文化传媒板块估值高看一筹
传媒行业周报：看好营销板块机会
传媒行业研究/行业周报上周行情梳理上周上证综指、深证成指、创业板指、传媒互联网板块指数（中信）涨跌幅分别为0.61%、-0.08%、-1.36%、2.49%。
上周传媒互联网板块涨幅最大的十只个股：中体产业、*ST中南、天下秀、分众传媒、华扬联众、文投控股、捷成股份、金科文化、联创股份、上海电影。
上周传媒互联网板块跌幅最大宣亚国际、天舟文化、*ST晨鑫、利欧股份、麦达数字、深大随着中报业绩的逐步披露，营销板块中分其中，分众传媒在上半年疫情的影响下营收端迅速回升，2020H1营收同比仅下降19%，若排除影院上半年未开5.85%。
天上半年在营收端保持66%的高速增长。
受14.54%与15.88%。
我们认为营销板块目前仍值得关注，主要因素有以下两点：1、宏观经济对广告行业的影响在趋于正面。
对于广告营销板块而言，一般认为广告行业规模与宏观经济呈现正相关，然而在研究了海外发达国家长期的广告开支增速与GDP增速的关系后，我们认为，广告行业与宏观经济并非简单正相关关系，而是广告开支增速与GDP增速的导数呈正相关，并且广告开支增速围绕GDP增速而波动。
那么意味着，只要宏观经济不加速下行，GDP增长减速下行或者维持平稳，广告行业便存在边际修复的预期。
目前来看，在季度GDP增速上，疫情后已经出现了回升的态势，故广告投放上存在超额增速。
分众传媒在上半年收入端的超预期则部分体现了以上逻辑。
并且随着GDP增速逐渐下行，广告开支占GDP的比重逐渐增大，也就是说，当宏观经济增速逐渐趋缓，行业竞争加剧，营销的投入将会增加。
2、广告营销存在高速增长赛道。
广告行业是典型的注意力经济，在去中心化的趋势下，内容消费偏向于细分化与垂直化，由此自媒体与KOL的关注度得到提升，流量向红人经济聚集，广告便是变现的重要渠道。
根据克劳锐数据，广告主投放KOL的市场规模由2018年的300亿元增长至2020年预计750亿元，预计CAGR为58%。
我们认为，红人经济的广告变现仍然是一条高速增长赛道。
传媒股为何一枝独秀?解码传媒股之春
传媒股为何一枝独秀？解码传媒股之春
洪垣;肖寒;张建国
【期刊名称】《中国传媒科技》
【年(卷),期】2013(000)011
【摘要】当经济学家正在纷纷为稍趋低迷的中国经济号脉问诊,证券市场上的传媒类股票已经以逆势集体飙升的表现给出了答案:转型,向新媒体进军!传媒股一骑绝尘的背后,是传媒产业令人眼眩目迷的攻城略地、进军新媒体。
一场盛宴正在开启。
【总页数】4页(P64-67)
【作者】洪垣;肖寒;张建国
【作者单位】
【正文语种】中文
【相关文献】
1.柳斌杰署长肯定中南传媒的典型作用盛赞出版传媒第一股新气象 [J], 凌芳
2.传媒行业集体“失声”国信证券报告会金亚科技：转型“传媒股”有话要说 [J], 袁璐
3.A股将迎来首支全产业链上市出版传媒股 [J],
4.柳斌杰署长肯定中南传媒的典型作用盛赞出版传媒第一股新气象 [J], 凌芳
5.“资本市场中的文化股”系列报道② 凤凰传媒:最大文化股诞生记 [J], 谈佳隆;李勇
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传媒行业周报系列2021年第1周：华为腾讯游戏业务见分歧，苹果大量下架无版号产品
华为腾讯游戏业务见分歧，苹果大量下架无版号产品传媒行业周报系列2021年第1周►市场行情回顾本周（2020.12.28-2021.1.1）上证指数上涨2.25%，沪深300指数上涨3.36%，创业板指数上涨4.42%。
SW传媒指数上涨2.98%，跑输创业板指数1.44pct，在申万一级28个行业涨跌幅排名中位列第8。
