股权收益法的计算公式
2020年资产评估师考试-讲义-专题一 企业价值评估的应用
专题一企业价值评估的应用第一部分重要考点一、收益法的运用二、市场法的运用第二部分次要考点一、企业价值评估的对象、假设、特点与程序二、企业价值评估的宏观分析、行业分析、企业自身分析三、资产基础法的运用【考点1】收益法一、要求收益法是重点，要特别关注收益和折现率的计算以及匹配选择的问题。
收益折现率对应价值股利股权资本成本股东部分权益价值股权自由现金流量股权资本成本股东全部权益价值企业自由现金流量加权平均资本成本企业整体价值经济利润加权平均资本成本企业整体价值（1）收益的常用公式：①企业自由现金流量＝（税后净营业利润＋折旧及摊销）－（资本性支出＋营运资金增加）＝税后净营业利润－（固定资产增加＋营运资金增加）②企业自由现金流量＝（净利润＋税后利息＋折旧及摊销）－（资本性支出＋营运资金增加）③股权自由现金流量＝（税后净营业利润＋折旧及摊销）－（资本性支出＋营运资金增加）－税后利息费用－偿还付息债务本金＋新借付息债务④股权自由现金流量＝净利润＋折旧及摊销－资本性支出－营运资金增加－偿还付息债务本金＋新借付息债务⑤经济利润＝税后净营业利润－投入资本的成本⑥经济利润＝税后净营业利润－投入资本×加权平均资本成本率⑦经济利润＝投入资本×（投入资本回报率－加权平均资本成本率）⑧经济利润＝净利润－股权资本成本⑨企业自由现金流量永续价值（2）折现率的常用公式：①股权资本成本采用资本资产定价模型计算。
无风险利率、β系数（直接告知，或可比公司β调整）、市场平均收益率。
②债务资本成本采用税后计算。
③计算加权平均资本成本。
二、评估思路1.根据评估目的，选择价值类型，选用评估方法（收益法）2.选择收益法采用的模型选择收益额和匹配的折现率3.收益期的确定4.识别经营性资产和经营性负债，进一步识别经营性必备资产和溢余资产5.预测期详细收益的预测（以基期为基准，进行适当的调整）6.预测期现值的计算7.永续期价值的计算8.整体价值的计算（包括非经营性资产、负债和溢余资产的评估价）（其中经济利润现值＋评估基准日投入成本）【例·单选题】选择什么口径的企业收益作为收益法评估企业价值的基础，首先应该服从（）。
资产评估师资格全国统一考试《资产评估实务(二)》第三章高频考点及典型例题分析
第一部分企业价值评估——第三章收益法在企业价值评估中的应用【本章考情分析】本章属于重点章节，分值估计在18分左右，着重理解收益法的评估思路，三种折现模型（股权自由现金流量折现模型、企业自由现金流量折现模型、经济利润折现模型）对应收益的测算，折现率的计算、收益期的确定。
本章公式比较多，注意掌握公式背后的原理，再加以灵活应用。
【考点1】收益法评估思路（一）确定评估模型（二）分析和调整历史财务报表（三）确定和划分收益期（四）预测未来收益（五）确定折现率（六）测算经营性资产及负债价值（七）识别和评估溢余资产、非经营性资产及负债（八）得出评估结果【考点2】股利折现模型（1）通用公式（2）股利固定（3）股利稳定增长V=（分子是下一期股利）（4）两阶段增长模型【考点3】企业自由现金流量折现模型（一）企业自由现金流量①企业自由现金流量＝（税后净营业利润＋折旧及摊销）－（资本性支出＋营运资金增加）②企业自由现金流量＝（净利润＋税后利息＋折旧及摊销）－（资本性支出＋营运资金增加）（1）评估基准日之后企业自由现金流量稳定增长C=WACC－g，g为固定增长率（2）两阶段模型永续价值的计算公式也可以演化为：新投入资本回报率R【考点4】股权自由现金流量折现模型（一）股权自由现金流量①股权自由现金流量＝（税后净营业利润＋折旧及摊销）－（资本性支出＋营运资金增加）－税后利息费用－偿还付息债务本金＋新借付息债务②股权自由现金流量＝净利润＋折旧及摊销－资本性支出－营运资金增加－偿还付息债务本金＋新借付息债务（1）股权自由现金流量稳定增长；（2）两阶段模型；【考点5】经济利润折现模型（一）经济利润①经济利润＝税后净营业利润－投入资本的成本投入资本的成本＝税后利息＋股权资本成本②经济利润＝净利润－股权资本成本③经济利润＝投入资本×（投入资本回报率－加权平均资本成本率）【提示】涉及投入资本都是期初数。
