台湾利率期货和现货价格收益率与溢出效应研究
国际大宗商品价格波动对中国金融市场的风险溢出效应
国际大宗商品价格波动对中国金融市场的风险溢出效应作者：郭娜石艳菲郭小刚来源：《中国西部》2024年第01期〔摘要〕文章采用TVP-VAR-DY模型考察了国际大宗商品与我国金融市场间的时变波动溢出效应。
研究发现：（1）静态溢出效应分析表明，国际大宗商品市场与我国商品市场间的双向波动溢出效应最大，其次为股票市场。
（2）方向性溢出效应分析表明，与极端风险事件关联性更高的国际大宗商品市场以及我国商品和股票市场呈现更加显著的时变特征。
（3）净溢出和净配对溢出效应表明，国际大宗商品市场、我国商品和股票市场属于风险的净传递者，且国际大宗商品市场与我国商品、外汇、股票市场的净配对溢出指数更高。
〔关键词〕国际大宗商品；中国金融市场；风险溢出；TVP-VAR-DY模型〔中图分类号〕F746；F832.5 〔文献标识码〕A 〔文章编号〕1008-0694（2024）01-0085-11〔作者〕郭娜教授博士生导师天津财经大学金融学院天津 300222石艳菲天津财经大学金融学院天津 300222郭小刚中电建（北京）基金管理有限公司北京 100048〔基金项目〕教育部人文社会科学研究青年基金项目“经济政策不确定性、混频高维关联与金融市场尾部风险传染效应研究”（23YJC790038）。
一、引言大宗商品兼具生产要素与投资品的双重属性，其价格波动与金融市场稳定之间存在着显著关联〔1〕。
国际大宗商品市场与金融市场间也存在着显著的信息溢出效应与联动效应〔2〕。
近年来，国际政治经济形势复杂动荡，全球经济不确定性因素明显增多，容易引发大宗商品贸易中断、供应链断裂、价格飙升等，给全球经济带来新的考验〔3〕。
除地缘政治局势的影响外，国际大宗商品价格出现波动的主要原因是供需失衡，且投机因素和市场流动性也会放大基本面因素引起大宗商品价格上涨〔4〕。
同时，由于国际大宗商品以美元计价，美元汇率和利率的变动也会导致国际大宗商品价格波动〔5〕。
我国是大宗商品的主要消费国和贸易国，国内大宗商品供给不足，对外依存度较高〔6〕。
金融硕士论文：中美大宗商品市场与股票市场价格波动双向溢出效应比较研究——基于行业视角的实证分析
金融硕士论文：中美大宗商品市场与股票市场价格波动双向溢出效应比较研究——基于行业视角的实证分析本文是一篇金融硕士论文，本文利用二元GARCH-BEKK 模型，充分选取了可利用的数据，针对相关品种全面的进行分析，同时完善了数据分布不同形态下的溢出情况，完整的进行了42 组对比数据的实证分析，实现了波动溢出效应行业角度分析的完整性。
在实证分析结果中，只有黄金期货市场和股票市场价格波动的双向溢出效应更为明显，和农林牧渔必须消费行业指数向对应的大宗商品种类中具有明显双向溢出效应的占比较少。
并且大多数的实证结果都是股票市场向大宗商品市场价格波动单向溢出的效应，这一定程度上和大宗商品市场具有价格发现功能理论有所背离，具体的背离机制和原因还需要进一步的探讨分析。
综合实证结果，美国市场的溢出效应比中国市场的更加明显，这也是因为美国金融市场发展较早和相应金融市场建设比较完善的原因。
中国相关市场的建设和完善可以借鉴美国市场，多角度多层级完善相关制度和流程，加强政府在其中的责任和管控，进一步开放金融市场，为投资者创造更优质的投资环境。
第1 章绪论1.1 选题背景及意义伴随着世界格局的不断变化，国际金融市场的崛起相应而生，在资源分配领域扮演着越来越重要的作用。
产品的国际化与市场化，以及资本的国际化让世界连成一个整体的同时，也将潜在的金融风险送到了金融链条上每个结点。
在金融市场不同的构成成分中，在构建多层次资本市场的历程中，股市以巨大体量和不可动摇的资本流通传统途径占据着重要的位置，一直是投资者重点关注的领域。
近年来，大宗商品市场的迅速崛起，出现了不同于以往的价格波动情况，同时和世界经济的增长也表现出了一定的联动效应，这些引发了广大投资者的广泛讨论和进一步关注（兰宏，2017）[50]。
由于不同国家历史背景及发展路径的不同，以及后续相关制度的建立偏向不同，即便在经济全球化的今天，即便不同金融市场间的联动效应成为了预判风险，组合对冲的体现指标，同种类资产价格变化及波动影响情况也各不相同，需要参考特定时期的国家数据特点，具体分析。
中国期货市场对宏观经济影响的实证研究
中国期货市场对宏观经济影响的实证研究高天辰;高辉【期刊名称】《中国证券期货》【年(卷),期】2024()1【摘要】本文采用协整相关理论中的Granger因果关系检验、协整关系检验、误差修正模型及冲击反应函数的方法,采用2003年1月至2023年5月的月度数据,研究了期货市场变量(价格指数、总成交额、总持仓量)对16个宏观经济变量的作用与影响。
结果表明,期货市场3个指标同时对工业增加值、净出口、财政收入、财政支出有引导作用;价格指数与总成交额对银行同业拆借利率7天期利率、人民币实际有效汇率指数有引导作用;总成交额与总持仓量对进出口总额、固定资产投资总额、社会消费品零售总额有较强的引导作用;价格指数对生产者价格指数、贷款总额、美元兑人民币汇率有较强的引导作用;总持仓量对贷款总额有较强的引导作用。
协整检验及误差修正模型显示,从长短期来看,期货市场变量对12个宏观变量产生了或强或弱的定量影响,冲击反应函数曲线均显示期货市场变量对12个宏观变量产生不同时滞的冲击影响,说明期货市场对宏观经济产生比较强的影响,但在影响范围及深度上还有较大的提升空间。
