EVA价值管理模式
基于经济增加值(EVA)的企业价值管理探析
（ ） 业值 的 内涵 一 企
从 企业 作 为一 种社 会经 济 的组 织 出现起 。 们就 开始 思考 评 估 和实现 企 业价值 创造 ， 多种企 业价 值观 。目前 ， 理论 人 有着 对 其存在 的意 义和 作用 。２ Ｏ世纪 以来 ， 随着 资本市 场 的快速 发 界 和实 务 界影 响较 大 的有 四种 ： 于 价 值 派 （ ｉ ｍｏ ｅ） 型 伴 基 ｐ ｄ１ ｅ 模
效率 ：Ｖ Ｅ Ａ作 为一套体 系 ， 涵盖 了战略 、 预算 、 效 、 绩 沟通等 全部
管理 因素 。 二 、Ｖ Ｅ Ａ对 企业 价值 管理 的驱 动及 制约 （ ）Ｖ 的内涵 一 ＥＡ １Ｅ Ａ的定 义 ．Ｖ
者合 一的 管理 方 式和 管理 制 度。财 务 、 会计 、 织行 为学 、 司 组 公 战略等 不 同领 域 的学者 站 在不 同 的角度 对 其进 行研 究 ， 对企 业 价 值 的理 解和认 识也 不尽 相 同。 最 初 的企 业价 值观 念 是从 财务 角 度提 出的 ，９ ８年 ， 国 １５ 美 学者默 顿 ・ 勒 和弗 兰克 ・ 米 莫迪格 莱 尼提 出 了 Ｍ 理 论。 Ｍ 这是最 早 的企业 价 值理 论 ， 业 价值 被 定 义 为 “ 业 未来 经 营活 动 所 企 企 创造现 金 流量 的现值 ” 。它首次 揭 示 了资本 结构 、 资本成 本和 企 业 价值 之 间 的关 系 ， 为以后 相 关企 业价值 管 理模 型研 究提 供 了
简单 意义 上 的企 业价值 ， 是企 业 存在 的意 义 ， 用性 。 心 ， 就 即有 根据 价 值增 长 规律 ， 过 价 值识 别 、 值 分析 和 价值 评 估 ， 通 价 相 关者 和社 会价 值的 创造 和增加 。
按 照 价值 的表现 形态 区分 ， 业价 值 分 为 内在 价值 、 场 企 市
价值链管理第4章 经济增加值(EVA)的计算方法
价值链管理第4章经济增加值(EVA)的计算方法第4章经济增加值（EVA）的计算方法当把经济利润即EVA或经济增加值作为价值链的目标及其获取利润或创造价值能力的考评准绳时，必然涉及EVA的计算方法。
而第3章的示例重点在于解释EVA的基本概念，所以并未涉及当把EVA作为价值链过程活动的目标和价值创造效能的考评指标时的操作定义，也未说明EVA操作的前提假设和基本命题以及EVA估计或计算方法的操作细节。
如若这些问题不解决， EVA就不能形成可实际操作的方式方法，虽其概念很好，也无法应用于价值和价值链的管理模式之中，这也正是当前的难点所在。
就象经济利润的概念早在1890年就由英国著名经济学家阿尔弗雷德・马歇尔提出和定义，1而只是当1980年代EVA概念方法出现之后，经济利润的概念才开始与企业实际业务的操作对接。
尽管如此，作为企业内部的管理手段和方法，EVA的具体计算方法也还没有形成如会计作业那样统一的成规和具有高度一致性的操作指南，能够看到的象价值评估、价值管理等一类书的框架也不一致，使EVA的普及推广产生困难，特别是难以让管理人员准确把握。
所以说明EVA的可计算性和掌握它的基本计算方法，就成为价值目标设计和价值实现评价的一个关键。
4.1 EVA的操作定义按照美国学者詹姆斯・L.格兰特所著的《经济增加值基础》一书中的介绍，2有两种操作性的定义可以作为EVA计算展开的指引。
一种是以会计方式展开的操作定义，另一种是以财务方式展开的操作定义。
（1）会计方式的操作定义从会计的观点看，EVA被定义为企业/公司的税后净营业利润与该企业/公司加权平均资本成本之差，即如第36页公式（3-1）所示的EVA = 税后净经营利润 - 占用资本×资本成本率，或：EVA = NOPAT �C WACC × TC （4-1）式中：NOPAT―税后净营业利润；TC―全部投入资本数额；WACC――加权平均资本成本，即投入资本的成本率，它可以由计算企业/公司借入资本和权益资本的税后成本率的加权平均值即可求得，也就是：资本成本率 = 债务资本成本率× 债务比重 + 权益资本成本率× 权益比重（4-2）（WACC）此种方式所以称之为会计方式的操作定义，是因为据此操作定义展开EVA的计算要掌握传 1马歇尔在其最重要的著作《经济学原理》中为经济利润所下的定义是：从利润中减去其资本按照当前利率计算的利息之后所剩余的部分，可被称为企业的营业或管理盈余（Earning of Undertaking or Management）（见[美]詹姆斯・L.格兰特著《经济增加值基础》，东北财经大学出版社2021年版P.2）。
(完整版)EVA概念解析及公式计算
