂成为合成型 CDO 诞生的主要动因。 除此之外，以 CDO 为代表的信用衍生产
销售 CDO 中的可能出现的欺诈行为展开刑事调查。 信用衍 品交易成本低、具有更大的流动性、是一种有效的市场套利
C
A
的风险，而对于整个金融体系而言，其基础结构的脆弱性被 成倍放大。
风险 图 1 传统风险管理理论面临的二元悖论 步，为 复 杂 的 信 用 风 险 衍 生 产 品 发 行 提 供 了 可 能 ，不 能 流 动 的信用贷款通过打包、重新包装、信用增级、切割分层得到 证券化、或者反复证券化。 投资银行在制造与销售 CDO 的 过程中，往往具有发行商、承销商、做市商、投资者等多重身 份，获得了巨大的利益与激励。 二、 信用衍生产品的交易结构 信用衍生产品可分为期权类、互换类、远期类及其它形 式 。 尽 管 信 用 衍 生 产 品 有 时 被 称 为 怪 异 期 权 （Exotic Derivaties），如果将信用风险看成是基础变量 ，那么和一般 的衍生产品并没有不同。 信用互换 CDS 与违约卖出期权均 为了获得违约行为出现后的信用保护，其区别是，前者在合 约期限内向对手金融机构定期支付保险费用， 而后者在合 约签订时一次支付保险费用（期权的权利金），基于此，本文 集中讨论 CDS 及与之密切相关的 CDO 的运作机理。 1. 运作模式。 最初的现金型 CDO 是基于次级 MBS（住 房抵押贷款支持证券）的再次证券化。 房贷发放机构发放贷 款后，为提高流动性，会将贷款做成 MBS。 美国大型投资机 构如退休基金、保险基金的投资对象须达到穆迪或标普 的 A 评级以上，而次级房贷 MBS 有时连最低投资等级 BBB 也不够（在一个典型的抵押贷款证券化交易中，次
信用衍生品的作用与风险
信用衍生品的作用与风险信用衍生产品，也被称为信贷违约互换合约（CDS），是在二十世纪90年代的金融大爆炸时代产生的创新金融工具。
随着经济全球化的步伐加快，信用衍生产品得到了迅速发展，不仅丰富了投资者的投资组合，同时也为风险分散提供了新的途径。
然而，信用衍生产品在发挥其积极作用的同时，也伴随着一定的风险。
首先，我们来谈谈信用衍生产品的积极作用。
首先，它为市场提供了分散风险的有效工具。
由于经济环境的复杂性，单个公司或国家的债务违约风险很难被完全分散。
然而，通过购买信用衍生产品，投资者可以将这部分风险分散到整个市场上的其他投资者，降低了风险集中度。
其次，信用衍生产品能够促进信用市场的健康发展。
由于违约风险的转移，金融机构更愿意增加对风险较大但收益较高的企业的贷款，进而推动了整个信用市场的增长。
最后，信用衍生产品也是金融创新的重要产物，为投资者提供了新的投资渠道和机会。
然而，信用衍生产品并非毫无风险。
首先，其价格波动性较大。
一旦出现大规模的信贷危机，如大规模的违约事件，CDS的价格将会大幅上涨，这可能会对市场产生巨大冲击。
其次，它可能导致金融机构的道德风险。
当违约风险被转移出去后，原来的债务人可能会更倾向于冒险投资，因为他们不再担心债务违约的风险。
这可能会导致市场整体风险的上升。
此外，由于信用衍生产品的复杂性，普通投资者可能难以理解其定价机制和风险特性，这可能会增加他们在市场波动中的风险。
总的来说，信用衍生产品在金融市场中的作用是双面的。
它既可以为投资者提供分散风险的有效工具，促进信用市场的健康发展，又可能带来价格波动性、道德风险和信息不对称等问题。
因此，投资者在使用信用衍生产品时，应充分了解其风险特性，并采取适当的风险管理措施。
