第四章 公司估值方法-贴现现金流法.
贴现现金流公司估值方法概述
2. 企业自由现金流=EBIT（1-税率）+折旧-资本性支出-净营运资 本追加额
• (一)贴现一现、金流贴基现本现模型金P流55模型
• (二)估值模型中的预测期
– (1) 预测期的长度一般超过公司的成熟期，大部分贴现金流 模型的预测期一般在5～10年左右。
= 净收益 + 折旧和摊销 = 经营性现金流 - 优先股股利- 资本性支出- 净营运资本追加额- 偿还本金 + 新发行债务收入 = 股权资本自由现金流量
一、贴现现金流模型
B 企业自由现金流（FCFF） （ Free Cash Flow of Firm ）
一般来说，其计算方法有两种：一种是把企业不同权利要 求者的现金流加总在一起；另一种方法是从利息税前收益 （EBIT）开始计算，得到与第一种方法相同的结果。
P25.F 6V 退 例出 t n 41-乘(1 2 （数W F 终法C A F C 值t下C 、的)t 终贴价 值现值 现现驱 (1 值金动 ）流W 因 A 模素 C n 型C )t参乘 数 考n 教材
❖ 如图二4-3贴、现贴现金现流现流程金流法操作流程
图所示，利用贴现现金 流法进行估值的过程包 括预测收入、预测成本 和费用、计算息税前利 润(EBIT)、预测公司自 由现金流、确定加权平 均资本成本、计算公司 价值和股权价值以及对 公司价值和股权价值进 行敏感性分析。P58
❖ 公单司一价假值设 假设期价值 （1 公司价值变化率 %）
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表4-3 腾讯公司利润表
❖ 计算税前利润 ❖ 计算归属股东的净利润 ❖ 计算收入增长率% ❖ 计算净利润增长率% ❖ 计算毛利率% ❖ 计算EBIT占收入的比例% ❖ 计算净利润率%
公司管理估值地各种计算方法
公司管理估值地各种计算方法公司管理团队对于估值的计算方法有许多种。
这些方法可以帮助他们评估公司的价值，以便为投资者、潜在买家或合作伙伴提供参考。
不同的方法在不同的情况下可能会使用，它们通常是基于财务数据、市场状况和行业趋势进行分析。
以下是几种常见的公司估值计算方法。
1.市盈率法：这是一种常用的估值方法，通过将公司的股价除以每股收益（EPS）来计算公司的市盈率。
市盈率可以指导投资者判断公司的股票价格是高估还是低估。
这个估值方法通常适用于上市公司，因为它需要参考公司的股票价格。
2.比较市价法：这种方法通过将目标公司与同行业或类似业务的公司进行比较，来确定其估值。
比较公司的市值、市盈率、市销率及其他财务指标，可以帮助管理团队确定公司的相对估值。
3.贴现现金流量法：这种方法通过将公司未来的现金流量折现到当前值来计算估值。
这需要准确预测未来的现金流量，并使用适当的折现率来计算。
这种方法通常适用于对长期稳定的现金流相对可靠的公司进行估值。
4.市净率法：这种方法通过将公司的市值除以其净资产（即净资产价值）来计算估值。
这种方法通常用于评估资产密集型行业公司的价值，如房地产、采矿等。
5.市销率法：这种方法通过将公司的市值除以其销售额来计算估值。
这种方法对于评估初创企业等尚未盈利的公司具有一定的适用性。
6.增长率法：这种方法通过预测公司的未来增长率来计算估值。
这需要对公司的行业趋势、市场状况和管理团队的竞争优势有深入了解。
这种方法通常用于评估高增长公司的价值。
7.实物资产法：这种方法通过评估公司拥有的实物资产的市场价值来计算估值。
这种方法通常用于评估实物资产占主要价值的公司，如房地产、基础设施等。
8.资本资产定价模型（CAPM）：这种方法通过考虑风险溢价和无风险利率来计算投资的回报。
这需要评估公司的风险水平和市场风险溢价，以确定适当的折现率。
这种方法通常用于评估投资项目的价值。
以上是一些常见的公司估值计算方法。
管理团队可以根据特定的情况和目标选择适当的方法来评估公司的价值，并为他们的决策提供基础。
第4章公司估值方法——贴现现金流法
4. 通过资本成本定价模型计算权益成本
(三)债务成本 (四)WACC的计算
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本章小结