EVA是什么?简单地说，EVA 就是税后净营运利润减去投入资本的机会成本后的所得。
注重资本费用是EVA的明显特征，管理人员在运用资本时，必须为资本付费，就像付工资一样.由于考虑到了包括权益资本在内的所有资本的成本，EVA体现了企业在某个时期创造或损坏了的财富价值量,真正成为了股东所定义的利润。
假如股东希望得到10%的投资回报率，那么只有当他们所分享的税后营运利润超出10％的资本金的时候，他们才是在“赚钱"。
而在此之前的任何事情，都只是为了达到企业投资可接受的最低回报而努力。
对于经理人来说，概念非常简单的EVA也是易于理解和掌握的财务衡量尺度。
通过衡量投入资本的机会成本，EVA使管理者不得不权衡所获取的利润与所投入的资本二者之间的关系,从而更全面地理解企业的经营。
布里吉斯－斯特拉顿公司从1991年开始引入EVA体系后，发现从外部采购浇铸塑料部件和引擎要比自己制造划算得多。
公司总裁约翰〃雪利不无感慨的说:“（引入EVA后）公司营运利润大大增长，所需资本量却大大降低."大多数公司在不同的业务流程中往往使用各种很不一致的衡量指标：在进行战略规划时，收入增长或市场份额增加是最重要的；在评估个别产品或生产线时，毛利率则是主要标准;在评价各部门的业绩时，可能会根据总资产回报率或预算规定的利润水平；财务部门通常根据净现值分析资本投资,在评估并购业务时则又常常把对收入增长的预期贡献作为衡量指标；另外，生产和管理人员的奖金每年都要基于利润的预算水平进行重新评估。
EVA结束了这种混乱状况，仅用一种财务衡量指标就联结了所有决策过程，并将公司各种经营活动归结为一个目的，即如何增加EVA？而且，EVA 为各部门的员工提供了相互进行沟通的共通语言，使公司内部的信息交流更加有效。
＊＊＊*＊**＊*＊********＊***＊*＊＊＊＊＊*＊＊＊**********＊*****＊＊*＊*＊随着国资委《中央企业实行经济增加值考核方案（征求意见稿）》下发，相应的正式管理办法也即将出台。
加强资产管理,提升企业价值——EVA价值管理带给企业管理的启示
第二 ， 对增加主设备原值 的技改工程结转资产 ， 应及时聘请 评
估 机构给予技改 后 尚可使 用年限 的评估 和认定 ， 使其 新增部分 合 理 的计提折 旧。 第三 ， 对于技改工程结转 时间 的界 定 ， 严 格执 行会计 准则 ， 及 时结转资产 ， 避免工程结转 日期影响折 旧。 第 四， 加强对财务人员生产系统知识的培训 ， 改变 财务人员 的 知识结构 ， 确保 资产 管理更加合理合规 。
【 关键词 】 企业价值 ； 资产管理
第五 按 照会计 准则 的要 求 ， 强化现有 固定资产管理 系统的功
能， 使 资产 管理更加 趋于合理和可操作性。 加强 资产 管理 ， 提高企业资产运行效率 ， 确保 国有资产保 值增 第六 ， 对 固定 资产分类标 准和残值 标准进行梳理 ， 确保集 团 内 值是传统企业财务管理 的核 １ ２ ， 内容。然而 ， Ｅ Ｖ Ａ价值 管理体 系引 部资产管理横向可 比。 入关 于资本成本 的概念打破 了传统 的资 产管理思维模 式 ， 使 资产 （ 二） 流 动资产管 理方 面 ， 必须采取积极措施 管理走 出昔 日简单 意义上 的保 本管理 ， 从降低 资本 成本 的角度为 第一 ， 存货管理方 面可以采取 以下 几种 方式 ： ①考虑 同一 区域 企业 资产管理提 出新要求 。 集 中管控 ， 使多个 电站多套 同类 备品 的资金 占用转 变为多个 电站 Ｅ Ｖ Ａ价 值 管理 全 新 的价 值 管理 理 念 单套 备品 占用 。② 将实质上已经达到固定资产管理的存货转为 固 Ｅ Ｖ Ａ价值管理的核心指 出资本投入 是有成本 的 ， 它与传统 指 定资产 ， 按照 固定资产管 理 ， 逐 步减少 流动 资产 占用 ； ③采 取措 施 标 的不 同之处在 于考 虑 了带来企业 利润 的所 有资金 的成 本 ， 是对 加强存货 周转 。④ 组织 相关技 术人员 进行技 能鉴定 ， 将属 技术 淘 真正“ 经济 ” 利 润 的 客 观评 价 。 汰等原 因确不需用 的资产及 时进行处置。 二、 目前 企 业 资产 管 理 现 状 及 其弊 端 第二 ， 其他流动资产管理 ： ① 建立考核奖励机制加强应收账 款 在以利润为考核评价指标 的管理 体系 中 ， 资产 管理没 有促使 的回收 ； ②加强与产业链 中上下游公 司的联系 ， 降低应收账款 的回 企业采取 行之有效 的方式 提高资产 管理水平 ， 更多 的时候是一种 收难度 ； ③争取取得地方政府 的支持 ， 缩短 电费回收期。 