投融资管理复习题与答案1

1.某公司对A投资项目有甲、乙两个方案，投资额均为20000元，其收益的概率分布如下:假定无风险收益率为5%,风险报酬斜率为0.08,试计算：（1）甲、乙方案的预期收益；（2）甲、乙方案收益的标准差及标准差率；（3）甲、乙方案应得风险收益率；（4）甲、乙方案预测风险收益率及作出投资抉择。

2.某种股票经专家测定其B系数为1. 4,目前，市场全部股票平均收益率为12%,无风险收益率为6%,按资本资产计价模式（CAPM）理论，计算该股票的收益率及风险补贴（风险溢价）。

3.某企业经有关部门批准发行债券，债券的面值为100元，期限三年，票面年利率为8%, 每年未付息，三年后还本，而目前金融市场利率为10% （年），按复利计息方式，试计算该债券的发行价格。

4.将第3题中的每年未付息，三年后还本，改为三年后一次还本付息，其他条件不变，试重新计算该债券的发行价格。

5.某企业经批准准备发行债券，债券的面值500元，期限五年，票面年利率为12%,五年后一次还本付息，而目前金融市场利率为10%,分别按复利、单利计息方式，计算该债券发行价格。

6.某企业由于生产经营发展需要，拟考虑租赁或者购买甲种机床，如购买甲机床其原价为30000元（包括买价、运输费、安装调试费等），可使用三年，三年后残值6000元，折旧采用年数总和法。

益民租赁公司出租甲种机床，每年未支付租赁费、手续费为10 000元。

该企业使用甲种机床生产的A种产品，每年销售收入为100 000元，变动成本总额为50 000 元，固定成本（除折旧或者租赁费）总额为20 000元，该企业所得税率为40%,资金成本率为10%,试对该企业作出购买还是租赁甲机床的决策。

7.某企业年初的资金结构如下表：普通股每股面值100元，今年期望每股股息12元，预计以后每年股息率将增加3%, 发行各种证券的筹资费率均为1%,该企业所得税率为40%。

该企业拟增资500万元，有两个备选方案可供选择：方案一：发行长期债券500万元，年利率为9%,此时花业原普通股每股股息将增加到15元，以后每年的股息率仍可增加3%,由于加大了财务风险，普通股市价将跌到每股90 元。

方案二：发行长期债券200万元，年利率为州，同时发行普通股300万元，普通股每股股息将增加到14元，以后每年的股息率仍将增长3%,企业信誉提高，普通股市价将升至每股105元。

（1）计算该企业年初综合资金成本率。

（2）分别计算方案一、方案二的综合资金成本率并作出决策。

8.某股份制企业产销甲种产品，其生产经营情况：产销量10 000件，单位售价为50元，单位变动营业成本为25元，固定营业成本总额为100 000元，其资金来源情况：普通股股本500 000元，计10 000股；优先股股本200 000元，年股利率10%;长期债券300 000 元，年利率12%；所得税率40%。

试计算该股份制企业的经营杠杆、财务杠杆、综合杠杆。

该股份制企业应怎样利用杠杆原理来提高经济效益。

9.某非股份制企业投资总额为500万元，其息税前投资利润率为15%,借入资金利息率为8%,如果投资总额中80%为自有资金，20%为借入资金，所得税率为40%,试计算该企业自有资金利润率。

如果该企业投资总额仍为500万元，企业应如何改变自有资金与借入资金的比例，使其自有资金利润率在原来基础上提高2个百分点。

10.某企业目前拥有长期资金100万元，其中长期借款20万元，长期债券20万元，普通股60万元。

经分析，企业目前的资本结构为最佳资本结构，并认为筹集新资金后仍应保持目前的资本结构。

企业拟考虑扩大经营，筹集新资金，经测算随筹资额的增加，各种资金来际资金成本规划表。

11.华添企业目前的资金结构如表所示。

该公司普通股每股面额200元，今年期望股率为24元，预计以后每年股息增加4%, 该公司的所得税率为33%,假设发行各种证券均无筹资费用。

该公司计划增资200万元，有以下两种方案可供选择：甲方案：发行债券200万元，年利率为10%,此时普通股股息将增加到26元，以后每年还可增加5%,但由于风险增加，普通股市价将跌到每股180元；乙方案：发行债券100万元，年利率为10%,此时普通股股息将增加到26元，以后每年还可增加4%,由于企业信誉提高，普通股市价将上升到每股230元。

