财务杠杆讲课PPT

权益融资与负债融资
公司向社会发行股票和运用企业内部的保留盈余等方 式筹集资金，表示公司或项目对资金具有所有权，因 此称为权益融资或主权资本，也称为项目资本金。 负债融资是指公司向社会发行债券，向银行借款，利 用商业信用，融资租赁等方式筹集资金，代表了对公 司的债权。
工程项目融资动机
1.新建项目融资动机 2.扩张融资动机 3.调整资本结构动机 4.混合融资动机
例3-5
某公司发行100万元优先股，发行费用为5%，每年支付10%的股 利。试算该公司优先股成本。
债务资金成本
长期债券资金成本包括债券利息的支付和债券融资 费用。 长期债券资金利息作为财务费用计入所得税前成本 费用内，有抵税作用，
债务资金成本
Kd---债券成本 I---债券年利息 T---项目主体所得税税率 B---债券发行总额 R---融资费用率
长期债券
6 7 8
普通股票
12 13 14
筹资范围 0-500
筹资方式 长期借款 长期债券 普通股票
资金结构 20% 20% 60% 20% 20% 60% 20% 20% 60% 20%
个别资金成本 5% 6% 12% 6% 6% 13% 6% 7% 13% 7%
加权平均资金 成本 1% 1.2% 7.2%（总9.4%） 1.2% 1.2% 7.8%（总10.2%） 1.2% 1.4% 7.8%（总10.4%） 1.4%
发行还款期 1.短期债券 2.中期债券 3.长期债券
债券的发行价格
从资金时间价值来考虑，债券的发行价格由两 部分组成： 1、债券到期还本面额的现值； 2、债券各期利息的年金现值。计算公式如下：
债券售价=债券面值/（1+市场利率）^年数 + Σ债券面值*债券利率/（1+市场利率）
例3-1
某工程项目主体为项目建设拟发行一种面值为100元 ，利率为8%的5年期债券，利息每年末支付一次，到 期一次还本。如果在债券发行时，同类债券市场利 率降至6%，升至10%，保持8%的原利率水平，试问该 发行主体该如何调整其发行价？
500-750
长期借款 长期债券 普通股票
750-1000
长期借款 长期债券 普通股票
1000-1500
长期借款
长期债券
普通股票 >1500 长期借款 长期债券
20%
60% 20% 20%
7%
14% 7% 8%
1.4%
8.4%（总11.2%） 1.4% 1.6%
普通股票
60%
14%
8.4%（总11.4%）
例3-8
筹资方式
资金成本分界点
个别资金筹资范围 （万元）
资金成本（%）
长期借款
100 200
100以内 100-200 200
5 6 7 6 7 8 12 13 14
长期债券
150 300
150以内 150-300 300
普通股票
300 600
300以内 300-600 600
筹资方式
资金成本 （%）
第二章
工程融资管理
主讲编译：唐宇
3.1工程财务融资概述
企业筹集资金是指企业向外部有关单 位或个人以及从企业内部筹措和集中 生产经营所需资金的财务活动。
工程财务融资的基本概念
融资渠道是指企业或工程项目资金 的来源和通道而融资方式是指企业 或工程项目取得资金的具体形式， 体现着不同的经济关系（所有权关 系或债权关系）
4.边际资金成本
边际资金成本是指工程项目中追加融资的成本 当项目追加融资的时候，有时由于情况复杂所 以需要通过多种融资方式的组合来实现。此时 边际资金成本需要按加权平均法来计算。
加权平均资金成本计算步骤
1.测定各类资金来源的资金成本分界点。 2.确定追加筹集资金的资金结构。 3.确定筹资突破点和划分与之对应的筹资范围。 4.分组计算追加筹资数额的边际资金成本。
融资方式与融资渠道
工程项目融资方式：股票，债券，银行借 款，租赁，保留盈余，商业信用和商业票 据等。
工程项目融资渠道：银行信贷资金，非银 行金融机构资金（保险公司，信托投资公 司，专业财务公司，共同基金，养老基金 等，政府及公共团体资金和个人或家庭的 资金）
保留盈余=净利润+（或净亏损减）期初保留盈利－向股东派发的股息
4.财务杠杆
DFL-财务杠杆系数 EPS-普通股每股利润 EBIT-息税前利润 △EPS/EPS-普通股每股利润变动率 △EBIT/EBIT-息税前利润变动率 I-利息费用 T-所得税税率 DP-优先股股息
例3-9
有A,B,C三家公司，全部长期资本皆为1000万元。 A公司全部为普通股股本；B公司的负债比例为 25%，利率为6%，普通股股本为750万，无优先 股；C公司的负债比例为60%，利率为6%，普通 股股本为400万元。假定预期息税前利润为100 万元，所得税率为33%。分别计算三个公司的财 务杠杆系数。假设普通股每股1元，如果下一年 度三公司息税前利润可能增加10%，这三家公司 的普通股每股收益应当如何变化？