建议期货市场从品种扩容、国际化及监管方面发力,进一步助推国内宏观经济的全面发展。
【总页数】13页(P24-36)【作者】高天辰;高辉【作者单位】悉尼大学;上海期货交易所【正文语种】中文【中图分类】F83【相关文献】1.中国期货市场定价效率的实证分析--基于中美棉花期货市场价格关系的研究2.中国宏观经济与股价之间关系的关联性研究--实证考察宏观经济对股市影响的数量程度3.期货市场对实体经济价格体系的价格修复功能研究——基于中国商品期货市场的实证分析4.中国大豆期货市场与国际大豆期货市场价格关系研究——基于VAR模型的实证分析5.股指期货市场的价格发现与风险波动溢出效应实证研究——以中国沪深300股指期货市场为例因版权原因，仅展示原文概要，查看原文内容请购买。
股指期货与股指现货之间价格发现与波动溢出效应研究--基于沪深300股指期货高频数据的实证分析
股指期货与股指现货之间价格发现与波动溢出效应研究--基于沪深300股指期货高频数据的实证分析杨东晓【摘要】Stock index future is one of the most important financial derivatives in capital market,so it becomes the center of attention among many researchers in this field.In order to study its ability to resolve new information and the risk spill-over effect between stock index and the stock market, using 5-min high frequency data,we test for the co-integration relationship between HS300 stock index future and HS300 stock index,and then we use vector error correction model to test for the Lead-lag relationship between them.The results show that stock index futures have stronger price discover ability.In addition,by using BEKK-GARCH model,it is proved that there are significant volatility spill-over effect between these two markets.%股指期货不仅是当今资本市场上最受关注的金融产品，也是最有活力的风险管理工具之一。
台湾利率期货和现货价格收益率与溢出效应研究
一
、
引 言
在当前利率市场化进程加速背景下 ，我 国近 ３ 万亿的国债产品缺乏利率风险对 冲工具 ，国债 的
主要 持有 者 （ 银行 、保 险 等 金 融 机构 ） 面对 利率 波 动 几 乎 是 风 险 敞 口的。我 国 国债 发 行量 不 断递 增 ，２０ ０７年更 是达 到 ２ １ 亿元 。作 为 管理 利 率 风 险 的有 效 工具— — 利 率期 货 的 推 出实 属 大 势所 ．８万 趋 ，对利 率期 货市 场 的风 险控制 研究 及其 与现 货市 场 的关联 性研 究无 疑具 有重要 的现实 意义 。
性进行研究 ，发现两个市场波动性之 问存在非对称性 ，期货市场对现货市 场存 在单 向显著溢 出效
应和重要影响 。
关键词 ：波动性 ；溢 出效应 ；Ｇ Ｒ Ｈ—Ｍ模型 Ａ Ｃ
中 图分 类 号 ：Ｆ ３ ． ８２ ５ 文 献 标 识 码 ：Ａ 文章 编 号 ：１０ ０ ２—１９ （０ ９ ０ ０６ ０ ５０ ２ ０ ） １— ０ ３— ７
动性 必然 增加 。 ＭａｋＤ ｒｅｋ４等人 对澳 大利 亚 、比利 时 、德 国 、 日本 、美 国等 １ ｒ ｅＢ ｏｃ ［ ４国的研 究 发现 ，虽 然 利率
期 货提 高 了现货 市场 的信 息效 率 ，但 增强 了现货市 场 的波动性 。
张宗新 、丁振新 、冯亦东＿ 以香港市场为例，发现利率期货的引入加剧现货市场的波动性，即 ５
伴随着金 融 国际化 进程加速 ，单个 （ ）金 融市场 的价格运动能够 更容 易且 迅速扩 散到 另一个 市 子
场 ，金 融市场彼 此更加依赖 。单个 （ ） 金融市场 的波 动不仅 受 自身历史 波动 的影响 ，而且还 受到 别 子
的市场波动程度的制约。这种市场间的传导就称为 “ 波动溢出效应” （ｏ ｔｉ ｉｏｅ ｅｅｔ 。当 ｖｌｉｔ ｓ ｌｖｒ ｆ ｃ Ｊ ａｌｙ ｐ ｌ ｆ ）
计量经济学论文题目与选题参考(2021年-2022年)
