第五章 证券投资的基本分析
证券投资学(第五章)
• 战略性新兴产业
• 战略性新兴产业明确为“十二五”规划重 点发展对象。
• 节能环保、新一代信息技术（通信网络、 物联网、三网融合、新型平板显示、高性 能集成电路和高端软件等范畴 ）、生物医 药、高端装备制造、新能源、新材料和新 能源汽车
• 高端装备制造：航空航天、海洋工程装备、 高端智能装备
• 航空航天龙头股
其中，最受益的是生产生物制品、中高端医疗器械 以及医疗服务中走蓝海策略的部分企业。乐普医 疗、华神集团、信立泰、恒瑞医药、康芝药业、 爱尔眼科
家电行业
家电下乡、低碳节能和以旧换新等国家刺激政策
统计显示，2010年1-9月全国累计销售家电下乡 产品5257.3万台,同比增长152.38%；实现销售额 1158.4亿元，同比增长198.4%。今年前三季度销 量已超过去年全年家电下乡销量的1.5倍，而销售 额更是接近去年全年水平的1.8倍。(0908)
• 蓝海策略(Blue Ocean Strategy)是企业管理一个 比较崭新的概念或思维，是韩裔美国人金伟灿教 授和莫伯尼教授共同著书提出的。他们研究过去 100年间30多种不同产业150种成功企业所得到的 结论。他们发觉到能成功扭转乾坤反败为胜的企 业都采用一些共同的行动，这些行动使得企业起 死回生.而且创造了更大的利润，他们把这些行动 叫做策略行动(Strategic Move)，并将之命名为蓝 海策略。与之相对的，两位教授认为没有采用这 些行动,而只注重产品在价钱上,作割喉式竞争.想 方设法要打败对手,在原有市场内争到你死我活,导 致血流成海，将之命名为红海策略。
• 5、我国国民经济行业的分类。
• 为了正确反映国民经济内部的结构和发展 状况，并便于进行宏观管理，我国统计局
对国民经济行业分类进行了详细的划分。 大的门类从A到P共分为16类。
证券投资学-第五章
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第一节 债券分析
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一、债券投资分析
（一）中央政府债券和政府机构债券分析
债券规模分析
国债发行额
1、国债依存度=
×100%
财政支出
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国债余额 2、国债负担率=
国民生产总值
×100%
当年还本付息额
3、偿债率=
×100%
财政收入
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未清偿债务 4、人均债务=
人口数
当年财政赤字
5、赤字率=
×100%
当年国民生产总值
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（二）地方政府债券分析
1、地方经济发展水平和经济结构 2、地方政府财政收支状况 3、地方政府的偿债能力 4、人口增长对地方政府还债能力的影响
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（三）公司债券分析
1、公司债的还本能力：债务与资本净值比率 长期债务对固定资产比率
4、除权基准价
是以除权前一日该股票的收盘价除去当年所含的 股权。 （1）无偿送股方式
除权日前一天收盘价 除权报价=
1+送股率
例：除权报价=12.00/(1+0.4)=8.57(元)
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（2）有偿增资配股方式
除权日前一天收盘价+新股配股价配股率 除权报价=
1+配股率
例：
12.00+4.50 0.4
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净现值（NPV）=V-P=924.08-900=24.08元 说明该债券价格低估。
方法二: 比较债券实际到期收益率和必要的合 理到期收益率
求解: 90 060 60 1060 1r (1r)2 (1r)3
《证券投资分析》第五章：债券价值分析
债券市场包括一级市场和二级市场。一级市场是发行市场，负责新债券的发行和销售；二级市场是交易市场，投 资者可以在此买卖已发行的债券。
02 债券价值的评估方法
债券的现值评估
01
02
03
定义
债券的现值评估是指将未 来的现金流按照一定的折 现率折现到现在的价值。
计算方法
使用折现公式，将未来的 利息和本金的现金流分别 折现，然后加总得到债券 的现值。
到期收益率受到市场利率、债券
影响因素
久期是指一种衡量债券价格对利率变 化敏感性的指标，凸性则是指债券价 格与利率之间非线性关系的度量。
久期和凸性受到债券期限、票面利率、 市场利率等因素的影响。
计算方法
