财务管理第7章营运资金管理精炼笔记
第七章 营运资金管理
第七章营运资金管理营运资金概念占用在流动资产上的资金广义（即总流动资产）流动资产-流动负债狭义（本教材主用此概念）一、营运资金的特点（比较的是长期资金的筹集。
）1.来源多样性筹集长期资金一般三种形式：直接投资发股发债而营运资金筹集则有：短期借款短期融资券商业信用应交科费应交税金应付股利应付职工薪酬等，数量明显多2.数量波动性这一点尤其是季节性公司更明显，而长期资金相对稳定。
3.周转短期性一般为一年或一个营业周期（如＞1）内。
4.实物形态有变动性：现金→材料→在产品→产品→应收账→现金。
说的是形态经常变化，且变动速度也很快（比起长期资金来说）。
易变现性：说的是变现能力相对容易二、营运资金的管理策略A流动资产投资策略1.紧缩的流动资产投资策略指：流动资产/销售收入处于低水平2.宽松的流动资产投资策略流动资产/销售收入高水平投资策略：用的是广义营运资金的概念，主要是站在投资者角度考虑：流动资产上要投放多少资金（多些还是少些）、相关代价（资本成本）与收益。
投资策略相对宏观（比较笼统），是定性的考虑；此时：流动资产：代表投放的资金量。
销售收入：代表相关收益。
（有点间接）紧缩：意味着流动资产相对小→一般成本小，相对如果赚得收入效率就更高→收益水平高。
比如：存货有0投入趋向（JIT）。
应收账款→信用政策紧→快收账用于支付，相对货币资金就会少持有一些。
宽松：的情况正相反。
B 、流动资产的融资策略 短期来源：临时性负债长期来源：权益+长期负债+自发性负债短期来源理论上一定是借来的。
因为，从筹资（融资）角度看，公司一般不是借来，就是投来（权益），投来就肯定不是短期的。
短期来源一般指临时性负债，大部分时候为短期银行借款。
即这样筹（借）来的资金很快要连本带利还的。
连本带利尤其是“利”是区别临时性负债与自发性负债的关键。
自发性负债：（应付预收款、应付职工薪酬、应付利息、应交税费）这些，第一：一般自身不带利息，（正常还款的话，即使应付利息也自身不带利息），第二，这些数额大小一般于公司特点（如规模等）相适应，即公司资产负债表（假如月月有）这些数字不怎么剧烈波动，总是那么多，意味这正常公司能长期使用相应的资金，且没有利息。
第七章营运资金管理
三、最佳现金持有量的确定
1.因素分析模式:是根据上年现金占用额和有关因素的变动情况， 来确定最佳现金余额的方法。
最佳现金余额＝（上年 现金平均占用额－不合 理占用额） （1 预计销售收入变化的百 分比）
例：某企业1998年平均占用现金1000万，50万为不合理占用， 1999年销售收入预计交1998年增长10%，则1999年最佳现金余 额? 最佳现金余额=(1000-50)×(1+10%)=1045(万元)
2.现金周转模式
现金周转期=应收账款周转期一应付账款周转期+ 存货周转期
现金周转率=360÷现金周转期
最佳现金余额=年现金需求总量÷现金周转率
或者：
最佳现金余额＝（年现金需求总量÷360）÷ 现金周转期
例:某企业的材料采购和产品销售都采
用赊销方式，其应收账款的周转期为 50天，应付账款的周转期为40天，存 货的周转期50天。预计该企业2003年 的现金需求总量为1 080万元。要求采 用现金周转模式确定该企业2003年的 最佳现金持有量。
4. 现金存货模式
存货模式的目的是求出总成本最小的现金余额。
现金余额成本包括：
现金持有成本：即持有现金所放弃的报酬， 是持有现金的机会成本；（与现金余额成正比）
现金转换成本：即现金与有价证券转换的固
定成本。
（与交易次数成正比）
现 金 余 额 N
N /2
确定现金余额的存货模式
t1 t2
t3
时间
相关总成本 机会成本 转换成本
பைடு நூலகம்3、最低管理成本=（2×1440000×800×16%）1/2 =19200（元）
机会成本=120000/2×16%=9600（元） 转换成本=1440000/120000×800=9600（元）
第七章营运资金管理