最新计量经济学论文题目与选题参考计量经济学是经济学中的一门重要课程，它是对实际经济问题建立模型，对经济现象进行数据统计分析，最终达到预测评估的作用，在计量经济学论文写作中，首先我们要选择一个好的计量经济学论文题目，根据经济主题建立相应的计量模型，用数据和统计分析工具解决实际问题，最终成文，下面是近年来的计量经济学论文题目，供大家参考！1、××国居民消费与可支配收入关系的实证分析2、××年~××年中国失业多因素分析3、××省城市居民消费函数模型分析4、××省城乡居民储蓄存款的计量模型分析5、××省城镇居民消费模型分析6、××省就业状况对经济发展的影响分析7、××省就业状况计量及经济分析8、××省居民消费函数模型9、××省居民消费结构计量分析10、××省居民消费水平的多因素分析11、××省农业生产函数建立与分析12、××省人力资本存量的现状分析13、××省镇居民消费函数模型14、2005年~2021年中国失业多因素分析15、2005-2021年国际金融危机传播的空间计量经济学分析16、220kV变压器全寿命周期成本建模方法研究17、影响上市公司高管薪酬的企业因素实证分析18、中国期货市场与相关市场价格关系的实证研究19、AIC准则及其在计量经济学中的应用研究20、CM公司国际漫游语音业务发展影响因素的实证研究21、FDI对中国经济增长的影响22、FDI溢出效应23、GDP与进出口总额的计量分析24、GIS与空间计量经济学功能集成25、GMDH与回归分析的结合研究26、Johansen协整检验中DGP误设的研究与应用27、PTA与石油价格28、PVC与石油价格29、XX省居民消费水平的多因素分析30、白糖期货价格与现货31、半参数变系数分位数回归模型及其两阶段估计32、贝宁的本地大米供给分析33、贝叶斯计量经济学建模与经典学派比较研究34、玻璃产量与房地产的关系研究35、不同程度通货膨胀下消费与收入的关系36、财政支农与中国农业产出及增长的关系分析37、参数、非参数GARCH模型与半参数GARCH模型的比较研究38、餐饮业区域市场潜力的影响因素分析39、城市化动力机制的微观计量分析40、城市住房均衡价格供求模型41、城乡金融开发与收入差距42、城镇化影响因素43、城镇集体单位固定资产投资对国内生产总值的影响分析44、城镇居民消费水平影响因素浅析45、城镇居民住房面积的多因素分析46、城镇人均收入与人均通讯消费分析47、持仓量排名与价格变动48、储蓄和投资的利率弹性49、船舶市场的规律性分析与发展研究50、创新要素对产业创新绩效51、创业板块股权与股价52、创业板上市日价格波动与绩效53、存款准备金率变化的影响54、大都市经济增长中资本的产出55、带有空间自回归干扰项的空间自回归模型的参数估计56、贷款利率与房价57、道路货运业市场行为分析与运力结构调整58、地区人均收入影响因素的计量分析59、地铁对房价的影响实证分析60、电网物资仓库规模预测与布局选址规划研究61、店铺租金的确定62、东西部居民消费与收入差异63、豆粕价格与饲料64、对××省当前农村政策的合理性分析65、对××省房地产市场的实证考察66、对××省种植业收入模型的初步探索67、对上市公司利用新四项计提进行盈余管理的实证研究68、对外贸易与××省经济增长关系实证分析69、对我国国债发行规模的计量经济分析70、对我国经济增长的因素分析（地区可改）71、对我国人均GDP的各影响因素的计量分析72、对影响某高校研究生录取线的因素分析73、对影响人身保险保费收入诸因素的计量分析74、对中国制造业R&D效应的实证研究75、恩格尔系数模型检验76、发展中国家货币需求模型77、房价与地价的内生性78、菲利普斯曲线的验证79、分析我国影响钢铁产量的因素80、福建省税收数据预测及分析81、改革开放以来商品零售价格指数（RPI）变化因素分析82、工业产值与能源耗量的实证分析83、工资收入差异分析84、公共投资取向与经济增长的实证分析85、固定资产投资的计量经济学模型86、固定资产投资对××省GDP影响分析87、固定资产投资对GDP的影响88、关于××国政府社会保障支出与失业率的计量分析89、关于GDP与其他经济因素关系的计量分析90、关于PM2.5影响因素的统计分析91、关于封闭式基金价格问题92、关于国内旅游需求的计量分析93、关于国内旅游需求的计量经济学分析报告94、关于教育对中国经济增长作用的计量分析95、关于美国政府社会保障支出与失业率的计量分析96、关于农民人均纯收入的计量经济模型97、关于社会商品零售总额的案例分析98、关于司机年龄与发生车祸次数关系的分析99、关于影响大学生就业问题与人口老龄化问题的因素分析与思考100、关于影响就业人数的因素的计量分析101、关于影响我国南方几省市农业总产值因素的实证分析102、国债发行规模影响因素的实证分析103、含有空间误差成分的面板数据自回归模及参数估计的随机模拟104、航运市场运价波动对造船市场影响研究105、宏观经济模型的中国实证模型106、宏观经济政策对中国经济周期波动的影响分析107、湖南省农民收入与农村物流发展水平动态关系研究108、湖南省县域经济发展水平的空间计量经济学分析109、沪深债指波动的协整研究110、环境规制与FDI实证111、环境规制与能源效率112、黄淮海地区小麦生产布局演变研究113、黄金价格与ETF基金持仓114、黄金与白银115、货币超发的实证研究116、货币需求的弹性分析117、货币需求与通胀关联分析118、货币政策、利率传导机制实证分析119、货币政策有效性分析120、货币政策与GDP的回归分析121、货币政策与GDP关系的计量分析122、基金持股与A股收益波动123、基于BP网的关联分析及其在经济管理中的应用124、基于GARCH-EVT方法和Copula函数的组合风险分析125、基于GIS和VAR模型的××城市圈区域经济发展与土地利用结构拟合关系研究126、基于STAR模型的非线性协整定义及其检验127、基于材料形变理论的股票量