对企业家底的掌控 ， 加上企业 间管理模式 的差异 ， 集团内不同企业 四、 国有企业 Ｅ Ｖ Ａ 价 值 管 理 的 思 考 之间资产 相互 占用 、 实物管理 和价值管理 相互脱节 等情 况依然普 从理论上说 ， Ｅ Ｖ Ａ价值管理体系的 目的是改变 经营管 理者 和 遍存 在于财务管理之中 ， 同时资产无效 占用增加 了资本 占用 。 员工 的行为方式 ， 以实现股东利益最大化的最高准则 ， 是 一种可 以 （ 一） 固定资产管理存在 的问题 提高公 司的资本 回报 率和核心 竞争 的有 效机制 ， 是一种 可以使公 １ ． 在 建 工程 完 工 结 转 时 间 的 差 异 对 折 旧 造 成 不 同 程 度 的 影 司内部各级管理层 的管理理念 、 管 理方法 、 管理行 为 、 管理决 策致 响。技 改工程 通常包括 设备采 购和配合 安装 ， 企业通 常在安 装完 力于股东价值最大化 的管理创新 。 工并 竣工验 收合格后进行 资产结转 ， 而准则要 求购建活 动的实体 （ 一） 推行 Ｅ Ｖ Ａ管理体系 的必要性 已经 完 成 或者 为 购建 活 动而 发生 的支 出几 乎很 少 或 者不 再 发 生 的 市场经济环境是 Ｅ Ｖ Ａ天生 的土壤 。在市 场经济环境 下 ， Ｅ Ｖ Ａ 时候进行结转 ， 企业执行准则 出现偏差 ， 影 响资产折 旧。 用来 约束 经理人员等 经营者 ， 使其做 出的决策 时刻与投 资者的利 ２ ． 实施技改 的固定资产 计提 折 旧， 与会 计准 则不 符。 由于现 益一致 ， 最终达 到实现 企业价 值最大化 的 目标 。 目前 电力企业 处 有资产管理模式 ， 企业对实施技改固定资产并未转入在建工程 ， 而 于一种激烈 的市场竞 争环境之 中 ， 要想提 升企业价 值必先提 升管 是将实施 的项 目作 为在用 固定 资产管理 ， 一方面对其实施技改 ， 另 理水平 ， 必须克服现有考核指标 的弊端 ， 所 以引进先进 的管理 模式 方 面资产还在计提折 旧， 这导致技改项 目计提折旧错 误。 是一种趋势也是必然。 ３ ． 固定资产处置残 值 回收困难 。实务 中， 对 于需 要拆 除处 置 （ 二） Ｅ Ｖ Ａ价值管理在 电力企业 的可行性 的资产可能会发生拆除 费， 处置前还要发生评估费 ， 可能会人 不敷 Ｅ Ｖ Ａ是 一个综合 性指标 ， 涵盖 了企 业业绩 考核和管 理水 平等 出。 方面的内容 ， 引进 Ｅ Ｖ Ａ价值 管理 对于提 升企业 管理水 平 ， 避免 企 ４ ． 财务人员对生产流程和生产设备知识 的匮乏使资 产管理 面 业短期行 为 ， 实现经营者和所有者 目标 的统一均有重要 的意义 。 临新的挑战 。 （ 三） 企业推行 Ｅ Ｖ Ａ价值管理模式 的思考 （ 二） 流 动 资 产 管 理 存 在 的 问 题 Ｅ Ｖ Ａ是对传统思维模式 的一次 挑战 ， 更是对企 业管 理者 和所 １ ． 存 货效用发挥 不 明显 。水 电企 业运行 模式 的特殊 性 （ 开停 有者 的一次历 练 ， Ｅ Ｖ Ａ启发我们对企业 的管理进行 更深层 次 的思 机时间仅仅数秒 ） 和 电网对 电能质量考核的要求 ， 一般 的水 电站均 考 ， 小到一个部门 ， 大到 一个企业 一个 国家 ， 既可 以具 体到一 项具 备有一定量的事故备 品 、 轮换性 备 品备 件。然而 随着设备运 行水 体 的业务 ， 也可 以覆盖所 有 ， 可以说 Ｅ Ｖ Ａ带领 我们进 入 了一个 管 平的不断提高和稳定性的增加 ， 这些资产长期储备周转率很 低 ， 其 理 模 式 的新 境 界 。Ｅ Ｖ Ａ 的 目的不 是 追 求 一 种 理 论 上 的 利 润 指 标 ， 发挥 的作 用与其价值不成正 比。 而是 改变经营管理 者和员工 的行为方式 ， 以实 现 股 东 利 益 最 大 化 ２ ． 流动 资产 没有最优化 。电力产 品的特殊性决 定了 电费 回收 的最 高准则 ， 是 一种可 以提高公 司的资本 回报 率和核心 竞争 的有 困难 、 电费陈欠成为发 电企业永恒 的难题 ， 应 收账款减值 的风险性 效机制 ， 从这 一点上讲 ， Ｅ Ｖ Ａ在 中国更有 发展 前途 ， 将 成为财 务管 大。 理的核心 ， 成 为当前企业 财务管理的终极和核心 目标 。 三、 以Ｅ Ｖ Ａ价值管理为 出发点 。 提升 资产 管理 水平的措 施 五、 结论 （ 一） 在 固定资产 的管理方面 ， 应采 取措施 降低 资产成 本。 加强资产管理 ， 提高资产效率 ， 减 少资本 占用 ， 作 为提高 企业 第一 ， 对技改被替换部分 资产 ， 采 取积极 的措施 ， 从 厂家 获取 价值的途径之一 ， 管理 中仍 有许 多提升的空间 ， 在工作走 中需 要我 或者请相关机构评估其价值 ， 对其账面价值进行剔 除 ， 避免资产 虚 们走 出传统的思维模式 ， 树立 资本成本 的概念 ， 在提升企业价 值管 增， 避免资产折 旧计提错误 ， 影响 当期损益 。 理 中做进一步的更深层次的探索 。
