上市公司负债融资对公司绩效的影响
财务杠杆对企业经营绩效的影响
财务杠杆对企业经营绩效的影响在企业的经营中，财务杠杆是一个重要的概念，它代表了企业在运营过程中所使用的借债比例。
财务杠杆可以对企业的经营绩效产生积极或消极的影响，下面将详细探讨财务杠杆对企业经营绩效的影响。
财务杠杆可以通过提高企业的资金使用效率来改善经营绩效。
当企业通过借入债务来进行投资和扩张时，财务杠杆可以帮助企业以较低的成本获取更多的融资。
这样企业可以利用债务融资的优势来扩大生产规模、引入新技术和提高产能。
通过有效地利用财务杠杆，企业可以在不增加自有资本的情况下实现更高的盈利能力和经营绩效。
财务杠杆具有放大企业盈利能力的特性。
当企业利润增长时，财务杠杆可以将其放大，从而进一步提高企业的收益和绩效。
通过借入债务进行投资，企业可以通过提高收入水平和市场份额来增加自身的盈利能力。
借助财务杠杆，企业可以通过利用债务产生的收益和利润来实现财务成果的最大化。
这种放大效应可以帮助企业更好地利用债务融资来提高经营绩效。
然而，财务杠杆也存在一些风险，可能对企业的经营绩效产生负面影响。
财务杠杆增加了企业的财务风险。
随着债务的增加，企业还款压力和偿债能力增加，一旦企业经营出现问题，可能面临无法偿还债务的风险，进而对企业的经营绩效产生负面影响。
财务杠杆可能导致企业负债过高，限制了企业的发展和扩张。
当企业负债过高时，将面临更高的财务成本和风险，从而限制了企业的投资和创新能力，进而影响企业的经营绩效。
因此，企业在决定是否使用财务杠杆时，需要进行综合考量和风险评估。
高财务杠杆可以帮助企业实现更高的经营绩效，但同时也伴随着更高的财务风险。
企业需要谨慎评估自身的财务状况、市场环境以及其他相关因素，才能做出明智的决策。
总之，财务杠杆对企业的经营绩效有一定的影响。
适度的财务杠杆可以提高企业的资金使用效率，放大企业盈利能力，从而改善企业的经营绩效。
然而，过度依赖财务杠杆可能增加企业的财务风险，限制企业的发展和创新能力，进而对经营绩效产生负面影响。
上市公司负债融资对公司治理的影响分析
用 ， 负 债融 资 的 期 限 结构 、 源 结 构 等 对 上 市 公 司 的 治 理 具 有 和 控 制 权 相 分 离 而 产 生 的代 理 困境 ， 而两 权 分 离 引 起 的 代 理 问 而 来 不 同 程 度 的 影 响 效 应 ，公 司 综 合 竞 争 力 的 提 高 在 很 大 程 度 上 取 题 是 可 以 通 过 内 、 部 协 调 机制 加 以缓 和 的 … 通 常情 况 下 ， 州 外 公 决 于 公 司治 理 的成 败 ， 此 ， 于 负 债 融 资 对公 司 治 理 的 影 响 效 管 理 者 得 到 的激 励 回报 受 到 董 事 会 和 大股 东 等 企 业 内部 因素 以 因 对
应 研 究 越 来 越 受 到学 术 界 的关 注
及 财 务 盈 亏和 产 品 的市 场 进 入 度 等外 部 因 素 的 双 影 响 丛 ｒ
化 ，在 不 同 的 角 度 对 债 权 融 资 与 公 司治 理 的 关 系 进 行 』论 人员 的在 职 消 费倾 向 ． 使 经 理 更 努 力 工 作 。 激 励 其 傲 日 更 好 促 井 ｛
一
前 人 对 负 债 融 资 与公 司治 理 研 究 的基 础 上 选 取 相 应 的指 标 变 量 Ｇ ｏｓ ａ ｒｓｍ ｎ和 Ｈ ｒ将 债 务 视 为 一种 担 保 机 制 ．由 于 它 能 抑 制 经 理 ａｔ