1.基本公式IC0 ----评估基准日投入资本2.经济利润稳定增长时；3.两阶段模型【考点6】折现率收益口径匹配的折现率价值内涵净利润、股权自由现金流量税后的权益回报率股东全部权益价值息前税后利润、企业自由现金流量、经济利润根据税后权益回报率和税后债务回报率计算的加权平均资本成本企业整体价值利润总额税前的权益回报率股东全部权益价值息税前利润根据税前权益回报率和税前债务回报率计算的加权平均资本成本企业整体价值二、股权资本成本测算股权资本成本的常用方法有：资本资产定价模型、套利定价模型、三因素模型和风险累加法。
企业股权评估的方法
企业股权评估的方法随着经济的发展，企业股权评估越来越受到人们的关注。
企业股权评估是指对企业的股权进行评估，以确定其市场价值。
企业股权评估的目的是为了确定企业的股权价格，为股权交易提供依据。
下面将介绍企业股权评估的方法。
一、市场比较法市场比较法是指根据市场上类似企业的交易价格，来确定企业的股权价格。
市场比较法的优点是依据市场价格，具有客观性和准确性。
但是，市场比较法的缺点是市场上类似企业的股权交易不多，很难找到可比性强的企业。
二、收益法收益法是指根据企业的未来现金流量，来确定企业的股权价格。
收益法的优点是考虑了企业未来的盈利能力，具有预测性和科学性。
但是，收益法的缺点是未来现金流量的预测存在不确定性，需要考虑多种因素的影响。
三、资产法资产法是指根据企业的资产价值，来确定企业的股权价格。
资产法的优点是考虑了企业的实际资产价值，具有可靠性和简便性。
但是，资产法的缺点是没有考虑企业未来的盈利能力，可能会低估企业的价值。
四、混合法混合法是指综合运用市场比较法、收益法和资产法，来确定企业的股权价格。
混合法的优点是充分考虑了企业的多方面因素，具有综合性和可靠性。
但是，混合法的缺点是需要考虑多种因素的影响，需要进行复杂的计算。
综上所述，企业股权评估的方法有市场比较法、收益法、资产法和混合法。
在实际操作中，需要根据企业的具体情况选择合适的评估方法。
例如，对于新兴企业，可以采用收益法来确定股权价格；对于传统行业企业，可以采用资产法来确定股权价格。
在进行企业股权评估时，需要考虑多种因素的影响，如企业的行业背景、经营状况、未来发展趋势等。
总之，企业股权评估是企业股权交易的重要依据，需要进行科学、客观、准确的评估。
通过选择合适的评估方法，可以为企业股权交易提供可靠的依据，促进企业的发展和壮大。
企业价值资产评估方法
企业价值评估通常采用的评估方法有市场法、收益法和成本法（资产基础法）。
按照《资产评估准则-企业价值》，评估需根据评估目的、价值类型、资料收集情况等相关条件，恰当选择一种或多种资产评估方法。
国资委产权【2006】274 号文件规定“涉及企业价值的资产评估项目，以持续经营为前提进行评估时，原则上要求采用两种以上方法进行评估，并在评估报告中列示，依据实际状况充分、全面分析后，确定其中一个评估结果作为评估报告使用结果。
”对于市场法，由于缺乏可比较的交易案例而难以采用。
收益法虽然没有直接利用现实市场上的参照物来说明评估对象的现行公平市场价值，但它是从决定资产现行公平市场价值的基本依据——资产的预期获利能力的角度评价资产，能完整体现企业的整体价值，其评估结论具有较好的可靠性和说服力。
同时，企业具备了应用收益法评估的前提条件：将持续经营、未来收益期限可以确定、股东权益与企业经营收益之间存在稳定的关系、未来的经营收益可以正确预测计量、与企业预期收益相关的风险报酬能被估算计量。
成本法（资产基础法）的基本思路是重建或重置被评估资产，潜在的投资者在决定投资某项资产时，所愿意支付的价格不会超过购建该项资产的现行购建成本。
