非系统风险讲解
《财务管理》第二章重难点讲解及例题：组合的方差与风险系数
《财务管理》第二章重难点讲解及例题：组合的方差与风险系数两项证券资产组合的收益率的方差（1）计算公式两项证券资产组合的收益率的方差＝第－项资产投资比重的平方×第－项资产收益率的方差＋第二项资产投资比重的平方×第二项资产收益率的方差＋2×两项资产收益率之间的相关系数X第－项资产收益率的标准差X第二项资产收益率的标准差×第－项资产投资比重×第二项资产投资比重或：两项证券资产组合的收益率的方差＝第－项资产投资比重的平方X第－项资产收益率的方差＋第二项资产投资比重的平方×第二项资产收益率的方差＋2×两项资产收益率的协方差X第－项资产投资比重×第二项资产投资比重（2）相关结论①当两项资产收益率之间的相关系数＝1时，两项证券资产组合的收益率的标准差达到最大，等于单项资产收益率标准差的加权平均数，表明组合的风险等于组合中各项资产风险的加权平均，换句话说，当两项资产的收益率完全正相关时，两项资产的风险完全不能互相抵消，所以这样的组合不能降低任何风险。
②当两项资产收益率之间的相关系数＝－1时，两项证券资产组合的收益率的标准差达到最小，甚至可能是零。
因此，当两项资产的收益率具有完全负相关关系时，两者之间的非系统风险可以充分地相互抵消，甚至完全消除。
因而，由这样的两项资产组成的组合可以最大程度地抵消风险。
【例题21.计算题】沿用例题19资料，假设A、B资产收益率的协方差为－1.48％，计算A、B资产收益率的相关系数、资产组合的方差和标准差。
【答案】4.证券资产组合的风险【提示】市场组合收益率（实务中通常用股票价格指数的平均收益率来代替）的方差代表了市场整体的风险，由于包含了所有的资产，因此，市场组合中的非系统风险已经被完全消除，所以市场组合的风险就是市场风险或系统风险。
5.β系数（系统风险系数）（1）单项资产的β系数单项资产的β系数是指可以反映单项资产收益率与市场平均收益率之问变动关系的－个量化指标，它表示单项资产收益率的变动受市场平均收益率变动的影响程度，换句话说，就是相对于市场组合的平均风险而言，单项资产系统风险的大小。
证券投资简答题讲解
的经济行为。
投资的含义包括：投资是现在投入一定价值量的经济活动；投资具有时间性；投资的目的在于得到报酬（即收益）；投资具有风险性，即不稳定性。
2．试说明直接投资与间接投资的主要区别和相互关系。
答案：直接投资与间接投资最根本的区别在于投资者与筹资者之间建立了不同的经济关系。
在直接投资活动中，投资者和筹资者之间是直接的所有权关系或债权债务关系，证券经营机构不直接介入投融资活动。
在间接投资活动中，投资者和筹资者之间是一种间接的信用关系，商业银行直接介入投融资活动。
直接投资与间接投资既是竞争的，又是互补的。
在吸引资金方面，直接金融工具和间接金融工具通过收益率高低、风险大小、流动性强弱、投资方便程度等方面展开激烈竞争；在资金运用方面，二者又在筹资成本、偿还方式、信息披露、资金使用限制、期限和风险转嫁程度等方面争夺市场。
它们的相互补充和相互制约关系表现为在社会资金存量为一定的条件下，二者之间存在此消彼长的关系。
3．什么是证券投资？证券投资与实物投资有何异同？答案：证券投资是指个人或法人对有价证券的购买行为，这种行为会使投资者在证券持有期内获得与其所承担的风险相称的收益。
证券投资是以有价证券的存在和流通为前提条件的，是一种金融投资，它和实物投资之间既有密切联系，又存在一定的区别。
实物投资是对现实的物质资产的投资，它的投入会形成社会资本存量和生产能力的增加，并可直接增加社会物质财富或提供社会所需要的服务，它被称为直接投资。
证券投资所形成的资金运动是建立在金融资产基础上的，投资于证券的资金通过金融资产的发行转移到企业部门，它被称为间接投资。
