货币金融学第九版复习题简化版

利率的计算

1.一张10年期债券，息票利率为10％，每半年支付一次利息，债券面值为$1000，市场价格为581，该债券的到期收益率为多少？

C/2C/2F? P???解：根据公式rrr2n2n(1?)(1?)(1?)

222把C?1000?10%?100,P?581,F?1000代入可得50501000581??????

rrr2?102?10)1?)(1?)(1?(222求得r?6%所以该债券的到期收益率是6%.

2.一张零息债券面值为$1000，期限为10年，如果将来支付以10％的年利率进行折现，该债券的现值，分别按

1）半年复利

2）年复利

解:$100089.半年复利，PV??3761)10%2?10(1?)2$10002）年复利，PV??385.5410%)?10(13.某债券的息票利率为10％，面值为$1000，距离到期日还有5年。如果债券现有到期收益率为8％，债券的价格为多少？

解:把r?8%,n?5,C?1000*10%?100代入公式FCC可得,??P?

nn)r(1?)r(1?r(1?)851079.P?所以该债券的价格是$1079.85元.

4.一张零息债券到期日面值为$1000，现在的价格为$800，距离到期日还有4年，问债券的到期收益率为多少？

1000800?,求得r?5.73%.所以该债券的到期收益率是5.73%.根据公式解：

4)r(1?

2

风险与收益

1.资产需求是何含义？资产需求的财富弹性又是指什么？

答：资产需求是指人们以某种资产持有其部分或全部财富的愿望。资产需求的财富弹性度量的是财富变化一个百分比所引起的资产需求数量变量的百分比，即资产需求的财富弹性等于资产需求数量的百分比变化与财富的百分比变化之比。

2.当其他条件不变时，如果股票的预期收益率上升了，对债券的需求会有什么变化？如果股票的波动性增大了呢？

答：当其他条件不变时，如果股票的预期收益率上升，对债券的需求会下降；如果股票的波动性增大，对债券的需求会增加。

3.资产的流动性是指什么？它可以从哪几个方面加以考察？

答：资产的流动性是指资产转换成现金的容易程度。可以从以下三个方面对资产的流动性加以考察：第一，在资产持有者能否合法的变现资产？第二，出卖资产的过程是不是很麻烦？第三，资

产的市场价格是不是起伏很大？

4.资产的预期收益率和风险分别用什么来表示？为什么高收益总伴随着高风险?

答：资产的预期收益率用收益率这个随机变量的数学期望值来表示。即

n?)irP?E(r)(i代表该资产在第n种情况，r2，…, n代表可能遇到的，其中i=1, i i1?i种情况下的收益率，P（i）则代表第i种情况出现的概率。

风险指投资收益的不确定性，用收益率的方差或标准差来衡量风险。即

n?22?)(Pi?(rE(r))?i1?i5.对一个不喜欢风险的投资者来说，他在预期收益率－标准差空间（横轴为标准差，纵轴为预期收益率）上的无差异曲线形状是什么样的？试根据投资者的无差异曲线和机会集合画出投资者将选择的最优投资组合。

答：

投此点为B P

优最的资者投资组合投为此点A优最的者资投资组合

3

6.在（1）和（2）中，一个不喜欢风险的投资者会分别选择哪种证券？

r = 10%, σ：= 20%

）证券A（1r = 14%, σ：= 15% 证券B r = 15%, σ：= 15%

证券C 答：选择证券C。

r = 20%, σ= 30%

证券D：（2）r= 20%, σ= 25% 证券E：r= 22%, σ= 27% 证券F：答：选择证券F,因为27/22〈25/20

7.两种资产的收益率概率分布状况如下：

资产X 资产 Y概概收益收益

-7%-5%0.30.2

0%0.60.43%

8%

15%

0.3

0.2

的预期收益率和方差。X和Y（1）计算证券? 和Y之间选择，你选择哪种资产（2）让你在X 3%+解：（1）证券X的预期收益率＝0.3×(-5%)+ 0.4×0.3×15%＝4.2％

2

（3%-4.2%）+0.3（）×证券X的收益率的方差＝0.3（6题，不再22 15%-4.2%(-5%-4.2%)+0.4

重复。2）方法同

单元测验题

一. 选择题：(每题 4分，共20分)

