政府引导基金研究报告
2018年政府引导基金行业市场调研分析报告
Jacky 白 2015.05.26
摘要 政府引导基金作用：一是引导社会资金集聚，形成资本供给效应；二是优化资金配置方向，落实国家产业政策；三 是引导资金投资方向，扶持创新中小企业；四是引导资金区域流向，协调区域经济发展；五是资金可持续循环利用，实现财 政资金杠杆放大效应。
1 探索
2 试点
3 规范化
4 爆发
2014年至今全面发展阶段：随着我国创业投资引导基金的政府引导作用日益增强、
运作模式日趋完善，政府引导基金发展已步入繁荣期。2014年，各个地方政府陆续出台相关政策并成立了 专项基金，掀起了发展政府引导基金的新浪潮。清科数据显示，2014年新设立的政府引导基金为39支， 基金总规模已超过2000亿元。
一是引导社会资金集聚，形成资本供给效应； 二是优化资金配置方向，落实国家产业政策； 三是引导资金投资方向，扶持创新中小企业； 四是引导资金区域流向，协调区域经济发展； 五是资金可持续循环利用，实现财政资金杠杆放大效应。
政府引导基金与纯商业化创投基金有本质不同
首先，政府引导基金作为一种公共资源，是以实现一定的政府行为目标，主要包括扶持中小
投资方向，而且还能够实现财政资金保值微利和杠杆放大效应，加大财政投入保证引导基金资 金供应稳定。
其次，政府应充分利用自身信用与资源优势，吸引央企、大型国企以及保险资金、社保资金
等机构投资者与引导基金合作投入到创业投资领域。此外，引导基金要规范运作，切实做好 “让利于民”，吸引更多民间资本、外资资本等资金进入创投领域，降低其资本风险，盘活民 间资本与引导基金合作的积极性，充分放大引导基金的杠杆效应。
2
资人或公开转让，但原始投资者同等条件下
2017年政府引导基金行业市场调研分析报告
2017年政府引导基金行业市场调研分析报告目录第一节 2016年政府引导基金成立情况 (4)第二节 2016年政府引导基金政策指引 (10)第三节 2016年政府引导基金调研分析 (11)第四节 2016年政府引导基金运作新变化 (15)一、引导基金管理模式变化 (15)二、在投资标的选择上放宽地域限制 (15)三、引导基金采取更加灵活的让利方式 (16)四、引导基金与基金小镇配套运作 (16)第五节 2016年政府引导基金存在问题及建议 (17)第六节政府引导基金典型案例分析 (18)一、国家科技成果转化引导基金 (18)二、浙江转型升级产业基金 (19)图表目录图表1：截止2016年底引导基金成立情况 (4)图表2：截止2016年底全国政府引导基金地域分布（数量） (5)图表3：截止2016年底全国政府引导基金地域分布（规模） (6)图表4：2011年-2016年全国引导基金成立情况 (6)图表5：2016年各地区新设立引导基金目标规模（亿元） (7)图表6：2016年政府引导基金倾向投资的子基金类型 (11)图表7：2016年政府引导基金关注的投资方向 (11)图表8：2016年政府引导基金评估子基金的主要指标 (12)图表9：2016引导基金在投资管理中的角色 (13)图表10：引导基金预测2017年中国VC/PE市场基金内部收益率 (13)图表11：引导基金预测2017年投资基金的退出前景 (14)图表12：国内引导基金管理模式 (15)图表13:子基金管理机构筛选优质项目 (15)图表14:各省市让利方式 (16)图表15：基金小镇 (16)图表16：2016年政府引导基金存在问题及建议 (17)图表17：设立子基金程序 (18)图表18：浙江省转型升级基金组织架构 (19)图表19：运作模式 (20)表格目录表格1：截止2016年底全国政府引导基金地域分布 (4)表格2：截止2016年底目标规模百亿以上引导基金成立情况 (7)表格3:截止2016年底目标规模百亿以上引导基金成立情况 (8)表格4:截止2016年底目标规模百亿以上引导基金成立情况 (8)表格5:2016年政府引导基金政策 (10)表格6：部分合作子基金列表 (19)第一节2016年政府引导基金成立情况2016年全国政府引导基金延续了2015年的爆发性增长态势，在设立数量和披露的总目标规模上超过2013年-2015年全国引导基金的总和。
我国政府引导基金发展现状与思考方向研究
我国政府引导基金发展现状与思考方向研究作者：沈婷桦来源：《中国集体经济》2022年第36期摘要：自“大众创业、万众创新”战略提出以来，政府引导基金规模和数量逐渐发展壮大，在增加创业投资资本供给、弥补资本市场失灵等方面发挥重要作用，但在进入存量优化与精耕细作的新阶段，募集资金渠道有限、投资条件限制多、内部制度建设不完善等问题日益暴露，严重制约基金的运作效率。
文章在分析问题的基础上，探讨政府引导基金如何优化，以期更好发挥财政资金“四两拨千斤”的杠杆效应和引领作用。
关键词：政府引导基金；政策目标；运作机制政府引导基金是由政府设立的不以营利为目的的政策性基金，以政府引导、市场运作、科学决策、防范风险的运行原则，主要通过参股支持、跟进投资、融资担保投资模式。
政府引导基金主要汇聚社会资本，有效解决初创型企业融资难、融资贵问题；合理配置市场资源，引导社会优秀创业投资机构投向高成长性企业，为我国经济结构、创业结构的调整、转型、升级提供资本保障。