的投 资决 策 ，使 因所 有 权 与 经 营 权 分 离 而 产 生 的代 理 成 本 大 幅 降低 。ｅ ｓｎ认 为 ， 债 融 资 能 减 少经 理 层 和 所 有 行之 问 的 矛盾 ． Ｊｎｅ 负 减少 代 理 成本 。Ｈａｒ 和 Ｒ ｖ ｒｓ ｉ ａｉ 指 出 ． 企 业 经 营 过 秤 巾 产 生 ｖ也 若
研发投入、融资能力和企业绩效关系
研发投入、融资能力和企业绩效关系汇报人：日期:CATALOGUE目录•引言•研发投入对企业绩效的影响•融资能力对企业绩效的影响•研发投入、融资能力与企业绩效的互动关系•结论与建议01引言研发投入是企业发展的重要驱动力，可以提高企业的技术水平和核心竞争力，从而促进企业绩效的提升。
融资能力是企业获取资金的能力，对于企业的运营和发展至关重要。
良好的融资能力可以为企业提供更多的资金支持，促进企业的发展和绩效提升。
企业绩效是评价企业经营状况和发展水平的重要指标，包括财务绩效和非财务绩效等方面。
研发投入和融资能力都是影响企业绩效的重要因素。
研发投入、融资能力与企业绩效关系概述研究目的与意义本研究旨在探讨研发投入、融资能力与企业绩效之间的关系，并分析其影响机制和效应。
研究意义通过深入研究研发投入、融资能力与企业绩效之间的关系，可以为企业制定更科学、合理的经营策略提供理论支持和实证依据，促进企业的可持续发展。
本研究采用文献研究、实证分析和案例研究等方法，对研发投入、融资能力与企业绩效之间的关系进行深入研究。
研究数据主要来源于公开的企业年报、数据库和调查问卷等渠道。
这些数据经过整理、筛选和分析，用于支持本研究的实证分析和案例研究。
研究方法与数据来源数据来源研究方法02研发投入对企业绩效的影响研发投入是指企业在研发活动中所投入的资金、人力、物力等各种资源，是企业进行技术创新的基础和保障。
定义研发投入的计量通常包括研发支出的总额、研发强度（研发支出占企业总收入的比例）等指标。
计量研发投入的定义与计量研发投入是企业进行技术创新的必要条件，通过增加研发投入，企业能够开展更多的研发项目，探索新的技术和产品，提高企业的技术水平和创新能力。
促进技术创新研发投入不仅有助于企业推出新的产品，还能够改进现有产品的性能和质量，满足客户的需求，提升市场竞争力。
提升产品质量研发投入对企业技术创新的影响拓展市场份额：企业通过增加研发投入，开发出更加先进的技术和产品，能够更好地满足市场需求，拓展市场份额。
负债经营对公司价值的影响问题分析
一、负债经营的基本内容和财务指标(一)负债经营的基本内容负债经营就是企业通过银行借款、发行债券、商业信用和租赁等融资方式筹集资金的一种经营方式。
从会计上说，负债是企业所承担的能以货币计量，在未来将以资产或劳务偿付的经济责任。
负债按照偿还期限可分为流动负债和长期负债，还可以按形成原因分为自发性负债和借款性负债。
自发性负债是随着生产经营活动的进行而自动形成和增加的负债，如应交税金、应付工资、应付账款等，这些不需此付出筹资的实际成本（利息），因此不能归属于负债经营的范畴；借款性负债是企业有计划地主动增加的负债，如银行借款、发行债券等形成的负债。
总的来说，属于负债经营范畴的负债项目只有实际负债中的短期借款、短期债券和各种长期负债项目。
负债经营能给企业价值带来一定的正面效应，因为在资金结构保持不变的情况下，其负债所负担的利息是固定的，当息税前收益增大时，单位息税前收益所担负的固定利息支出就会相应地减少，相应地股东收益就会以更大的幅度增加，这就是财务的杠杆作用。
只要息税前收益率大于负债成本率，负债经营就会产生杠杆效应。