久期通常使用麦考利久期和希森久期 等公式计算，凸性则通过计算债券的 久期与利率变化的二阶导数得到。
利率市场化进程加快
中国利率市场化改革加速推进，推动债券市场价格发 现机制不断完善。
绿色债券与可持续发展投资
绿色债券市场兴起
01
随着全球对环境保护和可持续发展的重视，绿色债券市场迅速
兴起，为投资者提供了新的投资机会和风险管理工具。
可持续发展投资理念
02
可持续发展投资理念逐渐成为主流，投资者更加关注企业的环
保和社会责任表现，推动企业积极采取可持续发展战略。
政策支持与监管加强
03
各国政府加强对绿色债券市场的监管和支持，推动市场规范发
展。
THANKS
特点
债券是固定收益证券，投资者通过购买债券获得稳定的收益；债券的风险相对 较低，因为债券的利息和本金支付是事先约定的，不受市场波动的影响；债券 的流动性较好，可以随时在二级市场上买卖。
债券的种类与风险
证券投资中的基本分析方法与技巧
证券投资中的基本分析方法与技巧投资证券是一种常见且广泛的投资方式，而在进行证券投资时，了解和掌握一些基本的分析方法和技巧将会对投资者起到积极的指导作用。
本文将介绍证券投资中的基本分析方法与技巧，帮助读者在投资中更加明智地做出决策。
一、基本面分析基本面分析是一种以公司的基本财务状况、经营状况和行业环境等因素为基础的分析方法。
通过分析公司的盈利能力、偿债能力、成长潜力等指标，以及了解公司所处的行业状态，从而预测证券的未来发展趋势。
1. 财务分析：通过查阅公司的财务报表，如资产负债表、利润表和现金流量表，分析公司的盈利能力和偿债能力。
比如，通过计算利润率、资产利润率和净资产收益率等指标，评估公司的盈利状况。
2. 行业分析：了解所投资证券所处的行业发展状况，包括市场竞争、行业发展前景等。
可以通过研究行业报告、行业统计数据、专业机构的研究等手段来获取相关信息，并结合公司财务状况进行综合分析。
二、技术分析技术分析是一种以证券价格和交易量为研究对象，通过研究市场历史价格和交易量的图表、指标等信息，以预测价格未来走势的方法。
1. 图表分析：通过绘制股票价格的K线图、折线图等形式，观察价格的走势和交易量的波动。
通过分析图表形态、趋势线、支撑位和阻力位等，判断价格的走势和可能的反转点。
2. 技术指标：技术指标是根据市场价格和交易量的统计计算结果，反映市场的价格走势和交易活跃程度的指标。
常见的技术指标有移动平均线、相对强弱指标（RSI）和随机指标（KDJ）等。
通过应用技术指标，判断证券价格即将发生的变化。
三、投资策略在进行证券投资时，除了分析方法与技巧外，选择适合的投资策略也是至关重要的。
以下是几种常见的投资策略：1. 价值投资：价值投资是一种基于基本面分析的策略，寻找被低估的、有潜力的证券进行投资。
投资者通过对公司的财务数据和估值情况进行分析，选择在市场上被低估的股票进行投资，预期未来股票价格的提升。
2. 成长投资：成长投资关注的是寻找增长速度快、具有较高增长潜力的证券进行投资。
第五章 证券投资
第二节 证券投资的风险与收益率
一、证券投资风险 二、 证券投资收益率
一、证券投资的风险
（一） 违约风险（Default Risk） （二） 利息率风险（Interest Rate Risk） （三） 购买力风险（Purchasing Power Risk） （四） 流动性风险（Liquidity Risk） （五） 期限性风险（Maturity Risk）
一、证券投资的风险
违约风险：是指债券发行者不履行债务 的风险。债券发行者可能因陷入财务困境或 经营不善而不能按照约定支付本息，甚至完 善丧失清偿能力。
利息率风险：由于利息率的变动而引起 债券市价波动，从而使投资人遭受损失的风 险。
一、证券投资的风险
购买力风险：由于通货膨胀而使证券到期或出 售时所获得的货币资金的购买力降低的风险，称为 购买力风险。
例3：
在表中，先按20%的收益率进行测算，得 到现值为476.85万元，比原来的投资额510万元 小，说明实际收益率低于20%，于是把收益率调 到18%，进行第二次测算，得到的现值为499.32 万元，还比510万元小，说明实际收益率比18% 还要低；于是再把收益率调到16%进行第三次测 算，得到的现值为523.38万元，比510万元大， 说明实际收益率要比16%高，即我们要求的收益 率在16%和18%之间，采用内插法计算如下：
平价发行。 （3）有的企业债券虽然利率很低，但带
有企业的产品配额，实际上是以平价能 源、原材料等产品来还本或付息。
（三） 债券的估价
1.一般情况下的债券估价模型 2.一次还本付息且不计复利的债券估价模
型 3. 折现发行时债券的估价模型
1.一般情况下的债券估价模型
第五章证券投资整理
(三)证券组合投资的风险
证券组合投资的期望收益率可由各个 证券期望收益率的加权平均而得，但证 券组合投资的风险并不是各个证券标准 差的加权平均数。