本评估项目能满足成本法（资产基础法）评估所需的条件，即被评估资产处于继续使用状态或被假定处于继续使用状态，具备可利用的历史资料。
而且，采用成本法（资产基础法）可以满足本次评估的价值类型的要求。
因此，针对本次评估的评估目的和资产类型，考虑各种评估方法的作用、特点和所要求具备的条件，此次评估我们采用成本法（资产基础法）和收益法。
在对两种方法得出的评估结果进行分析比较后，以其中一种更为合适的评估结果作为评估结论。
第一节成本法（资产基础法）成本法（资产基础法）是指在合理评估企业各项资产价值和负债的基础上确定评估对象价值的各种评估技术方法的总称。
本次评估的评估范围包括流动资产、非流动资产及流动负债，评估方法主要采用成本法。
第四章-收益法在评估实务中的应用.ppt
= 息税前利润－利息－所得税＋折旧及摊销－资本性
支出－营运资本净增加＋(发行的新债－清偿的旧债)
一、企业价值评估中收益额的确定
企业自由 现金流量
股权自由 现金流量
在计算企业自由现金流量时，负债 的利息费用不应当作为扣除项目， 而扣除的纳税额反映的是在没有扣 除利息情况下的支付额。
若企业无财务杠杆，无需支付利息 和偿还本金，则股权自由现金流量 等于企业自由现金流量。
净现金流量是 企业实际收支 的差额，不容 易被更改。
息前净现 金流量
息税前 利润
息税前现 金流量
企业价值最终由其现金流量决定而非由其利润决定。在评估实务中， 一般应选择净现金流量作为运用收益法进行企业价值评估的收益额。
一、企业价值评估中收益额的确定
企业自由现金流量
指扣除税收、必要的资本支出和营运资本增加后，
一、企业价值评估中收益额的确定
（2）营运资金增加额估算
营运资金增加额是指企业在不改变当前主营业务条件下，为维持正常 经营而需新增投入的营运性资金，即为保持企业持续经营能力所需的 新增资金。如：正常经营所需保持的现金、产品存货购置、代客户垫 付购货款（应收款项）等所需的基本资金以及应付的款项等。
通常估算营运资金的增加原则上只需考虑正常经营所需保持的现金 （最低现金保有量）、存货、应收款项和应付款项等主要因素。
加/减：营运资本的变动 减：净资本性支出
等于：企业自由现金流量
一、企业价值评估中收益额的确定
[例] 已知某被评估企业2008年度业务收入总额为23000万 元，适用所得税税率为25%，销售成本15000万元，经营性 费用4500万元，折旧和摊销共2000万元，利息300万元， 营运资本增加额为800元万元，资本支出1000万元，负债 本金增加额为150万元。则该企业股权自由现金流量和企 业自由现金流量分别是多少？ 解：EBIT = 23000－ 15000－ 4500－2000 = 1500（万元）
股权价值评估的常用方法
股权价值评估的常用方法常用的价值评估方法国内零售-连锁企业的创办人或者高层管理者意识到,为了加快企业的发展就必须开更多的新店面、加强营销工作并招聘更多层次的人才,但以企业现有的财力和自我积累根本不能满足迅速发展的需要。
因资金不足而阻碍了公司的快速成长,这的确是一种普遍现象。
为了推动零售-连锁企业的快速扩张,公司的创办人或者高层管理者一般会决定尝试向外部投资者融资。
毋庸置疑,零售-连锁企业融资前的市场估值,无论是对老股东还是新股东而言,都是非常重要的。
由于筹资人与投资人在此筹资活动结束之后将要合作共事,因此这类筹资活动通常是在融洽的氛围中进行的。
不过有一点应该要明白:如果公司融资前的价值被高估,原有股东将从中受益:如果公司融资前的价值被低估,新股东将从中受益。
比如,同一家零售-连锁企业,外部投资者向该企业注入2000万美元,由于估值的不同,在融资之后新投资者在企业总股本中享有的份额是不同的,同样,企业的原有股东在融资之后的企业总股本中享有的份额也是不同的。
由此可见,企业估值对新老股东的重要性。