公司估值 方 法—
— 贴现 现金 流法
贴现现金流 估值模 型
贴现现金流模型：使用加权平均资本成本对公司自由现金流贴现后得 到的现值就是公司价值。
贴现现金流法操作流程：利用贴现现金流法进行估值的操作流程包括 预测收入、预测成本和费用、计算息税前利润(EBIT)、预测公司自 由现金流、确定加权平均资本成本、计算公司价值和股权价值以及 对公司价值和股权价值进行敏感性分析
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因为公司自由现金流既包含了归属于股东的自由现金 流也包含了归属于债权人的自由现金流，而加权平均 资本成本也同时考虑了股东和债权人要求的回报率。
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二、加权平均资本成本的计算
(一)权益成本 (二)资本资产定价模型
一个个体投资的风险可分为两类
(1) 系统性风险即市场风险。 (2) 非系统性风险。
1. 无风险收益率 2. 权益风险溢价 3. 估计β
(一)各调整项目的预测 1. 资本支出的预测 2. 折旧的预测 3. 运营资本的预测
(二)公司自由现金流预测举例 参见教材P71
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第三节 估值中的贴现率
在介绍贴现现金流法估值时已经提到， 估值中的贴现率对估值的影响非常大。 估值模型中的贴现率应该如何选取， 是我们用贴现现金流法进行估值的关 键。选择合理的贴现率，才能准确地 计算公司的价值。
自由现金流可以分为公司自由现金流和股权自 由现金流。公司自由现金流是归属于公司所有 投资者的现金流总和，既包括股权投资者，也 包括债权投资者。 股权自由现金流就是归属于股东的现金流，即 公司在履行了包括偿还债务在内的所有财务义 务和满足了再投资需要之后的全部剩余现金流。
公司估值的常用4种方法
公司估值的常用4种方法
1. 市盈率法（Price/Earnings Ratio, P/E Ratio）：根据公司的市
盈率来估算其估值。
市盈率是将公司的市值与其净利润相除得出的比率，反映了投资者为了每单位净利润愿意支付的价格。
通常来说，市盈率越高，市场对该公司未来的盈利增长越乐观，估值越高。
2. 毛利率法（Gross Profit Margin）：根据公司的毛利率来估
算其估值。
毛利率是指公司销售收入扣除直接成本后所剩下的利润与销售收入的比率。
毛利率高的公司意味着其产品或服务有较高的附加值，更具竞争力，估值相对较高。
3. 市净率法（Price/Book Value, P/B Ratio）：根据公司的市净
率来估算其估值。
市净率是将公司的市值与其股东权益相除得出的比率，反映了投资者为了每单位股东权益愿意支付的价格。
市净率较低的公司可能被认为是被低估的投资机会，估值相对较低。
4. 贴现现金流量法（Discounted Cash Flow, DCF）：根据公司
未来预期的现金流入和现金流出来估算其估值。
贴现现金流量法将未来的现金流折现到现在的价值，以反映时间价值的影响。
这种方法考虑了未来现金流量的数量和质量，被认为是较为准确的估值方法之一。
第四章公司估值方法-贴现现金流法
二、贴现现金流法操作流程
❖ (五)预测公司自在现金流 〔第二节〕 ❖ (六)确定公司的加权平均资本本钱 〔第三节〕 ❖ (七)计算公司价值和股权价值 P64 ❖ 1.公司价值=总年金现值+终值现值 ❖ 2.股权价值=公司价值-净债务 ❖ (八)敏理性剖析 ❖ 1. 单一假定的敏理性剖析 P65 表4-8 ❖ 2. 多假定的敏理性剖析 P66 表4-9
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表4-3 腾讯公司现金流量表 ❖ 计算运营活动发生的现金流 ❖ 计算投资活动发生的现金流 ❖ 计算筹资活动发生的现金流 ❖ 用两种方法计算本期的现金流
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表4-3 腾讯公司资产担任表 ❖ 计算总资产 ❖ 计算总担任 ❖ 计算一切者权益
