高级财务管理学复习提纲

高级财务管理学复习提纲第一章总论一、财务管理理论1.财务管理理论的定义（名词解释或者判断题）财务管理理论是根据财务管理假设所进行的科学推理或财务管理实践的科学总结而建立的概念体系。

2.财务管理理论结构的定义（名词解释或者判断题）财务管理的理论结构是指财务管理各组成部分（或要素）以及这些部分之间的排列关系。

是以财务管理环境为起点，财务管理假设为前提，财务管理目标为导向的财务管理基本理论、财务管理的应用理论构成的理论结构。

3.财务管理环境的定义（判断题）财务管理环境是对财务管理有影响的一切因素的总和。

理财环境对财务管理假设、财务管理目标、财务管理方法、财务管理内容具有决定作用，是财务管理理论研究的起点。

4.财务管理的五次发展浪潮:（选择题）（1）第一次浪潮——筹资管理阶段。

（2）第二次浪潮——资产管理阶段。

（3）第三次浪潮——投资管理阶段。

（4）第四次浪潮——通货膨胀阶段。

（5）第五次浪潮——国际经营阶段。

5.财务管理理论结构（填空题或者判断题）（1）财务管理环境是财务管理理论研究的逻辑起点，财务管理假设是财务管理理论研究的前提，财务管理目标是财务管理理论和实务的导向。

（2）财务管理的基本理论是指财务管理内容、财务管理原则、财务管理方法构成的概念体系。

财务管理原则在财务管理理论结构中居于承上启下的地位，而财务管理方法是财务管理理论结构的落脚点，没有这一基点，财务管理理论结构就变得虚无缥缈，就无法有效地指导财务管理实践。

二、财务管理假设1.财务管理假设的定义（名词解释）财务管理假设是人们利用自己的指示，根据财务管理活动的内在规律和理财环境的要求所提出的，具有一定事实根据的假定或设想，是进一步研究财务管理论和实践问题的基本前提。

2财务管理假设的分类（选择或者填空题）根据财务管理假设的作用不同，分为基本假设、派生假设、具体假设。

三、财务管理目标（了解即可）1.利润最大化是指对通过企业财务管理活动的管理，不断增加企业利润，是利润最大化。

2.股东财富最大化是指通过财务上的合理经营，为股东带来更多的财富。

3.企业价值最大化是指通过企业财务上的合理经营，采用最优的财务政策，充分考虑资金的时间价值和风险与报酬的关系，在保证企业长期稳定发展的基础上使企业总价值达到最大化。

第二章企业并购财务管理概述1.企业并购概念企业兼并和收购统称企业并购，在英文中缩写为M＆A。

其中，兼并是指物体之间或权力之间的融合或者相互吸收，通常被融合或者吸收的一方在价值上或者重要性上要弱于另一方；收购是指获得或者取得的行为。

2.并购的形式（1+2=简答题）并购形式包括吸收合并、新设合并、控股合并三种形式（1）吸收合并：收购企业通过在并购中取得对被并购企业的全部净资产，并购后注销被收购企业的法人资格，被收购企业原持有的资产、负债在并购后成为收购企业的资产、负债。

（2）新设合并：参与并购的各方在并购后法人资格均被注销，重新注册成立一家新的企业。

（3）控股合并：收购企业在并购中取得对被收购企业的控制权，被收购企业在并购后仍保持其独立的法人资格并继续经营，收购企业确认并购形成的对被收购企业的投资。

3.并购的类型（选择题）（1）按双方所处的行业可分为纵向并购、横向并购和混合并购。

纵向合并：从事同类产品的不同产销阶段的企业之间所进行的并购。

横向并购：从事同一行业的企业之间所进行的并购。

混合并购：与企业原材料供应、产品生产、产品销售均没有直接关系的企业之间的并购。

（2）按并购程序划分为善意并购、敌意并购4.并购的动因（填空题）（1）获得规模经济优势；（2）降低交易费用；（3）多元化经营战略5.并购的正效应（选择题）（1）效率理论；（2）经营协同效应理论；（3）多元化理论；（4）财务协同效应理论（5）战略调整理论；（6）价值低估理论；（7）信息理论6.自由现金流量的定义（名词解释）自由现金流量是指企业的现金在支付了所有净现值为正的投资计划后所剩余的现金流量。

7.并购可行性分析的核心内容是确定并购价值增值。

（选择或者填空题）第三章企业并购估价一、目标公司的选择（选择或者填空题）目标公司的选择一般包括发现目标公司、审查目标公司和评价目标公司三个阶段。

1.发现目标公司：包括利用公司自身的力量、借助公司外部力量。

2.对初步选定的目标公司进行审查的重点：（选择题）对目标公司出售动机的审查；对目标公司法律文件方面的审查；对目标公司业务方面的审查；对目标公司财务方面的审查；对并购风险的审查。

3.估价的难题：（选择题）①对于企业整体的股价相对于个别资产投资的估价要复杂得多。

②对于在很长时期内不产生正现金流量的企业，如网络公司进行估价仍是悬而未决的问题。

③对并购效应的估价是并购企业估价的另一个难题。

二、目标公司价值评估的方法1.贴现现金流量法（1）满足贴现现金流量法估价的三个条件：（选择或者填空题）确定各期的现金流量；确定反映预期现金流量风险的贴现率；确定资产的使用寿命。

（2）贴现现金流量法的优缺点：（填空或者判断题）优点在于考虑了企业未来的收益能力，比较符合价值理论；而缺点则是结果的准确性过多的依赖于各种假设的准确性——企业持续经营、现金流量预测、资本成本。

