第十章 股票指数期权、货币期权和期货期权
股票指数期货、外汇期权及利率互换
股票指数期货：假设开设了上证指数期货交易，当指数达到2000点时，大盘开始下跌。
作为基金经理，仓位太重，不可能全部出货，于是，他可卖空相应数量的指数期货合约，大盘下跌后，尽管手中的股票贬值了，但手中的指数期货空头部位确实处于盈利状态，在一定的地位将该空头期货头寸了结平仓，其盈利就可全部或部分弥补股票贬值的损失了。
对个人投资者，道理也一样。
外汇期权：当您看中一套当前标价100万元的房子，想买但担心房价会下跌，再等等吧，又怕房价继续涨。
如果房产商同意您以付2万元为条件，无论未来房价如何上涨，在3个月后您有权按100万元购买这套房，这就是期权。
如果3个月后的房价为120万元，您可以100万元的价格买入，120万元的市价卖出，扣除2万元的支出，净赚18万元；如果3个月后房价跌到95万元，您可以按95万元的市价买入，加上2万元的费用，总支出97万元，比当初花100万元买更合算。
因此，期权是指期权合约的买方具有在未来某一特定日期或未来一段时间内，以约定的价格向期权合约的卖方购买或出售约定数量的特定标的物的权利。
买方拥有的是权利而不是义务，他可以履行或不履行合约所赋予的权利。
利率互换（一）银行B银行。
贷款条件：银行的贷款利率：AAA 7% 6%（市场基准利率）两种利率对银行的预期收益相同、对企业的预期融资成本相同BBB 8% 6%+0.25%CCC 9% 6%+0.5%H公司，AAA级企业，向B银行借款5000万。
固定贷款利率7%；L公司，CCC级企业，向B银行借款5000万。
浮动贷款利率6.5%；中介机构：M投资银行，按贷款金额分别向双方收取各0.1%的费用。
（三）互换过程在中介机构的协调下，双方约定：由L公司承担H公司的1.75%，然后双方交换利息支付义务，即互相为对方支付利息。
每次付息由中介公司担保、转交对方，同时中介机构一次性收取0.1%的服务费。
（四）互换结果（假定市场利率没变）1.H公司付浮动利率和中介服务费：7%—1.75%+0.1%=5.25%+0.1%=5.35%（当初如借浮动利率贷款，付6%）2.L公司付固定利率和中介服务费：6.5%+1.75%+0.1%=8.25%+0.1%=8.35%（当初如借固定利率贷款，付9%）双方各取得了比当初贷款条件低0.65%的贷款。
第十章 期权-期权价差套利
2015年期货从业资格考试内部资料期货市场教程第十章 期权知识点：期权价差套利● 定义：期权价差套利策略是指同时持有相同类型的两个或多个期权头寸的策略。
价差套利策略中，牛市价差策略和熊市价差策略是最基本的价差策略。
● 详细描述：牛市价差期权是由两种不同执行价格的期权头寸组成，购买一个确定执行价格的看涨期权和出售一个相同标的、到期日相同的较高执行价格的看涨期权得到。
其特点是在标的物价格上涨时能够获利。
熊市价差期权策略特点是在标的物价格下跌时能够获利，熊市价差策略可通过购买一个确定执行价格的看涨期权和出售另一个相同标的、到期日相同的较低执行价格的看涨期权得到。
例题：1.某投资者在5月份以30元/吨权利金卖出一张9月到期，执行价格为1200元/吨的小麦看涨期权，同时又以10元/吨权利金卖出一张9月到期执行价格为1000元/吨的小麦看跌期权。
当相应的小麦期货合约价格为1120元/吨时，该投资者收益为（）元/吨（每张合约1吨标的物，其他费用不计）A.40B.-40C.20D.-80正确答案：A解析：该投资者权利金收益＝30+10＝40（元/吨）；履约收益：看涨期权出现价格上涨时，才会被行权，现价格从1200到1120，期权买方不会行权；第二个看跌期权，价格下跌时会被行权，期权买方同样不会行权。
因此，该投资者获得全部的权利金收益40元/吨。