然而负债经营也是一把双刃剑，既可带来财务杠杆收益，又可能引起筹资的风险。
所以企业负债经营必须以一定的偿债能力做为保证，并考虑企业的资本结构以及负债效益，否则，企业可能会陷入不良的债务危机之中。
如果经营者对市场的变化估计不足，使收益率的预测出现失误，导致投资收益率小于负债成本率，负债经营将给企业带来财务杠杆的负效应，对自有资本收益率的下降有加速作用，加速企业资金周转困难，使企业面临破产危机。
因此，从财务角度进行深层次思考，根据企业实际情况，制定负债财务计划，科学地确定负债结构，努力降低和分散财务风险，加强管理，加速奖金周转，增强和保证企业良好的偿债能力，合理利用负债资金使企业获取更大的利益，是当前企业经营管理中应重点关注的问题。
(二)负债经营的财务指标分析1．财务杠杆由企业负债筹资引起的固定利息支出，必然使企业的股东收益具有可变性，且它的变化幅度会大于息税前收益变化的幅度。
企业负债经营的利弊分析
企业负债经营的利弊分析
企业负债经营是指企业为了扩大规模、增强竞争力、创造更大的利润，通过向银行、债券投资者等外部融资途径，来增加借款或发行债务的方式来获得资金，进而进行经营活动。
负债经营的利弊分析如下：
利：
1. 扩大企业规模：负债经营可以给企业带来更多的资金来源，使企业得以更快速、更大规模的发展。
2. 缓解短期资金压力：对于需要大量短期资金的企业来说，通过负债融资可以解决资金短缺问题，确保企业正常经营。
3. 降低成本：相对于向股东发行新股，负债融资的成本通常更低，并且可以享受融资利率优惠等政策。
弊：
1. 偿债风险：负债融资会增加企业的债务负担和偿债压力，一旦经营不善或者市场异常波动，可能会导致企业无法偿还债务，甚至面临破产。
2. 增加财务风险：长期的负债经营可能导致企业的财务状况恶化，影响企业的信誉和市场形象，同时会对企业资产负债结构产生影响。
3. 对投资者的影响：负债融资可能会导致股权分散，影响企业管理和决策的独立性，同时也会影响股东的权益。
因此，在进行负债经营前，企业必须评估潜在风险，并根据企业情况和市场环境做出明智的融资决策。
上市企业债权治理对企业经营绩效影响的实证研究
宾 Ｑ和净 资产 收益率等指标 来衡量 ，但 托宾 Ｑ指标 的选择 是上 市公 司 的市场价值可 以被看作是其未来现金流量现值 的无偏估计 ，但我 国股市 的有效程度 尚不具备采用托宾 Ｑ指标的条件 。因此 ，本 文选取三个不 同 的会计指标来衡量 公 司绩 效 ，即总 资产 收益 率 （ Ｒ Ｏ Ａ） 、营业 利 润率 （ Ｒ Ｏ Ｐ） 、净资产收益率 （ Ｒ ＯＥ ）作为公司绩效的替代变量。 ２ 、解释变 量 。选 取 资 产 负 债 率 （ ＤＡ Ｒ）和 长 期 资 本 负 债 比率
上 市企 业债 权 治 理 对 企 业 经 营 绩 效 影 响 的实 证 研 究
周 南
摘 要 ：债 权 治理 是 公 司 治理 的一 种 重要 方 式 ， 可 以有 效 地 抑 制 代 理 成 本 ，提 高上 市 企 业 治 理 效 率 ，提 升 上 市 企 业 的 经 营绩 效 。 本 文 选取 ２ ０ １ ０、２ ０ １ １ 、２ ０ １ ２年 上 证 １ ８ ０成 分 股 为样 本 ， 采 用 多 元 回 归 分析 法 对上 市企 业债 权 治理 与 企 业 经 营绩 效 的 关 系进 行 实证 检 验 ， 结 果 表 明我 国上市企业普遍存在 着债权 治理功 能缺失或低效率 。基 于检验结果 ，上 市企业可适 当增 大长期 负债 比例 ，优化 公司资本结构 ，提 高企
