项目融资结构及融资模式(22页)
项目融资的主要模式
项目融资是否能够找到强有力的来自投资者 以外的信用支持。
对于融资结构的设计能否作出适当的技术性 处理。
选择项目融资模式应考虑的要素
要素之二 —— 如何实现分担风险
如何在投资者、贷款银行以及其他与项目利 益有关的第三方之间有效地划分项目的风险。
投资者可以根据项目现金流和自身资金状况较灵活 地安排债务比例；
信誉好的投资者可以充分利用其商业信誉得到优惠 的贷款条件。
投资者直接拥有项目资产并控制现金流量，有 利于作灵活的税务安排，降低融资成本。
投资者直接安排项目融资缺点
贷款由投资者安排并直接承担债务责任，实 现有限追索在法律上相对较复杂，表现在：
根据合资协议，投资者分别投入一定比例的自有资金，统 一安排项目融资，由各投资者独立与贷款银行签协议；
投资者按投资比例合资组建一个项目管理公司，负责项目 建设，代表投资者签订工程建设合同，监督项目建设，支 付项目建设费用；
项目建成后，项目管理公司负责项目的经营与管理，并作 为投资者的代理人销售项目产品；
这种融资方式在项目投资结构的选择上比较灵活；
成败的关键是设施使用者能否提供一个“无论使用与否均需 付款”性质的承诺。
“无论使用与否均需付款”性质的承诺特点：
承诺要求项目设施的使用者在融资期间定期向设施的提供者 支付一定数量的预先确定下来的项目设施使用费；
这种承诺是无条件的，不管项目设施的使用者是否真正地利 用了项目设施所提供的服务；
以“设施使用协议”为基础的项目融资特点：
投资结构的选择比较灵活，其选择的依据主要是项目的性 质、项目投资者和设施使用者的类型及融资、税务等方面 的要求；
项目投资者可以利用与项目利益有关的第三方（即项目设 施使用者）的信用来安排融资，分散风险，节约初始资金 投入，适用于资本密集，收益相对较低但相对稳定的基础 设施类项目；
项目融资投资结构
项目融资投资结构项目融资一般由四个基本模块组成，分别是项目的投资结构、项目的融资结构、项目的资会结构和项目的信用保证结构。
(1)项目的投资结构即项目的资产所有权结构，指项目投资者对项目资产权益的法律拥有形式和项目投资者之问(如果投资者超过一个)的法律合作关系。
目前，国际上常用的项目投资结构有单一项目子公司、公司型合资结构、合伙制及有限合伙制结构、信托基金结构和非公司型合资结构等形式。
(2)项目的融资结构融资结构是项目融资的核心部分，指项目投资者取得资金的具体形式。
一旦投资者在投资结构上达成共识，就要尽量设计和选择合适的融资结构来实现投资者的融资目标和要求，这往往是项目融资顾问的重点工作之一。
常用的项目融资模式有：投资者直接安排项目融资、通过单一项目公司安排融资、利用“设施使用协议”融资、融资租赁、bot模式和abs模式等，也可以按照投资者的要求对几种模式进行组合、取舍、拼装。
(3)项目的资会结构项目融资的资金由三部分构成：股本资金、准股本资金2、债务资金。
三者的构成及其比例关系即项目的资金结构，其中核心问题是债务资金。
项目融资常用的债务资金形式有：商业银行贷款、银团贷款、租赁等。
资金结构在很大程度上受制于投资结构、融资结构和信用担保结构，但通过灵活巧妙地安排项目的资金构成比例，选择恰当的资金形式，可以达到既减少投资者自身资金的直接投入，又提高项目综合经济效益的双重目的。
(4)项目的信用担保结构对贷款银行而言，项目融资的安全性来自两方面：①项目本身的经济强度;②项目之外的各种直接或间接担保。
这些担保可以由项目投资者提供，也可以由与项目有直接或间接利益关系的参与各方提供：可以是直接的财务保证(如完工担保、成本超支担保、不可预见费用担保等)，也可以是间接或非财务性的担保(如项目产品长期购买或租赁协议等)。
所有这些担保形式的组合，就构成了项目的信用担保结构。
项目本身的经济强度与信用保证结构相辅相成，项目经济强度高，信用担保结构就相对简单，条件就相对宽松。
项目融资模式有哪些内容
项目融资模式有哪些内容无论哪一种融资模式,一般都会涉及政府机构、项目发起人、项目公司、银行及金融机构、承建商、承购商、运营商等,如何把这些众多的参与者组织在一起,各自实现参与目标,这就需要一种组织形式。