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表4-7 腾讯公司拟估值模型 ❖ 计算公司的自在现金流，他的公式是什
一、贴现现金流模型
B 企业自在现金流〔FCFF〕 〔 Free Cash Flow of Firm 〕
普通来说，其计算方法有两种：一种 是把企业不同权益要求者的现金流加总在 一同；另一种方法是从利息税前收益 〔EBIT〕末尾计算，失掉与第一种方法相 反的结果。
企业自在现金流=股权资本自在现金流+利息 费用〔1-税率〕+归还本金-新发行债务+ 优先股股利
第四章公司估值方法-贴 现现金流法
2021年7月30日星期五
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第四章 公司估值方法——贴现现金流法
❖【本章精粹】 ❖贴现现金流法的基本原理 ❖贴现现金流法的运用 ❖如何预测公司未来的自在现金流 ❖公司资本加权平均本钱的含义及其计算
方法 ❖【章前导读】 ❖合众思壮投资要点摘录 ❖【中心概念】 ❖贴现现金流法 3 公司现金流循环 权益
❖ △现金=EBI流T X 〔1-税率〕- 利息费用 +属于利债息务费人的用现金X 流
企业价值评估现金流贴现法方法应用条件-概述说明以及解释
企业价值评估现金流贴现法方法应用条件-概述说明以及解释1.引言1.1 概述企业价值评估是对企业未来经济效益进行量化和评价的过程，是投资者、管理者和其他利益相关方在决策过程中的重要参考依据。
现金流贴现法是企业价值评估中最常用的方法之一，其基本原理是将未来的现金流量按照一定的折现率计算出其现值，以确定企业的价值。
在本文中，我们将探讨企业价值评估现金流贴现法的应用条件和局限性，以帮助读者更好地理解和运用这一重要的评估方法。
1.2 文章结构：本文将按照以下四个部分展开讨论：1. 引言：首先将对企业价值评估现金流贴现法方法进行概述，明确文章的主题和研究对象。
然后介绍文章的结构和目的，为读者提供一个整体的了解。
2. 正文：分为三个小节进行论述。
首先介绍企业价值评估的重要性，解释为什么企业需要进行价值评估以及评估的意义。
然后详细阐述现金流贴现法的基本原理，讲解这种评估方法的核心概念和运用方式。
接着探讨企业价值评估现金流贴现法的应用条件，即在什么情况下这种方法最为适用并有效。
最后指出该方法的局限性，阐明评估过程中可能遇到的问题和限制。
3. 结论：总结本文的内容，强调企业价值评估现金流贴现法的重要性和实用性。
展望这种评估方法的发展前景，对未来的研究和应用进行展望。
最后得出结论，凝练文章的主要观点和结论。
1.3 目的本文旨在探讨企业价值评估现金流贴现法方法的应用条件。
通过深入分析现金流贴现法在企业价值评估中的作用及重要性，以及该方法的基本原理，我们将揭示企业在何种情况下适合使用现金流贴现法进行价值评估，以及该方法的局限性。
最终，我们将总结现金流贴现法在企业价值评估中的适用性，并展望其未来发展方向，为企业及投资者提供更准确、可靠的价值评估方法。
2.正文2.1 企业价值评估的重要性企业价值评估是对企业的资产、负债和所有者权益等方面进行综合评估，以确定企业在市场上的真实价值。
对于企业来说，进行价值评估是至关重要的，其重要性主要体现在以下几个方面：1. 辅助决策：企业价值评估可以为企业管理层提供决策支持，帮助他们在制定发展战略、项目投资、资产配置等方面做出更加准确和有效的决策。
企业的估值方法范文
企业的估值方法范文1.市盈率法：市盈率法是最常用的估值方法之一，它以企业的市盈率作为衡量企业价值的指标。
市盈率是指一些时间点上市场价格与企业盈利的比率。
通常情况下，市盈率越高，企业估值越高。
2.贴现现金流量法：贴现现金流量法是以公司未来现金流量为基础，采用贴现技术将未来现金流量折算为当前价值的一种估值方法。
该方法适用于有稳定现金流且长期持续的企业。
贴现现金流量法可以将企业的未来现金流折算为当前价值，以此推算企业的估值。
3.基于市场之比较估值法：基于市场之比较估值法是通过比较与估值企业具有相似规模、行业和经营状况的其他企业的市场价格，来判断企业的估值。