►传媒行业数据截至2021年1月1日，院线电影排名前三为《送你一朵小红花》《温暖的抱抱》和《拆弹专家2》，网播电影排名前三为《昆仑神宫》《那些女人》和《迷醉追凶》；影视剧集排名前三为《有翡》《大江大河2》和《阳光之下》；综艺排名前三分别为《明星大侦探第六季》《哈哈哈哈哈》和《奇葩说第七季》；iOS 游戏热玩榜前三为《王者荣耀》《和平精英》和《梦幻西游》；安卓游戏热玩榜前三为《比特小队》《人类一败涂地》和《使命召唤手游》。
►核心观点2021年的第一天，华为腾讯游戏业务产生协议分歧，背后是游戏产业链各方利益分配格局的重塑。
随着抖音、快手的短视频营销模式和算法精准分发不断提高游戏买量的发行效率，传统发行渠道的议价能力下降符合我们的预期。
同时，苹果App Store在2020年最后一天下架了大量没有版号的游戏，“马甲包”容量进一步收缩，中长尾游戏厂商的生存空间被进一步挤压。
我们认为各方利益分配格局的重塑，最大的获益方为具有强研运能力的头部游戏厂商，未来游戏行业“内容为王”及“马太效应”的趋势将愈加突出。
►投资建议我们持续关注游戏板块，推荐估值较低的头部游戏研发厂商，完美世界、三七互娱；新媒体板块方面，重庆、山东IPTV 新媒体公司申报IPO，推荐关注前期股价调整幅度较大、估值较低的新媒股份；同时强烈推荐背靠湖南台优质内容生产平台，引入阿里62亿元战投布局电商业务，持续受益于媒体融合改革红利的国资新媒体平台运营公司芒果超媒；其他板块方面，推荐长期深耕精准买量的RCEP跨境电商龙头公司吉宏股份和线下数字空间展览展示龙头公司风语筑。
阅文集团并购新丽传媒财务风险分析
一、并购的基本概念和相关理论（一）并购的概念。
并购一般是指两个或两个以上的企业通过特定的手段或者方式融合成一个企业的行为。
一般是由兼并和收购这两种途径来进行企业之间的并购。
兼并是指行为主体根据合同的规定，通过股权合并的方式，一方主体获得另一方主体的经营控制权，整合成为一个新的具有法人资格的经营主体。
收购是指行为主体利用股权转让的方式来获得另一行为主体的部分控制权，从而取得一定程度的经济收益。
（二）并购的基础理论1、协同效应理论。
协同效应，大体可以被视为一种“1+1>2”的效果应用。
一般来说，存在内部情况和外部情况两种协同效应。
就外部协同而言，行业内的经济主体通过共享资源信息以达到协同合作，最终目标是获得更多的收益和更大的价值。
就内部协同而言，在企业采购、生产、销售的不同作业环节，通过共享同一种资源实现整体的协同效应。
该理论认为，至少两个企业以整合资源和业务的方式得到的好处优势要远大于企业独立经营获得的好处。
2、信息不对称理论。
信息不对称是指在经济市场的经营活动中，不同的人对信息的掌握程度是不尽相同的。
在每一笔事项的交易过程中，都会涉及多方的人力资源，而每个人所处于的岗位职责、负责的工作内容是不同的，因此获取的信息资源自然也是有所差异。
往往所获得信息的数量越多质量越高的一方，通常会处于主导地位，拥有更大的话语权。
在并购活动中，并购方一般通过获取掌握被并购方的相关信息进行决策，因此决策最终结果会受到信息质量的影响。
3、规模经济理论。
规模经济是指通过扩大生产规模而引起经济效益增加的现象。
企业各生产要素的聚集水平与经济效益之间的联系可以通过规模经济来体现。
在一定的规模经济和市场条件下，增加产品产量，就会对总的固定成本进行分摊，企业产品单位平均成本下降。
简单地说，规模经济的本质是边际效益递减。
规模经济理论是重要的经济学基本理论。
该理论认为，企业可以通过并购整合优势资源、提高自身竞争力来抢占市场份额，扩大生产规模增加产品生产数量，进而在大批量原材料采购时降低采购成本，降低产品单位成本。
媒体：昆仑万维中签率约0.77% 荐7股
（3）昆仑万维网上中签率为 0.77%将最终发行 6300 万股。（4）《多乐够级》总下
载量破 500 万，成国内够级领头羊。（5）IOS 登榜 TOP4《激流快艇 2》获央视移
动推荐。（6）37 游戏获创业邦 2014 年度“创新成长企业 100 强”。（7）完美股价
估值偏低谋退市，未来或多元化发展。（8）宝诚股份定增 24.6 亿收购影视游戏公
