我国风险投资的几个问题

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证券投资基金风险及其应对策略

证券证券投资基金风险及其应对策略◇ 王丽敏我国金融行业在社会主义市场发展的带动下突飞猛进。

证券行业的发展给我国的金融市场增加了许多新的内容，呈现出强有力的发展势头，为我国经济发展蹚出了一条新的道路，给投资者带来了许多不同的投资方式和选择，但是证券投资也存在一定的风险，本文对其风险产生原因和应对措施展开了讨论。

一、证券投资基金的特点（一）投资集中投资者通过分散的资金进行投资并将这些利益巧妙地集合在一起，交给金融机构进行各种投资，以实现自己资金盈利的目标。

证券投资的标准并不高，设置的门槛很低，基本没有过多的要求，每个投资者都能找到属于自己经济承受范围的投资方式，有些投资甚至没有门槛，当然投资越多，盈利也就越多。

（二）风险分散所有的金融投资都存在一定的风险，所以人们投资时不应该“把鸡蛋放在同一个篮子里”，应利用合理的分配投资将风险降到最低，争取在投资中获取最大化的利益，这也是经济投资方面最普遍的道理，投资越大，风险就越大，二者呈正相关的关系。

但是，“把鸡蛋分散放在不同的篮子里”，需要投资者有一定的资金基础，而对于一些资金不足的投资者来说，他们手中的资金是有限的，所以很难进行多样化的投资。

证券投资可以很好地解决这一问题，因为证券投资具有资金充足的优势，在法律的约束下，投资者可以选择多样化的投资方式，这样一来，投资者投资的风险就得到极大的降低，而且证券投资还具有风险互补的特点，可以最大化地将风险降到最低程度。

（三）理财特点大多数情况下，都是由专门的经过专业培训的金融专家来进行证券投资基金的管理，这些金融专家都具有很强的专业知识技能，有着极其丰富的证券投资经验，能够通过信息化技术全面分析证券市场的信息资源，深入研究金融市场和投资基金之间的关系，得出金融产品在市场上的价格波动趋势，对其进行准确的分析，从而使得投资者有一个相对明确的投资方向，可以在很大程度上避免投资失误，进而提升投资的成功率。

二、证券投资基金存在的风险（一）宏观方面市场风险是导致宏观环境风险的直接原因，也就是说，存在于宏观环境的风险是经济以及投资基金的流动性特征所导致的，而且国家的经济政策也并不是一成不变，而是会随着时代的发展不断进行调整，这就给宏观环境带来很大的影响。