2.某交易者发现5月和7月菜籽油期货合约价差过大，于是下达买入5月菜籽油期货合约同时卖出7月菜籽油期货合约的套利限价指令,价差为100元/吨,则该交易指令可以()元/吨的价差成交。
A.102B.98C.96D.94正确答案：A解析：该交易者从事的正向市场卖出价差套利，价差缩小时盈利。
即成交价格高于100元/吨时，盈利最大。
期货与期权PPT课件
期货市场的交易品种
总结词
期货市场的交易品种包括商品期货、金融期货和股指期货等。
详细描述
商品期货是最早的期货品种，包括农产品、金属、能源等实物商品。金融期货是衍生品市场的主体，包括利率、 汇率、债券等。股指期货则是以股票指数为标的物的期货合约。这些品种的期货合约具有不同的特点和风险收益 特征，为投资者提供了多样化的选择。
03
期权市场
期权市场的定义与特点
定义
期权市场是买卖期权合约的场所，期权合约是一种金融衍生品合约，赋予买方在 规定期限内按照约定价格买入或卖出标的资产的权利。
特点
期权市场具有高杠杆、低风险、灵活性强等优点，为投资者提供了规避风险和获 取收益的途径。
期权市场的交易品种
按标的资产分类
股票期权、期货期权、外汇期权、利率期权等。
详细描述
期货市场是由买卖双方聚集在一起，按照公开、公平 、公正的原则进行期货合约交易的场所。期货合约是 标准化的，规定了商品的质量、数量、交割时间和地 点等条款。在期货交易中，买方和卖方都需要缴纳一 定比例的保证金，以确保合约履行的可靠性。期货市 场允许买空卖空操作，即双向交易。交易价格是通过 集中竞价形成的，反映了市场供求关系和参与者的预 期。
期货市场的交易制度
总结词
期货市场的交易制度包括保证金制度、逐日盯市制度 、持仓限额制度和大户报告制度等。
详细描述
保证金制度是期货市场的基础制度之一，要求买卖双方 按照规定缴纳一定比例的保证金，以降低违约风险。逐 日盯市制度是指每个交易日结束后，对所有未平仓合约 进行盈亏结算，以控制风险。持仓限额制度和大户报告 制度则是为了防止市场操纵和过度投机而设立的制度， 限制了单个投资者或机构的持仓数量和规模。这些制度 的设立有助于维护市场的公平和稳定。
金融工程学：第十章-期权及其定价与应用
Miller 与 Modigliani
(1958)的 M-M 定理不但为
公司理财这门新学科奠定了
基础，并且首次在文献中明
确提出无套利假设。所谓无
套利假设是指在一个完善的
金融市场中，不存在套利机
会 (即确定的低买高卖之类 Franco Modigliani,
的机会)。
(1918-) 1985 年诺贝 尔经济奖获得者
波动是一个未知数：历史波动法估计，隐含波动 性估计
第二节 金融期权价格的构成
标的物的资产收益
期权购买者
买进看涨期权，行权前没有获利，买进看跌期权，获得 收益
期权出售者
卖出有担保的看涨期权，行权前获得该资产的收益，卖 出看跌期权，行权前没有获得收益
一般，标的物的资产收益越高，看涨期权的价格 越低，看跌期权的价格越高
现在要问，期权未到期时的价值。
第四节 BLACK模型
为解决这一问题，Black 和 Scholes先 把模型连续动态化。他们假定模型中有 两种证券，一种是债券，它是无风险证 券，其收益率是常数；另一种是股票， 它是风险证券，沿用 Markowitz 的传统， 它也可用证券收益率的期望和方差来刻 划，但是动态化以后，其价格的变化满 足一个随机微分方程，其含义是随时间 变化的随机收益率，其期望值和方差都 与时间间隔成正比。这种随机微分方程 称为几何布朗运动。
期权费
第一节 金融期权基本概念
权利与义务的对称性不同
金融期货交易权利与义务是对等的 金融期权交易不对等 买方只有权利没有义务 卖方只有义务没有权利
履约保证不同
金融期货都要交易保证金，履约保证金 金融期权无担保出售者缴纳金
第一节 金融期权基本概念
现金流转不同
10 期权市场2-文档资料
一、不同标的资产的期权合约
