投资组合
如何建立一个有效的投资组合
如何建立一个有效的投资组合投资组合是指个人或机构持有的一系列不同类型的投资资产。
建立一个有效的投资组合是投资者实现财务目标、实现长期财富增长的关键步骤之一。
一个有效的投资组合可以帮助投资者实现风险分散、最大化回报和长期财富保值。
本文将介绍建立一个有效的投资组合的一些关键要点和策略。
1. 设定明确的投资目标在建立投资组合之前，投资者应该设定明确具体的投资目标。
投资目标可以是长期资本增值、每年获得一定的收入、实现退休计划等等。
设定明确的投资目标有助于投资者确定适合自己的风险偏好和投资时间框架，并为后续的投资决策提供指导。
2. 确定风险偏好风险偏好是指投资者对风险的接受程度。
不同的投资者对风险有不同的承受能力和偏好。
确定自己的风险偏好是建立一个有效投资组合的重要一步。
保守型投资者更倾向于选择低风险的投资工具，而激进型投资者愿意承担更高的风险以追求更高的回报。
根据自己的风险偏好，投资者可以选择适合自己的投资标的。
3. 分散投资分散投资是降低投资组合风险的重要策略。
投资者不应将所有的鸡蛋放在一个篮子里，而是将资金分散投资到不同的资产类别中，如股票、债券、房地产、黄金等。
不同资产类别之间的收益表现往往存在正相关或负相关，通过分散投资可以降低投资组合的整体风险。
4. 选择适当的资产配置比例资产配置是指将资金按照一定比例投资在不同的资产类别上。
选择适当的资产配置比例是建立有效投资组合的核心。
投资者可以根据自己的风险偏好、投资目标和市场条件来确定资产配置比例。
一般而言，年轻投资者可以承担更高的风险，可以在股票等高风险资产上投资更多的资金。
随着年龄的增长和退休时间的逼近，投资者可以逐渐增加债券等低风险资产的配比。
5. 定期审查和再平衡建立一个有效的投资组合不是一次性的决策，而是一个长期的持续过程。
投资者应该定期审查投资组合的表现，并根据需要进行再平衡。
再平衡是指根据投资组合的目标和市场条件，调整资产配置比例的过程。
投资组合的含义
投资组合的含义
投资组合的含义基金投资组合的两个层次第一层次是在股票、债券和现金等各类资产之间的组合，即如何在不同的资产当中进行比例分配；第二个层次是债券的组合与股票的组合，即在同一个资产等级中选择哪几个品种的债券和哪几个品种的股票以及各自的权重是多少。
投资者把资金按一定比例分别投资于不同种类的有价证券或同一种类有价证券的多个品种上，这种分散的投资方式就是投资组合。
通过投资组合可以分散风险，即不能把鸡蛋放在一个篮子里，这是证券投资基金成立的意义之一。
投资组合的构建
投资组合的构建投资组合是指将不同的投资标的以一定比例组合而成的投资方案。
构建一个有效的投资组合对于投资者来说至关重要，它可以帮助投资者实现资金的最优配置，降低风险并提高回报。
一、投资组合构建的概念投资组合构建是指根据投资者的风险承受能力、投资目标和市场条件，选择适当的资产类别、行业和个股，并确定每个资产在投资组合中所占的比例。
构建一个理想的投资组合需要考虑到投资者的风险偏好、投资期限、预期回报率以及市场的情况。
二、投资组合构建的步骤1. 确定投资目标：投资者应该明确自己的投资目标是长期增值还是短期回报，以及预期的风险承受能力，并根据这些因素来确定投资组合的构建策略。
2. 评估风险偏好：投资者需要对自己的风险承受能力进行评估，了解自己对风险的容忍度，从而确定投资组合的风险水平。
3. 选择资产类别和分配比例：根据投资者的风险承受能力和投资目标，选择适当的资产类别，如股票、债券、商品等，并确定它们在投资组合中的比例分配。
4. 考虑资产配置：在确定资产类别和分配比例后，投资者还需要考虑资产配置的问题，即如何在每个资产类别内选择具体的个股或债券。
5. 进行投资组合优化：通过使用现代投资组合理论，投资者可以利用数学模型来计算不同资产组合的预期回报率和风险水平，从而选择最优的投资组合。
6. 定期调整和监测：投资者应该定期对投资组合进行调整和监测，以适应市场的变化和投资者的目标变化。
三、常见的投资组合策略1. 平衡型投资组合：平衡型投资组合将风险均匀地分散在不同的资产类别中，以达到稳定增值的目标。
