收益率曲线及风险分析
美国国债的收益率曲线发展路径分析
金融现察FINANCIAL REVIEW美国国债的收益率曲线发展路径分析最近的曲线陡峭、利差扩大的主因是中长期利率上升，而短期利率平稳甚至下降:，未来影 响曲线形状的主要因素有：美岡计划增发中长期国债，同时逐步缩减短期国债发行，以及 对馈务结构进行缩短放长的调牿,：文/陆晓明编辑/孙艳芳築围国债利率是全球金融资产定价 的®耍基准:疫情以来，特别是最近的 a苏期间，美丨⑴|彳债利率及其曲线和利 差发生了显著变化。
本报告拟深入探讨 该曲线及利差的变化特征、驱动因素及 所处位a.并分析预测其未来走势、关 键指秘及联储r•预的触发点和作用。
疫情以来美国国愦收益率曲线及利差变 化特征收益率曲线及期限利差的历史特征历史上收益率曲线及反映其斜率的 期限利蒂的周期性特征非常明显，它们 依M商业周期波动，且会逍循金融资产 价格波动的均侦M归一般规律。
但它们 很少稳定停留在均值区间，而通常足从 极端冋归均值后立即向另一极端移动; 也很少在极端停留.而是在触及极端后 立即逆转方向，上下起伏绵绵不绝，U 区时宽度较大例如1〇年/2年利差敁低 可达-2,14%,最高则达2.77%, 10年人3 个月利差最低达-0.7%,最高达4.15%。
自20世纪80年代末以来，虽然整条曲线 趋势性下降，但利差曲线斜率及利差的 这拽特征并米改变（见图1 )。
就曲线上行变陡峭的历史过程看, 美国过去50多年，特别是80年代到2008 年的四次经济周期的共同特征是：陡峭 都站山短期利率下降、长期利率上升形 成。
K背后的原因则是经济衰退前夕曲 线下降利兹收窄丑至倒挂，并且通常邰 伴随经济过热和通胀美联储为了抑制经济过热和通胀推升利率引发经济H退，在衰退之初通常会大幅调降利率，使短期利率降幅领先长期利率，以使收益率曲线再次变陡峭，利差从倒挂转为正常、而当收益率曲线和利差回升jf-超过均值时，商业周期、通胀率及通胀预期则仍处在下降阶段。
第三章 资产风险与收益分析
第二节
均值和方差分析
风险――收益的数学度量 证券之间关联性――协方差与相关系数 资产组合方差的计算
投资组合风险分散
均值――方差准则（MVC）
一、风险――收益的数学度量
收益的度量 资产收益率 单个资产
持 有 期 收 益 率 算 术 平 均 收 益 率 几 何 平 均 收 益 率
资产组合
（二）效用函数的应用――风险态度
• 消费者的偏好是指消费者根据自身的愿望对不 同消费束之间的一个排序。 • 无差异曲线――偏好的图形描述 • 效用函数――偏好的数学表示
消费者偏好
效用及效用函数
（二）效用函数的应用――风险态度
• 对待风险的态度可以分为三类：风险厌恶型、 风险中性型和风险偏好型。 • 在不确定性效用分析中，经常以彩票为例来说
将标准差转变为变异系数后，可以将不同预 期报酬率的投资进行比较。 例1：中国联通（600050）和中兴通讯（000063）
二、资产风险之间关联度――协方差与相关系数
1、协方差
如果已知证券 i 和证券 j 的收益率的联合分
布，则其协方差记作 Cov(ri , rj ) 。
协方差是测算两个随机变量之间相互关系的
票价格上涨至200元，但时隔1年，在第2年年末它又跌回到了100 元。假定这期间公司没有派发过股息，这样，第1年的投资收益 率为100％（R1＝（200-100）/100=1=100%），第2年的投资收益 率则为－50%(R2= (100-200)/200=-0.5＝－50％)。 用算术平均收益率来计算，这两年的平均收益率为25％，而实际 上，在整个投资期间，投资者并未赚到任何净收益。
ij ＝1，两个收益率完全正相关； ij ＝－1，两个收益率完全负相关； ij ＝0，两个收益率无任何关系。
中债收益率曲线和中债估值编制方法及使用说明
01
结论总结
根据分析结果，总结该债券产品的估值 情况，以及市场对其的看法和预期。
02
03
启示和建议
根据案例结论，提出对投资者和发行 人的启示和建议，如投资策略、风险 控制等。
05
未来展望
中债市场的未来发展
债券市场规模持续扩大
01
随着中国经济的发展和金融市场的深化，中债市场规模将继续
扩大，提供更多投资机会。
数据采集
中债登通过银行间市场交易数据采集样本债 券的成交价格和收益率数据。
数据处理
对采集的数据进行清洗、匹配和标准化处理， 确保数据的准确性和可比性。
曲线拟合