雷柏科技
28.25
0.12 0.83 1.09 235.42 34.04 25.92 强烈推荐
博瑞传播
11.14
0.78 0.49 0.73 14.28 22.52 15.31 强烈推荐
资 料 来源：民生证券研究院
1.2014 年手游行业投资机遇系列报告之一 《把握移动应用革命时代的手游机遇 》
2014.2.22
股票报告网整理
传媒行业
专题研究/游戏周报
网游周报
——昆仑万维中签率约 0.77%，发行价为 20.3 元
游戏周报/传媒行业
2015 年 1 月 16 日
报告摘要： 一、 上周市场及行业回顾
强烈推荐维持评级
市场回顾：近 5 日网络游戏指数上涨 2.76%，文化传媒指数上涨 4.05%，同期沪深
加强对视听节目、文学、游戏网站和网络交易平台的版权监管，规范网络作品
使用，严厉打击网络侵权盗版，优化网络监管技术手段。开展国内自由贸易区
知识产权保护状况调查，探 索在货物生产、加 工、转运中加强知 识产权监管，
创新并适时推广知识产权海关保护模式，依法加强国内自由贸易区知识产权执 法。依法严厉打击进出口货物侵权行为。
分析师 分 析 师 ：郑平
风 险提示：宏观经济增速低于预期，创业板减持风险，产业整合进展低于预期。 执业证书编号：S0100512080001
媒体：持续看好研发运营能力均强的行业龙头 荐4股
投资建议：
上半年版块维持高增速，下半年新游表现或将带动公司股价分化。 回顾整个暑期新游 iOS 畅销榜排名，虽然 7 月初有多款新游进入畅 销榜单前列，但维持时间不长，而目前表现不错的新游包括祖龙娱 乐《九州天空城》、天舟文化《卧虎藏龙 2》、凯撒文化《三国志 2017》 都在 8 月内上线，上线时间较短，游戏流水可能存在较大波动，建 议保持关注。整体来看，对比去年夏季上线了包括《诛仙》、《征途》 在内的多款爆款手游，今年的暑期游戏可谓表现平平。这也从侧面 验证了我们前期对新游戏获得成功的难度加大的判断。我们认为， 具备缔造新的爆款游戏潜力的公司需要在研发、运营两方面有所作 为。从研发的角度来看，精品化的游戏研发能力始终是行业的核心 竞争力所在；从发行的角度来看，渠道关系、口碑运营、买量推广 能力是几个关键因素。综合考虑公司研发与发行能力，叠加下半年 产品线，推荐完美世界（002624）、三七互娱（002555）；关注游族 网络（002174）、吉比特（603444）。
减持计划
中文在线 300364 定增预案修订
内容 公司以自筹资金择机进行股份回购，回购资金总额区间为人民币 2 亿元至 3 亿元，回购股份价格不超过人民币 17.20 元/股，本次回购的股份拟用于员工 持股计划。截止 2017 年 9 月 6 日，公司以集中竞价交易方式累计回购公司股 份 8,445,030 股，总金额为人民币 111,292,810.38 元（不含手续费） 公司发布重大资产重组报告书，拟以现金方式支付 28.9 亿元对价收购蜜莱坞 48.2478%股权。本次重大资产重组不构成借壳上市，实际控制人不发生变更。 蜜莱坞旗下优质的直播平台映客拥有优质的用户流量及视频社交环境,累计 注册用户数约 16,460 万，2016 年 1 月至 2017 年 3 月期间内平均月活跃用户 数约 2,457.72 万，映客移动直播平台成为移动直播领域的领先品牌之一。 公司发布转让参股公司股权交易的公告，拟向昆诺赢展拟和嘉会（平潭）投 资管理中心合伙企业以人民币 6.14 亿元转让公司全资子公司西藏昆诺赢展创 业投资有限责任公司所持有的有映客 10.2318%的股权。 公司拟发行可转换公司债券募集资金总额不超过人民币 21 亿元（含），具体 募集资金数额由公司股东大会授权公司董事会在上述额度范围内确定，期限 为自发行之日起 6 年。其中，公司拟支付 14 亿元对价收购胡宇航持有的江苏 极光网络技术有限公司 20%股权，支付现金对价 14 亿元，本次交易完成后， 极光网络将成为三七互娱全资子公司。 