Kd=I（1-T）/B（1-R）
例3-6
某工程项目主体平价发行一批面值为100万元的 债券，票面利率为12%，融资费用率为2%，公司 所得税率为33%。试求该批债券成本。
例3-7
某工程项目主体向某银行借得年利率为7%的5年 期借款200万元，每年付息一次，到期一次还本。 项目主体所得税率为33%，融资费用率为0.5%。 试求这笔借款的资金成本。
资金成本分 界点
筹资结构
筹资突破点
筹资范围
长期借款
5 6 7
100 200 >200 150 300 >300 300 600 >600
20% 20% 20% 20% 60% 60% -
500 1000 750 1500 500 1000 -
0-500 500-1000 >1000 0-750 750-1500 >1500 0-500 500-1000 >1000
缺点： 资金成本较高，限制条款较多
商业信用及其具体体现形式
1.应付账款 2.应付票据 3.预收账款
信用的表现形式
“2/10,n/30”信用条件下，某工程项目主体购入 1000元的设备商品。
商业票据
商业票据是有债务人开出，允诺一定时间内以 一定金额支付给债权人的债务凭证 年融资成本（年度百分比利率）=（票面利率） /(1-票面利率×票据期限/360）。
例3-2
某公司以10%的利率发行了10亿元金成本和资金结构决策
资金成本是指项目主体为筹集和使用资金而付 出的代价称为资金成本
资金成本=资金使用费用+融资费用 资金成本率=资金使用费用/（融资总额-融资费 用）。
例3-3
假定某公司普通股的现行市价为每股15元，第 一年支付股利D为每股1.5元，预计每年股利增 长率为6%，则普通股成本为多少？
杠杆原理
财务杠杆作用指项目主体通过对固定成本 的运用对项目主体的盈亏产生放大的作用。 财务管理中涉及的杠杆有财务杠杆，经营杠 杆和复合杠杆。
4.财务杠杆
财务杠杆是指项目主体对固定融资成本对增加 所有者收益的利用程度。它反映的是普通股每 股与息税前利润的关系 因此我们引入财务杠杆系数（Degree of Financial leverage）。
4.财务杠杆
A公司普通股每股收益增加=1*10%=0.1 B公司普通股每股收益增加=1.18*10%=11.8% 每股收益EPS=1.18*0.118=0.139 C公司普通股每股收益增加=2.5*10%=25% 每股收益EPS=2.5*0.25=0.625
4.财务杠杆
在资本总额，息税前利润相同的情况下，负债 比例越高（即资金来源中资本成本固定型资本 所占比重越高），财务杠杆系数越大。C公司的 财务杠杆系数最大，其对财务杠杆利益的影响 也最强，承担的财务风险也最高；A公司的财务 杠杆系数等于1，不能获得财务杠杆利益，也不 承担财务杠杆风险。
长期债券融资的优缺点
优点： 资金成本低，具有财务杠杆的作用，不影响普通股 东的控制权。
缺点： 财务风险大，融资数额有限，限制条件较多。
短期负债融资
短期借款是指借款人向银行和非银行金融机构借入 的期限在一年以内的借款。 1.收款法 2.贴现法 3.加息法
短期负债融资
短期借款融资的优缺点 优点： 融资效率高，灵活性较强
优先股
优先股任然是股票的一种但是它具有优先分得股利和剩余财产的权利。 但却没有还本期限，另外一般情况下优先股没有投票表决权，无法参与 公司的经营管理。
债务融资---债券融资
债券是指依法定程序发行，约定在一定期限内 还本付息的有价证券。发行债券也是工程项目 融资的一种重要形式
发行主体 1.征服债券 2.金融债券 3.公司债券
4.财务杠杆
A公司的财务杠杆系数DFL=100万元/100万元=1 B公司的利息费用为1000*25%*6%=15 B公司DFL=100/（100-15）=1.18 C公司的利息费用为1000*60%*10%=60 C公司DFL=100/（100-60）=2.5 A公司的每股收益EPS=100-33万元/1000万股 =0.067 B公司的每股收益EPS=100-15-28.05万元/750万 股=0.076 C公司的每股收益EPS=100-60-13.2万元/400万 股=0.067
工程项目融资的基本原则
1.规模适宜原则 2.时机适宜原则 3.经济效益原则 4.结构合理原则
权益融资的主要方式
1.普通股 2.优先股 3.认股权证
优点-财务风险较低 缺点-融资成本较高
权益融资的主要方式
普通股
普通股是股份有限公司为筹措自有资本而发行的无特别权利的有价证券。 是持有人拥有公司股份的凭证。它代表了持股人在公司拥有的所有权， 具有参与公司决策的权利。