业财 务 绩 效 。
关 键 词 ： 上 市公 司 ；债 权 治理 ；企 业 经 营绩 效
一
、
引 言
假设 ２ ： 不考 虑其他 因素 ，假 设负债水 平与企业 经营绩效具 有显著
的 负相 关 关 系 。 （ 二） 、样 本 选择 与 数 据 来 源
长期来 ，由于受股权 至上理论 的影 响，提及公 司治理 ，人们往往 首 先 想 到对 公 司 内部 股 东 会 、董 事 会 和监 事 会 的构 建 和 完 善 ，而 忽 视 债 权 人在公 司治理 当中的作用 。实 际上 ，由于资本市场 的发展 ，公司融 资结 构 的变 化 ，债 权 治 理 在 制 约经 理 层 、提 高 公 司治 理 效 率 方 面 正 越 来 越 起 到 至 关 重 要 的作 用 。债 权 治 理 的理 论 基 础 是 利 益 相 关 者 理 论 ，认 为 公 司 治 理 的 中心 应 该 加 以扩 展 ，而 不 应 仅 仅 限于 股 东 。具 体 来 讲 ，债 权 治 理 的必 要 性 在 于 ：第 一 ，根 据 利 益 相 关 者 理 论 ，公 司 债 权 人 不 再 是 被 动 的 、 消极 的利 益 相 关 者 ，债 权 治 理 可 以缓 解 我 国 的 内部 人 控 制 问 题 。我 国很 多上 市 都 是 国有 企 业 改 制 而 来 ， 国有 股 一 股 独 大 ，而 实 际 在 公 司治 理过程 中国有资产管理功能未到位 ，使得大股东失控甚至 国有股权 的代 理人 和公 司的内部人合谋来损害 中小股东和其他利益相关 者的利益 。而 如果让债权人参 与到企业 的治理 中去 ，债权人和公 司之 间的软约束就会 变成硬约束 ，对经 理层形成激励机制 。第二 ，债权人是我 国公司融 资结 构变化 的最终要求 。资料 表明 ，在我 国所有企业 的资 产总额 中，债权人 的出资额远 大于投 资人 的出资额 。具体表现 为产权 比率 的平均值均 大于 １ ，总平均值 为 １ ．７ ４，可见在我国债权人构成了公司的主要参与者 ，其 承 担 的风 险 与股 东 相 比也 显 得 有 过 之 而 无 不 及 ，所 以理 应 参 与 到 公 司 的
股权融资对企业绩效的影响研究
股权融资对企业绩效的影响研究股权融资是指企业通过发行股票，从股票投资者手中获得资金的一种融资方式。
股权融资不同于债权融资，债权融资是指企业通过向银行、债券投资者等借款的方式从中获得资金。
因此，股权融资和债权融资是企业融资方式的两个主要渠道。
在企业的融资决策中，选择何种融资方式对企业的发展影响深远，特别是对企业绩效的影响。
针对这一问题，学者们进行了多方面的研究。
本文将着重分析股权融资对企业绩效的影响，并探讨影响机制。
一、股权融资对企业绩效的影响股权融资对企业绩效的影响一直是财务学领域的热点研究方向之一。
研究表明，股权融资可以带来以下几个方面的影响。
1.提高企业资本结构的合理性资本结构是企业长期融资和资本利用的基础，合理的资本结构有利于降低企业的整体融资成本、提高企业的生产经营效益。
股权融资可以帮助企业优化资本结构，提高企业的自有资本占比，降低企业的财务风险，从而为企业的长期发展创造有利的条件。
2.提升企业的社会声誉股权融资需要向社会公开募集资金，这种公开透明的方式可以提升企业的社会声誉。
当投资者看到企业通过公开透明的方式融资，并能够取得较好的经营成果时，投资者对企业的信任度会提高，在企业发展中会为企业提供更多的机会。