对于监管机构来说，如何平衡信用衍生产品的积极作用和潜在风险是一个重要的问题。
一方面，他们需要鼓励创新，以推动金融市场的增长和发展；另一方面，他们也需要对可能出现的市场不稳定和道德风险保持警惕。
信用风险评估中的信用衍生品分析
信用风险评估中的信用衍生品分析信用风险评估是金融机构和投资者在做出决策时必须考虑的重要因素之一。
在金融市场中，信用衍生品是一种用于管理和传递信用风险的工具。
本文将对信用衍生品进行详细分析，并探讨其在信用风险评估中的作用和影响。
一、什么是信用衍生品1.1 信用衍生品的定义信用衍生品是一种金融衍生工具，其价值基于标的资产（通常是债券或贷款）的信用质量。
它可以通过投资者之间的交换合同，提供对标的资产信用风险的保护或曝险。
1.2 常见的信用衍生品种类常见的信用衍生品包括信用违约掉期（CDS）、信用互换（CS）、信用违约债券（CDB）等。
这些衍生品在不同的市场和情境中被广泛应用，用于对冲信用风险或进行交易。
二、信用衍生品在信用风险评估中的作用2.1 信用衍生品的价值定价和风险度量信用衍生品的存在和交易提供了衡量信用风险的工具。
通过对信用衍生品市场的观察和交易，可以根据市场价格和交易量来推断投资者对特定实体或资产的信用风险的预期。
2.2 信用衍生品的风险转移功能信用衍生品的交易可以实现信用风险的转移。
当一方担忧某个实体或资产的违约风险，而另一方对该违约风险有一定的承受能力时，双方可以通过信用衍生品交易将一方的信用风险转移给另一方，实现风险分散。
2.3 信用衍生品的交易策略和对冲效应投资者可以利用信用衍生品来执行各种交易策略，包括投机、对冲和套利。
例如，投资者可以购买信用违约掉期来对冲债券组合的信用风险，或通过信用互换来实现信用利差交易。
三、信用衍生品的风险和挑战3.1 引发系统性风险的潜在风险信用衍生品市场的快速发展和交易的复杂性，可能会导致系统性风险的积聚。
当市场出现剧烈波动或某些信用事件发生时，信用衍生品的流动性和价值可能会受到严重冲击，进而引发金融体系的风险传染。
3.2 信用衍生品的信息不对称和操纵风险信用衍生品通常基于标的资产的信用质量，而这些信用质量的评估通常存在信息不对称。
这可能导致交易者通过操纵或误导信息来获取不当利益，从而增加市场的风险。
基于信用衍生工具的商业信用风险转移
薹 值 厕 衙 堡 重 韵商 值 厕 凤
戴 彬
（ 华 师范 大 学 商 学 院 ，四川 南 充 ６７ ０ ） 西 ３ ０２
摘
要 ：信 用衍 生工具是近十年 美国银行业进行信 用风 险管理 的创新 ，针 对我 国商 业信 用风险普遍存 在
的 现 状 ，运 用信 用衍 生 工具 的信 用 互 换 、信 用 违 约 互 换 和 信 用 期 权 三种 形 式 可 以 将 商 业 信 用 风 险 有 效 转 移 。 在 运 用 中应 加 强金 融监 管 力度 ，完善 信 用评 级 制 度 ，建 立健 全信 用 管理 方 面的 法规 。
＿ 。＿＿－＿＿ －。＿。＿ 。
一
维普资讯
戴
彬 ：基 于 信 用 衍 生 工具 的 商 业 信 用 风 险转 移
（ ｒｄｔｄｆ ｌ Ｓ ａｓ 和 信 用 期 权 （ ｒｄｔＯ — Ｃｅｉ ｅ ｕｔ ｗ ｐ ） ａ Ｃｅｉ ｐ
关 键 词 ：信 用衍 生 工 具 ；商 业 信 用风 险 ；转 移
中图 分 类 号 ：Ｆ２ １ ５
文献 标 志 码 ：Ａ
文 章 编 号 ：１７ －４９ ２０ ）２０ ７ －２ ６２５ ０ （０ ６ １－０ ６ ０
