MBA财务管理公司价值评估的方法PPT课件
合集下载
财务成本管理-企业价值评估
PPT文档演模板
财务成本管理-企业价值评估
链接：财务预测
估计企业未来融资需求的方法——销售百分比法
2.资金总需求的确定
资金总需求=预计净经营资产-基期净经营资产
3.预计可以动用的金融资产的确定
◦ 一般情况下，会直接给出
4.留存收益增加的确定
留存收益增加=预计销售收入×计划销售净利率×(1-股利支付率)
股权现金流量=税后利润-(实体净投资-负债率×实体净投资)
PPT文档演模板
=税后利润-实体净投资×(1-负债率)
财务成本管理-企业价值评估
2 现金流量折现法的基本原理
PPT文档演模板
财务成本管理-企业价值评估
2 现金流量折现法的基本原理
二、现金流量折现模型参数的估计
(二)现金流量的确定
3.后续期现金流量的确定 ◦ 在稳定状态下，实体现金流量、股权现金流量的增长率和销售收入
2 现金流量折现法的基本原理
【确定方法】
② 公式法
◦ 股权现金流量的确定方法：
方法一：
股权现金流量=股利分配-股权资本净增加
方法二：
股权现金流量=实体现金流量-债务现金流量
•按照固定的 负债率(净负 债/净经营资
•简 化
产) 筹集资本
=(税后经营净利润-本期净投资)-(税后利息支出-净负债增加) =税后经营利润-本期净投资-税后利息支出+净负债增加 =税后利润-(本期净投资-净负债增加) =税后利润-(本期净经营资产增加-净负债增加) =税后利润-股权净投资(股东权益增加)
期初投
资资本
回报率 （%）
12.94 12.71 12.47 12.24 12.13 12.13 12.13 12.13 12.13 12.13
第3章价值评估ppt课件
3.1 价值评估概述
• 3.1.3公司价值评估的作用 –1.价值评估对公司投资者的作用 –2.价值评估对公司产权交易者的作用 –3.价值评估对公司管理者的作用
3.1 价值评估概述
• 3.1.4公司价值评估的发展演进 –1.价值评估的萌芽期 –2.价值评估的成长期 –3.价值评估的成熟期 –4.价值评估的新发展
第3章价值评估ppt课件
目录
3.1 价值评估概述
–公司价值具有如下几点基本特征： • （1）公司价值具有多种表现形式。 –公司价值一般的表现为5种。 –①账面价值 –②市场价值 –③公允价值 –④清算价值 –⑤内在价值
3.1 价值评估概述
• （2）公司价值是一种多因素决定的综合价 值。 –公司作为一种特殊的商品，其价值既受 内部因素的影响，也受外部因素的制约 。
3.2 价值评估模型与价值驱动因素
• 公司理财主要包括筹资管理、投资管理与资 金营运管理三部分。
• 公司理财视角下的诸多价值驱动因素共同指 向三个关键的公司价值评估成分：自由现金 流量、加权平均资本成本和公司价值的持续 期。
3.2 价值评估模型与价值驱动因素
• 3.2.2公司财务活动对价值评估的影响 –1.公司财务活动对自由现金流量的影响 • （1）通过资金营运活动来提高现有资本的 收益率，进而提高公司自由现金流量 • （2）通过投资活动使新增投入资本的收益 率超过加权平均资本成本 • （3）通过资金营运活动和投资活动来实现 公司增长率的提高
3.3 基于价值评估的价值创造
3.3 基于价值评估的价值创造
–2.激励制度 • （1）高级管理者的长期激励 • （2）营运管理者的中长期激励 • （3）操作型员工的基于价值驱动因素的短 期激励
3.4 基于价值评估的投资者沟通
企业价值评估课件ppt课件
第一节 影响会计质量的因素
一、影响会计质量的制度性因素 二、会计数据歪曲和偏差的主要来源
第二节 会计分析的步骤
一、识别和评估主要的会计政策 二、评估会计灵活性 三、评估会计策略 四、评估信息披露质量 五、识别会计疑点 六、消除会计歪曲
第四章 财务分析
[本章教学目的和要求] 了解财务分析的目的和意义； 掌握财务分析的主要方法。
一、扣除债务的市场价值 二、调整非经营性资产 三、调整特殊负债