一、我国政府引导基金发展现状（一）我国政府引导基金新设步伐放缓，逐步进入存量优化精耕细作阶段2010年第一支政府引导基金设立以来，经过10年的探索、试点、规范、精细运作阶段，截至2021年，我国累计设立1988只政府引导基金，目标规模约12.45万亿元人民币，认缴规模（或首期规模）6.16万亿元人民币（见图1）。
从2014年起，我国政府引导基金数量、规模均呈现井喷式增长，到2016年达到历史最高峰（基金数量493只、目标规模37795.52亿元人民币、认缴规模17885.68亿元人民币）。
2017～2020年新设基金数量逐渐减少。
在疫情防控常态化下， 2021年新设立政府引导基金115只，较去年增长2.7%，目标规模达6613.62亿元人民币，认缴规模达3831.95亿元人民币，为我国经济可持续发展提供新动能。
（二）我国政府引导基金集中在东南沿海经济发达地区按政府引导基金注册地分析，截至2021年，我国设立政府引导基金活跃的地区主要集中在华东、华北、华南这三个经济发展活力强的地区。
政府引导基金政策引导效应的实证分析
政府引导基金政策引导效应的实证分析引言政府引导基金是指政府为了促进经济发展和调整产业结构而设立的一种特殊的资金，用于投资和引导特定产业或领域的发展。
政府引导基金通常由政府出资设立，并由专业团队进行管理和运作，旨在通过引导投资和产业政策的结合，有效促进产业升级、技术创新和经济增长。
在中国，政府引导基金作为国家战略性产业发展的重要手段，其引导效应对于产业升级、创新驱动和经济转型具有重要意义。
本文将对政府引导基金政策的引导效应进行实证分析，以期为政府引导基金政策的改进和完善提供参考。
一、政府引导基金的政策背景与实施情况政府引导基金是近年来中国政府积极探索的一种产业政策工具，其设立背景和实施情况如下：1.政策背景中国作为世界上最大的发展中国家之一，面临着产业结构调整、经济增长方式转变和区域经济发展不平衡的挑战。
为了加快国家经济体制改革和产业升级，中国政府积极探索了一系列新的产业政策工具，其中政府引导基金便是其中之一。
政府引导基金的设立旨在通过政府引导和市场化运作相结合，激发产业创新活力，推动新技术、新产业和新业态的发展，加快国家经济结构调整和升级。
2.实施情况自2007年中国设立产业引导基金以来，政府引导基金逐渐成为了中国政府支持战略性新兴产业发展的重要手段。
截至目前，中国已先后成立了包括国家集成电路产业投资基金、国家大基金和国家社保基金在内的一系列政府引导基金，涵盖了新能源、新材料、高端装备制造、生物医药、信息技术等多个战略性新兴产业。
这些政府引导基金在引导产业投资、支持科技创新和推动产业升级方面发挥了重要作用。
二、政府引导基金对产业发展的正面引导效应政府引导基金的设立和运作，对产业发展产生了一系列正面的引导效应，主要表现在以下几个方面：1.资本引导政府引导基金通过将资金投入到特定产业或领域，从而引导社会资本向这些领域流动，加大对战略性新兴产业的支持力度。
特别是对于高风险、长周期、高投入的领域，政府引导基金的介入能够降低企业投资的风险，激发社会资本向产业技术创新和产业升级领域的投资。
中国政府引导基金投资参与情况、成立情况、规模和数量分布结构、未来发展建议及发展趋势分析
中国政府引导基金投资参与情况、成立情况、规模和数量分布结构、未来发展建议及发展趋势分析一、政府引导基金投资行业现状1、创业风险投资中政府引导基金的作用政府引导基金通过引导创业投资行为，支持初创期科技型中小企业的创业和技术创新。
政府引导基金的宗旨是，发挥财政资金杠杆放大效应，增加创业投资资本供给，克服单纯通过市场配置创业投资资本的市场失灵问题。
特别是通过鼓励创业投资企业投资于种子期、起步期等创业早期的企业，弥补一般创业投资企业主要投资于成长期、成熟期和重建企业的不足。
引导基金的运作原则是，政府引导、市场运作和科学决策、防范风险。
2、政府引导基金投资参与情况《2019-2025年中国政府引导基金行业市场竞争现状及投资方向研究报告》数据显示：2016-2018年政府引导基金参与投资企业和企业获得的投资金额均呈上升趋势。
2016年引导基金参与投资企业302家，企业获投资金额240万亿元左右；2017年投资企业超过400家，投资金额攀升至288亿元。
2018年引导基金参与了545家企业的融资，企业得到总投资额超过300亿元人民币。
从一级行业上来看，截止2019年8月13日，2017-2019年政府引导基金直接或间接参与投资的企业主要分布在IT、生物技术/医疗健康、互联网、机械制造和电子及光电设备等行业。
其中，IT行业投资企业最多，共投资了222家企业；电子及光电设备行业的企业所获投资金额最高，2017-2019年总投资额超过155亿元。
医疗健康行业在投资企业和投资金额上都排在前列，分别为189家和90.64亿元人民币；互联网行业投资企业虽然较多（137家），但所获投资金额较少，约为2636.89亿元。
政府引导基金参与的投资金额较多的行业还有半导体行业、机械制造行业和电信及增值业务行业，分别为61.11、51.9和48.39亿元。
将一级行业细分，截至2019年8月13日，2017-2019年政府引导基金直接或间接参与投资的企业主要分布在IT服务、网络服务、医药、硬件、软件、医疗设备等二级行业。