股票期权（Stock Options）是指以单一股票作为标的资产的期权合 约，一般是美式期权。
指数期权（Index Options），通常是股指期权，其中最著名的是在 CBOE交易的S&P100和S&P500指数期权，前者为美式而后者为欧式 期权
期货期权（Futures Options）又可进一步分为基于利率期货、外汇 期货和股价指数期货、农产品期货、能源期货和金属期货等标的资产 的期权，其标的资产为各种相应的期货合约。
思考：客户相当于与银行签订了一个关于何种外汇资产的什 么期权？该期权的标价和结算是用什么货币？
二、常规期权和奇异期权
从期权产品结构设计上来看，我们前面所介绍的欧式和美式 期权都是比较标准和常规化的（Vanilla Options），在产品 结构上更为复杂的期权通常叫做奇异期权（Exotic Options）
第8章 期权ห้องสมุดไป่ตู้场 (2)
§8.2 期权的分类
根据不同的划分标准，存在许多不同的期权种类：
分类标准 期权购买方的权利 期权购买方 执行期权的时限 内在价值 期权合约的 标的资产 期权产品结构 期权卖方履约保证 交易场所 期权种类 看涨期权和看跌期权 欧式期权和美式期权 实值、虚值和平价期权 股票期权、货币期权（或称外汇期权）、指数期 权、期货期权、利率期权、互换期权及复合期权 等 常规期权和奇异期权 有担保的期权和无担保的期权 交易所期权和场外期权
利率期权（Interest Rate Options）是指以各种利率相关资产（如各种 债券）作为标的资产的期权
外汇期权（或者称为货币期权）是以各种货币为标的资产的期权；互换 期权是以互换协议作为标的资产的期权（尽管它常常被列入互换产品的 种类）；复合期权则是期权的期权，即期权的标的资产本身也是一种期 权
第10章 期权的回报与价格分析
期权时间价值的变动
到期时间:越长，价值越大 标的资产价格的波动率（期权的波动
价值） ：越大，价值越大
期权的时间价值受内在价值影响，在 期权平价点时间价值达到最大，并随 期权实值量和虚值量增加而递减
期权时间价值与内在价值的关系
期权价值的影响因素
X：期权的执行价格 C：美式看涨期权价格 P：美式看跌期权价格 小写c：欧式看涨期权价格 小写p：欧式看跌期权价格
提前执行无收益资产的美式看涨期权 是不明智的。
提前执行有收益资产美式看跌期权 的合理性
由于提前执行有收益资产的美式看跌期权意味着 自己放弃收益权，因此与无收益资产的美式看跌 期权相比，有收益资产美式看跌期权提前执行的 可能性变小，但仍无法完全排除提前执行的可能 性。
无收益资产欧式看涨期权价格曲线
期权价格的上下限
期权价格的上限（）
期权价格的下限：内在价值
无收益资产欧式看涨期权下限I
无收益资产欧式看涨期权下限II
有收益资产欧式看涨期权下限
无收益资产欧式看跌期权下限I
无收益资产欧式看跌期权下限II
有收益资产欧式看跌期权下限
期权价格上下限
提前执行无收益资产美式看涨期权 的合理性I
期权的内在价值
实值期权、平价期权与虚值期权
期权的时间价值
期权时间价值 = 期权价格 − 期权内在价值
期权的时间价值是在期权尚未到期时，标 的资产价格的波动为期权持有者带来收益 的可能性所隐含的价值。
期权的时间价值是基于期权多头权利义务 不对称这一特性，在期权到期前，标的资 产价格的变化可能给期权多头带来的收益 的一种反映。
无收益资产欧式看跌期权价格曲线
无收益资产欧式看跌期权与看涨期权之间的 平价关系（put- call parity, PCP）
第十章 期权-期权市场的类型
2015年期货从业资格考试内部资料期货市场教程第十章 期权知识点：期权市场的类型● 定义：与期货交易不同，期权既可以在交易所交易，也可以在场外交易。
● 详细描述：在交易所以外采用非集中交易的非标准化期权合约被称为场外期权（OTC Options），也称为店头市场期权或柜台期权。