EVA模式在实践中存在的问题及对策
每一个事 物都 有成 长壮 大 的过 程 ，也 可能存 在不 足和 缺 陷。由于 Ｅ Ｖ Ａ是个绝对值 的指标 ，虽然 能够反 映出企业经营管理的效果 ，但并不 能灵活 的反 映出效率来 ，这对不 同规模 的企业 的比较就存在 缺陷 ，有了 这样 的问题 出现 ，我 们为 了更好 的利用 Ｅ ＶＡ，着手 开发 出 “ Ｅ Ｖ Ａ率 ” ， 它是一 个 比率 指标 ，可 以将 这 一个 比 率 指 标 呈 现 为 一 下 的 表 达 形 式 ，即： Ｅ Ｖ Ａ率 ＝Ｅ Ｖ Ａ ／ 资本总额 在这个呈现 出来 的公式 当 中，资 本总 额这个 数值 是指 ，根据 Ｅ Ｖ Ａ 原有 的计算原则 ，对资产负债表 的资产项 目经过调整之后呈现 出来 的数 据 。为 了和分子 中的经济增加值保持一致 ，资产负债表 中无报酬要求 的 资产和无息流动负债等项 目应该减去 ，而参与了价值 创造而没有包 含在 资产项 目的则要加上 。经过调整后 的资产才能真实的反映为创造一定 的 Ｅ Ｖ Ａ所实际投入 的资本 。Ｅ Ｖ Ａ率是单位 投入资本所产生 的经济增加值 ， 因此 ，消除 了资本规模对企业业绩评价的影响 ，可以用 来衡量不 同规模 的企业资本经营业绩 的高低 ，也就是企业获取超额回报能力 的高低 。企 业获得正的 Ｅ Ｖ Ａ率 ，仅是企业 价值 的增长率 ，以此为基 础求 出的社会 平均水平也反映了社会总 财富 的增 长水平 。通过将 Ｅ ＶＡ指标 分解 ，用 来揭示影响企业价值创造的影响因素。 （ 二）提 高 Ｅ ｖ Ａ 在 企 业 管 理 中的合 理 性 为了使企业的员工加强对 Ｅ Ｖ Ａ价值 管理 的认 同感 。因此在 企业 内 部建 立了一个体系 ，此体系是 围绕 Ｅ Ｖ Ａ为 中心 的 目标 管理 ，这 就要求 企业 的财务体系按照 Ｅ Ｖ Ａ来 做财务报 表 ，在每年 的年底 也按 照这个来 对员 工的业绩 进行考核 ，这样就会有效 的控制好之前财务 目标的方法 多 而混乱 的局 面。Ｅ Ｖ Ａ为中心的激励制度 ，不仅完善了公 司的制度 ，还使 得高层更加关 注资本 的利用 率 ，更 加合理 的利用 资本。这样 的考 核指 标 ，对 员工来 说更 为科学合 理。在经理 和股东这个层 面讲 ，不仅保障 了 经理人 利益 和股东利 益之 间的关联 ，还对企业有着不可 或缺的贡献 。改 革 企 业 的组 织 结 构 ，以 Ｅ Ｖ Ａ 的 扁 平 化 为 中 心 ，让 公 司变 得 更 具 透 明度 。 例 如 青 岛 啤酒 公 司对 Ｅ Ｖ Ａ模式的运用。 充分利用 Ｅ Ｖ Ａ工具 ，对提升企业 的价值 的关键 环节要 紧紧 的把握 好 ，优化资源 配置 和加强预算管控 ，体现价值导 向。优化 资产结构 ，促 进实务 资产结构优 化 。以提升 资产使 用效 率为 核心 ，加 大 内部资 源调 配 ，做好 闲置 、低效益资产发现及处理盘活工作 ，对 闲置设备 进行优化
EVA在企业价值管理中的应用问题和对策
二 ．Ｅ Ｖ Ａ 对企 业价值 管理的积 极作用
企 业价 值 管理 体 系 主要 包 括企 业 战 略 、资 源配 置 、管 理 薪 酬 、业绩 考核 、经 营预 算 、组织 沟通 等 方面 。Ｅ ＶＡ作 为一 种先 进 的管 理方 法 ， 与企 业价 值 管理 存在 内在 的 一致 性 ， 它 可 以应用 到企业价 值管 理的各个 方面 当 中去 。 首先 ， Ｅ ＶＡ可 以分 解企 业 的 战略 目标 ， 应用 于企 业 各个 层 级， 有效协调企业各方面的生产经营活动 ， 实 现 全 面 预 算 管 理 。其 次 ， ＥＶＡ它 包 含 了股权 资本 成 本 ， 促 进 企 业 价 值 创 造 项目， 将资 本 从价值 损 毁 型项 目抽 回 ， 优 化企 业 资源 配置 。再 次， ＥＶＡ管 理 薪 酬机 制 以Ｅ ＶＡ值 为 基 础 ， 将 管 理者 的薪 酬 与 Ｅ ＶＡ值 的多 少相 挂钩 ， 力 图对管 理者 实现 最大 激励 作 用 ， 使 管 理 者能够 站在股 东 的位置上 去经营企 业 。最后 ， Ｅ ＶＡ业 绩评价 体 系将 Ｅ ＶＡ值 作 为考 核指 标 ， 综 合反 映企 业 经营业 绩 ， 通 过在 财 务 报表 基 础上对 会 计 科 目的调 整 以及对 资 本成 本 全面 考虑 使 得Ｅ ＶＡ能够 准确 的 衡量 经 营业 绩 ， 通过 对 Ｅ ＶＡ指标 进 行 因 素 分析 ， 找 出对 企业 价值 产 生 影响 的动 因 ， 进 而确 定企 业 价值 提升 策略 。