2. 追求高回报型投资组合：追求高回报型投资组合更加注重回报率的增长，相对而言风险也更大。
3. 防御型投资组合：防御型投资组合以保护本金为主要目标，将资金倾向于低风险的资产类别，风险相对较低。
4. 主动投资组合：主动投资组合通过精选个股和积极调整资产配置来追求超额回报。
5. 被动投资组合：被动投资组合通常通过购买指数基金等 passively managed 的投资工具来实现市场平均回报。
了解不同投资组合的优劣
了解不同投资组合的优劣投资是一种经济行为，旨在通过购买资产或项目来获得未来的收益。
在投资决策中，选择适合自己的投资组合是至关重要的。
不同的投资组合具有各自的优缺点，本文将对几种常见的投资组合进行分析，以帮助读者更好地了解它们的优劣。
一、股票投资组合股票是市场上最常见的投资工具之一。
它代表了一个公司的所有权益，投资者购买股票意味着成为该公司的股东。
股票投资组合是由股票构成的投资组合。
优点：1. 潜在回报高：股票市场的潜在回报是比较高的，尤其是对于长期持有者来说。
股票的市场价格可能会随着公司的业绩增长而增长。
2. 分散风险：通过购买多只股票，投资者可以将风险分散到不同的行业和公司，从而降低整体风险。
3. 可流动性强：股票可以在股票市场上进行买卖，具有较高的流动性，投资者可以随时出售股票以获取现金。
缺点：1. 高波动性：股票市场的价格波动较大，投资者可能面临损失。
投资者需要承担较高的风险，并掌握相关的市场信息和分析技巧。
2. 心理压力：市场波动和投资亏损可能带来心理压力，投资者需要具备耐心和冷静的态度。
二、债券投资组合债券是一种固定收益工具，它代表了债务人向债权人支付利息，并在到期日偿还债务的承诺。
债券投资组合是由债券构成的投资组合。
优点：1. 固定收益：债券的收益是固定的，投资者可以在购买时了解到未来的现金流，并根据自己的需求进行规划。
2. 相对低风险：与股票相比，债券的风险相对较低。
债券投资者有优先权获得债务人支付的利息和本金。
3. 稳定性：债券收益的波动性相对较小，对于那些追求稳定性和保守性的投资者来说是一个理想的选择。
缺点：1. 低回报：与股票相比，债券的回报相对较低，特别是在低利率环境下。
投资者可能需要承担较低的回报风险。
2. 利率风险：债券价格通常会受到市场利率变动的影响。
当市场利率上升时，债券价格下降，投资者可能出现亏损。
三、房地产投资组合房地产是一种实物资产，投资者可以通过购买房产来获得租金收入或通过资产增值获得回报。
投资组合
投资组合是指将资金配置在一种以上的证券上，获取在风险可控下最大化回报的投资方式。
1、两种证券组合的收益和风险假设有两种证券A 、B ，投资者将资金按照A X 、B X 的比例构建证券组合，则该证券组合的收益率可以表示为：P A A B B R X R X R =+，其中A X +B X =12、两种证券组合的预期收益率：()()()P A A B B E R X E R X E R =+ 两种证券组合的预期收益率是两种证券预期收益率的加权平均，权数是投资在该证券上的资金比例。
在没有卖空的情况下，证券组合的期望收益率总是依据投资于两种证券的资金比例在两种证券期望收益率之间变动，即既不会超过其中期望收益率的大者，也不会小于其中期望收益率的小者。
因此，在没有卖空的情况下，证券组合并不会提高投资收益率水平。
但一旦发生卖空行为，证券组合收益率的波动范围将极大增加，因为投资者可以通过卖空期望收益率较低的证券品种来扩大证券组合的期望收益率。
3、两种证券组合的风险：222222(,)p A A B B A B A B X X X X Cov R R σσσ=++证券A 、B 收益率之间的协方差：1(,)[()][()]n A B i A A B B i Cov R R P R E R R E R ==--∑协方差主要是衡量两只证券收益率变动的相关性：如果协方差为正，说明证券A 、B 收益率变动正相关；如果协方差为负，说明证券A 、B 收益率变动负相关；如果协方差为零，说明证券A 、B 收益率变动不相关。