政府引导基金行业市场分析报告
政府引导基金行业市场分析报告目录第一节 2016年政府引导基金成立情况 (4)第二节 2016年政府引导基金政策指引 (10)第三节 2016年政府引导基金调研分析 (11)第四节 2016年政府引导基金运作新变化 (15)一、引导基金管理模式变化 (15)二、在投资标的选择上放宽地域限制 (15)三、引导基金采取更加灵活的让利方式 (16)四、引导基金与基金小镇配套运作 (16)第五节 2016年政府引导基金存在问题及建议 (17)第六节政府引导基金典型案例分析 (18)一、国家科技成果转化引导基金 (18)二、浙江转型升级产业基金 (19)图表目录图表1：截止2016年底引导基金成立情况 (4)图表2：截止2016年底全国政府引导基金地域分布（数量） (5)图表3：截止2016年底全国政府引导基金地域分布（规模） (6)图表4：2011年-2016年全国引导基金成立情况 (6)图表5：2016年各地区新设立引导基金目标规模（亿元） (7)图表6：2016年政府引导基金倾向投资的子基金类型 (11)图表7：2016年政府引导基金关注的投资方向 (11)图表8：2016年政府引导基金评估子基金的主要指标 (12)图表9：2016引导基金在投资管理中的角色 (13)图表10：引导基金预测2017年中国VC/PE市场基金内部收益率 (13)图表11：引导基金预测2017年投资基金的退出前景 (14)图表12：国内引导基金管理模式 (15)图表13:子基金管理机构筛选优质项目 (15)图表14:各省市让利方式 (16)图表15：基金小镇 (16)图表16：2016年政府引导基金存在问题及建议 (17)图表17：设立子基金程序 (18)图表18：浙江省转型升级基金组织架构 (19)图表19：运作模式 (20)表格目录表格1：截止2016年底全国政府引导基金地域分布 (4)表格2：截止2016年底目标规模百亿以上引导基金成立情况 (7)表格3:截止2016年底目标规模百亿以上引导基金成立情况 (8)表格4:截止2016年底目标规模百亿以上引导基金成立情况 (8)表格5:2016年政府引导基金政策 (10)表格6：部分合作子基金列表 (19)第一节2016年政府引导基金成立情况2016年全国政府引导基金延续了2015年的爆发性增长态势，在设立数量和披露的总目标规模上超过2013年-2015年全国引导基金的总和。
政府引导基金系列研究：基本特性与作用分析-黄武俊
1政府引导基金基本特征
为了有效指导政府规范设立和运作创业引导基金，2008年10月，国 家发改委会同财政部、商务部制定了《关于创业投资引导基金规范设立 与运作的指导意见》，根据该指导意见，政府引导基金具有以下几个特 点：
首先，政府引导基金是不以营利为目的政策性基金，并非商业性基 金。
其次，政府引导基金发挥引导作用的机制是“主要通过扶持创业投 资企业发展，引导社会资金进入创业投资领域”，而非直接从事创业投 资。
在中国目前的特殊国情中，政策的支持十分重要，而政
突出政策优 府引导基金的设计，恰恰突出了政策的优惠，有了优惠
势
的政策和良好的制度，就可以保证创投企业的经济收
益。
资料来源：赛迪创新投资整理 2010，12
综上所述，建立引导基金是政府解决创业期中小企业融资难题的 重要手段。政府通过投入资金建立引导基金，将进一步发挥政府资金 的引导、带动和放大作用，引导社会资金对创业期中小企业进行股权 投资，解决创业期中小企业融资难题，放大政府对创业投资机构的导 向效应和对企业发展的支持效应。同时，建立引导基金也是转变政府 资金扶持方式的需要。目前，各级政府资金扶持中小企业的方式仍以 补助和贴息为主，政府建立引导基金，可以通过投资入股的方式，引 导社会资金共同推动中小企业发展，实现政府资金循环使用，提高资 金使用效率，并为政府其他产业资金转变扶持方式积累经验。随着国 家对战略性新兴产业支持力度的加大，政府引导基金也成为培育战略 性新兴产业领域企业自主创新能力的重要途径。
我国政府引导基金的引导效应研究
摘要自从国务院提出“大众创业、万众创新”战略以来，为推动“双创”工作的切实落地，各级政府纷纷出台了配套设立政府引导基金的政策，政府引导基金的规模迎来井喷式增长。
如此背景下，政府引导基金能否能有效发挥其引导社会资本和促进技术创新的作用？本文将对此进行研究，以期对我国政府引导基金的政策设计与实施路径提出合理建议。
本文遵循提出问题、分析问题、解决问题的逻辑，首先在经济外部性理论、信息不对称理论、信号假说理论和资源基础理论等多个理论基础上，结合当前我国政府引导基金的发展状况，提出政府引导基金的资金引导机制和技术创新引导机制。
其次，基于2000-2018年的政府引导基金相关数据，从全国层面和分地区层面分别对政府引导基金的资金引导效应和技术创新引导效应进行实证检验，结果显示：1）资金引导效应方面，从全国层面来看，政府引导基金可引导私人资本进入创投市场，并能将创投资本引导向早期和高科技企业；从分地区层面来看，东部地区引导基金能发挥对私人创投资本的引导效应，但不能引导创投资本投向早期企业和高科技企业；中部地区和西部地区引导基金不能发挥对私人创投资本的引导效应，也不能引导创投资本投向高科技企业，但能引导创投资本投向早期企业。