采用适当的统计方法对处理后的数据进行拟 合，形成中债收益率曲线。
曲线维护
定期更新和维护中债收益率曲线，以反映市 场变化。
02
中债估值编制方法
债券市场监管不断完善
02
为防范金融风险，中债市场监管将进一步加强，推动市场更加
规范、透明。
债券市场产品创新不断涌现
03
为满足投资者多样化的投资需求，中债市场将推出更多创新产
品，如绿色债券、可转债等。
中债收益率曲线和估值的改进方向
完善编制方法
01
进一步提高中债收益率曲线和估值的编制方法的科学
性和准确性，以更准确地反映市场实际情况。
估值基础
估值基准
中债估值以国债收益率为基准，综合考虑信用利差、流动性利差等 因素，形成各类债券的估值收益率。
估值频率
中债估值每日发布，为投资者提供及时、准确的债券市场信息。
估值质量
中债估值经过严格的内部质量控制和外部审计，确保数据准确性和 可靠性。
估值方法
现金流折现法
我国收益率曲线的研究
完全取决 于对未 来利 率的市 场预 期。 希克斯 又提 出期限 结构 国所规 定的利率 比市场所确 定的利率要 高，应该依照 市场 的利
的流 动 性 偏 好 。该 假 说 则 认 为 长 期 债 券 由于 具 有 较 高 的 风 险 ， 率来确 定基准利率才是 国际上的通常做法 ，所 以我 国应该通过 对 短 期 债 券 具 有 一 定 的 溢 价 。 市 场 分 割 理 论 最 早 是 由 卡 尔 伯 货 币政 策 降 低 利 率 。但 是 我 国 在 ２ ０ 年 为 了抑 制 经 济 过 热 ， ０８ 采 特 森 提 出来 的 ，该 理 论 假 定 ，市 场 是 由 不 愿 承 担 风 险 的 单 个 取 了调 高 利 率 的 经 济 政 策 ，才 使 得 利 率 大 大 高 于 市 场 所 确 定 的 投 资 者 和 将 生 存 看 的 至 关 重 要 的 公 司 及 金 融 机 构 组 成 ， 它 们 利 率 。 都 为 自 己 的 投 资 组 合 寻 求 免 疫 力 。 如 果 他 们 的 资 产 的 持 续 期 受到 多 种 因 素和 条 件 的限 制 ，当前 我 国 国债 收 益 率 曲线 的形 限 与 负 债 的 有 效 期 限 相 匹 配 的话 ， 那 么 ，他 们 的 投 资 组 合 就 状并 不 规 则 ， 国债 收 益 率也 尚不 能 成 由 于 为 金 融市 场 的基 准 利
融 市 场 以 及 经 济 系统 。然 而 官 定 利率 并 不 完全 等 同 于 基 准 利 率 ， 重 要 意 义 。
原 因在 于 管 制 的 利 率 不 能 充 分 优 化 配 置 资 金 资 源 ， 而 且 管 制 利 率 下 的 各 种 利 率 关 联 度 差 ，期 限 结构 常 常处 于扭 曲状 态 ， 使 得
建模示例——投资的收益和风险
三、模型的建立与分析
1. 总体风险用所投资的 i中最大的一个风险来衡量 即 总体风险用所投资的S 中最大的一个风险来衡量,即 max{ qixi|i=1，2,…n} ， 2．购买Si所付交易费是一个分段函数 即交易费 pimax{ui, xi}; ．购买 所付交易费是一个分段函数, 即交易费= 3．要使净收益尽可能大 总体风险尽可能小 这是一个多目标规 ．要使净收益尽可能大,总体风险尽可能小 这是一个多目标规 净收益尽可能大 总体风险尽可能小, n 划模型: 划模型
m Q( x) = ∑(ri − pi )xi ax
n
s.t. qi xi ≤ a0 M, i = 1,2,Ln
i =0
∑(1+ p )x
i =0 i
n
i
=M
xi ≥ 0, i = 1,2,L, n
如取风险水平a 如取风险水平 0＝0:0.001:0.1，可看出净收益的变 ， 化情况如图。 化情况如图。 0.3
m sα − (1− s)∑(ri − pi ) xi in
i =0
n
s.t. qi xi ≤ α, i = 1,2,Ln
∑(1+ p )x
i =0 i
n
i
=M
xi ≥ 0, i = 1,2,L, n
4
2)使就一般情况对以上问题进行讨论，并利用下表数据进 使就一般情况对以上问题进行讨论，
行计算: 行计算
