筹资分析与决策模型课件PPT
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第4章筹资决策ppt课件
38
（3）影响经营风险的因素 `
由此可见，影响经营风险的因素有： 经营规模、售价、变动成本、固定成 本的比重
.
39
产销量越大，固定成本的作用相对越小， 经营杠杆系数越小，经营风险越小。
DOL
DOL
x
a
固定成本的存在，是经营杠杆作用存
在的根原，固定成本越大，经营杠杆
系数越大，经营风险越. 大。
40
第四章 筹资决策
.
1
案例资料
某IT公司业务发展很快，营业额年增长率达到 10%，急需增加资金。公司领导要求财务经理制 定筹集资金的预案。有关资料如下：
１．公司现有资本情况： 股 本 1900万元 资本公积 150万元 盈余公积 350万元 未分配利润 140万元 长期负债 2900万元
合计 5440万元
EBIT
I
固定利息费用的存在，是财务杠杆作
用存在的根原，固定费用越大，财务
杠杆系数越大，财务风. 险越大。
47
某公司2006年全部长期资本为7500万元， 债务资本比例为0.4，债务年利率8%，公司所得 税率33%。在息税前利润为800万元时，税后利 润为294.8万元。问：2007年公司财务杠杆系数 为多少？若公司2007年息税前利润增长率将达到 6%，则公司的净资产收益率的增长率将为多少？
=D
× 100%
P( 1-f )
f ——筹资费用率 P——筹资总额
D ----税后用资费用.
9
3、资本成本的性质
——从价值属性看， 属于投资收益的再分配，属于利润范畴
——从计算与应用价值看， 属于预测成本，是规划筹资方案前的一 项基础性工作
.
10
4、资本成本作用
（3）影响经营风险的因素 `
由此可见，影响经营风险的因素有： 经营规模、售价、变动成本、固定成 本的比重
.
39
产销量越大，固定成本的作用相对越小， 经营杠杆系数越小，经营风险越小。
DOL
DOL
x
a
固定成本的存在，是经营杠杆作用存
在的根原，固定成本越大，经营杠杆
系数越大，经营风险越. 大。
40
第四章 筹资决策
.
1
案例资料
某IT公司业务发展很快，营业额年增长率达到 10%，急需增加资金。公司领导要求财务经理制 定筹集资金的预案。有关资料如下：
１．公司现有资本情况： 股 本 1900万元 资本公积 150万元 盈余公积 350万元 未分配利润 140万元 长期负债 2900万元
合计 5440万元
EBIT
I
固定利息费用的存在，是财务杠杆作
用存在的根原，固定费用越大，财务
杠杆系数越大，财务风. 险越大。
47
某公司2006年全部长期资本为7500万元， 债务资本比例为0.4，债务年利率8%，公司所得 税率33%。在息税前利润为800万元时，税后利 润为294.8万元。问：2007年公司财务杠杆系数 为多少？若公司2007年息税前利润增长率将达到 6%，则公司的净资产收益率的增长率将为多少？
=D
× 100%
P( 1-f )
f ——筹资费用率 P——筹资总额
D ----税后用资费用.
9
3、资本成本的性质
——从价值属性看， 属于投资收益的再分配，属于利润范畴
——从计算与应用价值看， 属于预测成本，是规划筹资方案前的一 项基础性工作
.