2）技术创新引导效应方面，政府引导基金在当期未能促进企业创新，但在滞后期有显著促进作用；针对区域创新水平而言，从全国层面来看，政府引导基金无论在当期还是滞后期，均能促进区域创新，分地区层面来看，东部地区引导基金在当期和滞后期均能促进区域创新，中部地区引导基金在当期和滞后期均未能促进区域创新，西部地区引导基金仅在滞后2期能促进区域创新。
基于上述分析结果，本文提出以下政策建议：政府引导基金发展应“因地制宜”；采取多路径激励创投资本投向早期和高科技企业；增强引导基金运作能力，改善其引导效应滞后性；优化引导基金存量资金配置，提高资金供给质量；建立全面、科学的基金绩效管理体系。
关键词：政府引导基金；创业投资；资金引导效应；技术创新引导效应AbstractSince the State Council put forward the strategy of “mass entrepreneurship and innovation”, in order to promote the work, governments at all levels have come up with policies to support the establishment of government guiding funds, and the scale of the guiding fund has ushered in a spurt of growth. However, in such a rapid development process, the government guiding fund has gradually revealed the problem of serious financial capital balance and the problem that its investment preference is the same as that of market-oriented funds. In such a case, can the government guiding fund effectively play its role in guiding social capital and promoting technological innovation? The research on this issue will directly affect the policy design and implementation path of China's government guiding fund, which is of great significance to promote the healthy development of China's venture capital market and regional innovation and change.This paper follows the logic of asking questions, analyzing problems and solving problems. Firstly, based on the theory of economic externality, information asymmetry, signal hypothesis, resource-based theory and financial symbiosis, combined with the current development of China's government guiding funds, the fund guiding mechanism and technical innovation guiding mechanism of the government guiding fund are derived. Secondly, the empirical analysis of the fund guiding effect and technological innovation guiding effect are carried out. Based on the data of the government guiding fund from 2000 to 2018, regression analysis is carried out at the national level and sub-regional level. The regression results show: 1) In terms of fund guiding effect, from the national level, government guidance funds can guide private capital into the venture capital market, and can guide venture capital to early and high-tech enterprises; from the regional