证券投资组合理论研究表明，理想的 证券组合投资的风险一般要小于单独投 资某一证券的风险，通过证券投资组合 可以规避各证券本身的非系统性风险。 见教材举例说明。
说明： 笑里藏刀,言行不一致,便是两面人。故事 中樵夫嘴里想讨好甲,又想讨好乙;想两边 都得到好处。公司里也有许多这种两面人, 在大家的面前假装很讲义气、够朋友,但在
证券投资的必要收益率等于无风险收益率 加上风险收益率，这就是资本资产计价模型 (CAPM)。即：
Ki＝Rf＋β (Km－Rf)
本章小结：
哈佛寓言——两面人的防范
一只狐狸被猎人追赶,它看到樵夫,赶紧向他求救。 樵夫让它躲在自己的小茅屋里。不久,猎人追到,问樵 夫有没有看到一只狐狸经过?樵夫既虽然说没有看到, 手却指向狐狸躲藏的地方。可是猎人没有看到樵夫的 手势,就离开了。狐狸看到猎人走了,立刻跑出来,没有 向樵夫道谢就要离开。樵夫责备它不知感恩,狐狸 回答说:"如果你的心口如一,我就会向你道谢了。
(四)系统性风险的衡量
单一证券的β值通常会由一些投 资服务机构定期计算并公布，证券投 资组合的β值则可由证券组合投资中 各组成证券β值加权计算而得，其计 算公式如下：
n
p wi i i 1
三、证券投资组合
(一)证券投资组合的策略与方法 1.证券投资组合的策略
冒险型策略 保守型策略 适中型策略
由固定增长股利价值模型，我 们知道：V＝d1/(K－g)， 将公式移项整理，求K，可得 到股利固定增长收益率的计算 模型：
投资学第五章投资分析总结
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第二节 基本分析方法
一、基本分析方法概述 二、宏观经济分析 三、行业分析 四、公司分析
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一、基本分析方法概述
（一）基本分析方法的理论基础 1、证券的内在价值 基本分析方法认为股票的价格变动存在一个稳固的基 础，即内在价值，不论证券价格怎样变化，它最终会 回归于其内在价值。 股价＜内在价值 买入时机 股价＞内在价值 卖出时机 关键在于估计证券的内在价值IV。
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二、为何要进行证券投资分析
（三）证券投资分析中面临的障碍 数据不足或不准确：安然、世通、银广夏等 未来的不确定性：
市场的非理性行为（行为金融）：
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三、证券投资分析的信息来源
（一）公开渠道：各种媒体 1、信息的内容：世界政治形势、某个国家政治经济形势、某 个地区的经济政策、某个行业发展关况与产业政策、某个公 司经营管理状况及某个产品的生产与销售等 2、信息的时效：实时信息与历史信息 3、信息发布的频率：定期与不定期 4、信息的形式：文字、图像、数据表格 5、信息的成本：有偿与无偿
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二、宏观经济分析
（一）、经济政策分析
1、财政政策分析 （1）财政政策的工具 国家预算 税收 国债 财政补贴 转移支付制度 财政货币政策“双转向” Ａ股显现投资机遇-[中财网]
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二、宏观经济分析
（2）、财政政策对证券市场的影响分析 紧缩性财政政策：制约经济发展，证券市场走弱。 扩张性财政政策：刺激经济发展，证券市场走强。
1、分析框架： 利用可能影响公司股利、增长能力、风险度及市场利率 的各种事件的相关信息来估计证券（股票）的内在价值。 宏观分析---行业与区域（中观）分析---公司（微观）分析
证券投资的基本面分析
第二类是同步指标。
这些指标的峰值和谷底和 经济周期相同，是衡量总 体经济活动的标志。
例如：实际GDP、工业生 产指数、商品销售额、失 业率等。这些指标反映的 是宏观经济正在发生的情 标中，先行指标可以用来预测，同步 指标和滞后指标可以用来验证。
例如：在先行指标已经上升的情况下，如果同步指 标也在上升，那么就可以判断经济复苏正在来临。
繁荣阶段：
随照经济的日渐活跃，繁荣阶段也随之来临，公司的经营业绩不断提升， 并通过增加投资扩大生产规模，市场占有率也在不断增长。
由于经济的好转和证券市场上升趋势的形成得到大多数投资者的认同，投 资者的回报也不断增加，这时投资者热情高涨，进而推动证券市场价格大 幅上扬，不断创出新高，整个经济市场和证券市场呈现欣欣向荣的景象。
证券价格在宏观经济周期各个阶段上的表现
预测和判断现行经济处于经济周期的何种阶段，无论是对 于宏观经济政策的制定者，还是普通的证券投资者或机构 投资者都具有十分重要的意义。
衰退阶段： 由于繁荣阶段的过度扩张，社会总供给开始超过总需求，