信用 衍生 工具 ２ ０世纪 ９ ０年代初 产生 于美 国银 行 业 ，是近 十年来 信用风 险管理创 新 中最 新 的几个
赊购 方 的信用 出现 问题 而导致 赊销方 不能及 时从赊
购方 那里 收 回赊 销货 款 。 毫不 隐晦地 说 ，在我 国的经济生 活 中商业 信用 风 险是 比较普 遍 的。随着我 国市场 经济体制 的不断 深化 ，经 济态 势 由短 缺经济 向过剩 经济 的过 渡 ，市 场 态势 由卖方 市场 向买方市 场 的转换 ，新 一轮全球
信用风险评估金融行业中的信用衍生品
信用风险评估金融行业中的信用衍生品信用风险评估对于金融行业来说是至关重要的，而信用衍生品则扮演着评估和管理信用风险的重要角色。
本文将探讨信用风险评估在金融行业中的重要性，并介绍一些常见的信用衍生品及其作用。
一、信用风险评估的重要性信用风险是金融机构所面临的最主要的风险之一。
它是指债务方无法或不愿意履行其合同义务，导致金融机构遭受损失的潜在风险。
因此，评估和管理信用风险对于金融行业的稳定和可持续发展至关重要。
信用风险评估帮助金融机构了解其客户及其债务方的信用状况和偿还能力，从而在与其进行业务往来时做出明智的决策。
通过评估信用风险，金融机构可以获得更好的风险把握，减少未来潜在损失，并提高其盈利能力。
二、常见的信用衍生品1. 信用违约互换信用违约互换是一种合约，其中一方以支付定期保费的方式向另一方换取一份提供违约保护的契约。
该衍生品允许投资者在购买方违约时获得补偿，帮助降低信用风险，保护投资者的利益。
2. 信用违约掉期信用违约掉期是一种用于转移信用风险的金融工具，它允许投资者在未来支付定期保费的情况下获得一定的违约利率保护。
该衍生品可以用于对冲信用违约风险，降低投资组合的风险敞口。
3. 信用违约期权信用违约期权是一种以标准化合约形式交易的金融产品，用于对冲信用违约风险。
它允许购买者在预先约定的时间内以一定价格购买或出售一定数量的债务方违约债券。
该衍生品有效地管理了债务方违约风险，提供了灵活的投资策略。
4. 信用违约债券信用违约债券是一种合成的金融工具，它将信用违约互换与债券结合在一起。
该衍生品为投资者提供了受益于债务方违约的机会，同时也承受着违约风险。
三、信用衍生品的作用信用衍生品在金融行业中扮演着重要的角色，具有以下几个作用：1. 风险管理：信用衍生品通过对冲和转移信用风险，帮助金融机构有效地管理其风险敞口，减少可能的损失。
2. 业务拓展：借助信用衍生品，金融机构可以为客户提供更多样化的金融产品和服务，满足不同风险偏好的投资者需求。
信用风险评估中的信用风险转移
信用风险评估中的信用风险转移信用风险转移是指信用风险的转移或分担行为，这种行为可以通过各种工具或机制来实现，从而减轻或分散风险承担方面临的信用风险。
在信用风险的评估中，信用风险转移是一个重要的概念和工具。
本文将探讨信用风险评估过程中的信用风险转移，并分析其在金融市场中的应用。
一. 信用风险转移的概念和原因信用风险转移是指债权人将自身所承担的信用风险转移给其他机构或个人的行为。
这样做的主要原因有以下几点：1. 风险分散：债权人可能面临的信用风险是多方面的，通过转移部分或全部的信用风险，可以将风险分散到其他机构或个人，减轻风险承担。
2. 资本效率：通过信用风险转移，债权人可以将资本用于更有利可图的业务或投资，并提高资本效率。
3. 专业化分工：信用风险能力较强的机构可以专门承担信用风险转移的角色，提供更专业和可靠的信用风险管理服务。