level, the government guiding funds in the eastern region can play a guiding role in private venture capital, but it cannot guide the venture capital to early-stage enterprises and high-tech enterprises; in the central and western regions, government guiding funds cannot play a guiding role in private venture capital, nor can they guide venture capital to high-tech enterprises, but they can lead the venture capital to early-stage companies.2) In terms of technological innovation guiding effect, for the level of enterprises innovation,the government guiding funds have not had a significant impact on the level of innovation of enterprises in the current period, but can promote the level of innovation of enterprises in the lag period;for the level of regional innovation, from the national level It can be seen that the government guidance fund can promote regional innovation level both in the current period and in the lag period. At the regional level, the eastern government guidance funds can promoteregional innovation level in the current and lag periods. The central government guide funds in the current period and the lag period failed to promote the level of regional innovation. The government guidance funds in the western region can only promote the regional innovation level only after two periods of lag.Based on the above analysis results, this paper proposes the following policy recommendations: the development of government guiding funds should be “adapted to local conditions”; multi-path incentives should be used to invest in early-stage and high-tech enterprises; the operational capacity of the guiding fund should be enhanced to reduce the lag of its guiding effect; the allocation of funds of the guiding funds should be optimized and the quality of fund supply should be improved; and a comprehensive and scientific fund performance management system should be established.Key words: government guiding fund; venture capital; fund guiding effect; technological innovation guiding effect目录摘要 (I)Abstract (II)一、绪论 (1)（一）研究背景及意义 (1)1.研究背景 (1)2.研究意义 (1)（二）文献综述 (2)1.政府引导基金对私人创投资本的影响研究 (2)2.政府引导基金对创投资本投向早期企业和高科技企业的影响研究 (3)3.政府引导基金对企业创新的影响研究 (3)4.创业投资对区域创新的影响研究 (4)（三）研究思路与研究内容 (5)1.研究思路 (5)2.