公司持股 5%以上股东计划减持公司股份不超过（含）3,680,000 股，占迅游 科技总股本的 2.21%。 公司拟以发行股份和支付现金相结合的方式购买晨之科 80%的股权，收购完成 后标的公司将成为上市公司的全资子公司。晨之科 80%股权的交易价格为 14.73 亿元，其中以现金方式支付 4.50 亿元；以发行股份方式支付 10.23 亿 元，发行股份数为 6402 股。本次交易构成重大资产重组和关联交易。本次交 易对象朱明承诺标的公司 2017 年度、2018 年度和 2019 年度扣非净利润分别 不低于 1.50 亿元、2.20 亿元和 2.64 亿元。
华谊兄弟传媒集团投资报告分析
公司艺人经纪业务的国内主要竞争对手为上海天娱传媒有限公司、橙天娱乐国际集团有限 公司和北京海润影视集团有限公司。
3、产品
（1）大制作大回报
对华谊兄弟来说影视投资方面越是大投人的大制作从投资回报的角度来看反而越安全，同 时还能为公司带来品牌上的巨大收益。纵观华谊兄弟影视投资历史，投资的影视剧基本都在1000 万以上，这些钱主要集中用于高薪聘请大牌明星、在电影前期的策划、后期的推广和发行。拿冯 小刚系列贺岁电影来看，基本上这些大制作撑起了华谊兄弟的电影王国之梦。
而华谊经纪公司的明星多了， 又反过来对于运作电影、电视剧、 发布会、演出等等具有很强的帮助 作用。
2、新业务和传统业务的互动
公司上市以后，正在拓展手机游戏、电影院、影视产业基地、主题公园等新兴 业务。公司并购和拓展这些新业务的基本前提就是需要对公司主体业务构成相互之 间的乘法关系，而不是简单的业务加法关系，并要求这些新业务为公司传统三大业 务提供更多的现金流支持。
（2）电视剧业务
公司作为国内领先的电视剧制作企业，电视剧业务的市场份额正在提升，但总体占比仍然 较低，这主要是归因于我国电视剧业市场集中度较低的行业特点。
互联网传媒行业周观点：三季报收官，出版、影视院线Q3恢复显著
万联证券证券研究报告|传媒三季报收官，出版、影视院线Q3恢复显著强于大市（维持）——互联网传媒行业周观点（10.26-11.01）日期：2020年11月02日[Table_Summary] 行业核心观点：上周市场下行，传媒（申万）下跌2.41%，跑输指数1.92pct 。
三季报收官，超4成个股归母净利润同比增长，显示疫情后增长韧性。
其中，出版、影视院线板块Q3环比恢复显著。
建议关注高景气度细分领域业绩增长强劲个股，游戏领域短期回调不改增长逻辑，Q4多款新品上线保障业绩接力性；国庆档票房验证疫情后修复力度，随后多部影片宣布定档显示市场信心恢复，盈利修复叠加院线供给侧改善，可关注逢低布局机会；Q4将进入电商促销热季，可关注直播电商、线上营销板块。
投资要点：⚫ 游戏：1）腾讯旗下拳头公司研发重磅IP 《英雄联盟手游》于10月27日海外部分地区正式公测，首发登顶亚洲区多国免费榜。
上线当日即“炸服”，显示玩家高度热情。
2）腾讯旗下国风MMORPG 新游《天涯明月刀》延续首周强势表现，持续霸榜。
游戏于10月16日正式上线，首周中国App Store 收入近5000万美元，打破2019年《完美世界》创下的记录。
该作上周表现依旧亮眼，截至10月31日晚位列IOS 畅销榜第2，角色扮演类畅销榜第1。
3）米哈游全平台作品《原神》首月流水出炉，吸金2.45亿美元位列全球第一。
游戏9月28日上线首周即达成6000万美元流水，随着10月20日新角色发布，人气持续上升。
截至今日，该作在美国市场实现首月收入4500万美元，成为最吸金RPG 手游。
4）端游方面，大宇资讯旗下武侠题材单机游戏《轩辕剑柒》于29日正式上线，发布仅数小时内便登上Steam 流行榜Top3。
目前该作Steam 平台好评率高达90%，为国产端游最高评价。
⚫ 院线：1）灯塔研究院复工百日票房数据统计报告发布，2020年7月20日至10月27日共产出票房120亿元，为去年同期56%。