3.促进企业管理水平的提高股权融资的成功需要企业管理团队对企业的整体情况有全面准确的了解，需要有更完善的管理制度和规划。
这种需要使得企业加强对内部管理的管控和全方面的提升，从而促进企业管理水平的提高。
高效的管理水平可以帮助企业实现成本降低、收益增加等效果，从而提高企业绩效。
二、股权融资对企业绩效的影响机制经过多年的研究和探讨，学者们发现，股权融资对企业绩效的影响主要是通过以下两个方面的机制实现的。
1.资本结构发生变化股权融资的实现需要改变企业的资本结构。
股权融资会增加公司的权益部分，改变公司资本结构中的权益和债务比例。
这种变化对企业绩效的影响主要来自于资本市场发挥的作用。
在股权融资完成后，企业会进入资本市场, 成为潜在的投资者和投资资产。
股权融资与企业绩效负相关的研究假设
股权融资与企业绩效负相关的研究假设
股权融资与企业绩效负相关的研究假设是指在企业进行股权融
资后，其绩效表现会出现下降的情况。
这种假设通常基于以下几个方面的考虑：
1. 股权融资可能导致财务杠杆率上升，增加了企业的债务风险和财务风险，使得企业在经营过程中更容易受到外部环境的影响，从而对企业的绩效产生不利影响。
2. 股权融资会导致资本成本上升，因为投资者对于股权投资的风险溢价要高于债权投资，这会使企业的资本成本增加，进而影响企业获得的利润水平。
3. 企业股权融资通常需要支付股息或分红，这会使得企业的利润减少，从而影响企业的绩效表现。
4. 股权融资可能导致企业管理层的权益被稀释，从而降低了他们对于企业的控制力和激励水平，这将影响企业的战略规划和绩效表现。
基于以上的考虑，股权融资与企业绩效负相关的研究假设得到了广泛关注和探讨。
然而，实际情况可能因企业的特定情况而有所不同，如经营行业、市场竞争情况、管理水平等因素都可能对企业绩效表现产生影响。
因此，需要进一步的研究来验证这种假设。
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摘要：本文通过选取股改前后且股市状态不同的两个时期的样本，检验了上市公司的负债融
资对公司绩效的影响。结果表明：负债融资对公司绩效具有显著的负向影响，且不同时期的
样本在两者关系中并无差异；营运能力、法制环境与金融发达程度对公司的绩效具有一定的
正向影响；公司规模和股权性质对绩效的影响在不同的研究时期具有一定的差异性。
关键词：股权分置改革 负债融资 公司绩效 主成分分析 市场化指数
一、引言
20世纪90年代以来，有关公司治理的问题逐步得到国内学者的重视。本文主要研究负
债融资对公司绩效的影响，并且将这一具体问题置于特殊的背景之下。我国于2005年4月
29日开始进行股权分置改革。这一我国内地资本市场所特有的制度是指，上市公司股东所持
向社会公开发行的股份在证券交易所上市交易，称为流通股；而公开发行前股份暂不上市交
易，称为非流通股。本文正是从这一背景下出发，通过实证分析与比较分析的方法来检验股
改这一措施是否会对我国上市公司的负债融资产生影响，从而影响其公司经营绩效。同时，
股改前后我国股市处于不同的涨跌状态（2004年上证指数处于下跌状态，2006年则处于上涨
状态），这种状态是否会对企业的负债融资或者公司绩效产生不同的影响，正是本文所要探讨
的。随着市场化改革的深入，完善的法制环境以及发达的金融体制也是公司治理中的必备要
素。因而，本文将引入两个市场化指数，即反映法制完善与否的指标以及反映金融市场是否
发达的指标，以期观察不同程度的市场化是否对公司治理有差异性的影响。
二、文献综述