价关系模型128、基于基尼系数衡量收入分配公平性的计量经济学方法研究129、基于计量经济学的电力投资分析与模型研究130、基于空间计量经济学的生产性服务业集聚及其影响因素研究131、基于空间计量学的云南省政府信息公开外部性研究132、基于空间视角的我国省际农村居民消费趋同性研究133、基于切片抽样MCMC方法的比较分析134、基于全寿命周期成本（LCC）的变电站建设的决策分析135、基于我国银行存款利率对流动性溢酬的研究136、基于无偏估计方程的模型选择137、基于系统动力学的中国大豆产业政策仿真138、基于系统角度的莱新铁矿产能研究139、基于支持向量机的概率密度估计140、吉林市鸡雏市场价格分析与预测141、吉尼系数影响因素的计量分析142、极端气候事件影响我国农业经济产出的计量经济学分析143、计量经济学涵义及其性质研究144、计量经济学消费--收入模型分析145、计量经济学在中国的应用146、计量经济学中的面板数据模型分析147、计量经济学中两种估计方法的实例应用148、计量经济学中统计建模的非参数方法和转变点分析149、加工工业产品出厂价格多因素分析150、加入WTO对我国纺织品服装贸易的影响和对策151、江苏交通运输业与国民经济发展的互动关系研究152、焦煤与螺纹钢153、焦炭与焦煤的价格154、金融发展对经济增长的贡献度量155、金融发展与东西部经济发展156、金融市场（超）高频数据建模及其实证分析157、具有空间相依误差的面板数据自回归模型及参数估计的统计计算实现158、开放经济下储蓄、投资与贸易余额关系的研究159、科技进步对中国经济增长的贡献分析160、空间计量模型及其在我国的应用研究161、空间面板数据模型及其应用研究162、矿产资源城市的系统评价163、利率、租金与房价164、利率汇率与外商直接投资165、利率与房地产投资166、利率与商业银行不良贷款率的波动实证分析167、利率与通胀的关系实证分析168、螺纹钢与股价169、旅游经济分析170、旅游业与经济增长关系的实证研究171、贸易顺差与韩元兑美元汇率172、煤炭行业安全投入与安全效益关系研究173、美国股市与法兰克福指数174、美国居民消费与可支配收入关系的实证分析175、美国汽车销量与经济增长176、美国玉米价格与大豆价格177、美元价格与黄金价格178、美元价格与美国经济增长179、美元价格与原油价格180、面板协整模型及其在中部城镇居民消费中的应用181、能源消费影响因素182、牛肉价格变动的影响因素183、农民人均纯收入影响因素的计量分析184、农民人均收入影响因素分析185、农民收入影响因素分析186、农民收入影响因素研究187、农业总产值分析188、农业总产值影响因素分析189、欧元价格与非商业基金持仓190、欧元实际汇率长期利率的实证分析191、浅析我国城市化的影响因素192、区域经济发展过程中的产业簇群问题研究193、区域经济空间集聚及其溢出效应研究194、区域时空信息与时空过程模型的GIS表达195、券商业绩与股市波动196、人民币升值与热钱流入197、日元实际汇率长期利率的实证分析198、如何提高农业产值和农民人均收入水平199、瑞朗实际汇率长期利率的实证分析200、瑞士社保支出与老龄人口比率201、三大产业的发展与城镇居民家庭消费支出的关系分析202、森林火灾计量经济学研究203、上市公司财务预警模型设计与分析204、上市公司高管变更对绩效的影响205、上市公司关联方交易对利润影响的实证研究206、市场经济条件下居民用电分析与预测模型的研究207、试探交通运输发展与国民经济的关系208、收入与私家车保有量209、数理经济学史研究210、税收收入与国内生产总值的关系分析211、税收收入与国内生产总值及进出口总额的关系分析212、税收收入与进出口总额的关系分析213、私家车拥有量的计量分析214、天气期货在中国电力行业的应用215、天然橡胶与合成橡胶216、铁矿石与螺纹钢217、通货膨胀的影响因素分析218、通胀的影响因素219、铜价与房地产价格220、铜铝价格联动性221、铜锌价格联动性222、投资额与生产总值和物价指数223、外国直接投资决定因素分析224、外商直接投资（FDI）对我国经济影响的实证分析225、外商直接投资FDI与国有企业改革的互动分析226、外资利用与我国进出口贸易关系的实证分析227、微观计量方法及其在农民收入问题方面的应用研究228、我国（××省市）旅游经济的因素分析229、我国××年-××年的财政收入和国民生产总值的计量分析230、我国GDP增长与人民就业及生活水平的关系分析231、我国白糖消费与经济增长232、我国财产保险市场发展的因素分析233、我国财政收入与部分支出结构234、我国采矿业龙头企业利润因素分析235、我国车险费率市场化问题的研究236、我国当前的产业结构与劳动力结构分析237、我国改革开放以来固定资产投资与GDP关系分析238、我国钢铁产量的影响因素分析239、我国固定资产投资对经济增长的滞后影响分析240、我国固定资产投资周期波动及其影响因素研究241、我国国内债务规模的多元线性分析242、我国国债发行规模影响因素的分析243、我国国债挤出效应的实证分析244、我国经济增长对能源消耗的依赖245、我国居民消费的因素分析246、我国居民消费函数实证分析247、我国居民消费增长模型248、我国利用外资与GDP关系我国人均GDP与消费的计量分析249、我国粮食价格形成机制研究250、我