二. 信用风险转移的方法和工具信用风险转移可以通过多种方法和工具实现。
以下是一些常见的信用风险转移方法：1. 保险合约：债权人可以购买信用保险合约，将信用风险转移给保险公司。
一旦债务违约，保险公司将承担损失。
2. 担保合约：债权人可以要求债务人提供担保，一旦债务违约，担保方将承担责任。
3. 衍生工具：债权人可以利用远期合约、期权合约等衍生工具，通过套期保值或其他方式将信用风险转移给其他市场参与者。
4. 资产证券化：债权人可以将债权资产打包成证券，并出售给其他投资者，从而将信用风险转移给证券持有者。
三. 信用风险转移在金融市场中的应用信用风险转移在金融市场中具有广泛应用。
以下是一些常见的应用场景：1. 信用评级：信用评级机构对债券发行人或债务人进行评级，评估其信用风险水平，为债权人提供信用风险转移的参考。
2. 信用违约互换：债券持有人可以通过信用违约互换交易，将信用风险转移给经纪商或其他交易对手。
3. 信贷违约互换：债权人可以通过信贷违约互换合约，将信用风险转移给其他金融机构，以便获得更灵活的资产配置和风险管理。
信用衍生工具及其在信用风险管理中的应用
信用衍生工具及其在信用风险管理中的应用【摘要】信用衍生工具在信用风险管理中扮演着重要角色。
本文通过对信用衍生工具的概述，信用风险管理需求的分析以及其在风险管理中的应用，展示了其在帮助金融机构降低信用风险方面的重要性。
通过案例分析和风险控制策略的探讨，读者可以更全面地了解信用衍生工具在实际应用中的作用。
总结中重点强调了信用衍生工具在风险管理中的优势和局限性，并展望了未来其在风险管理中的发展方向。
本文旨在为读者提供对信用衍生工具及其在风险管理中的应用有更深入的理解和认识。
【关键词】信用衍生工具、信用风险管理、风险控制、案例分析、信用衍生工具概述、风险管理需求、风险控制策略、总结、展望、研究意义、背景介绍.1. 引言1.1 背景介绍信用衍生工具的应用范围涵盖了信用违约掉期、信用违约互换、信用违约期权等多种工具，这些工具可以帮助投资者在金融市场中灵活应对信用风险，并实现风险的转移和分散。
信用衍生工具也为金融机构提供了更多的对冲工具，使其能够更好地管理自身的信用风险和提高资产的流动性。
通过对信用衍生工具在信用风险管理中的应用的深入研究和分析，可以更好地了解其在金融市场中的作用和意义。
针对不同的风险管理需求，可以制定相应的风险控制策略，提高投资者和金融机构在面对信用风险时的应对能力和效率。
1.2 研究意义信用衍生工具在信用风险管理中发挥着至关重要的作用，具有重要的研究意义。
随着金融市场的不断发展和全球化进程的加快，金融环境变得越来越复杂，金融机构面临的信用风险也日益增加。
研究信用衍生工具及其在信用风险管理中的应用，对于提高金融机构的信用风险管理水平，维护金融市场的稳定和健康发展具有重要意义。
信用衍生工具的发展和应用不仅可以帮助金融机构更好地识别、评估和管理自身面临的信用风险，还可以提高金融市场的流动性和效率，促进资源的有效配置，支持实体经济的发展。
深入研究信用衍生工具及其在信用风险管理中的应用，不仅有利于提高金融机构的经营效率和风险控制能力，还有助于促进金融市场的健康发展和经济的持续增长。
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■发展战略■现代管理科学■2017年第1期目用衍生广品的风险转移功能综述荫苗师玮摘要:金融危机以来，学者开始在信用衍生产品在风险转移的风险转移和金融稳定功能方面开展多项研究。