项目融资就是对项目融资中的各要素的一种有效综合。
那么项目融资模式有哪些内容?项目融资模式内容：产品支付产品支付是针对项目贷款的还款方式而言的。
借款方式在项目投产后直接用项目产品来还本付息，而不以项目产品的销售收入来偿还债务的一种融资租赁形式。
在贷款得到偿还以前，贷款方拥有项目的部分或全部产品，借款人在清偿债务时把贷款方的贷款看作这些产品销售收入折现后的净值。
产品支付这种形式在美国的石油、天然气和采矿项目融资中应用得最为普遍，其特点是：用来清偿债务本息的唯一来源是项目的产品：贷款的偿还期应该短于项目有效生产期;贷款方对项目经营费用不承担直接责任。
项目融资模式内容：融资租赁是一种特殊的债务融资方式，即项目建设中如需要资金购买某设备，可以向某金融机构申请融资租赁。
由该金融机构购入此设备，租借给项目建设单位，建设单位分期付给金融机构租借该设备的租金。
融资租赁在资产抵押性融资中用得很普遍，特别是在购买飞机和轮船的融资中，以及在筹建大型电力项目中也可采用融资租赁。
项目融资模式内容：BOT融资BOT融资方式是私营企业参与基础设施建设，向社会提供公共服务的一种方式。
BOT方式在不同的国家有不同称谓，我国一般称其为“特许权”。
以BOT方式融资的优越性主要有以下几个方面：首先，减少项目对政府财政预算的影响，使政府能在自有资金不足的情况下，仍能上马一些基建项目。
政府可以集中资源，对那些不被投资者看好但又对地方政府有重大战略意义的项目进行投资。
BOT融资不构成政府外债，可以提高政府的信用，政府也不必为偿还债务而苦恼。
其次，把私营企业中的效率引入公用项目，可以极大提高项目建设质量并加快项目建设进度。
同时，政府也将全部项目风险转移给了私营发起人。
工程项目投资与融资
2、投资管理体制的构成要素
投资管理体制由投资主体的层次和结构、投资筹集和运用 方式、投资领域内各类经济体之间的关系等要素构成。
（1）投资主体的层次结构
投资主体是投资管理体制的核心要素，它是指实施投 资行为的法人或自然人，它在投资活动中具有独立的决 策权，是筹集与运用投资资金的责、权、利结合的统一 体，它表明了投资管理体制的真正属性。
➢ 买金（《新民周刊》2006年4月，16期）
➢ 买股票、证劵、基金
➢ 买古董、艺术品
➢ 保险及其他相关产品
➢ 创办企业、事业
➢ 教育（智力投资）
➢ 感情投资
1/22/2024
2、投资的构成要素 要素
特征
投资主体
具有投资动机的人格化独立经济主体
投资客体
投资行为的外在对象，如固定资产
投资资源 投资形式
间接效益 • 外部效益
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（2）投资的费用
费用是指为取得效益所花费的代价。
• 供应投资项目的 产品和服务而耗 用的资源费用
直接费用
• 外部费用，指社 会为投资项目付 出的代价，项目 本身并不需要支 付这笔费用。
间接费用
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（3）投资的效果
投资的效果分为有形效果、外部效果和无形效果。
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（2）投资筹集和运用方式
投资筹集和运用方式是指投资主体筹集和具体运用投 资资金的方式和方法，它是由投资主体的层次与结构决 定的。
（3）投资领域内各类经济实体之间的相互关系
投资的实施必然涉及一系列相关的经济单位，不仅有
投资的项目建设单位、投资公司、勘察设计单位和施工
单位，还有咨询机构、银行、物资供应单位等。它们之
项目融资主要模式及主要原则
由出租人承担，大部分由银行等金融机构 提供补足。 一般为20%-40%。 购置成本的借贷部分称为杠杆。
提供租赁的出租人
专业的租赁公司 设备制造商和一部分专业性租赁公司 项目发起人以及与项目发展有利益的第
三方
对项目发起人和项目公司具有以下优势