证券投资和实物投资并不是竞争的，而是互补的。
在无法满足实物投资巨额资本的需求时，往往要借助于证券投资。
尽管证券投资在发4．证券投资由哪些基本要素构成？答案：证券投资要素由证券投资主体、证券投资客体和证券中介机构组成。
证券投资主体，是指进入证券市场进行证券买卖的各类投资者。
共有四类：一是个人及其家庭；二是政府部门，包括中央政府、地方政府和政府机构；三是企事业部门，包括各种以盈利为目的的工商企业和非盈利的事业单位；四是金融机构，主要有商业银行、保险公司、证券公司及各种基金组织等。
《财务管理》第六章重难点讲解及例题：证券投资的风险
《财务管理》第六章重难点讲解及例题：证券投资的风险
证券投资的风险
1.系统性风险
证券资产的系统性风险，是指由于外部经济环境因素变化引起整个资本市场不确定性加强，从而对所有证券都产生影响的共同性风险。
系统性风险影响到资本市场上的所有证券，无法通过投资多元化的组合而加以避免，也称为不可分散风险。
系统性风险包括价格风险、再投资风险、购买力风险。
相关的情况见下表：
【提示】所有的系统性风险几乎都可以归结为利率风险，利率风险是由于市场利率变动引起证券资产价值变化的可能性。
市场利率的变动会造成证券资产价格的普遍波动，两者呈反向变化：市场利率上升，证券资产价格下跌；市场利率下降，证券资产价格上升。
2.非系统性风险
（1）含义
证券资产的非系统性风险，是由于特定经营环境或特定事件变化引起的不确定性，从而对个别证券资产产生影响的特有性风险。
非系统性风险可以通过持有证券资产的多元化来抵销，也称为可分散风险。
（
2）表现形式
非系统性风险是公司特有风险，从公司内部管理的角度考察，公司特有风险的主要表现形式是公司经营风险和财务风险。
从公司外部的证券资产市场投资者的角度考察，公司特有风险是以违约风险、变现风险、破产风险等形式表现出来的。
相关的情况见下表：
【例题.多选题】在证券投资中，无法通过投资多元化的组合而加以避免的风险有（ ）。
A.非系统性风险
B.不可分散风险
C.系统性风险
D.违约风险
【答案】BC
【解析】无法通过投资多元化的组合而加以避免的风险－定是系统风险，也叫不可分散风险，所以选项B、C是答案。
CFA二级投资组合管理重点解析：Treynor-Black模型
CFA二级投资组合管理重点解析：Treynor-Black模型作者：高顿财经CFA讲师OliverTreynor-Black模型的目标就是构建一个最优的风险资产组合，包括两个部分：（1）被动管理（passively managed）的、追踪指数的投资组合M；（2）主动管理（actively managed）的投资组合A，主要包含那些分析师认为存在定价错误的证券。
市场越是无效，主动管理的投资组合发挥的效用越是大。
运用Treynor-Black模型的步骤包括：（1）对各个风险资产类别的未来的收益率、收益率的方差和协方差进行预测，从而构建被动管理的市场组合M。
（2）寻找存在定价错误的证券，一般是指预测α较大的证券。
①（3）根据下式计算在主动管理的投资组合中，对每一个定价错误的证券的配置投资权重，构造主动管理的投资组合A。
其中n代表找出的存在定价错误的证券是证券i在市场模型中的误差项③是误差项的方差，用来衡量无法由市场风险因子解释的非系统性风险。
式子①和式子②中的为预测α，而式子③中的是通过回归分析得到的截距项（历史α）。
对于主动管理的投资组合A的权重配置可以总结为：⏹预测α越小、非系统性风险越高的证券，配置的权重越小。
⏹预测α越大、非系统性风险越低的证券，配置的权重越大。