我国资本市场存在的问题及完善建议

我国资本市场存在的问题及完善建议当前，我国资本市场在发展中面临一些问题，需要加以解决和完善。

资本市场是国家经济发展的重要组成部分，对国家的经济稳定和社会发展起着重要的作用。

解决资本市场存在的问题，完善相关制度和政策，对于促进经济发展和社会繁荣具有重要意义。

本文将从我国资本市场存在的问题和完善建议方面进行讨论。

一、我国资本市场存在的问题1. 市场监管不够严格我国资本市场存在监管不严格的问题。

一些上市公司存在财务造假、内幕交易等违法行为，对投资者利益造成了损害。

市场监管不严格导致了违法行为屡禁不止，给整个市场秩序带来了一定的不确定性。

2. 投资者保护不完善我国资本市场的投资者保护工作存在不足，投资者权益难以得到有效保护。

一些投资者由于信息不对称或者法律意识不强，而遭受投资损失。

诚信问题也不容忽视，一些上市公司和中介机构存在诚信缺失的情况，给投资者造成了较大的损失。

3. 市场流动性不足我国资本市场的流动性相对不足，市场交易不够活跃。

这给投资者带来了一定的不便，也不利于市场有效的运作。

流动性不足会导致市场交易成本增加，从而影响市场的有效性和公平性。

4. 风险管理不完善我国资本市场的风险管理还有待加强。

一些投资者对风险认识不足，而市场中存在一定的信息不对称。

这使得投资者在市场上容易受到风险的侵害。

市场中的金融产品和衍生品种多样性也给风险管理带来了一定的挑战。

二、完善建议1. 加强市场监管，保护投资者权益为了解决资本市场监管不严格的问题，应当加强市场监管，完善市场准入机制。

建立健全的信息披露制度，严格规范上市公司的信息披露行为，加大对财务造假和内幕交易等行为的打击力度，维护市场秩序，保护投资者权益。

在投资者保护方面，应当完善相关法律法规，提升投资者的法律意识和投资风险识别能力。

加强对投资者的教育和培训，提高投资者的风险意识和自我保护能力。

建立健全的争议解决机制，及时有效地保护投资者的合法权益。

3. 加大流动性管理力度，提高市场活跃度为了解决市场流动性不足问题，应当加大流动性管理的力度，提高市场投资者的参与度。

当前我国金融安全面临的风险、挑战及对策

当前我国金融安全面临的风险、挑战及对策作者：李朴民田成川杨特来源：《中国经贸导刊》2008年第19期金融是现代经济的核心，金融安全关乎一国经济社会稳定发展的大局，是国家经济安全的重中之重。

随着金融全球化的深入发展，我国金融对外开放不断扩大，给我国金融安全带来诸多风险和挑战，维护金融安全正在成为一个备受各方面关注的课题。

金融安全的表现主要有两点：一是金融体系稳定，即货币体系、金融市场、金融机构稳定运行和安全发展；二是金融主权不受威胁，即金融政策独立有效，金融产业的控制权掌握在本国手中。

一、全球化条件下我国金融安全面临的挑战当今世界，金融全球化已成为经济全球化的重要组成部分，表现为：一是资本流动全球化。

上世纪80年代以来，国际资本流动不断加速扩大。

国际债券市场融资规模由1979年的1450亿美元，迅速增加到1996年的15139亿美元和2007年的15.5万亿美元。

二是金融机构全球化。

为了应对日益加剧的金融服务业全球竞争，各大金融机构竞相扩大规模，在国外广设分支机构，开展国际化经营，并掀起了声势浩大的跨国并购浪潮。

三是金融市场全球化。

由于金融自由化和金融创新的发展，特别是信息通信技术的高度发达和广泛应用，全球金融市场已经开始走向金融网络化，主要国际金融中心已连成一片。

四是金融政策关联化。

一国特别是发达国家的金融政策调整会引起世界各地金融市场的连锁反应，并可能迫使许多国家在金融政策方面做出相应调整。

五是金融风险全球化。

伴随着金融全球化，金融风险随之加剧，金融危机也出现了全球化的趋势，一个地区发生了金融风险，往往会拖累其他国家乃至全球金融体系。

随着我国金融开放步伐的加快，特别是加入世贸组织过渡期结束，我国已全面甚至超额履行了加入WTO对金融开放作出的承诺，外资金融机构可以进入我国市场从事银行、保险、证券等几乎所有金融业务，可以参股中资金融机构，除资本账户尚未完全开放外，我国金融开放步伐已经超出一般发展中国家，在某些方面甚至超过一些发达国家。

我国证券投资基金行业存在的问题及改善措施

引言目前中国的经济发展势头迅猛，与之相关的证券投资基金行业也将会一并得到提携，基金行业的发展规模和发展潜力将会被无限放大。

然而，由于起步晚、发展程度低、内部结构不合理等诸多原因，我国对证券投资基金行业在法律监管、选择空间等方面存在许多问题。

因此，我们要对这些问题进行探讨与研究。

一、证券投资基金业的概述（一）证券投资基金行业发展历程1.早期探索阶段我国从上世纪80年代开始出现证券投资基金行业，但是这一行业的发展直到90年代才真正开始起步。

随着国家经济政策的不断调整，证券投资基金行业逐渐成为我国经济体系的重要组成部分之一。

上海飞乐影视股份有限公司是发行了我国第一支股票的企业。

这家公司是在原来的上海飞乐电声总厂基础上改建而成的。

该公司在1984年11月向中国人民银行提交申请，得到批准之后面向社会发行了每股价值50元的股票，当时发行的总股本是一万股。

当时这个时期发行的股票对持股人进行了明确规定，根据规定，该股票的35%必须为法人认购。

另外的65%才可以面向社会发行。

2.迅速发展阶段我国证券基金投资行业在1992年发展最为迅速。

这一年我国成立了37家基金，基金规模总额达到了22亿美元。

我国第一支封闭式基金也在这一年的6月成立，这就是淄博乡镇企业投资基金。

10月8日，我国第一家基金管理公司在深圳成立；截止1993年年底，国内已经涌现出70家左右的基金，基金规模已超40亿元人民币。

这些标志性事件都充分说明了我国基金行业已经步入了迅速发展的阶段。

另外，中国第一家中外合资基金在1993年6月成立，基金规模总额达到2000万美元。

从1993年8月开始，基金正式成为我国资本市场一员并开始上市交易。

从国家首次从政策角度对基金予以承认，到中外合资基金在中国出现，再到第一家基金的公开发售，中国证券基金行业迈出了极为重要的几步，这些尝试和探索为中国证券基金行业发展奠定了重要基础。