担保受托方——贷款银行要求的东道国境外的资信较 高的中立机构开设项目公司资产与收益账户，从而避 免项目公司违约或转移资产。本项目为美国纽约一家 银行。
保险公司——保险公司主要承担分散一部分项目风险 的工作，本项目中，国内机构向保险公司投保，而贷 款银行向国外机构投保政治风险，进出口银行承担了 保险公司的角色。
基本参与者
项目发起方（或项目主办方）是项目公司的投 资者与股东 ——国家电力公司与一些地方企业
项目公司是为了项目建设和满足市场需求而建 立的自主经营、自负盈亏的经营实体—— Pagbilao发电有限公司。
借款方在多数情况下就是项目公司，但是项目 的承建方、经营公司等也可以成为借款方—— 本项目为项目公司。
特许权协议的主要内容
特许权范围：权力的授予、授权范围、特 许期限——文件的核心内容
项目建设方面的规定 融资及其方式 项目经营及维护 收费水平与计算方法——关键点 能源供应 项目移交 合同义务的转让
我国的例子——泉州刺桐大桥建设项目
我国运用 BOT方式尚在探索和试点阶段，其中采用这种方式 将国内私人资本引入基础设施领域的一个成功范例是泉州刺 桐。
东道国政府——作用是间接的，但却很重要。本项目 中，政府出示了履约担保，支持国家电力公司的信誉 与信用。
东京、花旗 银行
政治风险担保 进出口银行
还款 纽约一家银行
项目融资的基本模式
项目融资的基本模式
项目融资的基本模式包括以下几种：
1. 自筹资金：项目发起人通过个人资金、家庭资金或其他合法途径筹集资金来支持项目的启动和运营。
2. 银行贷款：项目发起人向银行申请贷款来融资，通常需要提供项目计划、财务报表等材料，并承担借款利息和还款责任。
3. 股权融资：项目发起人向投资者出售项目的股权，以换取资金支持。
投资者可以是个人、机构或风险投资基金等。
4. 债券发行：项目发起人向投资者发行债券，即借款人发行债券，投资者购买债券并获得利息回报。
5. 私募股权融资：项目发起人向一定数量的特定投资者出售项目股权，这些投资者通常是高净值个人或机构投资者。
6. 众筹：项目发起人通过互联网平台向公众募集资金来支持项目的发展，投资者通常以捐赠、预购产品或股权等形式参与。
7. 政府资金支持：项目发起人可以向政府申请资金支持，如创业补贴、科技创新基金等。
8. 资产证券化：项目发起人将项目资产转化为证券，并向投资者发行证券以融资。
这些基本模式可以根据不同项目的需求和市场条件进行组合和调整。
项目融资结构
项目融资结构随着经济的发展，市场需求不断增长，各个行业项目的建设也在不断地推进。
然而，随着市场的竞争加剧和风险的加大，大型项目极其需要巨额资金的支持。
考虑到各种因素，项目融资结构成为了较为重要的话题，各大公司、金融机构以及政府部门都在积极地探索更加适合自己的融资方案。
本文将就项目融资结构展开讨论。
项目融资结构是指企业在进行大型项目融资时的资金来源、融资方式、债务与股权比例、债务轮换机制、风险分配及还款方式等方面的选择和管理。
它是企业为了实现自身经济目标而设计的一个投融资框架，旨在规划融资方案、降低融资成本、利用融资机会，满足实际需要和风险承受能力。
项目融资的主要形式包括债务融资和股权融资。
债务融资是指企业通过发行各种债券、贷款等形式，以获取临时性的资金，并在一定期限内还本付息的一种融资方式。
债务融资主要依靠企业信誉来支撑，借款人必须具有还款能力。
股权融资则是指企业以发行股票的方式进行融资，股东成为公司的股东，享有公司经营决策权和股息分配权。
与债权融资不同，股权融资更加注重企业的发展潜力和增长性。
其融资方式独特，风险和报酬相对较高，通常用于高风险、高利润的项目。
项目融资结构的构建包括融资目标、资本结构和资本市场三个重要方面。
首先，融资目标是制定项目融资模式及帮助企业制定融资结构的核心。
融资目标通常包括融资成本、融资期限、融资规模、偿债能力等因素。
其次，资本结构是指企业以何种比例使用债务和股权融资。
融资结构要根据企业特定的融资目标、财务状况、产业竞争力、风险承受能力等因素来确定。