文章将从信 用衍生产品的市场发展与监管、信用衍生产品风险转移的微:观效率和宏观效率三个方面进行综述和分析。
通过研究我们总 结出结论，信用衍生产品的风险转移功能有利于银行分散风险并提高资本流动性，在系统内以动态均衡的方式提升银行业 的风险管理水平，但也有可能强化银行的道德风险，增加金融市场中的风险，并通过彼此之间的高度关联将风险传染到整个 金融系统。
因此，我国在研究推出信用衍生产品时，应当注重平衡市场投资流动性和金融稳定之间的关系，实现风险转移和 金融稳定两个目标的协调并行。
关键词:信用衍生产品;风险转移;金融稳定在信用风险管理领域，相较于贷款出售和资产证券化 产品，信用衍生产品发展的时间并不是很长，最早也是起源 于20世纪90年代初期日本信孚银行的设计。
但在次贷危机 尤其是2008年金融危机以后，关于信用衍生产品的研究开 始逐渐增多，尤其是对于信用衍生产品在金融危机中积极和 消极助推作用引起广泛的争议和讨论，学术界也开始重点关 注信用衍生产品在风险转移方面的运行机制和金融稳定功 能研究。
从近几年国内外的研究成果来看，研究视角主要集 中在以下两个方面:从市场和监管角度出发，有许多学者在 市场发展规模和相关市场管理制度方面进行研究，以期从制 度和法律的视角对信用衍生产品市场进行更好的管理;而从 信用衍生品的风险转移功能效率研究，从宏微观两个视角出 发。
宏观视角侧重于探究信用衍生产品对于宏观金融体系的 效率影响，尤其是资本市场和商业银行等主体。
微观视角则 聚焦于市场参与主体，对于贷款参与方和风险转移接收方的 影响。
从本文研究的视角来看，我彳f]将从以上几个方面重点对信用衍生产品的风1险$专移功能进行研究综述。
一、信用衍生产品的市场发展与监管研究根据ISDA(1999)的定义，信用衍生品是指一种场外的 双边合约，其价值是从基础信用工具衍生而来，在这一合约 下，双方同意互换商定的或者是根据公式计算确定的现金 流，现金流的确定依赖于预先设定的未来一段的70圓间信用事件的发生。
由于信用衍生品是一种非g60 _资型的、场外的信用风险转移工具，它能使信用50 _风险更具流动性和交易性。
40 ■信用衍生产品作为近些年来发展最为迅S3().的信用风险管理工具，主要包括抵押债务证券2〇 . (CDOs)和信用违约掉期(CDS)两大类，其余交裏品种的规模和流动性相对较小。
根据Roxam1〇(2012)的研究，CDOs的结构像是一个汇集了多~S S 种资本结构并根据信用质量被层层打包的资产 S S 池，银行通常通过这些结构化产品来实现信用风 图1险的转移。
首先银行通过整合抵押贷款等多种类-76 -型贷款，企业债券和其他资产如信用卡应收款来构建多元 化的投资组合。
然后是切片化这些投资组合中的不同组织部分，从而将其出售给有不同投资需求的投资者。
CDS则聚 焦于两方投资者，互换的买方与卖方，买方通过支付费用来锁定和规避信用风险。
而对于卖方来说，CDS具有相当大的 灵活性，除赚取收益外卖方甚至可以做空信用标的获利。
2001年6月，国际互换衍生产品协会(ISDA)经过统计和 调查得出，信用衍生产品的市场规模刚刚超过6310亿美元 (Lubben S.J.，2007)。
而在之后6年f信用违约互换市场每年 的增长率均超过100%，次贷危机发生的2007年达到58.2万 亿美元，甚至超过了 55.8万亿美元的世界经济总产出。
而同时期的银行总资产规模数据也在信用衍生产品之下。