一
，
经济增 加值 概述
经济增加值 （ Ｅ ｃ ｏ ｎ ｏ ｍｉ ｃ Ｖａ ｌ ｕ ｅ Ａｄ ｄ ｅ ｄ，Ｅ ＶＡ） 是 指企业在 定 会计 期 间 内使 用 一定 量 的资 产所 创 造 的经营 收 益扣 除资 本成 本后 的利润 。与传 统的财务 业绩 评价指 标相 比 ， Ｅ Ｖ Ａ业绩 评 价指 标 的优 越性 主要 体 现在 ： 考虑 了股 权 资本 成本 ， 真 实反 映 了企 业经营 业绩 ， 鼓励 经营者 采取有 利于企 业 长远利 益的投 资 决策 。 目前 ， Ｅ ＶＡ已形成 了一套 以ＥＶＡ理念 为 基础 的 财务 管理 体系 、决策机 制和激励 报酬 制度 。
企业价值管理的新模式：EVA绩效评价
（ Ｖ 、 场 附加 值 （ Ａ） 股 东 附 加 值 （ ＶＡ） 平 衡 计 分 卡 这两 个层 次 来展 开 的 。其核 心 问题 主 要 有 ： Ｅ Ａ） 市 ＭＶ 、 ｓ 、
（ Ｓ 等 以价值 为基础 的企 业 绩 效 评 价 方 法 ， 中经 济 附 加 值 Ｂ Ｃ） 其 １ １ 作 为一 个 业 绩评 价 指 标 ， 要 涉 及 以下理 论 问题 ： ． 主 第
Ｌｉ ｏＫ ａｎ ａ ｇｈｕ ｉ Ａｂ ｔａ ｔ ＴｈｅＥＶＡ ｎｔｒ ｒｓ ｃ ｅ ｅ ｅ ｓａ ｓ ｓ ｍ ｅ ｔｍ ｅ ｈ ｄ ｉ ａ ｈｅｅ ｏｎ ｍ ｉａ ｎｃ ｅ ｓ ｎ ｖ ｌ ｅ ｉｅ ｓ ｔ ｅ ｆ ｎ ｔｏ ｓｒ ｃ ： ｅ ｅ ｐ ｉｅ ａ ｈｉｖ ｍ ｎｔ ｓ ｅ ｓ ｎ ｔ ｏ ｓｔ ｋｅｔ ｃ ｏ ｃ ｌｉ ｒａ ｅ ｉ ａ ｕ ｄ ａａ ｈ ｏｕ ｄａｉ ｎ
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企 业 鲁 理
２８５簟 胡 ０年 月 ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ ０
… …中国径济 与管理 科 学 ……
但 雷四 国国圈霹 ￣ ＶＡ 绲 留 Ｅ
文 ／ 康 辉 廖
中原 油 田钻 井 院 濮 阳 ４ ７１ ０ ５ ０
摘 要 ： ＶＡ 企业 绩效 评价 方 法是 以经 济增 加值 理 念 为基 础 的财 务 管理 系统 、 Ｅ 决策机 制 及 激励 报 酬制 度 。ＥＶＡ 价 值 型 财务 管
我 国现 有业 绩 评 价 体 系 仍 是 一 个 以 财 务 指 标 为主 的业 绩 利 润 为基础 ， 如 何调 整 才 能 反 映 其 经济 实 质 ？第 四 ， ＶＡ 本 该 Ｅ 评 价体 系 ， 主要 缺 陷有 ： 其 未形 成 完整 的、 有机 的业 绩评 价体 系 ： 身 在计 算 中涉 及 的另 一 变量 为 资 本 成 本 （ ＷＡＣ ， 该 如 何确 Ｃ） 它 指标 的可操 作 性差 ， 观 因 素影 响过 大 ； 营风 险控 制 、 户及 定？ 按 照 ＥＶＡ 逻 辑 ， 主 经 客 减少 股 本增 加 负债 将 有 助 于 降 低 ＷＡＣ Ｃ，
以EVA为导向的全价值链成本管理研究
以EV A为导向的全价值链成本管理研究【摘要】全价值链成本管理以价值链管理和战略成本管理等理念为指导，以作业成本管理为基础，全面收集、分析和利用价值链上各个环节的成本信息以支持价值链的构建和优化。
本文在对EVA和全价值链成本管理进行理论综述后，提出了EVA导向下的全价值链成本管理的原则、实施程序和措施。
【关键词】EVA；全价值链；成本管理；研究一、EVA与全价值链成本管理理论（一）EVA的含义与特点EVA即Economic Value Added的简称，经济增加值之意。
在经济学中又定义为经济利润，指的是企业的税后净利润在扣减了为产生利润而投资的资本成本（机会成本）后剩下的利润（即经济增加值）。
是由美国斯特恩。
司徒尔特（Stern Stewart）管理咨询公司于1989年首创的。
它是基于股东价值创造的企业管理和投资评价学说，基本理念是：资本获得收益至少要能补偿投资者承担的风险，也就是说，股东至少要赚取等于资本市场上类似风险投资回报的收益率。
其计算公式如下：经济增加值EVA=企业的税后净利润-资本成本=企业的税后净利润-总资本×加权平均资本成本率上述公式的计算结果若是正数，说明企业创造了价值，创造了财富，数额越大，创造的价值（财富）越多；反之，则表示企业发生价值损失。
若结果为零，说明企业的利润仅能满足债权人和投资者预期获得的最低收益。
EVA具有以下几个突出特点：1.EVA度量的是“资本利润”，而不是通常的“企业利润”。