最后，资本市场则指企业在发行债券、股票等资产证券化产品进行融资时所在的市场。
资本市场可以提供更多的融资渠道，同时也更具灵活性和高效性。
除此之外，项目融资结构的管理也需要注意一些问题。
首先，要合理安排资金利用，避免因资本结构不平衡而导致的债务负担过重或者股份缩水等情况。
其次，风险管理是项目融资结构中的重要环节。
项目融资涉及的风险包括利率风险、市场风险、管理风险等。
项目的融资方式_融资渠道有哪些
项目的融资方式_融资渠道有哪些在国内金融市场上,项目融资已经成为大型项目筹集资金的一个非常重要的手段,但项目融资不同于一般的公司贷款,贷款人通常只能以项目本身的现金流做为偿债来源。
下面就为大家解开项目的融资方式，希望能帮到你。
项目的融资方式1、融资租赁是一种特殊的债务融资方式，即项目建设中如需要资金购买某设备，可以向某金融机构申请融资租赁。
由该金融机构购入此设备，租借给项目建设单位，建设单位分期付给金融机构租借该设备的租金。
融资租赁在资产抵押性融资中用得很普遍，特别是在购买飞机和轮船的融资中，以及在筹建大型电力项目中也可采用融资租赁。
2、BOT融资BOT融资方式是私营企业参与基础设施建设，向社会提供公共服务的一种方式。
BOT方式在不同的国家有不同称谓，我国一般称其为“特许权”。
以BOT方式融资的优越性主要有以下几个方面：首先，减少项目对政府财政预算的影响，使政府能在自有资金不足的情况下，仍能上马一些基建项目。
政府可以集中资源，对那些不被投资者看好但又对地方政府有重大战略意义的项目进行投资。
BOT融资不构成政府外债，可以提高政府的信用，政府也不必为偿还债务而苦恼。
其次，把私营企业中的效率引入公用项目，可以极大提高项目建设质量并加快项目建设进度。
同时，政府也将全部项目风险转移给了私营发起人。
第三，吸引外国投资并引进国外的先进技术和管理方法，对地方的经济发展会产生积极的影响。
BOT投资方式主要用于建设收费公路、发电厂、铁路、废水处理设施和城市地铁等基础设施项目。
BOT很重要，除了上述的普通模式，BOT还有20多种演化模式，比较常见的有：BOO(建设-经营-拥有)、BT(建设-转让)、TOT(转让-经营-转让)、BOOT(建设-经营-拥有-转让)、BLT(建设-租赁-转让)、BTO(建设-转让-经营)等。
3、无追索权的项目融资也称为纯粹的项目融资，在这种方式下，借款的还款完全依靠项目的经营效益。
同时，银行为保障利益须要从这个项目的资产中取得物权担保。
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第四讲项目融资结构与融资模式 一、 项目资金结构(Types of capital and debt)
比例：D/E=70-95% 构成：次级贷款或无担保贷款 功能：(1)作为发起人初始股本的投入方式；（2）通常用来支持第三方提供高级债务；（3）有时用来为建设成本超支和其它支付责任担保； 好处：（1）投入资金的回报率相对稳定。（2）投资者在利益分配上所受限制减
少。（3）帮助项目公司形成较为优良的税务结构。
二、项目融资基本模式 （一）由项目发起人直接安排项目融资的模式
又分为两种操作模式：
The project Equity Quasi-equity Senior debt 准股本资金
由项目发起人直接安排项目融资，并且直接承担融资安排中相应的责任和义务，是在结构上最简单的一种项目融资法律结构。 图1：发起人直接安排项目融资的结构之一 融资协议 项 目 发 起人 合资协议
自有资金 管理协议 销售代理协议 资金盈余
项目公程合同 合资项目 销售合同 管理公司
工程公司
建设费用 合资项目 产品 产品购买者
贷款资金 生产费用 销售收入 资本性投入
贷款银团 债务偿还 银行监控账户
A B C D 图2.发起人直接安排项目融资的结构之二 债务偿还 贷款银行 贷款银行 债务偿还
融资安排 融资安排 盈余资金 盈余资金 现金流 现金流 量管理 项目投资者 项目投资者 理管理
生产费用 生产费用
建设生 合资协议 建设生 产费用 产费用