第七章 基于盈利的价值评估
[本章教学目的和要求] 理解会计方法对基于盈利的价值评估的影响；掌握异常盈利 折现模型、异常股东权益收益率折现模型及其简化形式；掌握基 于盈利的价值评估方法的步骤；掌握基于盈利的价值评估方法和
基于现金流量的价值评估方法的差异。 [本章重点、难点]
第一章 概述
[本章教学目的和要求] 了解公司分析与价值评估的意义、财务报表在 公司分析与价值评估中的作用；理解影响财务报表 数据质量的会计制度因素；掌握公司分析与价值评 估的基本步骤。
[本章重点、难点] 影响财务报表数据质量的会计制度因素；公司 分析与价值评估的基本步骤。
ห้องสมุดไป่ตู้
第一章 概述
第一节 公司分析与价值评估的意义 第二节 利用财务报表进行公司分析与价值评估 第三节 公司分析与价值评估的基本步骤
第一节 公司分析与价值评估的意义
一、成为价值投资者 二、成为价值管理者
第二节 利用财务报表进行公司分析与价值评估
一、财务报表概括了公司经营活动的成果 二、财务报表受会计制度的影响
第三节 公司分析与价值评估的基本步骤
一、经营战略分析 二、会计分析 三、财务分析 四、业绩预测 五、价值评估
第二章 经营战略分析
财管2价值评估基础(ppt36)
80
1 Y
2
1080
1 Y 3
932.22
解出YTM≈10.76%
股票的价值
• 股票的价值为股票持有期内所得 到的全部现金收入（含股票转让的 现金收入）的现值之和。
股票的价值（续）
确定股票价值的现金股利公式
P0
tn1(1DIVrt)t
Pn
(1 r) DIVt
n
– DIVt＝t期现金股利 – n＝持有股票时领取现金股利的期数 – r＝股东要求的投资报酬率 – Pn＝股票出售时的价格
复利的终值
复利终值的一般计算公式
FVt PV0(1 r)t
例：PV＝1000，r＝10％，n＝10 FV＝1000×(1＋0.10)10 ＝1000×2.159＝2159
复利的频率
• 收益率通常是按照年度给出的(APR)，但很多时候 年度收益在一年中分多次实现，使得实际年度收 益率与名义年度收益率发生偏离。
FV＝100(1+10%)2+200(1+10)1+300(1+10%)0＝641
多期复利现值
多期复利现值计算公式
PV0
n
t 1
CFt (1 r
)
t
例：
0
1
2
3
100
200
300
90.9 481.6 165.3
225.4
PV＝100/1.1+200/1.12+300/1.13＝481.6
年金(Annuity)
• 下面的讨论除特别指出的外，均指后付年 金。
年金（续）
• 每年年末收入100元，利率为5％，5年后的终值； FV＝100×FIVFA5%,5＝100×5.536＝553.6
《企业价值评估方法》PPT课件
企业价值评估方法
一、现金流量折现模型
n 现金流量
基本公式：价值=
t
t1 (1资本成本 )t
二、相对价值法
精选ppt
1
1.1 现金流量模型的种类
1.1.1 股利现金流量模型 1.1.2 股权现金流量模型 1.1.3 实体现金流量模型
精选ppt
2
1.1.1 股利现金流量模型
（1）计算公式：股权价值 t 1(1股股利权现资金本 t 流 )t成量本
9
1.2.1.1 普通股成本
1.2.1.1.2 股利增长模型
Ks= DP+01 g 式中：Ks——普通股成本； D1——预期年股利额； P0——普通股当前市价； g——股利的年增长率。
精选ppt
10
1.2.1.1 普通股成本
1.2.1.1.3 债券收益加风险溢价法
Ks=Kdt+RPc 式中：Kdt——税后债务成本； RPc——股东比债权人承担更大风险所要求的风险溢价。
第一个阶段是“详细预测期”，或称“预测期”。在 此期间，需要对每年的现金流量进行详细预测，并根 据现金流量模型计算其预测期价值；
第二个阶段是“后续期”，或称为“永续期”。在此