Si ri(%) qi (%) pi (%) ui (元) 元 S1 9.6 42 2.1 181 S2 18.5 54 3.2 407 S3 49.4 60 6.0 428 S4 23.9 42 1.5 549 S5 8.1 1.2 7.6 270 S6 14 39 3.4 397 S7 40.7 68 5.6 178 S8 31.2 33.4 3.1 220 S9 33.6 53.3 2.7 457 S10 36.8 40 2.9 248 Si ri(%) qi (%) pi (%) ui (元) 元 S11 11.8 31 5.1) 195 S12 9 5.5 5.7 320 S13 S14 S15 35 9.4 15 46 5.3 23 2.7 4.5 7.6 267 328 131
收益率曲线拟合度
收益率曲线拟合度一、什么是收益率曲线拟合度收益率曲线拟合度是衡量某个收益率曲线与市场收益率曲线之间拟合程度的指标。
它可以帮助分析人员判断某个投资组合的收益率表现是否符合市场预期，进而评估该投资组合的风险和收益水平。
二、收益率曲线拟合度的计算方法收益率曲线拟合度的计算方法通常使用最小二乘法。
最小二乘法是一种通过最小化误差的平方和来拟合曲线的方法。
在计算收益率曲线拟合度时，我们需要将待拟合的收益率曲线与市场收益率曲线进行比较，然后计算两者之间的误差平方和。
具体计算步骤如下：1.收集待拟合的收益率数据和市场收益率数据。
2.对待拟合的收益率数据和市场收益率数据进行排序，以确保两者的顺序一致。
3.计算待拟合的收益率数据与市场收益率数据之间的差值。
4.将差值平方，然后求和得到误差平方和。
5.将误差平方和除以总的差值平方和，得到收益率曲线拟合度。
三、收益率曲线拟合度的意义收益率曲线拟合度可以帮助分析人员评估投资组合的风险和收益水平。
当收益率曲线拟合度较高时，表示投资组合的收益率变动与市场收益率变动之间的相关性较高，投资组合的收益表现较为稳定。
相反，当收益率曲线拟合度较低时，表示投资组合的收益率变动与市场收益率变动之间的相关性较低，投资组合的收益表现较为不稳定。
四、收益率曲线拟合度的应用收益率曲线拟合度广泛应用于投资组合管理和风险控制中。
以下是几个常见的应用场景：1. 投资组合管理收益率曲线拟合度可以帮助投资经理评估投资组合的表现。
通过对比投资组合的收益率曲线与市场收益率曲线，投资经理可以判断投资组合的收益水平是否符合预期，并根据拟合度的变化调整投资策略，以提高投资组合的表现。
2. 风险控制收益率曲线拟合度可以帮助风险管理人员评估投资组合的风险水平。
当收益率曲线拟合度较高时，表示投资组合的风险相对较低，投资组合的收益变动主要受市场因素影响。
相反，当收益率曲线拟合度较低时，表示投资组合的风险相对较高，投资组合的收益变动主要受非市场因素影响。
固定收益证券--第二章 到期收益率与总收益分析
Fixed Income Securities Analysis第二章 到期收益率与总收益分析周荣喜金融学院第二章到期收益率与总收益分析第一节到期收益率第二节到期收益率曲线与折现方程第三节收益率溢价第四节持有收益率与总收益分析第五节再投资收益率风险©zrx一、到期收益率的概念u 一般债券的到期收益率u 约当收益率u 年实际收益率u 零息债券的到期收益率u 至第一回购日的到期收益率3第一节 到期收益率二、到期收益率的缺陷分析u 到期收益率的假定u 对假定的分析u 合理定价时，债券到期收益率也不一定相等u 到期收益率难以计算（一）一般债券的到期收益率(Yield to Maturity, YTM)其中y ：到期收益率 ; C ：一年所获得利息; P ：当期价格; M ：固定收益证券期末偿还价格; n : 偿还期。
()()()()()()()∑n nntnt C C C C M P y y y y y CMP y y 23=1=+++...++1+1+1+1+1+=+1+1+（一）一般债券的到期收益率【例】 某5年期债券，面值为100元，票面利率为5%，每年支付一次利息，当前价格为95.786，求该债券的到期收益率。
如何求解？5511005%10095.786(1)(1)6%t t y y y =⨯=+++=∑问题：求这样一元五次方程-95.786*(1+x)^5+5*(1+x)^4+5*(1+x)^3+5*(1+x)^2 +5*(1+x)+105=0MATLAB代码：a表示系数向量，以降幂的顺序排列；求根函数为 roots ，这里默认的变量为(1+x)，所以再减去1。
结果有5个，其中四个为虚数，只有第一个为0.06 是问题的解。