要来：在两种方案中选择最优的方案。

习题n(1)计算目前资金结构下的加权平均资金成本：长期债券比重=200 / 800 = 25%优先股比重= 100 / 800 = 12.5%普通股比重=500 / 800 = 62.5%长期债券成本=8%(1 — 33%)=5.36%优先股成本=6%普通股成本=24 / 200+4% = 16%加权平均资金成本=25%义5.36% + 12 .5%X6%+62. 5%X16%= 12.09%(2)计算按甲方案增资后的加权平均资金成本：原债券比重=200 / 1000 = 20%新发行债券比重=200 / 1 000 = 20%优先股比重= 100 / 1000=10%普通股比重=500 / 1 000 = 50%原债券成本=5.36%新发行债券成本= 10%X(1 — 33%)=6.7%优先股成本=6%普通股成本=26 / 180 + 5% = 19.44%甲方案的综合资金成本=20%X5.36%+20%X6.7% + 10%X6% + 50%X19.44%= 12. 73%(3)计算按乙方案增资后的加权平均资金成本：原债券比重=200 / 1 000 = 20%新发行债券比重= 100 / 1000 = 10%优先股比重= 100 / 1000=10%普通股比重=600 / 1000 = 60%原债券成本=5.36%新发行债券成本= 10%X(1—33%)=6.7%优先股成本=6%普通股成本=26 / 230+4% = 15.30%乙方案的综合资金成本=20%X5.36% + 10%X6.7% + 10%X6%+60%X15.3%= 11.52%通过计算可以看出：乙方案的加权平均资金成本不仅低于甲方案，而且低于目前的加权平均资金成本，所以应选择乙方案，使企业的加权平均资金成本较低。

12.芬利公司年初的市场价值资本结构被认为是目标资本结构。

资料如下：长期负债30 000 000元普通股权益30 000 000元总计60 000 000元公司计划筹资3 000万元投资新项目。

将按面值发行公司债，利率为8%；发行普通股，发行价格是30元，公司每股净得资金27元，股东要求报酬率为12%；股利支付率为40%,预期持续增长率为8%；公司当年的留存收益预计为300万元；所得税率为40%。

【要来】(1)维持现有的资本结构，公司需要新增多少普通股权益额？ (2)新增普通股权益中部融资额和外部融资额各是多少？ (3)计算普通股权益中的各部分资本成本。

(4)计算公司的加权平均资本成本。

13. X(1)计算公司的DOL 、DFL 和DCL 。

(2)如果销售额增长10%,预计EPS 为多少？14.几位工程师正在策划成立一公司，现有两套融资方案； 方案4：全部采用股权融资，以每股40元的价格募集400万元。

方案氏 公司以16%的利率发行200万元的债券，同时以每股40元的价格募集200万 元股本。

两种方案下的财务结构都将作为长期的资本结构，所以不必考虑债券到期的问题。

所 得税率为50%。

(l)计算上述两种方案的无差异点。

(2)假设公司预计EBIT 将保持在每年80万元的水平上，哪个方案会产生更多的EPS? 习题14 /(EBIT — 0)x (1 — 50%)_(EBIT — 2000000* 16%)x (1 — 50%)(1)4000000 + 40 2000000 + 40EBIT=640 000 (元)(2)方案人因为80万元超过了无差异点，公司应该采用债务融资，EPS较高。

方案庆的EPS = 1 (元)方案8的EPS=4.8 (元) 15.先锋设备公司计划新建一个业务部门，需要投资100 000元，现有三种融资方案，有关信息如表所示。

在上述三种融资方案中，公司都能从普通股发行中获得每股10元的筹资额，预计新业务部门每年的EBIT水平平均为22 000元，公司管理层特别强调EPS,公司所得税率为 40%。

(1)能否找到上述融资方案的EBIT无差异点？(2)你认为该公司应该采用哪种融资方案？习题15(1))方案庆与方案8的无差异点：EBIT x(1 —40%) _ \EBIT - 20000 x 9%)x(1 —40%)100000 -10 80000 +10EBIT=9 000 (元)方案/与方案(3的无差异点：EBIT xG —40%) _ (EBIT)x G —40%)—200000 x 9%100000 -10 —80000 +10EBIT=15 000 (元)(2)由于先锋公司的每年EBIT水平在22 000元，超过了方案A和方案C的无差异点15 000元，所以应选择方案C,即普通股和优先股的组合。

参考答案及提示习题11(l)计算目前资金结构下的加权平均资金成本：长期债券比重=200 / 800 = 25%优先股比重= 100 / 800 = 12.5%普通股比重=500 / 800 = 62.5%长期债券成本=8%(1 — 33%)=5.36%优先股成本=6%普通股成本=24 / 200+4% = 16%加权平均资金成本=25%义5.36% + 12 .5%X6%+62. 5%X16%= 12.09%(2)计算按甲方案增资后的加权平均资金成本：原债券比重=200 / 1000 = 20%新发行债券比重=200 / 1 000 = 20%优先股比重= 100 / 1000=10%普通股比重=500 / 1 000 = 50%原债券成本=5.36%新发行债券成本=10%义(1 — 33%)=6.7%优先股成本=6%普通股成本=26 / 180 + 5% = 19.44%甲方案的综合资金成本=20%义5.36%+20%义6.7% + 10%义6% + 50%义19.44% =1273%(3)计算按乙方案增资后的加权平均资金成本：原债券比重=200 / 1 000 = 20%新发行债券比重= 100 / 1000 = 10%优先股比重= 100 / 1000=10%普通股比重=600 / 1000 = 60%原债券成本=5.36%新发行债券成本=10%义(1—33%)=6.7%优先股成本=6%普通股成本=26 / 230+4% = 15.30%乙方案的综合资金成本=20%义5.36% + 10%义6.7% + 10%义6%+60%义15.3%= 11.52%通过计算可以看出：乙方案的加权平均资金成本不仅低于甲方案，而且低于目前的加权平均资金成本，所以应选择乙方案，使企业的加权平均资金成本较低。