(参见下表)表融资前后公司的市场估值和股份权益(单位:万美元)融资前公司注资总额融资后公司新投资者在企业总的市场估值的市场估值股本中享有的份额2000 2000 4000 50%4000 2000 6000 33%6000 2000 8000 25%在筹资活动的初期,参与公司价值评估的主体通常有两个:公司的创办人与新投资者(如风险投资家和个人投资者)。
而随着融资活动的进行,一般会有第三方财务顾问或者投资银行参与到企业估值和融资活动中来。
在零售-连锁企业的直接融资和并购过程中,对零售-连锁企业自身或者目标企业价值的合理评估是经常遇到的非常重要的问题一。
而适当的评估方法是企业价值准确评估的前提。
下面将聚焦企业价值评估的核心方法,分别从方法的基本原理、适用范围以及局限性等方面给予分析和总结。
企业价值评估方法的三大体系企业价值评估是一项综合性的资产、权益评估,是对特定目的下企业整体价值、股东全部权益价值或部分权益价值进行分析、估算的过程。
非上市公司估值的常用4种方法
非上市公司估值的常用4种方法估值是企业经营决策不可或缺的一环，也是投资人作出投资决策时所需用到的重要工具。
对于非上市公司（私募公司或创业公司）来说，估值尤为重要，因为它们没有公开市场定价的依据。
下面将介绍非上市公司估值的常用四种方法。
一、市场法市场法是以市场交易价格作为估值基础的方法。
对于非上市公司，因为没有公开交易价格，因此这种方法常被用于可比公开公司进行估值。
可比公开公司是指同行业、具有相似经营特征、规模相近的公开公司。
在使用市场法进行估值时，需要先确定可比公司，然后采集其市场价格与财务数据，并进行调整，得出可比公司的企业价值，然后以此设定或调整被估值公司的估值。
市场法的优点在于理论基础清晰，数据来源广泛；缺点在于需要选择恰当的可比公司，进行数据调整时存在一定主观性。
二、收益法收益法是通过对被估值公司未来收益及风险的预测来确定估值的方法。
包括折现现金流法、盈利倍数法等多种方法。
（1）折现现金流法（DCF）DCF法是通过预测被估值公司未来现金流，并以合适的折现率折现现金流来确定估值。
具体方法为：1.预测未来现金流：预测未来一定时间内的净现金流（FCF）。
2.确定折现率：折现率是风险、流动性、市场条件、企业债务结构、金融市场利率等因素的综合体现。
企业的风险越高，折现率越高。
4.计算企业价值：未来现金流的现值之和即是企业价值。
（2）盈利倍数法盈利倍数法是通过估算被估值公司未来收益水平，并将其与行业平均或可比公司平均盈利水平进行比较以确定估值。
常用的盈利倍数有市盈率、市净率、市销率等。
市盈率法（PE法）中，估值计算公式：估值=净利润×市盈率。
其中：“市盈率”即可比公司市盈率或行业平均市盈率。
收益法的优点在于重视公司的未来，方法相对科学；缺点在于收益预测的不确定性和需知道被估值公司的财务数据。
三、资产法资产法是指以企业实际拥有的资产为基础，扣除其债务后，计算股权净值进行估值。
资产法包括净资产法和调整净资产法。
收益法基本原理及实务-LY1221
第一部分 收益法基本原理（续）
2、相关概念 现金流量：是指企业在一定会计期间按照现金收付实现制，通过一定经济活 动（包括经营活动、投资活动、筹资活动和非经常性项目)而产生的现金流入、现金 流出及其总量情况的总称，即企业一定时期的现金和现金等价物的流入和流出的数量。 自由现金流量：根据现金流量对应的主体不同，分为企业整体自由现金流量 和企业股权自由现金流量。企业整体自由现金流量是归属于企业股东和债权人的现金 流，用于计算企业整体价值，包括股权价值和债务价值。股权自由现金流量是归属于 股东的现金流，用于计算企业的股权价值。 企业自由现金流量=净利润+折旧与摊销+利息支出×（1－税率） －资本性支 出－净营运资金变动 股权自由现金流量=净利润+折旧与摊销-资本性支出-净营运资金变动+负息债 务的增加（减少）
第一部分 收益法基本原理（续）
咨询服务机构及软件开发、网络服务公司等高新技术企业。 （2）对拥有特种经营权（生产许可证）及实行严格的市场准入制度的企
业，如制药、金融、证券、保险、高速公路，宜采用收益法评估。 3、特殊情况 （1）对于那些折旧数额较大的资本密集型企业，可能利润是负数，但不