3.规范调整阶段中国证券基金行业在发展初期就显示出了迅猛的发展势头，但是发展动力十足的同时，也存在着形式不规范、运行较为随意等不足，这也导致了管理难度大、成效不明显等问题出现。

国有企业股权投资风险管理及解决措施

国有企业股权投资风险管理及解决措施发布时间：2022-02-14T01:59:13.314Z 来源：《中国经济评论》2021年第11期作者：江雪莲[导读] 随着我国经济的不断发展，国有企业为了实现战略稳定发展，就要结合外部环境变化，对产业结构作出适当调整。

山东省财金乡村振兴有限公司 250000摘要：国有企业想要实现战略发展目标，就会发生股权行为，但股权投资存在较大风险，对企业实现战略目标产生不利影响。

为了更好地防控股权风险，就要对股权管理模式进行创新，构建完善的管理机制，制定完善的策略，推动国有企业发展。

基于此，文章先对强化国有企业股权投资风险管理的重要性进行分析，然后对投资风险管理中的问题进行探究，最后对处理策略进行阐述。

关键词：国企股权投资；风险管理问题；策略前言随着我国经济的不断发展，国有企业为了实现战略稳定发展，就要结合外部环境变化，对产业结构作出适当调整。

在市场与金融作用下，促进企业良好发展，同时应用股权投资形式，提升企业效益，促进企业投资报酬的提高。

1国企股权投资风险管理的重要性企业经营目标是利益最大化，强化股权投资风险管理的意义是实现资本最大化。

在股权投资过程中，风险管理是一项重要内容，完善的风险管理模式对国企股权投资发展产生重要影响，强化投资风险管理，对股权投资行为进行有效管理，对投资金额与方向做出调整，保障企业经济效益的提升。

以管理效率角度分析，可将其分为两方面。

一是物质，对资源的调整与完善。

在国企投资中，股权投资是一项关键内容，股权投资效果对企业运行与发展产生重要影响，因此，强化股权投资风险管理，科学配置资源；二是人，在企业发展过程中，人员是核心，强化企业经营风险意识，尤其是股权投资风险意识，能够保障企业长久发展。

2国有企业股权投资风险管理中的问题2.1盲目投资问题国企股权投资过程中，需完善投资管理工作。

在国企群体中，投资方式各异，在投资前期，需对投资做好初步决策审核，同时将风险管理部门与投资部门整合到调查工作中，做好系统性分析，详细进行研究后，做出最终决策评判。

境外投资需警惕四大类风险

境外投资需警惕四大类风险在中国企业对外直接投资快速发展的同时，由于国际经营环境及管理的复杂性，并且国内缺乏专门的海外投资风险评估机构以帮助企业分析和评估海外投资项目的可行性，企业本身受信息渠道、自身评价或判断能力等方面因素的影响很难正确判断某项目在国外是否具有发展前景，因而中国境外投资面临着许多风险。

从风险性质来区分，主要包括商业风险、政治风险、税务风险、法律风险四大类。

中国企业在境外投资时，要取得成功，就必须在投资决策和业务经营过程中全面考量所存在的各种风险，并采取有效措施规避。

市场风险，是境外投资中最关键影响最直接的风险之一。

东道国宏观经济环境和对外直接投资企业所处的行业环境及产业问题，如行业产能过剩等，都会直接影响境外投资的成功与否。

具体来看，宏观经济风险包括宏观经济发展不稳定、严重通货膨胀、国际收支失衡、汇率波动风险及利率风险等。

其中汇率波动风险是对外投资经济风险中常见的风险，我国企业遭遇汇率波动风险的典型例子是 1990 -1993年，由于卢布贬值，我国在俄罗斯或东欧经营的企业由获利变成严重亏损，甚至血本无归。

信用风险，是中国企业境外投资最常见的风险之一。

在中国企业走出去的过程中，很大可能会寻求当地企业或者机构的协助与合作，由于对投资所在国信用体系理解不深或者合作企业的尽职调查不够充分，常常会遇到不诚信合作等信用风险。