相关系数是协方差经标准化之后衡量两种证券收益率变动相关性及相关程度的指标，其计算公式如下：(,)/AB A B A B Cov R R ρσσ= ， 11AB ρ-≤≤①相关系数越大，越接近1，说明两只证券收益率变动的正相关性越强；②相关系数等于1时，称两种证券收益率变动完全正相关；③相关系数越小，越接近-1，说明两只证券收益率变动的负相关性越强；④相关系数等于-1时，称两种证券收益率变动完全负相关；⑤相关系数等于0时，称两种证券收益率变动完全不相关。
投资组合策略
投资组合策略投资组合策略是指在多种投资标的中，通过有效配置资金以实现最佳的风险收益平衡。
在金融市场中，选择适当的投资组合策略至关重要，可以帮助投资者实现投资目标、最大化收益，并降低风险暴露。
1. 投资组合的基本概念投资组合是指将资金分配到不同的资产类别，如股票、债券、房地产、大宗商品等，以实现良好的风险分散和收益。
投资组合的设计需要考虑多个因素，包括预期收益、风险承受能力、投资期限等。
2. 投资组合策略的分类（1）主动管理和被动管理：主动管理策略即通过研究分析市场，选择具有超额收益潜力的标的进行投资，力求跑赢市场指数。
被动管理策略则是追踪特定市场的指数，通过购买指数基金或交易所交易基金（ETF）来实现市场表现。
（2）价值投资和成长投资：价值投资策略以寻找被低估的股票为主，投资那些短期内市场未充分认可的公司，追求低估值的买入机会。
成长投资策略则着眼于那些有良好成长潜力的股票，在业绩增长和盈利能力上具备吸引力。
（3）资产配置策略：资产配置是指将资金分配到不同的资产类别或部门以实现最佳风险-收益平衡的过程。
根据投资者的偏好和风险承受能力，可以通过将资金配置到股票、债券、黄金等不同资产上，达到实现长期投资目标的目的。
（4）市场择时和持有策略：市场择时策略是指尝试通过判断市场走势来决定买入或卖出的时机，以预测市场短期涨跌。
持有策略则是长期持有投资组合中的资产，无论市场如何波动，长期稳定增长。
3. 投资组合策略的制定过程（1）投资目标的确定：投资者需要明确自己的投资目标，包括期望收益、时间、风险承受能力等。
根据不同的目标，选择适合的投资组合策略。
（2）资产配置的决策：根据投资者的风险偏好和预期收益，决定不同资产类别的分配比例。
一般来说，长期投资者可以将较高比例配置给股票，而保守型投资者则更偏向固定收益产品。
（3）选择具体投资标的：在各个资产类别中，选择优质的投资标的是投资组合策略成功的关键。
通过基本面和技术面的分析，选取具备良好业绩和增长潜力的标的进行投资。
投资组合分析
投资组合分析投资组合分析是一种评估和管理投资组合的方法，旨在最大化投资回报并降低风险。
通过将不同的资产组合在一起，投资者可以实现多样化并获得更好的回报。
本文将介绍投资组合分析的基本概念、方法和技巧。
一、投资组合的定义和目标投资组合是指将不同类型的资产（如股票、债券、房地产等）组合在一起，以实现投资目标的策略。
投资组合的目标主要包括以下几点：1. 最大化回报：通过选择具有较高预期回报的资产，投资者可以实现投资组合的最大化回报。
2. 分散风险：通过将资金分散投资于不同类型的资产，投资者可以降低整体投资组合的风险。
3. 实现特定目标：根据投资者的需求和目标，投资组合可以被设计为实现特定的目标，如退休金储备、子女教育基金等。
二、投资组合分析的方法1. 资产配置：资产配置是投资组合分析的核心方法之一，它涉及将资金分配到不同类型的资产类别中。
根据投资者的风险承受能力和预期回报，可以确定不同资产类别的权重比例。
2. 风险评估：在进行投资组合分析时，风险评估是至关重要的。
通过使用统计工具和模型，可以评估不同资产的风险水平，并计算整个投资组合的风险指标，如标准差、夏普比率等。
3. 回报评估：除了风险评估外，回报评估也是投资组合分析的重要内容。
通过分析资产的历史回报率和预期回报率，可以评估投资组合的回报潜力，并进行相应的调整和优化。
4. 盈亏分析：盈亏分析是对投资组合表现的评估和监测。
通过分析投资组合的盈亏情况，可以及时调整投资策略，以实现更好的投资结果。