研究内容 (5)（四）研究方法与主要创新点 (7)1.研究方法 (7)2.主要创新点 (7)二、政府引导基金的概念界定及相关理论 (9)（一）政府引导基金相关概念 (9)1.政府引导基金的内涵 (9)2.政府投资引导基金的引导效应 (9)（二）政府引导基金的作用 (10)1.扩大创业投资资本供给 (10)2.引导资金投资方向 (10)3.提高技术创新能力 (10)（三）政府引导基金设立的理论基础 (11)1.经济外部性理论与市场失灵 (11)2.信息不对称理论 (11)3.信号假说理论 (12)4.资源基础理论 (12)（四）本章小结 (12)三、我国政府引导基金的发展现状分析 (14)（一）我国政府引导基金的发展历程 (14)（二）我国政府引导基金的发展现状分析 (15)（三）我国政府引导基金当前面临的问题 (17)1.引导基金资金结存 (17)2.引导基金偏好与市场化基金趋同 (18)3.引导基金对社会私募股权基金的挤出 (19)（四）本章小结 (19)四、政府引导基金发挥引导效应的作用机制分析 (20)（一）政府引导基金的资金引导效应机制分析 (20)1.对私人创投资本的引导效应 (20)2.对创投资本投向的引导效应 (21)（二）政府引导基金的技术创新引导效应机制分析 (22)1.对企业技术创新的促进作用 (22)2.对区域技术创新的促进作用 (22)（三）本章小结 (23)五、政府引导基金资金引导效应的实证研究 (25)（一）政府引导基金对私人创投规模的引导效应实证分析 (25)1.数据来源与样本区间 (25)2.模型设定与变量说明 (25)3.描述性统计与Pearson相关系数分析 (26)4.F检验与Hausman检验 (27)5.政府引导基金对私人创投规模引导效应的实证结果与分析 (28)6.进一步分析 (28)7.稳健性检验 (29)（二）政府引导基金对创投资本投向的引导效应实证分析 (30)1.数据来源与样本区间 (30)2.模型设定与变量说明 (30)3.描述性统计和Pearson相关系数分析 (31)4.F检验与Hausman检验 (33)5.政府引导基金对创投资本投向引导效应的实证结果与分析 (33)6.进一步分析 (34)7.稳健性检验 (35)（六）本章小结 (35)六、政府引导基金资金技术创新效应的实证研究 (37)（一）政府引导基金对企业创新水平的影响实证分析 (37)1.数据来源与样本区间 (37)2.模型设定与变量说明 (37)3.描述性统计与Pearson相关系数分析 (39)4.政府引导基金对企业创新水平影响的实证结果与分析 (41)（二）政府引导基金对区域创新水平影响的实证分析 (42)1.数据来源与样本区间 (42)2.模型设定与变量说明 (42)3.描述性统计与Pearson相关系数分析 (43)4.F检验与Hausman检验 (46)5.政府引导基金对区域创新水平影响的实证结果与分析 (46)6.进一步分析 (47)7.稳健性检验 (49)（六）本章小结 (49)第七章研究结论与政策建议 (51)（一）结论与对策建议 (51)（二）研究展望 (54)结论 (55)参考文献 (57)攻读硕士学位期间取得的研究成果 (61)致谢 (62)一、绪论一、绪论（一）研究背景及意义1.研究背景在当前经济发展形势下，创新作为生产要素之一，其重要作用愈发凸显。
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1独立
法人基金
五种管理方式
1、成立独立的事业法人主体作为基金的管理机构；
机构
5委托 2委托
2、委托地方国有资产经营公司或政府投资平台公司
负责引导基金的管理运作； 3、委托地方国有创投企业负责引导基金管理运作； 4、成立引导基金管理公司或者由公司制引导基金自
专业 机构
地方 管理
行管理；
5、委托外部专业管理机构负责引导基金管理。
风险 补助
三类分红机制
第一，不参与分红，只要保
第二，可承担风险，参与分
第三，承担风险，参与低比 例分红。
证本金和利息的安全；
红，在约定几年内给享有回
购权利，回购后政府相当于 不参与分红；
两个退出方式
一是引导基金在所投资的创业投资企业存
续期内将其所持股份有限转让给其他社会投 资人或公开转让，但原始投资者同等条件下 具有优先购买权；
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探索
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试点
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规范化
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爆发
2002-2006年的探索起步阶段：2002年1月，为了吸引和带动社会资本投资于中
关村园区中小科技企业，帮助企业获得创业投资，中关村管委会出资设立了中关村创业投资引导资金，以 跟进投资的方式鼓励创业投资机构投资本园区的高新技术企业。这是我国国内第一只由政府出资设立的具 有“引导”之名的创业投资引导基金。截至2006年底，全国共设立引导基金6只，基金总规模超35亿元。