而一旦不诚信合作发生，中国企业的投资很可能会受到较大程度的损失，所以信用风险也是中国企业走出去中需要重点防范的部分。

环境风险，是中国企业走出去时需要关注的风险之一。

在境外，时常发生中国企业投资后，因需满足环保法规要求而增加投入或迫使项目停产以及企业在投资生产过程中采取的环境保护措施达不到当地民众预期而引发抗议甚至损失的情况。

不同地区的环境保护要求与门槛不同，由于环境保护门槛的提高加重了一些海外矿业投资项目的负担，甚至导致项目停产，比如中信集团的西澳洲磁铁矿项目就因当地的环保要求而加重了企业的时间成本和经济成本，同时增加了项目的不确定性。

我国金融风险形成的原因及防范对策探析

我国金融风险形成的原因及防范对策探析作者：熊晓莉来源：《中国新技术新产品》2012年第02期摘要:随着经济全球化程度的不断提高，世界上任何一个国家发生的进入危机都有可能对世界金融带来巨大的风险。

随着我国改革开放的不断深入以及社会主义市场经济的不断完善，这使得我国金融市场开始与国际接轨。

这在很大程度上增加了我国的金融风险。

因此我国应该深入分析进入风险产生的原因，并有针对性的提出相应的防范措施。

关键词：金融风险；原因；对策中图分类号：F0 文献标识码：A金融风险是指金融企业因经营管理不善以及经营业务过程中的各种不确定性因素等原因引起的金融企业出现损失，从而影响宏观经济稳定、协调发展，导致一国国民经济停滞甚至倒退的可能性。

经过多年的改革与发展，我国金融也已经初步形成了一个多层次和竞争有度的金融市场。

随着我国金融市场的不断发展，特别是我国加入世界贸易组织之后，我国金融市场与国际金融市场开始接轨。

这在很大程度上促进了我国金融行业的发展，有力于我国经济的繁荣，但是应该看到，在全球化的大背景下，任何一个国家的经济危机都有可能转嫁到我国，给我国的经济造成巨大的影响。

因此，我国应该对经济危机的危害有一个深刻的认识，对金融危机形成的原因进行深入的分析，从而提升抵御金融风险的能力。

1 金融风险形成的原因分析导致金融风险的因素很多，很多不确定的因素都有可能对经济发展造成重大的影响，从而导致金融风险的发生。

一旦出现金融风险，往往会造成一个国家经济发展速度放慢，甚至是倒退。

导致金融风险的原因主要包括以下几个方面：1.1 客观原因（1）国家金融体制弊端的影响改革开放之前，我国长期实行计划经济，国家对于经济往往直接进行行政干预，很多时候银行存款直接被政府当作财政资金来进行使用。

而企业由于各种原因没有及时还款，从而导致银行存折大量的不良贷款，在很大程度上增加了风险。

（2）企业方面存在问题的影响银行贷款时企业经营资本的重要来源，很多企业从银行贷款之后没有进行科学的经营，从而使自身没有能力来归还贷款。

国企债务风险防范与化解(3篇)