国旅游经济的因素分析251、我国农民收入影响因素的回归分析252、我国汽车需求的因素分析253、我国人均GDP与消费的计量分析254、我国入境旅游外汇收入结构实证分析255、我国涉外旅游业收入的实证分析256、我国私人汽车拥有量影响因素分析257、我国外汇储备及其影响因素的分析258、我国消费的影响因素分析259、我国资本市场与经济增长的实证分析260、××市投资额影响因素的实证分析261、西方消费理论在中国的实证分析262、限贷对房价影响的度量263、新中国出口的影响因素分析264、虚拟社区用户后继参与行为以及持续参与行为的研究265、银行股权结构与绩效实证分析266、银行信贷资金与股票市场交易金额变动的关系267、印尼棕榈油与国内棕榈油268、影响××省房地产业发展的因素分析269、影响GDP增长的经济因素分析270、影响IPO公司上市前后的绩效分析271、影响保费收入的因素分析272、影响电信业的因素分析273、影响股价指数的因素分析274、影响黑龙江省机电产品出口的因素研究275、影响居民消费水平的因素分析276、影响居民消费水平的主要因素分析277、影响粮食产量的相关因素分析278、影响人身保险保费收入的重要因素分析279、影响上市公司高管薪酬的企业因素实证分析280、影响寿险保费收入的因素分析281、影响我国城镇居民消费性支出的因素分析282、影响我国电力产量的因素分析283、影响我国居民储蓄的相关因素的实证分析284、影响我国粮食总产量诸因素分析285、影响我国农业总产值因素的实证分析286、影响新股上市定价的因素分析287、影响银行卡交易量的因素分析288、影响中国汽车产量的多因素分析289、有关我国进口商品消费的计量分析290、有关我国居民储蓄影响因素的计量分析291、在校学生总数变动的多因素分析292、浙江省大学排名变化的影响因素293、浙江省居民消费函数变化294、浙江省农村居民消费结构分析295、政府对公共卫生事业的投资分析296、政府投资和民间投资与经济增长的关系研究297、中国城市居民消费计量分析298、中国城镇化与经济增长、农村发展关系的研究299、中国城镇居民2021年可支配收入分析300、中国出口的影响因素分析301、中国对美国进口总额的分析302、中国股票内在价值影响因素的实证分析303、中国股票市场若干现象的实证分析304、中国股票市场一体化进程研究305、中国货币需求函数实证研究306、中国进出口相关因素的数量与实证分析307、中国经济增长的影响因素实证分析308、中国经济增长与周期波动309、中国粮食总产量多因素分析310、中国旅游业发展状况分析311、中国能源需求影响因素实证分析312、中国农业总产值问题的计量分析313、中国期货市场与相关市场价格关系的实证研究314、中国汽车产业市场需求规模及均衡情况下供给规模的调整315、中国上市公司现金股利的影响因素分析316、中国生产者服务业的影响因素与关联效应的实证研究317、中国铁矿石需求预测318、中国证券市场与经济增长319、中长期宏观经济预测模型、方法及应用研究320、周恩来的经济计量分析方法论探究321、资本结构主要影响因素分析。
我国金融市场的风险溢出效应分析
我国金融市场的风险溢出效应分析作者：米咏梅王宪勇来源：《财经问题研究》2014年第11期摘要：评估金融市场间的风险溢出效应对金融市场监管和深化我国金融市场改革具有重要意义。
本文基于MVGARCH模型研究了股票市场、债券市场和期货市场间的风险溢出效应。
结果表明，三个金融市场之间存在风险溢出效应，市场之间存在风险传递。
由于风险溢出效应的存在，相关部门应加强金融市场监管和相关政策的协调性，以金融市场的全局视角进行政策设计，恰当选择政策实施时机，保证政策实施效果。
关键词：金融市场；股票市场；债券市场；期货市场；风险溢出效应中图分类号：F8309 文献标识码：A文章编号：1000176X（2014）11006305一、引言金融市场间的风险溢出效应（或称波动溢出效应）不仅是重要的金融理论研究问题，也具有较强的现实意义。
1995年墨西哥金融危机、1997年东南亚金融危机、1998年俄罗斯债务危机、1999年巴西货币危机、2007年美国次贷危机和欧债危机频发等金融危机表明，金融风险在金融市场间交叉传染，进而对实体经济造成了巨大冲击，充分显现了风险溢出对金融体系的巨大破坏，也给实体经济造成了巨大损失。
我国对金融行业的股票、债券和期货实行“分业经营、分业监管”，在制度层面为金融市场间建立了防火墙，将风险隔离在各个市场内部，市场间的信息和风险溢出能力较弱。
近年来，金融创新加快了市场之间的融合，金融产品的投资标的同时覆盖多个金融市场，证券、银行和期货等金融机构之间业务出现交叉，信息和风险溢出渠道拓宽。
研究我国的金融市场风险信息传递是否出现本质变化具有重要的政策含义，当信息传递导致的市场联动性较高时，不同金融监管部门的政策制定和执行应加强协调性，避免一个市场的不利信息触发其他市场的风险，预防系统性风险。
二、文献综述金融市场的波动溢出效应研究主要分为以下两类：一是研究不同国家某类市场之间的波动溢出效应，其中最为常见的是美国、英国和日本之间股票市场的溢出效应，多数研究结果表明国家间股票市场之间存在波动溢出效应；二是跨市场的波动溢出效应，如股票、债券、外汇市场和商品市场，多数研究表明市场间存在波动溢出效应。
金融市场风险溢出效应研究
金融市场风险溢出效应研究近年来，金融市场的波动性大大增加，风险溢出效应也成为了研究热点。