1．在年利率为6%的情况下，4年后得到100美元的现值是多少？

A．76美元

B．79.21美元

C．2.21美元

D．00美元

2．在利率分别为以下几种水平时，明天的1元钱哪种情况下在今天值得最多？

A．5%

B．10%

C．5%

D．0%

3．根据资产需求理论，下列哪几种情况下你购买宝丽来照相器材公司股票的需求会增加？A．你的财富减少

B．你预期它将升值

C．债券市场的流动性增强

D．预期黄金将升值

4

E．债券市场价格更加波动

4．根据资产需求理论，下列哪几种情况下你购买住房的需求会增加？

A．你刚获得10万美元的遗产

B．不动产交易佣金从售价的6%降到售价的4%

C．你预期宝丽来公司的股票将在明年升值一倍

D．股票市场价格更加波动

E．你预期住房价格要下跌

5．根据资产需求理论，下列哪几种情况下你购买美国电报电话公司的债券需求会减少？

A．这种债券的交易量扩大因而更容易出售

B．你预期股市呈熊市状态

C．股票的佣金费用下降

D．预期利率上升

E．债券的佣金费用下降

二. 判断题：(每题 4分，共20分)

1．息票债券的期限越长，其价格受市场利率波动的影响也就越大。

2．在年利率相同的情况下，每年计息次数越多，实际年利率越低。

3．零息债券不支付利息，也就是没有收益。

4．如果突然预期股票将会有更高的回报率，这会对债券需求造成影响。

5．资产组合内各资产收益率的相关系数越高，通过多样化降低风险的效果就越明显。

三. 计算题：(每题 10分，共30分)

1．一张20年期的息票债券，息票利率为10%，面值1000美元，售价2000美元，请写出它的到期收益率的计算公式？

2．假定利率为10%，有一种债券明年向你支付1100美元，后年支付1210美元，第3年支付1331美元，试问该债券的现值是多少？

3．考虑两种证券A和B，预期收益率分别为15%和20%，标准差分别为0.3和0.4。如果两种证券的相关系数如下，计算等权数的组合的标准差。

①0.9②0③－0.9

四．问答题：(每题 10分，共30分)

1．货币供应量是根据什么来划分层次的？这种划分具有什么意义？

2．将100元人民币存入商业银行活期存款帐户，或者存入商业银行的储蓄存款帐户，两种行为对M1和M2有无影响，为什么？

3．一个有稳定收入的年轻人和一个只能以投资收益作为惟一收入来源的退休老人，对他们各自而言最好的投资组合有什么区别？

单元测验题答案

一．选择题：

1．B2．A3．BE4．ABD5．CD

二．判断题：

1．正确2．错误3．错误4．正确5．错误

5

三．计算题：

1．答：因为每年息票收入为1000×10%＝100美元，所以可按以下公式计算其到期收益率：22020 1＋ｉ）＋1000/＋＋……100/（1＋ｉ）2000＝100/（1＋ｉ）＋100（1＋ｉ）（2．答：该债券的现值为

23＝3000）美元1331/＋（1＋0.11100/（1＋0.1）＋1210/（1＋0.1）

3．答：①当相关系数为0.9时，组合的方差为：

22222=0.1165 ＝0.5×0.3×0.4+0.51×σ×1×0.30.4+2×0.5×0.5×0.9×p所以，组合的标准差为：σ=0.35

p②当相关系数为0时，组合的方差为：

22222=0.0625 ＝0.5×1×0.41×0.3×+2×0.5×0.5×0×0.3×σ0.4+0.5p所以，组合的标准差为：

σ=0.25

p③当相关系数为－0.9时，组合的方差为：

22222=0.0085 ＝0.40.5×0.3×0.4+0.5××σ1×1×0.30.5×+2×0.5×（－0.9）p所以，组合的标准差为：σ=0.092

p

四．问答题：

1．答：大多数经济学家主张应当根据货币的基本职能来给货币下定义，因此认为货币应包括那些在商品交易以及债务支付中作为交易媒介和支付手段而被普遍接受的东西，所以把货币定义为流通中的现金和支票存款，这就是狭义货币M1。但是目前已经为大多数国家政府所接受的观点是根据金融资产的流动性来划分更为广义的货币层次，流动性不同的金融资产对商品流通和其他经济活动的影响也是不同的。综合来看，这种划分大致如下：

M1＝流通中现金＋支票存款

M2＝M1＋储蓄存款

M3＝M2＋其他短期流动资产

意义：第一，它便于经济分析，通过对货币供应量指标的观察，可以分析国民经济的波动。

第二，通过考察不同层次的货币对经济的影响，可以从中选定与经济的变动关系最密切的货币资产，作为中央银行控制的重点，有利于中央银行调控货币供给，并及时观察货币政策的执行效果。2．答：根据M1和M2层次划分所包含的内容，第一种行为对M1和M2均有影响，使它们均增加，而后一种行为仅对M2有影响，使M2增加，但M1不变。

3．答：有稳定工作的年轻人可以预见，在较长时期内有工资收入，且工资随着通货膨胀率增长。对他而言，投资于股票的风险性较小，而同样的投资对需要在有生之年保证稳定收入的老人风险性较大。年轻人在某种程度上能够防备通货膨胀，老人则不行，他需要对价格风险进行保险。