三、投资组合分析的技巧1. 多样化：通过将资金投资于不同类型的资产，可以降低整体投资组合的风险。
投资者应该选择不同行业、不同地区和不同类型的资产来实现多样化。
2. 风险管理：在进行投资组合分析时，风险管理是至关重要的。
投资者应该根据自身的风险承受能力和投资目标，选择适合自己的风险水平，并采取相应的风险管理策略。
3. 定期审查：投资组合分析是一个动态的过程，投资者应该定期审查和调整投资组合。
投资组合的基本原则
投资组合的基本原则投资组合是指投资者在不同资产之间进行分配的一种投资方式，通过合理配置不同类型的资产，可以降低风险、提高收益。
在构建投资组合时，需要遵循一些基本原则，以确保投资组合的稳定性和可持续性。
1. 分散投资：分散投资是投资组合管理的基本原则之一。
投资者应将资金分散投资于不同的资产类别，如股票、债券、房地产等，以降低投资组合的整体风险。
不同资产类别之间的相关性较低，当某一资产表现不佳时，其他资产可能会表现良好，从而实现风险的有效分散。
2. 风险与收益的权衡：投资者在构建投资组合时，应根据自身的风险承受能力和收益目标进行权衡。
一般来说，高风险资产可能带来高回报，但也伴随着更大的波动性。
投资者应根据自己的风险承受能力来确定投资组合中不同资产的权重，以实现收益与风险的平衡。
3. 长期投资：长期投资是投资组合管理的重要原则之一。
长期投资可以有效应对短期市场波动带来的风险，并获得长期稳定的回报。
投资者应根据自身的投资目标和投资期限来选择合适的投资品种，并持有足够长的时间来实现投资收益。
4. 定期调整和再平衡：投资组合管理需要定期进行调整和再平衡。
投资者应根据市场情况和自身的投资目标，定期评估投资组合的表现，并进行必要的调整。
同时，投资者还应定期再平衡投资组合，即根据资产的市值变动，调整各个资产的权重，以保持投资组合的目标配置。
5. 管理成本：投资者需要关注投资组合的管理成本。
管理成本包括交易费用、基金管理费、托管费等。
投资者应选择低成本的投资品种，以降低投资组合的管理成本，提高投资收益。
6. 选择优质资产：在构建投资组合时，投资者应选择优质的资产。
优质资产具有稳定的现金流、良好的盈利能力和持续的增长潜力。
投资者可以通过研究和分析来选择具有竞争优势和良好前景的企业或基金，以提高投资组合的整体表现。
7. 注意市场风险：投资者在构建投资组合时，应注意市场风险。
市场风险是指由于整体市场环境变化所带来的风险，如经济周期、利率变动、政策调整等。
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一 投资组合与管理
投资组合（Portfolio)：是按照投资者的需求，选择各 种证券和其他资产组成投资组合，以达到投资获 利的目的。 投资组合管理：是职业管理者为投资者构建和管理投 资组合，在承担一定风险的条件下，使投资回报 率达到最大化。（对真实世界理解的表现形式） 主要方法： 资产配置AA (top down) (global Macro， Soros etc.) (global, asset classification: currency, equity, bond, commodity, gold, oil, index, real estate, art, etc.) 证券选择SS (bottom up) (Buffet， etc.) 组合修正PB (portfolio rebalance)（应对比 预测重要！）
12.9 39.9 79.0 127.3 114.5 124.4 217.0 227.1 157.0 187.7 309.6
1.5 7.1 21.8 44.2 23.1 4.0 12.3 16.5 10.2 (12.4) (31.8)
6.8 59.2 70.9 70.9 (62.5) (6.1) 2.8 28.4 74.6 (5.5) (48.6)
23.2 5.5 (16.3) (14.1) 8.8 89.4 89.4 102.1 235.3 193.6 159.6