风险溢出效应是指某一金融市场因为外部环境因素的影响而发生波动，从而导致其他金融市场也跟随其波动的现象。
本文将探讨金融市场风险溢出效应的原理、影响因素以及应对措施。
一、金融市场风险溢出效应的原理风险溢出效应最早由国际货币基金组织（IMF）提出，该理论认为金融市场之间的相互关联性决定了当某一市场价格出现波动时，其他市场也会受到影响。
这种影响源于交易者在不同市场间的互动和信息传递。
在金融市场中，交易者们通过信息交流获得对市场走势的共同看法，并根据这些共识作出自己的决策。
这种现象被称作“信息同步”。
同时，市场风险的变化也会通过不同资产间的投资组合产生联动，从而引发其他市场的波动。
二、金融市场风险溢出效应的影响因素1.经济政策国家的经济政策影响着整个金融市场的运作。
政府财政政策的调整、货币政策的收紧等都会引发市场的波动。
2.国际政治因素国际政治因素的波动同样会影响金融市场波动。
例如，战争、恐怖袭击、政治斗争等都有可能导致某些金融市场波动，从而溢出到其他市场。
3.风险资本风险资本对金融风险溢出效应的扩大起到了至关重要的作用。
大量的风险资本投入到某一市场，会极大地提高其价格波动的强度和频率，从而带动其他市场的波动。
三、金融市场风险溢出效应的应对措施金融市场风险溢出效应给所有投资者带来了困扰。
为了应对这一情况，投资者需要做出以下几方面的努力：1.风险管理投资者必须根据自身的风险承受能力进行合理的资产配置，控制风险分散投资。
2.优化资产组合针对不同市场的波动性和价格变化特点，优化资产组合，在不同市场间实现分散化投资，降低风险。
3.建立风险管理系统建立风险管理体系，特别是对于金融机构的投资者，应该通过建立完善的风险管理系统来规避风险。
4.加强信息共享建立起金融市场间的信息共享机制，提升市场透明度和信息公开度，降低错误决策的风险。
国际化对生产率的溢出效应分析——基于地区OFDI的研究
国际化对生产率的溢出效应分析——基于地区OFDI的研究徐珩宇
【期刊名称】《中国商贸》
【年(卷),期】2012(000)021
【摘要】本文分析我国的非金融类对外直接投资(OFDI)对国内技术进步的影响.文章先用Malmquist捐数把全要素生产率分解为效率与技术进步,并把技术规模报酬不变条件下的效率改进分解为纯效率改进与规模效率；接着运用创新存量驱动型的内生增长模型进行实证研究.验证结果表明:我国防御型的OFDI不利于国内技术进步与改善效率:当国内对技术的吸收能力较强时,防御型的OFDI则有助于提高国内技术进步与改善效率.
【总页数】5页(P164-168)
【作者】徐珩宇
【作者单位】中国科学技术大学管理学院
【正文语种】中文
【中图分类】F740
【相关文献】
1.OFDI逆向溢出的人力资本要素门槛效应分析--基于技术势差视角的研究 [J], 沈飞
2.OFDI逆向技术溢出对高技术产业全要素生产率的影响研究——基于Malmquist 指数和动态面板数据模型的实证分析 [J], 任治君;高文玲
3.OFDI逆向技术溢出对我国全要素生产率的影响研究 [J], 林颖;
4.OFDI、逆向技术溢出对绿色全要素生产率的影响研究 [J], 朱文涛; 吕成锐; 顾乃华
5.基于人力资本门槛模型的服务业OFDI生产率效应分析 [J], 李薇;彭丽
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金融风险溢出效应研究
金融风险溢出效应研究随着全球化的推进，金融市场的相互联系不断加强，各国经济之间的关联性也越来越紧密。
当一个国家的金融市场面临风险时，会产生什么样的影响呢？这就是金融风险溢出效应的问题，值得我们深入探讨。
一、金融风险溢出的概念金融风险溢出是指金融市场的风险因素跨越国家边界而对其他国家金融市场产生影响的过程。
例如，一国金融市场发生了危机，可能引发投资者的恐慌而导致其他国家的金融市场也受到波及。
这种经济联系使得各国金融市场具有了明显的实证性和动态性。
二、影响因素在研究金融风险溢出效应时，需要考虑多种因素的影响，如金融体系、经济政策、国际贸易、投资者预期等。
这些因素对于金融风险溢出的影响程度各不相同。
1.金融体系金融体系是金融风险传导的载体，金融体系强壮的国家面对外部金融冲击的能力更强。
在金融体系设计上，要注意与国际标准接轨，加强监管和风险管理，以减少境外风险的传导。
2.经济政策国家的经济政策也会影响金融风险的溢出效应。
通货膨胀率、利率等政策调控措施，都会对金融市场产生直接或间接的影响。
因此，国家应当合理制定各项经济政策，加强经济体制的改革，提高经济发展质量和效益。
3.国际贸易国际贸易对于金融风险溢出的影响也非常明显。
因为国际间贸易总量的增加，一国发生金融风险对于其他国家的产业和市场影响也更大。
因此，发展具有灵活性的对外贸易和投资政策，加强国际合作是减缓金融风险溢出的重要措施。
4.投资者预期投资者的决策对于金融风险传导的影响非常重要，一国金融危机容易扩散到周边国家或地区的原因之一就是投资者带着负面预期纷纷撤资导致金融市场恶性循环。
因此，国家应当加强对于投资者的引导和监管，引导投资者理性投资。
三、金融风险溢出效应的应对措施1. 增强金融机构的监管能力金融监管是关键，加强监管能力，完善监管法律和制度，疏通金融通道，提高监管标准，是防范金融风险溢出效应的有效途径之一。