（二）国内文献 陈晓、单鑫（1999）对中国上市公司的融资结构、融资成本与公司绩效
进行了检验，发现虽然在中国的证券市场上，债权融资的成本远高于股权融资的成本，但债
权融资依旧可以降低企业的融资成本，增加企业的绩效；也就是说债券融资与公司绩效之间
呈正相关关系。洪锡熙和沈艺峰（2000）以在沪上市的221家工业类企业为样本，得出公司
的负债比与其绩效之间存在着正相关关系。汪辉（2003）通过对上市公司的债务融资、公司
治理及其市场价值之间的关系进行实证检验后发现，一般来说，债务融资是能够强化公司治
理效率并提升企业的市场价值的，但我国企业的债权融资比例相对于股权融资来说较低，并
且债权融资的这种有利作用并没有在少数资产负债率较高的公司中得到充分体现。范从来和
叶宗伟（2004）通过实证检验得出公司的债务比例与公司绩效之间呈显著的正相关关系。以
上国内学者得出的结论认为负债融资比例与公司绩效之间存在正相关关系，而以下学者则得
出相反的结论。于智东（2003）依据经验数据所做的回归分析表明，在中国的上市公司中债
权治理体现出软约束的特征，并且他通过研究股权结构、治理效率与公司绩效之间的关系得
出，资产负债率或者说是债务比例与公司的绩效呈显著的负相关关系。赵帅（2006）在以2000
年至2004年的数据为样本发现净资产收益率与负债率呈负相关关系。汪小军（2006）选取
2002年至2004年在沪深发行a股的民营上市公司为样本发现资产负债率与总资产收益率之
间存在显著的负相关关系。肖作平（2005）以1995年至2002年的上市公司数据为样本，对
公司资本结构与绩效的互动关系进行了研究，发现财务杠杆与公司绩效显著负相关。张锦铭
（2005）以2001年至2003年的上市公司数据为对象发现上市公司绩效与资产负债率之间存
在负相关关系，绩效指标和资产负债率的负相关程度有所提高，当采用最优债务融资比例区
间的数据进行检验时，负相关程度进步提高。
三、研究设计
（一）理论分析 首先，负债融资会通过代理成本的存在来影响公司绩效。在公司治理中，
公司所有权与经营权相分离形成委托-代理关系，使得公司管理层并不占有全部的剩余所有权，
可能会出现“道德风险”和“逆向选择”的问题，而上市公司的负债融资则能减少由此带来
的代理成本问题。当公司的管理层持有一部分股份时，假设总股本与资产收益率一定时，随
着公司负债融资比例的增加，也间接性提高了管理层的持股比例，如果公司在管理层的运作
下经营良好那么将提高其获益水平，从而使得管理层的目标与股东的目标更加接近，从而提
高管理层的努力程度以及工作积极性，减少在职消费，从而减少代理成本，提高公司治理效
率。其次，负债融资通过税收的作用提高公司绩效。修正后的mm理论认为：有负债的企业价
值等于有相同风险但无负债企业的价值加上债务的节税利益。这是因为，负债的成本即利息
和股权融资中的股利支付的顺序是不同的。利息费用可以在税前利润中扣除，这部分费用是
免税的，也就是说负债通过利息的税前扣除可以达到避税的效应。那么，在收益总额一定的
假设下，税收的减少可以使每股盈余增加，从而提高公司的经营绩效。再次，通过负债融资
获得的资金必须在规定的期限内偿还，所以管理层必须在债务到期前准备足够的自由现金流
来支付本息，以免遭到诉讼或者破产威胁。由此带来的财务压力使得公司管理层将降低经营
过程中的风险，降低破产成本，减少支配的自由现金流量，提高自由现金的使用效率，从而
在一定程度上抑制管理层做出不利于公司价值增长的行为，从而提高公司经营绩效。最后，