例1、某企业预测的年度赊销收入净额为 1800万元，其信用条件是：N／30，变 动成本率为60％，资金成本率（或有价 证券利息率）为12％。假设企业收账政 策不变，固定成本总额不变。该企业准 备了三个信用条件的备选方案：A方案： 维持N／30的信用条件；B方案：将信用 条件放宽到N／60；C方案：将信用条件 放宽到N／90。
企业筹资组合策略
正常的筹资组合
短期资产
→ → 长期资产
短期资金 长期资金
冒险的筹资组合
→ 短期资产 ↗→ 长期资产
短期资金 长期资金
保守的筹资组合
→ 短期资产 → ↘ 长期资产
短期资金 长期资金
企业资产组合策略
适中的资产组合 正常需要量＋保险储备量 保守的资产组合 正常需要量＋保险储备量＋额外保险储备
2、存货模式
______ Q=√2T.F/K
______ 最佳现金管理总成本 (TC)= √2T.F.K
【例 】某企业预计全年（按360天计算）需要现金400 000元，现 金与有价证券的转换成本为每次800元，有价证券的年利率为10％ ，则：
_____________________ 最佳现金持有量（Q） ＝√2×400 000×800／10％
用、收账费用、其他
坏账成本
应收账款政策
信用标准 信用条件 收账政策
信用标准
企业同意向客户提供商业信用而提出的基本 要求。
判断标准：预期的坏账损失率 信用标准放宽-------销售增加
-------应收账款投资增加 -------机会成本上升 -------管理成本上升 -------坏账损失上升
各种备选方案估计的赊销水平、坏账百 分比和收账费用等有关数据见表3。
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2）持有应收账款的成本
管理成本 机会成本 坏账成本
（1）机会成本
应收账款的机会成本是指将资金投资于应收账款而不能进行其他 投资所丧失的收益。
应收帐款机会成本 ＝维持赊销业务所需的资金×资金成本率
其中： 维持赊销业务所需的资金＝应收帐款平均余额×变动成本率 应收帐款平均余额＝日赊销额×平均收帐天数
• （1）假设条件
• ①存货需求量稳定并且能预测确定； • ②存货的耗费或销售比较均衡； • ③不允许缺货，即无缺货成本； • ④存货单位采购成本不变，不考虑数量折扣； • ⑤企业现金充足，不会因现金短缺而影响进货； • ⑥市场供应充足，能及时补充存货，即需要订货时便
可立即取得存货。
（2）基本模型
• 取得成本TCa包括：订货成本和购置成本。
订货成本
• 订货成本是指订货成本是指取得存货订单的成本。 • 订货成本包括：（1）订货的固定成本，用F1表示
；（2）订货的变动成本，每次订货的变动成本用 K表示。其计算公式为： • 订货成本＝F1＋D/Q×K
• 其中，F1为固定订货成本；K为每次订货成本；D为年需求 总量。
• 储存成本TCc 的计算公式为： • TCc＝ F2＋ KC×(Q/2) • 其中，F2为固定储存成本； KC为单位储存成本
；Q为每次进货批量。
（3）缺货成本
• 缺货成本是指由于存货供应中断而造成的 损失，包括材料供应中断造成的停工损失 、产成品库存缺货造成的拖欠发货损失和 丧失销售机会的损失等。
提前期 ＋ 保险储备
7.4.3 存货的日常管理
存货ABC分类管理法，简称ABC分类法， ABC分类法是按照一定标准，将企业的存货 划分为A、B、C三类，分别实行按品种重点 管理，按类别一般控制和按总额灵活掌握的 存货管理办法。
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第三节 应收账款管理
n 一、应收账款的功能和成本 n 二、信用政策 n 三、应收账款的监控
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一、应收账款的功能和成本
n (一)应收账款的功能 n 1、促进销售 n 2、减少存货
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（二）应收账款的成本
n 1、机会成本：是指由于资金投放在应 收账款上而不能用于其他投资所丧失的 收益。
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三、应收账款的监控