第1篇一、引言近年来，我国国有企业债务风险问题日益凸显，已成为影响金融稳定和经济发展的重大隐患。

加强国企债务风险防范与化解，对于维护国家金融安全、促进经济高质量发展具有重要意义。

本文从国企债务风险产生的原因、现状及应对策略等方面进行探讨，以期为相关部门和企业提供参考。

二、国企债务风险产生的原因1. 经济下行压力加大近年来，我国经济增速放缓，市场需求减弱，部分国有企业面临经营困难，盈利能力下降，进而导致债务风险上升。

2. 国企改革滞后国有企业改革滞后，体制机制不健全，部分企业内部管理混乱，导致资源配置不合理、经营效率低下，进而引发债务风险。

3. 金融监管政策调整金融监管政策调整，如加强金融去杠杆、规范地方政府融资行为等，使得部分国有企业融资渠道受限，资金链紧张，债务风险加大。

4. 投资过度扩张部分国有企业过度扩张投资，盲目追求规模扩张，导致投资回报率下降，资金链紧张，债务风险上升。

三、国企债务风险现状1. 债务规模较大我国国有企业债务规模较大，部分企业负债率过高，存在较大的债务风险。

2. 地方政府债务风险地方政府债务风险传导至国有企业，使得国有企业债务风险加剧。

3. 部分行业债务风险突出部分行业如钢铁、煤炭、房地产等，国有企业债务风险较为突出。

四、国企债务风险防范与化解策略1. 完善国企治理结构加强国有企业内部治理，完善决策机制，提高经营效率，降低债务风险。

2. 优化债务结构降低企业负债率，优化债务结构，确保企业债务风险可控。

3. 严格资金使用管理加强对企业资金使用的管理，防止资金滥用和流失，降低债务风险。

4. 优化资源配置优化国有企业资源配置，提高资源利用效率，降低债务风险。

5. 加强金融监管加强金融监管，规范金融市场秩序，防范金融风险。

6. 政策支持政府加大对国有企业的政策支持力度，推动国有企业改革，降低债务风险。

7. 债务重组对于高风险国有企业，可采取债务重组、债转股等方式，降低债务风险。

8. 加强国际合作加强与国际金融机构的合作，借鉴国际先进经验，提高我国国有企业债务风险防范能力。

国家电网对外直接投资的风险与防范措施

自2008年开始，实施海外并购战略的国家电网，“出海”四年也算是成绩斐然，先后收购了菲律宾电网、巴西输电公司以及葡萄牙电网（正在洽谈中）。

我们看到这些卓越成绩的同时，还要客观的注意到：国家电网在海外市场上遇到了许多的潜在威胁，如果不采取措施进行防范，很容易就会给对外直接投资产生无法估量的损失。

本文综合研究国家电网对外投资风险的现状，运用案例法、查阅法、理论综述法和理论联系实际法，加以系统地风险分析；并结合当前导致国家电网在对外直接投资风险的诸多问题，提出相关建议，能够帮助其更好地对外直接投资，为国家的发展、民族的振兴做出一定的贡献。

关键词：对外直接投资；风险；防范The national grid since 2008, overseas mergers and acquisitions strategy, "the sea four years can be considered impressive, has acquired the Philippine power grid,the transmission company in Brazil and the Portuguese grid (under negotiation). At the same time we see these outstanding results, but also an objective note: the National Grid in the overseas market has met many of the potential threat, if no measures are taken to guard against, it is easy to produce incalculable damage to the foreign direct investment.This paper studies the status of foreign investment risk of the national grid, the use of case law, access to law, Theoretical Summary of method and theory with practice law, to the systematic risk analysis; and with the cause of many problems of the national grid in foreign direct investment risk, make relevantrecommendations to help better foreign direct investment, the country's development, the revitalization of the nation to make some contribution.Key words: foreign direct investment; risk; precautions目录一、绪论 (1)（一）研究背景和意义 (1)（二）对外直接投资风险的国内外研究现状 (2)二、国家电网对外直接投资风险的现状 (3)（一）投资风险逐年增多 (3)（二）风险诱因不同，形式多样 (4)（三）风险的隐蔽性很深，破坏性大 (4)三、国家电网对外直接投资风险的主要原因分析 (4)（一）人力资源与管理存在问题 (4)（二）对东道国文化的不了解 (5)（三）公共关系管理欠缺 (5)（四）政治风险的防范不够充分 (6)（五）对外汇风险的重视不够 (7)四、国家电网对外直接投资的风险防范建议 (7)（一）储备人才，完善人力资源管理制度 (7)（二）入乡随俗，尽量做到文化交融 (7)（三）加强公共关系管理，处理好企业与东道国关系 (8)（四）为东道国多做贡献，减少政治风险 (8)（五）运用国际金融方面的知识，将外汇风险降到最低点 (9)五、总结 (9)参考文献 (10)致谢 (11)一、绪论（一）研究背景和意义1、研究背景随着改革开放政策的实行，在“走出去”政策的指导下和利用“两个市场，两种资源”的现实情境下，我国企业对外直接投资风生水起、如火如荼。

我国资本市场发展中存在的问题与对策

一、概述资本市场是一个国家经济体系中至关重要的组成部分。

它的发展不仅对于企业融资、投资者财富管理、以及国家经济的稳定发展起着至关重要的作用，同时也是推动国家经济转型升级的重要引擎。

然而，我国资本市场在发展过程中也面临着一系列的问题与挑战。

本文将结合当前我国资本市场的实际情况，对存在的问题进行分析，并提出相应的对策。

二、我国资本市场发展中存在的问题1.市场体系不健全我国资本市场的法律法规体系和制度安排相对滞后，市场参与主体和制度建设还不够完善，市场环境和市场文化品位有待提升。