例如，可以通过比较同行业的竞争对手的市盈率、市净率等指标，来推算企业的估值。
4.市净率法：市净率法是以企业的市净率作为衡量企业价值的指标。
市净率是指企业的市值与其净资产之比。
通常情况下，市净率越高，企业估值越高。
市净率法适用于资产类企业，尤其是重资产的企业。
6.盈利能力分析法：盈利能力分析法是通过对企业盈利能力的评估来判断企业的价值。
这种方法通常会关注企业的利润率、毛利率、净利率等指标，以此来判断企业的估值。
除了上述方法外，还有很多其他的企业估值方法，如成本法、现金流折现法、市销率法等。
根据实际情况，可以选择不同的方法或结合多种方法进行企业估值。
需要注意的是，不同的方法可能会得出不同的估值结果，而且估值结果也受到市场环境、行业发展等因素的影响，因此在进行企业估值时，需要综合考虑多个因素，并结合实际情况进行判断。
公司管理 第四章 贴现现金流量估价法
i m 12% 2 R (1 ) 1 (1 ) 1 12.36 % m 2
③一年计息4次，
12% 45 FV 10000 (1 ) 10000 1.8061 18061(元） 4
五、实际利率的计算
（一） 实际年利率 名义利率（设定利率、公布利率、报价利率）
实际利率
一年计息次数大于1时，实际利率会大于名义利率 P75-76
A银行 B银行 C银行
15% 每日复利 15.5% 每季复利 16% 每年复利
实际年利率 A银行 16.18% B银行 16.42% C银行 16%
式中（1+r）t-1 /r为年金终值系数，又 称为一元年金终值，以FVIFA(r, t)表示。
年金现值系数同样可以通过查阅年金终值 系数表（P483）求得。
例、 某企业每年末存入银行5000元，共 存了5年，银行利率为10%，问：5年后 的本利和是多少？ A=5000元，n=5年，I =10% FVA5=5000× FVIFA10%,5 =5000 × 6.1051=30525.5元
时间价值的表现形式： 相对数（时间价值率）： 扣除风险报酬和通货膨胀贴水后的平均资金 利润率或平均报酬率。 绝对数（时间价值额）： 资金在生产经营过程中带来的真实增值额， 即一定数量的资金与时间价值率的乘积。
二、利息计算制度（单利和复利）
单利制是指当期利息不计入下期本金，从而不改 变计息基础，各期利息额不变的利息计算制度。
货币时间价值的计算
3、普通年金终值（后付年金终值）
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将企业不同权利要求者的现金流加总在一起
权利要求者 债权人 优先股股东 普通股股东
权利要求者的现金流
折现率
利息费用（1-税率）+偿还本金-新发 税后债务成本 行债务 优先股股利 股权资本自由现金流 优先股资本成 本 股权资本资本 成本 加权平均资本 成本
n
2. 退出乘数法下的贴现现金流模型参考教材 P56 例4-2（终值、终值现值）
FCFt 价值驱动因素n 乘数n FV t (1 WACC)t t 1 (1 WACC)
投资银行理论与案例
2
第四章 公司估值方法——贴现现金流法 【本章精粹】
贴现现金流法的基本原理 贴现现金流法的应用 如何预测公司未来的自由现金流 公司资本加权平均成本的含义及其计算方法
【章前导读】
合众思壮投资要点摘录
【核心概念】
贴现现金流法 公司现金流循环 债务成本 加权平均资本
3
权益成本
核心词汇
序号 1 2 3 4 中文 贴现现金流法 乘数估值法 加权平均资本成本 自由现金流 英文 DCF（Discounted Cash Flow Method) Multiplier valuation method WACC (Weighted Average Cost of Capital) FCF(Free Cash Flow)
5 67Βιβλιοθήκη 8股权自由现金流 企业自由现金流
公司价值 扣除利息、税额、 折旧及摊销之后的 利润 扣除利息、税额之 后的利润
FCFE（Free Cash Flow to Equity） FCFF（Free Cash Flow of Firm )