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4、资本成本作用
第五章筹资决策-PPT精品
3. 比 较 资 本 成 本 法 （ WACC Method）
4. 定性分析法
Comparison
2020/2/22
1.资本结构原理
•净收入理论
资 本
Ks
成
本
Kb
0
公
司
总 价
V
值
0
2020/2/22
Kw 图 8-9
负债比率 100%
负债比率 100%
1.资本结构原理
•营运净收入理论
资 本 成 本
2020/2/22
2.个别资本成本 • 留存收益成本Ks • 同股票，但没有融资费用
2020/2/22
3.加权平均资本成本
n
Kw K jWj
j1
式中： Kw — —加权平均资本成本； K j — —第j种个别资本成本； Wj — —第j种个别资本占全部资的本比重。
2020/2/22
例：
• 2、外部筹资
• （1）筹资方式的选择
•
主权性筹资方式
•
债务性筹资方式
• （2）合理安排借入资金的比例，控制负债经营风险
•
要注意负债的适度性，把握公司的最优负债结构
•
利用“财务两平点”避免来自经营方面的风险
• （二）合理安排收支，避免资金组织失当带来的临时风险
• （三）合理选择筹资币种，避免汇率变动带来的还款损失
2020/2/22
2.个别资本成本
•长期借款成本
➢不考虑时间价值，一次还本、分期付息借款的
成本为：
Kl
It 1 T L 1 Fl
式中： Kl — —长期借款资本成本；
It — —长期借款年利息； T — —所得税率；
4. 定性分析法
Comparison
2020/2/22
1.资本结构原理
•净收入理论
资 本
Ks
成
本
Kb
0
公
司
总 价
V
值
0
2020/2/22
Kw 图 8-9
负债比率 100%
负债比率 100%
1.资本结构原理
•营运净收入理论
资 本 成 本
2020/2/22
2.个别资本成本 • 留存收益成本Ks • 同股票，但没有融资费用
2020/2/22
3.加权平均资本成本
n
Kw K jWj
j1
式中： Kw — —加权平均资本成本； K j — —第j种个别资本成本； Wj — —第j种个别资本占全部资的本比重。
2020/2/22
例：
• 2、外部筹资
• （1）筹资方式的选择
•
主权性筹资方式
•
债务性筹资方式
• （2）合理安排借入资金的比例，控制负债经营风险
•
要注意负债的适度性，把握公司的最优负债结构
•
利用“财务两平点”避免来自经营方面的风险
• （二）合理安排收支，避免资金组织失当带来的临时风险
• （三）合理选择筹资币种，避免汇率变动带来的还款损失
2020/2/22
2.个别资本成本
•长期借款成本
➢不考虑时间价值，一次还本、分期付息借款的
成本为：
Kl
It 1 T L 1 Fl
式中： Kl — —长期借款资本成本；
It — —长期借款年利息； T — —所得税率；
长期筹资决策讲义(PPT 98页)
单选题：某企业拟发行一笔期限为 3 年的债券， 债券面值为 100 元，债券的票面利率为 8％，每 年付息一次。企业发行这笔债券的费用为其债券 发行价格的 5 ％。由于企业发行债券的利率比市 场利率高，因而实际发行价格为 120 元。假设企 业的所得税税率为 15 ％，则企业发行的债券成本 为( )。
营业收入 营业成本 销售费用 财务费用 管理费用 利润总额 所得税 净利润
A企业
100000 60000 10000 10000 10000 10000 2500 7500
B企业
100000 60000 10000
10000 20000 5000 15000
上例中，A企业存在利息费用10000元，但由于扣减利 润总额，因此可以少交2500元的所得税。因此，企业真 正的债务负担是（10000-2500）=7500元。
普通股成本
34
2.预计未来股利固定增长g
当股利以g的速度增长时，上式变为：
P0 =
D0 × (1 + g)t (1 + K)t
当g为常数且K> g 时，上式可简化为：
P0
=
D0
× K
(1 + −g
g)
=
D1 K−
g
因此，
K
==
D1 P0
+
g
注意，此处D0是指基期（上年度）股利，D1是指本期股利
A 指基期随着销售额增加而自动增加的资产项目占销售额的百分比；
S0
L S0
指基期随着销售额增加而自动增加的负债项目占销售额的百分比；
Dep1指计划期提取的折旧
R1指基期的税后销售利润率；
d1指计划期的股利发放率。
筹资决策培训教材(PPT45页).pptx
3.普通股的发行 （1）发行条件 （2）发行价格 （3）发行的程序 4.普通股的上市
5.普通股融资的利弊
优点：增加公司信誉；
无需还本付息，财务风险小；
缺点：资金成本高；
分散控制权；
可能引发股价下跌。