经济增长开始减速，存货增加，同时经济过热造成工资、 利率大幅上升，使公司的营运成本上升，公司业绩开始出 现停滞甚至下降，繁荣之后衰退开始来临。 在衰退阶段，多数投资者对经济衰退有共同的预期，大量 的投资者加入抛售证券的队伍中，整个证券市场完成中长 期筑顶，形成向下的趋势。
二． 基本分析方法认为公司的业绩取决于公司运营的经济环境、各种投入资源的供求 价格、公司产品或服务的供求价格。因此，基本分析的内容包括宏观经济分析、 行业分析、公司分析三个层次。
三． 基本分析流派： 四． 价值投资：认为只有当股票的市场价格低于其内在价值，该股票投资才有投资价
值。（注重近期的价值） 五． 增长投资：只要股票公司能够高速成长，其股票就有投资价值。（注重将来的价
第5章证券投资59211265
根据内插法：
=
k = 5.04%
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第5章证券投资59211265
债券投资的优劣分析（P198）
n 债券投资的优点 n 债券投资的缺点
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第3节 股票投资
n 股票的概念和分类 股票是股份公司发给职工的所有权凭证，是股东借以取得股利的
一种有价证券。股票持有者即为该公司的股东，对该公司的财产 有要求权。 n 股票可以按不同的方法和标准分类： ➢ 按股东所享有的权利，可分为普通股和优先股； ➢ 按票面是否标明持有者姓名，可分为记名股票和无记名股票； ➢ 按股票票面是否记名入股金额，分为有面值股票和无面值股票； ➢ 按能否向股份公司书赎回自己的财产，分为可赎回股票和不可赎 回股票。 • 我国目前各公司发行的都是不可赎回、记名的、有面值的普通股 票。
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第5章证券投资59211265
债券的收益率—本期收益率
n 本期收益率，又称直接收益率或当前收益率，指债券 的年实际利息收入与买入债券的实际价格之比率，其 计算公式为：
n 本期收益率=
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第5章证券投资59211265
债券的收益率—本期收益率（续）
n 【例】某投资者购买面值为1 000元，票面利率为8%， 每年付息一次的债券10张，偿还期10年。如果购买价 格分别是950元、1 000元和1 020元时，该债券的本 期收益率各是多少？
债券投资的缺点 ➢ 购买力风险较大 ➢ 没有经营管理权
债券的分类（P191）
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第5章证券投资59211265
债券的估价方法
n 债券价值，是指发行者按照合同规定从现在至债券到 期日所支付的款项的现值。
证券投资分析第五章公司分析
第五章公司分析公司：依法设立的从事经济活动并以营利为目的的企业法人。
我国《公司法》有关条款所揭示的公司本质特征，我国的公司应指全部资本由股东出资构成，股东以其出资额或所持股份为限对公司承担责任，公司以其全部资产对公司债务承担责任的依《公司法》成立的企业法人。
按是否上市流通分为：上市公司、非上市公司。
根据我国《公司法》规定，我国的上市公司是指其股票在证券交易所上市交易的股份有限公司。
证券投资分析中公司分析的对象主要是指上市公司。
对于具体投资对象的选择最终都将落实在微观层面的上市公司分析上（市场指数投资除外）。
公司分析中最重要的是公司财务状况分析。
财务报表通常被认为是最能够获取有关公司信息的工具。
就投资者个人而言，宏观面分析与中观面分析难度较大，不具备分析基础，而相对简单、直接且行之有效的就是公司分析。
公司基本分析：行业地位分析、经济区位分析、产品分析、经营能力分析、盈利能力和成长性分析行业地位分析的目的：找出公司在所处行业中的竞争地位。
衡量公司行业竞争地位的主要指标：行业综合排序、产品的市场占有率。
处在好的经济区位内的上市公司，一般具有较高的投资价值。
上市公司区位分析的内容包括三个内容：1、自然条件与基础条件：矿产资源、水资源、能源、交通、通讯设施等。
2、政府的产业政策三大板块：东北、天津、成渝3、经济特色：区位内经济与区位外经济的联系和互补性、龙头作用及其发展活力与潜力的比较优势。
包括：区位经济发展环境、条件与水平、经济发展现状产品分析包括三个内容：产品的竞争能力分析（成本优势、技术优势、质量优势）、产品的市场占有率分析、产品的品牌战略分析。
产品的市场占有情况通常可以从两个方面进行考察：1.公司产品销售市场的地域分布情况：地区型、全国型和世界范围型。
2.公司产品在同类产品市场上的占有率市场占有率：指一个公司的产品销售量占该类产品整个市场销售总量的比例。
市场占有率越高，表示公司的经营能力和竞争力越强，公司的销售和利润水平越好、越稳定。