⏹预测α为正数的证券，配置的权重为正数（买入）⏹预测α为负数的证券，配置的权重为负数（卖出）（4）将投资权重分配到被动管理的投资组合M和主动管理的投资组合A上，最优的配置权重使得合并后的投资组合P具有最高的夏普比率。
从上图可以看到，Treynor-Black模型充分运用了现代投资组合理论。
对被动管理的投资组合M和主动出发作一条相切于有管理的投资组合A配置不同的权重，可以形成投资的有效边界M-P-A，从无风险资产RF效边界M-P-A，切点组合P就是具有最高夏普比率的投资组合。
由于主动管理的投资组合A的加入，进一步改善了有效边界，这比单纯地将投资权重配置在无风险资产和被动管理的投资组合M上，取得的夏普比率更高。
AFP现场辅导考试题目(含解析)
1.关于CFP商标的使用，下列说法正确的是（）。
A.CFP在全球进行推广后，受到了国际金融理财界的广泛尊重和认可B.我的CFP书本，都是从网上购买的C.CFP商标中首字母缩写商标必须使用大写字母的形式，字母之间不能有句点D.作为一名CERTIFIED FINANCIAL PLANNER(CFP)专业人士，我们需要不断提高自己的专业知识答案：C解析：A选项中把CFP做名词是错误的，CFP只能做形容词。
B选项中也是错误的，CFP 只能修饰指定的名词，不能修饰书本；D选项中CFP不能用作“CERTIFIED FINANCIAL PLANNER”商标的附加说明，D错误。
因此答案是C。
2.金融理财师王先生在与客户的面谈中，把隔壁的理财工作室的规模和素质讽刺了一番并虚夸自己过去的工作业绩和工作能力，以博取客户的信任。
根据FPSB China要求的《金融理财师职业道德准则》，王先生的行为违反了下列哪些原则（）。
A.专业精神和客观公正B.专业胜任和正直诚信C.专业胜任和客观公正D.专业精神和正直诚信答案：D解析：金融理财师诋毁同行，违反了专业精神的原则。
另外王先生虚夸自己的工作业绩和工作能力，违反了正直诚信的原则，因此D选项正确。
3.金融理财师张先生，通过CFP考试之后，晋升为理财部门的主管。
下属小王从事代客理财的非法活动，张先生对小王的做法十分清楚，但既然增加了业绩，也没有出现客户投诉的现象，所以一直未予纠正，张先生的行为（）。
A.违反了专业精神的原则B.违反了专业胜任的原则C.违反了克尽职守的原则D.符合《金融理财师职业道德准则》答案：C解析：克尽职守原则要求对下属向客户提供的个人理财规划服务进行监督，对其触犯道德准则的行为应及时制止，因此答案是C。
4.AFP资格认证对工作经验有一定的要求，以下说法正确的是（）。
A.小王2008年7月大专毕业后在某银行任客户经理，截止2010年7月他满足AFP资格认证制度对工作年限的要求B.小郑本科毕业后，一直在某大学从事人力资源工作，她不满足AFP资格认证工作岗位和时间的要求C.小夏表示AFP资格认证和CFP资格认证的工作经验有效期分别是最近5年和10年D.小赵2007年8月本科毕业后，在某银行任客户经理3年，之后就职于某高科技公司，截止2011年8月，他不满足AFP资格认证工作岗位和时间的要求答案：B解析：A：大专学历需要满3年相关工作年限，2010年7月小王仅2年，选项错误；C：AFP资格认证和CFP资格认证的工作经验有效期均为最近10年，选项错误；D：符合工作经验相关要求，选项错误；B选项正确。
财务风险预警分析及其案例课件
6.1.1风险的概念与分类
• 系统风险 • 非系统风险
财务风险预警分析及其案例
定性预警分析
• 标准化调查法 • “四阶段症状”分析法 • “三个月资金周转表”分析法 • 流程图分析法 • 管理评分法 • 风险指数法 • 灰色综合评价
财务风险预警分析及其案例
定义
• 财务风险预警主要是以财务会计信息资料为 基础，以计算、统计、分析、监控等方法为 手段，设置预警指标，观察这些指标的变化， 对企业可能或者将要面临的财务风险进行实 时监控和预测警示。