（二）优先股融资
1.优先股的特征 优先股是相对于普通股来说具有某种 优先权的股票形式，它具有股票和债券的 双重特征。
企业筹集资金可按不同的标准进行分 类，主要有：
（一）权益性筹资和债务性筹资
（二）短期资金与长期资金
（三）内部筹资和外部筹资
（四）直接筹资和间接筹资
二、企业筹资的动机与原则 （一）企业筹资的动机 1.扩张性筹资动机
2.调整性筹资动机
3.混合性筹资动机
（二）企业筹资的基本原则 1.规模适当原则 2.筹措及时原则 3.来源合理原则 4.方式经济原则 5.合法性原则
预测筹资数量的方法主要有两种： （一）定性预测法
（二）定量预测法：销售百分比法。
销售百分比法
基本原理：假设收入、费用、资产、负债 与销售收入存在稳定的百分比关系，根据 预计销售额和相应百分比预计资产、负债 和所有者权益，然后利用会计等式（资产= 负债+所有者权益）确定融资需求的一种方 法。
1.预计资产负债表法：（1）分析资产负债 表中各项目与销售额的比例关系：敏感性 资产与敏感性负债。
吸收直接投资是我国企业筹资最早采 用的一种方式，也是我国国有企业、集体 企业、联营企业、合资企业和有限责任公 司普遍采用的筹资方式。
1.吸收直接投资的优点
增强企业信誉；有利于尽快形成生产能力； 有利于降低财务风险。
2.吸收直接投资的缺点
资金成本高；容易分散控制权。
第二节 债务资本筹集
筹资决策概述(PPT 69张)
1. 股利增长模型法
股利增长模型法是建立在股票的股利每年以某一固定 比率增长假设的基础上的。
▲ 理论公式：
★ 零增长股
★ 固定增长股 （增长率g ）
D1 Ks P0 (1 f )
D 1 Ks g P 0 (1 f )
Ks—普通股资本成本；D1—预期第一年股利额；P0—普通股市价 （或发行价）；g—股利固定增长率
2.资本资产定价模型法
此方法是通过风险因素调整来确定普通股资 本成本，即通过投资者对发行公司的风险程度与 股票投资承担的平均风险水平来确定普通股资本 成本的一种方法。
▲ 理论公式：
K R ( R R s f m f)
R 无 风 险 投 资 报 酬 率 ； f R 证 券 市 场 上 的 平 均 期 望 报 酬 率 ； m
租赁的资本成本
公司租入固定资产，要定期支付租金，由于 租金计入公司管理费，可以减少应交所得税。 则：
E ( 1 T ) K 1 0 0 % m P
式中：
K m 租赁资本成本； P 租赁资产价值； E 年租金额；
四、综合资金成本
由于受多种因素的制约，企业不可能只使用某种 单一的筹资方式，往往需要通过多种方式筹集所需资 金。为进行筹资决策，就要计算确定企业全部长期资 金的总成本——综合资金成本。综合资金成本一般是 以各种资金占全部资金的比重为权数，对个别资金成 本进行加权平均确定的，故而又称加权平均资金成本 。 （缩写为WACC）。
I( 1 T ) K 1 0 0 % i M C
I 银行借款年利息额； M 银行借款总额； C 补偿性余额；
借款名义利率与有效利率
银行借款合约中规定的利率是年名义利率，如
《财务筹资决策》PPT课件
要求发行人集中有限的资源主要经营一种业务，并强调符 合国家产业政策和环境保护政策。同时，要求募集资金只 能用于发展主营业务。
(4)对发行人公司治理提出从严要求
要求董事会下设审计委员会，强化独立董事职责，并明确 控股股东责任。
a
15
方案六 股权置换
ABC公司与上下流企业股权交换成为连锁股东，形成利益共同体。 股权置换，其目的通常在于引入战略投资者或合作伙伴。实现公司控股股东
ABC公司是一家中小汽车零配件生产企业，为国内几家大汽车厂家供货，有一 定的信誉优势，订单充足。该公司的上下游都是强势企业，资本雄厚、信用 度高——上游的钢铁厂要求先款后货，下游的汽车厂家要求先货后款。买家 的付款周期为3-6月，付款期较长，企业必须补充流动资金。
由于ABC公司成立时间较短，受自身积累和融资担保影响，融资较为困难，请 帮忙提出可行的融资方案。
a
17
方案八 申请中小企业创新基金
取得政府对企业的资金支持 创新基金支持的项目需符合以下条件
1．符合国家产业、技术政策，技术含量高，创 新性较强，技术处于国内领先水平。
2．《2003年度科技型中小企业技术创新基金若 干重点项目指南》中所列的项目范围。
3．必须是以生产、销售和营利为目的，产品有 明确的市场需求和较强的市场竞争力，可以产生较好 的经济效益和社会效益，并有望形成新兴产业。
与战略伙伴之间的交叉持股，以建立利益关联。 股权置换的方式，实践中有三种方式，即股权置换、股权置换+现金或资产。
a
16
方案七 借（或买）壳上市
买壳上市，是非上市公司作为收购方通过协议方式或二 级市场收购方式，获得壳公司的控股权，然后对壳公司 的人员、资产、债务实行重组，向壳公司注入自己的优 质资产与业务，实现自身资产与业务的间接上市。