场外期权合约由交易双方协商约定合约条款。
在交易所进行集中交易的标准化期权合约被称为场内期权，也称为交易所期权，期权合约由交易所设计。
例题：1.以下关于场内期权和场外期权的说法,正确的是（）。
A.场外期权被称为现货期权B.场内期权被称为期货期权C.场外期权合约可以是非标准化合约D.场内期权由交易交易双方协商约定合约条款正确答案：C解析：在交易所以外采用非集中交易的非标准化期权合约被称为场外期权，也称为店头市场期权或柜台期权；在交易所进行集中交易的标准化期权合约被称为场内期权，也称为交易所期权，期权合约由交易所设计；场外期权由交易双方协商约定合约条款。
2.期权一般只能在交易所进行交易.A.正确B.错误正确答案：B解析：与期货交易不同，期权既可以在交易所交易，也可以在场外交易。
3.以下关于场内期权和场外期权的说法，正确的是（）。
A.场外期权交易的是非标准化的期权，场内期权在交易所集中交易标准化期权B.场外期权有结算机构提供履约保证C.场内期权的交易品种多样、形式灵活、规模巨大D.场外期权的流动性风险和信用风险较大正确答案：A,D解析：场内期权有结算机构提供履约保证；场外期权的交易品种多样、形式灵活、规模巨大。
4.与场内期权相比，场外期权具有如下特点：（ ）。
A.合约非标准化B.交易品种多样、形式灵活、规模巨大C.交易对手机构化D.流动性风险和信用风险大正确答案：A,B,C,D解析：以上都属于场外期权的特点。
第8章股票指数期权货币期权和期货期权ppt课件
7
不为1的情况
▪ 考虑证券组合=2，设其现价为100万美元，当前无风险利率为每 年12%，证券组合和指数的红利收益率预计都为每年4%，指数的 现值为250点。下表给出了三个月后指数水平和证券组合价值之间 预期的联系
三个月后指数的价值 三个月后证券组合的价值（以百万美元为单 位
270
1.14
260
其
中
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d1
ln (F
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d2 d1 t [0,T ], T t
16.02.2020 Copyright©Zhao Shuran 2009, Department of Finance, Ocean University of China
16.02.2020 Copyright©Zhao Shuran 2009, Department of Finance, Ocean University of China
9
240
0.90
230
0.82
▪ 保值策略：证券组合中每100S美元应当购买份看跌期 权，执行价格应当是当证券组合价值达到保险价值时 所期望的指数值。
ct St e q N (d1 ) Xe r N (d 2 ),
pt Xe r N ( d 2 ) St e q N ( d1 )
其 中 ， d1
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X
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5
例子
▪ 假设证券组合价值为500,000美元，指数为250点， 故组合的价值为指数的2,000倍
金融工程复习——期权
金融工程复习——期权期权与期权市场一、期权期权：是指赋予其购买者在规定期限内按照双方约定的价格购买或出售一定数量某种资产的权力的合约。
期权的分类：按期权买者的权力分，看涨期权、看跌期权按期权执行时限分，欧式期权、美式期权按期权合约标的资产分：股票期权、股价指数期权、期货期权、利率期权、信用期权、货币期权（外汇期权）、互换期权。