期间，假设企业进入稳定状态，有一个稳定的增长率， 可以用简便的方法直接估计后续期价值。
精选ppt
14
2.1 相对价值法
种类
公式
பைடு நூலகம்16
精选ppt
17
精选ppt
18
精选ppt
19
精选ppt
20
精选ppt
11
1.2.1.2 债券成本
到期收益率法
n 利息 本金
p0
t1
(1kd)t
一、现金流量折现模型
n 现金流量
基本公式：价值=
t
t1 (1资本成本 )t
二、相对价值法
精选ppt
1
1.1 现金流量模型的种类
1.1.1 股利现金流量模型 1.1.2 股权现金流量模型 1.1.3 实体现金流量模型
精选ppt
2
1.1.1 股利现金流量模型
（1）计算公式：股权价值 t 1(1股股利权现资金本 t 流 )t成量本
9
1.2.1.1 普通股成本
1.2.1.1.2 股利增长模型
Ks= DP+01 g 式中：Ks——普通股成本； D1——预期年股利额； P0——普通股当前市价； g——股利的年增长率。
精选ppt
10
1.2.1.1 普通股成本
1.2.1.1.3 债券收益加风险溢价法
Ks=Kdt+RPc 式中：Kdt——税后债务成本； RPc——股东比债权人承担更大风险所要求的风险溢价。
第一个阶段是“详细预测期”，或称“预测期”。在 此期间，需要对每年的现金流量进行详细预测，并根 据现金流量模型计算其预测期价值；
第二个阶段是“后续期”，或称为“永续期”。在此
期间，假设企业进入稳定状态，有一个稳定的增长率， 可以用简便的方法直接估计后续期价值。
精选ppt
14
2.1 相对价值法
种类
公式
பைடு நூலகம்16
精选ppt
17
精选ppt
18
精选ppt
19
精选ppt
20
精选ppt
11
1.2.1.2 债券成本
到期收益率法
n 利息 本金
p0
t1
(1kd)t
财务报告分析之公司估值-课件
融资能力与途径
---公司经营
5、公司的赊销政策和销售政策（例如销售部分提成基础） ---公司经营
6、公司应收帐款的管理及坏帐管理
---公司经营
7、公司应收帐款的周转率、帐龄分析 ----财务分析（比率分析）
8、公司应收帐款的比率 趋势分析
---财务分析（趋势分析）
9、公司应收帐款的比率比较分析
---财务分析（ 比较分析）
1、所在行业分析 2、公司战略陈述 3、公司SWOT分析 4、公司核心能力说 明 5、公司主要竞争对 手分析 6、公司价值链分析 7、公司供应链分析
1、技术研究开发 2、产品情况 3、市场营销情况 4、信息系统情况 5、物流系统情况 6、采购情况情况 7、生产情况 8、销售情况 9、质量控制情况 10、人力资源情况 11、财务状况 12、法律状况
P/E（市盈率）估值法的基本步骤：
预测公司的EPS（每股收益） 收集可比公司的P/E，考查取值范围 确定公司的市盈率（P/E） 根据上述数据，计算公司的P
公式：P＝市盈率＊EPS
例，紫金矿业
黄金类上市公司的P／E为39倍，以08、09 年EPS为0.28、0.33元计算，合理的股价应 为11.2－11.55元／股 之间。
10、公司其他财务比率分析（例：现金流分析）---财务分析（比率分析）
财务分析的局限性
1、宏观经济的复杂性和数据统计的偏差： 2、行业发展的复杂性和数据统计的偏差： 3、公司经营的复杂性与理性： 4、比较分析应用的局限性： （标尺的适当性---业务分布、
公司资本结构、经营策略、发展阶段等） 5、公司趋势分析的局限性：（标尺的适当性---周期性行业
判断短期经济周期（经营预测的基础） 1、经济周期（ 恢复---初步发展---高速发 展---缓慢发展---衰退） 2、经济周期判断方法（模型、指标、问卷） 3、宏观经济政策（ 货币政策、财政政策） 4、经济分析局限
第十章 企业价值评估 高级财务管理PPT课件
EVA NOPAT NAWACC
1．会计调整 （1）会计调整项目 研究与开发支出 商誉 各种准备金 递延税款 （2）会计调整原则