n 目的：及时收回货款，减少损失 n 方法有： n （一）信用等级审查监控 n 按客户信用期满后，未收现金占销售客
的比例，确定客户信用等级，并做出相 应对策
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（二）账龄分级监控
n 1．计算应收账款周转率（周转天数） n 2．对过期账款进行分类（按过期账龄
n 假设：现金支出均匀，数额已知；现金 充足，短缺成本为零。
n 只需考虑现金持有成本和交易成本。
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n 总成本=持有成本+交易成本 =
以总成本（持有成本和交易成本之和）最 低的持有量为最佳持有量。
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设：C为现金持有量、K为有价证券利率、 T为年现金需要量、F为每次交易费用
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（二）合理确定材料采购和生产批量
n 1、材料经济采购批量确定的基本模型 n 假设条件： n （1）所需材料市场供应充足，企业现金充足，
不会因现金短缺而影响进货，缺货成本为零。 n （2）年需求量稳定且已知，材料单价不变，
不考虑现金折扣，即采购成本为常量。
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7.2.1.1现金的持有动机
(1)交易动机。指需要有现金支付日常 开支。
(2)预防动机。指需要有现金防止意外。
(3)投机动机。目的在于应付不寻常的 购买机会。
7.2.1.1现金的持有成本
(1)管理成本 保留现金余额发生的管理费用
(2)机会成本 持有现金而丧失的再投资收益
(3)转换成本 指企业现金与有价证券转换过程中所发生成本
7.4.1.1存货的种类
(1)存货按照其经济用途不同,可以分为销 售用存货、生产用存货和其他存货三 类。
(2)存货按照来源不同，可以分为外购存 货和自制存货两种。
(3)存货按照其存放的地点不同，可以分 为库存存货、在途存货、委托加工存 货和委托代销存货等。
7.1 营运资金概述 7.2 现金管理 7.3 应收账款管理 7.4 存货管理 7.5 流动负债管理
7.1 营运资金概述
7.1.1营运资金的概念和特点 7.1.1.1营运资金的概念
营运资金是指在企业生产经营活动中占用在 流动资产上的资金。
广义营运资金:全部流动资产占用的资金 狭义的营运资金：流动资产-流动负债后的余
第7章 营运资金管理
第7章 营运资金管理
学习目标
了解营运资金的内容和特点，理解营 运资金管理的基本内容，掌握现金日常 收支管理、应收账款信用政策的制订、 信用成本的确定和应收账款日常管理、 存货成本的内容以及存货日常控制的方 法等，掌握商业信用和短期借款的管理 方法。
第7章 营运资金管理
学习内容
7.3.2.1信用标准 信用政策包括 7.3.2.2信用条件
7.3.2.3收账政策
7.3.2.1信用标准
（1）概念：指企业同意向客户提供商业 信用时，客户所必须具备的最低财务能力。
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•29
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第三节 短期负债管理P320
n 短期负债又称流动负债，其特点：
n 筹资速度快，容易取得 n 筹资富有弹性 n 筹资成本较低 n 筹资风险高
n 短期负债的管理主要包括商业信用、短期 借款、短期融资券等。
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商业信用P327
n 商业信用：指商品交易中的延期付款或延 期交货所形成的借贷关系，是企业之间的 一种直接信用关系。
票据转让给银行，贴付一定利息以取得银行资 金的一种借贷行为。