第六章 财务预警分析与
财务风险管理
财务风险预警分析及其案例
讲解内容
• 6.1风险与财务分析 • 6.1.1风险的概念与分类 • 6.1.2风险的内容与表现 • 6.1.3企业战略、经营活动与财务风险 • 6.2企业财务预警方法 • 6.2.1财务预警方法概述 • 6.2.2定性预警分析
财务风险预警分析及其案例
财务风险预警分析及其案例
• 金融危机之后，美国通用汽车公司迫于近年连续亏 损、市场需求萎缩、债务负担沉重等多方压力，于 2009年6月1日，正式按照《美国破产法》第11章的 有关规定向美国曼哈顿破产法院申请破产保护 。 CEO瓦格纳被换掉了，其次公司的业务将会萎缩， 其中一些品牌将会出售(悍马 霍顿 欧宝)至于这些车 的售后服务就只有叫别个公司代理了。这样以优化 公司的资源，整合力量。GM破产保护阶段业务照 样进行，而且将会在两个月之内成立一家新GM， 这家新公司将会继承旧GM的一些主要品牌(凯迪拉 克 别克 雪弗兰)，而其余的工厂都卖了用来换一些 债务，而且新GM重新经营时将会把主要精力转向 小排量汽车环保汽车上面来。
财务风险预警分析及其案例
“四阶段症状”分析法
电子商务概论教案 (24)
第二步
（35分钟）
识别身边的创业机会与创业过程中的常见风险
讲解如何识别身边的创业机会与创业过程中的常见风险
掌握如何识别身边的创业机会与创业过程中的常见风险
通过学习，学生掌握如何识别身边的创业机会与创业过程中的常见风险
第三步
（40分钟）
对创业过程中的常见风险提出应对措施
二、创业风险
（一）创业风险的概念
风险是指一定环境、一定时间段内，影响决策目标实现的不确定性，或是某种损失发生的可能性。发生损失的可能性越大，风险就越高。它可以用不同结果出现的概率来描述，结果可能是好的，也可能是坏的，坏结果出现的概率越大，风险就越高。
创业风险是指在创业过程中，由于创业环境的不确定性，创业机会与创业企业的复杂性，创业者、创业团队的能力与实力的有限性，而导致创业活动偏离预期目标的可能性及后果。
（1）改良型风险
改良型风险是指利用现有的市场和技术进行创业所存在的风险。这种创业风险最低，经济回报有限，即风险虽低，但要想生存和发展获取较高的经济回报也比较因难。一方面，会遭遇已有市场竞争的排斥或进入壁垒限制；另一方面，即便进入，想占有一定的市场份额也非常因难。
（2）杠杆型风险
杠杆型风险是指利用新的市场、现有的技术进行创业所存在的风险。这种创业风险稍高，对一个全球性公司来说，这种风险往往是地理上的，常见于挖掘未开辟的市场，如彩电行业利用原有技术进人农村市场。
（7）财务风险
财务风险是指创业者或创业企业在理财活动中存在的风险。对创业所需资金估计不足，难以及时筹措创业资金，创业企业财务结构不合理、融资不当、现金流管理不力等可能会使创业企业丧失偿债能力，导致预期收益下降，形成一定的财务风险。
金融风险管理教案
第一章 金融风险的基础理论第一节 金融风险的概念与种类第二节 金融风险的产生与效应第三节 金融风险的一般理论第四节 金融全球华与金融风险一、导言金融风险是与金融活动相伴随的。
由于受放松管理与金融自由化，信息技术与金融创新等因素的影响，金融市场的波动性增强，金融体系的稳定性下降，金融机构，工商企业，居民甚至国家面临的金融风险日趋严重。
金融风险引起了全世界金融界，企业界，政府当局，国际金融组织的密切关注和高度重视。
本门课全面系统的介绍金融风险的概念，种类，产生与效应，是本门课的主要目的。
二、授课方式课堂讲解三、教学目的与要求从金融风险概念入手，了解金融风险的产生和效应。
掌握金融风险的一般理论，包括金融体系不稳定性理论，金融资产价格波动性理论和金融风险传染性理论。