（3）贴现现金流量法具体又分为两类：股权资本估价、公司整体估价（4）股权自由现金流量与公司自由现金流量的不同点：（简答题）股权自由现金流量是指满足债务清偿、资本支出和营运资本等所有的需要之后剩下的可作为股利发放的现金流量。

而公司自由现金流量则是公司所有权利要求者，包括普通股股东、优先股股东和债权人的现金流量总和。

二者主要的区别在于公司自由现金流量包括了与债务有关的现金流量，如利息支出、本金偿还、新债发行和其他非普通股权益现金流量。

2.资本成本的估算（选择题）（1）资本资产定价模型中，关键是要确定无风险利率、计算风险溢价及β值。

（2）企业的β值有三个因素决定：企业所处的行业、企业的经营杠杆比率及企业的财务杠杆水平。

3.债务资本成本的定义（名词解释或者判断题）债务资本成本是企业在为投资项目融资时所借债务的成本。

三、相关计算题1.换股估价法600519 贵州茅台12年12月31日，总股数10.3818亿股，每股收益12.82元，收盘价每股209.02元；000858 五粮液，37.9597亿股，每股收益2.62元，收盘价每股28.23元。

如果并购后保持贵州茅台的市盈率，协同效应为10亿元。

求最高、最低换股比例及相应的并购后股价。

解: β＝209.02／12.82=16.30最高换股比例：b a aa b a a S P S P Y Y Y ER ••-∆++•=)(β=（16.30 X （10.3818X12.82 + 37.9597X2.62+10-209.02X10.3818）/(209.02 X37.9597)=0.2248最低换股比例：b b b a a b b S P Y Y Y S P ER •-∆++•=β)(= 28.23X10.3818/((133.0947+99.4544+10)X16.3-28.23X37.9597）=0.1017最高股价=16.3X242.5491/(10.3818+0.1017X37.9597))=3953.5503/14.2423=277.59元2.市盈率法甲公司意欲收购在业务及市场方面与其具有一定协同性的乙企业50%的股权。

相关财务资料如下：乙企业拥有10000万股普通股，2007年、2008年、2009年税前利润分别为2100万元、2300万元、2200万元，所得税率25%；甲公司决定按乙企业三年平均盈利水平对其作出价值评估。

评估方法选用市盈率法，并以甲企业自身的市盈率25为参数。

要求：计算乙企业预计每股价值、企业价值总额及甲公司预计需要支付的收购价款。

解：乙企业近三年平均税前利润=（2100+2300+2200）/3=2200（万元）乙企业近三年平均税后利润=2200×（1-25%）=1650（万元）乙企业近三年平均每股盈利=1650/10000=0.165（元/股）乙企业每股价值=0.165×22=3.63（元/股）乙企业价值总额=3.63×10000=36300（万元）甲公司收购乙企业50%的股权，预计需要支付收购价款=36300×50%=18150（万元）3.自由现金流流量估值的二阶段模型大华公司是一家生物工程公司，2010年的每股营业收入为12.4元，每股净收益为3.10元，每股资本支出为1元，每股折旧为0.60元。

预计公司在今后的5年内将高速成长，预计每股收益的增长率为30%，资本性支出、折旧和营运资本以同样的比例增长，收益留存比率为100%，β为1.3，国库券利率为7.5%，2010年运营资本为收入的20%，负债率保持为60%。

5年后公司进入稳定增长期，预期增长率为6%，，即每股收益和运营资本按6%的速度增长，资本支出可以有折旧来补偿，β为1。

该公司发行在外的普通股共3000万股，市场平均风险报酬率为5%。

要求：试估计该公司的股权价值。

解：（1）估计公司高速成长期股权现金流量股权自由现金流量=净收益－（1-负债比率）×增量资本性支出－（1-负债比率）×营运资本增量FCF2011=3.1×(1+30%)－(1－0.6)×(1+30%)×(1－60%)－[12.4×20%×(1+30%)－12.4×20%]×(1－60%)=3.52(元)FCF2012=4.03×(1+30%)-0.21×(1+30%)-0.30×(1+30%)=5.24-0.27-0.39=4.58元FCF2013=5.24×(1+30%)-0.27×(1+30%)-0.39×(1+30%)=6.81-0.35-0.50=5.96元FCF2014=6.81×(1+30%)-0.35×(1+30%)-0.50×(1+30%)=8.85-0.46-0.65=7.74元FCF2015=8.85×(1+30%)-0.46×(1+30%)-0.65×(1+30%)=11.51-0.60-0.85=10.06元（2）估计公司高速成长期的股权资本成本：R=7.5%+1.3×5%=14%（3）计算高速成长期股权自由现金流的现值：FCFPV=3.52x0.877+4.58x0.769+5.96x0.6750+7.74x0.592+10.06x0.519=20.43(元)（4）估计第6年的股权自由现金流量：FCF2016=11.51×(1+6%)-0.85x(1+6%)=12.2-0.90=11.30元（5）计算公司稳定增长期的股权资本成本：Rn=7.5%+1×5%=12.5%（6）计算公司稳定增长期的股权自由现金流量现值FCFPV=11.30/[(12.5%-6%)×(1+14%)5] =90.29(元)（7）计算公司股权自由现金流量的现值V0 =(20.43+90.29)×3000=332160(万元)4.股利分配A公司目前发行未发行优先股，发行在外的普通股股数为1000万股，该公司的产品销路稳定，拟投资1200万元，扩大生产能力50％。