2019年中国广核专题研究：核电盈利拆分、收入端、成本端、海外核电龙头分析
2019年核电行业分析报告
2019年核电行业分析报告2019年5月目录一、核能发电原理及核反应堆简介 (6)二、核电行业发展历史简介 (8)1、实验示范阶段（1954-1966年） (8)2、高速推广阶段（1966-1980年） (9)3、滞缓发展阶段（1981-2001年） (10)4、逐步复苏阶段（2001年至今） (11)三、世界核电技术发展历程 (12)四、全球核电行业概览 (14)1、核电的优势 (14)2、全球核能发电规模 (15)五、我国核电行业概况 (18)1、核电发电情况 (19)2、核电机组分布情况 (20)六、核电行业监管和主要法律法规 (20)1、核电行业的监管 (20)2、核电行业专有法律法规 (20)（1）核电行业基本监管法规 (20)（2）核电项目审批与建设涉及的法规 (22)（3）核电生产经营涉及的法规 (22)（4）核电事故应急涉及的法规 (24)3、我国核电行业的电价管理体制 (25)（1）我国核电行业电价管理的相关法律法规 (25)（2）我国电力体制改革综合试点的具体内容 (27)①国家电力体制改革的具体内容 (27)七、核电行业竞争情况 (28)1、核电行业的竞争格局 (28)2、行业主要企业 (30)（1）中国核电 (31)（2）国家电投 (31)（3）中国广核电力股份有限公司 (31)3、进入核电行业的主要障碍 (32)（1）行政准入壁垒 (32)（2）技术和管理壁垒 (32)（3）资金壁垒 (33)八、核电行业的利润率水平相对稳定 (33)九、影响核电行业发展的因素 (33)1、有利因素 (33)（1）政策支持推动国内核电增长势头 (33)（2）我国电力需求增长，而核电占比较低，增长空间广阔 (34)（3）技术研发推动核电行业发展 (35)（4）运行方式及优先调度保障运行效率 (35)2、不利因素 (36)（1）核安全事故影响 (36)（2）社会公众对核电安全性的担忧 (36)（3）核电设备制造水平的制约 (36)十、行业特征 (37)1、准入门槛较高，行业集中度显著 (37)2、对技术及研发水平要求高 (37)3、行业受周期性、区域性和季节性影响特征不明显，利用小时数高 (38)十一、行业上下游之间的关系 (38)根据中国核能行业协会发布的《2018年1-12月全国核电运行情况》，截至2018年12月31日，我国投入商业运行的核电机组共44台，总装机容量为44,645.16兆瓦。
核能发电的经济效益分析
核能发电的经济效益分析介绍随着全球对能源需求的不断增加，人们重视能源的开发和利用，核能发电成为了人们关注的热点话题。
核能发电被认为是一种低碳、高效的清洁能源，对于减少温室气体排放，降低能源成本，推动经济增长等方面都有重要意义。
本文将从经济的角度，对核能发电的经济效益进行分析。
核能发电的成本分析从生产成本的角度来看，核能发电的成本是否高昂是热议的话题。
如果每度电消耗的总费用来看，核能发电的成本高于传统的火电和水电，但建立核电站的成本相对较低，运营成本也不高，还可持续运营较长时间，因此长期来看核能发电成本是低于火电和水电的。
在建立核电站的过程中，投资是巨大的，核反应堆的建造和安装、设备的采购、燃料的采购和处理等都需要大量的资金。
这些投资成本分摊到电力销售中，核能发电并不贵。
随着技术进步和大规模建造的实施，核电站的建设成本将继续下降，核能发电的经济效益将会更为显著。
核能发电的效益和风险核能发电具有一定的优点和风险。
核电站可以自给自足，自己生产燃料，不需要受矿产资源供应不足、水位不足等问题的影响，从而建立稳定而强大的能源体系。
与其他燃料电站相比，核电站没有排放二氧化碳和有害气体的污染，对于环境和生态系统的保护具有重要意义。
但是，核能发电的安全隐患也是不容忽视的。
一旦发生安全事故，可能会对人民生命和财产安全造成严重的损害，对周边环境和生态也可能造成不可逆转的影响。
因此，在建设核电站的过程中，需要借鉴其他国家的经验教训，强化监督管理，确保核能发电的安全性。
核能发电对经济的影响核能发电作为一种清洁、高效、可持续的能源形式，对于经济发展具有重要意义。
核能的开发和利用，可以促进能源结构的优化和升级，使经济更加多样化和可持续。
此外，核能发电还能带动其它行业的发展，比如，核燃料、核技术、核工程和核安全等领域。
