贴现现金流法计算题答案

案例

某百货公司2010年的息税前净收益为亿元，资本性支出为亿元，折旧为亿元，销售收入为亿元，营运资本占销售收入的比重为20%，所得税率为40%，债券利率为%。

预期今后5年内将以8%的速度高速增长，β值为，税前债务成本为%，负债比率为50%。5年后公司进入稳定增长期，增长率为5%，β值为1，税前债务成本为%，负债比率为25%，资本性支出和折旧相抵消。市场平均风险报酬率为5%。求公司整体价值。

第一步，计算公司高速增长期的现金流。

FCF=EBIT(1-税率)+折旧-资本性支出-追加营运资本

FCF2011=×(1+8%)×(140%)+×( 1+8%)×(1+8%)×8%×20%=

FCF2012=+第二步，估价公司高速成长期的资本加权平均成本（WACC）

股权资本成本=%+×5%=%

WACC=%×50%+%×

(1- 40%)×50%

=%

第三步，计算高速成长阶段公司自由现金流量的现值

第四步，估计第6年的公司自由现金流量

FCF=×（1+5%）×

（1+8%）5×5%×20%=

第五步，计算稳定增长期的WACC

稳定增长期的股权资本成本=%+1×5%

=%

稳定增长期的WACC=%×75%+%×（1-40%）×25%=%

第六步，计算稳定增长期公司自由现金流量的现值

稳定增长期FCF的现值=

=%第七步，计算公司的价值

V=+=