又称创业引导基金，是指由政府出资，并
吸引有关地方政府、金融、投资机构和社会资
本，不以营利为目的，以股权或债权等方式投 资于创业风险投资机构或新设创业风险投资基 金，以支持创业企业发展的专项资金。其目的 在于通过引导基金吸引投资成立创业投资基金 或私募股权基金等其他投资基金。
大力发展政府引导基金有以下几点作用
一是引导社会资金集聚，形成资本供给效应； 二是优化资金配置方向，落实国家产业政策； 三是引导资金投资方向，扶持创新中小企业；
四是引导资金区域流向，协调区域经济发展；
五是资金可持续循环利用，实现财政资金杠杆放大效应。
政府引导基金与纯商业化创投基金有本质不同
首先，政府引导基金作为一种公共资源，是以实现一定的政府行为目标，主要包括扶持中小
自1999年国内政府引导基金的起步至今，政府在引导基金中扮演的角色也逐渐地从直接
投资者转变为间接投资者，从政府管理方自己判断项目的好坏到交由市场化的投资机构去甄选 有潜力的企业，此次的国家新兴产业创投基金正是这样的转变之路上的里程碑。
“让利于民”的政府引导基金与纯商业化创投基金有本质不同
政府引导基金
二是引导基金投资的创业投资企业到期后
清算退出。
过
政府引导基金历经四大发展阶段
渡
页
自1984年我国开始由政府推动创业投资的发展以来，地方政府一直是我国创业投资机构的积 极建设者。1999年8月，为了推动政府科技投入改革，加快高新技术成果转化，上海市政府批准成 立了国有独资的上海创业投资有限公司，这是我国政府出资引导创业投资的最早尝试。
4成立
3委托
基金 公司
创投 管理
四大投资方式
阶段
1 2
3
阶段参股，即引导基金向创业投资机构参股，并按事先约定条件，在
一定期限内退出。主要支持设立新的创业投资机构，以扩大对科技型 中小企业的投资总量。
参股
跟进投资。即引导基金与创业投资机构联合投资于初创期中小企业。
主要支持已经设立的创投机构，降低其投资风险。
投资 保障
四大投 资方式
跟进 投资
风险补助。即对已投资于初创期中小企业创投公司予以一定补助，增
强创业投资机构抵御风险的能力。
4
投资保障。即创投机构挑选出有潜在投资价值、但有一定风险的初创
期中小企业，此时由引导基金对这些企业先期予以资助，同时，由创 投机构向这些企业提供无偿创业辅导。主要支持科技企业孵化器等
第三，由于政府引导基金目的的多元化和政策性，其绩效考评是基于这些目标是否得到有效
实现的综合考评。纯商业化创投基金则以单一的投资收益最大化作为绩效考评指标。
要让政府引导基金要发挥更大作用，缓解VC/PE募资困境问题，投行业本身并不具有公益性质，但引导基金能够引导其
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探索
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试点
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规范化
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爆发
2007-2008年的逐步试点阶段：2007年开始，国内创业投资进入高速发展期，
政府引导基金也得到了快速发展。从科技部到地方地级市政府，都开始或筹划设立创业投资引导基金。数 据统计显示，在2007-2008年之间，全国共新成立政府引导基金33支，初始规模超过154亿元。
创新型企业、发展战略新兴产业、推动地区经济发展、增加就业等，它的目的具有多元性和政 策性。纯商业化创投基金的目的则比较单一，即最大化财务收益。
其次，在运作机制方面，政府引导基金一般不直接参与商业运作，而是作为一个特定的出资
者通过参股等形式参与到商业化创投基金中，并利用契约条款保证其多元化和政策性目的在商 业化基金的运作中得到体现。纯商业性创投基金则以商业化运作为其生存和发展的必要机制保 障。
政府引导基金开启“千亿风口”
摘要
政府引导基金作用：一是引导社会资金集聚，形成资本供给效应；二是优化资金配置方向，落实国家产业政策；三
是引导资金投资方向，扶持创新中小企业；四是引导资金区域流向，协调区域经济发展；五是资金可持续循环利用，实现财 政资金杠杆放大效应。
引言
2015年1月14日，国务院总理李克强主持召开国务院常务会议，决定设立规模400亿元的 国家新兴产业创业投资引导基金。400亿元的资金将来自于国家战略产业专项资金、中央基建 投资资金等几项专项基金的整合与盘活使用，并将发挥杠杆效应，撬动地方政府以及民营企业、 金融机构等社会资本的加入。根据过去1亿元规模以上的政府引导基金的经验杠杆倍数，初步 估算能够实现资本放大4倍，即带动1600亿元左右规模的资金投向创新型的初创期和早期企业。
投资方向，而且还能够实现财政资金保值微利和杠杆放大效应，加大财政投入保证引导基金资 金供应稳定。
其次，政府应充分利用自身信用与资源优势，吸引央企、大型国企以及保险资金、社保资金
等机构投资者与引导基金合作投入到创业投资领域。此外，引导基金要规范运作，切实做好 “让利于民”，吸引更多民间资本、外资资本等资金进入创投领域，降低其资本风险，盘活民 间资本与引导基金合作的积极性，充分放大引导基金的杠杆效应。