EVA从出资人角度出发，度量资本在一段时期内的净收益。
只有净收益高于资本的社会平均收益，资本才能“增值”，因而符合价值管理的财务目标。
而传统的企业利润所衡量的是企业一段时间内产出和消耗的差异，而不关注资本的投入规模、投入时间、投入成本和投资风险等重要因素。
2.EVA度量的是资本的“社会利润”，而不是“个别利润”。
不同的投资者在不同的环境下，对资本有着不同的获利要求。
EVA剔除掉资本的“个性”特征，对同一风险水平的资本，对其最低收益要求并不因持有人和具体环境而异。
EVA应用案例
目录国内应用案例：EVA业绩考核如何驱动企业价值创造 (2)我国企业薪酬激励现状与EVA奖金计划 (7)我国企业EVA应用现状及存在的问题 (12)国内应用案例：某高新技术企业EVA红利银行与虚拟股票期权相结合设计 (16)国内应用案例：EVA在某钢绳公司部门考核中的应用 (19)国内应用案例：某高新技术企业EVA业绩考核设计 (21)国内应用案例：EVA业绩考核如何驱动企业价值创造EV A（经济增加值），是由美国的约尔.思腾恩(Joel Stern)与贝内特.思图尔特(Bennett Stewart)最先正式创立的。
经过多年的发展与完善，EV A已经扩展成为一个集业绩评价、资本预算、财务决策、奖金计划与价值评估等功能于一体的管理系统。
目前，EV A已在全球数百家企业中应用，许多跨国公司，如可口可乐、西门子、索尼、美国邮政总署、新加坡航空公司等纷纷将EV A引入企业的经营管理并取得了成功。
我国引入EV A只有短短数年的时间，目前已有部分企业采用和实施了EV A管理体系，并取得了一定成效。
本文拟通过案例的形式解析EV A的4M价值管理体系在企业中的具体应用。
EV A的4M价值管理体系EV A价值管理包括利润表管理与资产负债表管理两个方面，同时揭示了企业的经营效率和资本的使用效率。
EV A应用在企业管理系统中，并非简单的财务指标，而是一套完整的价值管理体系。
该体系以“4M”理论为基础上，围绕企业的“价值链”和“制度链”，构建了EV A管理体系的模式。
该体系由业绩考核体系、管理决策模式、企业激励机制和企业经营理念四部分组成。
下文我们将通过案例来解读EV A 4M价值管理体系在企业中的应用。
案例分析1：EV A在企业业绩考核(Measurement)中的应用企业背景：大型多元化国有控股企业A，电气与电子行业应用背景：在20世纪90年代末，A已经是一个庞大的、多元化的集团企业。
公司一味追求大规模快速增长，旗下部分业绩表现不尽人意。
EVA是什么
EVA是什么？简单地说，EVA 就是税后净营运利润减去投入资本的机会成本后的所得。
注重资本费用是EVA的明显特征，管理人员在运用资本时，必须为资本付费，就像付工资一样。
由于考虑到了包括权益资本在内的所有资本的成本，EVA体现了企业在某个时期创造或损坏了的财富价值量，真正成为了股东所定义的利润。
假如股东希望得到10％的投资回报率，那么只有当他们所分享的税后营运利润超出10％的资本金的时候，他们才是在“赚钱”。
而在此之前的任何事情，都只是为了达到企业投资可接受的最低回报而努力。
对于经理人来说，概念非常简单的EVA也是易于理解和掌握的财务衡量尺度。
通过衡量投入资本的机会成本，EVA使管理者不得不权衡所获取的利润与所投入的资本二者之间的关系，从而更全面地理解企业的经营。
布里吉斯－斯特拉顿公司从1991年开始引入EVA体系后，发现从外部采购浇铸塑料部件和引擎要比自己制造划算得多。
公司总裁约翰·雪利不无感慨的说：“（引入EVA后）公司营运利润大大增长，所需资本量却大大降低。
”大多数公司在不同的业务流程中往往使用各种很不一致的衡量指标：在进行战略规划时，收入增长或市场份额增加是最重要的；在评估个别产品或生产线时，毛利率则是主要标准；在评价各部门的业绩时，可能会根据总资产回报率或预算规定的利润水平；财务部门通常根据净现值分析资本投资，在评估并购业务时则又常常把对收入增长的预期贡献作为衡量指标；另外，生产和管理人员的奖金每年都要基于利润的预算水平进行重新评估。
EVA结束了这种混乱状况，仅用一种财务衡量指标就联结了所有决策过程，并将公司各种经营活动归结为一个目的，即如何增加EVA？而且，EVA 为各部门的员工提供了相互进行沟通的共通语言，使公司内部的信息交流更加有效。