Hofmarcher(2014)研究发现，金融危机过后，美国和欧洲 经济体开始反思信用衍生产品的快速膨胀，并开始对信用衍 生产品加强监管。
欧盟立法规定监管者和监督者对于衍生产 品的运行结构需要享有完全知情权，提高信用衍生产品市场 的透明度，通过引入相应的中央结算和清算机构来改善市场 结构和减少场外信用衍生市场带来的系统性风险。
二、信用衍生产品风险转移的微观效率从信息经济学的视角来看，金融市场一直存在信息不对称问题，逆向选择以及道德风险对提升金融市场的效率全球CDS未到期合约名义本金额（单位：万亿美元)数据来源：BIS。
■2017年第1期■现代管理科学■发展战略存在阻碍作用（Siiglii ，1981)。
各类金融机构的产生分别 从直接金融和间接金融两个渠道实现了对金融风险的识 别。
而信用衍生产品的出现，则在传统市场参与主体的基础 上增加了信用风险转移方和信用风险接收方这两个角色， 对市场微观参与主体的风险管理产生了不同的影响。
1.贷款参与主体双方的关系。
在商业银行开展信贷业务的过程中，商业银行对于贷款需求者的前期资信调查，中 期贷款监测和后期持续跟踪管理是应对可能出现的逆向选 择和道德风险的最重要手段，但同时这些活动也给商业银 行的信贷发放带来了一定的成本。
但Mon .ison (2005)的研究认为，信用衍生产品的出现，使得商业银行缺乏对借款人进 行信息监督的动力，信用衍生产品发展越为迅猛，商业银行 可以更加便捷的实现信用风险的有效转移，尤其是通过信 用违约互换银行可以提前保证收益而不用考虑之前进行前 中后期调查监管的各项因素，银行的监管频率大幅度减少。
另外，监督成本的长短期收益成本权衡以及使用信用衍 生产品的信用风险的覆盖程度也会影响到贷款需求者和贷 款发放者双方。
已有文献会从资金需求供给双方的动态关系 来进行研究，Walaa (2014)通过研究多家使用信用衍生产品 的商业银行的融资行为认为，从短期来看，CDS 等衍生产品 的出现为商业银行提供了创新的信用风险转移模式，对商业 银行积极的进行贷款的风险管理有促进作用；而从长期来 看，这种保护未必会产生长效促进作用，商业银行会进行相 关的成本收益分析，如果获取的收益大于进行贷款监督管理 的成本，银行可能就不会采取监督措施，相反如果收益小于 成本，银行仍然会进行一定程度的审查和管理。
贷款管理的 动力取决于成本和收益之间的博弈。
Rama (2014)研究发现， 从借款者的角度来说，商业银行大量使用信用衍生产品，会 让市场产生银行弱化对资金需求者的监测的“认证效应”，从 而提升资金需求者从直接融资市场获取资金的成本。
2. 信用风险转移合约出售方和购买方的关系。
Sergio(2014)通过研究认为，除了在贷款借贷两方之间会出现相 关的信息不对称问题之外，合约的出售方与购买方也会存 在相似的问题。
由于商业银行掌握更多关于信贷活动的信 息，商业银行会自我甄别相关贷款资产进行相关风险转移 活动，商业银行可能会留下质量较高的优质资产而将风险 程度较高的资产选择出售。
这样，逆向选择和道德风险问题 可能会出现在信用风险转移合约上院相关信用衍生产品合 约的保护会使被打包的贷款资产尤其是次级抵押贷款更容 易出现继续恶化，由于衍生产品的定价方对相关标的资产 缺乏足够的信息了解，而只能由市场的平均定价水平而推 算出PD(Probabililyof Default )和相关的风险程度，进而进行相关产品的定价。
这样市场反复博弈的结果是导致信用衍生产品市场的交易价格越来越高以及银行因为价格升 高而选择减少使用信用衍生产品。
