期权价值敏感性——希腊字母知识讲解

期权价值敏感性——

希腊字母

第三章期权敏感性（希腊字母）

顾名思义，期权敏感性是指期权价格受某些定价参数的变动而变动的敏感程度，本章主要介绍期权价格对其四个参数（标的资产市场价格、到期时间、波动率和无风险利率）的敏感性指标，这些敏感性指标也称作希腊值

（GreekS）。

每一个希腊值刻画了某个特定风险，如果期权价格对某一参数的敏感性为零，可以想见，该参数变化时给期权带来的价格风险就为零。实际上，当我们运用期权给其标的资产或其它期权进行套期保值时，一种较常用的方法就是分别算出保值工具与保值对象两者的价值对一些共同的变量（如标的资产价格、

时间、标的资产价格的波动率、无风险利率等）的敏感性，然后建立适当数量

的证券头寸，组成套期保值组合，使组合中的保值工具与保值对象的价格变动能相互抵消，也就是说让套期保值组合对该参数变化的敏感性变为零，这样就能起到消除相应风险的套期保值的目的。

本章符号释义:

T为期权到期时间

S为标的证券价格，S o为标的证券现价，S T为标的证券行权时价格

K为期权行权价格r为无风险利率

为标的证券波动率t为资产组合在t时刻的价值

()为标准正态分布的累积密度函数，可以查表或用计算机(如Excel)求得

x2 2

N'()为标准正态分布的密度函数, N'()

第一节Delta (德尔塔，)

1.1定义

Delta衡量的是标的证券价格变化对权利金的影响，即标的证券价格变化一

个单位，权利金相应产生的变化。

新权利金=原权利金+Delta ＞标的证券价格变化

1.2公式

从理论上，Delta准确的定义为期权价值对于标的证券价格的一阶偏导。

期权价值

S

根据Black-Scholes期权定价公式，欧式看涨期权的Delta公式为:

NG) ( 3.1)

看跌期权的Delta公式为：

NG) 1

(3.2)

其中

（）为标准正态分布的累积密度函数，可以查表或用计算机

显然，看涨期权与看跌期权的 Delta 只差为1,这也正好与平价关系互相呼 应。

案例3.2有两个行权价为1.900的上证50ETF 期权，一个看涨一个看跌，离期 权到期还有6个月。此时上证50ETF 价格为1.800元，无风险利率为3.5%,波 动率为20%。则:

Delta 看涨期权二N(dJ=N( 0.1879)=0.4255

1）期权的Delta 取值介于-1到1之间。也就是说标的证券价格变化的速度快于期

权价值变化的速度

2）看涨期权的Delta 是正的；看跌期权的Delta 是负的

对于看涨期权，标的证券价格上升使得期权价值上升 对于看跌期权，标的证券价格上升使得期权价值下降

d i

In(SK) (r 2 2)T

(3.3)

（如Excel ）求得。

d 1

ln(S K)(r 2 2)T

ln(1.8 1.9)_(0.035_0.202 2)_0.5

0.20^05

0.1879

1.3性质1ta

看跌期权 二N(dJ 1 = N( 0.1879) 仁-0.5745 ■■■

看阿収Delta 懂杯的桥幣垃卅期时间的变

优】 右臥.朗贾口 ettai 隧杯的愉崭垃別期记间的盘化）

仅供学习与交流，如有侵:权请联系网站删除 谢谢4

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3）随标的价格的变化:

对于看涨期权，标的价格越高，标的价格变化对期权价值的影响越大。 对于看跌期权，标的价格越低，标的价格变化对期权价值的影响越大。 也就是说越是价内的期权，标的价格变化对期权价值的影响越大；越是价外 的期权，标的价格变化对期权价值的影响越小。

图3-2

4） Delta 随到期时间的变化：

看涨期权：价内看涨期权（标的价格 ＞行权价）Delta 收敛于1

平价看涨期权（标的价格=行权价）Delta 收敛于0.5 价外看涨期权（标的价格 ＜行权价）Delta 收敛于0

图3-1

勵1证存恂恪』行权桥

标的貳輕竹格「〒相忙

看跌期权：价内看跌期权（标的价格＜行权价）Delta收敛于-1

平价看跌期权（标的价格=行权价）Delta收敛于-0.5

价外看跌期权（标的价格＞行权价）Delta收敛于0

看薪期杈De曲甜到期时间老优

3-3

第二节Gamma（伽马，）

2.1定义

在第一节里我们用Delta度量了标的证券价格变化对权利金的影响，当标的证券价格变化不大时，这种估计是有效的。然而当标的证券价格变化较大时，

仅仅使用Delta会产生较大的估计误差，此时需要引入另一个希腊字母Gammas Gamma衡量的是标的证券价格变化对Delta的影响，即标的证券价格变化一个单位，期权Delta相应产生的变化。

新Delta=原Delta+Gamma x标的证券价格变化

Gamma同时也间接度量了标的证券价格变化对权利金的二阶影响。

新权利金=原权利金+Delta ＞标的价格变化+1/2 X Gamma X标的价格变化2

案例3.3有一个上证50ETF看涨期权，行权价为1.900元，期权价格为0.073 仅供元与还有如个月到期网站此寸上证6 50ETF价格为1.800元，无风险利率为3.5%, 上证50ETF波动率为20%。

Delta为0.4255, Gamma为1.540。