ross的信号传递理论认为，由于信息不对称，企业的经营者相对于外部投资者来说，对企业
的经营状况更加了解；而外部投资者主要根据经营者的融资决策来判断企业经营的好坏。因
此，融资方式的选择，会通过信号传递功能影响着外部投资者的判断，从而影响企业的市场
价值。同时因为负债融资具有较高的边际破产成本，所以经营绩效相对较差的公司不会轻易
通过负债融资来进行融资，所以债务融资具有将公司内部经营业绩好的这一预期传递给外部
投资者的作用。 五、结论
本文研究结果表明：（1）负债融资对公司绩效具有显著性的负向影响，且两个时期的样
本对于此结论无较大差异。表明当上市公司增加负债融资时，会降低公司的经营绩效，这一
结论与已存在的相关理论分析是矛盾的。（2）引入的两个市场化指数——法制环境指数与金
融环境指数，对公司绩效具有正向影响但是不显著，同时两个时期的样本得到相同的结论。
结论表明，法律制度越完善，金融市场越发达，越有利于公司绩效的提高，这也是符合人们
预期的。（3）上市公司的股权性质和营运能力对绩效产生正向影响，即拥有国家股的公司绩
效相对较高，公司的营运能力的提高有利于改善公司经营效率。但是股改前的样本表明这种
影响是显著的，而股改后的样本则显示该影响不显著。（4）公司规模对绩效也有一定影响，
但影响不显著且两个时期得出了相反的结论。股改前的样本得出公司规模对绩效具有正向影
响，即规模越大，越有利于绩效的提高。但股改后的样本则得出前者对后者的负向影响。综
上所述，股权分置改革对上市公司的经营绩效还是有一定影响的。由于我国经济运行与资本
市场运作的复杂性，以及本文所做分析欠妥之处等多种原因导致本文所得结论的差异性，为
此，做一简要的原因分析。首先，上市公司的经营过程中，有多种主客观因素会对公司的绩
效产生不同的影响，如经理人的薪酬激励、行为因素、宏观经济环境等，而本文选取其中一
部分易于量化的指标来考察这些指标对公司绩效的影响。其次，股改前后的两个时期，分别
处于股市的两种不同状态下，且中间还有股权分置改革的影响，这些外部环境的综合变动也
会对该结论产生一定的影响。最后上市公司获得资金的途径中，除了选择负债融资，还有股
权融资、内源融资等方式，由于宏观环境的变动也会使得公司的资金来源途径以及融资顺利
发生变化，从而对上市公司绩效产生一定的影响。
参考文献：
[1]黎凯、叶建芳：《财政分权下政府干预对债务融资的影响》，《管理世界》2007年第8
期。
[2]汪辉：《上市公司债务融资、公司治理与市场价值》，《经济研究》2003年第8期。
[3]于东智：《资本结构、债权治理与公司绩效：一项经验分析》，《中国工业经济》2003
年第1期。
[4]陈晓、单鑫：《债务融资是否会增加上市企业的融资成本？》，《经济研究》1999年第
9期。
[5]洪锡熙、沈艺锋：《我国上市公司资本结构影响的实证分析》，《厦门大学学报》2000
年第3期。
[6]范从来、叶宗伟：《上市公司债务融资、公司治理与公司绩效》，《经济理论与经济管
理》2004年第10期。
[7]肖作平、廖理：《大股东、债权人保护和公司债务期限结构选择》，《管理世界》2007
年第10期。
[8]肖作平：《上市公司资本结构与公司绩效互动关系实证研究》，《管理科学》2005年第
6期。
[9]汪小军：《我国民营上市公司债务融资的治理绩效分析》，《经济论坛》2006年第4期。
[10]赵帅：《中国上市公司资本结构和公司绩效的实证分析》，《金融经济》2006年第6
期。
[11]樊纲、王小鲁：《中国市场化指数：各地区市场化相对进程报告》，经济科学出版社
2001年版。