44.4 111.7 155.4 228.0 83.9 211.7 321.4 374.1 477.1 363.4 388.9
1065.2 1393.2 1642.5 2070.0 2155.4 2811.5 3526.3 4468.2 5525.2 6846.3 6965.2
四 投资组合管理过程
投资组合管理过程
投资组合目标设定 制定投资政策 资产配置 证券选择 构建投资组合
投资组合保护
投资组合修正
投资组合管理
绩效评估
五 机构投资者：基金
机构投资者：证券公司、保险公司、基金公司、 国家主权基金、银行业金融机构、企业和 事业法人等 投资基金本质：委托－代理 投资基金(Mutual fund)实行的是一种利益 共享、风险共担、专家管理、组合投资的 集合投资制度，其本质是一种金融信托。 投资组合管理。
五 投资基金概况
投资基金类型 对冲基金:是一种以私募方式募集资金并利用杠杆 融资，通过投资于公开交易的证券和金融衍生 产品来获取收益的证券投资基金．在运作中， 对冲基金一般以期货、期权、外汇、股票及股 指等组合投资的方式进行。 套利基金:又称套汇基金，是指将募集的资金主要 投资于国际金融市场利用套汇技巧低买高卖进 行套利以获取收益的证券投资基金。
五 投资基金概况
美国共同基金：1924年，美国第一个共同基金“马 萨诸塞投资信托基金”成立。美国共有近4千 多个共同基金、资产总额目前10万亿美圆左右。 ——公司型开放式基金成为主流。 ——美国证券投资基金（2000年初） 封闭式基金：1646.99亿美圆 共同基金： 68463.39亿美圆 对冲基金： 5000.00亿美圆
五 投资基金概况
投资基金类型 离岸基金:离岸证券投资基金是指一国的证券基金 组织在他国发行证券基金单位，并将募集的资 金投资于本国或第三国证券市场的证券投资基 金。例如,20世纪60年代前后,欧洲一些国家曾 在美国发行欧洲证券投资基金并将募集的资金 投资投资于欧洲证券市场.
五 投资基金概况
投资基金类型 国际基金:又称环球基金或世界基金，是指将募集 的资金投资于全球各个金融市场上的金融产品 或其他行业的证券投资基金。其突出特点是， 最大程度地分散了市场风险，但回报率也较低。 主要类型：一是国际股票基金，如优质股票基金、 中小型股票基金、高技术产业股票基金、认股 权权证基金等。 二是国际债券基金，如美元债券基金、 英镑债券基金、欧洲货币单位基金等。
二 投资组合的理论与方法
• 投资组合管理的系统方法一
财务、金融和经济数据库（例如，resset data base） I 数据类型 市场价值Market value,size 回报率 基础数据（盈利、红利等） 经济数据（GNP、CPI等） 结合数据（P/E比率、红利收益率等） II 分析的周期,通过向后看来向前看 现行的一当代的 历史的 期望的 III证券类型 个别证券 部门/产业 市场 资产类别
五 投资基金概况
中国基金市场：
1991年11月 1997年11月 1998年03月 2001年 4月 由中国农村发展信托投资公司发行了新中国第 一家国内基金——山东淄博乡镇企业投资基金。 《证券投资基金管理暂行办法》 颁布并实施 第一批获准发行的封闭式证券投资基金开元、 金 泰、兴华、安信、裕阳陆续入场动作。 华安、南方、华夏三家首次发行开放式基金
图2-2 美国开放式基金与封闭式基金规模图(1995~1999年)
五 投资基金概况
美国共同基金新资金净流入一览表 年份 单位:10亿美元 （1990~2000年) 股票基金 混合基金 债券基金 货币市场基金 总计 共同基金资产 总额 表2-1
1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000
五 投资基金概况
中国基金市场：
2007年12月31日 基金资产净值总额已经达到31651亿元， 较去年底时增长了3.7倍。基金数量则 在今年一年内增加了39只。 目前开放式基金共有332只，占全部基金数量的 90.46%，封闭式基金则从去年年底的53只减少到目 前的35只，数量只占9.54%。
• 投资组合的基本分析(风险大的不一定收益高！）