FV（Firm Value） EBITDA(Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation and Amortization) EBIT(Earnings Before Interest and Taxes)
= + = + =
净收益 折旧和摊销 经营性现金流 优先股股利- 资本性支出- 净营运资本追加额- 偿还本金 新发行债务收入 股权资本自由现金流量
一、贴现现金流模型
B 企业自由现金流（FCFF） （ Free Cash Flow of Firm ）
一般来说，其计算方法有两种：一种是把企业不同权利要 求者的现金流加总在一起；另一种方法是从利息税前收益 （EBIT）开始计算，得到与第一种方法相同的结果。 1. 2. 企业自由现金流=股权资本自由现金流+利息费用（1-税率）+ 偿还本金-新发行债务+优先股股利 企业自由现金流=EBIT（1-税率）+折旧-资本性支出-净营运资 本追加额
TV 终值的现值 (1 r )
n
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一、贴现现金流模型 (四)考虑终值后的贴现现金流模型 P57
FV FCFt TV t (1 WACC)t t 1 (1 WACC)
n
终值的现值
1. 永续增长率法下的贴现现金流模型参考教 材 P56 例4-1（终值、终值现值）
FCFt FCFn (1 g ) FV t (WACC g )(1 WACC)t t 1 (1 WACC)
6
第一节 基本原理与参数估计 企业价值评估的思路有两种:
1. 将企业的价值等同于股东权益的价值,即对企业 的股权资本进行估价(有些资料上将这种方法成 为“权益法”) 2. 企业价值包括股东权益，债权，优先股的价值， 即评估的是整个企业的价值（有些资料上将这种 方法称为“实体法”）
一、贴现现金流模型 第一节 基本原理与参数估计 (一)贴现现金流基本模型
企业=普通股股东 企业自由现金流=股权资本自由现金 +债权人+优先股 流+利息费用（1-税率）+偿还本金股东 新发行债务+优先股股利
一、贴现现金流模型
A 股权自由现金流（FCFE） （ Free Cash Flow to Equity ）
销售收入 - 经营费用 = 利息，税收，折旧，摊销前收益（EBITDA） - 折旧和摊销 = 利息税前收益（EBIT） - 利息费用 = 税前收益 - 所得税
9
10 11
12 13
企业价值 资本定价模型
含杠杆/无杠杆 终值
EV (Enterprise Value) CAPM（Capital Asset Price Model)
Levered / Unlevered TV（Terminal Vaule）
5
第一节 贴现现金流法的估值模型
贴现现金流法(Discounted Cash Flow Method)是目 前资本市场上应用最为广泛的估值方法之一，基本适 用于各种类型的企业。 利用贴现现金流法估值，首先要建立贴现现金流模型， 然后根据贴现现金流模型一步步地预测出未来每年的 自由现金流量，从而计算出公司价值。
一、贴现现金流模型 (一)贴现现金流基本模型 P55
(二)估值模型中的预测期
(1) 预测期的长度一般超过公司的成熟期，大部分贴 现金流模型的预测期一般在5～10年左右。 (2) 在预测期以后这个阶段，公司的业务发展应该已 经达到平稳状态，并且公司的收入、利润及现金流的变化 趋于平滑。
(三)终值及其计算
n
13
例4-2
假设某公司估值基准日为2009年12月31日，公司 估值的预测期2010年1月1日至2014年12月31日， 公司2014年的EBITDA为100万元，预期2014年12月 31日可比公司的EV/EBITDA乘数为6倍，公司的加 权平均资本为10%，求公司的终值的现值。
TV 价值驱动因素 乘数
1. 永续增长率法 2. 退出乘数法
12
例4-1
假设某公司估值基准日为2009年12月31日，公司 估值的预测器2010年1月1日至2014年12月31日， 公司2014年的无杠杆自由现金流为100万元，永续 增长率为3%，公司的加权平均成本为12%，求公司 的终值的现值。
FCF (1 g ) TV rg TV 终值的现值 (1 r )