与此同时，核能发电也可以降低石油和天然气的消耗，并减少对外购能源的依赖，增加国家的能源安全性。
支持核能发展的科技、人力、财力等投资，也将为国家经济发展提供新的增长点。
核电的经济性评估与分析
核电的经济性评估与分析核电作为一种清洁、高效的能源形式，其在能源领域扮演着重要的角色。
然而，由于核电建设和运营的高成本以及一些潜在的风险，对于核电的经济性评估与分析显得尤为重要。
本文将从成本角度和效益角度对核电的经济性进行评估与分析。
一、成本角度评估与分析1. 建设成本核电厂的建设成本主要包括土地购置成本、工程建设成本以及设备和材料成本。
根据国际经验，建设一座核电厂所需的资金投入巨大，但由于核电的运营寿命较长，这些成本可以逐渐得到收回。
2. 运营成本核电厂的运营成本包括人工费用、燃料费用、维护费用等。
相较于其他能源形式，核电的运营成本相对较低，主要体现在燃料费用的节约和设备的长期使用。
3. 废弃物处理成本核电产生的废弃物需要进行安全处理和储存，这部分成本也需要考虑在内。
尽管废弃物处理成本较高，但与其他能源形式相比，核电产生的废弃物更容易加以储存和处理。
二、效益角度评估与分析1. 经济效益核电作为一种清洁能源，可以减少对化石燃料的依赖，降低碳排放，从而对环境产生积极影响。
此外，核电还可以提供稳定的能源供应，促进经济的可持续发展。
2. 社会效益核电的建设和运营过程可以创造大量就业机会，促进当地经济的发展。
同时，核电还能够减少对进口能源的需求，增强国家的能源自给自足能力，提高能源安全性。
3. 可持续发展效益核电在能源体系中扮演着重要的角色，有助于实现能源结构的多元化。
同时，核电也为其他清洁能源形式的发展提供了支撑，推动能源的可持续发展。
三、经济性评估和风险分析与其他能源形式相比，核电建设和运营过程存在着一定的风险。
核事故可能导致巨大的经济损失和环境风险，因此在经济性评估和分析过程中，需要考虑这些风险因素，并进行科学的评估和分析。
尽管核电建设和运营过程中存在一定的成本和风险，但仔细的经济性评估和分析可以帮助我们更好地理解核电的经济效益和潜在风险。
在制定能源政策和规划中，我们需要全面考虑各种因素，以确保核电的建设和运营具备良好的经济性和可持续性。
中国核电2019年经营成果报告
项目名称 内部资料，妥善保管
盈利能力指标表(%)
2019年
2018年
2017年 第5页 共9页
营业毛利率 营业利润率 成本费用利润率 总资产报酬率 净资产收益率
40.65 22.26 28.46
5.21 9.67
中国核电2019年经营成果报告
40.44 25.93 33.13
4.88 10.59
37.94 28.11 35.54
中国核电2019年经营成果报告
三、盈利能力分析 1、盈利能力基本情况 中国核电2019年的营业利润率为22.26%，总资产报酬率为5.21%，净 资产收益率为9.67%，成本费用利润率为28.31%。企业实际投入到企业自 身经营业务的资产为26,105,671.76万元，经营资产的收益率为3.93%，而 对外投资的收益率为4.93%。
第1页 共9页
中国核电2019年经营成果报告
3、投资收益 2019年投资收益为17,356.38万元，与2018年的12,404.72万元相比 有较大增长，增长39.92%。
4、营业外利润
2018年营业外利润亏损17,940.54万元，2019年扭亏为盈，盈利 9,457.03万元。
5、经营业务的盈利能力
0
内部资料，妥善保管
第2页 共9页
营业利润
投资收益 营业外利润
中国核电2019年经营成果报告
9
1
1,025,485.6
1,019,377.3
0.6
7.98 944,060.18
0
6
5
17,356.38
39.92 12,404.72
-19.7 15,448.54
0
9,457.03 152.71 -17,940.54 -549.66 -2,761.53
中国核电2019年三季度管理水平报告
中国核电2019年三季度管理水平报告一、成本费用分析1、成本构成情况2019年三季度中国核电成本费用总额为973,986.51万元，其中：营业成本为691,447.41万元，占成本总额的70.99%；销售费用为1,158.42万元，占成本总额的0.12%；管理费用为72,031.12万元，占成本总额的7.4%；财务费用为196,769.85万元，占成本总额的20.2%；营业税金及附加为12,579.72万元，占成本总额的1.29%。