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随着现代企业制度的逐步完善，公司价值最大化已成为公司的财务目标。能否准确地评估公司的价值，不仅关系到公司兼并、收购、股权互换、股票回购之类的有关公司重大交易的决策的制定和实施，而且还关系到公司经营绩效评价机制、激励制度等一系列公司监督和控制制度的安排。现在，国内越来越多的人开始认识到，公司的价值管理和经营决策的需求使得公司估价比以往任何时候都更加重要。本文在分析传统公司估价方法在我国应用上的明显不足后，引入EVA基本理论，建立EVA估价模型，并对这种模型在我国应用的可行性作些初步研究。 一、传统公司估价方法在我国应用上的不足目前我国使用的以折现现金流量模式为理论依据的公司估价方法主要有三种：净现金流量折现法、现金股利折现法和剩余收益模型。这三种方法均属于传统的公司估价方法，在我国实际应用上都存在明显的不足。1．净现金流量折现法不使用公司会计报表数据，而是凭借评估者的经验预测公司未来的净现金流量，带有很大的主观性，需要评估者具备较高的综合素质，否则预测结果很难做到客观真实。例如，运用净现金流量折现法评估高科技公司的价值时，很可能会严重地低估它们的价值。因为预测并规划数年后的现金流量及其风险程度是极为困难的，只能依靠评估者的经验判断。即使能够预测，高科技公司也意味着高风险，选择较高的折现率也会压低这类公司的价值。显然在我国目前价值评估者的素质普遍不高的情况下，这种方法不便操作。2．现金股利折现法在理论上颇具创意，但它依据经营收益的分配而不是价值的创造来评估公司的价值，并要求公司现金股利政策必须和稳定性的假设相一致，即假设稳定的公司通常支付的现金股利也较多，从而忽略了公司长期发展的动态过程。事实上，股利政策是公司的一项财务决策，不完全体现公司价值的增加或减少。例如，一家成长性的公司，甚至一家利润丰厚的企业，在有重大投资项目或其他紧急资金需要时可能选择不支付现金股利。很多公司在正常年份也常不分配现金股利，这一现象在我国尤为凸出。近几年来，我国每年都有近半数的上市公司不分配股利，而且比例在逐年增加，分配股利的上市公司占全部上市公司的比例分别为52.06%(1997年)、42.92%(1998年)、35.57%(1999年)。因而对我国企业使用现金股利折现法评估公司价值存在一定的局限性。1． 剩余收益模型（RIM模型）相对于上述两种方法有了较大的改进，但实际应用上仍有一定的缺陷。剩余收益模型采用以预计会计收益减去股权资本成本为基础的单期间指标评估公司的价值，使用的数据资料多基于公司的会计报表，比较容易获得，简便易行。然而，由于会计信息本身的模糊性，会计收益又极易被经营者操纵，使得用这种方法计算出的公司价值大打折扣。所以，这种方法在我国当前会计报表粉饰现象较为严重，会计造假屡禁不止的情况下也不宜适用。我国每年查处的上市公司违规事件中大多数均与非法调节会计利润有关。 二、EVA估价模型的理论框架及特点EVA估价模型是建立在EVA的概念基础上的。EVA（Economic Value Added，又称经济增加值）是Stern Steward咨询公司于1993年开发的一种企业经营业绩评价指标。在欧美，无论是以可口可乐、西门子等为代表的著名跨国公司，还是众多的中小企业都在积极运用EVA评价企业的经营业绩，并由此带来了良好的效果。EVA的基本内涵是：公司经过调整的税后营业净利润减去其投入资本（包括股权资本和债务资本）的机会成本后的余额，用公式表示就是：EVAt=NOPATt―Kw×ICt－1 （1）公式（1）中NOPATt是公司经过调整的税后营业净利润，Stern Steward咨询公司列举了多达164个调整项目，但对特定的公司而言，调整项目可能只需要10个左右，调整的目的在于消除稳健会计政策的影响以及减少公司的盈余管理的负面效应，具体调整的项目包括坏账准备的调整、LIFO计价方法下存货的调整、商誉的摊销和研发费用的调整等等；Kw是公司投入资本的加权平均资本成本，但股权资本成本和债务资本成本不是公司实际的股权和债务资本成本，而是股权和债务资本的机会成本，其中股权资本成本由资本资产定价模型确定，债务资本成本可依照3～5年期中长期银行贷款基准利率确定；ICt-1是公司期初的投入资本。由于投入资本收益率ROICt=
，所以EVA又可表述为：EVAt =(ROICt―Kw)ICt－1 （2）由公式（1）和（2）可知，相对于传统的按公认会计准则要求计算的会计利润指标而言，EVA评价的是公司为股东创造的经济价值，而不是传统的账面会计利润。它从股东角度重新调整公司的收入和成本费用，不仅计算公司债务资本的成本，而且还考虑股权资本的机会成本。EVA理论为公司估价提供了一种新的思路：公司未来收益的增加应该是公司未来创造的经济价值的增加。以EVA理论为基础，公司估价模型可定义为下列公式：公司价值=当前投入资本+未来期间EVA的现值即Vt= ICt +
（3）将公式（1）和（2）分别代入公式（3）有：Vt= ICt+
= ICt+