这导致了市场缺乏有效规范和监管，可持续发展的环境也受到了一定的阻碍。

2.信息披露不透明资本市场的稳定和健康发展需要充分透明的信息披露，但实际情况是，一些上市公司财务报告存在造假或者隐瞒事实的情况，信息披露不透明、不规范。

这导致了投资者的权益受到侵害，影响了市场的正常运作。

3.风险管理不足我国资本市场中存在着许多金融风险，包括市场风险、信用风险、操作风险等。

但是当前我国的风险管理水平还不够完善，市场风险隐患较大，一旦出现风险事件可能对市场产生严重的影响。

4.市场参与主体不充分我国资本市场的参与主体主要以机构为主，而个人投资者远远不足。

而个人投资者在市场中的作用不可忽视，他们的参与能够提升市场的流动性和活跃度，增加市场的稳定性。

三、对策1.加强市场监管加强市场监管是保障资本市场健康发展的关键。

应当进一步完善市场监管体系，加大对市场违规行为的打击力度，提高违法成本，加大对违法者的惩处力度，以减少市场内的违法行为。

2.深化改革，完善制度应当深化改革，完善资本市场的市场规则和制度建设，健全市场交易体系，简化市场操作流程，提高市场效率。

3.提高信息披露水平应加强对上市公司的信息披露监管，提高信息披露的透明度和规范性。

鼓励公司加大对外信息的披露力度，增强投资者对市场的信心。

4.加强风险管理加大对市场风险的监测和控制力度，提高金融风险防范能力和处理应对能力，确保市场的稳定运作。

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(社会科学版)

WuhanUniversityofTechnology(SocialScienceEdition)Vol.15　No.1February2002

我国风险投资的几个问题成思危(全国人民代表大会,北京100805)摘要:文章对我国风险投资的产生、发展、地位及当前的现状等问题作了全面阐述。在分析风险投资与有限合伙制度关系的基础上,就有限合伙制的内容等问题进行了论述,并针对投资的资本承诺制、风险投资的退出机制、二板市场的设立、证券法执法检查等问题提出了一些看法。关键词:风险投资;有限合伙;立法中图分类号:F830.59;DF411.91　文献标识码:A　文章编号:1009-0614-(2002)01-0001-04

一、风险投资在我国的产生和发展风险投资在我国发展的时间不长,是80年代初开始从国外引入的。为了促进科技成果的转化,国务院在1985年发布关于科技体制改革的决定,提出要发展风险投资。之后不久,中国便设立了第一家风险投资公司。由于当时的条件不够成熟,无论从组织形式、筹资手段、运作机制,还是退出渠道以及法律环境来看,都没有形成气候。特别是由于缺乏资本退出机制,不能实现风险投资的资本循环,风险投资机构办成了“企业集团”。而风险投资的目的在于通过投资创建企业,然后将企业或企业股权卖出去,回收资本从事新的投资,从而达到扶持创新的目的。由于没有资本退出机制,资本进去后就退不出来,这个时期的风险投资没有达到预期目的。1997年以来,由于新经济和网络技术的发展,发展风险投资的条件基本具备。在1998年3月的政协会上,民建中央提出了发展风险投资的提案。之后,我国的风险投资事业蓬勃发展起来。截止到2001年6月,北京、上海、深圳等地共有160家风险投资公司,注册资金总额达180亿人民币。另外,还有150家资产管理公司从事代人理财的业务。其中真正投入运营的风险资本约30亿元人民币。此外,我国风险投资市场上还有部分国外投入的资本,这两部分加起来累计达到6亿至10亿美元。二、当前风险投资存在的一些问题尽管我国风险投资事业有了一定的发展,但总起来看,还是刚刚起步,要进一步发展,必须解决好当前存在的一些问题。一是资金规模小。我国风险投资的资金规模远远落后于美国等发达国家,美国风险投资资本在2000年就达到600多亿美元,我们各类风险资本加起来还不到50亿美元。二是法律环境不成熟。我国目前仍未出台有关风险投资方面的法律法规。三是有关方面对发展风险投资的重点和难点认识上有分歧。例如,