产品购 项目管理公司 产品购 买协议 买协议
合资项目 销售收入 产品 销售收入 产品 项目工程合同 建设费用
工程公司
难 点： 如何将项目债务构造成“有限追索”的融资？
由投资者在债权人认可的第三方开立一个银行信托账户，或者由第三方信托实体（受托借款公司）为投资者代为融通资金，代为管理项目现金流量。
通过“受托借款公司”（Trustee Borrowing Vehicle）来进行项目融资
贷款 还本付息 销售收入 产品 还款后利润
建设费 建设合同
（二）由项目发起人通过项目公司安排项目融资的模式
又分为两种操作模式： 图4、在非公司型合资结构中发起人通过项目子公司安排融资示意图
默示担保 股本资金 项目完工担保
项目子公司 合资项目 融资安排 债务偿还 贷款资金 贷款银行
项目发起人通过成立一个单一目的项目公司（SPV）来安排融资比较普遍
项目发起人
贷款银行 产品用户 受托借款 公 司
项目公司 工程公司 图5、在公司型合资结构中发起人通过项目公司安排融资模式 股本协议 A、B、C、D等 完工担保 项目发起人
股本资金 红利 贷款资金
工程公司 项目公司 融资安排 贷款银行
债务偿还 市场安排
销售收入 产品 产品购买者
案例---帕塔米纳液化天然气管道项目 项目位于印度尼西亚东加理曼丹的主要天然气生产基地Bontang。发起人是其国有公司---帕塔米纳石油公司。 融资金额7.5亿美元的无追索融资，实现了100%融资的目标。
项目工 程合同
建设 费用
难 点： 项目税务优惠的利用问题 帕塔米纳液化天然气管道项目融资结构
贷款构成：由项目融资顾问---大通曼哈顿银行亚洲分行和三菱银行负责组建了包括19家银行的贷款承销银团。贷款总额7.5亿美元，分为： 有担保项目贷款4.5亿美元，总贷款总额的60%，贷款利率为LIBOR+1.25% 无担保贷款3.0亿美元，利率为LIBOR+0.80% 担保人---日本三菱商社而不是帕塔米纳石油公司。所以，对帕塔米纳国家石油公司这个发起人是不追索的。 托管银行---纽约大陆银行
日本三菱 商社 帕塔米纳石油公司及其他天然气厂商 3亿美元公司担保
主要工程分包商 日本千代田公司
工程总承包 鲍尔黑森公司 第六液化天然气 生产加工管道 装置项目
贷款银团
设备/材 料供应
天然气 供应 天然气成本
项目利润
有条件完工
担保期权
工程建设合同
建设 资金 7.5亿美元 贷款安排 债务 资金
20年液化天 然气销售合约
液化天然气购买者
日本东京煤气公司
日本大阪煤气公司 日本东宝煤气公司 项目融资担保 液化天然气销售 收入 托管银行
债务 偿还 生产经
营费用
利润 三、BOT项目融资模式 1、 什么是BOT项目融资？
BOT项目融资流程图 政府 BOT财团
20年-50年后 表2-1 BOT项目融资种类 种类 英文 意义 BOT Build,operate,transfer 建设、经营、转让 DBFO Design,build,finance,operate 设计、建设、融资、经营 BOO Build,own,operate 建设、拥有、运营 BOOT Build,own,operate,transfer 建设、拥有、经营、转让 BT Build,transfer 建设、转让 TOT Transfer,operate,transfer 转让、经营、再转让 BTO Build,transfer,operate 建设、转让、运营 BOS Build,operate,sale 建设、运营、出售 BOL Build,operate,lease 建设、经营、租赁 DBOT Design,build,operate,transfer 设计、建设、经营、转让
确定目标 项目包装 招 标
投 标 获得专营权 融 资
项目设计与建造项目运营 获取收入 接收项目 转让项目