国内权益
公司债券 房地产 斜率表示单位风险要求的回报率 政府债券 Rf 国库券 money market fund, bond fund, balance fund, equity fund, alternative fund
低风险
较低风险
中等风险
较高风险
高风险
风险
三 投资组合的决策与分析
• 投资组合的资产类别（前述再加上ETF)
资产类别 一、普通股 国内权益——大型股票资本 小型股票资本 国外权益——主要国家市场股票 新兴市场股票 二、债券 政府债券 金融机构债券 公司债券——AAA级、Baa级、高收益债券 抵押支持债券 国际债券 三、货币市场工具 短期国库券 商业票据 担保的投资契约 四、房地产 五、风险资本,VC, PE, Pre-IPO
二 投资组合的理论与方法
• 投资组合管理的理论MPT vs. EMPTY, 本质就是挣钱！然而条条道路通罗马。
理 论 投资组合理论 资本市场理论 应 用 理 论 应 用
证券估值
ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ
资产配置 市场有效性 积极/消极策略 全球投资 多指标估价模型 风险-回报率 衍生证券估值 保护性择售权 投资组合分析 投资组合保险 业绩测量 指数期货 红利折现模型 证券市场直线
目录
第一章 第二章 第三章 第四章 第五章 第六章 第七章 第八章 第九章 第十章 投资组合管理概述 投资政策与组合目标设定 投资组合构建 资产配置决策 股票选择与组合策略 债券选择与组合策略 投资组合保护 投资基金管理 投资组合的绩效评估 投资组合管理的新趋势
第一章 投资组合管理概述
投资组合与管理 投资组合的理论构架 投资组合的决策与分析 投资组合管理过程 投资基金概况
５００
０
图2-1 美国主要基金品种资产规模图(1990~2000年)
五 投资基金概况
(亿美元) 7 000 6 500 6 000 5 500 5 000 4 500 4 000
开放式基金
3 500
3 000 2 500 2 000 1 500
封闭式基金
1 000
500 0 1995 1996 1997 1998 1999(年份)
二 投资组合的理论与方法
• 投资组合管理的系统方法二
分析工具
统计和其他定量方法 回归和变差 多元分析 因素分析 判别分析 时间序列分析 ARCH模型 ARIMA模型
计算能力和速度 PC工作站 软件 电子通信
第一篇 投资组合的构建 三 投资组合的决策与分析
• 投资组合管理的 决策结构（双层代理）
计划的
出资者
目标设定节 资产配置（可观测，见论文）
顾问
回报归因（timing，aa，ss,见xiao）
评估者
选择管理人员 协调（不可观测）
投资管理 人员
绩效测量（turnover, Sharpe ratio)
三 投资组合的决策与分析 第一篇 投资组合的构建
风险与回报率的关系
期望回报率 国际权益 风险资本 资本市场直线
五 投资基金概况
美国共同基金： • 摩根大通银行旗下的对冲基金在2006年获利最丰， 其资产激增74%，总额高达340亿美元。并取代高盛 成为美国最大的对冲基金管理公司。 • 据市场调查表明，该基金自1992年以来年平均报酬 率维系在15.5%，摩根大通银行的旗舰对冲基金高桥 基金管理公司（Highbridge Capital Management） 去年报酬高达25%. • 该基金增长策略主要为多重策略、统计套利，还包 括了集中于亚洲股市和股票衍生性产品的投资策略。
五 投资基金概况
货币市场基金：是指发行基金证券所筹集的资金主 要投资于大额可转让定期存单、银行承兑汇票、 商业本票等货币市场工具的证券投资基金。这 种基金证券的价格比较稳定，与银行等金融机 构的各种现金投资工具相比，其收益率较高而 风险较低。 期权期货基金:是指发行基金证券所筹集的资金主 要投资于各种金融期权、期货的证券投资基金。 这种基金的证券组合主要以期权、期货为对象， 但也不排除有一定数量的非金融期权、期货证 券，甚至非证券期货．
投资组合管理
金融学院 对外经济贸易大学