(4)对发行人公司治理提出从严要求
要求董事会下设审计委员会，强化独立董事职责，并明确 控股股东责任。
a
15
方案六 股权置换
ABC公司与上下流企业股权交换成为连锁股东，形成利益共同体。 股权置换，其目的通常在于引入战略投资者或合作伙伴。实现公司控股股东
ABC公司是一家中小汽车零配件生产企业，为国内几家大汽车厂家供货，有一 定的信誉优势，订单充足。该公司的上下游都是强势企业，资本雄厚、信用 度高——上游的钢铁厂要求先款后货，下游的汽车厂家要求先货后款。买家 的付款周期为3-6月，付款期较长，企业必须补充流动资金。
由于ABC公司成立时间较短，受自身积累和融资担保影响，融资较为困难，请 帮忙提出可行的融资方案。
a
17
方案八 申请中小企业创新基金
取得政府对企业的资金支持 创新基金支持的项目需符合以下条件
1．符合国家产业、技术政策，技术含量高，创 新性较强，技术处于国内领先水平。
2．《2003年度科技型中小企业技术创新基金若 干重点项目指南》中所列的项目范围。
3．必须是以生产、销售和营利为目的，产品有 明确的市场需求和较强的市场竞争力，可以产生较好 的经济效益和社会效益，并有望形成新兴产业。
与战略伙伴之间的交叉持股，以建立利益关联。 股权置换的方式，实践中有三种方式，即股权置换、股权置换+现金或资产。
a
16
方案七 借（或买）壳上市
买壳上市，是非上市公司作为收购方通过协议方式或二 级市场收购方式，获得壳公司的控股权，然后对壳公司 的人员、资产、债务实行重组，向壳公司注入自己的优 质资产与业务，实现自身资产与业务的间接上市。
公司筹资决策PPT课件
普通股 6000
60%
14.0%
WACC =30%9.0% (1-30%)+10% 10.2%+60% 14.0% =11.4%
加权平均资本本钱
• 加权平均资本本钱的权重 • 账面价值 • 市场价值
资本构造决策
• 营业风险与财务风险 • 企业资本构造
营业风险与营业杠杆
• 例：
项目 销售收入 减：变动成本
个别资本本钱
• 长期借款本钱 • 债券本钱 • 优先股本钱 • 普通股本钱 • 未分配利润本钱
长期借款本钱
• 税前本钱 • 借款利息 kl 〔筹资费较低，可忽
略不计〕 • 税后本钱
kl’= kl (1 – TC)
债券本钱
• 税前本钱(kd)
n
I
F
NdPt1(1kd)t (1kd)n
NPd = 债券销售的净收入，即销售价格减去销售本钱。 I = 各期的利息，等于票面值乘以票面利率。 F = 债券面值。 n = 债券期限。
证券市场
• 初级市场 • 证券的发行市场，又称一级市场。 • 次级市场 • 已发行证券的交易市场，又称二级
市场。 • 场内交易市场〔证券交易所〕 • 场外交易市场〔柜台交易, OTC)
筹资方式
• 权益资金 • 是由企业所有者投入的资金，企业
可长期使用，无需归还。 • 债务资金 • 是由企业债权人投入的资金，企业
需按约使用，按期归还。
筹资方式
• 直接筹资 • 筹资者直接从最终投资者手中筹措资金，
双方建立起直接的借贷关系或资本投资 关系，主要通过筹资者发行股票和债券 来完成。特点是筹资额大，但手续繁琐， 筹资本钱高。
• 间接筹资 • 筹资者从银行等金融机构手中筹措资金，
筹资决策课件
企业 所得 税率
例子：书P96 筹资决策课件
2、债券资本成本率
Kb
Ib *(1T) B *(1Fb)
债券 年利
息
债券筹资额， 按发行价格 算（不一定 是面值）
债券 的筹 资费 用率
例子：书P97 筹资决策课件
3、普通股资本成本率
（1）资本资产定价模型（书P98）
（2）股利增长模型
注意：如果企业本年已派
Kt I Lt* *( ( 1 1 FTt) )Rt (1 *( 1F t) T)
5
筹资决策课件
1、长期借款资本成本率
Kt I Lt* *( ( 1 1 FTt) )Rt (1 *( 1F t) T)
长期 借款 年利 息
长期 借筹 资额， 借款 本金
长期 借款 筹资 费用 率
长期 借款 年利 率
•例2：根据例1资料但不考虑借款手续费，则 这笔借款的资本成本率为：
筹资决策课件
•例3；ABC 公司拟等价发行面值1000元，期限5年， 票面利率8%的债券，每年结息一次；发行费用为发 行价格的5%；公司所得税税率为25%。则该批债券 的资本成本率为：
•在上例中的债券系以等价发行，如果按溢价100元 发行，则其资本成本率为：
1.资本成本的概念 资本成本是企业筹集和使用资本而承付的代价。 2.资本成本的内容 包括用资费用和筹资费用两部分。用资属于经常性支出如： 股利、利息等；而筹资费用多属于一次性如手续费、佣金和 发行费等。 3.资本成本率的种类 a.个别资本成本率；多用于单项资金成本的比较 b.综合资本成本率 ；用于组合筹资方式的成本比较 c.边际资本成本率 ;用于追加投资情况下的收益与成本比较
n
Kw K jWj j1