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n 短期银行借款的优缺点： 优点：资金来源充足；弹性好。 缺点：资金成本高；限制较多。
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短期融资债券
n 短期融资券：又称短期债券，是由大型工 商企业或金融企业所发行的短期无担保本 票。我国从20世纪80年代中后期开始采用短 期融资券方式筹集短期资金。
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应收账款的功能和成本
n 应收账款的功能
n 增加销售的功能 n 减少存货的功能
n 应收账款的成本
n 应收账款的机会成本 n 应收账款的管理成本 n 应收账款的坏账成本
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应收账款政策的制定P297
n 应收账款政策：又称信用政策。主要包括信用标 准、信用条件、收账政策。
意外利润。
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现金管理的内容
n 编制现金收支计划 n 对日常现金收支进行控制，力求加速
收款，延缓付款。 n 确定最佳现金余额
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现金持有量决策P288
n 成本分析模型 机会成本＋短缺成本＝最小值 此时的现金持有量为最佳现金持有量。
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第7章营运资金管理第七章营运资金管理考点一：营运资金的概念和特点（掌握）1。
营运资金的概念营运资金是指在企业生产经营活动中占用在流动资产上的资金。
营运资金有广义和狭义之分，广义的营运资金概念是指一个企业流动资产的总额；狭义的营运资金概念是指流动资产减去流动负债后的余额。
这里指的是狭义的营运资金概念。
(1）流动资产具有占用时间短、周转快、易变现等特点；（2）流动负债具有成本低、偿还期短的特点。
以流动负债的形成情况为标准，可以将流动负债分成自然性流动负债和人为性流动负债。
自然性流动负债是指不需要正式安排，由于结算程序或有关法律法规的规定等原因而自然形成的流动负债；人为性流动负债是指由财务人员根据企业对短期资金的需求情况,通过人为安排所形成的流动负债。
如短期银行借款等。
2。
营运资金的特点（1）营运资金的来源具有多样性；（2)营运资金的数量具有波动性；（3）营运资金的周转具有短期性;（4)营运资金的实物形态具有变动性和易变现性.考点二：营运资金管理策略（熟练掌握)企业需要评估营运资金管理中的风险与收益,制定流动资产的投资策略和融资策略。
实际上,财务管理人员在营运资金管理方面必须做两个决策:一是需要拥有多少流动资产；二是如何为需要的流动资产融资.(一）流动资产的投资策略1.紧缩的流动资产投资策略在紧缩的流动资产投资策略下,企业维持低水平的流动资产与销售收入比率。
较低的流动性、较高的收益性和较大的运营风险。
2。
宽松的流动资产投资策略在宽松的流动资产投资策略下，企业通常会维持高水平的流动资产与销售收入比率.较高的流动性、较低的收益性和较小的运营风险.3.流动资产投资策略的选择制定流动资产投资策略时,首先要权衡的是资产的收益性和风险性。
增加流动资产投资,会增加流动资产的持有成本，降低资产的收益性，但会提高资产的流动性。
反之，减少流动资产投资，会降低流动资产的持有成本，增加资产的收益性，但资产的流动性会降低，短缺成本会增加。
因此,从理论上来说，最优的流动资产投资规模等于流动资产的持有成本与短缺成本之和最低时的流动资产占用水平。
其次，制定流动资产投资策略时还应充分考虑企业经营的内外部环境。
有些企业因为融资困难，通常采用紧缩的流动资产投资策略。
此外,一个企业的流动资产投资策略可能还受产业因素的影响。
再次，流动资产投资策略的选择也要受企业政策的决策者的影响.保守的决策者更倾向于宽松的流动资产投资策略，而风险承受能力较强的决策者则倾向于紧缩的流动资产投资策略.（二)流动资产的融资策略1。