BOT（build-operate-transfer）即建设--运营--转让，是承建者或发起人（非国有部门，可以是本国的，外国的或联合的企业财团），通过契约从委托人（通常为政府）手中获得某些基础设施的建设特许权，成为项目特许专营者，由私人专营者或某国际财团自己融资、建设某项基础设施，并在一段时期内经营该设施，在特许期满时，将该设施无偿转让给政府部门或其它公共机构。 广西来宾电厂A厂采用TOT方式向外商全额转让产权。广西来宾电厂A厂是广西开发投资有限责任公司下属的全资子公司，总装机容量为2125万千瓦的燃煤机组，电厂于1987年1月开工，两台机组分别于1989年3月、1990年1月投产发电。为了盘活存量资产，实现以资产换资金，以存量换增量，广西区政府采取了TOT方式向外商全额转让来宾电厂A厂产权。
案例分析： 1995年由英国泰吾士国际水公司属子公司Bovis Thames(上海)经营的大场水处理BOT项目；
大场水处理BOT项目
英国 Bovis Thames(上海)获得了20年经营期的特许权 Bovis Thames公司在中国建立一个特许公司，建设大场水处理厂并对其融资
工程承包商是Bovis Asia-Pacific公司，它提供了一个固定价格、固定日期的交钥匙合同。
上海城市水工程公司作为购买方，承担(1)向特许公司支付使用费的义务， 使用费的计算公式=A部分贷款本息+运营费用+固定回报 （2）发生突发事件时，向特许公司支付终止费，该终止费必须足以支付根据合同条款应支付给贷款人的到期应还款额
银团贷款：贷款由亚洲巴克利银行投资公司、里昂信贷银行、渣打银行投资公司和住友银行按同等份额承购，贷款分为A部分和B部分 A部分贷款=5100万美元本金贷款，10年分期偿还 B部分贷款=250万美元备用贷款，用于弥补贷款A的不足，为由于第一阶段建设严重延期而产生的资金成本提供融资。
人民币运营资金贷款：由中国人民建设银行提供了与800万美元等值的人民币运营资金贷款，用于支付工厂在经营阶段的每日运营费用和其他成本。
项目资金结构：项目总成本7800万美元，D/E=80% 其中，债务资金=5110万美元本金贷款+250万备用贷款+800万美元等值人民币贷款=6160万美元，约占总成本的80%； 股本投资占20%，有些还是以设备入股； 菲律宾污水清理BOT项目 项目背景：项目公司是太平洋河流恢复公司（Pacific River Rehabilitation
Inc），其股本一部分来自于菲律宾背景的公司，剩余部分通过向全球环境基金以及新加坡的AIDEC公司筹集。项目负债部分由菲律宾的银行提供，债务股权比是75:25 项目总投资1.6亿美元，特许权期限为25年。
最后，马尼拉政府将支付费用的角色承担了下来。
中国人民银行与特许公司达成了一项“最大限度合作协议”（best-endeavors co-operative agreement），根据该协议，人行允许特许公司进入上海外汇调配中心，以及相当于银行间外汇市场的中国外汇买卖系统。由此，特许公司可以降低外汇兑换风险。
政府担保形式：(1)上海市政府独资拥有的上海城建投资发展总公司为上海城市水工程公司的责任提供担保，(2)上海市政府以“大场管理的方法”的方式对项目提供了支付；（3）上海市政府还出具了“支持信”（letter of support）
英国泰吾士国际水服务公司承担了向特许公司提供一定的资金、技术和运营支持的责任。
总评：该项目是一个政府垄断的工程，项目风险较小。
难题：河流污水处理项目本身的现金流量难以确定？ 该项目只有社会效益，即该项目带来的Pasit河流的净化将会通过环境的改善而使当地的资产增值，并增加当地的商务活动，并最终使“马尼拉的价值发生变化”。 但是，很难向可能最终受益的市民或厂商通过市场行为来收取费用。 怎么办？
马尼拉政府将按两种模式支付项目收入： 如果Pasit河流上的440个压缩机工作良好，政府会支付最低限度的费用（一旦河流的水质得到明显净化，一些压缩机将会显得多余，但是如果它们得到良好的维护的话，政府仍然能够在特许期之后使用它们）； 同预先规定的8个净化级别挂钩，每达到一个新的净化级别，政府会为此支付更多的费用。 这就是项目的独创之处：基于项目成功程度的“绩效支付”（Performance Payment），