为了解决信息不对称问题，信用衍生产品的卖方会设 计相关的激励机制来督促商业银行对信贷进行管理和监 督。
国外学者从最优合同的视角对相关方面进行了研究，Gorlon (1995)研究表明，除了正常的信用衍生产品合约之外，卖方通常都会要求商业银行提供额外的保证来承担可能出现的风险损失，尤其是打包结构中质量最低的信贷资 产，从而使得商业银行拥有足够的动力进行贷款的前中后 期动态管理。
同时，他通过观测银行的相关交易数据认为，激励制度具有信号传递的作用，银行通过相关行为使得信 用衍生产品的卖方相信商业银行提供的资产质量和进行持 续管理的意愿，从而保证信用衍生产品市场的流动性。
3.对银行放贷行为的影响。
信用衍生产品自诞生以来， 一方面为有投资需求的资本和贷款市场的资金打通了相关 通道，同时也使得贷款市场参与主体的数量大大增加;另一 方面通过其具有的风险转移的功能，成功的为银行开辟了 一条降丨低监管资本要求的路径，使得银行有着更强的动力 进行信贷活动。
Buslon (2015)研究了美国2000年以来的商业银行的数据，将研究假设设定为商业银行的管理层可以拥有进入信 用衍生品市场自由交易的决策权，探究相关机制是否可以 在风险转移和危机防火墙两个方向对商业银行的业务运营 产生正面的影响。
实证结果显示，随着信用风险转移手段的 多样和便捷发展，商业银行可以更加积极主动的进行资产 负债表的管理，手段和方法更加灵活多样，这样也使得银行 在面对风险因素冲击时的防火墙作用能够发挥更好地效 果，从而对商业银行体系的稳定产生积极影响。
Cebenoyan (2011)通过实证研究表明，与不使用信用衍 生产品进行风险转移的金融机构相比，这些使用的机构在 对贷款进行相关投资组合管理之时拥有更好的效果，贷款 资产也突破了在地区管理和分行业管理方面的难题，能够 进行有效的成本管理，提高资金使用效率。
这会对贷款市场 产生促进作用，让有风险的资产进入商业银行内部的难度 降低，银行有更大的动力和容忍程度吸收相应的风险。
三、信用衍生产品风险转移的宏观效率从宏观效率的视角来看，信用衍生产品的风险转移功 能除了对微观经济部门的效率产生影响之外，还能从宏观 层面对金融市场、货币政策传导和银行业产生影响作用。
1.对金融市场的影响。
信用衍生产品是20世纪90年 代才出现在金融市场上的一类产品，但发展规模迅猛，受到 市场参与者的普遍欢迎。
从金融市场的角度来分析，信用衍 生产品与金融市场形成良性循环的积极效应。
信用衍生产 品不仅在贷款出售、资产证券化的基础上进一步丰富了金 融机构的信用风险转移工具种类，使得市场流动性有了进 一步的提高，也为金融机构进行风险管理时产生的信息不 对称问题提出了相关的解决防范，存在正向的激励作用。
此 外，金融市场的不断发展也会促进衍生产品市场的不断创 新，推动两者形成一个互相促进的动态提升机制。
Norden (2014)认为，信用衍生产品与贷款出售和资产 证券化两类产品的作用功效存在较大不同，特别是在处理 时间、周转快速程度、与银行信贷产品的期限对接、提供流 动性等方面具有很多优势。
信用衍生产品不仅具有更好的 便捷性，还有更高的灵活性和自由性。
Duffee (2013)在假定初期信用合约的买方与卖方对信-77 -■发展战略■现代管理科学■2017年第1期息的掌握程度是相同的，即基本不存在信息不对称问题，但 是后期商业银行可能因为掌握更多贷款人的相关信息的假 设条件下，研究对金融市场尤其是信贷市场的作用关系。