期限匹配融资策略在期限匹配融资策略中，永久性流动资产和非流动资产以长期融资方式(自发性流动负债、长期负债以及权益资本）来融通，波动性流动资产用临时性流动负债来融通。
2。
保守融资策略在保守融资策略中，长期融资方式（自发性流动负债、长期负债以及权益资本）支持非流动资产、永久性流动资产和一部分波动性流动资产。
企业通常以长期融资来源来为波动性流动资产的平均水平融资,临时性流动负债仅用于融通剩余的波动性流动资产。
该种融资策略是一种风险小、收益低、成本高的融资策略.3。
激进融资策略在激进融资策略中，企业以长期负债、自发性负债和权益资本为所有的非流动资产融资，仅对一部分永久性流动资产使用长期融资方式融资。
短期融资方式支持剩下的永久性流动资产和所有的临时性流动资产。
，这种策略观念下，通常使用更多的短期融资。
该种融资策略是一种风险大、收益高、成本低的融资策略。
考点三:持有现金的动机（掌握）（一）交易性需求企业的交易性需求是企业为了维持日常周转及正常商业活动所需持有的现金额。
(二）预防性需求确定预防性需求的现金数额时,需要考虑以下因素（1）企业愿冒现金短缺风险的程度；(2）企业预测现金收支可靠的程度;（3)企业临时融资的能力。
现金收支预测可靠性程度较高，信誉良好,与银行关系良好的企业,预防性需求的现金持有量一般较低。
（三）投机性需求投机性需求是企业为了抓住突然出现的获利机会而持有的现金。
企业的现金持有量一般小于三种需求下的现金持有量之和,因为为某一需求持有的现金可以用于满足其他需求。
考点四：目标现金余额的确定（熟练掌握)1。
成本模型相关成本：机会成本和短缺成本含义：目标现金余额是指能使机会成本和短缺成本之和最小的现金持有量。
相关计算公式:机会成本=短缺成本特点：管理成本属于无关成本。
2.存货模型相关成本：交易成本和机会成本含义:最佳现金持有量是指能使交易成本和机会成本之和最小的现金持有量。
相关计算公式:交易成本=机会成本特点：假设不存在现金短缺。
因此,管理成本和短缺成本属于无关成本.存货模式是一种简单、直观的模式;它的缺点是假设现金流出量稳定不变，即每次转换数量一定，不存在淡旺季现金需求量变动的影响。
3.随机模型相关成本：交易成本和机会成本含义：当企业现金余额在上限和下限之间波动时，表明企业现金持有量处于合理的水平，无需进行调整。
当现金余额达到上限时，则将部分现金转换为有价证券;当现金余额下降到下限时，则卖出部分证券.相关计算公式：其中：L表示现金控制下限;H表示现金控制上限；R表示现金回归线;i表示以日为基础计算的现金机会成本;b表示证券转换为现金或现金转换为证券的成本; QUOTE【提示】随机模型假定每日现金流量的分布接近正态分布，每日现金流量可能低于也可能高于期望值，其变化是随机的。
由于现金流量波动是随机的，只能对现金持有量确定一个控制区域，定出上限和下限。
在随机模型中，最低控制线L取决于模型之外的因素，其数额是由现金管理部经理在综合考虑短缺现金的风险程度、企业借款能力、企业日常周转所需资金、银行要求的补偿性余额等因素的基础上确定的。
现金回归线R取决于每次的交易成本（证券转换为现金或现金转换为证券的成本）、持有现金的每日机会成本、每日现金流变动的标准差和现金控制下限四个因素。
考点五：资金集中管理模式（掌握）资金集中管理模式的选择，实质上是集团管理是集权还是分权管理体制的体现，也就是说，在企业集团内部所属各子企业或分部是否有货币资金使用的决策权、经营权，这是由行业特点和本集团资金运行规律决定的.现行的资金集中管理模式大致可以分为以下几种：（一）统收统支模式在该模式下，企业的一切资金收入都集中在集团总部的财务部门，各分支机构或子企业不单独设立账号，一切现金支出都通过集团总部财务部门付出，现金收支的批准权高度集中。
这种模式通常适用于企业规模比较小的公司。
（二）拨付备用金模式拨付备用金模式是指集团按照一定的期限统拨给所有所属分支机构或子企业备其使用的一定数额的现金。
拨付备用金模式相当于企业的报销中心，相比统收统支模式具有一定的灵活性，但这种模式也通常适用于那些经营规模比较小的企业。