看涨期权是指赋予多方（买者）未来按约定价格购买标的资产的权力。
未来如果价格上涨，多方将执行这个权力；如果价格下跌，多方有权利放弃这个期权。
看跌期权是指赋予多头（买者）未来按约定价格出售标的资产的权力。
如果未来价格下跌，多方将执行这个权力；如果价格上涨将放弃这个权力。
期权交易中的双重买卖关系：P149欧式期权：期权多方只有在期权到期日才能执行。
标普500指数期权为欧式期权。
美式期权：允许多方在期权到期前的任何时间执行期权。
标普100指数期权为美式期权。
百慕大期权：到期前的一段时间内可以执行指数期权的特点：现金结算而非实物交割二、期权市场1973年4月26月CBOE建立后，标准化的期权合约第一次出现。
芝加哥期权交易所（CBOE）：美国首家期权交易所，也是世界上最重要的期权交易所内。
期权交易所成功以及其对期权交易发展有巨大促进的原因：①交易所交易的集中性和合约的标准化极大地便利了期权交易管理和价格、产品信息的发布，为投资者提供了期权工具的流动性，使交易者能更灵活地管理他们的交易寸头；②清算所的建立解决了场外市场长期为之困扰的信用风险问题；③无纸化化交易的发展带来了更畅通的交易系统和更低的交易成本。
期权交易的新趋势：①日益增多的奇异期权；②交易所交易产品的灵活化；③交易所之间合作日益增强，并购潮不断涌现；④高频交易日益盛行。
高频交易：是指每秒发送数千条委托的交易行为。
三交易机制包含标准化集中化的交易所市场，也有OTC标准化合约1 交易单位，合约规模100股2 执行价格3 交易时间4 股票和红利分割5 交割规定有担保的期权、无担保的期权：期权费+标的资产价值的0.2-虚值数额期权费+0.1资产价值（一）权力与义务期货合约双方都被赋予了权力与义务；而期权合约只赋予买方权力，卖方则无任何权力，而只有在对方履行时进行对应买卖标的物的义务。
股指期权与股指期货的区别
股指期权与股指期货的区别股指期权和股指期货只有一字之差，而股指期权与股指期货一样吗?下面是店铺整理的一些关于股指期权与股指期货的区别的相关资料。
供你参考。
股指期权与股指期货的区别一、权利义务不同。
股指期货赋予持有人的权利与义务是对等的、即合约到期时、持有人必须按照约定价格买入或卖出指数。
股指期权的多头只有权利而不承担义务、空头只有义务而不享有权利。
二、收益风险不同。
期货交易双方承担对等的盈亏风险。
而在期权交易中、期权买方承担有限风险(即损失权利金的风险)、而盈利确有可能无限放大;期权卖方则相反、享有有限收益(以所获得权利金为限)、而其潜在风险很大、因此交易双方在风险收益配比上是不对称的。
三、保证金制度不同。
期货交易、无论是卖方还是卖方、都需要一定的保证金作为抵押。
期权交易中、期权买方不受保证金制度拘束、保证金仅对期权卖方有所要求。
四、杠杆效应不同。
股指期货的杠杆效应主要体现为、利用较低保证金交易较大数额的合约。
期权的杠杆效应则体现在期权本身定价所具有的杠杆性上。
五、套期保值与盈利性的权衡。
股指期货在进行套期保值操作中、规避不利风险同时也放弃了收益变动增长的可能。
股指期权在进行套期保值操作中、锁定管理风险的同时、还预留进一步盈利的空间、即股指往不利方向运动时可及时锁定风险、往有利方向运动时又可以获取盈利。
关于股指期权股票指数期权(股指期权)是在股指期货的基础上产生的，期权购买者付给期权的出售方一笔期权费，以取得在未来某个时间，以某种，买进或卖出某种基于股票指数的标的物的权利。
期权卖方在收取期权买方所支付的权利金之后，在合约规定时间，只要期权买方要求行使其权利，期权卖方必须无条件地履行期权合约规定的义务。
即对于期权卖方而言，除了在成交时向期权买方收取一定的权利金之外，期权合约只规定了其必须履行的义务，而未赋予其任何权利。
股指期货具体特点跨期性股指期货是交易双方通过对股票指数变动趋势的预测，约定在未来某一时间按照一定条件进行交易的合约。