就风险投资的完整过程来看,我们更应该侧重于其前期还是后期;在我国发展风险投资的难点是资金问题还是人才问题等等。而且,风险投资的概念来自于西方,翻译成中文后有不同的提法:一为创业投资,二为风险投资。我主张译成风险投资,我们目前的正式文件也用这个概念。四是缺乏具体的操作经验。五是民间资金进入不多。现有的风险资本中,80%来自于国家或国有企业的投入以及国外资本,而国内的民间投入不到20%,

这就有很大的问题。风险投资发展初期政

府多发挥一些作用是必要的,但将来就不能主要

收稿日期:20011208

靠政府。政府在促进风险投资事业中如何发挥作用,要探讨。我认为政府应当是引导而不控制、支持而不干预。三、关于风险投资的组织和运行机制从风险投资的组织形式上看,目前只能用公司制,即通过设立风险投资公司或风险投资管理公司从事风险投资活动。这两类公司的运作情况有所不同。风险投资公司的注册资金从几千万到几个亿,最多的达到十几亿。这类公司有实力,可以在第二和第三个阶段就需要寻找战略伙伴。这种形式在目前的法律框架下是可以运行的。而风险投资管理公司却良莠不齐,有的从事风险投资的资金管理,用别人的钱进行投资;也有的是挂羊头卖狗肉。对这类公司要引起注意,否则可能会出问题。公司制本身也具有一些缺陷:一是对公司经理人没有很好的制约机制,权责不对称。二是受公司法有关规定的限制,包括对外投资比例和知识产权出资比例的限制。为了解决这方面的问题,国家还在考虑修改公司法,并决定建立高新技术板块股票交易市场。有限合伙是风险投资的一种较好的组织形式。我赞成修改合伙企业法,增加有限合伙方面的内容。11有限合伙制度将合伙人分为普通合伙人和有限合伙人。前者翻译成主管合伙人较好。他们通常是专业投资者,拥有企业的经营管理权,虽然出资份额并不多,但要对合伙企业的债务负无限责任,因而他们更加关注企业经营效益。后者对合伙企业的债务以其出资额为限承担有限责任,他们不直接参与企业的经营管理。这种组织形式的好处是将主管合伙人的无限责任与企业控制权相联系。21有限合伙具有资本放大效应。由于有限合伙人承担有限责任,可以吸引更多的投资,使普通合伙人投入的少部分资本形成放大效应,用少量的资金吸引并控制更大量的资金。这样有利于调动民间投资。31有限合伙企业的资金募集渠道较宽,它面向特定的投资人,即定向募集或称私募,在投资基金法及合伙企业法修改中应对此作出限定。41有限合伙企业在达到筹资目标后,就不再扩大募集规模,在资金运作上是封闭的,一般为5至7年或10年。51有限合伙允许合伙人在资金投入上实行“软承诺”,即投资人的出资不一定一次到位。当企业没有好的投资项目时,其认缴的资本可以暂时不到位,而在有了好的投资项目时,又可以集中投入资金,从而避免资金积压,提高使用效益。61有限合伙企业可以直接从事风险投资,也可以委托风险投资公司进行投资,其投资方式较灵活。71有限合伙对企业经营者实行激励机制。按此机制经营管理者即普通合伙人可以获得相当于企业总收益20%的报酬,这样有助于建立对具体经理人的激励机制。81有限合伙由普通合伙人负责企业经营,且与经营效益相联系,故更有利于降低管理成本。在这方面更优于公司,也与投资基金相区别。91对于有限合伙这种组织形式,世界上大多数国家都不征收企业或法人所得税,只征收合伙人的个人所得税,从而使合伙企业在税收上享有优惠待遇。101世界各国对有限合伙都有相关的立法,

从资格认定、风险控制、贷款担保、税收减免和财政补贴等各方面进行规范和促进。我国的立法也要从以上方面进行研究,结合国情作出规定。关于立法有一种观点认为,对一些条件不成熟的方面或业务可以先制定行政法规。这种观点有一定道理,在某些情况下是可行的,但对于风险投资来说是不行的。立法法有一个基本规定,即法律的效力高于法规。法律有规定的,法规可以具体化;法律没有规定的,法规可以先探索。但法律禁止的东西,法规不能作出相反的规定。如有限合伙,现有的法律不允许有这样的组织形式,而我们有些地方的立法却规定允许,与上述原则不符。我们有些法律规定过时了,需要修改,但对它们的修改则不能通过法规来进行。如投资基金与公司法的矛盾,不能通过制定法规来解决。为此需要研究制定新法。立法法规定,旧法服从新法,