2. 积极主动应变加强国内经济体制改革和金融体系建设，提高内部风险防控能力是重要任务，同时，也要加强国际合作，深度开展经济金融合作，在国际市场上共同应对金融风险。
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2009年第1期台湾研究集刊No .12009(总第103期)T A I W AN RESE ARCH QUARTERLY General No .103作者简介:邓晓兰,女,四川成都人,西安交通大学经济与金融学院教授,博士生导师;马保明,男,山西晋中人,高级经济师,西安交通大学经济与金融学院博士生,现就职于山西证券。
台湾利率期货和现货价格收益率与溢出效应研究邓晓兰,马保明(西安交通大学经济与金融学院,陕西西安710061)摘 要:期货市场和现货市场的波动溢出效应是研究利率市场发展的信息流动、风险传递的重要内容。
本文主要采用G ARCH -M 模型对中国台湾期货市场和现货市场的价格收益率和波动性进行研究,发现两个市场波动性之间存在非对称性,期货市场对现货市场存在单向显著溢出效应和重要影响。
关键词:波动性;溢出效应;G ARCH -M 模型中图分类号:F83215 文献标识码:A 文章编号:1002-1590(2009)01-0063-07一、引 言在当前利率市场化进程加速背景下,我国近3万亿的国债产品缺乏利率风险对冲工具,国债的主要持有者(银行、保险等金融机构)面对利率波动几乎是风险敞口的。
我国国债发行量不断递增,2007年更是达到2118万亿元。
作为管理利率风险的有效工具———利率期货的推出实属大势所趋,对利率期货市场的风险控制研究及其与现货市场的关联性研究无疑具有重要的现实意义。
伴随着金融国际化进程加速,单个(子)金融市场的价格运动能够更容易且迅速扩散到另一个市场,金融市场彼此更加依赖。
单个(子)金融市场的波动不仅受自身历史波动的影响,而且还受到别的市场波动程度的制约。
这种市场间的传导就称为“波动溢出效应”(volatility s p ill over effect )[1]。
当一个市场受到外部风险冲击而发生价格变动时,其它市场也可能跟随发生变动。
投资者往往会根据价格变动去推测其它市场价格的变动,改变他们的投资行为,进而加速风险的传递。
典型的例子如2007年8月由于美国次级按揭问题引发信贷危机,投资者担心信贷问题出售股票换取现金,导致美国股市出现剧烈波动,全球金融市场也由此遭受重创。
美国次贷危机的扩散竟然引致1927年大萧条以来的全球最大金融危机。
因此,波动溢出效应体现了宏观基本面的变化、市场间的信息流动及投资行为变化等内容。
・36・利率期货市场和现货市场是利率市场的核心组成部分,两个市场共同建立在同质资产———债券上,利率期货是现货价格的预期。
研究它们之间的波动溢出效应可以定量化了解二者的互动关系,认识两个市场的相互作用机理,提高抵御利率风险的能力,为投资者提供合理的资产组合选择等。
针对西方成熟金融市场,许多学者对利率期货市场对现货市场的冲击效应进行了大量理论研究和实证分析。
W eller 和Yano [2]对期货市场风险分配的一般均衡分析表明,如果投资者的风险偏好程度不同,收入转移效应(由于期货合约的交割而导致投资者在现货市场的资本盈利或亏损)就会影响到现货市场的波动性。
这种影响可能加剧或减少现货市场的波动。
Ross [3]关于波动性与信息流量的相关研究结论为,当市场的信息流量较多时,反应在市场的波动性必然增加。
Mark De B r oeck [4]等人对澳大利亚、比利时、德国、日本、美国等14国的研究发现,虽然利率期货提高了现货市场的信息效率,但增强了现货市场的波动性。
张宗新、丁振新、冯亦东[5]以香港市场为例,发现利率期货的引入加剧现货市场的波动性,即利率期货对现货市场有明显的溢出效应。
以上研究表明,利率期货不仅能够影响现货市场的信息传递效率,还能影响现货市场的波动率,即利率期货对现货市场存在溢出效应。
本文主要对台湾利率期货市场与现货市场价格收益率及波动性等问题进行实证研究。
通过建立模型推断期货市场与现货市场价格收益率与波动性的传导性,检验两个市场之间的溢出效应(s p ill 2over effect ),揭示两市的风险特征与风险转移过程,希望对大陆相关部门和研究人员在利率期货的筹划方面有所帮助。
二、模型建立与样本选取(一)刻画市场间交互影响的溢出效应模型———G ARCH -M 模型的推广应用金融时间序列的一个重要特点是条件异方差性。
Engle [6]提出自回归条件异方差(ARCH )模型,Bollerslev [7]将其推广到广义ARCH 模型(G ARCH )。
这些模型以线性形式刻画了误差项的条件二阶矩性质,通过条件异方差的变化来描述波动的时间可变性(ti m e varying )及集簇性(cluste 2ring )。
Engle,L ilien,Robins [8]提出用ARCH -M 模型来描述时变方差对收益的影响。
作为资产定价和动态投资组合的有效工具,ARCH 类模型已被广泛应用于金融领域。
为了研究台湾利率市场(现货与期货)的收益率及波动性的相互影响关系,我们用Granger 因果检验来考察现货与期货两个市场间的波动传导方向,用G ARCH (p,q )-M 模型模拟利率市场的收益率,用残差项的条件方差描述波动性。