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文化传媒板块估值高看一筹
适逢文化产业的复兴之年，中央财政对文化产业高度倾斜，加之
一系列旨在支持文化传媒产业的财政、税收、信贷、资本市场层面的
政策措施将进一步有效落实，人们有理由相信，在这套“政策组合
拳”之后，文化传媒板块将成为资本市场的“领头羊”。
这其中，对于文化产业首当其冲的利好莫过于财政上的大力支
持。财政部相关负责人日前明确表态，今年，中央财政安排文化体育
与传媒支出将达493.84亿元(近500亿元)，增长18.7%。同时，还
将加大财政文化投入力度，建立健全财政文化投入稳定增长机制，保
证全年预算执行结果实现公共财政文化体育与传媒支出的增长幅度
高于财政经常性收入增长幅度。
文化部文化产业司副司长施俊玲近日在陕西杨凌举行的深交所
第十三届保荐机构联席工作会议上表示，文化部将积极推动打造资本
市场文化产业板块，为文化产业成为我国支柱产业作出贡献。
施俊玲的表态并非空头支票，而是建立在文化产业已具备较为雄
厚的基础以及对资本市场的贡献之上，对未来发展的大胆预期。据深
交所综合研究所提供的资料显示，截至今年1月底，我国A股上市的
文化企业共77家，总市值2059.82亿元，占市场总市值的0.92%，
国内文化企业还有很大的发展空间。目前，文化企业上市意愿较强，
部分条件成熟的企业已启动上市申请程序。
“国脸”IPO人气最旺
对文化产业的支持并非仅停留在口头上，正如德邦证券分析师李
明选所认为的，从这次财政部有关负责人的介绍来看，目前国家对文
化传播产业的支持实际上开始进入操作阶段。而一批包括人民网在内
的“国脸”级重量级媒体争相启动上市步伐，已为这个阶段开了个好
头。
有市场人士表示，人民网的上市可谓资本市场与文化传媒产业融
合的标志性事件。此举意味着像人民网这类重点新闻网站也开始尝试
快马加鞭市场化运作，抢占移动互联网等新媒体领域的先机。人民网
招股说明书显示，人民网此次拟公开发售6910.57万股，占上市后总
股本的25%，预计募资5.27亿元，其中2.88亿元用于移动互联网增
值业务，1.46亿元用于技术平台改造升级项目，9243.3万元用于采
编平台扩充升级项目。
1月13日人民网IPO过会，2012年文化传媒企业抢滩资本市场
的大戏正式开锣。当时有分析人士称，文化传媒板块在快速扩容的同
时亦将迎来“质变”，并且，一级市场的热烈氛围最终将点燃二级市
场相关个股的激情。而据Wind的最新数据统计显示，2012年以来已
经实施IPO的51家企业中，人民网成为当之无愧的人气王。至4月
19日人民网IPO申购资金已破千亿，达到1000.73亿元。其中，网
下申购对象115家，较排第二位的中国交建的87家多28家，网下申
购资金173.31亿元为51家企业之首。
目前，人民网IPO进展顺利。4月22日晚间人民网公布网上定
价发行摇号中签号。本次网上发行中签率为1.5%，网上冻结资金量
为827.42亿元，网上发行有效申购户数为167517户，有效申购股数
为36.77亿股。公告称，人民网确定公司IPO发行价格为20元/股，
对应市盈率为46.13倍。
作为“国脸”中的“人气王”，人民网IPO可谓一帆风顺，而对
于整个文化产业而言，这仅仅是一个开端。据了解，早在2009年9
月，国新办就曾下发《关于重点新闻网站转企改制试点工作方案》，
对人民网、新华网、央视网以及东方网、北方网、千龙网、大众网、
浙江在线、华声在线、四川新闻网等10家全国重点新闻网站转企改
制试点进行部署。目前，上述多家新闻网站均已迈开进军A股的步伐。
此外，有消息称，万达电影院线、保利文化集团、吉视传媒、浙江思
美传媒、上海龙韵等多家文化类企业目前也已递交了A股IPO申请材
料。
原南方日报社社长、暨南大学新闻与传播学院院长范以锦认为，