a=[-95.786,5,5,5,5,105]; r=roots(a)-1;r=0.0600 + 0.0000i-0.6881 + 0.9590i-0.6881 - 0.9590i-1.8158 + 0.5928i-1.8158 - 0.5928i第一节到期收益率——到期收益率的概念6（一）一般债券的到期收益率（二）约当收益率(Equivalent Yield)对于一年付息多次的债券，到期收益率使用单利法进行年化：上式中一般被称为债券的约当收益率，该收益率时按照单利方法计算出来的年收益率。
理财与资金信托产品收益率曲线构造及其作用分析
（ 一） 收 益 率 曲线 的 定 义 收益率曲线 ， 又称 利 率 期 限结 构 ， 是 显 示 一 组 货 币 和 信贷风 险均相同 ． 但 期 限 不 同的 债 券 或 其 他 金 融 工 具 收 益 率 的 曲 线 。 收 益率 曲线 是 分 析 利 率 走 势 和 进 行 市 场 定 价 的基 本 工 具 ， 也 是 进 行 投 资 的 重 要 依 据 。 收 益 率 曲 线 有很 多种 ， 如 政 府 公 债 的 基 准 收 益 率 曲线 、 存 款 收 益 率 曲线 、 利 率 互 换 收 益 率 曲 线 及 信 贷 收 益 率 曲线 等 。本 文 要 研 究 的 理 财 与 资 金 信 托 产 品 收 益 率 曲 线 也 是 收 益 率 曲线 的 一 种 类 型 。 主 要 反 映 为 不 同期 限 的 理 财 与 资 金 信 托产品的收益率情况 。 （ 二） 收 益 率 曲线 的形 状 在正常情况下 ， 收 益 率 曲线 是 上 升 型 的 ． 即从 左 向右 上升 ， 因为期 限越长 收益率会 越高 ， 以 反 映 投 资 风 险 随 期 限拉 长 而 升 高 的 情 形 （ 见图 １ ） 。上 升 型 收益 率 曲 线 若 长 期 收 益 率 的升 幅 大 于 短 期 收 益 率 ， 收 益 率 曲 线 会 变
收 稿 日期 ： ２ ０ １ ３ － ０ ８ — ０ ２
图 １ 收 益 率 曲 线 的 主要 形 状
二、 理 财 与 造
（ 一） 基 本 思 路
１ ． 对 于一 段 时 间 ｔ ， 找 出 在 这 段 时 间 内发 行 的所 有 理
作者简介 ： 吴 隽（ １ ９ ８ ３ 一 ） ， 女， 江 西上 饶 人 ， 现 供 职 于 中 国人 民银 行 南 昌 中心 支行 。
- 1、下载文档前请自行甄别文档内容的完整性，平台不提供额外的编辑、内容补充、找答案等附加服务。
- 2、"仅部分预览"的文档,不可在线预览部分如存在完整性等问题,可反馈申请退款(可完整预览的文档不适用该条件!)。
- 3、如文档侵犯您的权益，请联系客服反馈,我们会尽快为您处理(人工客服工作时间：9:00-18:30)。
Liaoning Normal University（2014届）本科生毕业论文(设计)题目：收益率曲线及风险分析学院：数学学院专业：数学与应用数学（金融数学）班级序号：4班学号：20101808020025学生姓名：马萌指导教师：包振华2014年5月目录中文摘要 (3)英文摘要 (4)一、绪论 (5)（一）研究背景和意义 (5)（二）研究现状 (5)二、国债收益率曲线的概述 (6)（一）到期收益率的含义 (6)（二）国债收益率曲线的含义 (7)（三）影响国债收益率曲线的因素 (7)1、通货膨胀率 (7)2、利率决定机制 (7)3、经济运行状况 (8)三、研究收益率曲线风险的意义 (8)四、我国国债收益率曲线的风险分析 (8)参考文献 (12)致谢 (12)收益率曲线及风险分析中文摘要近年来，随着我国社会经济的发展，我国的金融市场也在逐渐的完善，债券市场也在不断的扩大。
现阶段，建立一个适合我国金融市场发展的收益曲线是我国金融业的发展需要，我国国债的发行速度以及交易规则逐渐与世界接轨，随着国债市场的改革与发展，要逐渐深化国债的价格指标就是国债利率期限结构曲线的变化，研究国债收益曲线不仅是金融市场和相关政府机构所急需，而且具有很重要的理论意义和现实的意义。
本文主要研究我国国债发展状况以及风险分析，在借鉴大量文献资料的基础上，对我国国债收益率的现状进行分析，并且针对收益率中的风险问题进行总结和分析。