新法规定与旧法不同的,按新法执行。发展风险投资需要对公司法、合伙企业法和有关税法的规定作相应的修改,这些修改不能通过法规来进行,

要直接组织对这几部法进行修改或制定新法律。

四、关于风险投资的退出机制风险投资主要有两种资本退出渠道:一是向创业者、企业职工或其他投资者出售或转让其部

・2・武汉理工大学学报(社会科学版) 2002年　第15卷© 1994-2010 China Academic Journal Electronic Publishing House. All rights reserved. http://www.cnki.net分或全部投资,采用这种方式的比例大约占70%;二是推动所投资企业的上市,其比例约为30%。目前,在中国建立独立的创业板,通常所称的二板市场以支持高成长性企业上市还存在一些法律上的问题,但对建立高新技术企业板块交易市场则不存在这方面的矛盾。全国政协和全国人大代表曾于1999年提出议案,建议在上海和深圳证券交易所建立高新技术企业板块,通过杠杆购买来实现资本退出。这建议已被采纳,并正式体现在中共中央、国务院1999年发布的关于加强技术创新发展高科技实现产业化的决定中。1999年,全国人大常委会又修改了公司法,授权国务院制定高新技术企业股票的发行上市办法。因此,建立高新技术企业板块没有法律障碍,只要下决心搞,建立高新技术企业板块的难度并不大,只是个时间问题。当前,除了加紧制定和修改完善有关法律、积极推动高新技术企业板块的建立外,也要鼓励上市公司收购高科技小公司。一方面提高上市公司的科技含量,同时也为投资于高科技的风险投资提供资本退出渠道,进而促进高科技企业的发展。五、加强立法推动风险投资业的发展关于风险投资的立法可分三步走:第一步是修改有关法律。我们目前起草或修改法律有两种方式,一是由国务院提出议案,如公司法目前正在由国务院法制办组织修改,待国务院讨论通过后即可提交全国人大常委会审议。二是由人大有关机构如专门委员会直接提出议案,如合伙企业法修改就可以由全国人大财经委提出修改议案。这两种方式都可以。议案提出,经全国人大常委会审议通过即可修改现行法律或出台新法律。第二步是制定投资基金法。目前,投资基金法草案已由全国人大财经委组织起草并上报到全国人大常委会。第三步是由全国人大常委会制定风险投资法。但要在本届制定风险投资法难度较大,尽管该法已列入九届全国人大常委会立法规划。起草工作也要拖到下一届,因为它涉及的面太大,包括整个风险投资的政策体系。我们目前说风险投资的成功率只有3%,是指从项目建议书被接受开始计算。如果从风险投资承诺开始计算,则成功率是30%,有的更高,不同的阶段有不同的风险。这么高的风险,如果不从政策上给予倾斜是不行的。给政策就要在税收减免、激励机制以及资本退出机制等方面给予政策鼓励,并通过立法作出规定。

六、对几个问题的看法11关于软承诺的含义问题。所谓软承诺是指投资者对企业投入资本的承诺不是一次到位,

而是根据协议规定的进度分期到位。软承诺较符合当前风险投资的客观情况。实行软承诺,资金分批到位,但开始也要投入一定比例的资金,而不是一点不给。如承诺10个亿,首期先投入1个亿,既不是全部一次付清,也不是一点不投,而是按比例先投入一部分。这个比例可由双方协商。21关于健全资本退出机制的立法问题。风险资本的退出,上市是一个重要渠道,但不是唯一渠道。从国外的经验看,风险资本从投资对象中的退出方式主要有两种:一是上市;二是出售、兼并收购。据国外资料统计,上市约占30%,兼并收购约占70%。目前国家也在考虑建立二板交易市场的问题,有了二板市场就会使投资者有信心。建立二板交易市场是必要的,我们的态度是既积极又慎重,推动其建立。全国人大常委会于1999年修改公司法,规定由国务院制定,对高新技术企业的认定、技术资产的比例及发行上市的具体办法。这一规定解决了高新技术企业股票发行和上市交易的法律障碍。但有关部门在研究中将设立高新技术企业板块改为设立二板,即增加了高成长性企业股票发行与交易的内容。现在看,搞二板有难度,一是设独立创业板人气不够,