掌握金融全球化下的金融风险及国际传递机制，并掌握防范金融风险在国际间传递的对策。
三、重点难点及解决方法重点：金融风险的一般理论，包括金融体系不稳定性理论，金融资产价格波动性理论和金融风险传染性理论。
难点：金融风险的产生和效应，和种类。
解决方法：运用实际例子反复讲解、练习，进行强化训练。
四、时间安排及授课内容板书设计时间安排：第一节 金融风险的概念与种类 15分钟第二节 金融风险的产生与效应 35分钟第三节 金融风险的一般理论 40分钟第四节 金融全球化与金融风险 30分钟 合计 180分钟（4节课）授课内容：第一章 金融风险的基础理论第一节 金融风险的概念与种类一． 金融风险的概念二． 金融风险的种类（一） 按金融风险的形态划分（二） 按金融风险的主体划分（三） 按金融风险的性质划分（四） 按金融风险的层次划分（五） 按金融风险的地域划分第二节 金融风险的产生与效应一． 金融风险的产生(一) 经济体制与金融风险(二) 金融监管与金融风险(三) 金融内控与金融风险(四) 金融创新与金融风险(五) 金融投机与金融风险(六) 金融环境与金融风险二． 金融风险的效应(一) 金融风险的经济效应(二) 金融风险政治效应(三) 金融风险的社会效应第三节 金融风险的一般理论一． 金融体系不稳定性理论(一) 金融不稳定性假说(二) 不对称信息理论二． 金融资产价格波动性理论(一) 经济泡沫理论(二) 股价波动性理论(三) 汇率波动性理论三． 金融风险的传染性理论(一) 金融风险的传染机制理论(二) 囚犯困境与银行挤提模型第四节 金融全球化与金融风险一． 金融全球化北京下的金融风险(一) 金融全球化加大了金融体系的风险(二) 金融全球化加快了金融风险在国际间的传递 二． 金融风险的国际传递机制(一) 国际贸易渠道(二) 国际金融渠道(三) 相似传递渠道小结：在本章当中，金融风险是经济主体在金融活动中遭受损失的不确定性或可能性。
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工作任务二
模块二 证券投资风险分析
公司的决策与管理人 员在经营管理过程中 出现失误。
证券发行人在证券到期 时无法还本付息而使投 资者遭受损失。
非系统 性风险
上市公司管理者的道德 风险，管理者的行为对 股东利益的损害。 证券投资者因其错误的投资决策和行 为而使其蒙受损失。 公司财务结构不合理、 融资不当而导致投资者 预期收益下降
表明公司经营 的发展潜力
由政府出台相关政策、法规及措施对证券市场造成的影响。
证券市场行情随经济周期变动而引起证券行情长 期趋势的改变。
1
风险 因素
经济周 期波动 风险
总的趋势可分为看涨市场（多头市场）和看跌市场 （空头市场）两大类型。
2
利率 风险
市场利率变动引起证券投资变动的可能性。 银行利率上升，股票价格下跌；反之亦然。 实际收益率＝名义收益率-通货膨胀率
对于著名的投资大师彼得•林奇而言，1987年10月16日或许是令他终生难忘的 一天。因为就在这一天，道•琼斯工业平均指数大跌逾百点，持续下跌的颓势 仿佛一坨厚重的黑云盘亘在华尔街，迟迟不肯离去。三天后的10月19日星期一 早晨7点半，时任纽约证券交易所主席的约翰•菲林刚踏进办公室，市场部的值 班人员就慌忙地将一份电脑自动交易程序中接单的情况报告呈到他的面前。这 位值班人员惊呼，我一生中从来没见过这么多卖单，数量近亿股好像世界没有 一个买单。截至当天4点收盘道琼斯指数狂泻508点，跌幅近23%，
工作任务一
模块二 证券投资风险分析
证券投资系统性风险分析
由于某种因素的变化对证券市场上所有证券都会带来损失的可能性
一、系统性风险
共同因素引起的 影响所有证券 不能通过多样化来回避 策风险