关键字：国债；收益率曲线；风险分析Yield curve and risk analysisAbstractIn recent years，with China's social and economic development，China's financialmarket is gradually improving，the bond market is expanding. At this stage，to establish a suitable for China's financial market development of the yield curve is the need of the development of China's financial industry，the national debt of our countryspeed as well as the trading rules gradually with the world，with the development and reform of the bond market，change in the price index will gradually deepen bonds is the national debt term structure of interest rates of bonds，research the yield curve is not only the financial market and the related government agencies are in urgent need，but also has very important theory meaning and realistic meaning.This paper mainly studies the development of China's government debt and risk analysis，on the basis of a lot of literature，the present situation of China's bond yieldswere analyzed，and the risk rate of return in the summary and analysis.Key words: bond yield curve risk analysis一、绪论（一）研究背景和意义近年来，随着我国利率市场化改革不断的不断推进，利率对市场资金供求关系的反映已越来越准确。
但是，在改革过程中，由于资源分配速度的加快，利率的波动会越来越频繁。
因此，研究和分析我国市场的利率期限结构的特征及其影响因素将已变得非常迫切，通过研究可为政策评估提供依据，从而提高货币政策的施行效率。
本文主要选择国债作为研究的证券品种，债券是与股票并驾齐驱的基础金融产品，更是最主要的固定收益产品。
债券的特征是有明确的期限及现金流的相对确定，适合喜好规避风险的投资者。
国债是债券中的基础品种，在我国，国债市场更是债券市场的重要构成部分。
由于对国债收益率的决定作用，国债利率期限结构和形状的变化对整个市场来说具有十分重要的意和影响。
目前，随着我国债券发行机制的日益规范和完善，利率市场化水平的提高，建立合理完整且符合我国实际情况的国债收益率曲线已成为可能。
（二）研究现状1、国外研究现状利率期限结构静态估计方法的核心是实现对贴现函数的拟合。
拟合方法可分为两大类:一类是基于分段函数的拟合方法，另一类是基于由简化模型产生函数的拟合方法。
分段函数拟合法利用样条函数和多项式函数等来逼近收益曲线。
在选择逼近函数时，McCuUoch(1971)提出了多项式样条法，它假设贴现因子是到期期限的多项式分段连续函数，认为至少采用三次样条函数才能得到一个比较光滑的远期利率曲线简化模型拟合法的基础是使用唯一的函数形式覆盖贴现函数的整个期限范围，由于只有唯一分段，该方法需要估计的参数较少。
Chambers和Carleton等(1984)建立了包含两个结点的简化模型。
Nelson和SiegeKl987)建立了一个包含瞬时远期利率函数的简化模型，模型较为简洁参数个数比分段样条法明显减少，且估计出的利率曲线较样条法更为稳定。
2、国内研究现状我国国债市场的起步较晚，因此，对国债利率期限结构的理论研究也就相对滞后，对该理论的研究主要始于20世纪90年代中后期。
利率期限结构静态估计方法，在分段样条函数方面，比较有代表性的研究有:傅强和蒋安玲(2005)采用了三次多项式函数对债券的贴现因子进行估计，并将得到的即期收益率曲线与发达国家市场的国债即期收益率曲线进行分析比较。