成本构成表(占成本费用总额的比例)项目名称2019年三季度2018年三季度2017年三季度数值百分比(%) 数值百分比(%) 数值百分比(%)成本费用总额973,986.51 100.00 742,658.29 100.00 660,235.28 100.00 营业成本691,447.41 70.99 569,807.08 76.73 516,102.17 78.17 销售费用1,158.42 0.12 1,392.1 0.19 1,800.27 0.27 管理费用72,031.12 7.40 4,662.59 0.63 28,345.02 4.29 财务费用196,769.85 20.20 153,940.66 20.73 99,732.49 15.11 营业税金及附加12,579.72 1.29 12,849.97 1.73 14,255.32 2.162、总成本变化情况及原因分析中国核电2019年三季度成本费用总额为973,986.51万元，与2018年三季度的742,658.29万元相比有较大增长，增长31.15%。
以下项目的变动使总成本增加：营业成本增加121,640.32万元，管理费用增加67,368.53万元，财务费用增加42,829.19万元，共计增加231,838.05万元；以下项目的变动使总成本减少：资产减值损失减少5.88万元，销售费用减少233.68万元，营业税金及附加减少270.26万元，共计减少509.82万元。
2019年核电行业分析报告
2019年核电行业分析报告2019年8月目录一、需求仍存空间，核电优势明显 (6)（一）相对优势显著，占比提升空间大 (6)1、人均用电量偏低，电力需求仍有提升空间 (6)2、核电利用率维持高位，远优于其他能源 (6)（二）产业链脉络清晰，核岛庞杂精密 (7)（三）细分领域龙头受关注度高 (7)二、核电重启，景气上行 (8)（一）密集投产利好核电运营商 (8)1、机组密集投产，三代核电商运拉开帷幕 (8)2、在建机组推进顺利 (9)3、两大运营商增长可期 (9)4、刚性成本模式，“现金牛”属性突出 (10)（二）核准开工推动设备招标提速 (11)（三）“走出去”提升国际影响力 (13)1、“一带一路”延伸新触角 (13)2、华龙一号、CAP1400双轮驱动 (13)3、中国核电集团“走出去”进展顺利 (14)4、中广核集团覆盖范围更广 (14)三、核电设备商率先受益 (15)（一）核级设备护城河深、利润率高 (15)（二）国企主导，民企活跃 (17)1、压力容器 (18)2、主管道 (19)3、蒸汽发生器 (20)4、阀门 (23)5、主泵 (25)6、堆内构件 (27)7、控制棒驱动机构 (29)四、乏燃料处理市场方兴未艾 (31)（一）核燃料对外依存度高 (31)（二）乏燃料市场处于早期发展阶段 (33)（三）近看离堆贮存，远看闭式循环 (34)五、相关企业 (37)虽然近年用电增速随着GDP增长放缓而有所下移，但从人均用电量的角度来看，我国电力需求仍有较大提升空间。
5G、泛在物联网的推广以及新能源车、智能家电的普及将进一步催生电力需求。
凭借基荷电源属性，且高效、稳定、环保，核电机组利用率常年维持高位，盈利水平得到保障。
2018年至今我国有9台核电机组相继投产，容量达到1117.4万千瓦（总装机达到4698.1万千瓦）。
机组密集投产，三代核电商运拉开帷幕。
本轮投产机组多采用三代技术，顺利运转初步验证了其安全性，为规模化建设打下基础。
中广核技2019年财务分析详细报告
中广核技2019年财务分析详细报告一、资产结构分析1.资产构成基本情况中广核技2019年资产总额为1,142,836.28万元，其中流动资产为748,398.39万元，主要分布在应收账款、货币资金、存货等环节，分别占企业流动资产合计的29.1%、23.24%和15.85%。
非流动资产为394,437.88万元，主要分布在商誉和无形资产，分别占企业非流动资产的12.02%、10.08%。