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金融体系概述

判断正误，并说明理由：

(1)美国有世界上最发达的金融市场。因此从证券市场上获得资金是美国企业的主要资金来源。答：错误。1970至1985年间，证券融资在美国非金融企业外部资金来源中所占的比例合计只有31.9%，仅相当于银行等金融机构贷款的一半。

(2)投资于股票要冒很大的风险，但是投资于共同基金就没有任何风险了。

答：错误。共同基金通过投资的多样化降低了风险，但并不是没有任何风险。

(3)既然一家企业在一级市场上发行股票获得资金，二级市场的交易只是投资者之间的事情，那么企业的管理者就不必为本企业股票在二级市场上的涨落而操心。

答：错误。一级市场的发行价格取决于二级市场的交易情况，一级市场上证券的价格不可能高于该买主所预期的二级市场上的出售的价格。

(4)期货合约就是远期合约。

答：错误。期货合约是从远期合约的基础上发展起来的一种标准化的买卖合约。两者在合约的性质、交易的方式、交易的参与者和实际交割的比例等方面有所不同。

(5)美国是一个典型的市场经济国家，因此在美国资金的流向是完全由市场决定的，政府不作任何干预。

答：错误。美国政府也会干预资金流向，例如为了挽救储蓄贷款协会的困境，1980年美国国会

通过了《对存款机构放松管制和货币管理法案》。

直接金融和间接金融各有哪些利弊？

答：直接金融避开了银行等中介环节，有资金供求双方直接进行交易，所以资金短缺单位可以节约一定的融资成本，资金盈余单位则可能获得较高的资金报酬。但同时也存在严重不足：第一，它要求盈余单位具备一定的专业知识和技能。第二，它要求盈余单位承担较高的风险。第三，对于短缺单位来说，直接金融市场的门槛是很高的。间接金融由中间机构发挥吸收和分配资金的功能，因而（1）可以减少信息成本、合约成本（2）可以通过多样化降低风险（3）可以实现期权的转换。

为什么私人之间的借贷利率往往要高于从银行贷款所支付的利率？

答：商业银行主要通过发行支票存款、储蓄存款和定期存款来筹措资金，用于发放工商业贷款、消费者贷款和抵押贷款，购买政府债券，提供广泛的金融服务。无论在那个国家商业银行都是一种最重要的金融中介机构，他们所拥有的总资产最大，提供的金融服务也最全。但是私人之间的贷款相对而言具有更大的不确定性和风险。所以私人之间的借贷利率往往要高于银行贷款所支付的利率。

金融机构一般可以分为哪几种类型？这些不同来源的金融机构在资金来源和运作上有何区别？答：金融中介机构大致可以分为三类：（1）存款机构，主要包括商业银行、储蓄贷款协会、互助储蓄银行和信用社。（2）投资性中介机构：主要包括共同基金、货币市场共同基金和金融公司。（3）合约性储蓄机构：主要包括人寿保险公司、私人养老基金、财产7

和意外灾害保险公司。

商业银行的资金来源是存款，资金运用是工商业贷款，消费者贷款，抵押贷款，联邦、州和地方政府债券。储蓄贷款协会和互助储蓄银行的资金来源也是存款，资金运用主要是抵押贷款。信用社的资金来源也是存款，资金运用是消费者贷款。共同基金的资金来源是股份，资金运用于股票和债券。货币市场共同基金的资金来源也是股份，资金运用于货币市场工具。金融公司的资金来源是商业票据、股票和债券，资金运用于消费者贷款和工商业贷款。人寿保险公司的资金来源是保险费，资金运用于公司债券和抵押贷款。私人养老基金的资金来源是养老预付金，资金运用于公司债券和股票。财产和意外灾害保险公司的资金来源是保险费，资金运用于地方政府债券、公司债券和股票、联邦政府债券。

为什么货币银行学特别注重对存款机构这类金融中介机构的研究？

答：存款机构即接受个人和机构存款，并发放贷款的金融中介机构。在美国，存款机构包括商业银行、储蓄贷款协会、互助储蓄银行和信用社。他们的共同特点是，都可以发行支票存款，并且以发行存款为主要的资金运作方式。存款机构，特别是商业银行是货币银行学的主要研究对象，因为它们涉及存款货币的创造。存款机构的行为将极大地影响货币供应量，从而影响价格水平和总产出。

开放型共同基金和封闭型共同基金有何不同？

答：根据共同基金发行的股份（或受益凭证）可否被赎回，可以将它分为封闭基金和开放基金。封闭基金的股份相对固定，一般不向投资者增发新股或赎回旧股。但投资者购买股份后可将它们在二级市场上卖出，从而换回现金。和其他证券一样，封闭基金的价格由它的供求决定。开放基金的发行总额则不固定，可以视经营策略和实际需要连续发行。投资者可随时从基金购买更多的股份，或要求基金将自己手中的股份赎回，换回现金。开放基金的股份价格取决于该基金所持有的全部证券组合的净价值，即基金的净资产价值。因此，当证券的价格发生变动时，基金股份的价格也会随着上下波动。