王建喜，林海，郑振龙(2007)从五个方面对国内外有关利率期限结构的研究进行了介绍和分析，同时还对利率期限结构未来的研究方向进行了探讨。
二、国债收益率曲线的概述（一）到期收益率的含义到期收益率(yieldotmaturity)是国债价格的衡量指标，它是使债券的利息和本金支付现值与当前国债购买价格的折现率相同。
到期收益率通常被看作是债券自购买日至到期日停止所取得的平均报酬率的测度。
到期收益率是反映国债二级市场买卖价格的指示器。
买卖双方从事国债出资活动，是以到期收益率为衡量基准的，并以此来判别出资是不是有利和挑选国债出资品种。
其前提假设为利息再出资利率等于到期收益率。
到期收益率是被国际上广泛承认的回报的代表值。
（二）国债收益率曲线的含义国债收益率曲线是一条描写某一时点上一组上市买卖的国债到期收益率和它们的到期期限之间相互关系的曲线。
用平面坐标来标明，以到期期限为横轴，到期收益率为纵轴，把不一样到期期限的国债与其所对应的到期收益率构成的点拟构成的曲线，也称国债的利率曲线。
（三）影响国债收益率曲线的因素1、通货膨胀率决定长时间收益率趋势的首要经济因素就是通货膨胀率。
其决定了出资的实际收益率，国债的到期收益率只要在大于通货膨胀率的情况下才会吸引出资者进行投资。
在高通货膨胀时期，持有债券，尤其是长时间债券，其固定的票面利息通常低于物价上涨幅度将遭受严重的价值降低。
为此，出资者将寻求其它保值和增值手段而兜售国债;另外，为操控通胀，政府将卖出国债、回笼货币，然后致使国债市场供大于求，价格下跌，收益率曲线举高。
前几年我国实施保值补助方针，正是因为通货膨胀率过高而采纳的保证出资者收益的一种办法。
2、利率决定机制目前，我国利率是非市场机制决议的，银行存款利率和贴现率由中央银行拟定的。
虽然国债到期收益率受商场供求关系的影响，可视为有些市场化，但非市场机制的决议因素起主导作用。
由于利率水平的行政决议，利率的改动大且起伏大，所以当银行存款利率上升时，国债收益率曲线将上移;而当银行存款利率下调时，国债收益率曲线将下移。
3、经济运行状况国债到期收益率与当前经济运行状况联系密切。
当经济走向繁荣时，人们会加大其他项目的出资力度，卖掉手中收益固定的国债，所以导致国债收益率曲线上移;当经济走向惨淡时，理性的出资者会削减对其他项目的出资，许多资金为寻求收益而流入收益安稳、风险性小的国债，致使国债收益率曲线下移。
三、研究收益率曲线风险的意义第一，国债收益率曲线为管理部门供给了新的调控手法。
从国债收益率的实质看，它是一种虚拟成本的价格。
虚拟成本的开展是产品信誉经济向高层次期间推进的重要标志。
虚拟成本价格环绕是在投成本钱适度动摇，有利于推进物质财富的积累。
虚拟成本价格动摇的幅度构成了财政金融管理部门在证券市场上的调控空间。
例如进一步与微观经济全局联系起来看，在不一样的经济动摇期间，国债收益率曲线的改变形状及其改变速度，既为管理部门供给了调控方针，又能从另一方面反映财政货币政策对经济影响的强弱力度。
从这个意义上讲，国债收益率曲线为管理部门对微观经济的调控供给了新的导向手法。
第二，国债收益率曲线是国债管理部门追求成本费用最优的依据。
国债作为弥补财政赤字、筹集资金、配置社会资本的微观调控手法，其问题是怎么挑选合理的期限布局以使得筹资成本最优化。
国债的发行主体一财政部可依据本年度的财政预算、货币政策和利率期限布局来挑选发行长、中、短期国债及其比例，然后有用配置货币资源，推进经济稳定开展。
第三，国债收益率曲线为中央银行拟定、施行货币政策供给重要的依据。
美国国债收益率随经济周期的动摇而改变，有显着的规律性特征。
经济周期处于缩短期、扩张前期时，国债长短期收益率利差扩展，经济扩张中期达到最大值。
因此在不一样的经济周期期间，国债利率期限布局会发生改变，其改变程度既可为管理当局供给调控方针，又能反映货币政策对经济运行状况的调理力度。
货币政策有法定存款准备金、再贴现和公开市场事务三大工具，其间公开市场事务具有灵敏多变的特色，中央银行可依据自身的货币政策方针来当令适度地在二级市场买进或卖出国债。
经过公开市场事务，中央银行不仅能够灵敏地吞吐基础货币，而且对利率期限布局产生深远的影响。
因此，从某种意义上说，国债利率期限布局是中央银行施行货币政策所需要观测的一个中介方针变量，是管理当局对微观经济调控的一种导向手法。