（4） 公式（4）就是从EVA角度建立的公司估价模型。因为该模型以EVA理论为基础，因此它具有以下两个显著特点：（1）该模型考虑了股权资本的成本，在实际应用中，只有当按照经过调整的税后营业净利润计算出的投入资本收益率超过公司加权平均资本成本时，公司才真正获利，公司的价值才会增加。（2）该模型大量采用会计报表数据，既充分肯定传统的会计报表信息的有用性，同时又根据各个公司的实际情况对会计信息进行必要的调整，以尽量消除公认会计准则可能对各个公司造成的会计信息失真性影响，从而能够更真实完整地评估公司的价值。 三、EVA估价模型在我国应用的可行性分析EVA估价模型在理论上以折现现金流量模式为依据，即任何资产的价值应该是该项资产未来预期收益的现值。但与传统的公司估价方法相比，EVA估价模型有利于更真实完整地评估公司的价值。其原因在于，该模型把被评估公司作为市场体系中的一个经营整体来看待，真正从“创值”概念而不是“创利”概念出发评估公司的价值。一方面，它充分利用会计报表数据，尽量减少评估者的主观性，将公司的财务状况分析和公司的价值联系在一起；另一方面，它剔除公认会计准则中的稳健性会计原则对公司营业净利润的失真性影响，减少经营者盈余操纵的可能性，从而更能够体现股东的价值理念，保护公司的长期发展利益。EVA估价模型应用于实际时，无论对于公司的股东、经营管理者，还是外部众多分散的投资者和财务分析师等都具有重要意义。在我国现阶段，采用EVA估价模型具有较强的可行性，具体分析如下：1．有利于更客观真实地评估公司的经营绩效EVA估价模型减少了利润操纵的可能性，因为如果经营者在本期多确认收益以达到增加利润的目的，那么这种增加的利润会被未来期间多征收的股权资本成本抵消，从而会降低公司的后期价值。前期的价值高估必然带来后期的价值低估。这样，经营者就不会轻易采用会计方法来操纵利润，并更加关心公司未来期间收益的增长。同时，对于研发费用等一些确实影响公司本期利润水平但对公司长期发展却极为有利的成本费用因素，EVA估价模型将其作为税后营业净利润的调整项目，从而减少了这些因素可能对公司当期经营绩效的负面影响。公司价值的评估更多的是体现长远利益，而非短期利润，公司的经营绩效也会得到更客观真实的评估。多年来，我国许多公司存在会计利润粉饰的现象，一些国有企业的厂长、经理往往只关心自己任期内的利润水平，却不关心离任后的公司长期发展利益。例如，研发费用和职工培训费以一次核销的方式全部列入当期费用，结果造成当期利润水平下降，因而经营者在自己的任期内就不愿投入资金进行研发和职工培训，从而不利于公司的长期发展。我国的企业若要真正实现市场化运作，客观真实地评估公司的经营绩效尤为重要。由于EVA估价模型将研发费用和职工培训费等一些可能导致公司经营绩效被低估的因素予以调整，因而有利于更客观真实地评估公司的经营绩效。所以在我国现阶段，广泛引入EVA估价模型，必将有助于促进我国公司的经理层更加关注公司的长期稳定发展。另外，EVA要考虑全要素资本的货币时间价值及其机会成本，其计算出来的单位投入资本创造的价值实质上就是公司真实的投资收益率，而投资收益率是股东评价公司经营绩效的主要指标之一。因此根据EVA估价模型确定的公司真实的投资收益率，可以更客观地评价公司的经营绩效，也有利于强化股东对公司经营者的约束。这在当前我国许多公司“内部人控制”问题严重的情况下，具有特别重要的意义。事实上，股东对公司的监督和约束，无论是“用手投票”还是“用脚投票”，都需要准确地评估公司的经营绩效。2．有利于合理地确定公司的资本结构“啄食顺序”融资理论将留存收益作为公司融资的首选方式，这样考虑的依据是：在公司各种融资方式中，留存收益融资成本最低，公司甚至无需支付任何费用；同时，公司保留留存收益无需与投资者签订任何协议，也不会受到外部资金市场如证券市场的影响和限制，因而留存收益可以使经营者更自由地支配资金，增强经营者的决策控制权。正因为如此，我国许多公司常常尽量少发现金股利，以保留尽可能多的留存收益。将EVA应用于公司估价时，公司必须将各种融资方式同等对待，不仅要考虑债务资本的成本，还要考虑股权资本中留存收益的机会成本。这就给经营者一个警示：公司所有的资源都是有代价的，且都必须有效率地使用。因此，采用EVA估价模型，有利于帮助我国经营者重新认识不同融资方式的利弊，消除留存收益无成本的误区，提高各种资金使用效率，合理调整公司的资本结构，努力增加公司的价值。长期以来，我国许多上市公司把证券市场视为“圈钱”的场所，原因在于这些公司的管理层忽视股权资本成本的存在，把股权融资视为“低成本”的扩张战略。如果用EVA估价模型评估上市公司的价值，尽管股权资本成本不在会计报表中体现，但在计算EVA时却必须加以考虑，这就可以在一定程度上抑