资产构成表项目名称2019年2018年2017年数值百分比(%) 数值百分比(%) 数值百分比(%)总资产1,142,836.28100.001,181,759.99100.00 1,154,764.6 100.00流动资产748,398.39 65.49 810,602.87 68.59 819,623.72 70.98 长期投资6,141.49 0.54 7,498.65 0.63 8,999.12 0.78 固定资产0 0.00 230,745.07 19.53 215,660.79 18.68 其他388,296.4 33.98 132,913.39 11.25 110,480.98 9.572.流动资产构成特点企业持有的货币性资产数额较大，约占流动资产的44.22%，表明企业的支付能力和应变能力较强。
但应当关注货币性资产的投向。
企业流动资产中被别人占用的、应当收回的资产数额较大，约占企业流动资产的29.1%，应当加强应收款项管理，关注应收款项的质量。
流动资产构成表项目名称2019年2018年2017年数值百分比(%) 数值百分比(%) 数值百分比(%)流动资产748,398.39 100.00 810,602.87 100.00 819,623.72 100.00 存货118,634.59 15.85 116,635.35 14.39 97,571.16 11.90 应收账款217,783.83 29.10 227,181.85 28.03 188,235.91 22.97 其他应收款0 0.00 44,883.14 5.54 84,753.57 10.34 交易性金融资产68,768.89 9.19 0 0.00 0 0.00 应收票据88,242.91 11.79 86,037.16 10.61 83,422.84 10.18 货币资金173,963.61 23.24 141,899.76 17.51 149,972.07 18.30 其他81,004.57 10.82 193,965.61 23.93 215,668.17 26.313.资产的增减变化2019年总资产为1,142,836.28万元，与2018年的1,181,759.99万元相比有所下降，下降3.29%。
中国广核研究报告-国内核电龙头核准加快打开中长期成长空间
中国广核研究报告-国内核电龙头核准加快打开中长期成长空间中国广核研究报告-国内核电龙头核准加快打开中长期成长空间一、立足广东、着眼全球，我国最大的纯核电运营商（一）我国最大的纯核电运营商，期待集团核电资产注入我国最大的纯核电运营商，管理在运、核准及在建装机28.26GW、10.70GW。
我国核电发展起步于20世纪70年代，1987、1988年中广核集团开工建设我国第二座核电站大亚湾核电站1号、2号机组，2台机组于1994年成功商业运营，其中1号机组为我国首座商业运营核电站。
截至2021年底，公司管理在运装机达28.26GW（权益装机14.83GW），占全国核电装机的51.7%，从装机来看为我国第一大核电运营商。
截至2022年4月底公司在手9台在建+核准核电机组，装机达10.70GW（权益装机3.84GW）。
伴随红沿河5号机组于2021年7月商业运行，截至2021年底，公司在运管理核电机组达25台，装机容量达28.26GW（其中包含持股45%的联营公司红沿河核电5.60GW，权益装机14.83GW）。
伴随2022年4月底国常会一次性核准6台核电机组（其中包括公司陆丰项目5、6号机组），公司目前拥有9台在建+核准机组（其中8台为“华龙一号”机组），共10.70GW装机（包含中广核集团委托建设惠州、苍南项目4.82GW、持股45%联营公司红沿河核电1.12GW，权益装机3.84GW）。
若符合条件4.82GW装机将在开工5年内注入公司，力争2035年在运装机达70GW。
公司储备10.70GW装机提供37.9%增长弹性，在建机组将在2022-2027年内有序投产。
红沿河6号机组已于5月3日正式并网，防城港3号机组预计今年下半年投入运行。
根据2021年报，集团委托建设惠州、苍南项目2019-2021年相继开工，若符合条件，4.82GW装机将在开工5年内注入公司。
长期来看，根据公司《核能产业中长期发展战略及“十四五”规划》，公司争取每年开工2-3台机组，到2035年在运装机达70GW，2021-2035复合增速6.7%，力争装机成为全球第一。
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2019年中国广核专题研究：核电盈利拆分、收入端、成本端、海外核电龙头分析
正文目录
核电第一龙头登陆A股，稀缺性突出 (5)
核电：自主可控的绿色能源，综合优势突出 (8)