经济周期波动风险
利率风险 购买力风险
工作任务一
政策 风险
模块二 证券投资风险分析
分析 公司经营收入 、净利润等指 标的持续增长 ，表明公司经 营能力比较好
赢利能力表示公 司经营给股东带 来的收益情况， 赢利能力越高， 公司的经营风险 相对更低
公司经营业务所 属行业处于行业 周期的哪一个阶 段。一般处于发 展期的企业具有 较好的经营能力
公司的规模、 市场占有率越 高，表明公司 经营具有更强 的竞争力。
模块二 证券投资风险分析
表10-2-1
指标 增长能力 赢利能力 包括净资产收益 率、每股盈利等 指标
上市公司财务指标分析
行业前景 公司主营业务的 行业周期 公司行业地位 公司的规模、 市场占有率等 指标 技术开发能力 主要是考察公 司的新产品开 发投入的资金
说明 主要考察公司 的经营收入、 净利润等指标 持续增长的情 况
（二）收益与风险成正比
风险与收益是相对称的，原因在于一般投资者总是力求 避免风险，由于大家都不愿投资高风险的证券，结果高风 险的证券就必须提供较高的收益报酬才能吸引投资者购买。
技能训练
模块二 证券投资风险分析
1.实训目标：上市公司经营风险的识别 2.环境要求：网络、电脑、证券行情软件 3.情景描述：请任选一家上市公司，考察公司的赢利能力、行业前 景、公司在行业中的地位、增长能力、技术开发能力等项目来判断、识 别上市公司是否存在经营风险。 4.操作步骤： 1）了解上市公司经营风险基本知识。 2）登录网络或证券行情软件查找、阅读选择的上市公司财务报告。 3）对公司的赢利能力、行业前景、公司在行业中的地位、增长能力、 技术开发能力等项目整理。 4）参考资料表10-4，总结该家上市公司的经营情况，识别该家上市 公司的经营风险。
工作任务二
模块二 证券投资风险分析
产品周 期风险
项目投 资决策 失误
经营风险
内部 因素 外部 因素
产品关 联企业 不景气
竞争对 手的变 化
技术更 新风险 市场 风险 政府政 策调整
工作任务二
模块二 证券投资风险分析
三、证券投资收益与风险的关系 （一）收益与风险不可分割
风险与收益同在，收益是风险的补偿，风险是收益的 代价，二者在证券投资中总是形影相随，无法分离的。
证券投资风险分析
模块二 证券投资风险分析 知 识 目 标
1.理解证券投资风险； 2.掌握证券投资风险特征和类型； 3.掌握系统性风险和非系统性风险的风险因素； 4.理解证券投资收益与风险的关系。
技 能 目 标
1.能正确判断和识别证券投资风险类型； 2.能分析和评价证券投资收益与风险。
引例
模块二 证券投资风险分析
统性风险最为典型的特征，风险的溢出和传导让头顶光环的投资高手也束手无策 ，无法从几乎全线暴跌的股票中精准地找出一支保值的替代品。
模块二 证券投资风险分析
证券投资风险 预期证券投 资收益无法实 现或投资本金 受损的可能性。 证券投资风险分类 根据风险产生 根源、应对措施 不同： 系统性风险 非系统性风险
购买力 风险
3
4
由物价上涨、通货膨胀而引起
工作任务二
模块二 证券投资风险分析
证券投资非系统性风险分析
某些因素对单个证券造成损失的可能性，是对某一证券的影响。
一、非系统性风险
特殊因素引起的 只影响某种证券 可通过投资多样化来回避 与投资收益不相关
二、非系统性风险风险因素
信用风险 经营风险 财务风险 操作风险 道德风险
引例
模块二 证券投资风险分析
一天之内，美国损失了5000亿美元的股票市值。同一天，各国股市也集体下跌， 全球股市笼罩在一片愁云惨雾之中。彼得•林奇执掌的麦哲伦基金资产价值折损 18%，损失高达20亿美元，这一周也因此成为他投资生涯中最不寻常的一周。这
次全球性股灾，让系统性风险爆发的特征暴露无遗，覆巢之下安有完卵。作为系