（三）结算中心模式结算中心通常是由企业集团内部设立的，办理内部各成员现金收付和往来结算业务的专门机构。
结算中心帮助企业集中管理各分、子公司的现金收入和支出。
分、子公司收到现金后就直接转账存入结算中心在银行开立的账户。
当需要资金的时候，再进行统一的拨付,有助于企业监控货币资金的流向。
(四)内部银行模式内部银行是将社会银行的基本职能与管理方式引入企业内部管理机制而建立起来的一种内部资金管理机构，它将“企业管理”、“金融信贷"和“财务管理”三者融为一体，一般是将企业的自有资金和商业银行的信贷资金统筹运作，在内部银行统一调剂、融通运用.通过吸纳企业下属各单位闲散资金，调剂余缺，减少资金占用，活化与加速资金周转速度，提高资金使用效率、效益.内部银行统筹具有三大职能：结算职能、融资信贷职能、监督控制职能。
内部银行一般适用于具有较多责任中心的企事业单位。
（五)财务公司模式财务公司是一种经营部分银行业务的非银行金融机构。
集团设立财务公司是把一种市场化的企业关系或银企关系引入到集团资金管理中,使得集团各子公司具有完全独立的财权,可以自行经营自身的现金，对现金的使用行使决策权。
另外集团对各子公司的现金控制是建立在各自具有独立的经济利益基础上的.集团公司经营者（或最高决策机构）不再直接干预子公司的现金使用和取得。
考点六：现金周转期（熟练掌握)企业的经营周期是指从取得存货开始到销售存货并收回现金为止的时期。
其中，从收到原材料，加工原材料，形成产成品，到将产成品卖出的这一时期，称为存货周转期；产品卖出后到收到顾客支付的货款的这一时期，称之为应收账款周转期。
但是企业购买原材料并不用立即付款，这一延迟的付款时间段就是应付账款周转期.现金周转期，是指介于企业支付现金与收到现金之间的时间段，它等于经营周期减去应付账款周转期.经营周期=存货周转期+应收账款周转期现金周转期=经营周期-应付账款周转期=存货周转期+应收账款周转期-应付账款周转期假设1年按360天计算，则：存货周转期=360/存货周转次数=360/（年销货成本/存货平均余额）=存货平均余额/日销货成本应收账款周转期=360/应收账款周转次数=360/（销售收入/应收账款平均余额）=应收账款平均余额/日销售收入应付账款周转期=360/应付账款周转次数=360/（年购货成本/平均应付账款)=平均应付账款/日购货成本所以，如果要减少现金周转期，可以从以下方面着手:加快制造与销售产成品来缩短存货周转期；加速应收账款的回收来缩短应收账款周转期;延缓支付应付账款来延长应付账款周转期,从而最终达到缩短现金周转期的目的.考点七：应收账款管理(熟练掌握）（一)应收账款的功能应收账款的功能是指其在企业生产经营中所具有的作用。
其主要功能包括两个方面：①增加销售；②减少存货.（二)应收账款的成本应收账款的成本包括机会成本、管理成本和坏账成本。
应收账款的机会成本是指因投放于应收账款而放弃其他投资所带来的收益。
应收账款的管理成本主要是指在进行应收账款管理时所增加的费用，主要包括调查顾客信用状况的费用、收集各种信息的费用、账簿的记录费用和收账费用等.坏账成本是指应收账款无法收回而给企业带来的损失.（三）应收账款的管理目标发生应收账款的原因，主要有以下两种：(1）商业竞争.由竞争引起的应收账款，是一种商业信用.（2）销售和收款的时间差距.由于销售和收款的时间差而造成的应收账款不属予商业信用，也不是应收账款管理的主要对象。
既然企业发生应收账款的主要原因是扩大销售，增强竞争力,那么其管理的目标就是求得利润.只有当应收账款所增加的盈利超过所增加的成本时，才应当实施应收账款赊销；如果应收账款赊销有着良好的盈利前景，就应当放宽信用条件增加赊销量。
(四）信用政策1.信用标准信用标准是指信用申请者获得企业提供信用所必须达到的最低信用水平,通常以预期的坏账损失率作为判别标准.在决定是否给予顾客信用时需要考虑两个关键因素：(1）如果公司执行的信用标准过于严格,可能会降低对符合可接受信用风险标准客户的赊销额,减少坏账损失，减少应收账款的机会成本,但不利于扩大企业销售量，甚至会因此限制企业的销售机会;（2）如果公司执行的信用标准过于宽松，可能会对不符合可接受信用风险标准的客户提供赊销，因此会增加应收账款的管理成本与坏账成本。