(1)G ARCH (p,q )-M 模型,其定义由均值方程和条件方差方程给出R t =c +bX t +γσ2t +εtσ2t =α0+6q i =1αiε2t-i +6p j =1βjσ2t-j模型中α0代表系统原先的不确定性,αi 为滞后期残差平方项的系数,代表近期市场“噪音”、“消息”影响的重要性。
βj 为滞后期条件异方差的系数,说明过去的旧消息对于未来波动性的影响效果。
・46・标准差σ2t 是条件方差σ2t 的单调函数,γσ2t 表示风险补偿,因此,收益率方差的增加导致预期收益率的增加,系数γ表示预期风险对价格收益率的影响程度。
在实践应用中,以简单的G ARCH (1,1)或G ARCH (1,1)-M 模型应用最为广泛。
Boller 2slev,Chou 和Kr oner 的文献证实,G ARCH (1,1)模型在捕捉大多数金融时间序列波动性的动态过程上可以获得不错的表现。
[9]在G ARCH (1,1)-M 模型中,α1的数值愈大,显示市场信息转换为未来波动的传递速度更快。
另一方面,β1的数值越大,则代表干扰因子的影响愈持久,不易被市场吸收和反应,隐含着信息传输的速度较为缓慢。
如果近日内有用信息增加,衡量新消息对未来波动性冲击的α1将会放大。
而旧消息对未来波动性的冲击应当会减弱。
这是因为信息的传输速度加快,将促使信息的持久性影响力减弱。
因此,在考虑期货市场对现货市场的影响后,β1系数的变小是可以被预期的。
(2)为描述利率期货和现货市场之间的相互影响,采用Har mo [10]提出的溢出效应模型———实质为G ARCH -M 模型中方差方程的扩展,分析台湾利率期货市场与现货市场波动性之间的互动性关系。
如从期货市场B 向现货市场A 的短期溢出效应可表示为:σ2A t =α0+6q i =1αi ε2A t-i +6p j =1βj σ2A t-j +6rl =1ζl σ2B t-l 其中σ2B t -l 表示前L 期在B 市场上的收益率冲击或者扰动,是现实当中已经实现的绝对波动程度,如果这些扰动项的系数在统计上显著为正值,说明存在显著的溢出效应。
考虑到期货市场对现货市场的实时影响较大,故本文以σ2B t 替代σ2B t -l 。
(二)样本选取为研究台湾十年期利率期货与现货市场的波动性,本文选取台湾十年期公债指数期货(近月份)及其相对公债现货之收盘价为研究对象,期货资料来自台湾期货交易所(htt p://www .taifex .com.t w ),现货资料来自台湾柜台买卖中心(htt p://www .gretai .org .t w ),以成交活跃的台湾96央债甲6为代表样本。
样本数据范围为2007年6月1日—2008年6月10日,将不匹配的数据删除,得到了10年期期货与10年期现货连续的时间序列数据251×2个,然后对数据做取对数处理。
数据处理过程运用Evie ws610软件。
我们将期货价格收益率R B t 定义为期货价格的对数的一阶差分:R B t =LN P B t -LN P B t-1其中P B t 是期货价格。
当期货价格波动不是十分剧烈的时候,R B t 近似等于期货价格的变化率,对应着期货市场的整体收益水平。
同理,我们将现货价格收益率R A t 定义为现货价格的对数的一阶差分:R A t =LN P A t -LN P A t-1其他同上。
三、实证结果及分析(一)描述性统计分析・56・表1 台湾利率期货和现货价格收益率的基本统计情况均值标准差偏度系数峰度系数JB统计量(P)ADF 期货市场-0101442014191-012718810040263191(0)-171202333现货市场01000143013858610077761997958542(0)-141891633注:括号内为P值,3和33表示在5%和1%的水平下显著,以下同。
从表1可以看出:(1)台湾期货市场平均收益率为负值,表明在样本区间内,投资者没有盈利反而有亏损。
现货市场平均收益率接近于零,表示在样本区间内,投资者基本持平;(2)标准差反映出台湾期货市场收益率的波动性比现货市场收益率的波动性略大一些,但差距很小;(3)台湾期货市场偏度系数小于零,可认为它的分布大致对称,现货市场偏度系数远大于零,收益率分布是有偏的,即不对称;(4)峰度系数都远远大于3,说明它们的分布都呈现尖峰厚尾的特征。
从JB统计量的P值也能看出,两个市场收益率的分布为非正态分布。
对收益率序列进行ADF单位根检验,其ADF统计值都小于1%的临界值-319958,因此拒绝存在单位根的原假设,即两个市场的收益率序列均平稳。
(二)变量的时序图及初步判断图1和图2分别给出期货市场和现货市场的价格收益率的时间序列轨迹,通过图1和图2可以看到,两个市场的价格收益率序列出现多个异常的峰值,并呈现出明显的波动性聚类现象,说明两市收益率序列波动具有突发性,波动性具有条件异方差现象,两市价格收益率序列中出现的扰动不是白噪声过程。
由上述期货和现货价格收益率序列图对比发现,出现异常波动值与波动性聚类区间时,二者具有相似的波动模式,初步判断它们之间可能存在相关性和波动影响的溢出效应。
图1 台湾利率期货价格收益率图图2 台湾债券价格收益率图 (三)G ARCH模型的估计与检验采用G ARCH模型检验期货价格收益率序列的条件异方差性,首先利用偏自相关函数(P ACF)和自相关函数(ACF)决定均值方程中的AR的阶数,根据绝对残差序列的特性,然后确定方差方程中的ARCH项和G ARCH项的阶数,经过分析比较,模型确定为G ARCH(1,1)-M。