人民网的上市将起到积极的带头示范作用，他说：“传媒产业要做大
做强，离不开资本运作，以拓展获得资金的多种途径。同时，上市也
离不开政府支持，官网抢滩资本市场体现了国家做大做强传媒产业的
决心。”
北大文化产业研究院副院长陈少峰则表示，2012年光国有背景
的文化企业冲刺上市就有30家，接下来的“十二五”的黄金10年里，
预计每年有30-50家文化企业进入IPO。而在2007-2011年的4年时
间里，文化产业企业上市案例总共也就30起。
值得期待的良药
人们期待着文化产业给仍然低迷的资本市场带来惊喜，而这种期
待往往带有某种程度上的历史背景。历史经验表明，文化产业往往是
在山穷水尽时，起死回生的良药。2009年3月，中原出版传媒投资
控股集团的强势入主，为正在垂死挣扎的S*ST鑫安带来了重生的希
望。当时，中原传媒通过司法拍卖取得鑫安公司原第一大股东所持有
的37506012股非流通股，占公司总股份的28.99%，顺利成为了S*ST
鑫安第一大股东。与此同时，中原出版传媒集团承诺将作为重组方对
公司进行资产重组，并与焦作市政府和公司管理人一起，确保公司扭
亏为盈避免退市，为公司早日启动开展股权分置改革和重大资产重组
程序付出努力。2009年4月，S*ST鑫安与中原出版传媒签订了重大
资产重组协议，标志着S*ST鑫安的重组拉开了序幕，历时两年半之
久的股改和重组之路正式启动。
2011年5月24日，S*ST鑫安的公司重大重组方案获得了证监会
的核准，根据重组方案，S*ST鑫安以每股4.8元的价格向中原出版
传媒投资控股集团非公开发行285262343股，成为中原出版传媒投资
控股集团旗下优质资产。
软实力上有一拼
文化产业作为一种软实力，其在资本市场上体现出的巨大竞争力
不可小觑，这一点在万达电影院线的上市进程中体现得尤为明显。资
料显示，万达电影院线的上市进度已经超越其主业万达房地产。根据
证监会公布的最新一批“首次公开发行股票申报企业信息情况表”
显示，大连万达商业地产拟在上交所上市，不过目前其上市进程仍处
于“初审”阶段，而万达电影院线的上市进程则已处于“落实反馈意
见”阶段，领先地产主业。
万达院线的实力表明，在文化产业的大发展得益于群众对于文化
消费的需求日益提升，以及巨大的市场潜力。资料显示，在文化产业
大发展的背景下，大连万达近10年来持续的发展，使其规模和盈利
状况都相对稳定。2011年，万达电影院线86家影院以合计票房收入
178475万元(17.8亿元)，位居中国票房收入前10名电影院线公司榜
首。按万达院线获得票房收入的57%分成计算，其全年总收入约为
10.17亿元。此外，万达院线旗下几乎所有影院都是自有资产，影院
经营没有任何房租压力。
看好行业高估值
2012年将成为文化产业的复兴之年，同时也是文化体制改革的
攻坚之年，也是围绕十七届六中全会精神将体制改革向纵深延伸的开
局之年；2012年政策春风频吹，将加快文化产业各领域改革进度；
有线网络省网整合以及非时政报刊类改革将会在2012年划上节点，
各地的文化规划细则、各部委的鼓励政策也将相继出台；三网融合也
将会在2012年有所突破，第二批试点城市有望出炉；报业集团等国
有传媒集团将相继实现整体上市，已上市公司则有望获得控股股东的
经营性资产注入；同时市场关注已久的传统出版发行类公司也有望拉
开跨区域扩张的序幕。
在这样的背景下，传媒行业将顺应时代发展而成为投资热点。令
投资者不断看好的，是文化体制改革带来的行业利好和传媒行业居高
不下的估值水平。有行业分析师指出，目前传媒行业整体估值水平超
过30倍，细分板块估值水平介于30-60倍之间。另外，在一系列旨
在支持文化传媒产业的财政、税收、信贷、资本市场层面的政策措施
将进一步有效落实的同时，体制改革的配套政策细则将会陆续出台，
这都将转变为行业的实质利好，对行业整体较高估值提供支撑，并且
作为政策支持的黄金产业，有理由享受估值上的溢价。