一定没有经营现金流。 （2）尽管会计利润表现为亏损，但只要企业未来具有客观的现金流量，
未来收益的投资回报率，也反映了获得这个未来预期收益的风险程度。
资本化率是将稳定的永续收益还原为现行的资本化价值的一个指标，是将未来无限期的收益还原。
折现率用于有限期的预期收益的还原，资本化率则适用于永续年金的还原。当预测的各年收益相 等，而计算期为无限时，可用资本化率作为折现率。
一般公式：折现率=无风险利率+风险报酬率
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预测及确定 参数
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股权收益法的计算公式
股权收益法的计算公式
1. 总股本的计算公式
总股本是指某公司发行的全部股票数量，通常用于计算股权收益的分母。
•总股本 = A股数量 + B股数量 + H股数量 + 可转债数量 + 配股数量 + 优先股数量
2. 流通股本的计算公式
流通股本是指公司所有已发行股份中，可以在二级市场上自由买卖的股份数量。
•流通股本 = A股流通数量 + B股流通数量 + H股流通数量 + 可转债流通数量 + 配股流通数量 + 优先股流通数量
3. 总市值的计算公式
总市值是指某公司全部已发行股票的市场价格与总股本的乘积，用于衡量公司的市场估值。
•总市值 = 股票价格× 总股本
例子：假设某公司的总股本为5000万股，股票价格为10元/股，可以计算该公司的总市值如下：总市值 = 10元/股× 5000万股 = 50000万元
4. 流通市值的计算公式
流通市值是指某公司流通股份的市场价格与流通股本的乘积，用
于衡量公司可自由买卖股份的市场估值。
•流通市值 = 股票价格× 流通股本
例子：假设某公司的流通股本为4000万股，股票价格为12元/股，可以计算该公司的流通市值如下：流通市值 = 12元/股× 4000万股 = 48000万元
5. 股权收益的计算公式
股权收益是指投资者通过持有公司股份获得的收益，通常以股息、分红或股价上涨等形式实现。
•股权收益 = 持有股份数× 每股分红 + 股价上涨收益例子：假设某投资者持有某公司1000股股份，该公司每股分红
为2元，且股票价格从10元上涨到12元，可以计算该投资者的股权
收益如下：股权收益 = 1000股× 2元/股 + (12元/股 - 10元/股) × 1000股 = 2000元 + 2000元 = 4000元
以上是股权收益法的相关计算公式及例子说明。
通过这些公式，
我们可以更好地了解和评估公司的市值和股权投资的回报。
6. 股息率的计算公式
股息率是指公司每股派息金额与股票价格的比率，用于衡量投资者持有股份所获得的现金收益率。
•股息率 = 每股派息金额 / 股票价格
例子：假设某公司每股派息金额为1元，股票价格为10元/股，可以计算该公司的股息率如下：股息率 = 1元 / 10元/股 = = 10% 7. 股东权益的计算公式
股东权益是指公司实际归属于股东的所有权益，即公司资产减去负债后所剩余的部分。
•股东权益 = 资产总额 - 负债总额
例子：假设某公司的资产总额为1000万元，负债总额为500万元，可以计算该公司的股东权益如下：股东权益 = 1000万元 - 500万元 = 500万元
8. 净资产收益率的计算公式
净资产收益率是指公司每股净利润与每股净资产的比率，用于衡量公司利润相对于投资的回报率。
•净资产收益率 = 每股净利润 / 每股净资产
例子：假设某公司每股净利润为2元，每股净资产为10元，可以计算该公司的净资产收益率如下：净资产收益率 = 2元 / 10元 = = 20%
通过以上公式，我们可以对公司的股权收益进行更全面的计算和评估。
股权收益法是一种常用于分析股权投资回报的方法，帮助投资者更好地了解投资的潜在收益和风险。