为了促使资金流向政府希望的部门或产业，美国成立了那些政策性的金融中介机构？它们的职能分别是什么？

答：美国政策性的金融机构可以分为两类：一类是政府直属的机构，它完全为政府所有；另一类

是政府支持的机构，其股权完全为私人部门所有，但是有同政府有着密切的联系，例如可以向财政部借款，可以享受某些税收优惠等。

对农业提供贷款的联邦金融机构是农业信贷系统。该系统将全国分为12个农业信贷区，每个区有一家合作银行、一家联邦土地银行和一家联邦中期信贷银行。它们分别对农业生产的不同环节提供贷款，其资金主要来源靠发行各种证券。对私人住宅业提供支持的政策金融机构主要包括联邦住宅贷款银行系统和三家联邦信贷机构。为了使无力支付高等教育学费的学生能够更容易地获得贷款，美国在1972年成立了学生贷款市场协会，由政府支持。其主要职能是购买私人机构发放的学生贷款，从而促使更多的资金流入学生贷款市场。为了促进商品的出口，美国于1934年创立了美国进出口银行。该行是美国联邦政府所属的独立企业单位，它的主要业务是通过提供优惠的出口信贷了增强美国企业的出口竞争力，并为私人金融机构提供进出口保险，同时该行还执行美国政府的对外援助计划。为了促进对外投资的发展，美国于1971年成立了海外私人投资公司，该公司由美国政府国际开发署的一部分改组而成，主要业务是为海外私人投资项目提供政治风险保险。

利用股票这种金融工具进行融资对发行者有何好处？

答：首先，股票没有偿还期，在企业存续期内，股票的持有者只能在二级市场上要求转让，而不能要求偿还，这样股份公司就获得了发行股票所获收入的长期使用权。其次，8

股息的收入可以随股份公司的经营状况而波动，不像债权的利息是固定的，因此当股份公司遇到暂时的经营困难时，可以通过减少利息的支付来渡过难关，而不必担心遭到破产清算的威胁。

抵押贷款的证券化是怎么回事，它有何意义？

答：抵押贷款的证券化是指抵押贷款的持有人把性质类似的抵押贷款放在一起，构成一个抵押贷款组合，然后向第三方（通常是一些机构投资者，如养老基金等）出售这一组合的股份或参与证书。这种股份或参与证书通常被称为抵押担保证券或过户证券。证券的发行者负责定期向抵押贷款的贷款人收取借款的本金和利息，并支付给证券的所有者。由于抵押担保证券具有标准化的特点，并且可以有效地抵消单个贷款的风险，所以具有较高的流动性。目前证券化的趋势在欧美发展得非常迅速，并且已经蔓延到抵押贷款之外的许多贷款类型。

什么是衍生金融工具？试举例说明为什么衍生金融工具的价值取决于标的资产的变动情况。

答：衍生金融工具是一种合约，它的价值取决于作为合约标的物的某一金融工具、指数或其他投资工具的变动情况。衍生金融工具主要包括远期合约、期货合约、期权合约、认股权证、互换协议和可转让证券等。

现以远期合约这一最为简单的衍生金融工具来说明衍生金融工具的价值取决于标的资产的

变动情况。例如一家外贸公司即将在三个月后收到一笔外币存款，为了避免外币贬值的风险，它就可以同银行签订一个三个月的远期合约，约定三个月后以某一给定价格向银行出售这笔外汇。这样，无论三个月后这种外汇的汇率如何变动，该外贸公司都可以既定的本币收入。显然若三个月后该种外汇在现汇市场上的汇率等于远期合约中规定汇率，则该外贸公司是否进行这笔交易都一样，换句话说该远期合约的价值为零；若前者小于后者，则外贸公司就可以从这比远期合约中获益，或者说远期合约对他有正的价值（相反地，对银行有负的价值）；反之，若前者大于后者，则外贸公司如果不签订远期合约，直接在外汇市场上买卖外汇更为有利，也就是说，合约对它有负的价值。这也就是为什么我们说衍生金融工具的价值取决于其标的资产价格变动的情况的原因。负债比率过高是困扰我国国有企业的一个重要难题，有些经济学家建议通过发展证券市场的办法来解决这一问题，试对这一观点加以评述。

答：企业利用证券市场融资具有以下优点：首先，股票没有偿还期，在企业存续期内，股票的持有者只能在二级市场上要求转让，而不能要求偿还，这样股份公司就获得了发行股票所获收入的长期使用权。其次，股息的收入可以随股份公司的经营状况而波动，不像债权的利息是固定的，因此当股份公司遇到暂时的经营困难时，可以通过减少利息的支付来渡过难关，而不必担心遭到