2．确定税后净营业利润和资本投入额
税后净营业利润=息前税后净利润+少数股东损益+本年商誉 摊销+递延税款贷方余额的增加+各种准备金余额的增加+研 发费用-研发费用在本年的摊销
二、市场法 （一）评估思路 （二）基本公式
V1 V2 X1 X2
（三）相关可比指标的选择 （四）市盈率法 三、成本法
第四节 企业价值评估的新兴方法
一、EVA法 （一）EVA指标的计算 EVA是指企业资本收益与资本成本之间的差额；具体来说，
是指企业税后营业净利润与全部投入资本（债务资本和权 益资本之和）成本之间的差额。用公式表示如下：
（二）企业价值的表现形式 1.企业总资产价值。 2.企业整体价值。 3.企业投资资本价值。 4.企业所有者权益价值。 5.企业股东部分权益价值。
第二节 企业价值评估概述
一、企业价值评估的含义 （一）企业价值评估的特点 1．评估对象是由若干单项资产组成的资产综合体 2．评估前提是资产综合体的整体产权交易 3．评估基础是资产综合体的获利能力 （二）企业价值与总资产价值的区别 1．评估对象的区别。 2．评估思路和方法的区别。 3．影响因素的区别。 4．评估结果的区别。
二、企业价值评估发展的历史沿革 （一）企业价值评估重要性的提升 （二）企业价值评估应用领域的拓展 （三）企业价值评估方法的不断创新 （四）企业价值评估机构的发展 （五）企业价值评估标准逐步趋向统一和规范 三、企业价值评估的意义
第三节 企业价值评估的传统方法
一、收益法 （一）评估思路 （二）计算公式 收益法下企业评估价值等于在收益期限内企业预期收益的
1．会计调整 （1）会计调整项目 研究与开发支出 商誉 各种准备金 递延税款 （2）会计调整原则
2．确定税后净营业利润和资本投入额
税后净营业利润=息前税后净利润+少数股东损益+本年商誉 摊销+递延税款贷方余额的增加+各种准备金余额的增加+研 发费用-研发费用在本年的摊销
二、市场法 （一）评估思路 （二）基本公式
V1 V2 X1 X2
（三）相关可比指标的选择 （四）市盈率法 三、成本法
第四节 企业价值评估的新兴方法
一、EVA法 （一）EVA指标的计算 EVA是指企业资本收益与资本成本之间的差额；具体来说，
是指企业税后营业净利润与全部投入资本（债务资本和权 益资本之和）成本之间的差额。用公式表示如下：
（二）企业价值的表现形式 1.企业总资产价值。 2.企业整体价值。 3.企业投资资本价值。 4.企业所有者权益价值。 5.企业股东部分权益价值。
第二节 企业价值评估概述
一、企业价值评估的含义 （一）企业价值评估的特点 1．评估对象是由若干单项资产组成的资产综合体 2．评估前提是资产综合体的整体产权交易 3．评估基础是资产综合体的获利能力 （二）企业价值与总资产价值的区别 1．评估对象的区别。 2．评估思路和方法的区别。 3．影响因素的区别。 4．评估结果的区别。
二、企业价值评估发展的历史沿革 （一）企业价值评估重要性的提升 （二）企业价值评估应用领域的拓展 （三）企业价值评估方法的不断创新 （四）企业价值评估机构的发展 （五）企业价值评估标准逐步趋向统一和规范 三、企业价值评估的意义
第三节 企业价值评估的传统方法
一、收益法 （一）评估思路 （二）计算公式 收益法下企业评估价值等于在收益期限内企业预期收益的
- 1、下载文档前请自行甄别文档内容的完整性，平台不提供额外的编辑、内容补充、找答案等附加服务。
- 2、"仅部分预览"的文档,不可在线预览部分如存在完整性等问题,可反馈申请退款(可完整预览的文档不适用该条件!)。
- 3、如文档侵犯您的权益，请联系客服反馈,我们会尽快为您处理(人工客服工作时间：9:00-18:30)。
18
协同效益的来源
收入上升 税负减少 资本成本降低
19
收入上升
进行并购的一个重要原因是联合企业可 能比两个单一企业产生更多的收入：
营销利得 市场和垄断权利——横向兼并
20
成本下降
横向兼并的规模经济效益 纵向一体化的经济效益