核电产业链完整，关键技术自主可控 (8)
核电兼具经济性+环保性+安全性，综合优势突出 (9)
装机稳步增长，未来大有可为 (12)
核电盈利拆分 (12)
收入端：装机持续攀升，利用小时有保障，电价有望稳定 (13)
装机容量：持续攀升，在建机组规模可观 (13)
利用小时：受益于电力供需或趋紧+政策保障，利用小时有望维持高位 (14)
上网电价：未来有望保持稳定 (16)
成本端：折旧年限少于使用寿命，财务费用有望稳步降低 (17)
折旧：折旧期限届满后，核电业绩增量可观 (17)
财务费用：核电建设完工后，财务费用逐步下行 (18)
运营趋于成熟的核电机组盈利有望更高：以大亚湾为例，盈利显著高于新建机组
(19)
三代核电趋于成熟，公司未来新增机组造价有望下行 (20)
海外核电龙头：EV/EBITDA普遍较为稳定 (21)
图表目录
图表1：中广核电力历史沿革 (5)
图表2：中广核电力股权结构（截至2019年3月） (5)
图表3：公司管理的在运核电机组（截至2019年7月） (6)
图表4：公司主营业务收入构成 (6)
图表5：公司主营业务地域分布 (6)
图表6：中广核电力业绩稳步增长 (7)
图表7：公司ROA&ROE总体稳定 (7)
图表8：公司电力生产稳步上行 (7)
图表9：公司控股装机容量持续攀升 (7)
图表10：我国拥有完善的核电工业体系 (8)
图表11：中国大陆核电厂分布图（截至2019年6月13日） (9)
图表12：我国核电平准化度电成本仅高于水电 (9)
图表13：废弃物排放：火电VS 核电 (10)
图表14：煤电污染物在全国排放量中的占比（%） (10)
图表15：相对于其他堆型，压水堆核电事故影响较小 (10)
图表16：2018年全国各电源利用小时数（小时） (11)
图表17：2018年我国一次能源结构（%） (11)
图表18：2018年我国发电量结构（%） (11)
图表19：2018年中国核电与中广核度电成本结构（元/度） (13)
图表20：度电折旧不同是导致中核&中广核度电成本差异主因（元/度） (13)
图表21：核电盈利结构图 (13)
图表22：中广核电力在建核电机组（截至2019年3月） (14)
图表23：中广核电力上市公司和集团层面筹建核电机组（截至2019年3月） (14)
图表24：2019-21年全国用电量预测 (14)
图表25：2019-21年全国用电量结构预测 (14)
图表26：近年我国基础电源投资持续走低（亿元） (15)
图表27：电力供需平衡表预测 (15)
图表28：我国政策历来积极推动核电消纳 (16)
图表29：核电利用小时居于各类电源之首（小时） (16)
图表30：核电电价政策演变 (17)
图表31：公司核电运营成本结构（百万元） (17)
图表32：2018年公司核电运营成本结构 (17)
图表33：目前我国核电折旧年限显著小于核电寿命期限 (18)
图表34：项目开工后第4-5年是资本开支高峰期 (18)
图表35：公司历史财务数据已然验证财务费用将逐步降低 (19)
图表36：分电站度电净利润（元/度） (19)
图表37：台山核电及三门核电造价显著高于二代核电 (20)
图表38：三门核电一期与红沿河一期设计造价差异拆分（元/千瓦） (20)
图表39：三代核电VS二代核电造价比较（亿元） (21)
图表40：爱克斯龙近年业绩表现 (21)
图表41：爱克斯龙装机情况 (21)
图表42：法国电力公司近年业绩表现 (22)
图表43：法国电力公司装机情况 (22)
图表44：法国电力公司历史PE（TTM）波动 (22)
图表45：EXELON历史PE（TTM）波动 (22)
图表46：法国电力公司历史PB（LF）波动 (22)
图表47：EXELON历史PB（LF）波动 (22)
图表48：法国电力公司历史EV/EBITDA波动 (23)
图表49：EXELON历史EV/EBITDA波动 (23)
图表50：中国核电历史EV/EBITDA波动 (23)
图表51：中广核电力历史EV/EBITDA波动 (23)
图表52：近年全社会需求电量增长情况 (24)
图表53：装机容量及利用小时预测 (24)
图表54：三费费用率预测（百万元） (25)
图表55：自由现金流预测 (25)
图表56：可比公司估值表（2018/8/25） (26)。