加强经营活动的合作 利于技术转让
23
现金流量大小CF 预期产生的时间分布 反映CF风险程度的折现率k
3
股权估价与公司估价
股权估价
折现率：权益资本成本 现金流：权益现金流或股利
公司估价
折现率：WACC 现金流：公司自由现金流：满足所有投资
需求和清偿债务前的剩余现金流，不受负 债率变化影响
4
公司现金流与权益现金流
股利支付率与预期增长率
二阶段模型
三阶段模型
增长率
高增长 稳定增长 支付率
高增长 过渡 稳定增长
低支付率 高支付率 低支付率 提高 高支付率 8
净资本支出水平与预期增长率
二阶段模型
三阶段模型
增长率
高增长 稳定增长
净支出 水平
高增长 过渡 稳定增长
高支出
低支出
高支出 减少 低支出 9
（2）公司价值估计
公司自由现金流= EBIT(1-t) +折旧-资本支出-营– 利息(1-t) –本金 偿付+ 新发债券-优先股股利
5
现金流预期增长模式选择
问题 在将来多长一段时间内能够以快于稳定增长 率的速度增长 高增长时期增长可能有多快，变化方式如何
权益价值
负债现值 减
企业价值
股利定价模型 预期股利
折现于 权益成本
调整现值模型
无杠杆资产 价值
资产现金流
折现于 无杠杆 权益成本
税盾价值
税盾 折现于 负债成16 本
企业并购决策
企业间的收购是一项带有不确定性的投 资活动，必须应用投资的基本法则：
当某企业能够为收购企业的股东带来正的净 现值时才会被收购。
资产相对价值=某财务比率*乘数
11
可供选择的乘数
收益乘数F1：P=收益*F1
收益=EPS，F1=P/E 收益=每股现金收益 ，F1=股价现金
收益比
帐面价值乘数F2：P=帐面价值*F2
F2=股价/每股帐面价值
收入乘数F3：价值=销售收入*F3
12
其他可能的乘数
营业利润乘数= 股价/每股EBIT 营业现金收益乘数= 股价/每股营业现金
资源互补
充分利用资源，实现平稳销售
淘汰无效的管理层
21
税负利得
获得税负利得可能是某些并购发生的强 大动力
使用有经营净损失形成的纳税亏损 使用未动用的举债能力 使用多余的资金
22
多角合并能够创造价值吗？
个人多角化投资可以取代企业多角化投 资
市场往往被蒙蔽
多角化提高了每股收益，但不一定能够创造 持久的价值
收购分析常以收购双方的总价值为中心； 收购活动产生的收益被称为协同效益，但用
现金流折现技术难以估计；
17
协同效益
协同效益=联合企业AB的价值-（企业A 的价值+企业B的价值）
T CF
协同效益=
t
t1 1 r t
CFt 收入 成本 税负 资本需求
收益（=EBIT+D） 资产乘数=股价/每股资产
13
关于可比公司的选择
原则：类似的
现金流量模式 增长潜力 风险特征
标准：
同一行业 相同规模
14
调整现值法
杠杆企业的价值=无杠杆企业的价值+税 收减免的价值
15
市场乘数模型 收益、现金流
或帐面值
乘以 市场乘数
折现现金流模型 资产现金流 折现于 WACC
可能模式 已处于稳定增长 高速成长后迅速降到稳定增长 高速增长后逐渐过渡到稳定增长
6
（1）股权价值估计
股利定价模型（见第一章）
股权自由现金流定价模型
FCFE增长模式
二阶段 三阶段
FCFE估算中的问题： 不同时期公司净资本支出、营运资本和财务 杠杆的水平不同
7
公司自由现金流(FCFC)=EBIT(1-t) +D-资本支出-营运资本增加
FCFC的增长模式
二阶段 三阶段
问题
贴现率为WACC，而不是权益资本成本 增长率以EBIT为基础，而不是EAT
10
2、相对估价
根据类似资产在市场上的定价来确 定其价值
是相对价值的估计，不是内在价值 乘数原理
公司价值评估
1
1、贴现现金流估价法
实质：内在价值的估计 主要因素
现金流的多少 现金流预期产生的时间先后 与现金流相关的不确定性（贴现率）
对象
公司股权价值（普通股股东） 整家公司价值（包括债权人和优先股股东）
2
现金流量折现模型
Ｖ＝ ∑CFt/(1+k)t 决定因素：